TÝDENNÍ PŘEHLED 7. - 11. červen 2010 Zavírací hodnota Týden (%) 3 měsíce (%) Začátek roku (%) Rok (%) Roční min Roční max PX 1,146 0.9-2.7 2.5 n.a. 876 1,315 CZK/EUR 25.75 0.5-0.8 2.7 3.7 25.06 26.83 CZK/USD 21.27 2.1-12.0-13.2-11.0 17.00 21.81 PRIBOR 6M 1.51% -2bb -18bb -31bb -87bb 1.51% 2.38% 10-letý SD 3.75/20 4.31% -4bb 1bb -1bb -152bb 3.87% 5.86% Zavírací cena Týden (%) AAA Auto 17.8-0.8 CME 438-17.4 CEZ 916.0 2.0 ECM 184-10.3 Erste 720 6.3 KB 3,585-2.0 KITD 217-3.1 NWR 222-1.0 Orco 140-4.6 Pegas 436.0 1.6 PMCR 8,575.0 3.9 TEF O2 398-2.0 Unipetrol 194 0.8 VIG 843 3.0 Akcie Dluhopisy mil. CZK 7,410 15,358 mil. EUR 286.1 594.4 Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT Titulky ČEZ Poptávka po elektřině v dubnu vzrostla o 9,3 % V užším výběru tendru na polskou společnost Energa Stát chce větší vliv při výběru dodavatelů pro Temelín NWR Salamon o možných synergiích s Ferrexpem CME GroupM očekává meziroční pokles reklamních výdajů Orco Část držitelů dluhopisů podala námitku proti záchrannému plánu mil Kč 4 000 3 000 2 000 1 000 PX Index 1 280 1 200 1 120 1 040 0 960 14/05 21/05 28/05 4/06 11/06 Výhled na tento týden Smíšená data z USA z minulého týdne, a to především horší než očekávané maloobchodní tržby, spíše podporují tezi o pokračování smíšeného vývoje na finančních trzích. Je stále patrné, že nervozita je vysoká a omezená likvidita na mezibankovním trhu se projevuje v rizikovém vnímání celého finančního trhu. Tento týden by makroekonomická data neměla přinést více vzruchu, a proto se trhy zaměří na ostatní informace z oblasti vládního dluhu, BP atd. Z makroekonomických zpráv z USA zmiňujeme středeční data z realitního sektoru a to zahájené stavby a nová povolení pro stavbu. Ve čtvrtek pak bude zveřejněna spotřebitelská inflace, která by měla meziročně lehce poklesnout na 2 % z 2,2 % v dubnu. V eurozóně bude zveřejněn index ekonomického sentimentu ZEW, kde by mělo dojít k lehkému oživení na 39 z 37,6 bodů.
7. - 11. červen 2010 AKCIOVÝ TRH Zprávy z trhu Ve druhém červnovém týdnu se PX Index po výrazných propadech v předchozím týdnu mírně stabilizoval a zaznamenal mezitýdenní růst o 0.9 % na 1146 bodů. Globální trhy byly pod vlivem rozkolísaného tržního sentimentu, který reagoval mimo jiné na dění kolem těžařské společnosti BP (British Petroleum). Nejvíce rostoucím titulem týdne byla Erste Bank (6,3 % na 720 Kč), která však spíše korigovala významné ztráty z předchozího týdne, kdy negativně reagovala na zprávy kolem Maďarska, které byly později dementovány. Naopak nejvíce klesajícím titulem na pražské burze byla CME - majitel domácí TV Nova (-17,4 % na 437,8 Kč). Na titulu se projevil komentář skupiny zastupující největší mediální agentury, která komentovala vývoj na reklamním trhu v ČR, kde očekává 5% propad v roce 2010 na trhu televizní reklamy. Výrazněji rostly i akcie PMČR (+3,9 % t/t) a VIG (-3,0 % t/t). Akcie ČEZu zakončily týden na 916 Kč (+2,0% t/t). ČEZ byl vybrán do užšího výběru tendru na polskou energetickou společnost Energa (stát prodává 83% podíl). Index Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční cena (%) (%) roku (%) (%) min max PX (Česká republika) 1,146 0.9-2.7 2.5 n.a. 876 1,315 ATX (Rakousko) 2,363 4.2-6.1-5.3 n.a. 1,941 2,795 WIG 20 (Polsko) 2,378 1.0-1.4-0.4 n.a. 1,790 2,605 BUX (Maďarsko) 21,277-0.1-6.9 0.2 n.a. 14,326 25,323 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,638 3.3-9.3-11.1 n.a. 2,281 3,018 Dow Jones (USA) 10,211 2.8-3.4-2.1 n.a. 8,147 11,205 S&P500 (USA) 1,092 2.5-4.7-2.1 n.a. 879 1,217 Nasdaq (USA) 2,244 1.1-4.9-1.1 n.a. 1,746 2,530 Zprávy ze společností ČEZ Energetický regulační úřad včera zveřejnil údaje o poptávce po elektřině za duben. Celková čistá poptávka po elektřině meziročně vzrostla o 9,3 % a dosáhla 4,7 TWh (avšak stále zaostává za úrovní roku 2008, kdy dosáhla 5,1 TWh). Prudký meziroční nárůst je dán nízkou srovnávací základnou loňského roku. Poptávka po elektřině se tak v dubnu vyvíjela uspokojivě. Celková výroba elektřiny v ČR vzrostla o 7,9 % r/r a dosáhla 7,1 TWh. Očekáváme, že poptávka po elektřině by měla letos vzrůst (s růstem HDP) asi o 1,5 % r/r, což je v souladu s očekáváním ČEZu. Dle agentury Bloomberg Polsko vybralo do užšího výběru tendru na 83% podíl ve společnosti Energa následující společnosti: ČEZ, PGE, GDF Suez, Kulczyk Investments společně Goldman Sachs a Slovenské elektrárne. Energa je čtvrtou největší integrovanou energetickou společností v Polsku (první tři největší: PGE, Tauron a Enea). Informaci přinesl polský deník Parkiet. Polský ministr státního pokladu oznámí jména společností, která se dostala do užšího výběru tohoto tendru, 11. června. Nebyli bychom překvapeni, kdyby tento seznam obsahoval stejná jména. Tento většinový podíl je pro ČEZ poslední příležitostí provést v Polsku významnou akvizici poté, co se polské ministerstvo státního pokladu rozhodlo přes burzu zprivatizovat další velkou integrovanou energetickou společnost. Podle týdeníku Euro chce český stát (majoritní akcionář ČEZ) na červnové valné hromadě společnosti ČEZ získat silnější vliv prostřednictvím změny stanov. Změna se má týkat zejména dozorčí rady. Cílem je dosáhnout většího vlivu na podmínky výběru dodavatelů na výstavbu dalších dvou jaderných bloků v Temelíně. Výstavba Temelína je považována za strategickou záležitost. Podle týdeníku Euro se plánované změny nelíbí části vedení společnosti ČEZ. NWR Generální ředitel NWR Mike Salamon řekl v rozhovoru pro agenturu Bloomberg, že vidí synergie v jakémkoliv sloučení (fúzi) s ukrajinskou těžební společností Ferrexpo. Majoritní akcionář NWR (BXR Group Ltd, dříve RPG Industries) totiž vlastní i 25% podíl ve Ferrexpu. Začlenění podílu majoritního akcionáře NWR (tehdy RPG Industries) ve Ferrexpu do NWR nicméně loni NWR zamítlo (v reakci na postoj minoritních akcionářů) kvůli obtížným podmínkám
na trhu (ceny akcií Ferrexpo byly pod nákupní cenou). Obě společnosti jsou však od této doby personálně propojené. Pan Salamon sedí v představenstvu Ferrexpa a šéf Ferrexpa Zhevago sedí v představenstvu NWR. Zástupce oddělení pro vztah s investory Ferrexpa nicméně sdělila, že se v současné době nevedou žádné diskuse o spojení obou společností. Pan Zhevago také potvrdil, že si myslí, že by spojení bylo přínosné, ale že celý proces je na úplném počátku. Spojením těchto dvou subjektů by vznikl integrovaná společnost, která by dodávala dvě hlavní suroviny (koksovatelné uhlí a železnou rudu) ocelářům ve střední Evropě. Obě společnosti mají překryv ve svých koncových zákaznících. Pan Salamon si také myslí, že sloučená společnost by byla zajímavá pro investory a mohla by se stát součástí indexu FTSE 100 (index londýnské burzy). To by nepohybně zvýšilo atraktivitu takovéto entity. Očekáváme, že by tato zpráva dnes mohla zapůsobit pozitivně na akcie NWR. Celou situaci budeme samozřejmě dále monitorovat. CME Dle deníku Právo společnost GroupM, největší skupina mediálních agentur v ČR, letos očekává celkový meziroční pokles čistých reklamních výdajů o 6 % (kvůli dopadům krize). V roce 2011 se čeká spíše stagnace a v roce 2012 oživení. Výdaje na TV reklamu by v roce 2010 měly klesnout o 5 % (-14 % v r. 2009) a v roce 2011 stagnovat. Jediným růstovým médiem by měl být internet (2010: 10 %; 2011: 6 %). Náš současný odhad počítá se stagnací TV reklamy v ČR v roce 2010 (0%) a s 9% růstem v roce 2011. Jako riziko stále vidíme opětovné zpomalení ekonomiky a opatrnost inzerentů při investicích do reklamy (výsledek úspory nákladů). Reklamní trh by měl být nadále slabý. Připomínáme, že CME v květnu snížila výhled na letošní rok (stagnace reklamního trhu). Orco Orco oznámilo, že třetí strana (část držitelů dluhopisů) podala u pařížského obchodního soudu námitku proti záchrannému plánu, který byl soudem schválen 19. Května, protože není spokojena s maximálním objemem závazků u dluhopisů, které mají být splaceny během trvání záchranného plánu. Management Orco nepochybuje o platnosti schválení plánu. Soud by měl pravděpodobně potvrdit své rozhodnutí, nelze ovšem vyloučit i opačné rozhodnutí či pozměnění plánu. Trh v číslech Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna(%) 7,409.7-13.2 286.1-13.6 343.9-22.7 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%) AAA Auto 17.8-0.8 27.5 31.1 94.5 63.8 8 20 1-50 CME 438-17.4-23.6-21.5 5.7-10.9 317 733 640 12 CEZ 916.0 2.0 2.5 5.3 0.8-15.1 808 1,009 2,438-16 ECM 184-10.3-35.8-34.0-43.9-52.8 180 420 5-58 Erste 720 6.3-3.1-0.4 31.2 10.5 445 890 1,382 12 KB 3,585-2.0-6.2-3.5 27.1 7.1 2,481 4,295 1,002-39 KITD 217-3.1 14.3 17.4 n.a. n.a. 178 300 2-57 NWR 222-1.0 11.8 14.9 129.8 93.6 76 318 703-34 Orco 140-4.6-28.8-26.8-21.8-34.1 135 310 10-48 Pegas 436.0 1.6-1.8 0.9 15.6-2.6 335 488 40 13 PMCR 8,575.0 3.9-15.4-13.1 36.1 14.6 5,950 10,390 72-82 TEF O2 398-2.0-10.9-8.4-7.0-21.7 394 504 936 4 Unipetrol 194 0.8 37.2 41.1 59.0 33.9 106 212 154-62 VIG 843 3.0-11.4-8.9 4.5-12.0 686 1,151 24-34 Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2009 2010e 2009 2010e 2009 2010e 2009 2010e cena doporuč. výhled AAA Auto 33.9 23.0 0.3 0.3 6.3 6.4 0.3 0.3 Nehodnoceno CME -11.2 7.8 1.8 1.7 11.6 7.2 1.8 1.7 28 USD Prodat Negativní CEZ 10.5 11.2 2.8 3.0 6.0 6.1 2.8 3.0 950 Kč Držet Neutrální ECM -1-4 4 6-1 12 4 6 Nehodnoceno KITD -18 n.a. 2 n.a. 29 n.a. 2 n.a. Nehodnoceno NWR -35 9 2 1 12 4 2 1 361 Kč Koupit Neutrální Orco -11.9 n.a. 4.8 2.6-7.8 17.7 4.8 2.6 Nehodnoceno Prodat Negativní Pegas 7.0 7.3 1.3 1.3 4.0 4.5 1.3 1.3 Revize Revize Neutrální PMCR 11.7 10.0 2.4 2.3 8.1 7.2 2.4 2.3 Revize Revize Neutrální TEF O2 11.0 13.2 2.1 2.3 4.7 5.5 2.1 2.3 Revize Revize Neutrální Unipetrol -40.7 33.8 0.6 0.5 12.8 6.7 0.6 0.5 Revize Revize Revize Poměry Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2009 2010e 2009 2010e cena doporučení výhled KB 12.4 11.3 2.0 1.9 3 590 Kč Držet Neutrální Erste 10.8 10.3 0.6 0.6 32,1 EUR Koupit Neutrální VIG 12.3 10.4 0.9 0.9 44,6 EUR Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací EKONOMIKA Tento týden nejsou na programu významnější události, pouze PPI a platební bilance. Poslední hodnota Období 2008 2009 2010e Reálný HDP %, r/r -3.1 '4Q/09 2.3-4.1 1.3 Průmyslová výroba %, r/r reál 10.2 '03/10-2.0-13.4 3.0 Spotřebitelská inflace %, r/r 0.7 '03/10 6.3 1.0 1.5 Obchodní bilance mld. CZK 18.3 '03/10 67.2 151.7 144.9 Běžný účet % HDP -1.0 '2009-0.6-1.0-1.3 Nezaměstnanost % 9.7 '03/10 5.4 8.1 9.7
Koruna v minulém týdnu prošla po předchozích výkyvech klidnějším obchodováním. Na začátku týdne se držela kolem úrovně 26 korun za euro a dokonce posunula měsíční minimum na 26,07 CZK/EUR. Na závěr týdne koruna lehce posílila a zakončila týden na úrovni 25,80 CZK/EUR. Devizový trh přešel bez reakce zveřejněné výsledky (HDP, inflace, průmysl). FOREX USD 18.0 19.0 20.0 21.0 Koruna 22.0 26.5 Krátkodobě bude rozhodující nervozita 14/05 21/05 28/05 4/06 11/06 na finančních trzích. Za nejpravděpodobnější považujeme stabilizaci v širším pásmu kolem 25,80 CZK/EUR. Pro zbytek letošního roku nadále očekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku. Koruna k dolaru během týdne výrazně posilovala. Na začátku týdne sice propadla na 15měsíční minimum 21,80 CZK/USD, ovšem potom pozvolna posilovala až na 21,30. Vedle posílení koruny k euru se projevila i korekce na eurodolarovém trhu. V následujících dnech očekáváme pokračování volatilního obchodování s možností posílení do blízkosti 21 korun za dolar. V druhé polovině roku očekáváme volatilní obchodování v pásmu 20-21 CZK/USD. Začátek týdne přinesl další pokles eura, které se dostalo až na 1,19 USD/EUR - nejníže od února 2006. Ovšem během týdne euro pozvolna posilovalo a vrátilo se po týdnu na úrovně 1,21 USD/EUR. Obrat na eurodolarovém trhu nespustila žádná zpráva, ale jednalo se spíše o technickou korekci po předchozích výprodejích. V dalších dnech očekáváme, že bude pokračovat pozvolná korekce s možností posílením na 1,23-1,25 USD/EUR. Ve střednědobém horizontu očekáváme, že hranice 1,20 bude tvořit silnou rezistenci proti dalšímu poklesu eura. USD EUR EUR 24.5 25.0 25.5 26.0 Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR 25.75 0.5-0.8 2.7 3.7 25.1 26.8 25.8 25.8 CZK/USD 21.27 2.1-12.0-13.2-11.0 17.0 21.8 21.3 21.3 CZK/GBP 30.94 1.4-9.4-3.5 1.5 27.3 31.7 30.9 30.9 USD/EUR 1.211-1.2 12.8 18.2 16.5 1.19 1.51 1.21 1.21
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T 0.87-1 -25-29 -81 0.87 1.69 n.a. 3M 1.23-2 -20-31 -95 1.22 2.18 1.24 6M 1.51-2 -18-31 -87 1.51 2.38 1.30 1 rok 1.78 0-18 -35-83 1.77 2.61 n.a. 2.00 Výnosová křivka peněžního trhu 5.0 Výnosová křivka dluhopisového trhu 1.75 4.0 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 11/5/2010 11/6/2010 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 3.0 2.0 1.0 0.0 11/5/2010 11/6/2010 0 5 10 15 roky Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 15,358.2 26.5 594.4 26.3 716.7 12.7 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb) SD 6.55/11 5-Oct-11 106.99-3 42 1.11-5.3 1.2 SD 3.70/13 16-Jun-13 104.06-9 2,548 2.29 2.4 2.9 SD 3.80/15 11-Apr-15 103.72-22 2,072 2.96 4.5 4.5 SD 4.60/18 18-Aug-18 105.72-22 25 3.77 3.0 6.8 SD 3.75/20 12-Sep-20 95.44 31 662 4.31-3.8 8.4
KOMODITY Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max ropa - Brent 74.35 3.1-7.6-4.6 3.6 60.43 88.94 ropa - WTI 73.78 3.2-10.1-7.0 1.5 59.52 86.84 Zlato 1226.7 0.6 10.7 11.8 28.6 909.5 1240.25 Elektřina 53.45 0.1 15.3 3.7 0.2 42.95 54.76 Úhlí 100.0 2.4 10.5 14.9 4.2 76.4 104.9 Hliník 1945 3.4-12.9-12.8 14.8 1550 2472 Měď 6479 3.2-12.9-12.1 20.5 4725 7990 Pšenice 440.8 1.1-6.4-18.6-25.9 428.0 594.8 Kukuřice 349.5 2.8-1.7-15.7-20.7 300.5 441.0 Sója 946.25 1.2-0.6-9.0-25.3 885.0 1267.0 Komoditní trhy prochází poslední týdny výkyvy. Měřeno hlavními indexy trhy minulý 90 týden vzrostly o 3 % t/t a vrátily se na úrovně z přelomu května a června. Komoditám 85 pomohlo posílení akciových trhů a také korekce u dolaru. Nejvýraznější růst 80 zaznamenaly energie a technické kovy. Ropa (WTI) vzrostla přes 3 % t/t a poprvé po 4 75 týdnech se dostala krátce nad hranici 75 dolarů za barel. Celý sektor technických 70 kovů přidal 4 procenta. Zájem se neztrácí o 65 drahé kovy, a zlato (1,0 % t/t) se udrželo na úrovni 1230 dolarů za unci. Zemědělské plodiny přidaly také 2-3 %, přitom výjimečný růst zaznamenal pouze cukr (9 % t/t) a bavlna (6 %). USD/bbl Ropa a zlato Ropa - Brent Zlato USD/oz. 1280 1240 1200 1160 1120 13/05 20/05 28/05 4/06 11/06 USD/t 110 Uhlí a elektřina EUR/MW 60 USD/t 7600 Měď a kukuřice US cent/bu 385 7200 370 100 55 6800 355 90 50 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko 80 45 13/05 20/05 28/05 4/06 11/06 6400 340 Měď Kukuřice 6000 325 13/05 20/05 28/05 4/06 11/06
KALENDÁŘ Datum Čas Země Indikátor/Společnost Období AFT Trh Předchozí 15/6/10 9:00 ČR PPI 05/10-0.2% m/m 0.3% m/m 0.7% m/m 15/6/10 9:00 ČR PPI 05/10 0.6% y/y 1.1% y/y 0.4% y/y 15/6/10 10:30 Británie CPI 05/10-0.4% m/m 0.6% m/m 15/6/10 10:30 Británie CPI 05/10-3.5% y/y 3.7% y/y 15/6/10 11:00 Německo ZEW Index ek. očekávání 06/10-42 45.8 15/6/10 14:00 Polsko CPI 05/10-0.4% m/m 0.4% m/m 15/6/10 14:00 Polsko CPI 05/10-2.3% y/y 2.4% y/y 15/6/10 16:00 ČR Pegas Nonwovens: AGM 07/02 - - - 15/6/10 - ČR AAA Auto: Výroční valná hromada 07/02 - - - 15/6/10 - ČR CME: Výroční valná hromada 07/02 - - - 15/6/10 - - Best Buy - - 0.5 USD 3.16 USD 16/6/10 10:00 ČR Běžný účet 04/10 4.0 mld. CZK -5.5 mld. CZK -12.6 mld. CZK 16/6/10 11:00 Eurozóna CPI 05/10-0.1% m/m 0.5% m/m 16/6/10 11:00 Eurozóna CPI 05/10f - 1.6% y/y 1.6% y/y 16/6/10 14:30 USA Stavební povolení 05/10-625,000 606,000 16/6/10 14:30 USA Zahájené nové stavby domů 05/10-650,000 672,000 16/6/10 14:30 USA PPI bez potravin a energií 05/10-0.1% m/m 0.2% m/m 16/6/10 14:30 USA PPI 05/10-4.9% y/y 5.5% y/y 16/6/10 14:30 USA PPI bez potravin a energií 05/10-1.1% y/y 1.0% y/y 16/6/10 14:30 USA PPI 05/10 - -0.5% m/m -0.1% m/m 16/6/10 15:15 USA Průmyslová výroba 05/10-0.9% m/m 0.8% m/m 16/6/10 15:15 USA Využití průmyslových kapacit 05/10-74.5% 73.7% 16/6/10 - - FedEx - - 1.33 USD 0.31 USD 17/6/10 14:30 USA CPI 05/10 - -0.2% m/m -0.1% m/m 17/6/10 14:30 USA CPI 05/10-2.0% y/y 2.2% y/y 17/6/10 14:30 USA CPI bez potravin a energií 05/10-0.9% y/y 0.9% y/y 17/6/10 14:30 USA CPI bez potravin a energií 05/10-0.1% m/m 0.0% m/m 17/6/10 16:00 USA Index průmyslu Fedu Philadelphia 06/10-20 21.4 17/6/10 - - ALLAMI NYOMDA - - - 73 HUF 17/6/10 - - PannErgy Plc. - - - -136 HUF 18/6/10 14:00 Polsko PPI 05/10-0.5% y/y -0.5% y/y 18/6/10 14:00 Polsko Průmyslová výroba 05/10-7.9% y/y 9.9% y/y
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) CAGR book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE CIS střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) EV hodnota firmy. Ukazatel hodnoty společnost používaný jako přesnější alternativa k ukazateli tržní kapitalizace. Hodnota firmy (EV) reprezentuje teoretickou cena za převzetí, když vedle tržní kapitalizace zohledňuje i dluh a stav hotovosti společnosti. Ukazatel se používá nejčastěji pro poměrové ukazatele EV/EBITDA, EV/Tržby. EV = tržní kapitalizace+čistý dluh+minoritní podíly + preferenční akcie-hotovost (anglicky Enterprise Value)
KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalůvková Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Obchodování domácí a zahraniční společnosti +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 423 436 andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Křejpská Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddělení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníček Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávička Bankovnictví, finanční služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklenář Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Martin Kujal Vedoucí pro investice +420 225 010 298 martin.kujal@atlantik.cz Petr Posker Portfolio manažer +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Marek Janečka Portfolio manažer +420 222 510 299 marek.janecka@atlantik.cz Miroslav Paděra Portfolio manažer +420 225 010 223 miroslav.padera@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 545 240 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu market maker všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 ATLANTIK finanční trhy, a.s.