Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST Klíčové události Vývoj finančních trhů Americké akciové trhy opět posilují. Opět jsme svědky historických maxim. 1,35 1,25 1,15 Zlato koketuje již dva týdny s důležitou technickou úrovní. Červen byl ve znamení výprodeje, který jsme využili k navýšení budoucí výkonnosti fondů. To se projevilo již v následujícím měsíci. Akciové trhy se po technické korekci vrátily k růstu a v USA dosahují opět historických maxim. Důvodem růstu byl uklidňující komentář ze strany americké centrální banky, že k utažení měnové politiky dojde pouze v případě, že hospodářství bude v takové kondici, že jakékoliv utažení měnové politiky nebude mít negativní vliv na hospodářský růst. A hospodářský růst v USA je stále velmi nepatrný až chatrný. Pozitivní zprávou byly také hospodářské výsledky velkých bankovních domů za druhé čtvrtletí. Některé investiční banky oznámily až dvojnásobný zisk, což přispělo k obecně pozitivnímu sentimentu. Výnosy dlouhodobých vládních dluhopisů se stabilizovaly a mírně sestoupily ze svých dvouletých maxim. To stačilo k tomu, aby korporátní dluhopisy posílily, a také díky využití červnové korekce se Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST rychle vrátil na výkonnost před červnovým propadem. V posledních měsících je zlato v zajetí technické analýzy. Za červenec posílilo o 7 %, od druhé poloviny července však neustále osciluje okolo důležité technické úrovně - padesátidenního průměru. Tato meta působí jako magnet a naposledy byla výrazně překonána minulý rok v srpnu. Nelze očekávat další posilování zlata a ani těžařů zlata, dokud nebude tato meta výrazně překonána. Ropa (USD) 1,05 0,95 0,85 0,75 0,65 125 115 105 95 85 75 65 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 USA (DJIA) Vývoj ceny zlata a ropy Meziroční inflace na Slovensku (v %) Ropa - Brent Zlato (v pravo) 1 950 1 850 1 750 1 650 1 550 1 450 1 350 1 250 1 150 1 050 Akciové indexy 1M 3M 1R Současná hodnota USA (DJIA) 0,95% 7,28% 24,73% 15 115 Výnosy státních dluhopisů Německo (Dax) 1,53% 6,90% 36,19% 8 246 Střední Evropa 2,40% -3,78% 17,85% 1 706 Komodity 1M 3M 1R Současná hodnota Zlato 7,35% -10,26% -17,91% 1 325 Ropa Brent 5,78% 6,23% -1,40% 107,70 2,9% 2,4% 1,9% 1,4% 0,9% 0,4% -0,1% 2,88% 2,71% 1,58% 1,67% 1,49% 0,67% 0,40% 0,32% 0,67% 0,07% 0,15% 6M 0,07% 2Y 5Y 10Y SVK USA EMU
strana 2 Události, které hýbou trhem Událost Vliv na trh Dopady Japonské parlamentní volby Současný premiér Abe získal většinu v parlamentních volbách. Premiér Abe je zastáncem uvolněné monetární politiky. Likvidita tedy bude na trh stále dodávána, což trhy přijaly pozitivně. centrální banka Několik členů Fedu, včetně šéfa Bena Bernankeho, mělo v průběhu července projev, ve kterém uklidňovali investory. Politika nízkých sazeb bude nadále pokračovat a zpomalení kvantitativního uvolňování není na pořadu dne, jelikož hospodářství QE i nadále potřebuje. Výsledková sezóna: finanční sektor Finanční sektor jako celek překvapil především na úrovni zisku, který rostl nad očekávání díky tradingu. Některé investiční banky překvapily až dvojnásobným ziskem. Tyto výsledky svědčí o nadbytku likvidity na trhu, která je následně umísťována do rizikových aktiv. Evropa: známky oživení pokračují Průmysl nejenže v červnu zpomalil tempo poklesu, ale v červenci dokonce zaznamenal růst. Ekonomická důvěra na patnáctiměsíčním maximu. inflace Jádrová inflace poklesla o jednu desetinu na 1,6 %. Trh s nemovitostmi Nově zahájené stavby zaznamenaly meziměsíční pokles o 12,5 %. Rostoucí dlouhodobé úrokové sazby mohou zastavit oživení na nemovitostním trhu. Příležitosti Hrozby Výnosy kvalitních dluhopisů (Německo a USA) rostou a dostávají se nad úroveň z roku 2008/09. Rostoucí výnosy mohou indikovat budoucí lepší ekonomické prostředí. To potvrzuje také index nákupních manažerů ve zpracovatelském průmyslu, který se dostává na dvouleté maximum. V Evropě se pomalu zvedá vlna kritiky proti fiskálním úsporám. Německo uvolní cca 1 mld. euro pro italské a španělské malé a střední podniky, a to kvůli boji proti vysoké nezaměstnanosti. ECB chce podporovat malé a střední podniky na periferii, protože financování je přibližně o 300 bazických bodů (3 procentní body) výše než u francouzských a německých podniků. V Evropě lze již pozorovat známky mírného oživení. Nezaměstnanost ustoupila z historických maxim a průmyslová výroba se začíná stabilizovat proti předchozím propadům. Těžaři zlata od počátku roku oslabili téměř o 50 %. Z fundamentálního pohledu atakují historická minima. Také sentiment je velmi negativní. Dlouhodobí investoři hledající hodnotu nyní začínají nakupovat těžaře. Fed na červnovém zasedání připustil, že v budoucnu bude utahovat expanzivní monetární politiku. Výnosy kvalitních státních dluhopisů (Německo a USA) tak rostly a dostaly se nad úroveň z roku 2008/09. Rostoucí výnosy vytvářejí tlak na drahé kovy kvůli rostoucí reálné úrokové míře. Dále spolu s růstem výnosů roste i celková požadovaná výnosnost, která může tlačit akcie směrem dolů. Utažení kohoutků s likviditou ze strany Fedu může také snížit inflační očekávaní, což by bylo nepříznivé pro komodity. Rostoucí výnosy zdražují hypotéky. Počet žádostí o hypotéky klesá. Oživení na nemovitostním trhu je jednou z důležitých komponent HDP. Při zamrznutí nemovitostního trhu může dojít k zastavení mírného hospodářské růstu. Pokračuje výsledková sezóna. Očekávání růstu zisků nemusí být naplněno. Čína se posouvá z růstu taženého investicí k růstu taženému spotřebou domácností. Tento posun může v krátkém období snížit dynamiku růstu čínské ekonomiky.
strana 3 Komentář k fondům Fond FKN Komentář Konzervativní fond Konzervativní fond investující převážně do termínovaných vkladů důvěryhodných bank a velmi bonitních dluhopisů. Doporučovaný minimální investiční horizont 1 rok. Rok 2013 je ve znamení nízkých úrokových sazeb. Na tuto skutečnost reagují banky snižováním úrokových sazeb ze spořicích účtů. Dlouhodobě FKN tento produkt překonává a rok 2013 by neměl být výjimkou. FKD Fond korporátních dluhopisů Dluhopisový fond investující převážně do kvalitních firemních dluhopisů. Doporučovaný minimální investiční horizont 3 roky. Fundamentální hodnota společností ve FKD je stabilní, proto také fond vykázal v roce 2012 nadstandardní růst (13 %). V roce 2013 očekáváme také kladné zhodnocení, jelikož fond se teritoriálně orientuje na region střední Evropy a Ruska, které vykazují vyšší ekonomický potenciál než vyspělé země. Červnové zaváhání trhů jsme úspěšně využili a navýšili budoucí potenciál fondu. Za rok 2013 očekáváme celkový výnos cca 4,5 procenta. Dividendový fond korporátních dluhopisů DFKD Dluhopisový fond investující převážně do kvalitních firemních dluhopisů. Vhodný pro klienty, kteří upřednostňují pravidelnou výplatu výnosu ve formě dividendy. Doporučovaný minimální investiční horizont 3 roky. Stejný výhled jako u FKD. FGZ FRE FNE FVE FKOM Fond globálních značek Akciový fond, který investuje do firem obchodovaných na akciových trzích, které vlastní nejbonitnější obchodní značky na světě. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Základem fondu globálních značek je výběr 50 titulů s nejhodnotnější globální značkou vypracovaný společností Interbrand. Seznam značek je na pravidelné bázi uveřejňován prostřednictvím časopisu BusinessWeek. Fond navazuje na úspěšný rok 2012, protože globální hráči jsou stále schopni vykazovat rostoucí zisky. Výkonnost fondu je od počátku roku 15 procent, což je v souladu s hlavními americkými akciovými indexy. Fond ropy a energetiky Akciový fond, který se zaměřuje na investice do perspektivních oborů, jako jsou výroba elektrické energie, těžba a zpracování ropy, uhlí a zemního plynu. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Energetický sektor je velmi cyklický a roste a slábne společně s výkonností globálního hospodářství. Jediným motorem výraznějšího růstu pro následující období se jeví Čína, proto i potenciál tohoto fondu je omezen součtem výkonností globálních hráčů (Evropa, USA, BRIC). V červenci došlo k výraznému růstu ceny ropy z důvodu zvýšené poptávky ze strany rafinérií. Globální hospodářství se dostává stále do lepší kondice také díky zlepšení situace v Evropě, která již zaznamenává známky mírného růstu. Fond nových ekonomik Akciový fond, který se specializuje na země rozvíjejících se ekonomik, především na země BRIC - Brazílie, Rusko, Indie a Čína + Jižní Korea. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Fond obsahuje fundamentálně velmi silné akcie z rozvojových zemí, kde výkonnost akciových trhů zaostávala za vyspělými trhy, a to aniž by v těchto zemích byly takové strukturální problémy jako v Evropě. Rozvijící se ekonomiky v současnosti obchodují s diskontem 30 procent vůči vyspělým trhům a dávají tak potenciál k růstu. Východoevropský akciový fond Akciový fond, který investuje do společností operující především v sektoru střední a východní Evropa, Rusku a Turecku. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Společně s Fondem nových ekonomik zaznamenává negativní výkonnost od počátku roku. Investoři odcházejí z rozvíjejících se trhů z důvodu slabé výkonnosti ekonomik a politické nestability. Také očekávání ziskovosti firem z regionu nenaplnilo očekávání, proto se velcí zahraniční investoři soustředí na své domácí vyspělé trhy. Nůžky mezi výkonností vyspělých trhů a našeho regionu se stále rozevírají a fundamentálně se CEE region obchoduje s více jak 30 % diskontem vůči americkému trhu. Komoditní fond Akciový fond, který investuje do investičních cenných papírů, které odráží ceny komodit. Vhodný především jako doplněk ke klasickým akciovým titulům. Doporučovaný minimální investiční horizont 8 let. Výborně diverzifikovaný fond obsahující 4 druhy komodit. Zemědělské komodity mají potenciál z důvodu růstu světové populace a omezené orné půdy. Drahé kovy slouží jako uchovatel hodnoty. Na druhou stranu energie a průmyslové kovy jsou cyklická aktiva, jejichž potenciál je dán vývojem světového hospodářství. Z dlouhodobého hlediska se jedná o fond se slušným potenciálem a zároveň sloužící jako vhodný doplněk vyváženého portfolia.
strana 4 Vývoj fondů Generali PPF Invest Výkonnosti Název fondu 1 měsíc 6 měsíců 1 rok 3 roky 5 let YTD EUR EUR EUR EUR EUR EUR Generali PPF Konzervativní fond 0,74% 1,22% 3,74% 8,53% N.A. 1,60% Generali PPF Fond korporátních dluhopisů 1,13% 1,70% 9,04% 21,87% N.A. 3,04% Generali PPF Fond globálních značek 3,37% 9,65% 22,04% 28,59% N.A. 15,11% Generali PPF Fond nových ekonomik 1,31% -10,83% -1,06% -9,36% N.A. -10,58% Generali PPF Fond ropy a energetiky 3,85% 1,68% 6,70% 2,43% N.A. 6,35% Generali PPF Komoditní fond 2,63% -13,17% -13,50% -11,54% N.A. -10,92% Generali PPF Východoevropský akciový fond 1,22% -9,07% -1,59% N.A. N.A. -9,32% Generali PPF Dividendový fond korporátních dluhopisů 1,11% -1,62% 5,51% N.A. N.A. -0,27% Investorský slovníček Tržní kapitalizace Celková hodnota všech akcií firmy v oběhu. Investoři používají tento ukazatel k určení velikosti firmy a jako protiklad k prodejům nebo celkovým aktivům. Běžně se používá zkratka market cap". Market Cap = počet akcií v oběhu X současná tržní cena jedné akcie
strana 5 Porovnání konkurence Porovnání konzervativních fondů (31.7.2013) 109% Generali PPF Cash & Bond Fund A 3,74% 8,53% n.a. 108% 107% 106% 105% Generali PPF Cash & Bond Fund A (EUR) BlackRock GF Euro Short Duration Bond E2 (EUR) Allianz Enhanced Short Term Euro IT (EUR) BNP Paribas PARVEST Enhanced Cash 6 Months P (EUR) BlackRock GF Euro Short Duration Bond E2 2,89% 6,44% 22,16% Allianz Enhanced Short Term Euro IT 0,88% 3,51% n.a. BNP Paribas PARVEST Enhanced Cash 6 Months P 0,39% 1,77% 5,76% 104% 103% 102% 101% 100% 99% Zdroj: Analizy Online Porovnání dluhopisovy chfondů (31.7.2013) Generali PPF Corporate Bonds Fund A 9,04% 21,87% n.a. 128% 123% 118% Generali PPF Corporate Bonds Fund A (EUR) Raiffeisen-Europa Wschodnia - Obligacje R (EUR) Templeton Global Bond (Euro) A (acc) (EUR) KBC Bonds Corporates Euro C1 (EUR) Raiffeisen-Europa Wschodnia - Obligacje R 1,76% 13,20% 17,62% Templeton Global Bond (Euro) A (acc) 2,50% 11,00% 34,64% KBC Bonds Corporates Euro C1 (EUR) 6,76% 14,95% 20,00% 113% 108% 103% 98% Zdroj: Analizy Online Porovnání akciových fondů (31.7.2013) Generali PPF Global Brands Fund A 22,04% 26,49% n.a. 135% Templeton Global Equity Income A (acc) 17,59% 27,75% 26,12% 125% BlackRock GF Global Equity A2 9,66% 22,54% 24,29% Fidelity Funds Global Real Asset Securities Fund E 10,86% 20,53% n.a. 115% 105% Generali PPF Global Brands Fund A (EUR) 95% Templeton Global Equity Income A (acc) (EUR) BlackRock GF Global Equity A2 (EUR) Fidelity Funds Global Real Asset Securities Fund E (Acc) (EUR) (hedged) 85% Tento dokument má pouze informační charakter. Důležitá upozornění (tzv. disclaimer ) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu ČP INVEST investiční společnosti, a. s. www.cpinvest.cz/disclaimer.