IES Alumni Je to kreativní destrukce bankovnictví a bipolárního světa? Michal Mejstřík S využitím ZÁVĚREČNÉ ZPRÁVY NERV 22. 10. 2009 1
2 Loni jsme se přeli zda jsme ostrov stability Nebo plachetnice na moři připravující se na přicházející bouři 2
3 Úvod Globální nerovnováha, přesun úspor a poskytovatelů úvěru 1. Transfer bohatství 2. Rozvíjející ekonomiky preferují volnější obchod 3. Rozvinuté ekonomiky & veřejné deficity financovány půjčkami z rozvíjejících zemí 4. G20 nová strategie a různé úrovně produktivity! Zdroj: Roeller, Veron (2008), www.bruegel.org
4 Úvod Změna struktury globálních finančních aktiv Přesun bohatství díky mezinárodnímu obchodu Přesun úspor a poskytovatelů úvěrů Rostoucí váha rozvojových zemí a G20 Zdroj: McKinsey (2008)
5 Dopady krize ve světě Volný pád světového obchodu se stabilizoval (kvartální % růst/pokles) Zdroj: OECD Interim Forecast, září 2009
10.0 8.0 AE Euro EM CEE 20 15 6.0 10 4.0 5 2.0 0.0-2.0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 0-5 -10 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-4.0-15 -6.0-20 Zdroj: WEO, IMF, duben 2009 AE: dovoz EM: dovoz Akciové trhy 130 10 110 PX DAX DOW JONES 8 90 6 70 4 50 2 30 1/2/07 7/2/07 1/2/08 7/2/08 1/2/09 7/2/09 0-2 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 AE Eurozóna EM CEE 6
7 Vnější ekonomický rozměr - korekce globalizace deglobalizace? pokles světového HDP a mez.obchodu, projevy protekcionismu Historicky poprvé rozvojové země změnily ideologická klišé a ve zvýšené míře začaly odmítat protekcionizmus a podporovat volnější mezinárodní obchod, který mnohým z nich v uplynulých dvaceti letech přinesl bezprecedentní růst a transfer bohatství Přirozenou reakcí na ekonomickou recesi je podpora domácí poptávky a nabídky. Většina ekonomů se však shoduje v tom, že hloubku a trvání tzv. Velké deprese zásadně prohloubil protekcionizmus a rozklad zahraničního obchodu. Cílem většiny exportních zemí je udržet exportní podíly na likvidních, objemově stagnujících či klesajících segmentech trhů a nenechat se vytlačit zahraničními producenty s nižšími náklady. K tomu i ve fázi oživení zahraničních projektů se zvyšuje poptávka exportérů po službách státních exportních bank i po úrokově dotovaném komerčním exportním financování podpořeným pojistkami státních exportních pojišťoven. Navzdory slibům politiků na listopadovém zasedání G20 ve Washingtonu se sice pomalu, ale přec šíří projevy protekcionizmu. Světová banka zaznamenala od té doby již 90 nových přímých či nepřímých překážek obchodu a některé z nich zavedlo i 17 z 20 států G-20. Příkladem obchodních překážek uváděných analytiky mohou být ruská dovozní cla na ocel a železo, státní balíčky s domácí platformou,rozsáhlá státní podpora americkým a evropským automobilkám, omezení zemědělského obchodu v Argentině a Brazílii atd.
8 Dopady krize ve světě Exportní objednávky US, Jap, Eurozóna se stabilizují (šetření OECD) Zdroj: OECD Interim Forecast, září 2009
9 Dopady krize ve světě Oživení probíhá ve většině zemí BRIC (průmyslová produkce 2007=100 3měsíční průměr) Zdroj: OECD Interim Forecast, září 2009
10 Dopady krize ve světě Zpomalení ne pokles - růstu bankovních úvěrů v Eurozóně (y/y %) Úvěry nefinančnímu soukromému sektoru Úvěry nefinančním korporacím Spotřebitelské úvěry domácnostem Úvěry domácnostem na koupi nemovitosti Zdroj: OECD Interim Forecast, březen 2009
11 Dopady krize ve světě Pokles tržní hodnoty bank - leden 2009 vs. červen 2007 Zdroj: Bloomberg FT 23.3. 2009: od roku 1999 do r. 2007 tržní hodnota TH bank stabilní Od roku 2007 TH klesá Roste úloha čínských bank Top 3 TH v březnu. Stabilní? Balíček? Jak dlouho? (AMCs)
12 TOP World banky jsou čínské July 2009! compliance a nová rizika. Zůstane to tak či budou změny? Source: The Banker Slide 12
13 Protikrizové balíčky pomoc finančnímu sektoru dle IMF Podpora finančnímu sektoru (duben 2009, % HDP roku 2008) Země Kapitálová injekce Odkup aktiv/půjčka MF Podpora od centrální banky Dodatečnálikvidita od centrální banky Záruky Celkem z veřejných rozpočtů Přímo od vlády USA 3,9 1,3 1,1 42,1 31,3 79,6 6,3 AT 5,3 0 0 0 30 35,3 5,3 BE 4,7 0 0 0 26,2 30,9 4,7 FR 1,2 1,3 0 0 16,4 19 1,5 DE 3,8 0,4 0 0 18 22,2 3,7 EL 2,1 3,3 0 0 6,2 11,6 5,4 IR 5,3 0 0 0 257 263 5,3 IT 1,3 0 0 2,5 0 3,8 1,3 NL 3,4 2,8 0 0 33,7 39,8 6,2 PT 2,4 0 0 0 12 14,4 2,4 ES 0 4,6 0 0 18,3 22,8 4,6 SE 2,1 5,3 0 15,3 47,3 70 5,8 UK 3,9 13,8 12,9 0 51,2 81,8 20,2 HU 1,1 0 0 4,7 1,1 6,9 1,1 PL 0,4 0 0 0 3,2 3,6 0,4 AUT 0 0,7 0 0 N/A 0,7 0,7 JAP 2,4 11,3 0 1,2 7,3 22,1 0,8 PLC 0,5 0 0 0 0 0,5 0 G20 1,9 2,5 1 12,4 14,3 32,1 3,4 Rozvojové země 0,2 0,1 0,4 1,6 0,1 2,4 0,1 Zdroj: IMF duben 2009
Bilance centráních bank po pomoci silně narostly jak v USA tak v Eurozóně. Co to provede s inflací? 14 Source: Datastream Slide 14
Fiskální deficity a volební cyklus 15
16 Finský rozpočtový deficit není závislý na volebním cyklu- krásný příklad fiskální zodpovědnosti % od konkrétního volebního cyklu (průmer cyklu = 100%) 1000% 900% 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% -300% -400% -500% -600% Finsko - volební cyklus a rozpočtový deficit (1992-2007) 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 VOLEBNÍ CYKLUS VOLEBNÍ CYKLUS VOLEBNÍ CYKLUS VOLEBNÍ CYKLUS
17 Maďarský rozpočtový deficit je silně ovlivňován volebním cyklem- krásný příklad fiskální nezodpovědnosti Maďarsko - volební cyklus a rozpočtový deficit (1991-2010) 180% 160% % od průměru konkrétního cyklu (průměr cyklu = 100%) 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 VOLEBNÍ CYKLUS VOLEBNÍ CYKLUS VOLEBNÍ CYKLUS VOLEBNÍ CYKLUS VOLEBNÍ CYKLUS
18 České rozpočtové deficity a volební cyklus- Maďarsko to není, ale Finsko s jeho zdrženlivostí také ne ČR - volební cyklus a rozpočtový deficit (1995-2009) 180% 160% % od konkrétního volebního cyklu (průmer cyklu = 100%) 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 VOL. CYKL. VOL. CYKL. VOLEBNÍ CYKLUS VOLEBNÍ CYKLUS VOLEBNÍ CYKLUS
CEE Sovereign Debt and its costs: CDS 19 BPS Source: Reuters
CEE Debt and its costs: CDS 20 Thomson Reuters Proprietary CDS Indices Source: Reuters
CEE Debt and its costs: T-Bonds 21 Reuters 5Y T-Bond Yields Rus Hu PoL CZ Source: Reuters
Méně bank zpřísňuje úvěrování dle % bank zpřísňujících úvěrování OECD-9/2009 22
CEE status - Czech case no funding gap ve střední Evropě Level of intermediation in CE Mortgage Loans (% of GDP) 200 % of GDP 160 120 80 40 0 Czech Rep. Slovak Rep. Poland Hungary CE Average Eurozone Average assets/gdp deposits/gdp loans/gdp Loans to households in % of deposits from households Quite different ratio of deposits to credits in CEE and Euro zone And somewhat conservative approach of banks Source: CEE Banking Sector Report, Raiffeisenbank, 06/2009 23
Stará vs. nová Evropa 2009 Reálný HDP, % růst Deficit veřejných financí, % HDP LTU Euro D F NL UK CZ PL SK SI IRL GR E I P H RO BG EST LAT LTU Euro D F NL UK CZ PL SK SI IRL GR E I P H RO BG EST LAT 0 0-2 -2-4 -4-6 -6-8 -8-10 -10-12 -12-14 Veřejný dluh, % HDP -14 Deficit běžného úču, % HDP 120 4 2 100 0 80-2 -4 60-6 40-8 -10 20-12 -14 0-16 Euro D F NL UK CZ PL SK SI IRL GR E I P H RO BG EST LAT LTU LTU Euro D F NL UK CZ PL SK SI IRL GR E I P H RO BG EST LAT Zdroj: Eurostat, IMF, vlastní propočty 24
udržíme veřejné rozpočty nebo splácení rostoucích dluhů přesuneme na mladší? 25