Česká republika Finanční trhy 3. září 2010 Týdenní zpráva Příští týden bude zveřejněno několik důležitých indikátorů a struktura HDP Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Viktor Zeisel +420 222 008 525 viktor_zeisel@kb.cz Zprávy a události Český PMI index v srpnu vzrostl na 57,3 bodu z červencových 56,8 bodu. Ministerstvo financí plánuje ve Q4 10 emise dluhopisů za 30 mld. CZK a státních pokladničních poukázek za 25 mld. CZK. Ministerstvo financí prodalo v prvním kole aukce 5leté obligace s kupónem 3,4 % za téměř 6 mld. CZK. Průměrný výnos dosáhl úrovně 2,592 %. Bid-cover poměr činil 2,50. Státní rozpočet skončil ke konci srpna se schodkem 78,67 mld. CZK. V loňském roce činil schodek téměř 90 mld. Člen bankovní rady Robert Holman uvedl, že ČNB pravděpodobně zvýší úrokové sazby o 25 bb na konci letošního či počátku příštího roku. Naopak viceguvernér Vladimír Tomšík se vyjádřil ve prospěch stávající prognózy ČNB, která počítá se stabilitou sazeb až do poloviny roku 2011. Česká peněžní zásoba M2 koncem července vzrostla o 4,8 % po 5,2 % na konci června. Minulý vývoj na finančních trzích 03.Sep.2010 11:04 týdenní změna měsíční změna změna od 01.09.10 změna od 01.01.10 CZK/USD 19.254-0.8% 2.7% -1.3% 4.8% CZK/EUR 24.713-0.1% -0.4% -0.1% -6.2% Czech PX 1,167 1.3% -1.9% 2.3% 4.5% 3M PRIBOR 1.23-1.0 1.0-1.0-31.0 CZK FRA 3X6 1.26 7.0 10.0 3.0-25.0 CZK FRA 6X9 1.33 12.0 16.0 6.0-31.0 CZK FRA 9X12 1.44 16.0 18.0 6.0-38.0 CZK IRS 2Y 1.73 12.0 7.0 10.0-50.0 CZK IRS 5Y 2.08 11.0-16.0 10.0-89.0 CZK IRS 10Y 2.50 13.0-30.0 12.0-102.0 CZK 2-10Y 77.0 1.0-37.0 2.0-52.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Nadcházející ekonomické indikátory by měly potvrdit pozitivní výhled pro českou korunu Kurz CKZ/EUR se drží svého 21měsíčního minima. Česká měna v průbvěhju uplynuléhpo tádnbe vůči euru získávala podporována slušnými fundamenty a určitým poklesem globální averze k riziku. Díky tomu kurz CZK/EUR 24.95 24.89 CZK/EUR klesl až ke 24,70. Česká měna 24.83 se tak drží na své nejsilnější úrovni od 24.77 listopadu 2008. Silné oživení německé ekonomiky je také viditelné na zlepšujících se podmínkách v českém exportně 26.08 27.08 30.08 31.08 02.09 24.71 24.65 orientovaném průmyslovém sektoru. Český indikátor důvěry PMI v srpnu vzrostl na 57,3 Zdroj: Bloomberg bodu z 56,8 bodu červenci. Nadcházející ekonomické ukazatele by měly zvýraznit příznivé makroekonomické prostředí. Příští týden přinese několik důležitých ekonomických ukazatelů. Měly by ukázat na mírné zrychlení inflace spotřebitelských cen k inflačnímu cíly ČNB na 2,0 % y/y z 1,9 % v červenci. Očekáváme, že průmyslová aktivita vykáže meziměsíční zlepšení a téměř 10% meziroční růst. Naopak spotřebitelská poptávka zůstává slabá a očekáváme meziměsíční pokles maloobchodního prodeje, kdy negativně bude působit prodej aut. Na konci nadcházejícího týdne bude zveřejněna struktura HDP za Q2 10. Absence makroekonomické nerovnováhy a vládní úsilí o stabilizaci veřejných financí (v srpnu deficit státního rozpočtu dosáhl 78,7 mld. CZK a byl již druhý měsíc v řadě nižší než před rokem, nicméně příjmy stále zaostávají za plánem), nás vedou k závěru, že dlouhodobý výhled pro českou korunu je nadále příznivý. Krátkodobé riziko představuje averze k riziku, naštěstí je CZK ve srovnání s ostatními středoevropskými měnami méně citlivá na rizikovou averzi a to díky nízkým úrokovým sazbám. Jan Vejmělek Inflace by v srpnu měla dosáhnout inflačního cíle ČNB Celková inflace by měla dosáhnout inflačního cíle ČNB. Sezónně očištěná i neočištěná nezaměstnanost by měla v srpnu dále klesat. České spotřebitelské ceny by měly Spotřebitelská inflace se blíží inflačnímu v srpnu poklesnout o 0,2 % m/m. cíli Regulované ceny a nepřímé daně by měly CPI Inflace y/y meziměsíčně stagnovat. Ceny potravin by 8.0% Měnověpolitická inflace y/y 7.0% Inflační cíl měly meziměsíčně poklesnout o 1,1 % (po 6.0% sezónním očištění -0,1 %), pohonné hmoty o 5.0% 4.0% 1,9 %. Korigovaná inflace by pak měla 3.0% dosáhnout 0,1 % m/m (po sezónním očištění +0,1 %), když její růst je stále tlumen slabou spotřebitelskou poptávkou. Celková inflace 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11 by měla akcelerovat ze 1,9 % y/y na 2,0 %. Konsensus Bloombergu je v souladu s naším Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ očekáváním. Trh práce zaznamenal ještě na začátku letošního roku další zhoršení. Nicméně březen byl již ve znamení stabilizace, od dubna jsme dokonce na sezónně očištěné bázi zaznamenali zlepšení. V srpnu předpokládáme, že nezaměstnanost (sezónně očištěná i neočištěná) bude dále klesat z 8,7 % na 8,6 %. Konsensus Bloombergu vidí nezaměstnanost v srpnu mírně vyšší a to na úrovni 8,7 %. 3. září 2010 2
Bilance zahraničního obchodu by stále měla zůstat v přebytku, i když růst importů výrazně překonává růst exportů. Navzdory ekonomické recesi si zahraniční obchod vloni vedl velmi dobře, výsledky se nijak výrazně nezhoršily ani v prvníá polovině letošního roku. Nicméně za červenec očekáváme, že bilance zahraničního obchodu skončí s přebytkem 2,0 mld. CZK, což by znamenalo meziroční zhoršení o 9,4 mld. CZK. Růst importů by měl překonat růst exportů (+29,0 % y/y versus 21,6 %). V meziměsíčním srovnání by si měl zahraniční obchod polepšit o 2,1 mld. CZK (sezónně očištěno), pozitivně by měla působit zejména komoditní bilance (+1,8 mld. CZK). Konsensus Bloombergu předpokládá v červenci přebytek ve výši 7,0 mld. CZK. Situace na trhu práce se nadále zlepšuje Na sezónně očištěném základu vykazuje zahraniční obchod stále solidní přebytek 11.0 10.0 Nezaměstnanost (sezónně očištěno) 35 Bilance komodit Zahraniční obchod očištěný o komodity (SA) Zahraniční obchod (celkem mld CZK, SA) 35 9.0 25 25 8.0 15 15 7.0 5 5 6.0-5 -5 5.0-15 -15 4.0 Jan.04 Jan.05 Jan.06 Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11-25 Jan.03 Jan.04 Jan.05 Jan.06 Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10-25 Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, MPSV Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Německé průmyslové objednávky si v červnu polepšily, a to naznačuje, že česká průmyslová výroba v červenci také přidala. Maloobchodní tržby by měly poklesnout. Velký vliv by mělo mít snížení prodeje automobilů. České indikátory důvěry z průmyslu zaznamenaly v červenci smíšené výsledky. Zatímco červencový PMI index se oproti červnu zhoršil, důvěra ČSÚ se naopak zlepšila. Polský průmysl po očištění o sezónní vlivy a vliv rozdílného počtu pracovních dní (SA, WDA) vzrostl v červenci dle našich propočtů o 1,9 %, německé průmyslové objednávky si v červnu polepšily o 3,2 % m/m. Výše zmíněné údaje tak naznačují, že by česká průmyslová výroba měla v červenci dále přidat. Náš odhad počítá s růstem o 0,8 % m/m (WDA, SA). Meziročně by pak průmysl měl být vyšší o 9,1 % (bez očištění). Konsensus Bloombergu předpokládá, že průmyslová aktivita vzroste o něco méně a to o 7,5 % y/y. Maloobchodní tržby by měly v červenci meziměsíčně poklesnout o 2,1 % m/m (očištěno o sezónní vlivy a vliv rozdílného počtu kalendářních dní). Prodej v automobilovém sektoru by se měl dle našich odhadů snížit o 7,0 % m/m (WDA, SA), na což ukazuje i počet registrací aut. Prodej mimo automobilový sektor (0,0 % m/m WDA, SA) by měl být podpořen stabilizující se situací na trhu práce. V meziročním srovnání očekáváme, že maloobchodní tržby v červenci budou stagnovat. Konsensus Bloombergu předpokládá v červenci pokles maloobchodních tržeb o 1,4 %. Průmyslová aktivita by měla vykázat další meziměsíční růst Maloobchodní tržby očištěny o prodej aut se mírně zlepšují 68 20% 68 20% 59 10% 59 10% 50 0% 50 0% 41 PMI (levá osa) -10% 41 PMI (levá osa) -10% 32 PMI - složka výstupu (levá osa) Průmysl (y/y, wda) -20% 32 PMI - složka výstupu (levá osa) Průmysl (y/y, wda) -20% 23-30% 23-30% Jun.01 Jun.03 Jun.05 Jun.07 Jun.09 Jun.01 Jun.03 Jun.05 Jun.07 Jun.09 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ 3. září 2010 3
Ke konci příštího týdne bude zveřejněna struktura HDP. 8. září bude zveřejněna struktura HDP za Q2 10. Předběžný odhad ukázal na růst HDP o 0,8 % q/q a 2,2 % y/y. V druhém čtvrtletí se velmi dařilo Německu, což je náš nejdůležitější obchodní partner. Průmyslová výroba hnaná exportními odvětvími zažívala solidní růst, po špatném prvním čtvrtletí se vzpamatovalo i stavebnictví. Z poptávkového pohledu by měly pozitivně přispívat k růstu fixní investice (+1,0 pb), popřípadě vládní spotřeba (+0,2 pb) a zejména čisté exporty Složky poptávky HDP (y/y) domácnosti vláda fixní kapitál 10.0% zásoby čisté vývozy ostaní 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% Mar.04 Mar.05 Mar.06 Mar.07 Mar.08 Mar.09 Mar.10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ (+2,0 pb). Naopak negativní příspěvek očekáváme od spotřeby domácností (-0,2 pb), tvorby zásob (-1,5 pb) a ostatních položek. Jiří Škop Držíme naši dlouhou pozici pro CZGB3,4 9/15 v ASW MF se podařilo překonat problémy s financováním a nemělo by mít problém udat dluhopisy na zahraničních trzích. MF plánuje v Q4 10 aukce vládních dluhopisů v hodnotě 30 mld. CZK, což je v souladu s naším očekáváním (viz Bond Focus z 31. 8. 2010). Současně byl snížen plánovaný objem aukcí v Q3 10 o 2 mld. CZK. Kalendář naznačuje, že MF stále počítá s emisí na zahraničních trzích a to přibližně v hodnotě 1,5 mld. EUR. Domníváme se, že se MF podařilo překonat jeho problémy s financováním. Trh by měl bez problému vstřebat nadcházející emise státních dluhopisů, protože emise v Q4 je v souladu s objemy emitovanými v posledních letech. Státní dluhopisy v hodnotě 62 mld. CZK budou splatné v průběhu Q410. To povede k čisté negativní emisi ve výši 32 mld. CZK. Očekáváme, že větší část tohoto odkupu se vrátí zpět na český dluhopisový trh, což by mělo pomoci absorbovat vydávání dluhu v Q4. Pokud jde o vnější poptávku, objem dluhopisů držených cizozemci také stoupá. Proto si myslíme, že pro MF nebude problém udat dluhopisy na zahraničních trzích. Tyto faktory spolu se zlepšeným fiskálním výhledem způsobeným protržní vládou ospravedlňují náš pozitivní pohled na domácí dluhopisy. Držíme tak naši dlouhou pozici pro CZGB3,4 9/15 v ASW s cílem +20 bb ze současných +58 bb. Anne-Françoise Blüher Uzavíráme naše doporučení pro FRA 6x9 Uzavíráme doporučení na nákup FRA 6x9 ze dne 18. června (otevřeno na úrovni 1,31 % s cílem 1,55 %), jelikož neočekáváme do doby expirace kontraktu výraznější změny u 3M PRIBORu. V současné době se nachází 3M PRIBOR na úrovni 1,24 a FRA 3x6 (což je kontrakt, který maturitou přibližně odpovídá FRA 6x9 při nákupu před 3 měsíci) na úrovni 1,23. Jiří Škop 3. září 2010 4
Technická analýza (aktualizováno 3. 9. 2010) CZK/EUR Aby se potvrdilo obnovení klesajícího trendu, je zapotřebí prorazit srpnové minimum na 24,61. Po nedávném poklesu z pullback úrovně na 25,02, která odhalila krátkodobou rezistenci, se kurz CZK/EUR vrátil do okolí srpnového minima na 24,61, což snížilo riziko růstu. Zdolání této podpory je zapotřebí k tomu, aby se potvrdil obnovený dlouhodobý klesající trend k minimu z října 2008 na 23,70 a července 2008 na 22,89. Úrovně 24,41 a 23,92 by měly tvořit hlavní podpory na této cestě. Psáno v 8:00 GMT. CZK/EUR: obnovení klesajícího trendu vyžaduje potvrzení TÝDENNÍ GRAF Krátkodobá linie rezistence 26.06 25.02 24.61 23.70 22.89 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 23.92 24.41 24.61 24.72 24.85 25.02 25.17 USD/EUR pravděpodobně vzroste k 1,2925 nebo i prozatímní klesající linii odporu, která tento týden prochází 1,3155, před tím, než zamíří opět dolů k minimu z minulého týdne na 1,2590. USD/EUR: krátkodobě existuje stále riziko směrem nahoru 1.3335 Prozatímní linie rezistence Díky středečnímu zdolání rezistence na 1,2780 se zdá, že korekce iniciovaná v minulém týdnu na 1,2590 není ještě ukončena. USD/EUR pravděpodobně vzroste k rezistenci na 1,2925 nebo i prozatímní klesající linii odporu, která tento týden prochází 1,3155 (-0,0051/týden), předtím, než se vrátí k 1,2590. 1.2925 1.2590 1.2780 Poté by měl zacílit k červnovému minimu na 1,1875. Psáno v 9:15am GMT. DENNÍ GRAF 1.1875 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.2150 1.2490 1.2590 1.2845 1.2925 1.3105 1.3335 Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35, hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 3. září 2010 5
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 27.0 26.5 EUR/CZK FWRD 23.0 22.0 21.0 USD/CZK FWRD 26.0 20.0 25.5 19.0 18.0 25.0 17.0 24.5 16.0 15.0 24.0 Jun-09 Nov-09 Apr-10 Sep-10 Feb-11 14.0 Jun-09 Nov-09 Apr-10 Sep-10 Feb-11 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.50 Actual -1W -1M 60 Actual -1W -1M 1.40 1.30 40 1.20 20 1.10 1.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS 10Y 2Y 4.30 3.80 10Y FRWD 2Y FWRD 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 CZK 2-10Y IRS Spread 150 140 2-10Y 2-10Y FWRD 130 120 110 100 90 80 70 60 50 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Zdroj: Bloomberg 3. září 2010 6
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 120 100 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 50 40 30 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 80 20 60 10 40 0-10 20-20 0 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11-30 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI 7.00 6.00 5.00 Risk averse 4.00 3.00 2.00 1.00 Risk loving 0.00-1.00 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 3. září 2010 7
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 25.30 1.330 25.10 1.312 24.90 1.294 24.70 1.276 24.50 1.258 26.08 30.08 31.08 02.09 24.30 27.08 30.08 31.08 02.09 1.240 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 288 4.15 284 4.07 281 3.99 277 3.91 274 3.83 20.08 24.08 26.08 30.08 01.09 270 20.08 24.08 26.08 30.08 01.09 3.75 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.845 1.322 0.837 0.829 1.309 0.821 1.296 0.813 1.283 25.08 27.08 30.08 31.08 02.09 0.805 25.08 26.08 30.08 31.08 02.09 1.270 Zdroj: Reuters 3. září 2010 8
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4.50 2Y 5Y 10Y 4.50 3.60 3.60 2.70 2.70 1.80 1.80 0.90 0.90 31.05 18.06 08.07 28.07 17.08 0.00 31.05 18.06 08.07 28.07 17.08 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 5.00 2Y 5Y 10Y 3.30 4.10 2.90 3.20 2.50 2.30 2.10 1.40 1.70 30.05 15.06 01.07 21.07 05.08 20.08 0.50 02.07 13.07 23.07 03.08 13.08 24.08 1.30 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 6.50 2Y 5Y 10Y 9.20 6.00 8.50 5.50 7.80 7.10 5.00 6.40 4.50 5.70 31.05 18.06 08.07 28.07 17.08 4.00 31.05 18.06 08.07 28.07 17.08 5.00 Zdroj: Reuters 3. září 2010 9
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 EURUSD 1,20 1,20 1,15 1,10 USDJPY 90 92 94 96 GBPUSD 1,50 1,52 1,49 1,47 USDCHF 1,10 1,08 1,11 1,14 USDCAD 1,00 0,98 0,96 0,95 AUDUSD 0,87 0,88 0,90 0,92 NZDUSD 0,71 0,72 0,74 0,76 USDNOK 6,58 6,50 6,65 6,82 USDSEK 7,83 7,75 7,96 8,18 EURJPY 108 110 108 106 EURGBP 0,80 0,79 0,77 0,75 EURCHF 1,32 1,30 1,28 1,25 EURCAD 1,20 1,18 1,10 1,05 EURAUD 1,38 1,36 1,28 1,20 EURNOK 7,90 7,80 7,65 7,50 EURSEK 9,40 9,30 9,15 9,00 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 USA 0,25 0,25 0,25 0.50 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,00 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 1,00 Norsko 2,00 2,75 3,25 3,50 Švédsko 0,50 1,00 1,25 1,75 Švýcarsko 0,25 0,25 0,25 0,25 Austrálie 4,75 5,00 5,00 5,00 Nový Zéland 3,00 3,25 3,50 3.75 Kanada 0,75 1,00 1,25 1,75 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 USA 3,00 3,25 3,50 4,00 Eurozóna 2,50 2,60 2,70 3,00 Japonsko 1,15 1,20 1,25 1,40 Velká Británie 3,40 3,65 3,90 4,25 Zdroj: SG 3. září 2010 10
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 EUR/PLN 3,90 3,80 3,80 3,70 EUR/HUF 290 280 270 260 EUR/CZK 25,00 24,80 24,80 24,50 EUR/RON 4,20 4,15 4,00 4,00 EUR/RUB 37,40 36,80 35,60 33,80 EUR/TRY 1,90 1,85 1,80 1,80 USD/RUB 31,20 30,80 30,80 30,60 USD/TRY 1,50 1,50 1,45 1,40 USD/ZAR 7,80 7,80 8,00 8,20 USD/ILS 3,75 3,70 3,60 3,50 USD/EGP 5,60 5,50 5,40 5,40 USD/BRL 1,85 1,80 1,75 1,80 USD/MXN 12,20 12,00 11,75 11,50 USD/CNY 6,75 6,55 6,35 6,15 USD/HKD 7,78 7,78 7,78 7,78 USD/INR 46,00 45,50 45,00 44,50 USD/IDR 9100 9000 9000 9000 USD/MYR 3,28 3,25 3,23 3,21 USD/PHP 44,00 43,00 42,00 41,00 USD/SGD 1,39 1,38 1,37 1,39 USD/KRW 1200 1150 1100 1050 USD/TWD 31,50 31,00 31,00 30,50 USD/THB 34,00 33,00 32,00 32,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 Polsko 3,50 4,00 4,25 4,25 Maďarsko 5,25 5,25 5,25 5,50 Česká republika 0,75 0,75 1,00 1,00 Rumunsko 6,25 5,75 5,75 5,75 Rusko 7,75 7,75 8,00 8,50 Turecko 7,00 7,50 8,00 8,50 Jižní Afrika 6,50 6,50 6,50 7,00 Izrael 1,50 2,00 2,75 3,25 Brazílie 11,50 11,50 12,00 12,25 Mexiko 4,50 4,50 4,50 6,00 Čína 5,31 5,31 5,31 5,58 Indonésie 6,50 6,75 7,00 7,25 Malajsie 2,25 2,50 2,75 3,00 Filipíny 4,00 4,50 4,50 5,00 Jižní Korea 2,25 2,50 3,00 3,50 Tchaj-wan 1,50 1,75 2,00 2,25 Indie 5,50 6,00 6,50 6,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 3. září 2010 11
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Hungary Budget Balance (Year to date) AUG -997.5B na na Israel Foreign Currency Balance AUG 64.3B na na Russia Consumer Price Index Core MoM AUG 0.40% na na Core Inflation Year-to-Date AUG 2.40% na na Consumer Prices (MoM) AUG 0.40% na na Consumer Prices (YoY) AUG 5.50% na na Russia Consumer Prices YtD AUG 4.80% na na Official Reserve Assets AUG 475.3B na na Budget Level (Year to date) AUG -538.8B na na Balance (USD) JUL 12.5B na na Exports (USD) JUL 32.3B na na Imports (USD) JUL 19.9B na na Light Vehicle & Car Sales YoY AUG 48% na na GDP YoY 2Q P na na na Ukraine Consumer Prices (MoM) AUG -0.20% na na Consumer Prices (YoY) AUG 6.80% na na Producer Prices (MoM) AUG -0.20% na na Producer Prices (YoY) AUG 24.40% na na Official Reserve Assets AUG 30876M na na Retail Trade YTD (YoY) AUG 4 na na Monday 06-Sep-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Czech Republic Retail Sales (YoY) JUL 6.60% 0.00% -1.40% 7:00 Construction Output (YoY) JUL -4.70% -8.00% na 7:00 Industrial Output (YoY) JUL 9.70% 9.10% 7.50% 7:00 Trade Balance (Koruna) JUL 10.4B 2.0B 7.0B 7:00 Romania Net Wages (YOY) JUL 3.10% na na 9:30 South Africa BER Business Confidence 3Q 36 na na Tuesday 07-Sep-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Egypt Gross Official Reserves AUG 35.3B na na 6:00 South Africa Gross Reserves AUG $43.2B na na 6:00 Net Reserves AUG $38.7B na na 7:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) JUL P 563.9M na na 7:00 Romania Industrial Sales (YoY) JUL 17.10% na na 7:00 Industrial Sales (MoM) JUL 9.70% na na 7:00 Turkey Industrial Production WDA (YoY) JUL 10.40% na na 7:00 Industrial Production WDA SA (MoM) JUL -2.10% na na 7:00 Industrial Production NSA YoY JUL 10.20% na na 8:00 Czech Republic Current Account (Euro) 2Q 620.9M na na 8:00 International Reserves (USD) AUG 39.3B na na 9:30 South Africa SACCI Business Confidence AUG 84.3 na na 12:00 Poland Foreign Currencies Reserves for August Apr.23 na na na 12:00 Official Reserves Total AUG 93153.5 na na Wednesday 08-Sep-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Egypt Core Inflation YoY AUG 7.08% na na Egypt CPI (YoY) AUG 10.70% na na Egypt CPI (MoM) AUG 2.30% na na Production Index MoM JUL 3.90% na na Russia Weekly CPI Year-to-Date Sep.06 5.40% na na Weekly CPI (WoW) Sep.06 0.10% na na 7:00 Czech Republic GDP SA QoQ 2Q F 0.80% na na 7:00 GDP SA YoY 2Q F 2.20% na na 7:00 Unemployment Rate AUG 8.70% 8.60% 8.70% 7:00 Hungary Industrial Output (YoY) JUL P 12.60% na na 7:00 Industrial Output (MoM) JUL P 0.80% na na 7:00 GDP (YoY) 2Q F 1.00% na na 7:00 Romania Industrial Output (MoM) JUL 1.90% na na 7:00 Industrial Output (YoY) JUL 4.70% na na 11:00 South Africa Manufacturing Prod. NSA (YoY JUL 8.80% na na 11:00 Manufacturing Prod. SA (MoM) JUL 0.70% na na 12:00 Hungary Hungarian Central Bank Publishes Minutes of Rate M Sep.08 12:00 Hungarian Central Bank's Minutes Sep.08 3. září 2010 12
Thursday 09-Sep-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Turkey, Israel National Holiday Russia Gold & Forex Reserve USD Sep.03 na na na 7:00 Czech Republic CPI (YoY) AUG 1.90% 2.00% 1.90% 7:00 CPI (MoM) AUG 0.30% -0.20% -0.20% 7:00 Romania Trade Balance (Mln Euros) JUL -889.5 na na 13:00 South Africa SARB Announce Interest Rate SEP 6.50% na 6.00% Friday 10-Sep-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Turkey National Holiday Romania Current Account (EUR)(YTD) JUL -3647M na na Russia Money Supply Narrow Def.RUB Sep.06 na na na 7:00 Hungary Consumer Prices (YoY) AUG 4.00% na na 7:00 Consumer Prices (MoM) AUG 0.10% na na 7:00 Romania Consumer Prices (YoY) AUG 7.10% na na 7:00 Consumer Prices (MoM) AUG 2.60% na na 12:00 Poland Imports (Euro) JUL 10943M 11293M 10800M 12:00 Exports (Euro) JUL 10656M 11106M 10250M 12:00 Balance (Euro) JUL -287M -187M na 12:00 Current Account (Euro) JUL -1004M -290M -783M Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 3. září 2010 13
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Slawomir Komonski Executive Director +420 222 008 510 slawomir_komonski@kb.cz SG GLOBAL RESEARCH & STRATEGY HEAD OF MACRO RESEARCH Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 GLOBAL HEAD OF ECONOMICS Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Michala Marcussen +44 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com Kamila Fialová, PhDr. Makroekonomika, +420 222 008 515 +33 6 87 77 98 73 Sektory kamila_fialova@kb.cz Americas Jiří Škop, Ph.D. Makroekonomika, +420 222 008 569 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Devizové trhy jiri_skop@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Alejandro Cuadrado +1 212 278 73 13 alejandro.cuardrado@sgcib.com Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz Eurozone Josef Němý Akciové trhy +420 222 008 560 Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com josef_nemy@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.nixon@sgcib.com Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Klaus Baader +44 20 7676 7609 klaus.baader@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz United Kingdom Viktor Zeisel Analytik junior +420 222 008 525 Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com viktor_zeisel@kb.cz Asia and Australasia PRODEJ Glenn Maguire +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Takuji Okubo +81 3 5549 5560 takuji.okubo@socgen.com Klientské obchody jan_drahota@kb.cz Thematic Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@socgen.com Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_sehnal@kb.cz SG COMMODITIES Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_churackova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emmanuel.fages@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivana_slajsova@kb.cz Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Michael S.Haigh, natural +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 240 peter_chorvatovic@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Miroslav Mrkvička +420 222 008 201 miroslav_mrkvicka@kb.cz HEAD OF FIXED INCOME & FOREX RESEARCH Obchody s deriváty Vincent Chaigneau +44 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_nejedly@kb.cz Fixed Income Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Adam Kurpiel +44 20 7676 7708 adam.kurpie@sgcib.com Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 ciaran.ohagan@sgcib.com Kamil Cziczey +420 222 008 219 kamil_cziczey@kb.cz Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 aro.razafindrakola@sgcib.com Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 jose.sarafana@sgcib.com Prodej a obchodování Guillaume Baron +33 1 42 13 57 07 guillaume.baron@sgcib.com Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neumann@kb.cz Patrick Gouraud +44 20 7676 7850 patrick.gouraud@sgcib.com Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Mark Capleton +44 20 7676 795 mark.capleton@sgcib.com Jan Cepák +420 222 008 395 jan_cepak@kb.cz David Mendez-Vives +33 1 42 13 31 03 david.mendez-vives@sgcib.com Christian Carrillo Asia- +81 3 5549 5626 christian.carrillo@sgcib.com Prodej institucionální Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Foreign Exchange Soňa Sajdáková +420 222 008 400 sona_sajdakova@kb.cz Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 carole.laulhere@sgcib.com TREASURY Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 phyllis.papadavid@sgcib.com Ivan Varga Vedoucí odboru +420 222 008 248 Peter Frank +44 20 7676 7491 peter.frank@sgcib.com ivan_varga@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 david.deddouche@sgcib.com Měnové obchody Oliver Korber +33 1 42 13 32 88 olivier.korber@sgcib.com Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Greg Anderson, CFA + 1 21 22 78 5715 greg.anderson@sgcib.com Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Valentin Marinov + 44 20 7676 7465 valentin.marinov@sgcib.com Emerging Markets Úrokové obchody a deriváty Murat Toprak +44 20 7676 7491 murat.toprak@sgcib.com František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Gaelle Blanchard +44 20 7676 7439 gaelle.blanchard@sgcib.com Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Esther Law +44 20 7676 7396 esther.law@sgcib.com Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohuslav_ruzicka@kb.cz Technical A nalysis Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Hughes Naka +33 1 42 13 51 10 hugues.naka@sgcib.com Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 fabien.manach@sgcib.com PODNIKOVÉ FINANCE SG RESEARCH TEAMS Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 HEAD OF GLOBAL ASSET ALLOCATION libor_knappek@kb.cz Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38 alain.bokobza@sgcib.com Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lukas_hrubon@kb.cz HEAD OF GLOBAL STRATEGY Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz Albert Edwards +44 20 7762 5890 albert.edwards@sgcib.com Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_machova@kb.cz HEAD OF QUANTITATIVE RESEARCH Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_pohnetalova@kb.cz Julien Turc + 33 1 42 13 40 90 julien.turc@sgcib.com HEAD OF EQUITY STRATEGY DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Claudia Panseri + 33 1 58 98 53 35 claudia.panseri@sgcib.com Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 HEAD OF EQUITY DERIVATIVES STRATEGY petr_skotnica@kb.cz Vincent Cassot + 33 1 42 13 74 48 vincent.cassot@sgcib.com Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lucie_silhava@kb.cz HEAD OF EQUITY QUANT STRATEGY Michal Kunc +420 222 008 538 michal_kunc@kb.cz Andrew Lapthome + 44 20 7762 5762 andrew.lapthorne@sgcib.com Petr Sitný +420 222 008 500 petr_sitny@kb.cz HEAD OF CREDIT STRATEGY Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Suki Mann + 44 20 7676 7063 suki.mann@sgcib.com Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zubrik@kb.cz Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.