Dobré zprávy pro akciové investory - Evropa je na konci recese, oživení v USA bude trvat déle!

Kurz Hodnota Indexu 31. 3. 2013 = 100 % Hodnota Indexu 31. 3. 2013 = 100 % Dobré zprávy pro akciové investory - Evropa je na konci recese, oživení v USA bude trvat déle! Autoři: Ing. Tomáš Tyl Schválil: Ing. Vladimír Fichtner 20. duben 2014 Zrychlení čeká především USA, Evropa poroste mírně, růst Číny zpomaluje o Aktuální ekonomické oživení bude delší než v minulosti. O co o o o o nižší byla jeho intenzita (proti minulosti), o to delé trvá. Důvody pro růst pokračují. Mezinárodní měnový fond (IMF) očekává v roce 2014 růst světové ekonomiky o 3,6 % (v roce 2013 byl 3 %). Očekávaný růst USA je dle IMF 2,8 %. Morningstar očekává střízlivější hodnotu kolem 2-2,5% (v roce 2013 byl 1,9 %). Evropa bude růst jen slabě (1,2 %). Důvodem ke zrychlení je růst spotřeby a upouštění od úsporných opatření. Pozitivním faktorem je energetický boom v USA. Kromě podpory ekonomiky USA je pozitivní i pro Evropu a Čínu (bude tlačit ceny surovin dolů). Z globálního hlediska je hlavní hrozbou zpomalení v Číně a geopolitciká situace (Rusko, Ukrajina). V březnu akcie vyrostly kolem 1 % v koruně, dluhopisy rostly o 0,61 % o Akciový trh v březnu připsal 1 % v CZK. Od začátku roku je to Vývoj tříd aktiv o o o o růst 1,12 %. Koruna je proti USD a EUR na stejných hodnotách jako na začátku roku. Proti EUR byly pohyby minimální díky ČNB, která chce držet kurz nad 27 CZK/EUR. Výnosy státních dluhopisů mírně klesly. České státní dluhopisy vyrostly o 0,61 % (od začátku roku připsaly 1,82 %). Námi doporučené akciové fondy v březnu rostly do 1 % v CZK. Námi doporučený dluhopisový fond korporátních dluhopisů březnu vyrostl o 0,46 %. Vývoj měn Index PMI (index nákupních manažerů) 120% 115% 110% 105% 100% 95% 90% 85% 80% Hotovost ČR (CZK) Dluhopisy ČR (CZK) Vývoj akciových trhů Světové akcie (CZK) 116% 101% 101% 28,00 26,00 24,00 22,00 20,00 18,00 16,00 CZK/USD 6,63 % -0,85% CZK/EUR 135% 125% 115% 105% 95% 85% 75% S&P 500 (CZK) MSCI World (CZK) MSCI Europe (CZK) MSCI EM (CZK) 123,4% 120% 98% 1

Obsah DOBRÉ ZPRÁVY PRO AKCIOVÉ INVESTORY - EVROPA JE NA KONCI RECESE, OŽIVENÍ V USA BUDE TRVAT DÉLE!...1 OBSAH...2 2. KOMENTÁŘ K VÝVOJI NA TRZÍCH BŘEZEN 2014...3 2.1. SOUČASNÉ OŽIVENÍ BUDE DELŠÍ NEŽ MINULÁ OŽIVENÍ PO RECESÍCH... 3 2.2. TŘÍDY AKTIV ZA POSLEDNÍ ROK PŘINESLY SVĚTOVÉ AKCIOVÉ TRHY PRŮMĚRNÝ VÝNOS PŘES 16 %... 7 2.3. ROZVÍJEJÍCÍ SE ZEMĚ DOHNALY ZTRÁTU OD ZAČÁTKU ROKU. ZA ROK JSOU ALE STÁLE HLUBOKO POD VYSPĚLÝMI... 9 2.4. MĚNOVÉ POHYBY JSOU NYNÍ SLABÉ. KURZ KORUNY VŮČI DOLARU A EURU JE SKORO STEJNÝ JAKO NA KONCI ROKU... 10 2.5. V BŘEZNU SAZBY POKRAČOVALY V MÍRNÉM POKLESU... 11 3. DOPADY NA PORTFOLIO... 13 3.1. V BŘEZNU FONDY VYROSTLY O 0 AŽ 1 % V KORUNÁCH... 13 3.2. AKCIOVÉ TITULY... 16 3.3. DLUHOPISOVÁ SLOŽKA DLUHOPISY V BŘEZNU ROSTLY... 19 4. 5. TABULKOVÁ ČÁST... 20 PUBLIKACE FICHTNER S.R.O.... 26 Důležité upozornění Tato publikace má pouze analytický a informativní charakter a je určena pro interní potřeby konzultantů Fichtner s.r.o. Analýza a její závěry jsou platné k 31. 3. 2014, ale vzhledem k poměrně bouřlivému vývoji na finančních trzích může ze dne na den dojít k její neaktuálnosti. Tato analýza nemůže a ani nemá za cíl postihnout všechny aspekty investování a finančního plánování. Jejím cílem je to, aby pro profesionálního konzultanta byla rozumným vodítkem při jeho práci s klienty. Zásadně nedoporučujeme samostatně používat jakékoli závěry z analýzy. Všechny závěry je nutné realizovat v souladu s finančním plánem Fichtner s.r.o. a po přímé osobní nebo telefonické poradě s finančním konzultantem Fichtner s.r.o. Jakékoli odhady výnosů nebo údaje o minulých výnosech nejsou zárukou budoucích výnosů. Za jakoukoli ztrátu, která by investorovi mohla vzniknout použitím informací uvedených pouze v této publikaci bez respektování finančního plánu Fichtner s.r.o. a bez porady s konzultantem Fichtner s.r.o., nelze uplatňovat nároky na náhradu případné ztráty nebo škody. 2

2. Komentář k vývoji na trzích březen 2014 2.1. Současné oživení bude delší než minulá oživení po recesích Dle výhledu společnosti Morningstar je ekonomické oživení, které zažíváme, oproti minulosti rozdílné svou délkou a nižší intenzitou. Po recesích v minulosti přicházel spíše kratší prudký růst. Při tom jsou důvody pro to, aby oživení pokračovalo a to stejným, nebo vyšším tempem. Mezinárodní měnový fond očekává, že růst světového HDP v roce 2014 bude 3,6 %. Mělo by jít o zrychlení proti předchozím rokům, kdy se růst pohyboval na úrovni kolem 3 %. Důvodem pro růst je zlepšující se spotřeba a také upouštění od úsporných opatření vlád. Hlavním rizikem pro růst je především zpomalování vyspělých zemí. To se týká především Číny, jejíž růst HDP se odhaduje na 7,5 % a v dalším roce ještě méně. Year over Year Projections 2012 2013 2014 2015 World Output 1/ 3,1 3 3,6 3,9 Advanced Economies 1,4 1,3 2,2 2,3 United States 2,8 1,9 2,8 3 Euro Area 0,7 0,4 1,2 1,5 Japan 1,4 1,7 1,4 1 United Kingdom 0,3 1,7 2,9 2,5 Emerging Markets 4,9 4,7 4,9 5,3 Emerging and Developing Europe 1,4 2,8 2,8 2,9 Developing Asia 6,4 6,5 6,7 6,8 China 7,7 7,7 7,5 7,3 Latin America and the Caribbean 3 2,6 2,5 3 Z vyspělých zemí by tahounem měly být především USA, kde očekává růst 2,8 %. Společnost Morningstar má rezervovanější přístup a očekává růst kolem 2 2,5 %. Americká ekonomika je silná a řada faktorů hovoří pro její růst. Pozitivní vliv má především narůstající energetická soběstačnost díky těžbě ropy a plynu z břidlic. Jejich význam v USA narůstá. To má příznivý vliv jak na pracovní místa v regionech, kde se ropa těží, tak v důsledku na celou ekonomiku. Tu následně ovlivňují také nižší ceny energií, které snižují náklady firem. Je pravděpodobné, že vliv energetického boomu v USA na ekonomiku je zatím podceňován. Hrozbou pro americkou ekonomiku je zpomalující růst automobilového průmyslu a nemovitostí. Rizikem je také geopolitická situace, především aktuální dění v Ukrajině a Rusku. Jak jsme psali v minulém komentáři, 3

trhy zatím nechává tato situace chladné a nezpůsobují výraznější kolísání. Negativní vliv může mít zpomalování v Číně, které může být vzhledem k demografické situaci dlouhodobé. Aktuální spotřebu také snižuje nejistota ohledně zdravotního pojištění, kde došlo k růstu cen a změnu podmínek. Lidé žijící v nejistotě ohledně nákladů na zdravotní péči jsou zdrženlivější ve spotřebě. Evropa by se dle mezinárodního měnového fondu v roce 2014 měla definitivně vymanit z recese a začít růst. Na zlepšení situace o proti minulému roku ukazují i ukazatele sentimentu: Zatímco v minulém roce se pohyboval ukazatel PMI (Purchasing managers index) pod hodnotou USA, letos je již na podobné úrovni. PMI ukazuje náladu nákupních manažerů podle toho, zda se z jejich pohledu na trhu situace zhoršila, nebo zlepšila. Obecně jsou hodnoty nad 50 pozitivní a hodnoty pod 50 negativní. Tomu odpovídá i stav v minulém roce. Když Evropa prožívala recesi, byl index v negativním teritoriu a v době stabilizace se vrátil do teritoria pozitivního. Na to, že se aktuálně zlepšuje situace ve vyspělých zemích, ale ty rozvíjející se zažívají spíše zpomalení, ukazuje například vývoj produkce, která nyní rostla rychleji ve vyspělých ekonomikách, zatímco v EM růst zpomaluje: 4

Zdroj: IMF Aktuálním nebezpečím, o kterém se nejvíce v Evropě hovoří, je hrozba deflace. Pokud není pokles cen způsoben technickým pokrokem, je pro ekonomiku nebezpečím. Klesající ceny totiž znamenají nižší tržby podniků, nižší marže a nižší zisky. Firmy tak potřebují reagovat snižováním nákladů, ale snižování mezd je problematické a v důsledku to vede k propouštění a vyšší nezaměstnanosti. To celkově snižuje spotřebu obyvatel a čímž se roztáčí deflační spirála. S dlouhým obdobím nízké inflace a deflace má zkušenost například Japonsko v devadesátých letech. Hrozba deflace byla jedním z důvodů, proč ČNB realizovala měnové intervence. Nyní se hovoří o hrozbě deflace eurozóny, která se tak tak dostala z poslední recese do velmi křehkého takřka nulového růstu. Zdroj: IMF 5

Z těchto důvodů lze předpokládat, že v Evropě ještě zůstanou sazby nízké. Zatímco v USA, kde ekonomika roste, se očekává, že základní sazby porostou již příští rok. Sazby dlouhodobých dluhopisů pak pravděpodobně porostou již letos (očekávaný růst dle Morningstar na 3,5 4 % z dnešních 2,7 %). Ekonomický výhled zatím podporuje náš pohled na regionální rozložení. Preferujeme USA před Evropou. Emerging Markets máme v portfoliu jen okrajově (9 %). 6

Graf č. 1. - 2.2. Třídy aktiv za poslední rok přinesly světové akciové trhy průměrný výnos přes 16 % Vývoj hlavních tříd aktiv z pohledu korunového investora za poslední rok Hodnota Indexu 31. 3. 2013 = 100 % 120% 115% 110% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 116% 101% 101% Hotovost ČR (CZK) Dluhopisy ČR (CZK) Světové akcie (CZK) Za posledních 12 měsíců akcie i dluhopisy v korunách rostly. Akciové investice Do konce března na roční periodě v CZK akcie přinesly výnos 16 %. To je stále nadprůměrný výnos, i když nejde o tak silný výsledek, jakého jsme byli svědky v roce 2013. V dolarovém vyjádření akcie vynesly 17 %. Dluhopisové investice Index českých státních dluhopisů přinesl výnos 2 %. To je horší výkon než v minulosti. Tento zisk ale odpovídá výnosům do splatnosti. Hotovost (Peněžní trh) Za poslední rok vydělal peněžní trh 1 %. Meziroční inflace, měřená přírůstkem CPI, od března 2013 do března 2014 byla 0,2 %, to je velmi nízká hodnota, která ukazuje na deflační tlaky, které Česká republika zaznamenala. V březnu ceny zůstaly na stejných hodnotách jako v únoru. 7

V březnu dopadly jednotlivé třídy aktiv následovně: Třída aktiv Výnos za 1 měsíc Od začátku roku Hotovost 0,08% 0,25% Dluhopisy 0,61% 1,82% Akcie (CZK) 1,00% 1,12% Výnos hotovosti odpovídá úrokové sazbě spořicích účtů a je kolem 1 % p. a. (a dani 15 % ze zisku). V průběhu března akciový trh vzrostl o 1 % v korunách. České státní dluhopisy v březnu připsaly 0,61 %. 8

Graf č. 2. - 2.3. Rozvíjející se země dohnaly ztrátu od začátku roku. Za rok jsou ale stále hluboko pod vyspělými Vývoj indexu trhů celého světa, USA, Evropy a Emerging Markets v CZK Hodnota Indexu 31. 3. 2013 = 100 % 135% 125% 115% 105% 95% 85% 75% 123,4% 120% 98% S&P 500 (CZK) MSCI World (CZK) MSCI Europe (CZK) MSCI EM (CZK) V březnu celý trh v CZK připsal 1 % (v EUR 0,63 %). Americké akcie v koruně vynesly 1,2 %, to znamenalo dolarový růst o 0,64 %. Evropské akcie ztratily -0,45 % v koruně (v EUR to bylo -0,81 %). Rozvíjející se trhy jako celek zhodnotily o 3,64 % v CZK, což v USD znamenalo výnos 3,07 %. Nahoru je táhly především akcie Latinské Ameriky (+8,82% v USD). Index PX, který sleduje českou burzu, ztratil -0,85 %. Indexy Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD MSCI AC World CZK 3641,62 1,00% 1,12% 13,30% 15,56% 1,12% S&P 500 TR CZK 93067,80 1,20% 1,73% 16,98% 20,27% 1,73% MSCI Europe CZK 4636,98-0,45% 2,14% 15,35% 23,68% 2,14% MSCI EMU (Eurozona) CZK 4121,24 0,67% 2,82% 17,98% 32,16% 2,82% MSCI Emerging markets CZK 8134,20 3,64% -0,40% 5,90% -2,27% -0,40% PX 5O CZK 1006,50-0,85% 1,77% 5,11% 4,53% 1,77% 9

2.4. Měnové pohyby jsou nyní slabé. Kurz koruny vůči dolaru a euru je skoro stejný jako na konci roku Následující graf ukazuje vývoj CZK k EUR a USD na roční periodě. Graf č. 3. - Měnový vývoj za poslední rok 28,00 26,00 Kurz 24,00 22,00 20,00 18,00 16,00 6,63 % -0,85% CZK/USD CZK/EUR Měny Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD CZK/USD 19,90 0,56% 0,04% 4,45% -0,85% 0,04% CZK/EUR 27,44 0,37% 0,05% 6,63% 6,63% 0,05% USD/EUR 1,38-0,19% 0,02% 2,09% 7,54% 0,02% Euro v březnu posílilo o 0,37 %. Koruna proti němu oslabila z 27,34 na 27,44 CZK/EUR. Na roční periodě eurové investice připsaly 6,63 % z titulu měny díky intervencím. V průběhu března dolar posílil o 0,56 %. Koruna oslabila z 19,79 na 19,9. Na roční periodě dolar oslabil o - 0,85 %. 10

2.5. V březnu sazby pokračovaly v mírném poklesu V březnu roku 2014 zůstaly sazby nízké. Dle prognózy ČNB by se sazby měly zvedat v roce 2014 nebo 2015. Graf č. 4. - Základní úrokové sazby FED, ECB a ČNB 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% FED f.r. ECB key ČNB 2T repo PRIBOR 6M je aktuálně na úrovni 0,41 % a Euribor 0,43 %. Peněžní trh Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y Eurodolar 6M USD 0,41% 0,41% 0,42% 0,42% 0,44% EURIBOR 6M EUR 0,43% 0,39% 0,39% 0,34% 0,33% PRIBOR 6M CZK 0,45% 0,45% 0,48% 0,57% 0,60% 11

V březnu hypoteční sazby o něco poklesly. Aktuální známá hodnota průměrného Hypoindexu 1 je 3,01 %. Hodnoty pro jednotlivé fixace ukazuje následující tabulka. Sazby jsou průměrné avizované bankami po odfiltrování nejvyšších hodnot. V řadě případů je možné se dostat na sazby nižší, než jsou uvedené v tabulce (proto je Hyponidex počítaný z realizovaných sazeb nižší). Nižší sazby však nelze garantovat. Sazby Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y Hypoindex - All CZK 3,01% 3,01% 3,09% 3,00% 3,17% Hypoindex - 1 rok CZK 4,04% 4,04% 4,04% 3,97% 3,95% Hypoindex - 3 roky CZK 3,18% 3,18% 3,18% 3,07% 3,30% Hypoindex - 5 let CZK 3,21% 3,21% 3,21% 3,13% 3,08% Hypoindex - 10 let CZK 4,00% 4,00% 4,00% 3,88% 4,08% Zdroj: www.hypoindex.cz pro všechny sazby, data hypotečního oddělení V březnu výnosy českých státních dluhopisů pokračovaly v mírném poklesu. Na konci března byl výnos 10 letého dluhopisu 2,28 %. Stále platí to, že výnosy dluhopisů jsou nízké, i když před rokem byl výnos ještě nižší. ČR si stále půjčuje levněji než USA, kde je sazba 10 letého dluhopisu 2,66 %. V důsledku poklesu sazby došlo k růstu cen. Index Českých státních dluhopisů od začátku roku připsal 1,82 %. Výnosy dluhopisů s vysokým výnosem a dluhopisy rozvíjejících se zemí rovněž zaznamenaly mírný pokles. Sazby Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y 10 Y Treasury notes USD 2,73% 2,66% 3,04% 2,81% 1,96% ML Eu Gov. Bond EUR 2,89% 3,09% 3,31% 3,41% 3,03% ML Global High Yield USD 6,12% 6,17% 6,31% 6,88% 6,29% ML Emerging Markets Bond USD 7,69% 8,26% 7,94% 8,75% 6,03% Hypoindex - All CZK 3,01% 3,06% 3,09% 3,01% 3,21% ML Czech Gov. Bond CZK 2,20% 2,28% 2,20% 2,42% 1,98% 1 Data jsou známá s měsíčním zpožděním. 12

3. Dopady na portfolio Kapitola popisuje, jaké dopady měly události na trzích na naše portfolia. 3.1. V březnu fondy vyrostly o 0 až 1 % v korunách 3.1.1. Fond pro pravidelné investice v koruně ztratil -0,2 % Naším hlavním fondem pro pravidelné investice je fond Franklin Mutual Global Discovery. Fondy Měna 1M Změna Měna fondu CZK Franklin Mutual Global Discovery EUR -0,56% -0,20% Templeton Growth EUR 0,64% 1,01% MSCI AC World EUR 0,63% 1,00% V březnu fond Franklin Mutual Global Discovery poklesl o -0,2 % v koruně a zaostal tak za indexem. Fondy Svět Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Franklin Mutual Global Discovery EUR 15,88-0,56% -0,13% 5,73% 11,52% -0,13% Templeton Growth EUR 14,06 0,64% 2,63% 9,16% 16,97% 2,63% MSCI AC World EUR 132,71 0,63% 1,07% 6,26% 8,38% 1,07% 13

3.1.2. Akciové fondy pro rentiéry portfolio v březnu vyrostlo o 0,94 % Fondy pro rentiéry jsou určeny pro klienty, kteří mají více než 10 mil. CZK. Některé dostupné fondy nejsou registrovány k prodeji v ČR. Evropské portfolio pro rentiéry v EUR odepsalo -0,91 % (v CZK ztráta -0,54 %). Americké portfolio přineslo 0,83 % v USD, v koruně to znamenalo výnos 1,39 %. Rizikovější akciové portfolio vzrostlo o 1,19 % v EUR, (v koruně růst o 1,57 %). Korunový výnos celého portfolia fondů byl 0,94 %, což je o něco lepší než index. Fondy Měna 1M Změna Výnos indexu Evropské fondy - Rentiéři Měna Měna Fondu CZK CZK Franklin Mutual European EUR -2,48% -2,12% -0,45% BlackRock Funds - European EUR -0,90% -0,54% -0,45% SSgA EMU Alpha Equity Fund EUR -0,45% -0,08% 0,67% BlackRock Funds - Euro-Markets EUR -0,04% 0,32% 0,67% SSgA Europe Index Fund EUR -0,85% -0,48% -0,45% Evropské portfolio EUR -0,91% -0,54% -0,17% Americké portfolio - Rentiéři Měna Měna Fondu CZK Pioneer US Fund CZK 0,73% 0,73% 0,64% Pioneer US Research USD -0,22% 0,33% 1,20% Threadneedle American Select USD -2,60% -2,06% 1,20% Berkshire Hathaway USD 7,94% 8,54% 1,20% Vanguard Total Stox Index - VTI USD 0,34% 0,90% 1,20% Americké portfolio USD 0,83% 1,39% 1,13% Rizikové portfolio - Rentiéři Měna Měna Fondu CZK Perkins US Strategic Value USD 2,26% 2,83% 0,15% Franklin Smal Mid Cap Growth EUR -1,46% -1,10% -0,79% Invesco Japanese Equity Core Fund USD -1,75% -1,21% -0,74% JPM Emerging Markets Equity USD 4,74% 5,32% 3,64% Russell Emerging Markets Fund USD 2,80% 3,38% 3,64% Rizikové portfolio EUR 1,19% 1,57% 0,80% Fondy pro rentiery - Neutrální alokace CZK 0,94% 0,94% 0,69% 14

3.1.3. Akciová inteligentní portfolia portfolio v březnu vyrostlo o 0,03 % Evropské portfolio v EUR odepsalo -1,22 % (v CZK ztráta -0,86 %). Americké portfolio prodělalo -0,53 % v USD, v koruně to znamenalo výnos 0,03 %. Rizikovější akciové portfolio vzrostlo o 0,44 % v EUR (v koruně růst o 0,81 %). Korunový výnos celého portfolia fondů byl 0,03 %, což je horší výsledek než index. Fondy Měna 1M Změna Výnos indexu Evropské portfolio Inteligentního investora Měna Měna Fondu CZK CZK Franklin Mutual European EUR -2,48% -2,12% -0,45% ING Euro High Dividend EUR 0,80% 1,16% 0,67% Parvest Europe Dividend EUR -0,73% -0,37% -0,45% Evropské portfolio Inteligentního investora EUR -1,22% -0,86% -0,17% Americké portfolio inteligentního investora Měna Měna Fondu CZK CZK Pioneer US Fund CZK 0,73% 0,73% 0,64% Pioneer US Research USD -0,22% 0,33% 1,20% ParvestUSA USD -1,50% -0,95% 1,20% Americké portfolio inteligentního investora USD -0,53% 0,03% 1,02% Rizikovější portfolio inteligentního investora Měna Měna Fondu CZK CZK Pioneer US Mid Cap Value USD 1,28% 1,84% 0,15% Franklin Smal Mid Cap Growth EUR -1,46% -1,10% -0,79% Parvest Japan EUR -2,56% -2,20% -0,74% Templeton Asian Growth USD 3,48% 4,06% 1,95% Templeton Latin America USD 6,33% 6,92% 9,43% Pioneer Emerging Europe EUR -2,73% -2,38% 1,36% Rizikovější portfolio inteligentního investora EUR 0,44% 0,81% 0,75% Inteligentní portfolia - Neutrální alokace CZK 0,03% 0,03% 0,63% 15

3.2. Akciové tituly 2 3.2.1. Akciové tituly ve wealth protection portfoliu v březnu přinesly výnos 3,69 % v koruně Následující tabulka ukazuje výnos akcií ve Wealth protection a Growth portfoliu v CZK po započtení dividendového výnosu. Akcie Dividenda Kurz 1M změna 1M Div Yield TR 1M (Loc) TR 1M (CZK) General Electric 25,89 1,65% 0,00% 1,65% 2,21% Apple 536,74 2,00% 0,00% 2,00% 2,56% Johnson & Johnson 73,92 0,00% 0,00% 0,00% 0,56% Novartis AG 85,02 2,21% 0,00% 2,21% 2,78% Western Union 0,13 16,36-2,21% 0,64% -1,46% -0,92% Wells Fargo 49,74 7,15% 0,00% 7,15% 7,75% Bank of NY 35,29 10,28% 0,00% 10,28% 10,89% Akcie průměrný výnos 3,01% 0,09% 3,12% 3,69% Akcie v dolaru vydělaly 3,12 % (růst o 3,69 % v CZK). Akcie rostly více než americký trh (americké akcie vynesly 1,2 % v Koruně). Následující tabulka ukazuje tituly v dividendovém portfoliu. Akcie Dividenda Kurz 1M změna 1M Div Yield TR 1M (Loc) TR 1M (CZK) Exelon Corporation 33,56 10,36% 0,00% 10,36% 10,97% France Telecom 14,69 18,18% 0,00% 18,18% 18,84% Pfizer 32,12 0,03% 0,00% 0,03% 0,59% Vodafone 36,81-11,45% 0,00% -11,45% -10,96% HCN 59,60 1,46% 0,00% 1,46% 2,03% RDS 0,43 26,52 0,25% 1,38% 1,87% 2,44% VIV 20,22-2,39% 0,00% -2,39% -1,85% Procter and Gamble 80,60 2,47% 0,00% 2,47% 3,04% McDonald 98,03 3,03% 0,00% 3,03% 3,60% Sanofi 52,28 0,85% 0,00% 0,85% 1,41% Unliver 41,12 3,94% 0,00% 3,94% 4,52% Chevron 118,91 3,10% 0,00% 3,10% 3,68% Dividendové tituly - výnos 2,49% 0,12% 2,62% 3,19% Dividendové tituly v korunách přinesly 3,19 % a překonaly tak index akcií celého světa (MSCI ACWI 1% koruně). 2 Od 3 mil. Kč majetku v akciových strategiích. 16

Tituly pro portfolia wealth protection a dividendové tituly: Akcie Ticker Doporučení Div. Yield Upside Downside Aktuální cena Fair Value Ecomonic Moat Apple Inc AAPL Buy 2,3% 7,53% -28% 531,28 571 Narrow Bank of New York Mellon Corp BK Hold 1,7% 1,01% -25% 35,46 36 Wide Berkshire Hathaway Inc Class B BRK.B Hold 0,0% 13,64% -19% 125,34 142 Wide Chevron Corp CVX Buy 3,5% 11,11% -6% 116,82 130 Narrow ebay Inc EBAY Buy 0,0% 9,89% -16% 57,2 63 Wide Express Scripts ESRX Hold 0,0% 13,64% -30% 77,96 89 Wide Exelon Corp EXC Hold 4,0% 29,87% -19% 32,49 42 Wide General Electric Co GE Sell 3,5% 13,64% -17% 25,57 29 Wide Health Care REIT, Inc. HCN Hold 5,6% 23,46% -9% 57,66 71 Narrow Johnson & Johnson JNJ Hold 2,8% -0,99% -17% 94,89 94 Wide McDonald's Corporation MCD Buy 3,4% 8,70% -5% 96,72 105 Wide National Oilwell Varco, Inc. NOV Hold 1,4% 13,64% -15% 74,48 85 Wide Novartis AG ADR NVS Hold 3,3% -2,91% -18% 82,27 80 Wide ORANGE ADR ORAN Sell 4,3% 49,25% -35% 14,08 21 Narrow Paychex, Inc. PAYX Sell 3,3% -16,67% -22% 43,12 36 Wide Pfizer Inc PFE Sell 3,3% -6,54% -16% 32,12 30 Wide Procter & Gamble Co PG Buy 3,1% 12,36% -7% 79,56 89 Wide Royal Dutch Shell PLC ADR Class A RDS.A Hold 5,1% -4,76% -12% 71,13 68 Narrow Sanofi ADR SNY Buy 3,8% 25,00% -8% 51,09 64 Wide Unilever PLC ADR UL Buy 3,7% 13,64% -6% 39,64 45 Wide Vivendi SA VIVEF Hold 4,6% 11,22% -32% 27,33 30 Narrow Vodafone Group PLC ADR VOD Hold 7,8% -3,85% -10% 37,55 36 Narrow Wells Fargo & Co WFC Hold 2,5% -2,91% -27% 49,6 48 Narrow Western Union Company WU Sell 3,0% 33,33% -14% 16,49 22 Wide Doporučení: Buy znamená doporučení přikoupit, Hold znamená doporučení neprovádět žádnou akci, doporučení sell znamená prodat. Div. Yield Dividendový výnos Upside potenciální výnos v případě dosažení Fair Value Downside maximální propad, pokud by se akcie propadla na hodnotu nejnižšího dna Fair Value Férová hodnota akcie dle analýzy společnosti Morningstar v případě US titulů. V případě CZ titulů jde o průměrnou cílovou cenu analytiků (zdroj iponit.cz) 17

3.2.2. Spekulativní tituly získaly v CZK v průměru 2,6 % Následující tabulka ukazuje výnos spekulativních akcií v portfoliu v CZK po započtení dividendového výnosu: Akcie Dividenda Kurz 1M změna 1M Div Yield TR 1M (Loc) TR 1M (CZK) Ebay 55,24-6,01% 0,00% -6,01% -5,48% Ford Motors 0,13 15,60 1,36% 0,69% 2,18% 2,74% WellPoint 0,44 99,55 9,89% 0,41% 10,37% 10,99% Daimler 68,59 1,58% 0,00% 1,58% 2,15% Spekulativní tituly - výnos 1,71% 0,28% 2,03% 2,60% Spekulativní portfolio v březnu vyrostlo o 2,03 %. V korunách to byl zisk 2,6 %. Tituly do spekulativních portfolií Akcie Ticker Doporučení Div. Yield Upside Downside Aktuální cena Fair Value Ecomonic Moat Applied Materials AMAT sell 2,0% -12,28% -38% 20,52 18 none Ford Motors F hold 3,2% 60,57% -22% 15,57 25 none Alliant Techsystems ATK sell 0,9% -17,42% -49% 136,84 113 narrow WellPoint WLP Hold 1,8% -1,14% -37% 101,15 100 narrow Daimler DDAIF Hold 3,5% -22,45% -45% 90,72 70 narrow ebay Inc EBAY Buy 0,0% 9,89% -16% 57,2 63 Wide Doporučení: Buy znamená doporučení přikoupit, Hold znamená doporučení neprovádět žádnou akci, doporučení sell znamená prodat. Div. Yield Dividendový výnos Upside potenciální výnos v případě dosažení Fair Value Downside maximální propad, pokud by se akcie propadla na hodnotu nejnižšího dna Fair Value Férová hodnota akcie dle analýzy společnosti Morningstar v případě US titulů. V případě CZ titulů jde o průměrnou cílovou cenu analytiků (zdroj iponit.cz) 18

3.3. Dluhopisová složka dluhopisy v březnu rostly 3.3.1. Světové korporátní dluhopisy přinesly výnos 0,46 % V březnu fond Pioneer Strategic Income vyrostl o 0,46 %. Na roční periodě fond vzrostl o 2,34 %. Fondy a indexy Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Pioneer Strategic Income CKZ 1365,19 0,46% 2,34% 3,95% 1,99% 2,34% Index ML Czech Gov. Bond CZK 333,36 0,61% 1,82% 2,08% 1,80% 1,82% 3.3.2. Rizikovější dluhopisové portfolio rentiérů v koruně zhodnotilo o 1,66 % Dluhopisy s vysokým výnosem v březnu rostly o 1,16 % v koruně. Dluhopisy rozvíjejících se trhů v koruně připsaly 2,37 %. Komodity přinesly výnos 1,81 % v koruně. Celkově portfolio v březnu vyrostlo o 1,66 % v CZK. Fondy Měna 1M Změna Rizikovější dluhopisy - Rentiéři Měna Měna fondu CZK AB Global High Yield Bond USD 0,60% 1,16% Templeton Emerging Market Bond USD 1,80% 2,37% DB Platinum Commodity USD 1,24% 1,81% Rizikovější dluhopisy - Rentiéři USD 1,10% 1,66% 3.3.3. Rizikovější dluhopisové portfolio inteligentního investora v koruně zhodnotilo o 1,44 % Dluhopisy s vysokým výnosem v březnu rostly o 1,38 % v koruně. Dluhopisy rozvíjejících se trhů v koruně připsaly 2,37 %. Komodity přinesly výnos 1,03 % v koruně. Celkově portfolio v březnu vyrostlo o 1,44 % v CZK.. Fondy Měna 1M Změna Rizikovější dluhopisy - inteligentní portfolio Měna fondu CZK Pioneer Global High Yield USD 0,82% 1,38% Templeton Emerging Market Bond USD 1,80% 2,37% CS Comodity USD 0,47% 1,03% Portfolio rizikovějších dluhopisů USD 0,88% 1,44% 19

4. Tabulková část Tabulková část zobrazuje hodnoty námi sledovaných důležitých indexů a produktů, které sledujeme, nebo doporučujeme pro investování prostředků. 4.1.1. Měny Měny Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD CZK/USD 19,90 0,56% 0,04% 4,45% -0,85% 0,04% CZK/EUR 27,44 0,37% 0,05% 6,63% 6,63% 0,05% USD/EUR 1,38-0,19% 0,02% 2,09% 7,54% 0,02% 4.1.2. Peněžní trh Peněžní trh Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y Eurodolar 6M USD 0,41% 0,41% 0,42% 0,42% 0,44% EURIBOR 6M EUR 0,43% 0,39% 0,39% 0,34% 0,33% PRIBOR 6M CZK 0,45% 0,45% 0,48% 0,57% 0,60% Klíčové sazby Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y FED f.r. USD 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% ECB key EUR 0,25% 0,25% 0,25% 0,50% 0,75% ČNB 2T Repo CZK 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% Spořicí účty Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y ING Konto CZK 1,00% 1,00% 1,00% 1,20% 1,50% Zuno CZK 1,00% 1,00% 1,00% 1,00% 1,30% 4.1.3. Dluhopisový trh Dluhopisy Sazby Měna Dnes Před 1M Před 3M Před 6M Před 1Y YTD 10 Y Treasury notes USD 2,73% 2,66% 3,04% 2,81% 1,96% 3,04% ML Eu Gov. Bond EUR 2,89% 3,09% 3,31% 3,41% 3,03% 3,31% ML Global High Yield USD 6,12% 6,17% 6,31% 6,88% 6,29% 6,31% ML Emerging Markets Bond USD 7,69% 8,26% 7,94% 8,75% 6,03% 7,94% Hypoindex - All CZK 3,01% 3,06% 3,09% 3,01% 3,21% 3,09% ML Czech Gov. Bond CZK 2,20% 2,28% 2,20% 2,42% 1,98% 2,20% Fondy a indexy Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Pioneer Strategic Income CKZ 1365,19 0,46% 2,34% 3,95% 1,99% 2,34% Index ML Czech Gov. Bond CZK 333,36 0,61% 1,82% 2,08% 1,80% 1,82% Rizikovější dluhopisy - inteligentní portfolio Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Pioneer Global High Yield USD 115,72 0,82% 2,65% 5,53% 4,78% 2,65% Templeton Emerging Market Bond USD 13,00 1,80% -0,31% 2,52% -2,18% -0,31% CS Comodity USD 85,13 0,47% 5,95% 4,62% -5,23% 5,95% Portfolio rizikovějších dluhopisů USD 0,88% 3,38% 4,56% -0,62% 3,38% Rizikovější dluhopisy - Rentiéři Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD AB Global High Yield Bond USD 13,50 0,60% 2,90% 6,05% 5,63% 2,90% Templeton Emerging Market Bond USD 13,00 1,80% -0,31% 2,52% -2,18% -0,31% DB Platinum Commodity USD 147,29 1,24% 4,56% 4,39% -3,00% 4,56% Rizikovější dluhopisy - Rentiéři USD 1,10% 2,92% 4,68% 0,62% 2,92% 20

4.1.4. Akcie krátkodobý pohled Indexy Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD MSCI AC World EUR 132,71 0,63% 1,07% 6,26% 8,38% 1,07% S&P 500 TR USD 4676,54 0,64% 1,69% 12,00% 21,30% 1,69% MSCI Europe EUR 168,99-0,81% 2,08% 8,18% 15,99% 2,08% MSCI EMU (Eurozona) EUR 150,19 0,30% 2,76% 10,65% 23,95% 2,76% MSCI Emerging markets USD 408,73 3,07% -0,43% 1,39% -1,43% -0,43% PX 5O CZK 1006,50-0,85% 1,77% 5,11% 4,53% 1,77% MSCI USA - SMID USD 1553,69-0,40% 2,62% 11,16% 23,74% 2,62% MSCI Europe SMID EUR 1077,77-1,15% 5,15% 12,83% 25,65% 5,15% MSCI Japan USD 4624,27-1,29% -5,61% -3,44% 7,53% -5,61% MSCI EM Asia USD 406,32 1,39% -0,31% 3,33% 3,06% -0,31% MSCI EM LATIN AMERICA USD 520,33 8,82% 0,33% -2,01% -13,83% 0,33% MSCI EM Europe + Middle East EUR 177,93 0,99% -6,54% -9,64% -14,55% -6,54% Fondy Svět Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Franklin Mutual Global Discovery EUR 15,88-0,56% -0,13% 5,73% 11,52% -0,13% Templeton Growth EUR 14,06 0,64% 2,63% 9,16% 16,97% 2,63% Evropské portfolio Inteligentního investora Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Franklin Mutual European EUR 22,84-2,48% -0,13% 7,69% 20,66% -0,13% ING Euro High Dividend EUR 406,45 0,80% 3,87% 12,51% 28,85% 3,87% Parvest Europe Dividend EUR 84,21-0,73% 0,75% 5,61% 9,91% 0,75% Evropské portfolio Inteligentního investora EUR -1,22% 1,09% 8,37% 20,02% 1,09% Americké portfolio inteligentního investora Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Pioneer US Fund CZK 1986,89 0,73% 1,70% 11,42% 19,80% 1,70% Pioneer US Research USD 8,93-0,22% 1,13% 11,07% 19,71% 1,13% ParvestUSA USD 114,45-1,50% 0,21% 10,39% 23,48% 0,21% Americké portfolio inteligentního investora USD -0,53% 0,99% 9,39% 21,36% 0,99% Rizikovější portfolio inteligentního investora Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Pioneer US Mid Cap Value USD 11,09 1,28% 4,92% 13,05% 24,19% 4,92% Franklin Smal Mid Cap Growth EUR 31,81-1,46% 1,21% 8,23% 30,91% 1,21% Parvest Japan EUR 71,52-2,56% -9,42% 0,36% 17,27% -9,42% Templeton Asian Growth USD 33,27 3,48% 2,24% 2,81% -7,94% 2,24% Templeton Latin America USD 69,59 6,33% -1,12% -4,11% -15,14% -1,12% Pioneer Emerging Europe EUR 15,31-2,73% -12,96% -13,70% -17,86% -12,96% Rizikovější portfolio inteligentního investora EUR 0,44% -0,51% 3,92% 10,25% -0,51% Inteligentní portfolia - Neutrální alokace CZK 0,03% 0,61% 13,56% 21,50% 0,61% 21

Evropské fondy - Rentiéři Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Franklin Mutual European EUR 22,84-2,48% -0,13% 7,69% 20,66% -0,13% BlackRock Funds - European EUR 100,87-0,90% 2,28% 8,52% 17,29% 2,28% SSgA EMU Alpha Equity Fund EUR 627,79-0,45% 3,14% 12,11% 26,71% 3,14% BlackRock Funds - Euro-Markets EUR 23,65-0,04% 3,77% 13,21% 25,33% 3,77% SSgA Europe Index Fund EUR 205,08-0,85% 1,92% 7,46% 15,77% 1,92% Evropské portfolio EUR -0,91% 2,09% 8,92% 19,13% 2,09% Americké portfolio - Rentiéři Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Pioneer US Fund CZK 1986,89 0,73% 1,70% 11,42% 19,80% 1,70% Pioneer US Research USD 8,93-0,22% 1,13% 11,07% 19,71% 1,13% Threadneedle American Select USD 2,78-2,60% 0,34% 10,34% 20,78% 0,34% Berkshire Hathaway USD 124,97 7,94% 5,41% 10,10% 19,93% 5,41% Vanguard Total Stox Index - VTI USD 97,47 0,34% 1,89% 11,85% 21,82% 1,62% Americké portfolio USD 0,83% 2,01% 10,70% 21,06% 1,88% Rizikové portfolio - Rentiéři Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Perkins US Strategic Value USD 19,91 2,26% 2,15% 9,40% 15,09% 2,15% Franklin Smal Mid Cap Growth EUR 31,81-1,46% 1,21% 8,23% 30,91% 1,21% Invesco Japanese Equity Core Fund USD 1,68-1,75% -8,70% -4,65% 5,99% -8,70% JPM Emerging Markets Equity USD 21,66 4,74% 0,51% 1,05% -3,60% 0,51% Russell Emerging Markets Fund USD 370,29 2,80% -0,53% 1,70% -1,47% -0,53% Rizikové portfolio EUR 1,19% -0,57% 2,80% 7,06% -0,57% Fondy pro rentiery - Neutrální alokace CZK 0,94% 1,31% 13,95% 20,10% 1,25% 22

Tituly pro portfolia wealth protection a dividendové tituly: Akcie Dividenda Kurz 1M změna 1M Div Yield TR 1M (Loc) TR 1M (CZK) General Electric 25,89 1,65% 0,00% 1,65% 2,21% Apple 536,74 2,00% 0,00% 2,00% 2,56% Johnson & Johnson 73,92 0,00% 0,00% 0,00% 0,56% Novartis AG 85,02 2,21% 0,00% 2,21% 2,78% Western Union 0,13 16,36-2,21% 0,64% -1,46% -0,92% Wells Fargo 49,74 7,15% 0,00% 7,15% 7,75% Bank of NY 35,29 10,28% 0,00% 10,28% 10,89% Akcie průměrný výnos 3,01% 0,09% 3,12% 3,69% Akcie Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD General Electric USD 25,89 1,65% -7,63% 8,37% 11,98% -7,63% Apple USD 536,74 2,00% -4,34% 12,58% 21,26% -4,34% Johnson & Johnson USD 73,92 0,00% 0,00% -14,73% -9,33% 0,00% Novartis AG USD 85,02 2,21% 5,77% 10,83% 19,34% 5,77% Western Union USD 16,36-2,21% -5,16% -12,33% 8,78% -5,16% Wells Fargo USD 49,74 7,15% 9,56% 20,38% 34,47% 9,56% Bank of NY USD 35,29 10,28% 1,00% 16,89% 26,08% 1,00% Akcie průměrný výnos USD 3,01% -0,11% 6,00% 16,08% -0,11% Akcie Dividenda Kurz 1M změna 1M Div Yield TR 1M (Loc) TR 1M (CZK) Exelon Corporation 33,56 10,36% 0,00% 10,36% 10,97% France Telecom 14,69 18,18% 0,00% 18,18% 18,84% Pfizer 32,12 0,03% 0,00% 0,03% 0,59% Vodafone 36,81-11,45% 0,00% -11,45% -10,96% HCN 59,60 1,46% 0,00% 1,46% 2,03% RDS 0,43 26,52 0,25% 1,38% 1,87% 2,44% VIV 20,22-2,39% 0,00% -2,39% -1,85% Procter and Gamble 80,60 2,47% 0,00% 2,47% 3,04% McDonald 98,03 3,03% 0,00% 3,03% 3,60% Sanofi 52,28 0,85% 0,00% 0,85% 1,41% Unliver 41,12 3,94% 0,00% 3,94% 4,52% Chevron 118,91 3,10% 0,00% 3,10% 3,68% Dividendové tituly - výnos 2,49% 0,12% 2,62% 3,19% Akcie Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Exelon Corporation USD 30,99-1,43% 2,55% -15,03% -20,68% 4,20% France Telecom USD 9,76-14,39% -8,87% -29,78% -36,29% -11,67% Paychex USD 33,10 1,44% 1,72% -0,48% 5,75% 6,43% Pfizer USD 27,37 0,33% 9,39% 14,71% 29,72% 9,13% EOAN.DE EUR 12,79-0,12% -7,65% -30,05% -24,45% -9,23% ETR USD 62,26-3,62% -2,01% -8,55% -8,27% -2,34% KKPNY EUR 2,61-36,95% -39,91% -61,67% -67,89% -29,66% HCN USD 64,14 2,07% 8,91% 9,75% 18,01% 4,65% O USD 45,65 4,51% 12,22% 8,36% 23,51% 13,53% RDS EUR 25,18-3,56% -2,29% -9,46% -7,83% -3,06% RWE EUR 28,14 1,55% -12,26% -15,62% -20,23% -9,94% VIV EUR 16,12 2,09% -2,42% 3,40% 15,14% -4,90% Dividendové tituly - výnos USD -4,01% -3,38% -11,20% -7,79% -2,74% 23

Akcie Ticker Doporučení Div. Yield Upside Downside Aktuální cena Fair Value Ecomonic Moat Apple Inc AAPL Buy 2,3% 7,53% -28% 531,28 571 Narrow Bank of New York Mellon Corp BK Hold 1,7% 1,01% -25% 35,46 36 Wide Berkshire Hathaway Inc Class B BRK.B Hold 0,0% 13,64% -19% 125,34 142 Wide Chevron Corp CVX Buy 3,5% 11,11% -6% 116,82 130 Narrow ebay Inc EBAY Buy 0,0% 9,89% -16% 57,2 63 Wide Express Scripts ESRX Hold 0,0% 13,64% -30% 77,96 89 Wide Exelon Corp EXC Hold 4,0% 29,87% -19% 32,49 42 Wide General Electric Co GE Sell 3,5% 13,64% -17% 25,57 29 Wide Health Care REIT, Inc. HCN Hold 5,6% 23,46% -9% 57,66 71 Narrow Johnson & Johnson JNJ Hold 2,8% -0,99% -17% 94,89 94 Wide McDonald's Corporation MCD Buy 3,4% 8,70% -5% 96,72 105 Wide National Oilwell Varco, Inc. NOV Hold 1,4% 13,64% -15% 74,48 85 Wide Novartis AG ADR NVS Hold 3,3% -2,91% -18% 82,27 80 Wide ORANGE ADR ORAN Sell 4,3% 49,25% -35% 14,08 21 Narrow Paychex, Inc. PAYX Sell 3,3% -16,67% -22% 43,12 36 Wide Pfizer Inc PFE Sell 3,3% -6,54% -16% 32,12 30 Wide Procter & Gamble Co PG Buy 3,1% 12,36% -7% 79,56 89 Wide Royal Dutch Shell PLC ADR Class A RDS.A Hold 5,1% -4,76% -12% 71,13 68 Narrow Sanofi ADR SNY Buy 3,8% 25,00% -8% 51,09 64 Wide Unilever PLC ADR UL Buy 3,7% 13,64% -6% 39,64 45 Wide Vivendi SA VIVEF Hold 4,6% 11,22% -32% 27,33 30 Narrow Vodafone Group PLC ADR VOD Hold 7,8% -3,85% -10% 37,55 36 Narrow Wells Fargo & Co WFC Hold 2,5% -2,91% -27% 49,6 48 Narrow Western Union Company WU Sell 3,0% 33,33% -14% 16,49 22 Wide 24

Tituly do spekulativních portfolií: Akcie Dividenda Kurz 1M změna 1M Div Yield TR 1M (Loc) TR 1M (CZK) Ebay 55,24-6,01% 0,00% -6,01% -5,48% Ford Motors 0,13 15,60 1,36% 0,69% 2,18% 2,74% WellPoint 0,44 99,55 9,89% 0,41% 10,37% 10,99% Daimler 68,59 1,58% 0,00% 1,58% 2,15% Spekulativní tituly - výnos 1,71% 0,28% 2,03% 2,60% Akcie Měna Kurz 1m změna 3m změna 6m změna 1Y změna YTD Ebay USD 55,24-6,01% 0,64% -1,00% 1,88% 0,64% Ford Motors USD 15,60 1,36% 1,10% -7,53% 18,63% 1,10% WellPoint USD 99,55 9,89% 7,75% 19,06% 50,31% 7,75% Daimler EUR 68,59 1,58% 9,05% 19,04% 61,60% 9,05% Spekulativní tituly - výnos USD 1,71% 4,63% 7,39% 33,10% 4,63% Akcie Ticker Doporučení Div. Yield Upside Downside Aktuální cena Fair Value Ecomonic Moat Applied Materials AMAT sell 2,0% -12,28% -38% 20,52 18 none Ford Motors F hold 3,2% 60,57% -22% 15,57 25 none Alliant Techsystems ATK sell 0,9% -17,42% -49% 136,84 113 narrow WellPoint WLP Hold 1,8% -1,14% -37% 101,15 100 narrow Daimler DDAIF Hold 3,5% -22,45% -45% 90,72 70 narrow ebay Inc EBAY Buy 0,0% 9,89% -16% 57,2 63 Wide Doporučení: Buy znamená doporučení přikoupit, Hold znamená doporučení neprovádět žádnou akci, doporučení sell znamená prodat. Div. Yield Dividendový výnos Upside potenciální výnos v případě dosažení Fair Value Downside maximální propad, pokud by se akcie propadla na hodnotu nejnižšího dna Fair Value Férová hodnota akcie dle analýzy společnosti Morningstar v případě US titulů. 25

5. Publikace Fichtner s.r.o. Vydané analýzy Výroční komentář (leden 2014) Analýza fondů (leden 2014) Analyza III pilíře (listopad 2013) Analýza státních spořicích dluhopisů (říjen 2013) Konec třicetiletého býčího trhu dluhopisů očima šéfa investic Pioneeru (říjen 2013) Analýza hotovosti (září 2013) Analýza úzkého trhu (červenec 2013) Analýza důchodů (květen 2013) Akcie na rekordu (březen 2013) Analýza pojistek (březen 2013) Nejčastější dotazy k refinancování úvěru (únor 2013) Výroční zpráva (leden 2013) Webinář o úvěrech na bydlení (prosinec 2012) Analýza spořicích účtů a termínovaných vkladů (listopad 2012) Webinář o Americkém portfoliu inteligentního investora (říjen 2012) Analýza reniterského portfolia (listopad 2012) Webinář o inflaci (září 2012) Webinář co nejhoršího může potkat budoucího rentiera (srpen 2012) Webinář fondu Pioneer Strategic Income (červenec 2012) Webinář fondu Franklin Mutual Global Discovery (červen 2012) Analýza regionální alokace (duben 2012) Pokud Vám dosud nebyla zaslána některá z vydaných analýz, obraťte se na klientské centrum naší společnosti na email Klient@Fichtner.cz a analýzu Vám obratem zašleme. Naši klienti jsou pro nás největší inspirací. Budete-li mít jakýkoliv dotaz k informacím, které jste od nás obdrželi, nebo k jakémukoliv tématu z finanční oblasti, se kterým se setkáte, rádi Vám odpovíme, nebo zpracujeme analýzu. V takovém případě se s dotazem obraťte také na naše klientské centrum na emailu Klient@Fichtner.cz nebo na Vašeho konzultanta Fichtner s.r.o. 26