FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU

Transkript

1 Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Ekonomické informační systémy FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU Financial analysis of the company Bakalářská práce Vedoucí bakalářské práce: Mgr. Ing. Milan Sedláček Autor: David DURANTI Brno, 2012

2 Jméno a příjmení autora: David DURANTI Název bakalářské práce: Finanční analýza podniku Název práce v angličtině: Financial analysis of the company Katedra: Podnikové hospodářství Vedoucí bakalářské práce: Mgr. Ing. Milan Sedláček Rok obhajoby: 2012 Anotace Předmětem bakalářské práce Finanční analýza podniku je analýza finančního zdraví konkrétního podniku. Práce je rozdělená na teoretickou a praktickou část. V teoretické části popisuji vybrané metody finanční analýzy. Praktická část je zaměřena nejdříve na představení společnosti Frentech Aerospace s.r.o. Následně je popsaná metodika aplikována na společnost. V závěru práce je poté zhodnoceno finanční zdraví společnosti ve sledovaném období a predikován vývoj včetně návrhu možných opatření. Annotation The subject of the submitted bachelor s thesis: Financial analysis of the company is to the financial health of a particular enterprise. The study is divided into two parts, theoretical and practical. The theoretical part describes selected methods of financial analysis. The practical part is focused firstly on the description of Frentech Aerospace Ltd. Subsequently, the described methodology is applied to the company. In conclusion its overall financial health in the period is evaluated and future progression including possible improvement proposals is predicted. Klíčová slova Finanční analýza, finanční zdraví, elementární metody finanční analýzy, Frentech Aerospace, přesná mechanika Keywords Financial analysis, financial health, Frentech Aerospace, elementary methods of financial analysis, precision instruments

3 Prohlášení Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci Finanční analýza podniku vypracoval samostatně pod vedením Mgr. Ing. Milana Sedláčka a uvedl v ní všechny použité literární a jiné odborné zdroje v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy Masarykovy univerzity a vnitřními akty řízení Masarykovy univerzity a Ekonomicko-správní fakulty MU. V Brně dne 16. května 2012 vlastnoruční podpis autora

4 Poděkování Na tomto místě bych rád poděkoval Mgr. Ing. Milanu Sedláčkovi za cenné připomínky a odborné rady, kterými přispěl k vypracování této bakalářské práce. Dále děkuji firmě Frentech Aerospace s.r.o. za poskytnuté informace potřebné k vypracování této práce.

5 OBSAH ÚVOD... 7 TEORETICKÁ ČÁST FINANČNÍ ANALÝZA FINANČNÍ ZDRAVÍ PODNIKU METODY FINANČNÍ ANALÝZY ANALÝZA ABSOLUTNÍCH UKAZATELŮ Procentní analýza (vertikální analýza) Analýza trendů (horizontální analýza) ANALÝZA ROZDÍLOVÝCH UKAZATELŮ Pracovní kapitál (ČPK) Financování pracovního kapitálu Potřeba pracovního kapitálu ANALÝZA CASH FLOW Transformace výsledku hospodaření na cash flow ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ Ukazatele rentability Ukazatele aktivity Ukazatele zadluženosti Ukazatele likvidity Ukazatele produktivity práce PYRAMIDOVÉ ROZKLADY Pyramidový rozklad Du Pont EKONOMICKÁ PŘIDANÁ HODNOTA (EVA) Konstrukce ukazatele EVA z ROE SOUHRNNÉ INDEXY HODNOCENÍ Altmanova formule bankrotu Kralickův rychlý test PRAKTICKÁ ČÁST PŘEDSTAVENÍ PODNIKU CHARAKTERISTIKA SPOLEČNOSTI HISTORIE MEZIPODNIKOVÉ SROVNÁNÍ VYBRANÉ UDÁLOSTI FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU... 28

6 4.1 ANALÝZY ROZVAHY Vertikální analýza aktiv Horizontální analýza aktiv Vertikální analýza pasiv Horizontální analýza pasiv ANALÝZY VZZ Vertikální analýza VZZ Horizontální analýza VZZ ANALÝZA PRACOVNÍHO KAPITÁLU Řízení pracovního kapitálu ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ Ukazatele rentability Ukazatele aktivity Ukazatele zadluženosti Ukazatele likvidity Ukazatele produktivity práce PYRAMIDOVÉ ROZKLADY EKONOMICKÁ PŘIDANÁ HODNOTA SOUHRNNÉ INDEXY HODNOCENÍ Bankrotní model Bonitní model ZÁVĚR SEZNAM POUŽITÝCH ZDROJŮ SEZNAM GRAFŮ SEZNAM TABULEK SEZNAM SCHÉMAT SEZNAM POUŽITÝCH ZKRATEK SEZNAM PŘÍLOH... 56

7 ÚVOD Finanční analýza je dnes již formalizovaný nástroj, pomocí kterého lze diagnostikovat finanční zdraví podniku. Znalost finančního zdraví podniku je zásadní nejen pro potencionální investory a věřitele, ale i pro vlastníky podniku. Datovým zdrojem pro finanční analýzu jsou zejména účetní výkazy. Finanční analýza pomocí různých komparativních a statistických metod dodává těmto datům praktický smysl. Umožňuje vidět tendence ve vývoji podniku a do určité míry i predikovat budoucí vývoj. Cílem této bakalářské práce je posouzení finančního zdraví společnosti Frentech Aerospace s.r.o. za období a predikce vývoje v následujícím období. Dále jsou identifikovány problémy, které by mohly brzdit podnik při dalším rozvoji. Na základě těchto cílů jsou stanoveny dvě pracovní hypotézy: 1. Finanční zdraví podniku bylo ve sledovaném období výborné. - Ve většině klíčových ukazatelů dosahoval podnik srovnatelných nebo vyšších hodnot než byl odvětvový průměr. Případný pokles ukazatelů byl pouze dočasný. V diagnostickém bonitním modelu byl podnik hodnocen pozitivně. 2. Finanční zdraví podniku bude pokračovat v pozitivním trendu i v následujícím období. - U klíčových ukazatelů, které byly ve sledovaném období spíše podprůměrné, byl patrný rostoucí trend. U klíčových ukazatelů, které byly ve sledovaném období nadprůměrné, nebyl patrný klesající trend. V predikčním bankrotním modelu byl podnik hodnocen pozitivně. Podnik tvořil ve sledovaném období ekonomickou přidanou hodnotu. Nebyly identifikovány jiné závažnější problémy, který by mohly vést ke zhoršení finančního zdraví podniku. Teoretická část je zahájena úvodem do problematiky. Hlavní část je poté věnována vybraným metodám finanční analýzy. Na základě výsledků analýzy absolutních ukazatelů byla provedena analýza vybraných poměrových a rozdílových ukazatelů. Pro zjištění kauzálních vztahů mezi ukazateli je proveden pyramidový rozklad rentability vlastního kapitálu. Dále je konstruován ukazatel ekonomické přidané hodnoty. Pro doplnění předchozí analýzy je použit jeden bonitní a jeden bankrotní model. V praktické části je nejprve představen analyzovaný podnik a odvětví, ve kterém působí. Poté je uvedená metodika z teoretické části aplikována na podnik. Vybrané ukazatele jsou porovnány s odvětvovými průměry a doporučenými hodnotami. V závěru práce je zhodnocen vývoj celkové finanční situace podniku ve sledovaném období. Pracovní hypotézy jsou vyvráceny, nebo potvrzeny. Pro identifikované problémy jsou nastíněna možná řešení. 7

8 TEORETICKÁ ČÁST 1 FINANČNÍ ANALÝZA Cílem finanční analýzy je posoudit finanční zdraví podniku za určité časové období a identifikovat jeho slabé stránky. Přitom nejde jen o momentální stav, ale především o základní vývojové tendence v čase, stabilitu, resp. volatilitu výsledků. Výsledky poté nestačí porovnat v časové řadě, ale aby tyto hodnoty získaly určitou dimenzi, je vhodné srovnat je se standartními hodnotami, odvětvovými hodnotami, nebo přímo s hodnotami konkurence Finanční zdraví podniku Obecným cílem každého podniku je maximalizace ekonomického zisku, kterým se zabývá například EVA. Toho však může dosahovat pouze finančně zdravý podnik, pokud v podniku dochází k nepříznivému vývoji peněžních toků (likvidity), může být ohrožena samotná existence podniku. Důležitou podmínkou je i perspektiva dlouhodobé likvidity, ta je ovlivňována především kapitálovou strukturou podniku. Menší podíl úročených cizích zdrojů znamená menší zatížení podniku fixními platbami. 2 Dalším kritériem je rentabilita vloženého kapitálu, čím je vyšší, tím je podnik atraktivnější pro investory a generuje i vyšší zisk. O finančně zdravém podniku můžeme hovořit jen tehdy, pokud splňuje všechny výše uvedená kritéria. Takový podnik pak výhodněji získává finanční prostředky, ať už z externích, či interních zdrojů pro svůj další rozvoj. 1 KISLINGEROVÁ, Eva. Manažerské finance. 3. vyd. Praha : C.H. Beck, s. ISBN s MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. přeprac. vyd. Praha : ASPI, s. ISBN s. 15 8

9 2 METODY FINANČNÍ ANALÝZY Metody finanční (technické) analýzy 3 elementární patří: Analýza absolutních ukazatelů Analýza rozdílových ukazatelů Analýza cash flow Analýza poměrových ukazatelů Analýza soustavy ukazatelů můžeme rozdělit na elementární a vyšší. Mezi Pod ukazatelem rozumíme číselnou charakteristiku ekonomické činnosti podniku, založenou na datech postačujících k danému účelu analýzy, jakož i údaje z charakteristik odvozené. Vyšší analýzou se v této práci nebudeme zabývat, jedná se o metody založené na složitějších matematických myšlenkách Analýza absolutních ukazatelů Analýza absolutních ukazatelů je výchozím bodem finanční analýzy, umožňuje vidět údaje obsažené v účetních výkazech v určitých souvislostech. 5 Analytik by v analýze absolutních ukazatelů měl odhalit náznak možných problémů, které poté bude dále podrobněji zkoumat pomocí odvozených ukazatelů Procentní analýza (vertikální analýza) Ve vertikální analýze se porovnávají jednotlivé položky finančních výkazů vůči zvolené vztažné veličině, která by měla reprezentovat sumu jednotlivých položek. Blíže následující vzorec:, kde P i představuje procentní podíl položky rozvahy nebo VZZ ve sledovaném roce, B i představuje položku rozvahy nebo VZZ ve sledovaném roce, i značí sledovaný rok. V případě rozvahy tedy automaticky volíme za vztažnou veličinu celkovou bilanční sumu. 6 Přičemž aktiva a pasiva analyzujeme odděleně. Z výše jednotlivých položek různě likvidních aktiv na bilanční sumě, lze určit majetkovou strukturu, tj. jaké je složení majetku potřebného pro aktivitu podniku. 3 Finanční analýzu lze rozdělit na technickou a fundamentální. Technická je založená na matematických výpočtech, oproti tomu fundamentální na zkušenostech analytika. 4 SEDLÁČEK, Jaroslav. Účetní data v rukou manažera : finanční analýza v řízení firmy. 2. doplněné vyd. Brno : Computer Press, s. ISBN s. 8 5 KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza : krok za krokem. 2. vyd. Praha : C.H. Beck, s. ISBN s Tamtéž s. 15 9

10 Analýzou strany pasiv zjistíme kapitálovou strukturu, tj. z jakých zdrojů je majetek podniku financován. Kapitálovou strukturou se zabývá i analýza rozdílových ukazatelů, viz dále. Vertikální analýza výkazu zisku a ztrát ukazuje, z jaké činnosti do podniku tečou zisky a za vynaložení jakých nákladů jsou generovány. Jako vztažná veličina se většinou volí celkové výnosy, nebo výnosy související s hlavní činností podniku Analýza trendů (horizontální analýza) Horizontální analýza kvantifikuje meziroční změny v účetních výkazech v časové řadě. Přitom oba výkazy nabízí jiný pohled na finanční situaci podniku, viz vertikální analýza. Nejpoužívanější je řetězový index, ve kterém se srovnávají hodnoty stejných ukazatelů ve dvou po sobě následujících období. 7 Formálně lze horizontální analýzu vyjádřit pomocí vzorců 8 : kde I i představuje procentní změnu položky v porovnávaném období, t značí sledovaný rok. kde D i představuje absolutní změnu položky v porovnávaném období Analýza rozdílových ukazatelů Pracovní kapitál (ČPK) Schéma č. 1: Pracovní kapitál kladný Pramen: autor dle MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza, s M MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. přeprac. vyd. Prahaa : ASPI, s. ISBN s KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza : krok za krokem. 2. vyd. Praha : C.H. Beck, s. ISBN s

11 Velikost (čistého) pracovního kapitálu je významným ukazatelem likvidity podniku. Pracovní kapitál představuje finanční polštář, který manažer využívá jako fond finančních prostředků, bez ohrožení platební schopnosti podniku. Nicméně tento finanční polštář něco stojí. Při pohledu na část pasiv na diagramu vidíme, že ČPK je financovánn z dlouhodobých zdrojů firmy, které jsou pro podnik dražší, než zdroje krátkodobé. Ukazatel pracovního kapitálu může být zkreslen, pokud obsahuje nelikvidní položky např.: nedobytné pohledávky, obtížně prodejné zásoby apod. Avšak u podniků podléhajících auditu účetní závěrky je toto zkreslení méně pravděpodobné Financování pracovního kapitálu Koloběh pracovního kapitálu ve výrobním podniku vyjadřuje následující diagram: Schéma č. 2: Koloběh pracovníhoo kapitálu Materiál Peníze Nedokončená výroba Pohledávky Hotové výrobky Pramen: autor dle SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika, s V tomto koloběhu však vždy zůstává část oběžných aktiv vázána (zásoby materiálu, neprodané výrobky, neuhrazené pohledávky atd.), jedná se o tzv. trvale vázaná oběžná aktiva. Právě tyto oběžná aktiva, pro svůj dlouhodobý charakter, by měla být financována dlouhodobými zdroji (zlaté pravidlo financování 10 ). Dle způsobu financování trvale vázaných oběžných aktiv rozlišujeme tři různé strategie: Umírněné financování pracovní kapitál přesně odpovídá jeho potřebám (ČPK = 0). Konzervativní financování pracovním kapitálem jsou financovány kromě trvale vázaných oběžných aktiv i další složky OA (ČPK > 0). 9 MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. přeprac. vyd. Praha : ASPI, s. ISBN s Strategie slaďující životnost aktiv se splatností pasiv. 11

12 Agresivní financování trvale vázaná oběžná aktiva jsou financována krátkodobými zdroji, jedná se o tzv. nekrytý dluh (ČPK < 0) Potřeba pracovního kapitálu Potřebu pracovního kapitálu lze odhadnout pomocí obrátkového cyklu peněz a výše jednodenních nákladů. Kapitálovou potřebu pak vypočteme ze vztahu: Obrátkový cyklus peněz á á ř á ý ě í á Vraťme se ke schématu č. 2, obrátkový cyklus peněz vyjadřuje dobu trvání koloběhu pracovního kapitálu. Čím je obrátkový cyklus peněz kratší, tím méně pracovního kapitálu podnik potřebuje. Obrátkový cyklus peněz vychází ze vztahu 12 : á á Jedná se o součet tří ukazatelů aktivity, viz dále. Vyjadřují dobu, která uplyne od přijetí faktury za materiál po inkaso vydané faktury za hotový výrobek. Od této doby však ještě musíme odečíst dobu, která uplyne před uhrazením přijaté faktury za materiál. Jednodenní náklady Jednodenní náklady vyjadřují náklady na jeden den produkce. Čím vyšší jsou jednodenní náklady, tím více pracovního kapitálu podnik potřebuje. Jednodenní náklady vychází ze vztahu 13 : é á í á Analýza cash flow Cash flow představuje skutečný pohyb peněžních prostředku ve firmě, je určen jako rozdíl mezi příjmy a výdaji podniku v daném období (na rozdíl od zisku, který je rozdílem výnosů a nákladů). 14 Výkaz cash flow je součástí přílohy k účetní závěrce sestavované v plném rozsahu. 11 SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika. 4., aktualiz. a rozš. vyd. Praha : Grada, s. ISBN s Tamtéž s Tamtéž s SEDLÁČEK, Jaroslav. Účetní data v rukou manažera : finanční analýza v řízení firmy. 2. doplněné vyd. Brno : Computer Press, s. ISBN s

13 2.3.1 Transformace výsledku hospodaření na cash flow Pokud podnik nesestavuje výkaz cash flow a analytikovi nejsou dostupná data o jednotlivých výdajích a příjmech v podniku, musí si pomoct nepřímou metodou odvození CF. Pro účely této práce postačí následující transformace výsledku hospodaření, kterou uvádí Mrkvička 15 : Tabulka č. 1: Transformace VH na CF Položka VZZ Zdroj Označení Řádek Výsledek hospodaření za účetní období VZZ *** 60 + odpisy VZZ E. 18 ± změna stavu rezerv Rozvaha B. I. 86 ± změna stavu časového rozlišení aktiv Rozvaha D. I. 63 ± změna stavu časového rozlišení pasiv Rozvaha C. I tržby z prodeje dlouhodobého majetku VZZ E. III zůstatková cena prodaného DM VZZ F ± změna stavu oběžných aktiv Rozvaha C. 31 ± změna stavu krátkodobých závazků Rozvaha B. III nákladové úroky VZZ N výnosové úroky VZZ X. 42. = Cash flow z provozní činnosti Pramen: autor dle MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza, s Analýza poměrových ukazatelů Poměrové ukazatele charakterizují vzájemný vztah mezi ukazateli pomocí jejich podílu. Poměrových ukazatelů existuje celá řada, je na analytikovi, vybrat ty, které budou mít pro daný podnik největší vypovídací hodnotu. Kislingerová 16 člení poměrové ukazatele na ukazatele rentability, aktivity, zadluženosti, likvidity a produktivity práce Ukazatele rentability Ukazatel rentability vyjadřuje návratnost vloženého kapitálu do firmy. Nejobecnější tvar ukazatele je: ý ž ý á Při dosazování do čitatele a jmenovatele ukazatele se musíme nejdříve zamyslet nad tím, co má daný ukazatel vyjadřovat a jestli mezi oběma veličinami existuje rozumný vztah. 16 V tabulce č. 2 nalezneme vzorce pro výpočet užitých ukazatelů rentability. Rentabilita celkových aktiv (ROA) ROA by měla vyjadřovat, jakého výnosu bylo dosaženo z celkových aktiv, proto i čitatel by měl zahrnovat celkovou míru výnosu. Jelikož celková aktiva zahrnují jak vlastní, tak i cizí kapitál včetně daňového závazku vůči státu, čitatel by měl zahrnovat výnos pro vlastníky, 15 MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. přeprac. vyd. Praha : ASPI, s. ISBN s KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza : krok za krokem. 2. vyd. Praha : C.H. Beck, s. ISBN s

14 věřitele i stát tím je tzv. EBIT. Pokud bychom dosadili do čitatele ukazatele čistý zisk, ukazatel bude silně ovlivněn strukturou financování podniku. 17 Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) ROE měří míru ziskovosti z vlastního kapitálu. Každé podnikání je ze své podstaty rizikové. Pomocí ROE vlastníci zjišťují, zdali se jim toto riziko vyplácí. Pokud je podstupované riziko vysoké a míra ziskovosti z vlastního kapitálu malá, investor bude hledat jinou formu investování např. termínovaný vklad, cenné papíry apod. Jelikož do jmenovatele dosazujeme vlastní kapitál, do čitatele dosadíme výnos, který plyne vlastníkům EAT. 18 Rentabilita tržeb (ROS) ROS charakterizuje zisk vztažený k tržbám. Ukazatel charakterizuje tržní uznání výkonů podniku. Do jmenovatele dosazujeme tržby za vlastní výkony. Do čitatele můžeme bez rozpaků dosadit jak čistý zisk, tak i zisk před zdaněním (EBT), který je vhodnější v případě cenové kalkulace. 19 Tabulka č. 2: vzorce užitých ukazatelů rentability Ukazatel ROA ROE ROS Pramen: vlastní konstrukce Vzorec á í á ž Následující tabulka přibližuje jednotlivé ukazatele zisku a jejich výpočet z VZZ. Tabulka č. 3: Výpočty ukazatelů zisku z VZZ Ukazatel zisku Položka VZZ Označení Řádek EAT Výsledek hospodaření za účetní období *** 60 + daň z příjmů za běžnou činnost Q daň z příjmu za mimořádnou činnost S. 55 EBT Zisk před zdaněním + nákladové úroky N. 43 EBIT Zisk před zdaněním a úroky Pramen: vlastní konstrukce 17 Tamtéž s SEDLÁČEK, Jaroslav. Účetní data v rukou manažera : finanční analýza v řízení firmy. 2. doplněné vyd. Brno : Computer Press, s. ISBN s Tamtéž s

15 2.4.2 Ukazatele aktivity Ukazatele aktivity měří, jak efektivně firma hospodaří se svými aktivy. Má-li jich více, než je účelné, vznikají jí zbytečné náklady a tím i nízký zisk. Má-li jich nedostatek, pak se musí vzdát mnoha potencionálně výhodných podnikatelských příležitostí a přichází tak o výnosy. 20 V tabulce 4 nalezneme vzorce pro výpočet užitých ukazatelů aktivity. Obrat celkových aktiv Udává počet obrátek (tj. kolikrát se aktiva obrátí) za rok. Pokud jsou hodnoty podprůměrné vzhledem ke konkurenci, měli by být aktiva odprodány, nebo zvýšen počet zakázek podniku. 17 Nesmíme opomenout, že ukazatel může být nadhodnocen vlivem leasingu, protože stálá aktiva získaná prostřednictvím leasingu nejsou v úhrnu celkových aktiv zachycena. Doba obratu zásob Představuje průměrný počet dnů, po něž jsou zásoby vázány na skladě. U zásob výrobků a zboží je ukazatel rovněž indikátorem likvidity, protože udává počet dnů, za něž se zásoby promění v hotovost nebo pohledávku. Počítá se jako podíl průměrné zásoby a denní spotřeby. 21 Pokud nejsou tyto informace pro analytika dostupné, lze ukazatel aproximovat užitím podílu zásob a průměrných denních tržeb. Slabinou ukazatele je podhodnocení skutečné doby obratu, jelikož tržby jsou účtovány v tržní ceně a zásoby v ceně pořizovací. Doba obratu pohledávek a odkladu plateb Doba obratu pohledávek udává průměrný počet dní od vydání faktury za prodaný výrobek po její uhrazení. Obdobně doba odkladu plateb udává průměrný počet dní od vzniku závazku za nakoupený materiál na výrobek po jeho uhrazení. Porovnáním obou hodnot zjistíme, zdali podnik více využívá obchodní úvěr od svých dodavatelů, nebo naopak jej poskytuje svým odběratelům. 22 Tyto ukazatele přinášejí analytikovi relevantní informace, jen tehdy obsahujíli pohledávky z obchodních vztahů pouze vydané faktury za prodané výrobky a závazky z obchodních vztahů přijaté faktury za materiál na výrobu těchto výrobků. Tabulka č. 4: Vzorce užitých ukazatelů aktivity Ukazatel Vzorec č í ž Obrat celkových aktiv á á Doba obratu zásob ž /360 á í ů Doba obratu pohledávek ž /360 á í ů Doba odkladu plateb ž /360 Pramen: vlastní konstrukce 20 SEDLÁČEK, Jaroslav. Účetní data v rukou manažera : finanční analýza v řízení firmy. 2. doplněné vyd. Brno : Computer Press, s. ISBN s Tamtéž s SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika. 4., aktualiz. a rozš. vyd. Praha : Grada, s. ISBN s

16 2.4.3 Ukazatele zadluženosti Ukazatele zadluženosti měří rozsah, v jakém podnik využívá k financování dluhy. Zadluženosti, byť i vysoké nemůžeme automaticky přisuzovat negativní dopady na podnik, naopak v dobře fungující firmě může vysoká finanční páka pozitivně ovlivňovat rentabilitu vlastního kapitálu. Při analýze zadluženosti je důležité konzultovat výroční zprávu ohledně leasingu, který mnohé firmy využívají, jelikož aktiva získaná prostřednictvím leasingu nejsou v rozvaze zachycena. Jsou zachyceny pouze náklady na leasing ve výkazu zisků a ztrát. V takovém případě musí analytik dbát zvýšený důraz především na ukazatele na bázi výsledovky, jakým je např. úrokové krytí. 23 V tabulce č. 5 nalezneme vzorce pro výpočet užitých ukazatelů zadluženosti. Kvóta vlastního kapitálu Měří zadluženost podniku jako podíl vlastního kapitálu k celkovým aktivům, je tedy převrácenou hodnotou finanční páky. Pro věřitele představuje vyšší míra vlastního kapitálu pozitivní signál a jsou pak ochotni podniku levněji půjčovat. Na druhou stranu vlastníci mohou preferovat vyšší finanční páku, vyšší zadluženost však sebou přináší i dodatečné riziko. Úroky z (úročeného) cizího kapitálu musí podnik platit bez ohledu na jeho výsledky hospodaření. Úrokové krytí Úrokové krytí udává, kolikrát převyšuje zisk placené úroky z úročeného cizího kapitálu. Pokud je ukazatel roven 1, znamená to, že na zaplacení úroků je třeba celého zisku. 21 Problém s interpretací ukazatele nastává v případě, že se podnik nachází ve ztrátě. Dlouhodobá zadluženost Vyjadřuje, jaká část aktiv firmy je financována dlouhodobými dluhy (splatnost > 1 rok) Napomáhá nalézt optimální poměr dlouhodobých a krátkodobých cizích zdrojů. Do dlouhodobých cizích zdrojů zahrnujeme dlouhodobé závazky, dlouhodobé úvěry a rezervy. 24 Běžná zadluženost Vyjadřuje, jaká část aktiv firmy je financována krátkodobými dluhy (splatnost < 1 rok). Do krátkodobých cizích zdrojů zahrnujeme krátkodobé závazky, krátkodobé bankovní úvěry a dohadné účty pasivní KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza : krok za krokem. 2. vyd. Praha : C.H. Beck, s. ISBN s SEDLÁČEK, Jaroslav. Účetní data v rukou manažera : finanční analýza v řízení firmy. 2. doplněné vyd. Brno : Computer Press, s. ISBN s Tamtéž s

17 Tabulka č. 5: Vzorce užitých ukazatelů zadluženosti Ukazatel Vzorec Kvóta vlastního kapitálu í á á Úrokové krytí á é ú Dlouhodobá zadluženost. á.. ú ě á Běžná zadluženost á. á. á. ú ě. ú. í á Pramen: vlastní konstrukce Ukazatele likvidity Ukazatele likvidity charakterizují schopnost firmy dostát svým závazkům. Likvidita je souhrn všech potenciálně likvidních prostředků, které má firma k dispozici pro úhradu svých splatných závazků. Solventnost se definuje jako připravenost hradit své dluhy, když nastala jejich splatnost a je tedy jednou ze základních podmínek existence firmy. Solventnost a likvidita spolu úzce souvisí - aby mohl být podnik solventní, musí být i likvidní. Ukazatele likvidity se zabývají nejlikvidnější částí aktiv, které poměřují k splatným závazkům. Rozdělují se podle likvidnosti aktiv dosazovaných do čitatele. 26 Mezi ukazatele likvidity patří i již dříve zmíněný pracovní kapitál. V tabulce č. 6 nalezneme vzorce pro výpočet užitých ukazatelů likvidity. Běžná likvidita (L3) Udává, kolikrát převyšují oběžná aktiva krátkodobé závazky. Oběžná aktiva se postupně přeměňují v likvidnější aktiva, až se nakonec stanou peněžními prostředky (viz diagram č. 1), které slouží k úhradě závazků a dalšímu fungování podniku. Podnik s nevhodnou strukturou oběžných aktiv (nadměrné zásoby, nedobytné pohledávky, nepatrný stav peněžních prostředků) se snadno ocitne v obtížně finanční situaci.. Ukazatel je měřítkem budoucí solventnosti podniku. 27 Pohotová likvidita (L2) Pohotová likvidita vypouští z oběžných aktiv zásoby, které tvoří nejméně likvidní část OA a navíc očišťuje oběžná aktiva o nedobytné pohledávky, které by ukazatel neoprávněně nadhodnocovaly. Pokud existuje velký rozdíl mezi pohotovou a běžnou likviditou, značí to velkou vázanost zásob v podniku. 28 Okamžitá likvidita (L1) Okamžitá likvidita se sestává pouze z krátkodobého finančního majetku, který se poměřuje k okamžitě splatným závazkům. Bohužel podnik ve výroční zprávě neuvádí závazky dle 26 SEDLÁČEK, Jaroslav. Účetní data v rukou manažera : finanční analýza v řízení firmy. 2. doplněné vyd. Brno : Computer Press, s. ISBN s Tamtéž s

18 splatnosti. Budeme se muset spokojit s aproximací ukazatele a do jmenovatele opět dosadíme krátkodobé závazky. Tabulka č. 6: Vzorce užitých ukazatelů likvidity Ukazatel Běžná likvidita Pohotová likvidita Okamžitá likvidita Pramen: vlastní konstrukce Vzorec ěž á á é á ěž á á.. á é á á ý. á é á Ukazatele produktivity práce Jedná se o poměrně nově sledovanou skupinu ukazatelů, které zachycují výkonnost podniku ve vztahu k nákladům na zaměstnance. Produktivitu práce lze pomocí těchto ukazatelů měřit na základě přidané hodnoty, nebo tržeb. 28 Při interpretaci je třeba dbát na to, že zvýšení produktivity práce, nemusí nutně znamenat zlepšení ekonomické situace v podniku. Snižování osobních nákladů např. zkracováním směn, případně propouštěním zaměstnanců vede k uspoření nákladů a zvýšení produktivity práce. Zároveň ale signalizuje budoucí nižší objem realizovaných zakázek. V tabulce č. 7 nalezneme vzorce pro výpočet užitých ukazatelů produktivity práce. Produktivita práce z přidané hodnoty Ukazatel poměřuje přidanou hodnotu k průměrnému počtu zaměstnanců, který nalezneme ve výroční zprávě. Výsledkem je průměrná přidaná hodnota, kterou vyprodukuje za rok jeden zaměstnanec. Produktivita práce z tržeb Ukazatel poměřuje tržby k průměrnému počtu zaměstnanců, výsledkem je průměrná část tržeb, připadající na jednoho zaměstnance. Průměrná mzda Ukazatel udává průměrnou mzdu připadající na jednoho zaměstnance, tento údaj lze přímo vyčíst z výroční zprávy. I když tento ukazatel není přímo ukazatelem produktivity práce, může vysvětlovat fluktuaci zaměstnanců a změny ve výši osobních nákladů. 28 KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza : krok za krokem. 2. vyd. Praha : C.H. Beck, s. ISBN s

19 Tabulka č. 7: Vzorce užitých ukazatelů produktivity práce Ukazatel Vzorec Osobní náklady k přidané hodnotě Produktivita práce z přidané hodnoty Produktivita práce z tržeb Pramen: vlastní konstrukce 2..5 Pyramidové rozklady Pyramidové rozklady zachycují souhrnně a přehledně pomocí jednoho grafu stromové struktury rozklad určitého ukazatele, který je umístěn v kořenu (neboli na vrcholku pyramidy). Z grafu je poté patrný efekt dílčích ukazatelů na vrcholový ukazatel Pyramidový rozklad Du Pont Jedná se o pyramidový rozklad rentability celkového vloženého kapitálu a v současnosti je jedním z nejpoužívanějších rozkladů ve finanční analýze. Dekompozici ROE pomocí Du Ponta ukazuje následující diagram: Schéma č. 3: Pyramidový rozklad Du Pont Pramen: upraveno autorem dle SUCHÁNEK, P.: Finanční management, s. 88 Rentabilita tržeb neboli ziskové rozpětí násobené obratem celkových aktiv se rovná ROA 29, tato část diagramu, nazývaná také Du Pont rovnice, představuje 1. stupeň analýzy. Tyto ukazatele a jejich význam jsou nám již známy z předchozí analýzy ROA je zde počítána jako podíl čistého zisku celkovými aktivy. viz ukazatele rentability a aktivity. 19

20 Druhým stupněm analýzy je poté analýza finanční páky. 31 Výsledkem je zhodnocení, na které oblasti hospodaření (zvyšování obrátkovosti, řízení nákladů, optimalizace finanční páky apod.) by se měl podnik zaměřit. 2.6 Ekonomická přidaná hodnota (EVA) Ekonomická přidaná hodnota je poměrně novým ukazatelem, přesto si již získal mnoho příznivců u nás i ve světě. EVA je založena na ekonomickém zisku, který na rozdíl od zisku účetního zahrnuje i náklady obětované příležitosti. Náklady obětované příležitosti pro podnik představují především náklady kapitálu, který je vázán v majetku podniku. Pokud je EVA kladná, podnik vytváří pro vlastníky kapitálu dostatečně uspokojivou hodnotu, je-li naopak záporná, bylo výhodnější při srovnatelném riziku investovat kapitál jinde podnik zničil hodnotu vloženého kapitálu Konstrukce ukazatele EVA z ROE Jedná se o konstrukci ukazatele, kterou používá MPO, vychází z předpokladu, že pro podnik existuje pouze jedno riziko, které se nemění s kapitálovou strukturou. Vypočítá se pomocí následujícího vzorce: í á, kde r e představuje alternativní náklady vlastního kapitálu. Alternativní náklady vlastního kapitálu jsou funkcí rizika resp. rizik, které lze odhadnout pomocí stavebnicového modelu, viz dále. Ukazatel je možné vyjádřit také relativně jako tzv. spread: Tato konstrukce je vhodná především pro vlastníky, neboť je přímo indikátorem nejen ziskovosti, ale také rizikovosti podnikání. 33 Stavebnicový model Stavebnicový model vychází z původního předpokladu nezávislosti WACC na kapitálové struktuře a na financování podniku pouze vlastním kapitálem 34, alternativní náklady vlastního kapitálu ( ) lze poté odvodit z následujícího vzorce. 31 SUCHÁNEK, Petr. Finanční management. Vyd. 1. Brno : Masarykova univerzita, s. ISBN s SEDLÁČEK, Jaroslav. Účetní data v rukou manažera : finanční analýza v řízení firmy. 2. doplněné vyd. Brno : Computer Press, s. ISBN s SUCHÁNEK, Petr. Finanční management. Vyd. 1. Brno : Masarykova univerzita, s. ISBN s Tamtéž s

21 , kde WACC představuje vážené náklady vlastního kapitálu, UZ představuje úplatné zdroje, UM představuje úrokovou míru úročeného cizího kapitálu v podniku. Pro úplatné zdroje platí, že í ú ě é, Úrokovou míru lze zjistit ze vztahu á é ú í ú ě, Vážené náklady vlastního kapitálu lze zjistit pomocí součtu jednotlivých rizikových přirážek ze vztahu:, kde představuje bezrizikovou sazbu, která je stanovena jako výnos 10letých dluhopisů ČR, představuje rizikovou přirážku za podnikatelské riziko, představuje rizikovou přirážku za finanční stabilitu, představuje rizikovou přirážku za velikost podniku. MPO pro stanovení těchto přirážek doporučuje následující postup: je svázaná s ukazatelem ROA a platí následující podmínky. Když, pak nejlepších podniků ve zpracovatelském průmyslu. Když, pak 10%. Když 0, pak 0,1 je navázána na běžnou likviditu (L3) a platí následující podmínky. Když 3 1, pak 10%. Když 3 2, pak 0%. Když 1 3 2, pak XL1 a XL2 jsou stanoveny analytikem a měli by odpovídat charakteristice odvětví a velikosti podniku. je navázána na velikost úplatných zdrojů a platí následující podmínky. Když 100. č, pak 5%. Když č, pak 0%. Když 100. č č pak, přičemž UZ jsou dosazeny v mld. Kč., 21

22 Výše použité vzorce vychází z metodiky MPO. 35 Nedostatek této metodiky je zakotven právě v maximálních a minimálních hodnotách při odhadování rizikových přirážek, riziko roste skokově i při nepatrné změně ukazatele. I přesto MPO tuto metodiku používá ve své každoroční finanční analýze podnikové sféry. 2.7 Souhrnné indexy hodnocení Cílem souhrnných indexů hodnocení je pomocí jednoho (souhrnného) ukazatele vyjádřit celkovou ekonomickou situaci podniku. Existuje celá řada studií, jež se snaží pomocí empiricko-induktivních ukazatelových systémů vyřešit problém, které dílčí ukazatele a s jakou váhou do takového souhrnného ukazatele zahrnout. 36 Souhrnné indexy hodnocení můžeme rozdělit na bonitní a bankrotní modely. Bankrotní modely slouží k rozhodnutí, zdali v blízké budoucnosti hrozí podniku bankrot. Tyto modely vycházejí z předpokladu, že podnik blížící se bankrotu bude mít problémy s likviditou, s výší čistého pracovního kapitálu a s rentabilitou vloženého kapitálu. 37 K bankrotním modelům patří například Altmanova formule bankrotu (Z-skóre). Bonitní modely jsou založeny na diagnostice finančního zdraví firmy za pomocí bodového hodnocení. Body podnik získává za jednotlivé bodované oblasti hospodaření. Mezi bonitní modely patří například Kralickův rychlý test Altmanova formule bankrotu Altmanova formule bankrotu patří mezi nejznámější a nejpoužívanější bankrotní modely. Vychází z tzv. diskriminační analýzy, která byla provedena na několika desítkách zbankrotovaných a nezbankrotovaných firem ve Spojených státech. Na základě této analýzy byla stanovena diskriminační funkce vedoucí k výpočtu Z-skóre. U neobchodovatelných podniků se Z-skóre počítá pomocí následujícího vzorce: Ministerstvo průmyslu a obchodu, Finanční analýza podnikové sféry 2008 [online]. [cit ]. Dostupné z WWW: < 36 KNÁPKOVÁ, Adriana; PAVELKOVÁ, Drahomíra. Finanční analýza : komplexní průvodce s příklady. 1. vyd. Praha : Grada, s. ISBN s SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. Vyd. 1. Brno : Computer Press, s. ISBN s

23 0,717 0,847 3,107 0,420 0,998, kde i udává sledované období, za A dosazujeme: za B: za C: za D: za E: í á á, ý 38 á, á í á í ž á. á,, Z-skóre vyjadřuje predikci finančního zdraví podniku 39, kterou lze rozdělit do tří kategorií, jak ukazuje následující tabulka: Tabulka č. 8: Vyhodnocení výsledků Z-skóre Z-skóre Kategorie, uspokojivá finanční situace,, šedá zóna nevyhraněných výsledků, firma je ohrožena vážnými finančními problémy. Pramen: SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku, s Kralickův rychlý test Kralickův rychlý test je velice oblíbeným diagnostickým nástrojem, zejména pro jeho jednoduchost a velmi dobrou vypovídací schopnost oznámkovaného finančního zdraví analyzovaného podniku. Sestává se ze 4 dílčích ukazatelů, kde každý z nich reprezentuje právě jednu oblast analýzy (tj. stabilita, likvidita, rentabilita, výsledek hospodaření). 40 Konkrétně se jedná o tyto ukazatele: Kvóta vlastního kapitálu, Doba splácení dluhů z CF, CF v procentech tržeb, Rentabilita celkového kapitálu (ROA) Kvótě vlastního kapitálu a rentabilitě celkových aktiv jsme se již věnovali v poměrové analýze, přiblížíme si tedy zbylé dva ukazatele. 38 Jedná se o tzv. zadržené zisky, dle Kislingerové má tento upravený ukazatel vyšší vypovídací hodnotu. 39 Výsledky by měl analytik brát s určitou rezervou. Altmanova formule bankrotu byla navržena na míru ekonomice Spojených států. Pro předvídání finančního vývoje českých podniků tedy není nejspolehlivější. 40 SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. Vyd. 1. Brno : Computer Press, s. ISBN s

24 Doba splácení dluhů z CF Ukazatel vyjadřuje, za jak dlouhé časové období je podnik schopen uhradit své závazky. Společně s kvótou vlastního kapitálu charakterizuje finanční stabilitu podniku a její reciproční hodnota informuje o solventnosti dané firmy. Vypočítá se pomocí vzorce: CF v procentech tržeb á é é á.. ú.. ú. í 41 Ukazatel měří rentabilitu tržeb, je méně ovlivněn investičními cykly, stupněm novosti, nebo odepsanosti fixních aktiv. Společně s ROA analyzují výnosovou situaci v podniku. Vypočítá se pomocí vzorce: ž Poté se každý ukazatel oznámkuje dle tabulky č. 9 a výsledná známka se určí jako aritmetický průměr jednotlivých známek. Doporučuje se však vypočítat i průměrnou známku, pro jednotlivé oblasti. 42 Tabulka č. 9: Kralickův test stupnice hodnocení ukazatelů Ukazatel Výborně Velmi dobře Dobře Špatně Ohrožení Kvóta vlastního kapitálu > 30% > 20% > 10% > 0% negativní Doba splácení dluhů z CF < 3 roky < 5 let < 12 let > 12 let > 30 let CF v procentech tržeb > 10% > 8% > 5% > 0% negativní ROA > 15% > 12% > 8% > 0% negativní Pramen: KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza : krok za krokem, s Jedná se o tzv. bilanční CF, používá se, aby bylo dodrženo pravidlo srovnatelnosti (porovnávání okamžitého ukazatele s okamžitým, nikoliv s tokovým, kterým je klasický CF). 42 SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. Vyd. 1. Brno : Computer Press, s. ISBN s

25 PRAKTICKÁ ČÁST 3 PŘEDSTAVENÍ PODNIKU 3.1 Charakteristika společnosti 43 Založení společnosti : Frentech Aerospace s.r.o. vznikla dne Sídlo společnosti : Jarní č.p. 977/ Brno Identifikační číslo : Právní forma : Předmět činnosti : Účetní období : Základní kapitál : společnost s ručením omezeným kovoobrábění, zámečnictví, velkoobchod kalendářní rok ,- Kč Statutární orgán : jednatel, Pavel Sobotka bytem Brno, Uprkova 3, Společník: Organizační struktura : Czech Aerospace Systems s.r.o. Jarní č.p. 977/ Brno IČ : Výše vkladu : 100 %, splaceno Hlasovací práva : 100 % Organizační struktura společnosti je tvořena čtyřmi odděleními - výroba, kontrola, řízení projektu a finance. Tato jsou řízena ředitelem organizace. Společnost svou činnost realizuje jednak v pronajatých prostorách společnosti Frentech Investments s.r.o. a jednak v nově vybudovaných prostorách společnosti, které jsou technickým zhodnocením stávající nemovitosti společnosti Frentech Investments. Společnost se zaměřuje na výrobu vysoce kvalitních a přesných mechanických dílů a sestav především pro letecký a kosmický průmysl, radarovou, navigační, lékařskou a přístrojovou techniku a dílů pro výrobu zvláštních strojů. 43 Výroční zpráva společnosti za rok

26 3.2 Historie Nyní stoprocentně česká společnost Frentech Aerospace s.r.o. byla založena v roce 1994 s cílem stát se kvalifikovaným a konkurence schopným dodavatelem v oboru přesné mechaniky. Produkce podniku byla zpočátku určena pro obor lékařské techniky, mikroelektroniky a výrobu speciálních strojů včetně dodávek náhradních dílů. V roce 1997 se uskutečnila první dodávka dílů do leteckého průmyslu (AIRBUS). Od tohoto roku se datuje spolupráce v oboru AEROSPACE. Společnost od té doby masívně investovala do moderních technologií a rychle zvyšovala své know-how v tomto oboru. V roce 2006 došlo k zásadní změně vlastnické struktury společnosti, společník Frencken Group B.V. z Nizozemí odprodal svůj obchodní podíl(40%) a byla ustanovena skupina firem Frentech Aerospace s.r.o. a Frentech Investments s.r.o., které jako dceřiné společnosti patří ze 100% holdingové společnosti Czech Aerospace Systems s.r.o. Od roku 2006 se datuje další rozvoj společnosti, který byl završen dostavbou a rozšířením společnosti z dřívějších m2 výrobní plochy na m2 a 400 m2 montážních prostor (2009) včetně administrativní budovy. Část montážních prostor bude v nejbližší době přebudována na čisté prostory. Masivními investicemi, spoluprací s významnými zákazníky, kteří vyžadují Hi-Tech produkty se společnost Frentech Aerospace s.r.o. vypracovala ve kvalifikovaného dodavatele především pro letecký a vesmírný průmysl, mikroelektroniku, lékařskou techniku, vakuovou a přístrojovou techniku, mikrovlnné radarové a rádiové systémy jakožto i pro stavbu speciálních strojů. 44 Společnost je výhradním exportérem, podíl exportu činí 99,4% 3.3 Mezipodnikové srovnání Pro odvětvové srovnání je třeba společnost zařadit dle klasifikace CZ-NACE 45 (dříve OKEČ 46 ). Společnost se zabývá více činnostmi a za svoji existenci prošla několika změnami obchodního zaměření. Nicméně po celé námi sledované období můžeme za hlavní činnost považovat letecký průmysl (OKEČ: / CZ-NACE: 30.3, Výroba letadel a jejich motorů, kosmických lodí a souvisejících zařízení), kde podíl na celkových tržbách z této činnosti neklesl pod 50 %. Naopak v posledních letech kulminoval s podílem přesahujícím 80 %. U většiny ukazatelů nejsou dostupné údaje podskupiny 30.3, podnik bude v takových případech porovnán s celou skupinou CZ-NACE 30, Výroba ostatních dopravních prostředků a zařízení. Společnost dodává díly vysoké jakosti do zahraničí, konkuruje tedy na mezinárodních trzích. Bohužel data o zahraničních konkurentech nejsou dostupná. Závěrem je důležité dodat, že společnost i samotné odvětví jsou na českém trhu ojedinělé. Omezená 44 frentech.eu [online]. [cit ]. Dostupné z WWW: < 45 Klasifikace CZ-NACE zohledňuje technologický rozvoj a strukturální změny hospodářství za posledních 15 let, je relevantnější s ohledem na hospodářskou realitu a lépe srovnatelná s jinými mezinárodními klasifikacemi než byla klasifikace OKEČ, kterou klasifikace CZ-NACE od 1. ledna 2008 nahradila. (V analýze jsou použity přepočtené údaje i pro rok 2007). 46 Odvětvová klasifikace ekonomických činností 26

27 vypovídací schopnost srovnání je podpořena i malým počtem podniků v odvětví, které se navíc v jednotlivých srovnávaných letech měnily. Největší změna proběhla mezi lety 2006 a 2007, kdy došlo ke změně klasifikace z OKEČ na CZ-NACE. 3.4 Vybrané události Zde uvádím výčet událostí, které společnost ovlivnily ve sledovaném období. Tyto události napomohou k vysvětlení změn některých rozvahových a výsledkových položek Změna vlastnické struktury společnosti, s tím související převody obchodního podílu na holdingovou společnost a odkoupení 40% podílu od Frencken Group B.V. Dále uzavření smlouvy o zpětném pronájmu strojů na 60 měsíců a dalších leasingových smluv Propad tržeb z hlavní činnosti leteckého průmyslu z 65 % na 53 %, pokles se týkal největšího zákazníka společnosti Airbus Deutchland. Důvodem byl odklad dodávek dílů pro obří letoun A380 způsobený jeho opožděným uvedením na trh Výstavba nového výrobně-administrativního objektu, jehož kolaudace pak proběhla v březnu Zvýšení základního kapitálu z vlastních zdrojů podniku. Nepatrný pokles tržeb vlivem hospodářské recese Nejúspěšnější rok v celé historii společnosti, zlepšení veškerých interních procesů a implementace nových poznatků v oboru přesné mechaniky. Realizace velké zakázky v rámci projektu ALMA Atacamská velká milimetrová anténní soustava je největší astronomický projekt současnosti, více na 27

28 4 FINANČNÍ ANALÝZAA PODNIKU 4..1 Analýzy rozvahy Prvně podrobíme analýze rozvahu společnosti, u které provedeme vertikální a horizontální analýzu a to nejdříve majetkové části (aktiva) a poté kapitálové struktury (pasiva). Vstupem pro analýzu jsou rozvahy společnosti za jednotlivé roky Vertikální analýza aktiv Ve vertikální analýze aktiv jsou jednotlivé položky aktiv vztaženy k celkové bilanční sumě. Podíly základních složek aktiv na celkových aktivech jsou zobrazeny v následujícím grafu. Graf č. 1: Vertikální analýza celkových aktiv 100% 80% 60% 40% 20% Ostatní aktiva Oběžná aktiva Dlouhodobý majetek 0% Pramen: zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti V prvních dvou sledovaných letech je patrná převaha oběžných aktiv nad dlouhodobým majetkem, to bylo způsobeno především pronajímáním dlouhodobéhoo majetku, viz graf č. 24. Významný podíl mělo i časové rozlišení jedná se zejména o časové rozlišení nákladů spojených s leasingem strojů. V následujících letech byla zahájenaa a dokončena výstavba výrobně-administrativního objektu a zároveň docházelo k přecházení pronajatých strojů do majetku podniku. Společně s dalšími nákupy strojů došlo k výraznému nárůstu podílu dlouhodobéhoo majetku na celkové bilanční sumě. V posledním sledovaném roce došlo opět k navýšení podílu oběžných aktiv, viz dále horizontální analýza. Graf č. 2 ukazuje podíl jednotlivých složek majetku na celkovém dlouhodobém majetku. 28

29 Graf č. 2: Vertikální analýza dlouhodobéhoo majetku 100% 90% Poskytnuté zálohy na DHM 80% Nedokončený DHM 70% 60% SMV 50% 40% Stavby 30% Pozemky 20% 10% Dlouhodobý nehmotný 0% majetek Pramen: zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti Před výstavbou objektu, byly jediným dlouhodobým hmotným majetkem společnosti stroje a pozemky. V roce 2008, kdy probíhaly stavební práce, je patrný nárůst nedokončeného hmotného majetku. V posledních dvou letech tvoří hlavní položky dlouhodobého majetku stavby. Následující graf ukazuje jednotlivé složky oběžných aktiv. Graf č. 3: Vertikální analýza oběžných aktiv 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% KFM Krátkodobé pohledávky Dlouhodobé pohledávky Zásoby Pramen: zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti Z vertikální analýzy oběžných aktiv vidíme, že po celé sledované období tvoří hlavní složku krátkodobé pohledávky, které byly v roce 2006 zastoupeny nejvíce pohledávkami ovládající a řídící osoba, s podílem 46 % na krátkodobých pohledávkách. Jednalo se o pohledávky za holdingovou společnost a za další společnost ve skupině, které byly o rok později uhrazeny, s tím související sníženíí podílu krátkodobých pohledávek na oběžných aktivech. Další významnou složkou krátkodobých pohledávek byly po celé sledované období 29

30 pohledávky z obchodních vztahů. Zásoby po celé sledované období kolísaly okolo 20 %. Ve vývoji krátkodobého finančního majetku nelze sledovat žádný trend Horizontální analýza aktiv Vývoj nejvýznamnějších položek aktiv je zachycen na následujícím grafu. Graf č. 4: Horizontální analýza vybraných složek aktiv [tis. Kč] 150, , , ,000 90,000 75,000 60,000 45,000 30,000 15, AKTIVA CELKEM Pramen: zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti Dlouhodobý hmotný majetek Oběžná aktiva Zásoby Krátkodobé pohledávky Časové rozlišení Z horizontální analýzy aktiv je patrný prudký nárůst celkových aktiv, která ve sledovaném období narostla o 377 %. Tento nárůst byl tažen, jak již víme z vertikální analýzy, zejména výstavbou nového objektu a nákupem strojů v celkové hodnotě 74,6 mil. Kč. V roce 2010 byl však růst celkových aktiv způsoben strmým nárůstem OA, která vzrostla relativně o 351%, absolutně o 51,5 mil. Kč. Tento růst byl tažen především přílivem nových zakázek, které vedly k růstu jak pohledávek z obchodních vztahů, tak i krátkodobého finančního majetku Vertikální analýza pasiv Ve vertikální analýze pasiv jsou jednotlivé položky pasiv vztaženy k celkové bilanční sumě. Vertikální analýza pasiv představuje analýzu kapitálové struktury podniku, kterou zachycuje následující graf. 30

31 Graf č. 5: Kapitálová struktura 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Časové rozlišení Cizí zdroje Vlastní kapitál Pramen: zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti Z grafu vidíme, že kapitálová struktura podniku procházela významnými změnami, v prvních letech převažoval vlastní kapitál, avšak velký podíl mělo i časové rozlišení. Z výroční zprávy lze zjistit, že se jedná o časové rozlišení výnosů ze zpětného pronájmu strojů. Výstavba nového objektu v roce 2008 vedla k zadlužení firmy, viz ukazatele zadluženosti, s tím souvisí i nárůst podílu cizích zdrojů, který při klesajícím trendu přetrval až do roku Graf č. 6 zobrazuje strukturu vlastního kapitálu. Graf č. 6: Vertikální analýza vlastního kapitálu 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% VH běžného účetního období VH minulých let Rezervní fondy Kapitálové fondy Základní kapitál Pramen: zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti V prvních dvou sledovaných letech tvořily vlastní kapitál především kapitálové fondy a VH běžného období. Výsledek hospodaření minulých i běžných let byl z podniku odčerpáván do holdingové společnosti a to v celkové výši 35,48 mil. Kč 48, tato částka by zvýšila vlastní 48 28,48 mil. Kč v roce 2006 a 7 mil. Kč v roce

32 kapitál o více než trojnásobek. V roce 2008 došlo k navýšení základního kapitálu ze 100 tis. Kč na 6892 tis. Kč z kapitálových fondů. Výsledek hospodaření byl od tohoto roku již ponecháván v podniku. S růstem základního kapitálu se zvýšil i povinný příděl do rezervních fondů 49 a tím i jejich podíl na vlastním kapitálu. Nyní se podívejme na strukturu cizích zdrojů, kterou zachycuje následující graf. Graf č. 7: Vertikální analýza cizích zdrojů 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Krátkodobé bankovní úvěry Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé závazky Dlouhodobé závazky Rezervy Pramen: zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti V prvních dvou letech tvořily krátkodobé závazky veškerý cizí kapitál, kde největší položkou po celé sledované období tvořily závazky z obchodních vztahů. V letech následujících začal podnik využívat i úročený cizí kapitál, zejména k financování výstavby objektu, tím se snížil i podíl krátkodobých závazků. Zároveň začal podnik tvořit rezervy, především na daň z příjmů Horizontální analýza pasiv Horizontální analýza pasiv zachycuje vývoj jednotlivých položek pasiv v čase, následující graf zobrazuje vývoj nejvýznamnějších z nich. 49 v viz 124 Zákon č. 513/19911 Sb., obchodní zákoník 32