V roãní zpráva. Pioneer investiãní spoleãnost, a.s.

Transkript

1 V roãní zpráva 2005

2 Obsah Úvodní slovo generálního fieditele Investiãní spoleãnost Údaje o ãlenech pfiedstavenstva a dozorãí rady Údaje o vedení spoleãnosti Komentáfi k v voji na finanãních trzích v roce V voj jednotliv ch portfolií fondû Finanãní ãást Informaãní povinnost

3 Úvodní slovo generálního fieditele VáÏení, zatímco rok 2004 byl pro spoleãnost údobím, jeï bylo charakterizováno komplexní restrukturalizací a konsolidací, stal se rok 2005 obdobím, jeï zplna vyuïilo synergií a efektû, které pfiinesly zmûny v procedurách a organizaci. Konkrétní obchodní v sledky potvrdily prohlá ení, které jsem na tomto místû uãinil v minulém roce o tom, Ïe spoleãnost je pfiipravena k obchodní expanzi. Trend obchodní ãinnosti se v roce 2005 vrátil na rûstovou trajektorii. Ve vztahu k sítím finanãních poradcû jsme dokonãili zásadní restrukturalizaci obchodního pûsobení a nové postupy, jeï se soustfiedily na podporu pro vybrané a perspektivní skupiny a jednotlivce, se osvûdãily. Systematicky jsme pracovali s na ím distribuãním partnerem Îivnostenskou bankou, a.s. a podafiilo se nám spoleãnû vtisknout této spolupráci úãinnou systematiãnost. Zv ili jsme objem informaãní podpory, pfiesnû jsme zacílili motivaãní podporu. I toto úsilí pfiineslo pozitivní v sledky. V oblasti marketingu a PR do lo rovnûï k v znamnému obratu. Reklamní kampaà roku 2005 byla zamûfiena na revitalizaci brandu a byla hodnocena jako úãinná. Na pozitivním obratu v této oblasti se podílely i aktivity PR, v nichï se nám podafiilo dosáhnout zv ení objemu zmínek o spoleãnosti a produktech. âeskou vefiejnost oslovily i na e aktivity sponzorské a zvlá tû pak trvající podpora Ceny Jaroslava Seiferta, organizované Nadací Charty 77. Slavnostního udílení cen se aktivnû úãastnil i Václav Havel. Vysokou dynamiku expanze, charakterizující v roce 2005 ãinnost skupiny a celého holdingu UniCredito Group, zavr ila obchodní událost kontinentálního v znamu. Pfiedstavenstva UniCredito Group a HVB Group schválila v ãervnu roku 2005 fúzi obou skupin. Vzniká tak nejen v znamné evropské bankovní uskupení obsluhující 28 milionû evropsk ch klientû, ale rovnûï v znamná globální investiãní skupina, jeï bude integrovat produkty, know-how a trhy v ech investiãních spoleãností, pûsobících dosud oddûlenû v sestavû obou bankovních uskupení. V zimû roku 2005 zapoãaly pfiedbûïné integraãní aktivity v investiãní oblasti. Cíl pro rok 2006 zûstává stejn jako v pfiedchozím období. Nabízet klientûm na trzích, kde pûsobíme, produkty a investiãní sluïby vysoké kvality a v znamnû tak posílit na e postavení na trzích. Roman Pospí il 3

4 Investiãní spoleãnost je právnická osoba, akciová spoleãnost, zaloïená podle právního fiádu âeské republiky, která vznikla zápisem do obchodního rejstfiíku vedeného Mûstsk m soudem v Praze dne , spis. zn. B 3049 (oddíl B, vloïka 3049). má sídlo v Praze 8, Karolinská 650/1, Praha 8, PSâ: Pfiedmûtem podnikání spoleãnosti je kolektivní investování spoãívající ve vytváfiení a obhospodafiování podílov ch fondû, nebo obhospodafiování investiãních fondû na základû smlouvy o obhospodafiování a vykonávání ãinnosti související s kolektivním investováním jako sluïby pro jinou investiãní spoleãnost nebo investiãní fond, kter nemá uzavfienou smlouvu o obhospodafiování. Ministerstvo financí âeské republiky udûlilo Pioneer investiãní spoleãnosti, a.s. povolení ke vzniku investiãní spoleãnosti dne , ã.j. 101/74 239/1994, které nabylo právní moci dne Platnost tohoto povolení byla potvrzena i Komisí pro cenné papíry dne , ã.j. 111/2144/R/1999, v rámci tzv. procesu pfielicencování. Iâ: DIâ: CZ Spoleãnost obhospodafiuje tyto podílové fondy: Pioneer Sporokonto, Pioneer investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond, SIN ; Pioneer obligaãní fond, Pioneer investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond, ISIN ; Pioneer rûstov fond, Pioneer investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond, ISIN CZ ; Pioneer dynamick fond, Pioneer investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond, ISIN CZ ; Pioneer akciov fond, Pioneer investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond, SIN ; BALANCOVAN FOND NADACÍ, Pioneer investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond; RÒSTOV FOND NADACÍ, Pioneer investiãní spoleãnost, a.s., otevfien podílov fond. Depozitáfi fondû: Îivnostenská banka, a.s. Sídlo: Praha 1, Na Pfiíkopû 858/20, PSâ Zapsaná v obchodním rejstfiíku u Mûstského soudu v Praze, oddíl B, ã. vloïky 1350 Auditor spoleãnosti: KPMG âeská republika Audit, s. r. o. Sídlo: Praha 8, PobfieÏní 1a, PSâ Zapsaná v obchodním rejstfiíku u Mûstského soudu v Praze, oddíl C, ã. vloïky Zastoupená Ing. Pavlem Závitkovsk m, prokuristou se samostatnou prokurou, osvûdãení ã. 69 Iâ: DIâ: CZ

5 Jedin akcionáfi: Pioneer Global Asset Management S.p.A., se sídlem Galleria San Carlo, 6, Milán 20122, Itálie, ãlen bankovní skupiny UniCredito Italiano. Pfiedstavenstvo (ke dni ) Mgr. Roman Pospí il, MBA Mgr. Nina Tobiá ová Ing. Vendulka Kluãková Zmûny v pfiedstavenstvu pfiedseda místopfiedseda ãlen V roce 2005 ve sloïení pfiedstavenstva neprobûhly Ïádné zmûny. Dozorãí rada (ke dni ) Daniel Keith Kingsbury Luigi Trombetta Angus Stening pfiedseda místopfiedseda ãlen V znamné soudní spory V dûsledku fúze formou slouãení spoleãnosti se spoleãností ÎB - Trust, investiãní spoleãnost, a.s., se sídlem Praha 8, Karolinská 650/1, PSâ: , Iâ: , se spoleãnost stala úãastníkem fiízení o ,- Kã s úroky, které v roce 2004 zahájila spoleãnost Firstinvest holding, a.s., se sídlem Krnov Pod Bezdu ov m vrchem, Hlubãická 146/8, PSâ: , Iâ: Soudní spor dosud nebyl ukonãen. Ostatní v znamné skuteãnosti Na základû rozhodnutí jediného akcionáfie v pûsobnosti valné hromady bylo dne rozhodnuto o zmûnû stanov spoleãnosti, mimo jiné i o zmûnû firmy spoleãnosti, a to z firmy Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s. na Zmûna názvu firmy spoleãnosti byla do obchodního rejstfiíku zapsána dne Zmûny v dozorãí radû Dne vzal jedin akcionáfi na vûdomí odstoupení pana Padraiga Kennyho z funkce ãlena dozorãí rady a dále zvolil do funkce ãlena dozorãí rady pana Anguse Steninga. 5

6 Údaje o ãlenech pfiedstavenstva a dozorãí rady k Pfiedstavenstvo Mgr. Roman Pospí il, MBA Mgr. Nina Tobiá ová Ing. Vendulka Kluãková pfiedseda místopfiedseda ãlen Mgr. Roman Pospí il, MBA pfiedseda Je absolventem Pedagogické fakulty v âesk ch Budûjovicích (matematika, fyzika), Graduate School of Banking Colorado a kurzû v Barclays Bank. Zastává pozici generálního fieditele Pioneer investiãní spoleãnost, a.s. a Pioneer Asset Management, a.s. Je místopfiedseda pfiedsednictva Asociace fondû a asset managementu âr. Mgr. Nina Tobiá ová místopfiedseda Absolvovala Právnickou fakultu Univerzity Karlovy v Praze. Pfied pfiijetím pozice právníka spoleãnosti v roce 1998 pûsobila u obchodníka s cenn mi papíry Expandia Finance, a.s., a v âeskoslovenské obchodní bance, a.s., odbor kapitálového trhu, kde se specializovala na finanãní právo. Ing. Vendulka Kluãková ãlen Vystudovala âvut v Praze, Fakultu elektrotechnickou. Ve spoleãnosti odpovídá za oblast vedení úãetnictví, vypofiádání obchodû a administraci obhospodafiovan ch fondû, poãítaãovou podporu a vnitfiní provoz spoleãnosti. Dozorãí rada Daniel Keith Kingsbury Luigi Trombetta Angus Stening pfiedseda místopfiedseda ãlen Daniel Keith Kingsbury pfiedseda Vystudoval John Hopkins University (1980) a New York University (1988) se specializací na rozvoj aktivit souvisejících se správou zdrojû, a to pfieváïnû na zahraniãních trzích ( panûlsko, Irsko, Tchaj-wan, Filipíny, Chile, Rusko). Ve skupinû Pioneer Investments zastává Daniel K. Kingsbury funkci prezidenta Divize New Markets a je zodpovûdn za v echny aktivity skupiny Pioneer Investments ve stfiední Evropû. Luigi Trombetta místopfiedseda Vystudoval univerzitu v ímû La Sapienza, obor právní vûda. Ihned poté nastoupil do Banco di Santo Spirito S.p.a. v ímû (v souãasné dobû existuje pod názvem Banca di Roma s.p.a. a patfií k bankovní skupinû Capitalia). Od roku 2001 pracuje ve spoleãnosti Pioneer Global Asset Management, S.p.A, kde je vedoucím odboru pro právní záleïitosti a fiízení podnikû, je ãlenem správní rady Pioneer Alternative Investments Management SGR p.a., Milán, italské spoleãnosti pûsobící v oblasti alternativních investic. Angus Stening ãlen Ve skupinû Pioneer Investments zastává pozici vice prezidenta divize Pioneer Investments New Europe a v konného fieditele pro oblast stfiední a v chodní Evropy. Ve skupinû Pioneer Investments/UniCredito pûsobí jiï od roku Na své pfiedchozí pozici v konného fieditele pro provoz a informaãní technologie byl odpovûdn za provoz a strategick v voj evropsk ch operací skupiny Pioneer Investments. 6

7 Údaje o vedení spoleãnosti k Mgr. Roman Pospí il, MBA Petr Zajíc Dalibor Valter Mgr. Nina Tobiá ová RNDr. Franti ek Vencl Ing. Katefiina Palková Ing. Vendulka Kluãková generální fieditel fieditel úseku investic finanãní fieditel právník spoleãnosti fieditel fiízení rizik a Middle Office fieditelka marketingu a distribuce fieditelka provozního úseku Mgr. Roman Pospí il, MBA generální fieditel Je absolventem Pedagogické fakulty v âesk ch Budûjovicích (matematika, fyzika), Graduate School of Banking Colorado a kurzû v Barclays Bank. Zastává pozici generálního fieditele Pioneer investiãní spoleãnost, a.s. a Pioneer Asset Management, a.s. Je místopfiedseda pfiedsednictva Asociace fondû a asset managementu âr. Petr Zajíc fieditel úseku investic Po absolvování makléfisk ch zkou ek v roce 1994 pûsobil v fiadû pfiedních finanãních spoleãností âsob, Expandia Finance, Patria Finance. Do skupiny Pioneer Investments pfii el ze spoleãnosti Conseq Finance, kde se specializoval na akciové produkty. Je odborníkem na cel rozsah instrumentû kapitálového trhu. Dalibor Valter finanãní fieditel Studoval Vysokou kolu ekonomickou v Praze, poté absolvoval roãní MBA program na U.S. Business School. Pfied pfiijetím pozice ve spoleãnosti Pioneer investiãní spoleãnost, a.s. pracoval v Komerãní bance, a.s. jako vedoucí analytického oddûlení a v Konsolidaãní bance jako ãlen t mu zab vajícího se prodejem IPB banky. RNDr. Franti ek Vencl fieditel fiízení rizik a Middle Office Je absolventem Matematicko-fyzikální fakulty Univerzity Karlovy, obor matematická anal za. Po ãtyfiletém pûsobení v akademické oblasti pracoval 8 let ve finanãní skupinû Komerãní banky v rûzn ch funkcích. Od roku 2001 pracuje v Pioneer Investments. Ing. Katefiina Palková fieditelka marketingu a distribuce Po absolutoriu na The Chesapeake High School (Maryland, USA) vystudovala Vysokou kolu ekonomickou v Praze (specializace mezinárodní vztahy) a v roce 1999 pfiijala pozici v Komisi pro cenné papíry âr. V roce 2000 byla jmenována fieditelkou vnûj ích vztahû tamtéï. Roku 2001 pfiijala pozici v Pioneer Investments jako Project Manager New Markets. Ing. Vendulka Kluãková fieditelka provozního úseku Vystudovala âvut v Praze, Fakultu elektrotechnickou. Ve spoleãnosti odpovídá za oblast vedení úãetnictví, vypofiádání obchodû a administraci obhospodafiovan ch fondû, poãítaãovou podporu a vnitfiní provoz spoleãnosti. Mgr. Nina Tobiá ová právník spoleãnosti Absolvovala Právnickou fakultu Univerzity Karlovy v Praze. Pfied pfiijetím pozice právníka spoleãnosti v roce 1998 pûsobila u obchodníka s cenn mi papíry Expandia Finance, a.s. a v âeskoslovenské obchodní bance, a.s., odbor kapitálového trhu, kde se specializovala na finanãní právo. 7

8 Komentáfi k v voji na finanãních trzích v roce 2005 Dluhopisové a penûïní trhy Rok 2005 zaãal na tuzemsk ch penûïních a dluhopisov ch trzích v relativnû poklidné atmosféfie vyznaãující se nízkou aktivitou investorû a tvar v nosové kfiivky tak setrvával na hodnotách z konce minulého roku. Byl to ov em klid pfied boufií, která pfii la neãekanû v podobû zasedání bankovní rady ânb tûsnû pfied koncem ledna. ânb okovala trhy sníïením úrokov ch sazeb o 0,25 % na úroveà 2,25 %. Navzdory dfiíve proklamované strategii postupného rûstu reáln ch úrokov ch sazeb na rovnováïnou úroveà, nakonec pfii absenci inflaãních tlakû zvítûzila podpora ekonomického rûstu niï ími úrokov mi sazbami. Dal ími zmiàovan mi dûvody byly silnûj í mûnov kurz (okolo 30,00 CZK/EUR), restriktivní pûsobení fiskální politiky v roce 2004, revize ãasové fiady HDP dolû a hor í vyhlídky na rûst v eurozónû. Následující zvefiejàovaná inflaãní data pak potvrdila inflaãní prognózu ânb, tedy absenci poptávkovûinflaãních tlakû s postupn m odezníváním nabídkovûinflaãních tlakû. Prakticky v prûbûhu celého pololetí ãelil cel stfiedoevropsk region poptávce investorû, pfiedev ím ze zahraniãí. Jejich zájem povzbudily nadprûmûrné zisky v roce 2004 a niï í riziková prémie po vstupu zemí stfiední Evropy do Evropské unie. ânb na svém bfieznovém zasedání pak splnila, co se od ní po pfiedchozích prohlá eních oãekávalo, a sníïila základní repo sazbu o dal ích 0,25 %. ÚroveÀ repo sazby se tak znovu dostala na své historické minimum ve v i 2 %. Pfiekvapivû v ak ânb sníïila úrokové sazby o 0,25 % i v dubnu a základní repo sazba klesla na hodnotu 1,75 %. Úrokové sazby se tak dostaly opût na historicky nejniï í úroveà a zároveà i pod hladinu sazeb ECB. V této dobû jiï drtivá vût ina pozorovatelû pokládala za podstatnû pravdûpodobnûj í ponechání úrokov ch sazeb beze zmûny. KdyÏ se k tûmto událostem pfiipoãetlo neustále se zvy ující riziko zpomalení hospodáfiského rûstu zemí EMU a nízké indikátory dûvûry, které vedly nûkteré investory na trhu ke spekulacím na sníïení sazeb ze strany ECB, bylo jasné, Ïe ceny ãesk ch dluhopisû v prvním pololetí roku 2005 pokraãovaly v rûstovém trendu zapoãatém v polovinû roku Druhé pololetí jiï tak pfiíznivé nebylo a vyznaãovalo se znaãnou volatilitou cen dluhopisû. AÏ do zaãátku fiíjna vypadalo v e relativnû v pofiádku. Na pravideln ch zasedáních bankovní rady bylo zpravidla konstatováno, Ïe inflaãní prognóza je konzistentní se stabilními sazbami po nûkolik ãtvrtletí a poté s jejich rûstem. Na konci srpna dokonce viceguvernér M. Singer uvedl, Ïe silná koruna udrïí úrokové sazby na rekordnû nízk ch úrovních, ãi by dokonce mohla vést k úvahám o jejich dal ím sníïení. Domácí ekonomika potvrzovala bûhem roku svûj vysok rûstov potenciál. HDP si ve druhém ãtvrtletí pfiipsal nevídan ch 5,1 % y/y. Tempo rûstu tak bylo nejvy í za posledních 9 let. Ekonomiku stále táhnou pfiedev ím v vozy. Domácí poptávka zûstává utlumená. Tomu odpovídal i cenov v voj, poptávkou taïená inflace nebyla pfiítomná. Od poãátku mûsíce fiíjna domácí dluhopisov a penûïní trh pak více sledoval pfiedev ím své zahraniãní protûj ky. Obavy z inflace (díky rûstu cen ropy, bûhem roku o cca 50 %) a pfiíznivûj í indikátory hospodáfiské aktivity z eurozóny posunovaly evropskou a tím i ãeskou v nosovou kfiivku v e. Investofii se stále více obávali, Ïe by ECB mohla brzy pfiistoupit ke zv ení sv ch úrokov ch sazeb. Pod v prodejním tlakem se ocitla témûfi v echna stfiedoevropská aktiva. Pozornost zahraniãních investorû se pfiesunula z rozvíjejících se trhû k dolarov m aktivûm, jelikoï dolarov úrokov diferenciál stále zvy oval svoji atraktivitu díky pravidelnému zvy ování sazeb v USA (bûhem roku z 2,25 % na 4,25 %). V nosy domácích dluhopisû pak dosahovaly na mnohamûsíãní maxima a vzrûst byl umocnûn prohlá ením guvernéra Z. TÛmy, Ïe zv ení úrokov ch sazeb by mohlo pfiijít dfiíve, neï se doposud pfiedpokládalo. Hlavní událostí mûsíce fiíjna i druhé poloviny roku se stalo dal í pfiekvapivé zasedání ânb, která na svém mûnovém zasedání zv ila klíãovou úrokovou sazbu o 0,25 % na 2 %, tedy na úroveà eurozóny. Pfiekvapením pro trh nebylo ani tak zv ení, ale naãasování tohoto zv ení, neboè pfiedchozí rétorika centrálních bankéfiû ukazovala spí e na to, Ïe úrokové sazby budou zv eny aï na lednovém zasedání. Zv ení sazeb bylo primárnû opfiené o promítnutí vysok ch cen energií do ostatních cen zboïí a sluïeb, tzv. sekundární dopady. V souladu s inflaãní prognózou ânb do lo k postupnému rûstu úrokov ch sazeb. Samotné hlasování skonãilo tûsn m pomûrem 4:3. Ceny dluhopisû prudce propadly a zaãaly korigovat aï po dal ím uvefiejnûném rozhovoru s guvernérem Z. TÛmou, kter uvedl, Ïe zvy ování úrokov ch sazeb bude pozvolné. Cenám dluhopisû pozitivnû pomohlo i opûtovné posílení ãeské koruny, a to z úrovnû 29,70 CZK/EUR (na zaãátku roku 30,50 CZK/EUR) aï k historicky nejsilnûj í hodnotû 28,84 CZK/EUR. Zvefiejnûno pak bylo nûkolik umírnûnûj ích komentáfiû, jako napfiíklad viceguvernéra L. Niedermayera, kter uvedl, Ïe pokud by ânb vypracovávala inflaãní prognózu v této dobû (zaãátek prosince), tak by trajektorie oãekávané inflace byla níïe, meziroãní inflace by kulminovala spí e u 3 % neï u 4 %. Tento obrázek pak dokreslila zvefiejnûná listopadová 8

9 Komentáfi k v voji na finanãních trzích v roce 2005 (pokraãování) inflace, která ukázala na neãekanou deceleraci na 2,4 % y/y z fiíjnov ch 2,6 % y/y, coï bylo v raznû ménû (o zhruba 0,5 %) pod fiíjnovou prognózou ânb. Za této situace se potvrzovalo, Ïe to se zvy ováním úrokov ch sazeb ze strany ânb nebude bûhem roku 2006 tak horké, jak se pfii tvorbû fiíjnové inflaãní prognózy zdálo. Dluhopisoví investofii se tak nakonec doãkali za rok 2005 velice zajímavého zhodnocení sv ch penûïních prostfiedkû. Trh ãesk ch dluhopisû jako celek za cel rok vzrostl o v razn ch +6,09 % (vyjádfieno indexem Bloomberg EFFAS). Do lo k v raznému posunu celé v nosové kfiivky smûrem dolû, v prûmûru o cca 0,40 %. V voj ãeského dluhopisového a penûïního trhu v roce 2005 V e 6mûsíãních úrokov ch sazeb V konnost indexu Bloomberg/EFFAS Akciové trhy Akciové trhy pokraãovaly v rûstu také v roce Stabilní makroekonomické údaje, konsolidovaná bezpeãnostní situace ve svûtû, ale zejména kvalitní hospodáfiské v sledky firem, které kontinuálnû pfiekonávaly oãekávání trhu, udrïovaly po cel rok na akciov ch trzích pfiíznivé klima. A to i pfiesto, Ïe svût ãelil v podstatû energetické krizi. Cena ropy totiï bûhem roku 2005 je tû zrychlila tempo rûstu a za rok vzrostla o 40,5 % aï na 61 USD za barel. Na konci srpna, kdy USA zasáhl hurikán Katrina, se ceny ropy vy plhaly dokonce aï nad 70 USD za barel. Nerostly ov em jen ceny ropy. V raznû podraïila také elektrická energie a také nerostné suroviny jako zlato ãi mûì. Na tûstí oproti sedmdesát m létûm 20. století se v raznû sníïila energetická nároãnost ekonomik, zejména na rozvinut ch trzích, a tak dopad na ekonomick rûst nebyl nijak dramatick. Akciové trhy tak rostly témûfi po celém svûtû. Z v znamnûj ích trhû si negativní v konnost pfiipsaly jen burzy ve Venezuele a âínû, mírnû oslabil také americk index Dow Jones Industrial. Naopak nejlep í v konnost zaznamenaly trhy zemí Perského zálivu a také Rusko, které v raznû profitovaly z dramatického rûstu cen ropy. Globální index MSCI World pak za rok vzrostl o 13,74 %. Jak jiï bylo zmínûno, v raznû podprûmûrn rûst v loàském roce zaznamenaly trhy v USA. NejenÏe index Dow Jones Industrial jako jeden z mála zaznamenal negativní v konnost, ale i ostatní klíãové indexy jako Standard&Poor s 500 ãi NASDAQ Composite v raznû zaostaly za dal ími regiony, kdyï vzrostly jen o 3 % resp. 1,37 %. A tak víceménû jedin m americk m indexem, kter dokázal drïet krok se svûtem, byl index S&P 400 Mid Cap, tedy index stfiednû velk ch spoleãností, kter vzrostl o 11,3 %. Pfii pohledu na tyto v konnosti se pochopitelnû nabízí otázka, proã se americk m trhûm tak nedafiilo, kdyï americká ekonomika za rok vzrostla o více neï 3 %, stále se dafiilo zlep ovat situaci na pracovním trhu a hospodáfiské v sledky firem rostly dvoucifern m tempem. Hlavní dûvody byly v podstatû dva. Za prvé na americkou ekonomiku nejvíce dopadly vysoké ceny ropy, která je obchodována v dolarech a v ostatních regionech 9

10 Komentáfi k v voji na finanãních trzích v roce 2005 (pokraãování) byl její rûst kompenzován oslabením lokálních mûn vûãi americkému dolaru. A za druhé optimismus na americk ch trzích a zejména spotfiebitelská dûvûra byly ochlazovány pomûrnû v razn m rûstem úrokov ch sazeb. Americká centrální banka FED bûhem uplynulého roku celkem osmkrát zv ila úrokové sazby celkem o 2 % aï na úroveà 4,25 %. Situace v Evropû byla naprosto odli ná. Levnûj í evropsk trh (prûmûrné PE ratio panevropsk ch indexû na poãátku roku bylo cca 13,5 oproti 16 v pfiípadû amerického indexu S&P 500) pfiilákal investory, ktefií v prûbûhu roku navíc profitovali z v razného rûstu hospodáfisk ch v sledkû firem, jenï dosáhl pfiibliïnû 23 %. Zejména evrop tí exportéfii a producenti surovin nûkolikrát pfiekvapili oãekávání analytikû a také finanãní instituce dokázaly v raznû vylep it své hospodafiení, kdyï pfiízniv vliv mûly probíhající restrukturalizace a také stabilní akciové trhy. Nejlep ích v sledkû dosáhly zejména skandinávské trhy (Norsko, Dánsko, Finsko), ale také burza ve v carsku ãi ecku. Tyto trhy posílily o více neï tfiicet procent. Absolutnû nejlep í v sledek zaznamenala ov em vídeàská burza, která díky expozici lokálních firem vûãi v chodní Evropû vzrostla o více neï 50 %. Naopak nejhor í zhodnocení pfiinesly investorûm trhy v jiïní v Evropû. Italsk a portugalsk index tak vzrostly jen o 15,5 % resp. 13,4 %. Panevropsk index MSCI Europe posílil o 21,65 %. Také v Evropû zaznamenaly lep í v konnost akcie mal ch a stfiedních spoleãností. Index padesáti nejvût ích spoleãností DJ Stoxx 50 totiï posílil jen o 20,7 %. Na sektorové bázi si nejlep í v sledky pfiipsaly akcie v robcû luxusního zboïí, producentû surovin a materiálû, prûmyslov ch podnikû a také finanãních spoleãností. Naopak jedin m z 24 panevropsk ch sektorov ch indexû, kter uzavfiel rok 2005 se ztrátou, byl index telekomunikaãních spoleãností. Zpomalení tempa rûstu pfiíjmû tûchto spoleãností odrazovalo investory zejména ve druhém a ãtvrtém ãtvrtletí. Velice pestrá byla v konnost asijsk ch trhû. Jak jsme jiï zmínili, ãínské trhy zaznamenaly zápornou v konnost, pfiíli se nedafiilo také burze v Hong Kongu, která si pfiipsala pouze 4,5% zisk. Naopak japonsk index Nikkei vzrostl o více neï 40 % a zaznamenal tak nejúspû nûj í rok za posledních dvacet let. Lídrem mezi asijsk mi trhy se v ak stala burza v Koreji, která posílila o témûfi 54 %. Zajímavou v konnost zaznamenaly také tzv. emerging markets. Jejich globální index MSCI Global Emerging Markets vzrostl o 31,5 %, kdyï zejména trhy ve v chodní Evropû pokraãovaly v raketovém rûstu z pfiedchozích let a posílily prûmûrnû o 55 %. Tahounem byla ruská burza, které pfiidala 83,3 %, ale pfiíli nezaostávala napfiíklad ani burza praïská, jejíï index PX-D nav il svoji hodnotu o 43,3 %. V voj svûtov ch indexû v roce

11 V VOJ JEDNOTLIV CH PORTFOLIÍ FONDÒ Pioneer Sporokonto,, otevfien podílov fond Hodnota podílového listu fondu Pioneer Sporokonto,, otevfien podílov fond, bûhem roku 2005 vzrostla o 1,34 % a v konnost fondu tak byla v tomto období o 0,12 % vy í neïli v konnost benchmarku fondu. V prûbûhu roku do lo, díky zv ené emisní aktivitû na primárním trhu, k v razné zmûnû portfolia, a to k nav ení podílu kvalitních korporátních dluhopisû s plovoucím kuponem na úkor ménû v nosn ch pokladniãních poukázek (podíl vzrostl z cca 25 % nesplacen ch dluhopisû na cca 65 %). Tato zmûna by se mûla pozitivnû projevit zejména v budoucí v konnosti fondu. K dobré v konnosti fondu pfiispûly také fixnû úroãené dluhopisy v portfoliu fondu, které profitovaly z poklesu úrokov ch sazeb na penûïním trhu. Durace portfolia fondu se pohybovala v rozmezí 0,30 0,50 roku. Ing. Leo BartoÀ portfolio manaïer Ing. Leo BartoÀ Je absolventem âvut Praha, fakulta strojní, obor ekonomika a fiízení. V letech 1994 aï 1995 pracoval v âeské spofiitelnû jako dealer na trhu dluhopisû, od roku 1996 do roku 2001 v Komerãní bance jako senior dealer a proprietary trader a od 2001 do listopadu 2003 v PPF Burzovní spoleãnosti jako chief dealer. Ve spoleãnosti zastává funkci portfolio manaïera. Roãní v konnost 1 podílového listu fondu v porovnání s váïen m indexem fondu V konnost 2005 Váha ve váïeném indexu Pioneer Sporokonto 1,34 % VáÏen index* 1,22 % PRIBOR6M 50,00 % PRIBOR3M 12,50 % PRIBOR9M 12,50 % PRIBOR1Y 12,50 % PRIBOR2W 12,50 % *Benchmark fondu zohledàuje prûmûrné roãní náklady fondu vãetnû nákladû na zaji tûní mûnového rizika. V voj denní hodnoty 1 podílového listu (PL), benchmarku (BMK) a vlastního kapitálu (VK) Pioneer Sporokonto v období od do Hodnota podílového listu a benchmarku (Kã) Vlastní kapitál (v mil. Kã) 11

12 SloÏení portfolia Pioneer Sporokonto k Poãet CP ve vlastnictví fondu Název CP ISIN TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Tuzemské dluhopisy kuponové 45 PRAGUE CITY FLOAT/11 CZ ,89 % KODA AUTO FLOAT/07 CZ ,75 % SD 2,3 09/08 CZ ,13 % SD 3,95 08/07 CZ ,58 % SD 5,7 10/26/06 CZ ,95 % SD 6,3/07 CZ ,29 % Mezisouãet pro skupinu: ,59 % Tuzemské dluhopisy bezkuponové 20 MF456/ ,83 % 130 MF461/ ,40 % 100 MF464/ ,14 % 90 MF465/ ,74 % 50 MF470/ ,07 % Mezisouãet pro skupinu: ,18 % Zahraniãní dluhopisy kuponové 20 ANGLO AMERICAN FLOAT/10 XS ,23 % 100 AUST&NZ BANK FLOAT 03/10 XS ,17 % 14 BACR FLOAT 10/06 XS ,93 % 100 BEAR STEARNS FLOAT 04/10 XS ,18 % 200 GE FLOAT 05/25/07 XS ,21 % 50 GECC FLOAT 10/10 XS ,09 % GOLDMAN SACHS FLOAT/10 XS ,94 % 73 HSBC FLOAT 10/10 XS ,12 % 13 ING VERZEKERING FLOAT 02/09 XS ,45 % 14 LANDSBANK FLOAT 03/09 XS ,94 % LVMH MOET FLOAT 12/09 FR ,67 % 50 MER FLOAT 11/10 XS ,18 % 10 MORGAN STANLEY FLOAT 09/08 XS ,42 % 60 NAT GRID FLOAT/10 XS ,04 % 878 RWE FLOAT 05/07 XS ,37 % SNS BANK FLOAT/09 XS ,17 % 20 SOCIETE GENERALE FLOAT/15 XS ,17 % BANCA POP FLOAT 07/07 XS ,41 % Mezisouãet pro skupinu: ,69 % Zahraniãní dluhopisy bezkuponové DnB NOR BAK 09/07 XS ,38 % Mezisouãet pro skupinu: ,38 % Hotovost Kã ,05 % Jiné mûny 1 0,00 % Mezisouãet pro skupinu: ,05 % Dal í aktiva ,63 % Závazky a cizí zdroje ,52 % Celkov souãet ,00 % 12

13 Pioneer obligaãní fond,, otevfien podílov fond Hodnota podílového listu Pioneer obligaãního fondu,, otevfien podílov fond, bûhem roku 2005 vzrostla o 4,38 % a v konnost fondu v tomto období tak byla o 0,32 % vy í neïli v konnost benchmarku fondu. V konnost fondu byla nejvíce ovlivnûna duraãním nastavením portfolia, které se pohybovalo v rozmezí 3,6 5,4 roku. Aktivní politika ânb bûhem roku, kdy tfii ze ãtyfi pohybû základní repo sazby byly pro trh neãekané, se projevila v relativnû vysoké volatilitû v konnosti fondu. Z hlediska absolutní v konnosti byla pozitivní pfiedev ím první polovina roku, kdy ná trh ovlivnilo trojí sníïení repo sazby, spekulace na moïné sníïení sazeb ECB a to, Ïe fond obdrïel jednorázovou platbu ve v i 1,5 % majetku fondu (nevyplacené dividendy tehdej ím podílníkûm fondu z období star í deseti let). Z hlediska relativní v konnosti vûãi benchmarku pak byla úspû nûj í druhá polovina roku, kde se pfiedev ím v závûru roku vyplatilo spekulovat na pozitivní ovlivnûní dluhopisového trhu v raznû posilujícím kurzem ãeské koruny vûãi euru. V prûbûhu roku se nám povedly spekulace na zmûnu spreadu ãesk ch dluhopisû vûãi polsk m a evropsk m dluhopisûm. Ing. Leo BartoÀ portfolio manaïer Roãní v konnost 1 podílového listu fondu v porovnání s váïen m indexem fondu V konnost 2005 Váha ve váïeném indexu Pioneer obligaãní fond 4,38 % VáÏen index* 4,07 % EFFAS CHGATR 95,00 % PRIBOR6M 5,00 % *vãetnû poplatkû V voj denní hodnoty 1 podílového listu (PL), benchmarku (BMK) a vlastního kapitálu (VK) Pioneer obligaãní fond v období od do Hodnota podílového listu a benchmarku (Kã) Vlastní kapitál (v mil. Kã) 13

14 SloÏení portfolia Pioneer obligaãní fond k Poãet CP ve vlastnictví fondu Název CP ISIN TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Tuzemské majetkové CP Pfierovské strojírny, a.s. CS ,00 % Mezisouãet pro skupinu: 0 0,00 % Tuzemské dluhopisy kuponové 252 KODA AUTO FLOAT/07 CZ ,64 % 90 âesk TELECOM 3,5 07/08 CZ ,01 % SD 2,55 10/10 CZ ,15 % SD 2,9 03/08 CZ ,00 % SD 3,7 06/13 CZ ,43 % 500 SD 3,75 09/20 CZ ,32 % SD 3,8 03/22/09 CZ ,21 % SD 3,8 04/11/15 CZ ,61% SD 3,95 08/07 CZ ,02 % SD 4,6 08/18/18 CZ ,58 % SD 6,4 04/14/10 CZ ,82 % SD 6,55 10/11 CZ ,36 % SD 6,95 01/16 CZ ,16 % Mezisouãet pro skupinu: ,31 % Zahraniãní dluhopisy kuponové 3 ANGLO AMERICAN FLOAT/10 XS ,99 % 25 HSBC FLOAT 10/10 XS ,27 % Mezisouãet pro skupinu: ,26 % Zahraniãní dluhopisy bezkuponové 500 DnB NOR BAK 09/07 XS ,10 % LRPG 0 05/18/07 XS ,77 % Mezisouãet pro skupinu: ,87 % Hotovost Kã ,19 % Jiné mûny 46 0,00 % Mezisouãet pro skupinu: ,19 % Dal í aktiva ,66 % Závazky a cizí zdroje ,29 % Celkov souãet ,00 % 14

15 Pioneer rûstov fond,, otevfien podílov fond Hodnota podílového listu fondu Pioneer rûstov fond bûhem roku vzrostla jiï po tfietí v fiadû, tentokrát o 7,45 %, coï je nejvy í zhodnocení v historii fondu. V relativním srovnání oproti benchmarku oãi tûnému o náklady fond zaostal o 0,14 %. Za touto mírnû hor í v konností se skr vá zejména v konnost dluhopisové sloïky portfolia. Tato ãást portfolia fondu byla ovlivnûna krat ím duraãním nastavením portfolia, které se pohybovalo prakticky v rozmezí 3 5,50 roku, a také niï í vahou dluhopisû v portfoliu oproti benchmarku. Aktivní politika ânb bûhem roku, kdy tfii ze ãtyfi pohybû základní repo sazby byly pro trh neãekané, se projevila v relativnû vysoké volatilitû v konnosti dluhopisové ãásti fondu. Z hlediska absolutní v konnosti byla pozitivní pfiedev ím první polovina roku, kdy trh byl ovlivnûn trojím sníïením repo sazby a spekulacemi na moïné sníïení sazeb ECB. V tomto období byla ov em relativní v konnost dluhopisové ãásti vûãi benchmarku negativní. Z hlediska relativní v konnosti dluhopisové ãásti byla naopak úspû ná druhá polovina roku, kdyï se pfiedev ím v závûru roku vyplatilo spekulovat na pozitivní ovlivnûní dluhopisového trhu v raznû posilujícím kurzem koruny vûãi euru. V prûbûhu roku se nám vydafiily také spekulace na zmûnu spreadu ãesk ch dluhopisû vûãi dluhopisûm polsk m a evropsk m. V raznû pozitivní byla v konnost akciové ãásti portfolia, která bûhem roku posílila o 25,73 %. Kromû v razného podílu na absolutním zhodnocení akciová sloïka portfolia také kompenzovala hor í v sledky dluhopisové ãásti v relativním srovnání. Akciové portfolio pfiekonalo svûj benchmark o 2,25 % nejen díky v bûru titulû, ale také díky celoroãnû vy í váze akcií v portfoliu. Naopak dluhopisy byly po vût inu roku podváïeny o cca 2 9 %. V závûru roku jsme pak váhu dluhopisû vrátili na neutrální úroveà. Podobnû i durace fondu byla v první polovinû roku krat í oproti benchmarku a ve druhé polovinû roku pak byla nav ena a udrïována v relativnû nízkém rozmezí blízko benchmarku. Akciová ãást portfolia doznala v znamn ch zmûn v sektorové alokaci. Nav ili jsme váhu v sektoru finanãnictví, médií ãi v robcû automobilû, naopak k poklesu vah do lo zejména u producentû stavebních materiálû ãi potravin, kde jsme v prûbûhu roku realizovali zisky prodejem nûkter ch titulû. Mezi nejvût í akciové pozice se tak dostaly akcie spoleãností Royal Bank of Scotland, Siemens, Total, Credit Suisse ãi AstraZeneca. Petr Zajíc fieditel úseku investic Roãní v konnost 1 podílového listu fondu v porovnání s váïen m indexem fondu V konnost 2005 Váha ve váïeném indexu Pioneer rûstov fond 7,45 % VáÏen index* 7,59 % EFFAS CHGATR 70,00 % MSCI Europe Local 25,00 % PRIBOR6M 5,00 % *vãetnû poplatkû V voj denní hodnoty 1 podílového listu (PL), benchmarku (BMK) a vlastního kapitálu (VK) Pioneer rûstov fond v období od do Hodnota podílového listu a benchmarku (Kã) Vlastní kapitál (v mil. Kã) 15

16 SloÏení portfolia Pioneer rûstov fond k Poãet CP ve vlastnictví fondu Název CP ISIN TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Tuzemské majetkové CP Kovohutû Bfiidliãná, a.s. CZ ,00% Pfierovské strojírny, a.s. CS ,00% Mezisouãet pro skupinu: 0 0,00% Zahraniãní majetkové CP ALLIED IRISH BANKS IE ,43 % ASTRAZENECA GB ,13 % BARCLAYS GB ,96 % BNP PARIBAS FR ,50 % BOOTS GROUP GB ,38 % CARNIVAL GB ,53 % CREDIT SUISSE GROUP CH ,08 % CRH IE ,77 % ENI SPA IT ,34 % FRANCE TELECOM SA FR ,08 % LAFARGE COPPEE ORDINARY KR FR ,78 % MEDIASET SPA IT ,31 % MICHELIN CGDE FR ,45 % Philips NV 2.split NL ,55 % REPSOL YPF ES ,76 % ROCHE HOLDING GENUSSS CH ,47 % ROYAL BANK OF SCOTLAND GB ,44 % SAINT GOBAIN FR ,87 % SHIRE PLC GB00B0KQX ,45 % SOCIETE GENERALE FR ,99 % SYNGENTA AG CH ,36 % TNT NL ,13 % TOTAL FINA ELF FR ,18 % UBS AG CH ,74 % VINCI SA FR ,43 % VIVENDI UNIVERSAL FR ,45 % VODAFONE GB ,22 % WPP GROUP GB00B0J6N ,70 % ZURICH FINANCIAL SERVICES CH ,72 % ADIDAS-SALOMON DE ,76 % BMW AG DE ,38 % CONTINENTAL AG DE ,55 % Deutsche bank AG DE ,76 % E.ON AG DE ,54 % SIEMENS AG DE ,27 % Mezisouãet pro skupinu: ,46 % 16

17 SloÏení portfolia Pioneer rûstov fond k Poãet CP ve vlastnictví fondu Název CP ISIN TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Tuzemské dluhopisy kuponové 300 KODA AUTO FLOAT/07 CZ ,20 % 30 âesk TELECOM 3,5 07/08 CZ ,27 % SD 2,55 10/10 CZ ,61 % SD 2,9 03/08 CZ ,27 % SD 3,7 06/13 CZ ,85 % SD 3,75 09/20 CZ ,64 % SD 3,8 03/22/09 CZ ,95 % SD 3,8 04/11/15 CZ ,31 % SD 4,6 08/18/18 CZ ,52 % SD 6,3/07 CZ ,75 % SD 6,55 10/11 CZ ,35 % Mezisouãet pro skupinu: ,74 % Tuzemské dluhopisy bezkuponové 10 MF464/ ,05 % Mezisouãet pro skupinu: ,05 % Zahraniãní dluhopisy kuponové 5 ANGLO AMERICAN FLOAT/10 XS ,70 % 7 HSBC FLOAT 10/10 XS ,50 % Mezisouãet pro skupinu: ,20 % Hotovost Kã ,10 % Jiné mûny 243 0,03 % Mezisouãet pro skupinu: ,13 % Dal í aktiva ,22 % Závazky a cizí zdroje ,80 % Celkov souãet ,00 % 17

18 Pioneer dynamick fond,, otevfien podílov fond Pioneer dynamick fond si pfiipsal jiï tfietím rokem v fiadû pozitivní zhodnocení. Tentokráte dokonce pfiesáhlo 12,29 %. Fond svou v konností jen mírnû zaostal za sv m benchmarkem, kter se zhodnotil o 13,12 %. Akciová ãást portfolia ovlivàovala pfiíznivû pfiedev ím absolutní v konnost fondu. Tato ãást portfolia bûhem roku vzrostla o 23,53 %, taïena pfiedev ím sektory finanãnictví, prûmyslu a zdravotnictví. Tyto sektory pfiíznivû ovlivnily také relativní v konnost. Naopak dluhopisové investice zaostávaly jak v absolutním, tak zejména v relativním vyjádfiení. Dluhopisová ãást portfolia zaostala za sv m benchmarkem o 0,93 %, díky niï í duraci portfolia pfiedev ím v první polovinû roku. V závûru roku se podafiilo tyto ztráty ponûkud zmíràovat, kdyï jsme spekulovali na pozitivní ovlivnûní dluhopisového trhu v raznû posilujícím kurzem koruny vûãi euru. Relativní v konnost fondu pak pfiíznivû ovlivnila také alokace aktiv. Celoroãnû vy í váha akciov ch investic pfiekonala i ztráty zpûsobené naopak niï í vahou dluhopisû v portfoliu. V znamn vliv na v konnost fondu mûlo novû také zaji Èování akciov ch pozic proti mûnovému riziku. To probûhlo v lednu a v únoru roku 2005 a vzhledem k objemu transakce (1,7 mld. CZK) bylo rozdûleno do 3 tran í, aby byl minimalizován dopad na kurz ãeské koruny. Jak jiï bylo zmínûno v e, v portfoliu fondu jsme po cel rok udrïovali nadváïenou pozici v akciích (o cca 2 3 %), naopak dluhopisy byly podváïeny (o cca 2 9 %). V závûru roku jsme pak váhu dluhopisû vrátili na neutrální úroveà. Podobnû i durace fondu byla v první polovinû roku krat í oproti benchmarku a ve druhé polovinû roku pak byla nav ena a udrïována v relativnû nízkém rozmezí blízko benchmarku. Akciová ãást portfolia doznala nûkter ch zmûn v sektorové alokaci a také ve v bûru jednotliv ch titulû. V prûbûhu roku jsme postupnû sniïovali váhu telekomunikací a zboïí krátkodobé spotfieby naopak jsme nav ili váhu v sektoru finanãnictví a zdravotní péãe (tam zejména v bûrem nûkter ch titulû, napfi. akcie v carské spoleãnosti Roche se dostaly aï mezi deset nejvût ích holdingû celého fondu, vãetnû dluhopisû). Petr Zajíc fieditel úseku investic Roãní v konnost 1 podílového listu fondu v porovnání s váïen m indexem fondu V konnost 2005 Váha ve váïeném indexu Pioneer dynamick fond 12,29 % VáÏen index* 13,12 % MSCI Europe (CZK) 55,00 % EFFAS CHGATR 40,00 % PRIBOR6M 5,00 % *vãetnû poplatkû V voj denní hodnoty 1 podílového listu (PL), benchmarku (BMK) a vlastního kapitálu (VK) Pioneer dynamick fond v období od do Hodnota podílového listu a benchmarku (Kã) Vlastní kapitál (v mil. Kã) 18

19 SloÏení portfolia Pioneer dynamick fond k Poãet CP ve vlastnictví fondu Název CP ISIN TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Tuzemské majetkové CP DAEWOO AVIA CS ,22 % KOLBENKA CZ ,00 % SPOLEK PRO CHEM. A HUT. V ROBU- 11 CZ ,19 % âkd PRAHA HOLDING CS ,00 % âkd TATRA CZ ,00 % Mezisouãet pro skupinu: ,41 % Zahraniãní majetkové CP ACTELION LTD CH ,27 % ASTRAZENECA GB ,63 % ATLAS COPCO AB-A SE ,53 % ATOS ORIGIN FR ,46 % AVIVA PLC GB ,86 % AXA FR ,31 % BAA GB ,84 % BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTA ES ,04 % BARCLAYS GB ,56 % BNP PARIBAS FR ,55 % BOOTS GROUP GB ,48 % BP GB ,97 % BURBERRY GROUP GB ,07 % CARNIVAL GB ,69 % COMPASS GROUP GB ,42 % CREDIT AGRICOLE FR ,58 % CREDIT SUISSE GROUP CH ,90 % CRH IE ,01 % ENI SPA IT ,17 % Ericsson SE ,17 % FRANCE TELECOM SA FR ,43 % GLAXOSMITHKLINE GB ,05 % GUS PLC GB00B0NH ,44 % HOLCIM CH ,67 % ING GROEP NV NL ,41 % JULIUS BAER HOLDING CH ,29 % LAFARGE COPPEE ORDINARY KR FR ,69 % MEDIASET SPA IT ,39 % MICHELIN CGDE FR ,61 % NATIONAL GRID GB00B08SNH ,60 % NESTLE SA CH ,72 % Philips NV 2.split NL ,04 % REPSOL YPF ES ,46 % RIO TINTO GB ,49 % ROCHE HOLDING GENUSSS CH ,09 % ROYAL BANK OF SCOTLAND GB ,58 % SAINT GOBAIN FR ,17 % SHIRE PLC GB00B0KQX ,72 % 19

20 SloÏení portfolia Pioneer dynamick fond k Poãet CP ve vlastnictví fondu Název CP ISIN TrÏní cena % k (tis. Kã) VK SOCIETE GENERALE FR ,76 % SYNGENTA AG CH ,64 % SYNTHES INC US87162M ,82 % TELEFONICA S.A. ES E ,40 % TELEKOMUNIKACJA POLSKA PLTLKPL ,28 % TESCO PLC GB ,81 % TNT NL ,06 % TOTAL FINA ELF FR ,49 % UBS AG CH ,05 % VINCI SA FR ,69 % VIVENDI UNIVERSAL FR ,60 % VODAFONE GB ,04 % WPP GROUP GB00B0J6N ,65 % ZURICH FINANCIAL SERVICES CH ,13 % UCB BE ,27 % ADIDAS-SALOMON DE ,57 % BASF AG DE ,51 % BMW AG DE ,95 % CONTINENTAL AG DE ,46 % Deutsche bank AG DE ,86 % E.ON AG DE ,43 % SCHERING DE ,33 % SIEMENS AG DE ,32 % Mezisouãet pro skupinu: ,48 % Tuzemské dluhopisy kuponové 137 âesk TELECOM 3,5 07/08 CZ ,92 % SD 2,55 10/10 CZ ,38 % SD 2,9 03/08 CZ ,51 % SD 3,7 06/13 CZ ,62 % SD 3,75 09/20 CZ ,44 % SD 3,8 03/22/09 CZ ,39 % SD 3,8 04/11/15 CZ ,84 % SD 3,95 08/07 CZ ,73 % SD 4,6 08/18/18 CZ ,07 % SD 6,4 04/14/10 CZ ,06 % SD 6,55 10/11 CZ ,08 % SD 6,95 01/16 CZ ,34 % Mezisouãet pro skupinu: ,37 % Tuzemské dluhopisy bezkuponové 30 MF464/ ,04 % Mezisouãet pro skupinu: ,04 % 20

21 SloÏení portfolia Pioneer dynamick fond k Poãet CP ve vlastnictví fondu Název CP ISIN TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Zahraniãní dluhopisy kuponové 12 ANGLO AMERICAN FLOAT/10 XS ,13 % 25 HSBC FLOAT 10/10 XS ,76 % BROKAT 11,50 03/10 XS ,00 % Mezisouãet pro skupinu: ,89 % Hotovost Kã ,81 % Jiné mûny ,05 % Mezisouãet pro skupinu: ,86 % Dal í aktiva ,65 % Závazky a cizí zdroje ,70 % Celkov souãet ,00 % 21

22 Pioneer akciov fond,, otevfien podílov fond Hodnota podílového listu fondu Pioneer akciov fond vzrostla bûhem roku 2005 o 12,53 %. Fond tak pfiekonal svûj benchmark (oãi tûn o náklady) o 1,38 %. Absolutní v konnost pfiíznivû ovlivàovaly zejména na e investice v Evropû, Asii a na rozvíjejících se trzích. Naopak relativní v konnost byla pfiíznivû ovlivnûna zejména v bûrem titulû na americkém trhu, pfiedev ím v sektoru v robcû hardwaru a komponentû (nejvût í zisk v portfoliu fondu zaznamenaly akcie v robce pamûèov ch karet Sandisk, které posílily o 126 %). Pfiíznivû také ovlivnily relativní v konnost evropské bankovní tituly, které profitovaly z probíhajících restrukturalizací a také z pokraãujícího oïivení na akciov ch trzích. Dobrou relativní v konnost zaznamenaly také akcie v sektoru potravináfiství, kde se ukázala jako úspû ná na e preference tabákov ch titulû. Naopak v bûr titulû v Asii, ovlivnil relativní v konnost, na rozdíl od té absolutní, negativnû. Zatímco na poãátku roku bylo portfolio tvofieno témûfi devadesáti tituly, na konci roku se jejich poãet pohyboval jen tûsnû nad hranicí 65 titulû. Komentovat ve keré zmûny v portfoliu by bylo na tomto místû nemoïné a tak jen zmiàme v znamné zmûny v sektorové alokaci. Bûhem roku jsme sníïili váhu v sektoru informaãních technologií a zejména zboïí krátkodobé spotfieby, kde valuace jednotliv ch titulû nedává pfiíli velk prostor k dal ímu rûstu cen akcií. Naopak jsme nav ili podíl mezi maloobchodními prodejci nepotravináfiského zboïí, v robci znaãkového zboïí a také mezi mediálními spoleãnostmi, kde oãekáváme pfiízniv vliv fiady v znamn ch sportovních událostí v leto ním roce (Zimní olympijské hry a pfiedev ím Mistrovství svûta v kopané). Portfolio fondu doznalo bûhem roku pomûrnû v znamn ch zmûn. Z dûvodû optimalizace nákladû jsme provedli pomûrnû v znamnou koncentraci portfolia. Petr Zajíc fieditel úseku investic Roãní v konnost 1 podílového listu fondu v porovnání s váïen m indexem fondu V konnost 2005 Váha ve váïeném indexu Pioneer akciov fond 12,53 % VáÏen index* 11,15 % MSCI World Local 95,00 % PRIBOR6M 5,00 % *vãetnû poplatkû V voj denní hodnoty 1 podílového listu (PL), benchmarku (BMK) a vlastního kapitálu (VK) Pioneer akciov fond od do Hodnota podílového listu a benchmarku (Kã) Vlastní kapitál (v mil. Kã) 22

23 SloÏení portfolia Pioneer akciov fond k Poãet CP ve vlastnictví fondu Název CP ISIN TrÏní cena % k (tis. Kã) VK Zahraniãní majetkové CP ASTRAZENECA GB ,13 % AVIVA PLC GB ,15 % AXA FR ,29 % BARCLAYS GB ,53 % BNP PARIBAS FR ,51 % BOOTS GROUP GB ,29 % CREDIT SUISSE GROUP CH ,57 % ENI SPA IT ,78 % FRANCE TELECOM SA FR ,63 % LAFARGE COPPEE ORDINARY KR FR ,81 % MEDIASET SPA IT ,61 % Philips NV 2.split NL ,24 % RIO TINTO GB ,34 % ROCHE HOLDING GENUSSS CH ,76 % ROYAL BANK OF SCOTLAND GB ,77 % SAINT GOBAIN FR ,54 % SCHNEIDER ELECTRIC FR ,52 % SOCIETE GENERALE FR ,85 % TOTAL FINA ELF FR ,34 % VODAFONE GB ,33 % ADIDAS-SALOMON DE ,21 % BASF AG DE ,57 % E.ON AG DE ,96 % 500 PORSCHE DE ,91 % SIEMENS AG DE ,41 % CANON INC JP ,34 % FAMILYMART CO JP ,12 % HANA FINANCIAL GROUP KR ,96 % 17 JAPAN TOBACCO INC JP ,32 % SEGA SAMMY HOLDINGS JP ,73 % SEKISUI CHEMICAL JP ,37 % SHIN-ETSU CHEMICAL CO JP ,62 % 13 SUMITOMO JP ,74 % COMMONWEALTH BANK AU000000CBA ,87 % ACCENTURE LTD BMG1150G ,39 % ALTRIA GROUP US02209S ,00 % AMERICAN INTERNATIONAL GROUP US ,06 % AMERICAN STANDARD COMP US ,51 % BANK OF AMERICA CORP US ,41 % BELLSOUTH CORP US ,43 % COLGATE PALMOLIVE- 112 US ,41 % CONOCOPHILLIPS US20825C ,24 % CVS CORP US ,31 % Citigroup Inc. Com US ,58 % DBS GROUP HOLDING US23304Y ,06 % ENSCO INTERNATIONAL US26874Q ,32 % EXELON CORP US30161N ,50 % 23

24 SloÏení portfolia Pioneer akciov fond k Poãet CP ve vlastnictví fondu Název CP ISIN TrÏní cena % k (tis. Kã) VK GAP INC US ,22 % HENDERSON LAND ADR US ,05 % INCO LTD CA ,65 % INGERSOLL-RAND BMG4776G ,85 % ITT INDUSTRIES US ,81 % Intel Corporation US ,48 % Merck and Co., INC. KR US ,75 % Microsoft Corp. US ,79 % OCCIDENTAL PETROLEUM US ,39 % OFFICE DEPOT US ,93 % OMINICOM GROUP US ,77 % PEPSICO INC US ,18 % PFIZER INC US ,23 % 800 SAMSUNG ELECTRONICS GDR US ,41 % TIME WARNER US ,09 % UNITED TECHNOLOGIES CORP US ,79 % UTSTARCOM US ,16 % WALMART STORES Inc. US ,42 % WELLPOINT INC US94973V ,96 % Mezisouãet pro skupinu: ,27 % Hotovost Kã ,39 % Jiné mûny 520 0,11 % Mezisouãet pro skupinu: ,50 % Dal í aktiva ,36 % Závazky a cizí zdroje ,13 % Celkov souãet ,00 % 24

25 BALANCOVAN FOND NADACÍ,, otevfien podílov fond Hodnota podílového listu fondu Balancovan fond nadací,, otevfien podílov fond, bûhem roku 2005 vzrostla o 2,80 % a v konnost fondu v tomto období tak byla o 1,46 % vy í neïli v konnost benchmarku fondu. K dobré v konnosti fondu pfiispûla zejména minoritní akciová ãást portfolia. U dluhopisové ãásti se na nadv nosu podílely jednak fixnû úroãené dluhopisy v portfoliu fondu, které profitovaly z poklesu v nosové kfiivky v loàském roce, a také nav en podíl kvalitních korporátních dluhopisû s plovoucím kuponem, na úkor ménû v nosn ch pokladniãních poukázek na portfoliu fondu (podíl vzrostl z cca 30 % na 60 %). Durace portfolia fondu se v prûbûhu roku pohybovala v rozmezí 0,9 1,7 roku. Ing. Leo BartoÀ portfolio manaïer Roãní v konnost 1 podílového listu fondu v porovnání s váïen m indexem fondu V konnost 2005 Váha ve váïeném indexu BALANCOVAN FOND NADACÍ 2,80 % VáÏen index* 1,34 % PRIBOR6M 100,00 % *vãetnû poplatkû V voj denní hodnoty 1 podílového listu (PL), benchmarku (BMK) a vlastního kapitálu (VK) BALANCOVANÉHO FONDU NADACÍ v období od do Hodnota podílového listu a benchmarku (Kã) Vlastní kapitál (v mil. Kã) Pozn. V konnost fondu nezahrnuje vstupní ani v stupní poplatky. Do roãní v konnosti je zahrnuta dividenda vyplacená v pfiíslu ném roce. 25