Finanční trhy v lednu 2016 a výhled na další měsíce Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. Martin Pecka 12.02.2016
Globální ekonomika změny ve výhledu na rok 2016 2 Mírné snížení růstu světové ekonomiky v čele s Čínou US/EMU/Čína na 2.3%/1.6%/6.4% prodloužení recese v Brazílii, Rusku potíže rozvíjejících se ekonomik budou přetrvávat Česká republika zpomalí na z 4.5% na 2.2% Prodloužení období nízkých cen ropy a ostatních komodit prudké omezení investic v sektoru ropných a energetických firem pokles zaměstnanosti v sektoru ropných a energetických firem levnější dovoz ropy funguje jako snížení daní a zvýšení disponibilního důchodu růst inflace se odkládá problémy pro komoditně orientované ekonomiky Světová banka - odhad růstu světového HDP
USA 3 Z ekonomiky přicházející nejednoznačné signály indikátory spotřebitelské důvěry jsou nad dlouhodobými průměry trh práce v dobré kondici, přibylo 292 tisíc prac. míst míra nezaměstnanosti klesá k úrovni 5% růst HDP dosáhl pouze 0,8 % ve 4Q 2015 průmysl pokles ekonomické aktivity index sentimentu ISM (48,2 v lednu)
Centrální banky 4 FED - nevydal jasný signál základní úroková sazba beze změny (0,25% - 0,50%) FOMC v řadě ohledů změkčil svůj pohled na ekonomiku nadále ponechává otevřené dveře pro případné zvýšení úrokových sazeb v březnu po prvním zvýšení sazeb po 9 letech bude další utahování měnové politiky velmi pozvolné Japonská centrální banka - překvapila trhy BOJ snížila úrokovou sazbu na -10bp. propad úrokových sazeb v Japonsku do záporu: tato vlna se přelila do globálních trhů a vyvolala tlaky na pokles výnosů i jinde
Evropa 5 Mírný ale stabilní růst pokračuje pozitivní efekt klesajících cen ropy inflace zůstává nízká ECB bude pokračovat s QE, vyloučeno není jeho rozšíření nejistoty spojené s uprchlickou krizí Brexit - nejistý výsledek a potenciálně velké dopady
ECB - lednové zasedání 6 Základní úroková sazba i depozitní sazba beze změny (0,05 % resp. -0,3 %) Na březnovém zasedání se bude rozhodovat o dalším uvolnění měnové politiky další snížení depozitní sazby navýšením měsíčních nákupů aktiv rozšířením nakupovaných instrumentů prodloužením závazku QE za 1Q 2017 Inflace sice roste, ale stále pod cílem pozvolna rostoucí jádrová inflace celková inflace se může opět krátkodobě dostat do záporného teritoria
Rozvíjející se trhy 7 Problémy stále přetrvávají Komodity propad cen v čele s ropou pokračuje i na začátku roku Odliv kapitálu zvyšování sazeb v US a přehodnocení růstových perspektiv Oslabení měn nárůst reálné hodnoty FX dluhu + nucené devalvace vůči dolaru Procyklické politiky utahování měnové politiky (krocení inflace a odlivu kapitálu) Nižší potenciál horší demografie, pomalejší růstu produktivity, sociální neklid 550 JPM EMBI Global Index Spread in bps 500 450 400 350 300 250 I-14 IV-14 VII-14 X-14 I-15 IV-15 VII-15 X-15 I-16
Hlavní příčiny lednového propadu na kapitálových trzích 8 Zpomalení růstu čínské ekonomiky Kolaps čínského akciového trhu Nekontrolovatelný propad cen ropy Slabší výsledková sezona za 4Q Snížení ekonom. růstu ve vyspělých ekonomikách Konec nulových úrokových sazeb v USA Deleveraging - trvá zpravidla více let Změna struktury globálního růstu (investice x spotřeba) Sociální a politická nestabilita v EM
Čína 9 Nejpomalejší tempo růstu HDP za posledních 25 let čínská ekonomika v loňském roce zpomalila růst HDP na 6,9 % letos se čeká další zpomalení na 6,4% druhá největší ekonomika světa podíl na světovém HDP je cca 15% podíl na růstu světového HDP dosahuje cca 50% Čína kupuje zhruba osminu světového objemu ropy, přibližně čtvrtinu objemu zlata, téměř třetinu bavlny a až polovinu všech hlavních základních kovů
Čínská měna - obavy o skutečný stav ekonomiky 10 Devalvace od poloviny 2015 prudké oslabení zejména vůči dolaru špatná komunikace centrální banky s trhem devizové rezervy Číny v roce 2015 snížily o 513 mld. USD (13,4%) v průběhu roku 2015 odplynuly prostředky v odhadované výši 843 mld. USD tempo poklesu devizových rezerv ve druhé polovině loňska je alarmující Vývoj čínské měny vs. USD Zdroj: Bloomberg
Čínské akcie - historicky nejhorší začátek roku 11 Hlavní čínský akciový index ztratil během ledna více než 22% během týdne bylo dvakrát zastaveno obchodování automatická brzda nakonec zrušena (má opačný efekt než uklidňující) snižuje likviditu na trhu vytváří paniku mezi obchodníky Index Shanghai Composite Zdroj: Bloomberg
Ropa v lednu jak na horské dráze Začátek roku 2016 - volný pád cen ropy obavy o ekonomické zdraví Číny (největší importér ropy na světě) zrušení sankcí proti Íránu (půl milionů barelů denně) Vývoj cen ropy v lednu 2016 12 Od 20. ledna - převážil pozitivní sentiment chladné počasí v Evropě a Severní Americe, které zvýšilo poptávku po palivech Zdroj: Bloomberg dohady o možném mimořádném zasedání členských i nečlenských zemí OPEC za účelem jednání o omezení produkce a oživení trhu.
Akciové trhy pokles napříč sektory a regiony 13 Negativa převážila zpomalení růstu čínské ekonomiky kolaps čínského akciového trhu nekontrolovatelný propad cen ropy slabší výsledková sezona snížení ekonom. růstu ve světě konec nulových úrokových sazeb v USA změna struktury globálního růstu (investice x spotřeba) sociální a politická nestabilita Vývoj akciových trhů v lednu 2016 Název indexu 1 měsíc YTD Dow n Jones Industrial -5,50% -5,50% S&P 500-5,07% -5,07% Nasdaq -7,86% -7,86% Euro Soxx 50-6,81% -6,81% DAX -8,80% -8,80% NIKKEI -7,96% -7,96% Shanghai Comp. -22,65% -22,65% MSCI Emerging Market -6,52% -6,52%
Státní dluhopisy - svět 14 Výnosy dluhopisů na obou stranách Atlantiku výrazně poklesly pomalejší růst sazeb v USA pokles inflačních očekávání - propad cen ropy růst rizikové averze útěk do bezpečí Japonsko zavedlo negativní úrokové sazby na periferii eurozóny výnosy rostly
Státní dluhopisy Česká republika 15 Výnosy rostly po celé délce výnosové křivky vysoká nabídka nových dluhopisů (během ledna MF prodalo dluhopisy za 66 miliard) klesly náklady na měnové zajištění (domácí investoři) poklesl tlak na posílení koruny (zahraniční investoři) Posun výnosové křivky českých státních dluhopisů 29.1.2016 31.12.2015 Zdroj: Bloomberg
Korporátní dluhopisy 16 Riziková averze nárůst výnosů firemních dluhopisů napříč regiony a sektory firemní fundament se zhoršuje (globální defaultní sazby v závěru roku poskočili na 3,4% a Moody's letos očekává další nárůst) geopolitická situace se komplikuje (Sýrie, ) akceleroval pokles cen ropy (nepříznivý vliv na ruské a kazašské dluhopisy)
Výhled 17 Pozitiva relativně atraktivní ocenění akcií i dluhopisů oslabení měn podpoří oživení (EM) prostor pro uvolnění měnové a někdy i fiskální politiky (DM) levnější dovoz komodit => snížení daní (DM) přizpůsobení nabídky producentů komodit Negativa nejistoty ohledně vývoje čínské ekonomiky (tvrdé přistání?) zvyšování úrokových sazeb FEDu - začal cyklus utahování proces deleveragingu trvá zpravidla více let posun ve struktuře globálního růstu od investic ke spotřebě levná ropa bude dál doléhat na investiční aktivitu nízké ceny komodit - sociální a politická nestabilita v EM Brexit - nejistý výsledek a potenciálně velké dopady EU
Děkuji za pozornost Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.