V roãní zpráva. Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s.

Transkript

1 V roãní zpráva 2004 Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s.

2 Obsah Úvodní slovo generálního fieditele Investiãní spoleãnost Údaje o ãlenech pfiedstavenstva a dozorãí rady Údaje o vedení spoleãnosti Komentáfi k v voji na finanãních trzích v roce V voj jednotliv ch portfolií fondû Finanãní ãást Informaãní povinnost

3 Úvodní slovo generálního fieditele VáÏení, rok 2004 byl pro spoleãnost obdobím, jeï bylo formováno dvûma procesy zásadnû ovlivàujícími v echny sloïky ãinnosti. Probíhala komplexní restrukturalizace a následná konsolidace. Synergie tûchto procesû vytváfiela efekty, jeï vná ely do chodu spoleãnosti v znamné zmûny v koncepcích, procedurách a v organizaci. Vzhledem k tomu, Ïe ãasov prûbûh obou procesû nebyl ani identick a nebylo moïno plánovat v echny jeho návaznosti, pfiedstavoval znaãnou zátûï pro management ikaïdého jednotlivého zamûstnance. Oba procesy byly v roce 2004 v zásadû ukonãeny a domnívám se, Ïe spoleãnost je pfiipravena k obchodní expanzi. Ke dni vrcholil restrukturalizaãní proces slouãením dvou investiãních spoleãností. K tomuto dni zanikla spoleãnost ÎB Trust, investiãní spoleãnost, a.s., a to v dûsledku fúze formou slouãení se spoleãností Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s., která jako spoleãnost nástupnická pfievzala jmûní spoleãnosti ÎB Trust, investiãní spoleãnost, a.s. Obhospodafiování podílov ch fondû, dosud obhospodafiovan ch spoleãností ÎB Trust, investiãní spoleãnost, a.s., pfie lo na nástupnickou spoleãnost. Hlavním cílem slouãení bylo hospodárné zjednodu ení organizaãní struktury a vyuïití synergií ze spojené nabídky produktû a sluïeb obou spoleãností. Prostfiednictvím pfiedbûïného sjednocování nûkter ch aktivit, k nûmuï do lo jiï v roce 2004, bylo klientûm umoïnûno vyuïívat nûkter ch v hod je tû pfied dokonãením fúze. Slouãení nezatíïilo stávající klienty nadmûrnou administrativou. Paralelnû s klíãov mi zmûnami souvisejícími se sluãováním probíhaly za chodu restrukturalizaãní mikroprocesy zamûfiené na sladûní sluãovan ch spoleãností, jejich lidsk ch zdrojû, procedur, komunikaãních a administrativních postupû. Trh pfiijal slouãení neutrálnû. I to bylo dûkazem uspokojivého organizaãního a komunikaãního zvládnutí promûn. Lze znovu zdûraznit, Ïe fáze zmûn byla ukonãena, nová spoleãnost pfiedstavuje konsolidovanou organizaãní jednotku pfiipravenu plnit dal í úkoly vypl vající z byznys plánu. JiÏ v závûru roku byly iniciovány aktivity, jeï by mûly, ve svém dûsledku, generovat dal í expanzi. Je to pfiedev ím zv ení objemu ãinností orientovan ch na finanãní poradce. Specifick m rysem tûchto ãinností je, kromû intenzivní komunikace a kolení, také orientace na generaãnû odli n segment finanãních poradcû. Ve druhé polovinû roku uskuteãnila spoleãnost brandovou reklamní kampaà. Byla najata PR agentura Crestcom s cílem zásadnû zv it objem externí informativní a publicistní komunikace. Byla v zásadû ustavena i na e spolupráce se Îivnostenskou bankou, a.s., v oblasti distribuce. Organizaãní a procedurální uspofiádání vztahû probûhla ve zrychleném reïimu a lze konstatovat, Ïe v závûru roku 2004 je konsolidováno. V roce 2005 bude spoleãnost usilovat o zásadní expanzi ve v ech oblastech ãinnosti. Roman Pospí il 3

4 Investiãní spoleãnost Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s., je právnická osoba, akciová spoleãnost, zaloïená podle právního fiádu âeské republiky, která vznikla zápisem do obchodního rejstfiíku vedeného Mûstsk m soudem v Praze dne 8. bfiezna 1995, spis. zn. B 3049 (oddíl B, vloïka 3049). Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s. má sídlo v Praze 8, Karolinská 650/1, PSâ: Jedin m akcionáfiem spoleãnosti je: Pioneer Global Asset Management S.p.A., se sídlem Galleria San Carlo, 6, Milán 20122, Itálie, ãlen bankovní skupiny UniCredito Italiano. Pfiedstavenstvo (ke dni ) Pfiedmûtem podnikání spoleãnosti je, v souladu s ustanoveními zákona ã. 248/1992 Sb., o investiãních spoleãnostech a investiãních fondech, ve znûní pozdûj ích pfiedpisû, kolektivní investování. Mgr. Roman Pospí il Mgr. Nina Tobiá ová Ing. Vendulka Kluãková pfiedseda místopfiedseda ãlen Ministerstvo financí âeské republiky udûlilo Pioneer ãeské investiãní spoleãnosti, a.s., povolení ke vzniku investiãní spoleãnosti dne , ã. j. 101/74 239/1994, které nabylo právní moci dne Platnost tohoto povolení byla potvrzena ikomisí pro cenné papíry dne , ã. j. 111/2144/R/1999, v rámci tzv. procesu pfielicencování. Iâ: DIâ: Auditorem spoleãnosti je: KPMG âeská republika Audit, s. r. o. Sídlo: Praha 8, PobfieÏní 1a, PSâ Zapsaná v obchodním rejstfiíku u Mûstského soudu v Praze, oddíl C, ã. vloïky Zastoupená Ing. Pavlem Závitkovsk m, prokuristou se samostatnou prokurou, osvûdãení ã. 69 Iâ: DIâ: CZ Zmûny v pfiedstavenstvu Dne jedin akcionáfi vzal na vûdomí odstoupení pana Daniela Keitha Kingsburyho z funkce ãlena pfiedstavenstva. Dále dne do funkce ãlena pfiedstavenstva zvolil Ing. Vendulku Kluãkovou. Dozorãí rada (ke dni ) Daniel Keith Kingsbury Luigi Trombetta Padraig Kenny Zmûny v dozorãí radû pfiedseda místopfiedseda ãlen Dne jedin akcionáfi zvolil pana Daniela Keitha Kingsburyho ãlenem dozorãí rady. Dále vzal jedin akcionáfi dne na vûdomí odstoupení pana Roberta Laurenta DeNormandie z funkce ãlena dozorãí rady a dále do dozorãí rady zvolil pana Luigiho Trombettu. Dne dozorãí rada zvolila pfiedsedou pana Daniela Keitha Kingsburyho a místopfiedsedou pana Luigiho Trombettu. 4

5 Fúze formou slouãení se spoleãností ÎB-Trust, investiãní spoleãnost, a.s. Dne nabylo právní moci usnesení Mûstského soudu v Praze, kter m bylo rozhodnuto o fúzi formou slouãení se spoleãností ÎB-Trust, investiãní spoleãnost, a.s., se sídlem Praha 8, Karolinská 650/1, PSâ: , Iâ , zapsané v obchodním rejstfiíku vedeném Mûstsk m soudem v Praze, oddíl B, vloïka 3277, která v dûsledku fúze zanikla bez likvidace. Spoleãnost Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s., jako nástupnická spoleãnost pfievzala v rámci slouãení ve keré jmûní a závazky spoleãnosti ÎB-Trust, investiãní spoleãnost, a.s. Obhospodafiování níïe uveden ch fondû tedy v dûsledku fúze slouãením pfie lo na spoleãnost Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s. V znamné soudní spory V dûsledku fúze formou slouãení spoleãnosti se spoleãností ÎB-Trust, investiãní spoleãnost, a.s., se sídlem Praha 8, Karolinská 650/1, PSâ: , Iâ: , se spoleãnost stala úãastníkem fiízení o ,- Kã s úroky, které v roce 2004 zahájila spoleãnost Firstinvest holding, a.s., se sídlem Krnov Pod Bezdu ov m vrchem, Hlubãická 146/8, PSâ: , Iâ: Pioneer Sporokonto, Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond (dfiíve Îivnobanka Sporokonto), SIN ; Pioneer obligaãní fond, Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond (dfiíve Îivnobanka obligaãní fond), SIN ; Pioneer rûstov fond, Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond (dfiíve Îivnobanka rûstov fond), ISIN CZ ; Pioneer dynamick fond, Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond (dfiíve Îivnobanka dynamick fond), ISIN CZ ; Pioneer akciov fond, Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond (dfiíve Îivnobanka akciov fond), SIN ; BALANCOVAN FOND NADACÍ, Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond (dfiíve Balancovan fond nadací); RÒSTOV FOND NADACÍ, Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond (dfiíve Îivnobanka NADAâNÍ). 5

6 Údaje o ãlenech pfiedstavenstva a dozorãí rady k Pfiedstavenstvo Mgr. Roman Pospí il Mgr. Nina Tobiá ová Ing. Vendulka Kluãková pfiedseda místopfiedseda ãlen Mgr. Roman Pospí il pfiedseda Je absolventem Pedagogické fakulty v âesk ch Budûjovicích (matematika, fyzika), Graduate School of Banking Colorado a kurzû v Barclays Bank. Zastává pozici generálního fieditele Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s., a fieditele ÎB Asset Management, a.s. Je ãlenem pfiedsednictva Unie investiãních spoleãností v âeské republice. Mgr. Nina Tobiá ová místopfiedseda Absolvovala Právnickou fakultu Univerzity Karlovy v Praze. Pfied pfiijetím pozice právníka spoleãnosti v roce 1998 pûsobila u obchodníka s cenn mi papíry Expandia Finance, a.s., a v âeskoslovenské obchodní bance, a.s., odbor kapitálového trhu, kde se specializovala na finanãní právo. Ing. Vendulka Kluãková ãlen Vystudovala âvut v Praze, Fakultu elektrotechnickou. Ve spoleãnosti odpovídá za oblast vedení úãetnictví, vypofiádání obchodû a administraci obhospodafiovan ch fondû, poãítaãovou podporu a vnitfiní provoz spoleãnosti. Dozorãí rada Daniel Keith Kingsbury Luigi Trombetta Padraig Kenny pfiedseda místopfiedseda ãlen Daniel Keith Kingsbury pfiedseda Vystudoval John Hopkins University (1980) a New York University (1988) se specializací na rozvoj aktivit souvisejících se správou zdrojû, a to pfieváïnû na zahraniãních trzích ( panûlsko, Irsko, Tchaj-wan, Filipíny, Chile, Rusko). Ve skupinû Pioneer Investments zastává Daniel K. Kingsbury funkci prezidenta Divize New Markets a je zodpovûdn za v echny aktivity skupiny Pioneer Investments ve stfiední Evropû. Luigi Trombetta místopfiedseda Vystudoval univerzitu v ímû La Sapienza, obor právní vûda. Ihned poté nastoupil do Banco di Santo Spirito S.p.a. v ímû (v souãasné dobû existuje pod názvem Banca di Roma s.p.a. a patfií k bankovní skupinû Capitalia). Od roku 2001 pracuje ve spoleãnosti Pioneer Global Asset Management, S.p.A, kde je vedoucím odboru pro právní záleïitosti a fiízení podnikû, je ãlenem správní rady Pioneer Alternative Investments Management SGR p.a., Milán, italské spoleãnosti pûsobící v oblasti alternativních investic. Padraig Kenny ãlen Pan Kenny zastává ve spoleãnosti Pioneer Global Asset Management S.p.A. funkci provozního fieditele. Do skupiny Pioneer Investments pfie el v roce 1998, po pûsobení v investiãních spoleãnostech Bankers Trust Company a Bank of Ireland Asset Management. Pan Kenny vystudoval University College Dublin s titulem bakaláfi. 6

7 Údaje o vedení spoleãnosti k Mgr. Roman Pospí il Petr Zajíc Dalibor Valter Mgr. Nina Tobiá ová RNDr. Franti ek Vencl Ing. Katefiina Palková Ing. Vendulka Kluãková generální fieditel fieditel úseku investic finanãní fieditel právník spoleãnosti fieditel fiízení rizik a Middle Office fieditelka prodeje a marketingu fieditelka provozního úseku Mgr. Roman Pospí il generální fieditel Je absolventem Pedagogické fakulty v âesk ch Budûjovicích (matematika, fyzika), Graduate School of Banking Colorado a kurzû v Barclays Bank. Zastává pozici generálního fieditele Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s., a fieditele ÎB Asset Management, a.s. Je ãlenem pfiedsednictva Unie investiãních spoleãností v âeské republice. Petr Zajíc fieditel úseku investic Po absolvování makléfisk ch zkou ek v roce 1994 pûsobil v fiadû pfiedních finanãních spoleãností âsob, Expandia Finance, Patria Finance. Do skupiny Pioneer Investments pfii el ze spoleãnosti Conseq Finance, kde se specializoval na akciové produkty. Je odborníkem na cel rozsah instrumentû kapitálového trhu. Dalibor Valter finanãní fieditel Studoval Vysokou kolu ekonomickou v Praze, poté absolvoval roãní MBA program na U.S. Business School. Pfied pfiijetím pozice ve spoleãnosti Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s.. pracoval v Komerãní bance, a.s., jako vedoucí analytického oddûlení a v Konsolidaãní bance jako ãlen t mu zab vajícího se prodejem IPB banky. RNDr. Franti ek Vencl fieditel fiízení rizik a Middle Office Je absolventem Matematicko-fyzikální fakulty Univerzity Karlovy, obor matematická anal za. Po ãtyfiletém pûsobení v akademické oblasti pracoval 8 let ve finanãní skupinû Komerãní banky v rûzn ch funkcích. Od roku 2001 pracuje v Pioneer Investments. Ing. Katefiina Palková fieditelka prodeje a marketingu Po absolutoriu na The Chesapeake High School (Maryland, USA) vystudovala Vysokou kolu ekonomickou v Praze (specializace mezinárodní vztahy) a v roce 1999 pfiijala pozici v Komisi pro cenné papíry âr. V roce 2000 byla jmenována fieditelkou vnûj ích vztahû tamtéï. Roku 2001 pfiijala pozici v Pioneer Investments jako Project Manager New Markets. V souãasné dobû zastává ve spoleãnosti pozici fieditelky marketingu a distribuce. Ing. Vendulka Kluãková fieditelka provozního úseku Vystudovala âvut v Praze, Fakultu elektrotechnickou. Ve spoleãnosti odpovídá za oblast vedení úãetnictví, vypofiádání obchodû a administraci obhospodafiovan ch fondû, poãítaãovou podporu a vnitfiní provoz spoleãnosti. Mgr. Nina Tobiá ová právník spoleãnosti Absolvovala Právnickou fakultu Univerzity Karlovy v Praze. Pfied pfiijetím pozice právníka spoleãnosti v roce 1998 pûsobila u obchodníka s cenn mi papíry Expandia Finance, a.s., a v âeskoslovenské obchodní bance, a.s., odbor kapitálového trhu, kde se specializovala na finanãní právo. 7

8 Komentáfi k v voji na finanãních trzích v roce 2004 Dluhopisové a penûïní trhy Rok 2004 jsme na ãeském dluhopisovém a penûïním trhu zaãínali se základní repo sazbou na 2 %, hodnota roãního 1Y Priboru byla na úrovni 2,20 % a v nos do splatnosti desetiletého státního dluhopisu se pohyboval okolo 4,80 %. Hned na svém lednovém zasedání ânb splnila, co se od ní ãekalo nechala sazby beze zmûny a nepatrnû zv ila svûj optimismus ohlednû v voje ekonomiky. Zatímco na podzim roku 2003 centrální banka poãítala s rûstem ekonomiky v roce 2004 okolo 2,9 %, poãátkem roku 2004 jiï predikovala 3,2 %. V lednu 2004 se v popfiedí pozornosti objevily spotfiebitelské ceny v raznû se zrychlil jejich rûst na 2,3 % meziroãnû (1,8 % mezimûsíãnû). Polovina z mezimûsíãního rûstu v ak la na vrub vy ích spotfiebních daní u pohonn ch hmot, vy í sazby DPH u telekomunikací a vy ích regulovan ch cen elektfiiny, zemního plynu, vodného, stoãného a odvozu odpadkû. Zejména tento faktor tlumil tendenci k poklesu v nosû spolu s vysok m objemem emisí státních dluhopisû v roce Pfiesto v voj na ãeském dluhopisovém trhu v 1. ãtvrtletí kopíroval zejména v voj na svûtov ch trzích. V nos desetiletého dluhopisu klesl aï na 4,35 %. V uskuteãnûn ch aukcích státních dluhopisû se opût projevoval pfietlak volné likvidity, a to pfiedev ím na krátkém konci a ve stfiedu v nosové kfiivky. Na zvefiejàovaná domácí makroekonomická data trh prakticky nereagoval. Zajímav m se stalo zasedání bankovní rady ânb v dubnu, kde se sice rada rozhodla ponechat svoji klíãovou sazbu na 2 %, jak se oãekávalo, trh v ak okovala sv m optimismem ohlednû rûstu ãeské ekonomiky v roce 2004 a Nová dubnová predikce ânb pfiedpokládala, Ïe rûst ãeského hospodáfiství dosáhne v roce ,8 4,2 % (pûvodnû 2,9 3,4 %) a v roce ,2 4,6 %. Inflaãní predikce pfiedpokládala v záfií 2005 inflaci mezi 2,3 3,7 % (pûvodnû 1,8 3,2 % pro ãerven 2005). Tato rûstová predikce ânb byla nejoptimistiãtûj í na trhu a spoléhala na stále solidní rûst spotfieby domácností (4 %) a silné oïivení investiãní aktivity (na 6,5 %). Stejnû jako jiné zemû svûta se âr taktéï nevyhnula dopadu rekordního rûstu cen kovového rotu a ropy, kter tak navy oval nákladovou sloïku inflace. Optimistickému v hledu ânb odpovídala irétorika guvernéra Z. TÛmy, kter fiekl, Ïe nelze vylouãit dfiívûj í neï pûvodnû uvaïovan rûst sazeb. ânb pak pfiekvapivû jiï na svém ãervnovém zasedání zv ila dvout denní repo sazbu na 2,25 % z 2 %. Jednalo se o první pohyb sazeb za 11 mûsícû. ânb pfiedbûhla oãekávání trhu, která smûfiovala na ãervenec DÛvodem zv ení byla podle oficiálních informací inflace, která se sice oïivovala pomalu, ale pfiibliïovala se ke tfiem a více procentûm. Podle slov nûkter ch pfiedstavitelû ânb nebylo nutné uï drïet reálné úrokové sazby záporné. Proto si inflace pohybující se v okolí 3 % Ïádala stejnû vysoké nebo ivy í neï 3% úrokové sazby. Tento pohyb repo sazby vyvolal dramatickou reakci na ãeském dluhopisovém trhu, tato reakce trhu byla navíc podpofiená slovními vyjádfieními, ze kter ch bylo patrné, Ïe se nejednalo o poslední podobn krok a Ïe ânb bude ve zvy ování úrokov ch sazeb pokraãovat. Pokles cen dluhopisû byl pak je tû podpofien pádem vlády generujícím politickou nejistotu a obavy ze zbrïdûní reforem. V nos desetiletého dluhopisu vzrostl aï na 5,20 % a rozdíl mezi ãesk mi a nûmeck mi v nosy se dostal k hranici 100 b. p. V následujícím letním období pak byl trh ovlivnûn dozvuky zv ení úrokov ch sazeb FEDem (bûhem celého roku pak z 1 % aï na 2,25 %) a âeskou národní bankou z konce ãervna, na coï poté bankovní rada navázala na konci srpna a podle oãekávání zv ila repo sazbu na 2,50 %. Bûhem zaãátku podzimu sentiment rostoucích sazeb postupnû zcela vyprchal a pfiedev ím v jeho druhé polovinû se na ãeském dluhopisovém trhu opût objevil trend k poklesu v nosû, kter m trh následoval v voj na trzích v USA a v eurozónû. K rûstu cen dluhopisû pfiispûl také postupn pokles politického napûtí s tím, jak se dafiilo formovat novou vládu pod vedením pfiedsedy S. Grosse. Navíc na konci mûsíce záfií trh pozitivnû ovlivnilo zasedání ânb, neboè na následné tiskové konferenci guvernér Z. TÛma prohlásil, Ïe vzhledem k pozitivnímu v voji inflace a sníïení její prognózy bude moci ânb zvy ovat úrokové sazby pomalej ím tempem, neï poãítala. Postupn rûst úrokov ch sazeb na neutrální úroveà v ak mûl pokraãovat. RÛst ãeské ekonomiky potvrzovala zvefiejàovaná ãísla o rûstu HDP (o 4,1 % ve druhém ãtvrtletí, pfiekonal tak ve keré odhady a navíc byl smûrem vzhûru revidován údaj za první ãtvrtletí z 3,1 % na 3,5 %). Údaje naznaãily, Ïe dobrá v konnost ekonomiky by mûla pokraãovat nejen ve zbytku roku 2004, ale iv roce 2005, coï dále podporovalo oãekávání dal ího zvy ování úrokov ch sazeb. Bûhem podzimu se ale v prohlá eních pfiedstavitelû ânb neustále objevovala vûta, Ïe aktuální úroveà úrokov ch sazeb mûïe b t po del í dobu konzistentní se stavem ekonomiky. Následná kombinace vlivu v voje ve svûtû (rûst cen ropy, v razné posilování eura vûãi dolaru) a domácích faktorû (pfiíznivá prohlá ení pfiedstavitelû ânb, posilování koruny vûãi euru z 32,40 na 30,40 bûhem roku 2004) vedla k v raznému rûstu cen dluhopisû a tedy k poklesu v nosû. Zajímavostí bylo, Ïe trh prakticky vûbec nereagoval na pfiekvapivé sníïení ratingu dlouhodob ch závazkû v ãeské mûnû agenturou 8

9 Komentáfi k v voji na finanãních trzích v roce 2004 (pokraãování) Standard & Poor s na stupeà A z pfiedchozího A+. Dluhopisov trh tak pfie el od oãekávání pomûrnû silného rûstu úrokov ch sazeb k oãekávání jejich praktické stability ve stfiednûdobém horizontu. K prodlouïení trendu rûstu cen aï do konce roku 2004 pak pfiispûly zejména zvefiejnûn neãekanû nízk objem emisí státních dluhopisû v roce 2005, dal í posilování koruny vûãi euru (za prosinec z 31 EUR/CZK na 30,40 EUR/CZK), coï byl faktor brzdící budoucí zvy ování úrokov ch sazeb, a podobn v voj ve svûtû. Bankovní rada ânb pak na svém prosincovém zasedání ponechala úrokové sazby beze zmûny na 2,50 %, zmûnila ale hodnocení v hledu inflaãních rizik z proinflaãních na neutrální. Zpfiísnûní mûnové politiky se tedy oãekává aï na konci 2. ãtvrtletí roku Nízká prosincová likvidita a potfieba uzavfiít krátké pozice pfied koncem roku tak vedla spolu s pfiízniv mi fundamenty ke vzestupu cen del ích dluhopisû i v samém závûru roku. V nos desetiletého ãeského státního dluhopisu vyklesal aï na 3,90 %. SníÏil se také rozdíl v nosû ãesk ch a nûmeck ch dluhopisû (na 10letém horizontu na 40 b. p.). Trh ãesk ch dluhopisû jako celek za cel rok 2004 posílil o 7,73 % (vyjádfieno indexem Bloomberg EFFAS). Hodnota 1Y Priboru se na konci roku 2004 ustálila na úrovni 2,70 %. V voj ãeského dluhopisového a penûïního trhu v roce 2004 V e 6mûsíãních úrokov ch sazeb V konnost indexu Bloomberg/EFFAS Akciové trhy Pro svûtové akciové trhy byl uplynul rok jiï druh m v fiadû s pozitivní v konností. Nízké úrokové sazby, nízká inflace, vysok rûst ziskû firem, vysok rûst HDP a relativnû nízká nezamûstnanost zejména ve Spojen ch státech vytvofiily pfiíznivé makroekonomické prostfiedí pro akciové trhy. Na druhou stranu prudk rûst cen ropy, jejíï cena za rok 2004 vzrostla o 33,6 % aï na 43,5 dolaru (ropa typu Light Sweet Crude) a v prûbûhu roku dokonce pfiekroãila úroveà 55 dolarû za barel, a pokraãující násilí na Blízkém V chodû a zejména v Iráku po vût inu roku brzdily optimismus investorû. Trhy si tak pfiipsaly vût inu ziskû aï ve ãtvrtém ãtvrtletí, kdy prudce klesající cena ropy (od poloviny fiíjna do konce roku cena poklesla o více neï 21 %) a relativnû hladké vítûzství George W. Bushe v americk ch prezidentsk ch volbách zbavily ãást investorû obav ze zpomalení ekonomického rûstu a z urãité politické nestability nejvût í svûtové ekonomiky, Americké akciové trhy si tak v uplynulém roce pfiipsaly zisky v rozpûtí 3,15 % (index Dow Jones Industrials) aï 9 % (index Standard & Poor s 500). Zajímavostí je, Ïe z tohoto rozpûtí se opût vymykal index stfiednû velk ch spoleãností Russell 2000, kter se ziskem 17 % jiï po esté v fiadû svou v konností pfiekonal v e uveden index Standard & Poor s 500. V konnost 9

10 Komentáfi k v voji na finanãních trzích v roce 2004 (pokraãování) koncentrovaného indexu Dow Jones Industrials byla negativnû ovlivnûna zejména v druhé polovinû roku prudk mi poklesy farmaceutick ch titulû jako Merck ãi Pfizer v souvislosti s novû zvefiejnûn mi studiemi o nûkter ch vedlej ích úãincích hojnû prodávan ch lékû. Tahounem rûstu v posledním ãtvrtletí sice byly technologické tituly, ov em celoroãní v konnost technologického indexu Nasdaq Composite byla v souladu v rûstem trhu jako celku index posílil o 8,6 %. Nejv konnûj ími sektory tak na americkém trhu byly akcie petrochemick ch a oceláfisk ch firem, ale také firem poskytujících sluïby v oblasti internetu. Situace na evropsk ch trzích byla oproti americk m jen mírnû lep í. Pan-evropské indexy DJ Stoxx 50 a DJ Stoxx 600 za rok 2004 posílily o 4,3 % resp. 9,5 %. Jednotlivé trhy si pak pfiipisovaly zisky kolem 7,5 % s v jimkou na jedné stranû nizozemského a v carského indexu, které posílily jen mírnû nad tfii procenta, a na druhé stranû indexu panûlského a italského, které naopak získaly 15 % resp. 17,4 %. Ov em pfii zohlednûní rozdílného v voje mûn, kdy americk dolar oproti euru v prûbûhu roku oslabil o témûfi osm procent aï nad úroveà 1,35 dolaru za euro. S tímto vlivem je pak v konnost evropsk ch akciov ch trhû pfiibliïnû o devût procent vy í. Ov em právû oslabující dolar byl urãitou brzdou rûstu evropsk ch akciov ch trhû. Vût ina klíãov ch evropsk ch firem exportuje znaãnou ãást své produkce do USA a slábnoucí dolar tak negativnû ovlivàuje jejich zisky. Na druhou stranu rûst cen ropy díky jejímu obchodování v USD nemá na evropské ekonomiky takov vliv. Na sektorové bázi si pfiipsaly nejvy í v konnost akcie producentû a distributorû energií a stavebních spoleãností, které v prûmûru vzrostly o témûfi 25 %. Na opaãném konci najdeme naopak technologické spoleãnosti, které jako v Evropû jedin sektor zaznamenaly negativní v konnost. Asijské a pacifické burzy v prûbûhu roku 2004 také posilovaly. Z pfiibliïnû v prûmûru desetiprocentních ziskû se vymyká více neï 22 % nárûst australského indexu, kter byl pozitivnû ovlivnûn v razn m rûstem cen komodit. Globálnû pak trhy posílily v prûmûru o 9,5% index MSCI World v dolarovém vyjádfiení. Za zmínku stojí také v voj na akciov ch trzích v regionu. Po v razném rûstu v prvním ãtvrtletí akciové trhy v regionu po vstupu zemí do EU v kvûtnu pomûrnû v raznû poklesly. Ov em v létû do lo k pomûrnû znaãnému pfieskupení alokace z Ruska do zemí stfiední Evropy. Tento v razn pfiíliv nov ch prostfiedkû nastartoval akcie v regionu k raketovému rûstu. Polsk, ale zejména maìarsk a ãesk trh tak v uplynulém roce patfiily mezi deset nejv konnûj ích ve svûtû. Raketov rûst o více neï 55 % v ak podle na ich modelû není pfiíli fundamentálnû podloïen a investice v tomto regionu s sebou nese pomûrnû vysoké riziko. V voj svûtov ch indexû v roce

11 V VOJ JEDNOTLIV CH PORTFOLIÍ FONDÒ Pioneer Sporokonto,, otevfien podílov fond (dfiíve Îivnobanka Sporokonto) Hodnota podílového listu fondu Pioneer Sporokonto vzrostla za rok 2004 o 1,79 % a byla tak o 0,23 % vy í neïli v konnost benchmarku fondu. Fond jsme zaãali jiï od poãátku roku nastavovat jako v raznû konzervativnûj í oproti pfiedchozím letûm. Nejprve jsme zredukovali rizikovûj í pozice v polsk ch a maìarsk ch dluhopisech (leden, únor), které byly nahrazovány zejména nákupy dluhopisû SD3/06 (v této dobû se v nosová kfiivka vyznaãovala v raznou strmostí a bylo tak v hodné nakupovat dluhopisy s del í durací neïli benchmark a tedy s vy ím v nosem). Zejména v druhé ãásti roku pak byly tyto dluhopisy prodávány a nahrazovány kvalitními korporátními dluhopisy s plovoucím kuponem ratingu A, jako napfi. emise Morgan Stanley Float/08, ING Ver Float/09 ãi SNS Bank Float/09. Pokud nebylo moïné tyto dluhopisy na trhu získat, pak byly volné finanãní prostfiedky zainvestovávány do pokladniãních poukázek. Durace portfolia se zejména v první ãásti roku pohybovala okolo 0,5 roku a postupem ãasu se sniïovala k hodnotám blízk m 0,3 roku, jednak díky v hledu na budoucí v voj penûïního trhu v loàském roce, jednek kvûli splatnostem dluhopisû a obtíïnosti nakoupit zejména v e zmínûné kvalitní korporátní dluhopisy s plovoucím kupónem. Ing. Leo BartoÀ portfolio manaïer Ing. Leo BartoÀ Je absolventem âvut Praha, fakulta strojní, obor ekonomika a fiízení. V letech 1994 aï 1995 pracoval v âeské spofiitelnû jako dealer na trhu dluhopisû, od roku 1996 do roku 2001 v Komerãní bance jako senior dealer a proprietary trader a od 2001 do listopadu 2003 v PPF Burzovní spoleãnosti jako chief dealer. Roãní v konnost 1 podílového listu fondu v porovnání s váïen m indexem fondu V konnost 2004 Váha ve váïeném indexu Pioneer Sporokonto 1,79 % VáÏen index* 1,56 % PRIBOR6M 2,45 % 50,00 % PRIBOR3M 2,32 % 12,50 % PRIBOR9M 2,56 % 12,50 % PRIBOR1Y 2,69 % 12,50 % PRIBOR2W 2,19 % 12,50 % *vãetnû poplatkû V voj denní hodnoty 1 podílového listu (PL) a vlastního kapitálu (VK) Pioneer Sporokonto v období od do Hodnota podílového listu (Kã) Vlastní kapitál (v mil. Kã) 11

12 SloÏení portfolia Pioneer Sporokonto k Poãet ks v drïení Název emise TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Tuzemské dluhopisy kuponové SEVEROMOR.ENERG. FLOAT/ ,95 % 900 KODA AUTO FLOAT/ ,46 % Mezisouãet pro skupinu: ,41 % Tuzemské dluhopisy bezkuponové 60 MF ,31 % 130 MF ,95 % 120 MF ,60 % 80 MF ,08 % 65 MF ,45 % 200 MF ,59 % 195 MF ,49 % 70 MF ,67 % 360 MF ,82 % Mezisouãet pro skupinu: ,97 % Zahraniãní dluhopisy kuponové AAREAL BANK FLOAT 01/ ,96 % GE FLOAT 11/29/ ,67 % HOUSEHOLD FLOAT 03/ ,86 % 13 ING VERZEKERING FLOAT 02/ ,05 % KONINKLIJKE AHOL FLOAT 09/ ,04 % 14 LANDSBANK FLOAT 03/ ,72 % 10 MORGAN STANLEY FLOAT 09/ ,39 % SNS BANK FLOAT/ ,09 % VOLKSWAGEN 4/ ,36 % Mezisouãet pro skupinu: ,14 % Hotovost Kã ,64 % Jiné mûny 0 0,00 % Mezisouãet pro skupinu: ,64 % Dal í aktiva ,24 % Závazky a cizí zdroje ,40 % Celkov souãet ,00 % 12

13 Pioneer obligaãní fond,, otevfien podílov fond (dfiíve Îivnobanka obligaãní fond) Hodnota podílového listu fondu Pioneer obligaãní fond vzrostla za rok 2004 o 3,72 % a byla tak o 1,89 % niï í neïli v konnost benchmarku fondu. V konnost odpovídala niï í duraci portfolia fondu, kterou jsme udrïovali s ohledem na pfiedpoklad postupného zvy ování úrokov ch sazeb v roce 2005 a také s ohledem na konkurenãní prostfiedí v této kategorii fondû. JiÏ na poãátku roku jsme se snaïili pfiizpûsobit portfolio fondu tak, aby jeho v konnost kopírovala v konnost nastaveného benchmarku (sestaven z ãesk ch státních dluhopisû), a proto jsme nejprve zredukovali rizikovûj í mimobenchmarkové pozice v polsk ch a maìarsk ch dluhopisech (leden, únor), jeï byly nahrazovány zejména nákupy dluhopisû SD3/06. Durace portfolia se v první polovinû roku pohybovala mírnû pod benchmarkem, v rozmezí 4 5 let. Po neãekaném prvním zv ení repo sazby ânb v ãervnu, kdy zaznamenaly dluhopisy s del í splatností nejvy í ztráty v loàském roce, se skladba portfolia více pfiizpûsobila sloïení portfolií konkurenãních fondû v této kategorii a durace portfolia se pak po zbytek roku vût inou pohybovala v rozmezí 3 4 roky (tedy pod durací benchmarku, ale obecnû nad prûmûrem konkurenãních fondû). Z hlediska aktivity bylo v prûbûhu roku na portfoliu fondu nejvíce obchodováno s ãesk mi státními dluhopisy SD3/06, SD6,55/11, SD6,95/16 a SD4,6/18. Ing. Leo BartoÀ portfolio manaïer Roãní v konnost 1 podílového listu fondu v porovnání s váïen m indexem fondu V konnost 2004 Váha ve váïeném indexu Pioneer obligaãní fond 3,72 % VáÏen index* 5,60 % Bloomberg EFFAS Czech Govt 1Y 7,73 % 95,00 % PRIBOR6M 2,45 % 5,00 % *vãetnû poplatkû V voj denní hodnoty 1 podílového listu (PL) a vlastního kapitálu (VK) Pioneer obligaãní fond v období od do Hodnota podílového listu (Kã) Vlastní kapitál (v mil. Kã) 13

14 SloÏení portfolia Pioneer obligaãní fond k Poãet ks v drïení Název emise TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Tuzemské majetkové CP Pfierovské strojírny, a.s. 0 0,00 % Mezisouãet pro skupinu: 0 0,00 % Tuzemské dluhopisy kuponové 200 KODA AUTO FLOAT/ ,51 % 90 âesk TELECOM 3,5 07/ ,87 % SD 2,9 03/ ,06 % SD 3,00/ ,45 % SD 3,7 06/ ,78 % SD 4,6 08/18/ ,92 % SD 5,7 10/26/ ,00 % SD 6,55 10/ ,73 % SD 6,95 01/ ,67 % Mezisouãet pro skupinu: ,00 % Tuzemské dluhopisy bezkuponové 23 MF ,73 % 20 MF ,48 % 50 MF ,72 % 30 MF ,26 % Mezisouãet pro skupinu: ,19 % Zahraniãní dluhopisy kuponové KONINKLIJKE AHOL FLOAT 09/ ,56 % LVMH MOET FLOAT 12/ ,04 % 400 SNS BANK FLOAT/ ,51 % Mezisouãet pro skupinu: ,11 % Hotovost Kã ,66 % Jiné mûny 39 0,00 % Mezisouãet pro skupinu: ,66 % Dal í aktiva ,32 % Závazky a cizí zdroje ,28 % Celkov souãet ,00 % 14

15 Pioneer rûstov fond,, otevfien podílov fond (dfiíve Îivnobanka rûstov fond) Nejlep í v konnost ze v ech fondû spravovan ch spoleãností Pioneer ãeská investiãní spoleãnost si v roce 2004 pfiipsal fond Pioneer rûstov fond. Se svou v konností 4,31 % fond zaznamenal jiï druh ziskov rok v fiadû. Portfolio fondu pozitivnû ovlivnil jak v voj na dluhopisov ch trzích, tak také rostoucí trhy akciové. Navíc alokace aktiv urãená nov m statutem fondu nabídla v loàském roce podílníkûm ideální pomûr dluhopisov ch a akciov ch investic, pfii zachování relativnû nízkého rizikového profilu fondu. I pfies tuto dobrou v konnost fond bohuïel mírnû zaostal za sv m benchmarkem (pfiibliïnû o 1,7 %), zejména kvûli hor í relativní v konnosti dluhopisové ãásti portfolia, která ov em odpovídala krat í duraci portfolia fondu, kterou jsme udrïovali v prûbûhu roku zejména s ohledem na pfiedpoklad dal ího postupného zvy ování úrokov ch sazeb. Portfolio fondu, zejména pak jeho akciová ãást, pro lo v roce 2004 relativnû v razn mi zmûnami. Po sníïení podílu akcií v portfoliu v roce 2003 na hodnotu 25 % do lo v uplynulém roce ke zmûnû investiãní strategie. Podobnû jako v pfiípadû fondu Pioneer akciov pfie el fond ze strategie top-down na metodu bottom-up, která vychází zejména z kvalitní a dûkladné anal zy jednotliv ch akciov ch titulû. Na poãátku roku 2004 pak do lo také ke zmûnû regionálního zamûfiení fondu, kter se zaãal specializovat na evropské akciové tituly. V rámci sníïení nákladû spojen ch se správou portfolia a ve snaze o zefektivnûní investiãního procesu jsme pak akciové sub-portfolio koncipovali jako koncentrované portfolio kvalitních evropsk ch akciov ch titulû. A tato strategie pfies poãáteãní náklady spojené se zmûnou pfiibliïnû 80 % akciové ãásti portfolia pfiinesla pomûrnû solidní v sledky akciová ãást fondu posílila v roce 2004 o témûfi 12 %, také díky zaji tûní investic proti mûnov m rizikûm. V dluhopisové ãásti portfolia jsme se od poãátku roku 2004 snaïili upravit portfolio tak, aby jeho v konnost více kopírovala v konnost nastaveného benchmarku. Proto jsme v prûbûhu ledna a února zredukovali rizikovûj í mimobenchmarkové pozice v polsk ch a maìarsk ch dluhopisech, jeï byly nahrazovány zejména Státními dluhopisy 3/06. Durace portfolia se pak v první polovinû roku pohybovala mírnû pod benchmarkem, v rozmezí 4 5 let. Po neãekaném prvním zv ení repo sazby ânb v ãervnu, kdy zaznamenaly dluhopisy s del í splatností nejvy í ztráty, jsme sloïení portfolia více pfiizpûsobili pfiedpokladu pokraãujícího zvy ování sazeb a durace portfolia se pak po zbytek roku vût inou pohybovala v rozmezí 3 4,5 roku, tedy v raznûji pod durací benchmarku. Petr Zajíc fieditel úseku investic Roãní v konnost 1 podílového listu fondu v porovnání s váïen m indexem fondu V konnost 2004 Váha ve váïeném indexu Pioneer rûstov fond 4,31 % VáÏen index* 5,42 % Bloomberg EFFAS Czech Govt 1Y 7,73 % 70,00 % MSCI Europe Local 9,43 % 25,00 % PRIBOR6M 2,45 % 5,00 % *vãetnû poplatkû V voj denní hodnoty 1 podílového listu (PL) a vlastního kapitálu (VK) Pioneer rûstov fond v období od do Hodnota podílového listu (Kã) Vlastní kapitál (v mil. Kã) 15

16 SloÏení portfolia Pioneer rûstov fond k Poãet ks v drïení Název emise TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Tuzemské majetkové CP Kovohutû Bfiidliãná, a.s. 0 0,00 % Pfierovské strojírny, a.s. 0 0,00 % Mezisouãet pro skupinu: 0 0,00 % Zahraniãní majetkové CP ADIDAS-SALOMON ,68 % ALLIED IRISH BANKS ,01 % BANCO POPULAR ESPANOL ,28 % BARCLAYS ,22 % BASF AG ,56 % BELGACOM SA ,60 % BMW AG ,22 % BNP PARIBAS ,22 % BOOTS GROUP ,57 % BP ,93 % BRITISH AM TOBACCO ,59 % CREDIT SUISSE GROUP ,75 % CRH ,87 % DEUTSCHE BOERSE ,68 % E.ON AG ,59 % ENI SPA ,19 % FRANCE TELECOM SA ,07 % GLAXOSMITHKLINE ,01 % GUS PLC ,57 % LAFARGE COPPEE ORDINARY KR ,05 % MEDIASET SPA ,47 % MICHELIN CGDE ,64 % 800 NESTLE SA ,68 % Philips NV 2.split ,58 % REED ELSEVIER NV ,50 % ROCHE HOLDING GENUSSS ,73 % SAINT GOBAIN ,66 % SANDVIK AB ,50 % SANOFI ,78 % SCHNEIDER ELECTRIC ,74 % SOCIETE GENERALE ,75 % TPG ,77 % UBS AG ,82 % VINCI SA ,83 % VODAFONE ,31 % ZURICH FINANCIAL SERVICES ,70 % Mezisouãet pro skupinu: ,13 % 16

17 SloÏení portfolia Pioneer rûstov fond k Poãet ks v drïení Název emise TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Tuzemské dluhopisy kuponové 300 KODA AUTO FLOAT/ ,32 % 30 âesk TELECOM 3,5 07/ ,37 % SD 3,00/ ,67 % SD 4,6 08/18/ ,50 % SD 6,3/ ,09 % SD 6,55 10/ ,94 % Mezisouãet pro skupinu: ,89 % Tuzemské dluhopisy bezkuponové 20 MF ,88 % 5 MF ,71 % 30 MF ,32 % Mezisouãet pro skupinu: ,91 % Zahraniãní dluhopisy kuponové 400 GE FLOAT 05/25/ ,45 % KONINKLIJKE AHOL FLOAT 09/ ,45 % Mezisouãet pro skupinu: ,90 % Hotovost Kã ,30 % Jiné mûny 210 0,03 % Mezisouãet pro skupinu: ,33 % Dal í aktiva ,78 % Závazky a cizí zdroje ,94 % Celkov souãet ,00 % 17

18 Pioneer dynamick fond, Pioneer ãeská investiãní spoleãnost,a. s., otevfien podílov fond (dfiíve Îivnobanka dynamick fond, resp. Pioneer Trust) Pro podílníky fondu Pioneer dynamick fond byl rok 2004 jiï druh m v fiadû, kdy do lo k rûstu hodnoty podílového listu. Ta za uplynul ch 12 mûsícû vzrostla o 2,62 % a fond tak svou v konností v podstatû kopíroval benchmark oãi tûn o náklady fondu, kter pfiekonal o 0,07 %. Absolutní v konnost fondu byla kladnû ovlivnûna jak rostoucími akciov mi trhy, tak sílícím trhem dluhopisov m, naopak opût posilující ãeské koruna ubrala pfiedev ím z v konnosti akciové ãásti portfolia. Naproti tomu relativní v konnost fondu ve srovnání s benchmarkem pak táhly zejména investice v akciové ãásti portfolia, která pfiekonala svûj benchmark o více neï 1,1 %, naopak dluhopisové portfolio a alokace aktiv relativní v konnost ovlivnily negativnû. Portfolio fondu bylo po vût inu roku pomûrnû stabilní. V prûbûhu celého roku jsme udrïovali mírnû nadváïenou pozici v akciov ch titulech, ve kter ch jsme stále preferovali evropské akcie, zejména s ohledem na jejich atraktivní ocenûní. Na sektorové bázi jsme preferovali zejména tituly v sektoru prûmyslu, stavebnictví a stavebních materiálû a také médií. Na dluhopisové ãásti portfolia jsme v prûbûhu roku s rostoucími cenami dluhopisû postupnû sniïovali jak jejich váhu v portfoliu fondu, tak také duraci dluhopisového sub-portfolia. Takto uvolnûné prostfiedky jsme pak investovali do nákupu státních pokladniãních poukázek, které nabízejí zajímavûj í v nosy oproti termínovan m vkladûm. Petr Zajíc fieditel úseku investic Roãní v konnost 1 podílového listu fondu v porovnání s váïen m indexem fondu V konnost 2004 Váha ve váïeném indexu Pioneer dynamick fond 2,62 % VáÏen index* 1,66 % MSCI Europe (CZK) 2,49 % 55,00 % Bloomberg EFFAS Czech Govt 1Y 7,73 % 40,00 % PRIBOR6M 2,45 % 5,00 % *vãetnû poplatkû V voj denní hodnoty 1 podílového listu (PL) a vlastního kapitálu (VK) Pioneer dynamick fond v období od do Hodnota podílového listu (Kã) Vlastní kapitál (v mil. Kã) 18

19 SloÏení portfolia Pioneer dynamick fond k Poãet ks v drïení Název emise TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Tuzemské majetkové CP DAEWOO AVIA ,17 % SPOLEK PRO CHEM. A HUT. V ROBU ,12 % âkd PRAHA HOLDING 0 0,00 % âkd TATRA 0 0,00 % âkd TRAKCE 0 0,00 % Mezisouãet pro skupinu: ,29 % Zahraniãní majetkové CP ACS ACTIVIDADES ,04 % ADIDAS-SALOMON ,69 % ALLIANZ ,41 % ALLIED IRISH BANKS ,02 % ASTRAZENECA ,87 % ATLAS COPCO AB-A ,35 % ATOS ORIGIN ,31 % AVIVA PLC ,30 % AXA ,40 % BAE SYSTEMS PLC ,36 % BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTA ,67 % BANCO POPULAR ESPANOL ,62 % BARCLAYS ,86 % BASF AG ,06 % BELGACOM SA ,26 % BMW AG ,94 % BNP PARIBAS ,67 % BOOTS GROUP ,56 % BP ,71 % BRITISH AM TOBACCO ,14 % BRITISH SKY BROADCASTING ,45 % COMPASS GROUP ,51 % CREDIT AGRICOLE ,61 % CREDIT SUISSE GROUP ,23 % CRH ,40 % DEUTSCHE BOERSE ,88 % DIXONS GROUP ,51 % Deutsche Telecom ,62 % E.ON AG ,21 % ENI SPA ,65 % FORTIS ,67 % FRANCE TELECOM SA ,44 % GLAXOSMITHKLINE ,53 % GUS PLC ,95 % HSBC HOLDINGS ,95 % INDRA SISTEMAS ,48 % ING GROEP NV ,68 % LAFARGE COPPEE ORDINARY KR ,00 % 19

20 SloÏení portfolia Pioneer dynamick fond k Poãet ks v drïení Název emise TrÏní cena % k (tis. Kã) VK LAGARDERE ,55 % MICHELIN CGDE ,67 % NATIONAL GRID TRANSCO ,64 % NESTLE SA ,44 % PEUGEOT CITROEN ,52 % PUBLICIS GROUPE ,44 % Philips NV 2.split ,85 % REED ELSEVIER NV ,55 % REPSOL YPF ,25 % RIO TINTO ,57 % ROCHE HOLDING GENUSSS ,00 % ROYAL BANK OF SCOTLAND ,40 % SAINT GOBAIN ,14 % SANOFI ,19 % SCHERING ,63 % SCHNEIDER ELECTRIC ,89 % SIEMENS AG ,73 % SOCIETE GENERALE ,10 % TELEFONICA S.A ,60 % TESCO PLC ,09 % TOTAL FINA ELF ,08 % TPG ,89 % UBS AG ,46 % VINCI SA ,07 % VIVENDI UNIVERSAL ,94 % VODAFONE ,47 % ZURICH FINANCIAL SERVICES ,07 % Mezisouãet pro skupinu: ,24 % Tuzemské dluhopisy kuponové 300 KODA AUTO 7,25 10/26/ ,15 % 137 âesk TELECOM 3,5 07/ ,07 % SD 2,9 03/ ,11 % SD 3,00/ ,53 % SD 4,6 08/18/ ,28 % SD 5,7 10/26/ ,11 % SD 6,3/ ,87 % SD 6,4 04/14/ ,34 % SD 6,55 10/ ,16 % SD 6,95 01/ ,36 % Mezisouãet pro skupinu: ,00 % Tuzemské dluhopisy bezkuponové 60 MF ,19 % 70 MF ,56 % 60 MF ,19 % Mezisouãet pro skupinu: ,94 % 20

21 SloÏení portfolia Pioneer dynamick fond k Poãet ks v drïení Název emise TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Zahraniãní dluhopisy BROKAT 11,50 03/10 0 0,00 % Mezisouãet pro skupinu: 0 0,00 % Hotovost Kã ,90 % Jiné mûny ,37 % Mezisouãet pro skupinu: ,27 % Dal í aktiva ,54 % Závazky a cizí zdroje ,61 % Celkov souãet ,00 % 21

22 Pioneer akciov fond,, otevfien podílov fond (dfiíve Îivnobanka akciov fond) Hodnota podílového listu fondu v roce vzrostla o 3,01 % a fond si tak pfiipsal jiï druh rok pozitivní zhodnocení. Fond bohuïel zcela nevyuïil rûstov potenciál akciov ch trhû a zaostal za v konností benchmarku o pfiibliïnû est procent, zejména kvûli hor í sektorové a regionální alokaci (vysoká expozice vûãi americk m akciím a v prvním pololetí také vûãi technologick m titulûm) a také kvûli vysok m nákladûm, které jsou spojené s investováním novû pfiíchozích investic klientû fondu. Hodnota majetku fondu se v roce 2004 zv ila o více neï 130 milionû korun aï na úroveà korun, tj. o více neï 57 %. V portfoliu fondu jsme v roce 2004 provedli zásadní zmûny. V prvním ãtvrtletí do lo ke zmûnû investiãní filozofie, kdyï tzv. top-down investiãní strategie byla nahrazena ve skupinû obvyklou strategií bottom-up. Tento pfiístup vychází z kvalitní a dûkladné anal zy jednotliv ch akciov ch titulû, kde fond díky zaãlenûní do skupiny Pioneer Investments mûïe ãerpat z rozsáhlé a globální databáze interních produktû. Fond si udrïel globální zamûfiení, ale do portfolia fondu nebyly pofiizovány pouze americké a evropské akcie, ale fond participoval také na rûstu akciov ch trhû napfi. v Asii. Novû nastavené portfolio pak po urãité stabilizaci ukázalo v závûru roku 2004 dobrou v konnost, kdyï v posledním ãtvrtletí posílilo o témûfi 5,3 % a uzavfielo tak rok s pozitivní v konností. Petr Zajíc fieditel úseku investic Roãní v konnost 1 podílového listu fondu v porovnání s váïen m indexem fondu V konnost 2004 Váha ve váïeném indexu Pioneer akciov fond 3,01 % VáÏen index* 7,37 % MSCI World Local 9,49 % 95,00 % PRIBOR6M 2,45 % 5,00 % *vãetnû poplatkû V voj denní hodnoty 1 podílového listu (PL) a vlastního kapitálu (VK) Pioneer akciov fond od do Hodnota podílového listu (Kã) Vlastní kapitál (v mil. Kã) 22

23 SloÏení portfolia Pioneer akciov fond k Poãet ks v drïení Název emise TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Zahraniãní majetkové CP ACCENTURE LTD ,84 % ACS ACTIVIDADES ,92 % ALTRIA GROUP ,95 % AMERICAN EXPRESS ,33 % AMERICAN INTERNATIONAL GROUP ,88 % AMERISOURCEBERGEN ,66 % ASM HOLDING N.V ,08 % ASTRAZENECA ,95 % BANDAI CO ,48 % BARCLAYS ,60 % BASF AG ,63 % BAXTER INTERNATIONAL ,88 % BELGACOM SA ,94 % BELLSOUTH CORP ,83 % BOOTS GROUP ,41 % BP ,91 % BRISTOL MYERS ,94 % CANON INC ,50 % CISCO SYSTEMS INC. KR ,22 % Citigroup Inc. Com ,63 % CLEAR CHANNEL COMMUNICATIONS ,33 % COLGATE PALMOLIVE ,44 % COMMONWEALTH BANK ,81 % CONOCOPHILLIPS ,08 % CREDIT AGRICOLE ,16 % CREDIT SUISSE GROUP ,52 % CSK CORPORATION ,39 % DAITO TRUST CONSTRUCTION ,91 % DBS GROUP HOLDING ,22 % DEAN FOODS ,68 % E.ON AG ,99 % EISAI CO ,43 % ELI LILLY ,67 % ENI SPA ,88 % ENSCO INTERNATIONAL ,10 % EXXON MOBIL CORPORATION ,92 % FAMILYMART CO ,12 % FRANCE TELECOM SA ,93 % FREDDIE MAC ,92 % General Electric Co. KR ,81 % HANA BANK ,60 % HENDERSON LAND ADR ,34 % CHECK POINT SOFTWARE ,78 % INCO LTD ,64 % Intel Corporation ,48 % ITO EN ,45 % 17 JAPAN TOBACCO INC ,20 % 23

24 SloÏení portfolia Pioneer akciov fond k Poãet ks v drïení Název emise TrÏní cena % k (tis. Kã) VK JP MORGAN CHASE & CO ,21 % KOHLS ,28 % KOREA ELEC/USD ,04 % LAFARGE COPPEE ORDINARY KR ,02 % LEOPALACE21 CORP ,62 % MBIA INC ,41 % MEDIASET SPA ,85 % Merck and Co., INC. KR ,80 % MERRILL LYNCH ,19 % Microsoft Corp ,34 % MUENCHNER RUECK ,15 % NESTLE SA ,71 % NISSAN MOTOR ,88 % Nokia Corp. KR ,91 % OMINICOM GROUP ,89 % PEPSICO INC ,22 % PEUGEOT CITROEN ,87 % PFIZER INC ,87 % Philips NV 2.split ,24 % PIONEER CORP ,40 % PIRELLI ,07 % RIO TINTO ,01 % ROCHE HOLDING GENUSSS ,86 % SAINT GOBAIN ,64 % 300 SAMSUNG ELECTRONICS GDR ,41 % SANDISK CORP ,84 % SHIN-ETSU CHEMICAL CO ,09 % SCHERING ,51 % SCHNEIDER ELECTRIC ,48 % SMURFIT-STONE ,63 % SOCIETE GENERALE ,82 % SPX CORP ,62 % 13 SUMITOMO MITSIU FINANCIAL GROUP ,59 % SUPERVALU ,88 % SWISS RE ,20 % TAIWAN SEMICONDUCTOR ,54 % TPG ,61 % TYCO INTERNATIONAL ,51 % UNITED TECHNOLOGIES CORP ,71 % UTSTARCOM ,51 % 700 VINCI SA ,58 % VODAFONE ,96 % WOLTERS KLUWER ,51 % Mezisouãet pro skupinu: ,88 % 24

25 SloÏení portfolia Pioneer akciov fond k Poãet ks v drïení Název emise TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Hotovost Kã ,24 % Jiné mûny 195 0,05 % Mezisouãet pro skupinu: ,29 % Dal í aktiva ,28 % Závazky a cizí zdroje ,52 % Celkov souãet ,00 % 25

26 BALANCOVAN FOND NADACÍ,, otevfien podílov fond Hodnota podílového listu fondu Balancovan fond nadací vzrostla za rok 2004 o 3,22 % a byla tak pfiibliïnû o 1 % vy í neïli hodnota prûmûrného 6M depozita a o 1,88 % niï í neïli v konnost alokaãního benchmarku fondu. Ve fondu jsme díky jeho konzervativní strategii, která má zajistit pravidelnou roãní v platu zhodnocení svûfien ch penûïních prostfiedkû ve formû dividendy, nejprve na poãátku roku zredukovali rizikovûj í pozice v polsk ch dluhopisech. Durace portfolia se prakticky po cel rok pohybovala v rozmezí 0,8 1,6 roku, pfiiãemï zejména ve druhé polovinû roku jsme duraci udrïovali u spodní hrany tohoto rozmezí a to s ohledem na zaji tûní oãekávané dividendy na konci roku. Z hlediska aktivity bylo v prûbûhu roku na portfoliu fondu nejvíce obchodováno s ãesk mi státními dluhopisy SD3/06, SD6,55/11 a SD4,6/18. Kromû nákupu pokladniãních poukázek za volné penûïní prostfiedky jsme se snaïili nav it v nosnost portfolia nákupem kvalitních korporátních dluhopisû, zejména s plovoucím kuponem a ratingu alespoà A-, jako napfi. emise Landsbanki Float/09, ING Ver Float/09 ãi SNS Bank Float/09. BohuÏel v ak díky jejich nedostatku jak na primárním, tak sekundárním trhu, pfietrvávají problémy s jejich obstaráním. Hlavní ãást vy í v konnosti oproti benchmarku ov em zafiídily investice do akcií. Akciové sub-portfolio koncipované jako defenzivní s vysok m dûrazem na dividendov v nos pfiedmûtn ch akcií si pfiipsalo v roce 2004 zisk ve v i více neï 23 %, a to bez v razné expozice vûãi ãeskému akciovému trhu, tzn. s v raznû niï ím rizikem a volatilitou! S ohledem na prûmûrnû pûtiprocentní zastoupení akcií v celkovém portfoliu fondu tak akciová ãást portfolia zv ila v konnost celého fondu o cca 1,2 %. Ing. Leo BartoÀ portfolio manaïer Roãní v konnost 1 podílového listu fondu v porovnání s váïen m indexem fondu V konnost 2004 Váha ve váïeném indexu BALANCOVAN FOND NADACÍ 3,22 % VáÏen index* 5,10 % PRIBOR6M 2,45 % 60,00 % Bloomberg EFFAS Czech Govt 1Y 7,73 % 32,00 % S&P 500 8,99 % 3,00 % PX-D 55,30 % 3,00 % BE 500 9,43 % 2,00 % *vãetnû poplatkû V voj denní hodnoty 1 podílového listu (PL) a vlastního kapitálu (VK) BALANCOVANÉHO FONDU NADACÍ v období od do Hodnota podílového listu (Kã) Vlastní kapitál (v mil. Kã) 26