Zaváhání německého i českého růstu je jen dočasné

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 12. listopadu 2018 Výhled pro finanční trhy Zaváhání německého i českého růstu je jen dočasné MiFID II Informace a nabídka na našem webu Jakub Matějů (420) j_mateju@kb.cz Německý HDP poklesne (%, q/q) Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q3 Net exports Inventories Domestic demand GDP (% qoq) Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics Ve středu nás čeká smršť dat ze světa i regionu. Německý HDP ukáže dočasně slabý pokles, oslabil i růst v České republice a Polsku. Myslíme si, že toto škobrtnutí je jen dočasné a v posledním letošním čtvrtletí výkon středoevropských ekonomik opět ožije. Americká inflace ukáže solidní čísla kvůli růstu cen pohonných hmot, páteční finální údaje inflace v eurozóně pak mnoho vzrušení nejspíš nepřinesou. Americká inflace roste s přispěním cen pohonných hmot Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Německo HDP, SA (%, q/q) St 3Q P 0,5-0,1-0,1 USA CPI (%, m/m) St Říj 0,1 0,3 0,3 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) St Říj 0,1 0,2 0,2 Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) St Zář 1,0-0,6-0,2 USA Maloobchodní tržby (%, m/m) Čt Říj 0,1 0,6 0,5 Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) Čt Říj 0,5 0,4 Eurozóna Jádrová inflace (%, y/y) Pá Říj F 1,1 1,1 1,1 CPI (%, y/y) Pá Říj F 2,1 2,2 2,2 CPI (%, m/m) Pá Říj F 0,5R 0,2 0,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Americká inflace za říjen ukáže meziměsíční růst cen o 0,3 %. K tomu přispělo zdražování pohonných hmot (zhruba jednou desetinou pb), které poskočily až tak silně, že smazaly obvyklý sezónní pokles. Maloobchodní tržby v USA v pátek ukážou solidní dynamiku, k níž přispěje růst tržeb čerpacích stanic (odrážející ceny pohonných hmot) a prodejů automobilů. Německý HDP vykáže ve třetím čtvrtletí dočasný pokles. V posledním letošním čtvrtletí se pak vrátí k růstu. Inflace v eurozóně podle finálního odhadu mírně zrychlí, dynamika jádrových cen ale zůstane beze změny. Růst HDP a HPH v ČR (%, q/q) 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 1Q 11 3Q 12 1Q 14 3Q 15 1Q 17 3Q 18 GDP (qoq) GVA (qoq) Zdroj: ČSÚ, KB Český HDP poroste nemastně, neslaně Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR HDP (%, q/q) St 3Q A 0,7 0,6 0,7 Polsko CPI (%, y/y) St Říj F 1,9 1,7 1,7 HDP, SA (%, q/q) St 3Q P 1,0 0,7 1,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka V první polovině roku byl růst českého HDP spíše zklamáním, a nejinak tomu bude ve třetím čtvrtletí. Část ekonomiky naráží na své limity a těžko hledá způsob jak dále zvyšovat produkci. Jinde zase začíná být znát výpadek poptávky ze zahraniční. Hospodářský vývoj v eurozóně byl totiž velkým zklamáním, jehož původcem je tentokrát pro českou ekonomiku klíčové Německo. Proto bude k růstu čistý vývoz přispívat záporně, tahounem naopak zůstane domácí poptávka. V souhrnu česká ekonomika ve třetím čtvrtletí přidá 0,6 % a přinese tak na trh mírné zklamání. V posledním čtvrtletí roku však dynamika HDP již znatelněji zrychlí. Pomůže tomu odeznění jednorázových vlivů v automobilovém průmyslu, obnovená výkonnost německé ekonomiky i silný růst veřejných investic. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 12. listopadu 2018, 08:24

2 Zaostřeno na dnešek: Důvěra ve francouzskou ekonomiku zůstane nadprůměrná Indikátory důvěry ve Francii Francouzské indikátory naznačují solidní růst ekonomiky standardized data Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Bank of France indicator sentimentu 07:30 Říj USA Projev M. Daly z Fedu o hospodářském výhledu 19:30 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT INSEE PMI BoF Zdroj: Bloomberg Dnešní kalendář ekonomický údajů je téměř prázdný. Francouzská centrální banka zveřejní svůj index důvěry v ekononomiku za říjen. Oproti vysoké hodnotě v září zde čekáme o něco slabší úroveň. Ta však bude stále 0,3 standardní odchylky nad dlouhodobým průměrem a bude konzistentní se slušným růstem HDP o 0,5 % v posledním čtvrtletí letošního roku. Ve středoevropském regionu nás dnes žádná nová důležitá čísla nečekají. USD/EUR Americké ceny výrobců uhánějí kvůli cenám ropy Přehled pátečních událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh VB HDP (%, q/q) 09:30 3Q P 0,4 0,6 0,6 HDP (%, y/y) 09:30 3Q P 1,2 1,5 1,5 USA Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 13:30 Říj 0,2 0,6 0,2 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 13:30 Říj 2,6 2,9 2,5 Důvěra v ekonomiku podle Michiganské uni. 15:00 Lis P 98,6 98,3 98,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT Zdroj: Bloomberg Ceny průmyslových výrobců ve Spojených státech překvapily v pátek trh silným růstem. Oproti očekávání rostly o 0,4 pb rychleji. Můžou za to hlavně ceny ropy, který se silně promítá do výrobních cen energií, ale nepřímo i do ostatních podskupin průmyslových cen cen. Mezi analytiky byl diskutován i možný vliv obchodní politky, tedy nově zaváděných cel zejména na obchod s Čínou. Ten však je v cenách výrobců obtížné vysledovat, protože jádrové výrobní ceny (očištěné o výrobu energií, potravin a obchodní služby) rostly pomalejším tempem než v září, a to o pouhých 0,2 %. Důvěra v americkou ekonomiku podle Michiganské univerzity zatím oslabila, ale i tak překvapila trh relativně vysokou hodnotou. Nízká inflace zapadla do ponuré nálady trhu Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh ČR CPI (%, m/m) 08:00 Říj -0,3 0,4 0,4 CPI (%, y/y) 08:00 Říj 2,3 2,2 2,3 Zápis z měnověpolitického zasedání ČNB 08:00 Maďarsko Bilance zahraničního obchodu (mil. EUR) 08:00 Zář P Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Konec týdne nebyl pro českou měnu bůhvíjak povzbudivý. Již přes noc na pátek oslabilo euro vůči dolaru a dostalo tak středoevropské měny pod tlak. Do toho ráno udeřila čísla inflace za říjen, která trhy zklamala zpomalením meziročního růstu cen na 2,2 %. Může za to především slabší růst potravin. Naopak indikátor jádrové inflace (klíčový pro ČNB) podle našich výpočtů zrychlil a dosáhl 2,4 % v meziročním vyjádření. Více jsme o pátečních číslech říjnové inflace napsali zde listopadu

3 Tím ale den ještě nekončil. Víceméně neutrální vyznění zápisu ze zasedání ČNB přebil guvernér Rusnok svým vyjádřením, že necítí palčivý tlak na růst sazeb. Je podle něj možné vyčkat do nového roku na další data. Pokud bude nutné pokračovat ve zvyšování sazeb, tak v únoru bude dobrá příležitost. Z toho soudíme, že růst sazeb v prosinci je nyní velmi nepravděpodobný. Guvernérův holubičí tón byl pro korunu další ranou, její kurz se tak po poledni dostal až na 25,96 CZK/EUR a do nového týdne vstupuje poblíž této hodnoty. Nedařilo se ani ostatním měnám středoevropského regionu, oslabil i polský zlotý na 4,291 PLN/EUR a maďarský forint, který začíná týden na 321,6 HUF/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 12. listopadu

4 Technická analýza EUR/CZK: Clear direction is still lacking. (26. října 2018, 3:06 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: weekly and monthly charts EUR/CZK: daily chart EUR/CZK has been showing a steady recovery after testing the multi month up channel support at 25.45/40 which also represents the 76.4% retracement from February lows. Formation of a monthly hammer further suggests 25.45/25.40 to be a medium-term support. Shorter term, EUR/CZK has reclaimed the 200-day MA at 25.70/60 and is inching towards a projection at 25.90/26.00 also the 76.4% retracement from July. With daily indicators near ceiling, a move above 25.90/26.00 is needed for a larger recovery to take shape. In such a scenario, EUR/CZK will head first towards and will perhaps even revisit the multi month up channel resistance at 26.40/ EUR/USD: is hesitantly breaching above the short-term down channel (1.1410/1.14). 8. listopadu 2018, 12:48 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has revisited August lows of 1.13/1.1270, also the multiyear trend support. The pair could be forming a potential double bottom at those levels highlighting 1.13/ as a crucial support. Pair is breaking above the shortterm channel (1.1410/1.14) and should head towards the 100-day MA at / Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 12. listopadu

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 12 November Tuesday 13 November Wednesday 14 November Thursday 15 November Friday 16 November Euro area France Germany Euro area Bank of France Ind. Sentiment CPI MoM Industrial Production SA MoM CPI Core YoY Oct Oct F Sep Oct F CPI YoY Industrial Production WDA YoY CPI YoY Italy Oct F Sep Oct F Industrial Production MoM CPI EU Harmonized MoM GDP SA QoQ CPI MoM Sep Oct F Q P Oct Industrial Production WDA YoY CPI EU Harmonized YoY GDP SA YoY Sep Oct F Q P Italy ZEW Survey Current Situation CPI EU Harmonized YoY Nov Germany Oct F ZEW Survey Expectations GDP SA QoQ CPI FOI Index Ex Tobacco Nov Q P Oct GDP NSA YoY France 3Q P Wages QoQ GDP WDA YoY 3Q P Q P Private Sector Payrolls QoQ 3Q P France CPI EU Harmonized MoM Oct F CPI EU Harmonized YoY Oct F CPI MoM Oct F CPI YoY G5 Oct F CPI Ex-Tobacco Index Oct Euro area Spain CPI MoM Oct F CPI YoY Oct F CPI EU Harmonised MoM Oct F CPI EU Harmonised YoY Oct F CPI Core MoM Oct CPI Core YoY Oct United Kingdom Average Weekly Earnings 3M/YoY CPIH YoY Retail Sales Ex Auto Fuel MoM Sep Oct Oct Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY CPI MoM Retail Sales Ex Auto Fuel YoY Sep Oct Oct ILO Unemployment Rate 3Mths CPI YoY Sep Oct CPI Core YoY Oct Retail Price Index Oct RPI MoM Oct RPI YoY Oct PPI Input NSA MoM Oct PPI Input NSA YoY Oct PPI Output NSA MoM Oct PPI Output NSA YoY Oct PPI Output Core NSA MoM Oct PPI Output Core NSA YoY Oct Asset Research, Bloomberg Zdroj: SG Cross 12. listopadu

6 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat (pokračování) CPI MoM Retail Sales Advance MoM Oct Oct CPI Ex Food and Energy MoM Retail Sales Ex Auto MoM Oct Oct CPI YoY Retail Sales Ex Auto and Gas Oct Oct CPI Ex Food and Energy YoY Retail Sales Control Group Oct Oct CPI Index NSA Oct CPI Core Index SA Oct GDP SA QoQ 3Q P GDP Annualized SA QoQ 3Q P GDP Nominal SA QoQ 3Q P GDP Deflator YoY 3Q P GDP Private Consumption QoQ 3Q P GDP Business Spending QoQ 3Q P Retail Sales YoY G5 Monday 12 November Tuesday 13 November Wednesday 14 November Thursday 15 November Friday 16 November United States Japan China Oct Industrial Production YoY Oct Fixed Assets Ex Rural YTD YoY Oct Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 12. listopadu

7 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Czech Republic Czech Republic Czech Republic Current Account Monthly CZK GDP QoQ PPI Industrial MoM Sep -6.97b b 3Q A Oct GDP YoY Oct Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka PPI Industrial YoY 3Q A Oct Brazil Retail Sales MoM Mexico Overnight Rate Sep Nov Retail Sales YoY Sep India Australia Australia CPI YoY Wage Price Index QoQ Employment Change Oct Q Oct November Other Countries Monday 12 November Tuesday 13 November Wednesday 14 November Thursday 15 November Friday 16 November Europe LatAm Asia Pacific Wage Price Index YoY Unemployment Rate 3Q Oct China Participation Rate Money Supply M2 YoY Oct Oct Aggregate Financing CNY Indonesia Oct Bank Indonesia 7D Reverse Repo New Yuan Loans CNY Nov listopadu

8 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,95 0,3 % 0,5 % 0,0 % 1,6 % CZK/USD 22,89 0,8 % 1,8 % -0,2 % 7,8 % USD/EUR 1,133-0,5 % -1,3 % 0,2 % -5,7 % USD/JPY 113,8 0,0 % 0,6 % 0,7 % 1,1 % USD/CNY 69,57 0,3 % 0,5 % -0,3 % 6,9 % GBP/USD 1,298-0,9 % -1,2 % 1,7 % -4,1 % GBP/EUR 0,873 0,4 % -0,1 % -1,5 % -1,8 % CHF/EUR 1,139-0,4 % 0,0 % -0,1 % -2,7 % CHF/USD 1,006 0,1 % 1,3 % -0,4 % 3,3 % NOK/EUR 9,558 0,4 % 0,5 % 0,2 % -2,9 % SEK/EUR 10,29 0,3 % -1,7 % -0,8 % 4,6 % PLN/EUR 4,294 0,4 % -0,3 % -1,1 % 2,8 % PLN/USD 3,790 0,9 % 1,0 % -1,3 % 9,1 % HUF/EUR 321,4 0,1 % -0,9 % -1,0 % 3,5 % HUF/USD 283,6 0,7 % 0,4 % -1,2 % 9,8 % RUB/EUR 76,80 1,1 % 0,7 % 3,1 % 11,0 % RUB/USD 67,76 1,6 % 2,1 % 2,9 % 17,7 % TRY/EUR 6,240 0,0 % -11,1 % -1,5 % 37,0 % TRY/USD 5,505 0,8 % -9,9 % -1,7 % 45,4 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,50 2,1-8,6 209,3 4,0 CZGB 5Y 1,83 0,0-2,4 201,0 3,9 CZGB 10Y 2,11-0,5-5,5 170,2 4,5 GER 2Y -0,60-1,9-7,3 GER 5Y -0,18-3,9-12,9 GER 10Y 0,41-5,0-14,2 UST 2Y 2,92 0,0 3,9 352,2 1,9 UST 5Y 3,04 0,0-2,0 321,3 3,9 UST 10Y 3,18 0,0-2,4 277,5 5,0 PLGB 2Y 1,57-1,5-3,9 216,5 0,4 PLGG 5Y 2,46-4,4-13,6 263,7-0,5 PLGB 10Y 3,23-4,3-6,8 282,1 0,7 HUGB 3Y 1,62 1,4-15,7 222,0 3,3 HUGB 5Y 3,04 2,6-13,8 321,6 6,5 HUGB 10Y 3,64 3,4-14,5 323,1 8,4 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,44 1,5 9,0 255,0 0,7 CZK 5Y 2,59 0,0 0,2 222,8 2,5 CZK 10Y 2,57 0,2-5,0 159,9 2,0 EUR 2Y -0,11 0,8-2,0 EUR 5Y 0,36-2,5-8,2 EUR 10Y 0,97-1,7-9,0 USD 2Y 3,12-2,0 5,5 323,4-2,8 USD 5Y 3,17-3,1-1,0 281,8-0,6 USD 10Y 3,25-3,3-1,0 228,1-1,6 PLN 2Y 2,03-2,0 1,7 214,0-2,8 PLN 5Y 2,56-1,8-4,0 220,3 0,7 PLN 10Y 2,99 0,2-9,0 201,6 2,0 HUF 2Y 1,27-0,5-5,5 137,5-1,3 HUF 5Y 2,38-0,5-1,5 202,3 2,0 HUF 10Y 3,22-0,5-6,0 224,6 1,2 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,75 1,30 1,99 2,44 2,57 EUR (depo) -0,40-0,46 0,06-0,24 0,97 USD (horní limit) 2,25 2,22 2,62 3,12 3,25 JPY 0,10-0,15 0,07 0,04 0,31 GBP 0,75 0,71 0,87 1,21 1,66 CHF -0,75-0,75-0,75-0,50 0,52 NOK 0,75 0,70 1,21 1,61 2,34 SEK -0,50-0,45-0,47 0,04 1,28 HUF 0,90-0,01 0,16 1,27 3,23 PLN 1,50 1,30 1,62 2,03 2,99 RUB 8,25 7,50 8,35 7,90 6,90 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 12. listopadu

9 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,8 % -1,7 % 3,5 % 5,1 % US S&P ,9 % -3,4 % 2,6 % 4,0 % US Nasdaq ,6 % -4,3 % 1,4 % 7,3 % Euro STOXX ,3 % -2,8 % 1,0 % -7,8 % CAC 40 - Francie ,5 % -4,0 % 0,3 % -3,9 % DAX - Německo ,0 % -3,7 % 0,7 % -10,7 % UK FTSE ,5 % -1,8 % -0,3 % -7,6 % PX - Česko ,3 % -0,6 % 2,1 % 1,0 % WIG20 - Polsko ,4 % -0,8 % 3,7 % -9,3 % BUX - Maďarsko ,3 % 4,0 % 3,9 % -2,0 % SAX - Slovensko 334 0,1 % 0,0 % 0,0 % 0,3 % BET - Rumunsko ,0 % 1,3 % 1,6 % 11,7 % RTS - Rusko ,9 % -3,3 % -0,4 % -2,9 % ISE Turecko ,7 % -4,0 % 2,9 % -19,5 % Nikkei Japonsko ,1 % -5,2 % 1,5 % -2,3 % Hang Seng - Hong Kong ,4 % -2,2 % 2,5 % -14,4 % Shanghai - Čína ,4 % -4,5 % -0,2 % -21,4 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 86,0 1,2 % -0,6 % 4,9 % CME 76,5 1,3 % -1,0 % -2,5 % -23,5 % ČEZ 556,5 1,7 % 1,4 % -0,1 % 15,1 % Erste Group Bank 943,0 0,1 % 4,2 % 1,7 % 4,0 % Kofola ČeskoSlovensko 300,0-1,4 % 2,7 % -2,9 % -27,6 % Komerční banka 913,0 2,2 % 4,9 % 2,0 % -1,0 % Moneta Money Bank 77,4-1,0 % -1,4 % -1,8 % -1,7 % 02 Czech Republic 245,5 1,8 % -0,4 % -2,6 % -6,6 % Pegas Nonwovens 896,0 0,0 % -0,4 % -1,3 % 7,6 % Philip Morris Czech Republic ,3 % 0,0 % 0,1 % -9,3 % Stock Spirits Group 59,4-0,2 % 0,7 % 0,3 % -22,2 % Vienna Insurance Group 623,5 0,5 % 1,7 % 1,9 % -4,0 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 86,0 89,0 62, CME 76,5 105,5 72, ,1 % ČEZ 556,5 590,0 475, ,0 % Erste Group Bank 943,0 1057,9 863, ,3 % Kofola ČeskoSlovensko 300,0 426,0 267, ,4 % Komerční banka 913,0 975,0 856, ,2 % Moneta Money Bank 77,4 86,3 73, ,4 % 02 Czech Republic 245,5 289,8 238, ,1 % Pegas Nonwovens 896,0 940,0 777, ,0 % Philip Morris Czech Republic ,3 % Stock Spirits Group 59,4 91,5 55, ,6 % Vienna Insurance Group 623,5 731,0 588, ,5 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 68,7 0,0 % -19,2 % -6,9 % 2,9 % Ropa WTI (USD/barel) 60,2-0,8 % -19,7 % -7,8 % -0,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1209,9 0,0 % 1,7 % -0,4 % -7,2 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,2 0,0 % -1,6 % -0,7 % -16,4 % Měď (USD/t) 6078,5-1,5 % -3,5 % 0,7 % -15,7 % Hliník (USD/t) 1954,0-1,8 % -5,0 % 0,0 % -13,8 % Olovo (USD/t) 1977,0-1,3 % 2,1 % 2,8 % -20,5 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 188,5-0,7 % -5,9 % -1,3 % -2,8 % Emisní povolenky (EUR/t) 19,5-0,4 % -6,3 % 19,1 % 139,9 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 51,0-0,2 % -5,7 % 2,8 % 34,6 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 12. listopadu

10 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q4 Q1 Q2 Q3 Rovnovážná úroveň Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK EURHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q4 Q1 Q2 Q3 Rovnovážná úroveň Severní Amerika USDCZK Evropa GBPCZK CHFCZK Asie CNYCZK CZKJPY AUDCZK CZKKRW CZKTWD CZKINR CZKIDR Latinská Amerika BRLCZK MXNCZK CZKCLP CZKCOP Střední a východní Evropa CZKRUB PLNCZK EURCZK CZKHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy,, Komerční banka 12. listopadu

11 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Výnosy 10Y dluhopisů Q4 Q1 Q2 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Sazby centrálních bank Q4 Q1 Q2 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň listopadu

12 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 12. listopadu

13 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku listopadu