Naděje na solidní růst HDP v USA mohou pohřbít zásoby

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. srpna 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Naděje na solidní růst HDP v USA mohou pohřbít zásoby Jana Steckerová (420) jana_steckerova@kb.cz Ve Spojených státech bude tento týden zveřejněna řada indikátorů, které naznačí jaký růst HDP za Q3 můžeme očekávat. V centru pozornosti budou především zásoby, od nichž se ve třetím kvartále očekává značný příspěvek (2 pb). Inflace v eurozóně bude v srpnu zřejmě stagnovat na úrovni 2,1 %. Podle komentářů statistického úřadu soudíme, že česká ekonomika byla ve druhém čtvrtletí tažena čistými exporty. Naopak v Polsku měly hlavní slovo investice a soukromá spotřeba. Inflace v eurozóně poblíž vrcholu Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh USA Velkoobchodní zásoby (%, m/m) Út Čvc P 0,1 Osobní příjmy (%, m/m) Čt Čvc 0,4 0,4 0,4 Osobní výdaje (%, m/m) St Čvc 0,4 0,3 0,4 Eurozóna Důvěra v ekonomiku St Srp 112,1 111,3 112,0 Jádrová inflace (%, y/y) Pá Srp A 1,1 1,1 1,1 První odhad inflace (%, y/y) Pá Srp 2,1 2,1 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka V USA bude tento týden zveřejněn vývoj osobních příjmů a výdajů Američanů, obchodní bilance i vývoj velkoobchodních a maloobchodních zásob za červenec. Především nižší tvorba zásob by byla rizikem pro odhady růstu HDP, které si od nich slibují výrazný příspěvek. Pokud dynamika velkoobchodních a maloobchodních zásob zůstane v červenci na úrovni Q2, (tedy 0,2 a 0,3 %), řada institucí svůj odhad růstu HDP posune zřejmě směrem dolů. Inflace v eurozóně se již pohybuje poblíž svého vrcholu. V srpnu zřejmě stagnovala na 2,1 %, riziko je o desetinu vyšší cenový růst (2,2 %). Český HDP táhl ve druhém čtvrtletí zahraniční obchod Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR HDP (%, q/q) 08:00 2Q P 0,5 0,5 0,5 HDP (%, y/y) 08:00 2Q P 2,3 2,3 2,3 Polsko HDP (%, y/y) 09:00 2Q F 5,1 5,1 HDP, SA (%, q/q) 09:00 2Q F 0,9 0,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Česká ekonomika ve druhém čtvrtletí přidala 0,5 % q/q a zaostala tak o tři desetiny za tržním očekáváním. V pátek bychom se měli dozvědět, jaké zdroje se na tomto výsledku podílely. Z komentáře statistického úřadu podle nás vyplývá, že přebytek zahraničního obchodu dosáhl ve druhém čtvrtletí historicky vůbec nejvyššího přebytku. To naznačuje, že příspěvek zahraničního obchodu do mezičtvrtletního růstu HDP dosáhl nejméně 1,6 bp. Naopak domácí poptávka z něho podle našich propočtů pravděpodobně 1,1 pb ukrojila. Ve druhé polovině letošního roku dynamika HDP podle naší prognózy opět nabere na tempu. I tak ale za celý letošní rok jeho dynamika dosáhne pouze 3,0 % y/y, ve srovnání s loňskými 4,5 % y/y. Polský růst HDP za Q2 bude zřejmě potvrzen na úrovni 5,1 %. Tahounem by měly být především investice a soukromá spotřeba. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 27. srpna 2018, 08:10

2 Zaostřeno na dnešek: Důvěra v německou ekonomiku mírně vzroste Vstup do nového týdne by mohl být poklidný. Čeká nás zveřejnění německého Ifo indexu, který by měl ukázat na mírný růst důvěry v domácí ekonomiku. Regionální měny by mohly vytěžit z pátečního posílení eura, které svým projevem odstartoval prezident Fedu Jerome Powell na konferenci v Jackson Hole. Ani dnes by euro o dobrou náladu nemuselo přijít Kalendář dnešních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Německo IFO index 09:00 Srp 101,7 101,8 101,8 IFO, složka očekávání 09:00 Srp 98,2 98,5 98,5 IFO, složka hodnotící současnou situaci 09:00 Srp 105,3 105,3 105,3 USA Index ekonomické aktivity v oblasti Chicaga 13:30 Čvc 0,43 0,45 Index ekonom. activity v průmyslu v okolí Dalasu 15:30 Srp 32,3 30,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 V Německu se dočkáme zveřejnění Ifo indexu, který měří důvěru v domácí ekonomiku. Navzdory všem hrozbám, které neustále visí ve vzduchu (obchodní války, schvalování rozpočtu v Itálii), získal srpnový Ifo index zřejmě pevnou půdu pod nohama. Díky dobré kondici ekonomiky, by měl index podle naší prognózy mírně vzrůst a udržet se nad dlouhodobým průměrem i v následujících měsících. Vystoupení Powella v Jackson Hole dolar zklamalo USD/EUR Přehled pátečních událostí ze světa Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh USA Objednávky dlouhodobé spotřeby (%, m/m) 13:30 Čvc P 0,8-0,9-1,0 Objednávky bez dopr. prostředků (%, m/m) 13:30 Čvc P 0,2 0,6 0,5 Objednávky kap. statků (bez letadel) (%, m/m) 13:30 Čvc P 0,2 0,3 0,5 Jackson Hole Symposium Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST Zdroj: Bloomberg Co doručí sympozium v Jackson Hole, není nikdy jisté. Například v roce 2012 na něm Ben Bernanke oznámil zahájení QE ve Spojených státech, a tak i tentokrát byly finanční trhy ve střehu. Pozornost se upínala především na páteční vystoupení prezidenta Fedu Jerome Powella. Ten řekl, že pokud bude pokračovat silný růst v příjmech domácností a ve tvorbě pracovních míst, pak bude další zvyšování cílového pásma pro hlavní sazbu Fedu pravděpodobně vhodné. Pro finanční trhy to ale bylo zřejmě příliš mnoho pokud a pravděpodobně, a tak vystoupení Powella vyhodnotily jako holubičí. Euro na projev tedy reagovalo posílením, a to o 0,9 % na 1,164 USD/EUR, nejsilnější úroveň za poslední tři týdny. Vstup do tohoto týdne by mohl být pro region poklidný Regionální kalendář ekonomických událostí dnes zeje prázdnotou. Mnoho toho nebude zveřejněno ani ve světě. Regionální měny by si mohly ukrojit z dobré nálady eura, pokud mu ji ale dnes nezkazí německý IFO index. Na posílení kurzu vyšší důvěra v domácí ekonomiku nestačila Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Polsko Míra nezaměsnanosti (%) 9:00 Čvc 5,9 5,9 5,9 ČR Indikátor důvěry podnikatelů 9:00 Srp 15,4 16,4 Indikátor spotřebitelské důvěry 9:00 Srp 9,3 7,8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST srpna

3 Na domácí půdě byla v pátek zveřejněna pouze důvěra v ekonomiku. Ta si mírně polepšila, a to díky většímu optimismu mezi podnikateli. Důvěra spotřebitelů v srpnu naopak pokračovala ve svém poklesu. Více k tomuto tématu naleznete zde Na posílení kurzu koruny však byla vyšší důvěra v ekonomiku krátká. Kurz se během pátečního obchodování držel převážně ve čtyřhaléřovém pásmu 25,72-25,76 CZK/EUR a ve srovnání s předchozím dnem skončil beze změny. Nejvíce z páteční seance vytěžil polský zlotý, který si připsal 0,3 % a posílil na úroveň 4,279 PLN/EUR. Jednu desetinu si připsal i maďarský forint, který se posunul na 324,3 HUF/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 27. srpna

4 Technická analýza CZK/EUR: Tentatively holding the 200-day MA. (24. srpna 2018, 14:07 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK UR/CZK revisited the graphical levels at 25.53/45 earlier this month and is clinging on to the 200 day MA (now at 25.60). The pair has crossed above a steep descending channel and is probing an interim objective at 25.85, the 50 % retracement of the recent down move. Daily stochastic keeps some room before hitting a ceiling however, a break above recent high of is essential for an extension in rebound. In such a scenario, EUR/CZK will head towards 26.00/26.05, the 76.4% retracement from July highs. Multiyear upward trend at 26.20/25, also the 50 % retracement from March 2017 remains a pivotal hurdle. EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: approaching towards graphical levels at / (24. srpna 2018, 9:25 CET) EUR/USD EUR/USD probed the projections at 1.13/ for the correction since February from an Elliot wave standpoint. After forming a weekly hammer, it has recovered and has now revisited the down sloping trend drawn since April at / A break above will mean a test of first with next important hurdle near EUR/USD: monthly chart EUR/USD: daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 27. srpna

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 27 August Tuesday 28 August Wednesday 29 August Thursday 30 August Friday 31 August Euro area Germany Euro area Germany Euro area IFO Business Climate M3 Money Supply YoY GfK Consumer Confidence Economic Confidence Unemployment Rate Aug Jul Sep Aug Jul IFO Expectations Business Climate Indicator CPI Core YoY Aug France France Aug Aug A IFO Current Assessment Consumer Confidence Consumer Spending MoM Industrial Confidence CPI Estimate YoY Aug Aug Jul Aug Aug August Consumer Spending YoY Services Confidence Jul Aug France GDP QoQ Consumer Confidence CPI EU Harmonized MoM 2Q P Aug F Aug P GDP YoY CPI EU Harmonized YoY 2Q P Germany Aug P Unemployment Change (000's) CPI MoM Aug Aug P Unemployment Claims Rate SA CPI YoY Aug Aug P CPI MoM Aug P Italy CPI YoY CPI EU Harmonized MoM Aug P Aug P CPI EU Harmonized MoM CPI NIC incl. tobacco MoM Aug P Aug P CPI EU Harmonized YoY CPI NIC incl. tobacco YoY Aug P Aug P CPI EU Harmonized YoY Spain Aug P CPI MoM GDP WDA QoQ Aug P Q F CPI YoY GDP WDA YoY Germany Aug P Q F Retail Sales MoM CPI EU Harmonised MoM Jul Aug P Retail Sales YoY CPI EU Harmonised YoY Jul Aug P United Kingdom Public holiday Net Consumer Credit GfK Consumer Confidence Jul 1.6b 1.6b 1.6b Aug Mortgage Approvals Jul M4 Ex IOFCs 3M Annualised Jul United States Conf. Board Consumer Confidence PCE Core YoY U. of Mich. Sentiment Aug Jul Aug F Personal Income Jul Personal Spending Jul Real Personal Spending Jul PCE Deflator MoM Jul PCE Deflator YoY Jul PCE Core MoM Jul Japan Job-To-Applicant Ratio Jul Jobless Rate Jul Industrial Production MoM Jul P Industrial Production YoY Jul P China Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Euro area Non-manufacturing PMI Aug Manufacturing PMI Aug srpna

6 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 27 August Tuesday 28 August Wednesday 29 August Thursday 30 August Friday 31 August Europe Poland CPI MoM Aug P CPI YoY Aug P GDP YoY 2Q F GDP SA QoQ 2Q F Czech Republic GDP QoQ 2Q P GDP YoY 2Q P Brazil Mexico Brazil Brazil Brazil Current Account Balance Unemployment Rate SA Outstanding Loans MoM National Unemployment Rate GDP QoQ Jul 435m Jul Jul Jul Q Unemployment Rate NSA Total Outstanding Loans GDP YoY Mexico Jul Jul 3130b 3131b -- 2Q Trade Balance Jul m LatAm Asia Pacific Australia Private Capital Expenditure South Korea BoK 7-Day Repo Rate 2Q Building Approvals MoM Industrial Production SA MoM Jul Jul Building Approvals YoY Industrial Production YoY Jul Jul Exports YoY Aug Imports YoY Aug Trade Balance Aug 6912m 10000m -- Australia Private Sector Credit MoM Jul Private Sector Credit YoY Jul India GDP YoY 2Q Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. srpna

7 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,75 0,1 % 0,2 % 0,6 % 0,8 % CZK/USD 22,15-0,5 % 0,7 % 1,3 % 4,3 % USD/EUR 1,162 0,6 % -0,5 % -0,7 % -3,3 % USD/JPY 111,2 0,0 % -0,1 % -0,5 % -1,2 % USD/CNY 6,824-1,2 % 0,5 % 0,0 % 4,9 % GBP/USD 1,285 0,3 % -2,2 % -2,1 % -5,0 % GBP/EUR 0,905 0,3 % 1,7 % 1,4 % 1,8 % CHF/EUR 1,142 0,3 % -1,6 % -1,4 % -2,4 % CHF/USD 0,983-0,3 % -1,1 % -0,7 % 0,9 % NOK/EUR 9,692 0,1 % 1,4 % 1,6 % -1,5 % SEK/EUR 10,60 0,5 % 2,8 % 3,1 % 7,8 % PLN/EUR 4,281 0,0 % -0,5 % 0,3 % 2,5 % PLN/USD 3,682-0,6 % -0,1 % 0,9 % 6,0 % HUF/EUR 323,6-0,1 % -0,7 % 1,0 % 4,2 % HUF/USD 278,4-0,7 % -0,2 % 1,7 % 7,7 % RUB/EUR 78,12-0,9 % 5,4 % 7,1 % 12,9 % RUB/USD 67,21-1,5 % 6,1 % 7,8 % 16,7 % TRY/EUR 7,003-0,9 % 22,8 % 21,8 % 53,8 % TRY/USD 6,023-1,5 % 23,4 % 22,7 % 59,0 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,34 0,1 22,0 193,3 0,4 CZGB 5Y 1,71 0,0 17,7 193,0-0,9 CZGB 10Y 2,13-0,7 2,2 178,8-1,3 GER 2Y -0,60-0,3 1,3 GER 5Y -0,22 0,9 3,7 GER 10Y 0,35 0,6-5,2 UST 2Y 2,62 0,0-1,3 321,5 0,3 UST 5Y 2,71 0,0-10,7 293,0-0,9 UST 10Y 2,81 0,0-13,9 246,5-0,6 PLGB 2Y 1,60 0,3-1,7 219,9 0,6 PLGG 5Y 2,49-1,8-1,6 271,1-2,7 PLGB 10Y 3,17-1,4 1,2 282,8-2,0 HUGB 3Y 1,60-0,1-10,4 219,6 0,2 HUGB 5Y 2,74-0,7 2,3 295,7-1,6 HUGB 10Y 3,33 0,2-2,2 298,2-0,4 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,02 0,5 18,0 217,8 0,6 CZK 5Y 2,21 0,2 13,0 193,4 0,0 CZK 10Y 2,28 0,5 15,5 139,9 0,2 EUR 2Y -0,15-0,1-0,3 EUR 5Y 0,28 0,3-2,0 EUR 10Y 0,88 0,2-2,4 USD 2Y 2,80 1,1-5,1 295,8 1,3 USD 5Y 2,85 0,7-10,8 257,3 0,5 USD 10Y 2,90 0,2-11,5 202,1-0,1 PLN 2Y 1,92 0,0-2,3 207,1 0,1 PLN 5Y 2,42 0,2-4,5 213,9 0,0 PLN 10Y 2,89 0,2-4,0 200,9 0,0 HUF 2Y 0,99-2,0-6,9 114,3-1,9 HUF 5Y 1,90-1,5-4,5 161,9-1,8 HUF 10Y 2,79 0,3-1,2 191,7 0,1 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,25 0,88 1,48 2,04 2,29 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,25 0,88 USD (horní limit) 2,00 1,97 2,32 2,81 2,89 JPY 0,10-0,15 0,07 0,05 0,31 GBP 0,75 0,02 0,81 1,09 1,53 CHF -0,75-0,70-0,73-0,54 0,41 NOK 0,50 0,60 1,04 1,43 2,14 SEK -0,50-0,60-0,36-0,11 1,13 HUF 0,90-0,06 0,18 1,01 2,80 PLN 1,50 1,10 1,61 1,92 2,89 RUB 8,25 6,85 7,61 6,71 6,67 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. srpna

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,5 % 2,2 % 1,5 % 4,3 % US S&P ,6 % 1,9 % 2,1 % 7,5 % US Nasdaq ,9 % 1,3 % 3,6 % 15,1 % Euro STOXX ,2 % -1,6 % -2,8 % -2,2 % CAC 40 - Francie ,2 % 0,0 % -1,4 % 2,3 % DAX - Německo ,2 % -2,3 % -3,2 % -4,0 % UK FTSE ,2 % -1,7 % -2,2 % -1,4 % PX - Česko ,7 % -1,9 % -1,8 % -0,5 % WIG20 - Polsko ,4 % 3,0 % 0,5 % -6,0 % BUX - Maďarsko ,0 % 3,3 % 1,3 % -8,1 % SAX - Slovensko 349 0,0 % 0,4 % 0,7 % 0,7 % BET - Rumunsko ,8 % 4,0 % 3,7 % 6,7 % RTS - Rusko ,0 % -6,9 % -9,3 % -7,8 % ISE Turecko ,6 % -2,1 % -7,0 % -21,8 % Nikkei Japonsko ,9 % 0,4 % 0,2 % -0,7 % Hang Seng - Hong Kong ,4 % -3,5 % -3,2 % -7,5 % Shanghai - Čína ,2 % -6,1 % -5,1 % -17,5 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast ,7 % 5,1 % 5,9 % CME ,5 % 4,8 % -3,8 % -10,2 % ČEZ ,4 % 3,4 % -1,7 % 34,6 % Erste Group Bank ,8 % 0,3 % -4,7 % -2,7 % Kofola ČeskoSlovensko ,0 % 0,3 % 1,0 % -27,0 % Komerční banka ,6 % -0,9 % -1,2 % -6,4 % Moneta Money Bank ,6 % 0,2 % -0,5 % 0,3 % 02 Czech Republic ,6 % 1,5 % 0,6 % -3,8 % Pegas Nonwovens ,0 % 0,4 % -0,4 % -11,1 % Philip Morris Czech Republic ,1 % -0,1 % -1,2 % -4,1 % Stock Spirits Group ,7 % -1,7 % -14,0 % -12,1 % Unipetrol ,1 % -0,1 % 0,9 % 29,0 % Vienna Insurance Group ,5 % 0,0 % -2,6 % -8,3 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast CME ,3 % ČEZ ,6 % Erste Group Bank ,9 % Kofola ČeskoSlovensko ,4 % Komerční banka ,6 % Moneta Money Bank ,7 % 02 Czech Republic ,3 % Pegas Nonwovens ,1 % Philip Morris Czech Republic ,0 % Stock Spirits Group ,0 % Unipetrol ,0 % Vienna Insurance Group ,9 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 75,0 0,0 % 2,5 % 2,7 % 12,3 % Ropa WTI (USD/barel) 69,8 1,4 % -1,0 % 1,5 % 15,6 % Zlato (USD/trojská unce) 1205,9 0,0 % -1,5 % -1,5 % -7,5 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,8 0,0 % -4,2 % -4,6 % -12,5 % Měď (USD/t) 6091,5 2,1 % -2,8 % -3,0 % -15,5 % Hliník (USD/t) 2095,0 1,0 % 0,5 % 0,7 % -7,6 % Olovo (USD/t) 2085,0 1,5 % -3,5 % -3,2 % -16,2 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 192,1 0,8 % -0,6 % -1,3 % -0,9 % Emisní povolenky (EUR/t) 20,7 1,5 % 20,9 % 18,9 % 154,5 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 49,2 0,7 % 9,0 % 12,3 % 29,8 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. srpna

9 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná úroveň Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK EURHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná úroveň Severní Amerika USDCZK Evropa GBPCZK CHFCZK Asie CNYCZK CZKJPY AUDCZK CZKKRW CZKTWD CZKINR CZKIDR Latinská Amerika BRLCZK MXNCZK CZKCLP CZKCOP Střední a východní Evropa CZKRUB PLNCZK EURCZK CZKHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. srpna

10 Výnosy 10Y dluhopisů Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná úroveň Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Sazby centrálních bank Q3 Q4 Q1 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň srpna

11 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Inflace Vaibhav Tandon (91) vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com 27. srpna

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku srpna