INTELIGENTNÍ INVESTICE ZERTIFIKATEJOURNAL Martin Svoboda Performance Fee Money for nothing Vstupní poplatek, poplatek za správu, poplatek za úschovu cenných papírů při nákupu podílových fondů jsou investoři zvyklí platit různé druhy poplatků. Navíc kromě známých poplatků požadují některé podílové fondy také tzv. výkonnostní poplatky neboli bonusy, a to i v případě, že příslušný fond dosáhl negativního výnosu, ale i tak překonal svůj vlastní benchmark (srovnávací index). Zajímavý je pohled k našim německým sousedům. Podle údajů oborové organizace BVI má kolem 600 veřejně dostupných podílových fondů, které spravují aktiva ve výši zhruba 1,1 miliardy, ve svých obecných obchodních podmínkách zakotvenou položku performance fee. Tento poplatek za výkonnost fondu se vaplácí vždy, když fond dosáhne lepší zhodnocení, než předem definovaný srovnávací index benchmark. Spotřebitelská centrála kritizuje performance fee ve třech ohledech. Za prvé je z pohledu fondové společnosti netransparentní hovořit o poplatcích např. nejvýše 25 procent. Investoři pak nemohou předem rozlišit, jaké skutečné náklady budou muset na konci zaplatit. Za druhé je rovněž kalkulace performance fee velmi nejasná. Je považováno za nedostatečné citovat pouze metody kalkulace dle BVI. Všeobecně není veřejnost s těmito skutečnostmi dostatečně obeznámena. Konečně za třetí již nestačí odkázat na každodenní výpočet jednotlivých poplatků. Kdy přesně a za jaký kurz, je performance fondu porovnávána s benchmarkem, není zřejmé. Investor tak není schopen přesně rozklíčit výši požadované odměny. Spolkový úřad pro dohled nad finančními službami (BaFin) zatím nehodlá ve věci Performance-fees zakročit. Ovšem spotřebitelská centrála Nordrhein-Westfalen plánuje v průběhu měsíce března podat stížnost na renomované fondy Sparkasse, Volksbank a Raiffeisenbank, Deka, Union Investment a DWS. Pick of the Week FMC Bonus Cap Akcie německé společnosti Fresenius Medical Care se v uplynulých dnech dostaly pod obrovský prodejní tlak. Z úrovně kolem 53,00 EUR se mezitím titul propadl až na 48,68 EUR. Příčinou poklesu byly hospodářské výsledky dosažené v uplynulém roce. Poprvé od roku 2011 zaznamenal koncern pokles zisku. Pick of the Week strana 5 Vytrvalost Solactive Sports- Index HypoVereinsbank onemarkets umožnila již v květnu 2012 investovat do barometru s názvem Solactive Sports Performance Index, který se zaměřuje na téma sport. Index je vždy tvořen akciemi 20 společností, z nichž polovina pochází z odvětví sportovního vybavení a polovina z odvětví sportovního oblečení. Nová emise strana 2 03 2702 2014 1 Zvýšení Úrokový certifikát V uplynulém roce ztratila turecká lira (TRY) vůči euru zhruba 17 procent. Na začátku roku se pokles měny dokonce zrychlil a TRY se propadla z rekordního minima ještě hlouběji. Drastické znehodnocení měny volalo po zásahu centrální banky v Ankaře, která zvýšila klíčové úrokové sazby ze 4,5 na deset procent. Měny / Alternativy strana 3 Portfolio Investice desetiletí Ceny akcií těžařů zlata odepsaly 2/3 hodnoty. V posledních týdnech narostl objem obchodů a na růstu kurzů je cítit změna trendu. O akciích platí, že v době paniky se dají realizovat nejlepší zisky v nejbližších měsících Portfolio strana 4 ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty.
OBORY & TÉMATA ZERTIFIKATEJOURNAL 03.2013 02 Ať žije sport Víc než olympiáda nebo mistrovství světa ve fotbale Olympijské hry se v posledních dnech postaraly o většinu hlavních titulků. Ovšem další sportovní mega událost již klepe na dveře, máme na mysli Mistrovství světa ve fotbale v Brazílii. Sport se přitom stává pro stále více lidí také důležitou volnočasovou aktivitou, ať už se jedná o navštěvování fitness center, večerní běh lesem nebo hraní fotbalu. Obliba sportu je podpořena také rostoucím povědomím o zdravém životním stylu. Výrobci sportovních potřeb nabízí vybavení a tréninkové stroje, které jsou pak chytře pomocí reklamy uvedeny na trh. A tak vznikl samostatný sektor, který ještě před několika lety málo kdo považoval za plnohodnotný. Dle Evropské komise pracuje momentálně okolo 3,5 procent obyvatel EU právě v tomto odvětví, které vytváří zhruba 3 procenta celkové přidané hodnoty, respektive 300 miliard eur. Odborníci Evropské unie přitom předpokládají, že tato čísla budou i v následujících letech nadále růst. Jasný koncept indexu Již v květnu 2012 umožnila HypoVereinsbank onemarkets investovat do barometru s názvem Solactive Sports Performance Index, který se zaměřuje na téma sport. Index je vždy tvořen akciemi 20 společností, z nichž polovina pochází z odvětví sportovního vybavení a polovina z odvětví sportovního oblečení. Složení indexu je každého půl roku upravováno. Při tom je všem členům indexu nastavena stejná váha, což vylučuje riziko koncentrace velkých celků. Aktuálně indexu vévodí akcie amerického výrobce sportovního oblečení Under Armour (6,2 procent), následuje Anta Sports Products (5,6 procent) z Hongkongu, který patří k předním čínským sportovním značkám. Třetí v řadě je finská společnost Amer Sports (5,5 procent). V indexu se rovněž nacházejí dva německé sportovní koncerny, a to Adidas (4,8 procent) a Puma (4,5 procent). Pozitivní vývoj Příslušný indexový certifikát (ISIN DE000HV54ET5) započítává dividendy. Na oplátku je však třeba počítat s poplatkem ve výši 1,0 procent p.a. Index je kalkulován v eurech, ovšem nejeden člen indexu pochází ze zemí mimo eurozónu, proto je namístě připomenout měnové riziko. V uplynulých dvanácti měsících si certifikát připsal více než 20 procent. Index se vyvíjel lépe, než hlavní evropský index EURO STOXX 50 (který si připsal plus 18,2 procent) nebo vůdčí americký index Dow Jones (plus 15,2 procent). Téma sport se také v budoucnosti postará o další nárůst a díky tomu budou moci vybrané společnosti počítat i nadále s vysokými maržemi. Investice do tohoto odvětví by se mohla vyplatit investorům se střednědobým až dlouhodobým investičním horizontem. Nejvyšší dividendový výnos Index RTS Telecom EURO STOXX Utilities TR RTS Oil & Gas S&P 1500 Telecom. EURO STOXX Telecom TR EURO STOXX Media TR EURO STOXX Oil & Gas TR Solactive Sports Performance- Index Krátká přestávka V poslední době index Solactive Sports Performance nepřekonal žádná nová maxima. V dlouhodobém horizontu by se však měl potenciál odvětví opět projevit ve vývoji indexu. Součané období konsolidace by mohlo být vhodnou příležitostí pro vstup do investice. Index- koncepce Index- provozovatel Starke Performance Počet akcií Přizpůsobení Měna indexu Dividendy Výběr akcií Index- Tracker Div.- výnos 5,9% 5,8% 5,4% 4,9% 4,6% 4,4% 4,3% Solactive 20 (fixní) půlročně EUR Performance- Index Podle tržní kapitalizace Nejnižší P/E Index Hang Seng H- Financials RTS Telecom TOPIX Banks S&P Gl. Nat. Res. Energy TOPIX Securities RTS Consumer & Retail DJ Titans Energy Index- ukazatele 52- týdenní- maximum (odstup) 52- týdenní- minimum (odstup) Performance 3 měsíce Performance 6 měsíce Performance 12 měsíce Volatilita 1 měsíc P/E aktuální - 3,2% 21,7% - 1,9% 6,1% 21,0% 15,8% WKN/ISIN Banka Doba trvání Spread Poplatky Dividendy Poznámka HV54ET/DE000HV54ET5 HVB Open End 0,8% 1,0% ano žádná 6,8 7,2 8 9,9 10 10,6 10,8
MĚNY & ALTERNATIVY ZERTIFIKATEJOURNAL 03.2014 03 Vyšší úroky......větší prostor V uplynulém roce ztratila turecká lira (TRY) vůči euru zhruba 17 procent. Na začátku roku se pokles měny dokonce zrychlil a TRY se propadla z rekordního minima ještě hlouběji. Drastické znehodnocení měny volalo po zásahu centrální banky v Ankaře. Na konci ledna oznámil guvernér centrální banky Turecka Erdem Başçı zvýšení klíčové úrokové sazby ze 4,5 na deset procent. Úroková sazba, za níž mohou komerční banky u centrální banky přes noc uložit své prostředky, byla zvýšena ze tří na osm procent. Tím byl kolotoč znehodnocování měny prozatím zastaven. Odliv kapitálu Přesto očividně mnoho spotřebitelů nevěří v obrat ani po zvýšení úrokových sazeb. Ze strachu z dalšího propadu TRY hromadí turečtí spotřebitelé a podniky americký dolar. Nadále skeptická zůstává i agentura Moody s, konec konců by vysoké úrokové sazby mohly zpomalit růst turecké ekonomiky. Stejného názoru je i agentura S&P, která oznámila, že Turecku hrozí snížení ratingu z hodnocení stabilní na negativní. Rozhodnutí americké centrální banky ukončit svou vysoce expanzivní monetární politiku vyústilo v zemích Emerging markets ve značný odliv kapitálu. Mnozí investoři své prostředky z těchto zemí stáhli, neboť se výnosy v USA opět staly atraktivnějšími. K tomu se přidává krize důvěry: sociální nepokoje, pokračující korupční skandál i ke konzervativně-islámské politice se klonící premiér Erdoğan, to všechno zanechalo své stopy na celkové pověsti Turecka. Měny: Tops & Flops Měnový pár TRY/EUR 1 W YTD! EUR/TRY: Turecká lira 1,3% - 20,3%! EUR/NOK: Norská koruna 1,0% - 11,6%! EUR/NZD: Novozéland. dolar 0,9% - 1,9% " EUR/BRL: Brazilský real - 0,7% - 19,5% " EUR/MXN: Mexické peso - 0,8% - 5,7% " EUR/JPY: Japonský jen - 1,8% - 10,0% Úrokové certifikáty: Tops & Flops Certifikáty 1 rok 3 roky! EUR/NOK: Norská koruna 1,2% 0,6%! EUR/TRY: Turecká lira 0,7% - 2,0%! EUR/PLN: Polský zloty 0,3% - 0,7% " EUR/USD: US- dolar - 0,8% 0,9% " EUR/HUF: Maďarský forint - 0,9% - 4,2% " EUR/CAD: Kanadský dollar - 1,0% - 2,3% Měkký polštář Investice do úrokového certifikátu od RBS (ISIN DE0009187229) proto požaduje určitou dávku odvahy. Přitom právě nyní by mohl být tento typ investice obzvláště zajímavý, a to díky skoku v úrokových sazbách, který tak znatelně rozšířil prostor pro výkyvy kurzu TRY. Tento úrokový certifikát se skládá ze dvou komponent: výši úroků na běžném účtu a vývoj devizy (turecké liry) vůči euru. Skoti u tohoto certifikátu aktuálně počítají s úrokovou sazbou sedm procent. Aby se tedy investor neocitl ve ztrátě, nesmí být pokles turecké liry TRY k euru vyšší než tato sazba. Další znehodnocování turecké měny musí být tedy omezené Na sestupu TRY se nachází ve volném pádu. Na začátku roku se klesající trend ještě zrychlil. Pokles kurzu byl spuštěn oznámením americké centrální banky, která chce mírně přitáhnout otěže. Teprve masivní intervence turecké centrální banky zbrzdily střemhlavý pád měny. Top- úroky Turecko Brazílie Rusko Island Mexiko Austrálie Úrokový certifikát 10,6% 10,5% 6,3% 5,1% 3,2% 2,9% Inflace Turecko Brazílie Rusko Jižní Afrika Mexiko Maďarsko WKN/ISIN Banka Doba trvání Spread Úrok. sazba Směn. kurz Poznámka 918722/DE0009187229 RBS Open End 0,2% 7,0% 2,98 žádná 7,8% 6,2% 6,1% 5,4% 4,5% 3,5%
PORTFOLIO ZERTIFIKATEJOURNAL 03.2013 04 Investice desetiletí Těžaři vzácných kovů konzervativní, vyvážená i dynamická strategie Ceny akcií těžařů zlata odepsaly 2/3 hodnoty. V posledních týdnech narostl objem obchodů a na růstu kurzů je cítit změna trendu. O akciích platí, že v době paniky se dají realizovat nejlepší zisky v nejbližších měsících po doražení ode dna a ten čas podle nás právě nastal. Akcie těžařů utrpěly pokles nejen kvůli propadu cen jejich klíčových komodit, ale i díky neefektivnímu vedení firem ze strany jejich manažerů. Jak cena zlata a stříbra padala dolů, ke dnu se řítily i akcie těžařů. Tento scénář však přinesl jednu z nejzajímavějších příležitostí. Ačkoliv toto odvětví většina analytiků považuje za odepsané, z historického hlediska právě tento sektor přináší nejvyšší potenciál. Při případných krátkodobých poklesech vnímáme cenu okolo 1000 dolarů za unci zlata jako mimořádnou příležitost ke vstupu do pozice. Společně s rostoucí cenou zlata by měli růst také jeho těžaři. V celém odvětví nastaly během posledního roku významné změny. Došlo k změnám managementů mnoha firem, které se nyní zaměřují více na efektivnost nákladů a odevzdávají větší porce zisků akcionářům. Mnoho firem operuje s nízkým zadlužením a je i po poklesu cen komodit nadále ziskových. O akciích platí, že v době paniky se dají realizovat nejlepší zisky v nejbližších měsících po odražení ode dna. A to podle nás nastává právě v těchto týdnech. Jak vytěžit z růstu maximum? Na světě je stále dost nalezišť, která mají relativně nízké náklady na těžbu. Vzhledem k různým rizikovýnosovým profilům jsme se rozhodli uchopit tuto strategii ve více různých investičních variantách pro každý investiční profil. Konzervativní varianta Pro konzervativnější investory je vhodné vypisování deep out of money put opcí. Vzhledem k vysoké volatilitě akcií těžařských společností je možné inkasovat poměrně atraktivní opční prémie i při větším odstupu realizační ceny od aktuální hodnoty podkladových akcií. V případě pozitivního vývoje dojde k rolování prémií na měsíční bázi, v případně negativního vývoje dojde v nejhorším případě k nákupu akcií s výraznou slevou oproti aktuálním hodnotám. Dále pokračuje strategie vypisovaním out of money call opcí, jedná se tedy o určitou obdobu naší bývalé zlaté strategie, s tím rozdílem, že místo zlata se nyní jedná o akcie těžařských společností. Očekávaný výnos: 10-15 % p.a. Očekávané riziko (kolísání ): 10 % Investiční horizont: 0,5 až 2 roky Vyvážená varianta Druhým přístupem je aktivní akciová long-short strategie. Strategie bude vycházet z hloubkové analýzy sektoru i jednotlivých firem. Z analýzy vzejdou společnosti, které budou mít potenciál "přežít a růst" na novém trhu při nižších cenách komodit, a naopak ty, které budou s největší pravděpodobnosti nuceny uzavřít provoz. Při stagnaci nebo růstu ceny zlata se budou držet vítězové v long pozicích. Pokud by došlo k dalším výprodejům na finančních trzích nebo poklesu ceny zlata, budou se shortovat ty firmy, které budou směřovat k uzavření provozu. O zařazení dané společnosti k "vítězům" nebo "poraženým" bude rozhodovat hlavně její profitabilita, schopnosti snížit náklady za poslední rok, zadlužení, rizikovost lokality nebo státu, ve kterém má provoz atd Očekávaný výnos: 15-20 % p.a. Očekávané riziko (kolísání ): 20 % Investiční horizont: 1 až 3 roky Dynamická varianta Pro dynamičtější investiční profily budeme selektovat buď akciové baskety či indexové ETF pro direktivní formu investice, případně využívat bonusové certifikáty, u kterých bychom využívali stejné principy jako v naší Rolling Bonus strategii. Především tyto dynamičtější strategie budou mít značnou volatilitu, proto doporučujeme v portfoliích pouze minoritní zastoupení. Je třeba si uvědomit, že když akcie prodělávají změnu v odvětví a po dlouhém poklesu dochází k obratu, kurzy akcií se chovají z krátkodobého hlediska nevyzpytatelně. Jde o přesun cenných papírů ze "slabých rukou" do "pevných", navíc s přílivem velmi volatilního spekulativního kapitálu. Očekávaný výnos: 20-30 % p.a. Očekávané riziko (kolísání ): 30 % Investiční horizont: 1 až 3 roky "Tato investiční strategie je určena pro širokou veřejnost a uvedené informace jsou obecné, mají pouze informativní charakter a představují názor společnosti Best Buy Investments, a.s. Upozorňujeme, že předkládané údaje z minulosti nejsou spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje investičního nástroje nebo strategie a ani očekávaný vývoj není zárukou budoucího vývoje. Dále upozorňujeme, že společnost Best Buy Investments, a.s. neposkytuje k investičním nástrojům obsaženým v této investiční strategii individualizované investiční poradenství, zprostředkování obchodů ani iné investiční služby. Zprostředkování obchodu, poskytnutí individualizované rady nebo řízení investiční strategie v souvislosti s touto investiční strategií je možné u partnerské společnosti Sympatia Financie, o.c.p., a.s." Tento text byl připraven Best Buy Investments a nemusí se shodovat s míněním redakce ZertifikateJournal.
KOLUMNA & NEWS ZERTIFIKATEJOURNAL 03.2014 05 Heiko Weyand HSBC Trinkaus Dividendy only Tato strategie je velmi oblíbená: Vyhledat takové akciové tituly, které vyplácejí konstantně vysoké dividendy. Investoři však mohou investovat i do dividend samotných. Od roku 2008 kalkuluje společnost STOXX index EURO STOXX 50 DVP, který se zaměřuje na dividendy společností z EURO STOXX 50. Hodnota tohoto dividendového indexu nezávisí na akciových kurzech, ale na pravidelných výplatách dividend, které se v průběhu roku nastřádají. Vyplacené dividendy jsou v tzv. ex-dividend date přepočítány podle váhy dané společnosti v indexu na takzvané dividendové body (DVP) a nádledně připočteny k hodnotě indexu EURO STOXX 50 DVP. Vždy třetí pátek v prosinci dosáhne index své maximální hodnoty. Nakonec bude index EURO STOXX 50 DVP opět vynulován: což dává smysl, neboť první dividentové termíny začínají opět v lednu následujícího roku. Zatímco se výplata cenných papírů při splatnosti orientuje na DVP index samotný, jejich současná cena se řídí cenou odpovídajících futures. Aktuálně čiší jak z odhadů analytiků Bloombergu, tak i ze samotných futures značný optimismus: Analytici počítají na konci prosince 2014 se stavem indexu na úrovni 113,14 bodů, odpovídající future se právě kotuje na 111,70 bodech. Zatímco se future se splatností v prosinci 2015 nachází na pěkných 113,25 bodech, analytici sází dokonce na dále rostoucí dividendy ve výši 122,13 indexových bodů (stav k 18. únoru 2014). Vhodné časové období na nástup do dividendového certifikátu je přirozeně omezeno, neboť dividendová sezóna dělá čest svému jménu od poloviny března do konce května. Rizika však přirozeně zůstávají i u dividendové investice. Již v aktuální ceně započítaná očekávání tržních účastníků by mohla přinést zklamání, pokud by například došlo ke snížení dividend nebo pokud by dokonce některá z dividend nebyla nakonec vyplacena. Stejně tak by mohl některý akciový titul opustit index a následně být nahrazen společností, která vyplácí nižší dividendy. Pick of the Week FMC zklamal Propad lze využít k nákupu Akcie německé společnosti Fresenius Medical Care se v uplynulých dnech dostaly pod obrovský prodejní tlak. Z úrovně kolem 53,00 EUR se mezitím titul propadl až na 48,68 EUR. Příčinou poklesu byly hospodářské výsledky dosažené v uplynulém roce. Poprvé od roku 2011 zaznamenal koncern pokles zisku. Investory nepřesvědčil ani prezentovaný budoucí výhled. Nicméně předpokládáme, že je současný kurzovní pokles velmi přehnaný. Prognózy FMC jsou již tradičně konzervativní. Investoři proto mohou zohlednit Bonus Cap z nabídky Citi. FMC Bonus Cap ISIN/WKN Emitent Podkladové aktivum Rozhodný den Bariéra (odstup) Max. výnos (p.a.) Ážio Prodej/Nákup (Spread) DE000CF1U8A7/CF1U8A Citi Fresenius Medical Care 18. prosinec 2014 42,00 EUR (- 14,5%) 12,2% (14,9%p.a.) 18,0% 57,87/57,95 EUR (0,1%) ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika Fax: +42(0)5 43236547 E-mail:info@zertifikatejournal.cz Internet: www.zertifikatejournal.cz Vydavatel Martin Svoboda Redakce Martin Grimm Wolfgang Raum Objednávky info@zertifikatejournal.cz Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku) Přihlášení E-mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz Registrace ISSN: 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKA- TEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.