Týden evropské politiky

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 19. listopadu 2018 Výhled pro finanční trhy Týden evropské politiky MiFID II Informace a nabídka na našem webu Jakub Matějů (420) j_mateju@kb.cz Index PMI v eurozóně Jan.15 Jul.15 Jan.16 Composite Manufacturing Services Jul.16 Jan.17 Jul.17 Zdroj: IHS Markit, SG Cross Asset Research/Economics Jan.18 Jul.18 Tento týden bude pozornost zaměřena na evropské politické dění. Evropská komise vydá své hodnocení rozpočtových plánů, které by mohlo být prvním krokem k zahájení procedury při nadměrném schodku vůči Itálii. V neděli pak bude Evropská rada schvalovat návrh smlouvy o vystoupení Velké Británie z EU. Malými krůčky k řešení evropských nejistot Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Hodnocení rozpočtových plánů od Evr. komise St USA Obj. zboží dlouhodobé spotřeby (%, m/m) St Říj P 0,7-2,5-2,1 Obj. zboží dl. spotřeby bez dopr. prostředků (%, m/m) St Říj P 0,0 0,4 0,4 Objednávky kapitálových statků bez letadel (%, m/m) St Říj P -0,1 0,0 0,0 Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) St Říj -3,4 2,9 1,0 Eurozóna Spotřebitelská důvěra Čt Lis A -2,7-2,6-3,0 PMI ze zpracovatelského průmyslu Pá Lis P 52,0 52,3 52,0 PMI ze služeb Pá Lis P 53,7 53,9 53,5 Německo HDP, SA (%, q/q) Pá 3Q F -0,2-0,2-0,2 Zvláštní jednání Rady EU k Brexitu Ne Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Na klíčovou událost tohoto týdne si budeme muset počkat až do neděle. To se sejde Evropská rada na svém mimořádném zasedání, aby schválila současnou podobu předběžné smlouvy o Brexitu. Podle té zůstane Británie součástí jednotného trhu a celní unie EU do konce roku 2020, avšak bez volebních práv v rozhodování EU. Smlouva také specifikuje řešení otázky severoirské hranice v případě, že do konce této doby nedojde k jiné dohodě. Toto řešení spočívá v delším setrvání Británie v celní unii. Ve schvalování dohody Evropskou radou nevidíme výrazný problém, složitější to bude na britské straně. Premiérka Mayová bojuje o vlastní setrvání v křesle a v parlamentu si nemůže být jistá ani podporou vládní koalice. V úterý vydá Evropská komise své hodnocení rozpočtových plánů, které by se mohlo stát prvním krokem k zahájení procedury při nadměrném schodku s Itálií. Polské MO tržby a mzdy (%, y/y) Polské měsíční indikátory ukážou silný trh práce i průmysl Retail sales, % yoy Real wages, % yoy Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) Po Říj 6,7 6,2 6,6 Zaměstnanost (%, y/y) Po Říj 3,2 3,1 3,2 Průmyslová produkce (%, y/y) Út Říj 2,8 4,4 6,6 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Út Říj 2,9 3,0 3,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka -5.0 Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics Od polského trhu práce nečekáme velké překvapení. Zaměstnanost poroste setrvalým tempem. Rizikem je ale uvolnění německých pravidel pro zahraniční pracovníky, které by mohlo vysát domácí i ukrajinskou pracovní sílu z polského trhu. Růst mezd zatím zůstává nad úrovní produktivity a výhledově bude přispívat k nárůstu inflačních tlaků. Ke zrychlení meziročního růstu průmyslové produkce přispěje jeden pracovní den navíc. Ceny výrobců budou taženy rekordně vysokými cenami energií. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 19. listopadu 2018, 08:25

2 Zaostřeno na dnešek: Polské mzdy a zaměstnanost ukážou kondici trhu práce Polský trh práce začíná být mírně proinflační Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Průměrné hrubé mzdy (%, m/m) 09:00 Říj -0,6 1,8 2,1 Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) 09:00 Říj 6,7 6,2 6,6 Zaměstnanost (%, m/m) 09:00 Říj -0,1 0,0 0,0 Zaměstnanost (%, y/y) 09:00 Říj 3,2 3,1 3,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Zatímco data zaměstnanosti v Polsku ukážou nezměněný stav oproti září, mzdy by měly meziměsíčně přidat solidních 1,8 %. To naznačuje, že podobně jako v České republice, i v Polsku se trh práce stává proinflačním faktorem. Silný růst mezd totiž překonává dynamiku produktivity, a bude tak přispívat k růstu cen právě v sektorech kde produktivita pokulhává. Z velkých světových ekonomik nás dnes žádná nová důležitá čísla nečekají. USD/EUR Makroekonomika trhy na konci týdne nezajímala, šlo o Fed Přehled pátečních událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Říj F 1,1 1,1 1,1 CPI (%, y/y) 10:00 Říj F 2,1 2,2 2,2 CPI (%, m/m) 10:00 Říj 0,5 0,2 0,2 USA Průmyslová produkce (%, m/m) 14:15 Říj 0,3 0,1 0,2 Využití kapacit (%) 14:15 Říj 78,1 78,4 78,2 Zpracovatelský průmysl (%, m/m) 14:15 Říj 0,2 0,3 0,2 Průmyslová aktivita v okolí Kansas City 16:00 Lis Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT Zdroj: Bloomberg Zpřesněný odhad jádrové inflace v eurozóně za říjen žádné překvapení nepřinesl. Zrychlení oprotí zářijovým číslům jde na vrub volatilním cenám energií, jádrová inflace zůstává hluboko pod hodnotami, které by si přála ECB. Americká průmyslová produkce sice překvapila o něco slabším meziměsíčním růstem, ten byl ale způsoben volatilními údaji ze sektoru těžby a síťových odvětví. Proti tomu zpracovatelký průmysl rostl solidně a překonal očekávání trhu. Ten největší impuls ale přišel od centrální banky. Někteří zástupci amerického Fedu vystoupili s tím, že by jeho politika měla zohlednit globální vývoj, který směřuje k pomalejšímu růstu a je zatížen dalšími riziky. Toto holubičí vyjádření vedlo k posílení eura vůči dolaru. Kurz společné evropské měny se tak dostal až nad 1,140 USD/EUR. Korunu podržely kromě eura i výrobní ceny Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 08:00 Říj 0,3 0,7 0,2 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 08:00 Říj 3,2 3,9 3,4 Exportní ceny (%, y/y) 08:00 Zář 1,6 1,4 Index dovozních cen (%, y/y) 08:00 Zář 2,9 2,4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Poté, co se koruna ve druhé polovině týdne kočkovala se šestadvacítkou, její páteční boj o kótu 26 CZK/EUR dospěl k vítěznému konci. Po dočasném zklidnění situace kolem brexitu (skončil proud rezignací ministrů vlády T. Mayové) pobídly korunu k posílení solidní čísla o cenách výrobců z dnešního rána. Více jsme o nich napsali zde Další impuls přišel ze zámoří od amerického Fedu. Vyjádření jeho představitelů vedla k posílení eura a následně i koruny, která se v pátek odpoledne dostala na 25,98 CZK/EUR. 19. listopadu

3 V Polsku mezitím naplno propukl skandál kolem šéfa dohledu nad finančním trhem, který měl vycházet vstříc dvojici bank Getin Noble a Idea. Trh i veřejnost začaly spekulovat o skutečném stavu těchto bank a jejich schopnosti dostát svým závazkům, obě se totiž nachází na chvostu polských bank z hlediska kapitálové přiměřenosti. Polský trh si tak prošel výprodejem bankovních titulů a zlotý odepsal více než půl procenta své hodnoty. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 19. listopadu

4 Technická analýza EUR/CZK: Laboriously grinding towards 1Y graphical levels of (16. listopadu 2018, 2:20 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK has been staging a steady up move after forming a monthly Hammer at 25.48/40 which represents the 76.4% retracement from February. It has recently reclaimed its 200-DMA (25.66/25.64). The pair is witnessing a laborious move and could head towards next projections at 26.04/26.09 with possibility to revisit the 1Y graphical levels at consisting of the peaks of July, August last year and May 2013 and the 50% retracement from Daily Stochastic is overstretched at a 1Y ceiling suggesting ongoing rebound to be choppy and perhaps limited /26.40 should be an important resistance /25.85 and recent low of are immediate support levels. EUR/CZK: weekly and monthly charts EUR/CZK: daily chart EUR/USD: initial recovery is happening. (15. listopadu 2018, 9:29 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has pierced below the lows of August and October at 1.13 and has invalidated the double bottom formation. This suggests the phase of slow correction could extend towards /20, the 61.8% retracement of the whole up move since This is likely to set the floor for the down move is near term resistance. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 19. listopadu

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area France Euro area Euro area Eurogroup ILO Unemployment Rate Commission to publish Consumer Confidence Markit Eurozone Manufacturing PMI 3Q recommendations on DBP Nov A Nov P Mainland Unemp. Change 000s ECB account of Policy Meeting Markit Eurozone Services PMI 3Q Nov P ILO Mainland Unemployment Rate G5 Monday 19 November Tuesday 20 November Wednesday 21 November Thursday 22 November Friday 23 November Euro area General Affair council meeting on article 50 Markit Eurozone Composite PMI 3Q France Nov P Business Confidence Nov Germany Manufacturing Confidence Euro area GDP SA QoQ Nov Q F GDP NSA YoY 3Q F GDP WDA YoY 3Q F Private Consumption QoQ 3Q Government Spending QoQ 3Q Capital Investment QoQ 3Q Construction Investment QoQ 3Q Domestic Demand QoQ 3Q Exports QoQ 3Q Imports QoQ 3Q Markit/BME Germany Manufacturing PMI Nov P Markit Germany Services PMI Nov P Markit/BME Germany Composite PMI Nov P France Markit France Manufacturing PMI Nov P Markit France Services PMI Nov P Markit France Composite PMI Nov P During the week Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg CBI Trends Total Orders PSNB ex Banking Groups, GBP/bn Vote of no confidence Nov Oct CBI Trends Selling Prices Nov Housing Starts Durable Goods Orders Oct Oct P Housing Starts MoM United Kingdom United States Durables Ex Transportation Oct Oct P Cap Goods Orders Nondef Ex Air Oct P Existing Home Sales Oct 5.15m 5.30m 5.20m Existing Home Sales MoM Oct Sunday 25 November Euro area Special European Council summit on Brexit (tbc) 19. listopadu

6 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat (pokračování) Trade Balance Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Natl CPI YoY Oct 139.6b -72.9b -70.0b Oct Trade Balance Adjusted Natl CPI Ex Fresh Food YoY Oct b 8.3b -48.3b Oct Exports YoY Natl CPI Ex Fresh Food, Energy YoY Oct Oct Imports YoY Oct G5 Monday 19 November Tuesday 20 November Wednesday 21 November Thursday 22 November Friday 23 November Japan Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Poland Poland Poland Average Gross Wages MoM Sold Industrial Output MoM Retail Sales MoM Money Supply M3 MoM Oct Oct Oct Oct Average Gross Wages YoY Sold Industrial Output YoY Retail Sales YoY Money Supply M3 YoY Oct Oct Oct Oct Employment MoM Construction Output YoY Retail Sales Real YoY Oct Oct Oct Employment YoY PPI MoM Oct Oct PPI YoY Oct Other Countries Monday 19 November Tuesday 20 November Wednesday 21 November Thursday 22 November Friday 23 November Europe LatAm Asia Pacific Export Orders YoY Unemployment Rate Industrial Production YoY Oct Oct Oct Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Mexico Bi-Weekly Core CPI Brazil IBGE Inflation IPCA-15 MoM Nov Bi-Weekly CPI IBGE Inflation IPCA-15 YoY Nov Bi-Weekly CPI YoY Mexico GDP Nominal YoY 3Q Economic Activity IGAE YoY Sep GDP NSA YoY 3Q F GDP SA QoQ 3Q F Taiwan Taiwan Taiwan 19. listopadu

7 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,98-0,1 % 0,6 % 0,1 % 1,7 % CZK/USD 22,76-0,9 % 2,1 % -0,8 % 7,2 % USD/EUR 1,141 0,9 % -1,5 % 0,9 % -5,1 % USD/JPY 112,9 0,0 % 0,6 % -0,2 % 0,2 % USD/CNY 69,38 0,0 % 0,4 % -0,5 % 6,6 % GBP/USD 1,282 0,6 % -2,8 % 0,5 % -5,2 % GBP/EUR 0,890 0,3 % 1,3 % 0,4 % 0,1 % CHF/EUR 1,141 0,2 % -0,4 % 0,0 % -2,5 % CHF/USD 1,000-0,6 % 1,1 % -0,9 % 2,7 % NOK/EUR 9,630 0,2 % 2,2 % 0,9 % -2,2 % SEK/EUR 10,27 0,1 % -0,3 % -0,9 % 4,5 % PLN/EUR 4,309 0,5 % 0,6 % -0,8 % 3,2 % PLN/USD 3,776-0,3 % 2,1 % -1,7 % 8,7 % HUF/EUR 321,5-0,1 % -0,1 % -1,0 % 3,5 % HUF/USD 281,8-1,0 % 1,4 % -1,9 % 9,0 % RUB/EUR 75,32 0,6 % -0,6 % 1,1 % 8,8 % RUB/USD 66,00-0,2 % 0,9 % 0,2 % 14,6 % TRY/EUR 6,087 0,4 % -8,0 % -3,9 % 33,7 % TRY/USD 5,333-0,3 % -6,5 % -4,8 % 40,8 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,48-0,8-8,9 206,5-1,3 CZGB 5Y 1,85 2,1-1,6 207,7 1,6 CZGB 10Y 2,08-1,7-10,1 171,5-2,4 GER 2Y -0,59 0,5-2,2 GER 5Y -0,23 0,5-12,5 GER 10Y 0,37 0,7-12,4 UST 2Y 2,80 0,0-6,6 338,5-0,5 UST 5Y 2,88 0,0-14,5 310,8-0,5 UST 10Y 3,06 0,0-10,1 269,6-0,7 PLGB 2Y 1,63 1,5 5,7 221,3 1,0 PLGG 5Y 2,51 3,7-1,4 274,2 3,2 PLGB 10Y 3,29 3,9 7,1 292,1 3,2 HUGB 3Y 1,56-0,4-21,1 214,6-0,9 HUGB 5Y 2,96-2,9-27,6 319,0-3,4 HUGB 10Y 3,51-3,8-30,1 314,8-4,5 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,42 0,0 2,0 254,2 0,1 CZK 5Y 2,53-1,0-12,0 220,2-1,7 CZK 10Y 2,51-1,0-17,5 156,2-0,5 EUR 2Y -0,13-0,1-1,9 EUR 5Y 0,33 0,7-7,8 EUR 10Y 0,94-0,5-8,4 USD 2Y 3,02-1,8-4,6 314,3-1,8 USD 5Y 3,04-1,6-10,8 271,6-2,3 USD 10Y 3,15-0,8-7,2 220,3-0,3 PLN 2Y 1,98-0,5-7,0 211,0-0,5 PLN 5Y 2,50-0,2-10,8 217,0-0,9 PLN 10Y 2,92 0,7-13,3 197,5 1,2 HUF 2Y 1,13-5,8-18,5 125,7-5,7 HUF 5Y 2,25-7,0-18,0 192,2-7,7 HUF 10Y 3,07-4,6-26,0 212,7-4,1 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,75 1,53 2,00 2,42 2,51 EUR (depo) -0,40-0,44 0,06-0,24 0,94 USD (horní limit) 2,25 2,19 2,64 3,01 3,13 JPY 0,10-0,15 0,07 0,03 0,27 GBP 0,75 0,71 0,89 1,15 1,59 CHF -0,75-0,75-0,74-0,52 0,48 NOK 0,75 0,78 1,20 1,59 2,30 SEK -0,50-0,45-0,46 0,01 1,23 HUF 0,90-0,01 0,13 1,19 3,13 PLN 1,50 1,30 1,62 1,98 2,92 RUB 8,25 7,50 8,34 7,91 6,92 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 19. listopadu

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,5 % -1,5 % 1,2 % 2,8 % US S&P ,2 % -2,6 % 0,9 % 2,3 % US Nasdaq ,2 % -5,2 % -0,8 % 5,0 % Euro STOXX ,3 % -2,4 % -0,5 % -9,2 % CAC 40 - Francie ,2 % -2,9 % -1,3 % -5,4 % DAX - Německo ,1 % -3,7 % -0,9 % -12,2 % UK FTSE ,3 % -0,6 % -1,6 % -8,8 % PX - Česko ,0 % -0,7 % 1,3 % 0,2 % WIG20 - Polsko ,7 % -2,3 % 0,6 % -12,0 % BUX - Maďarsko ,7 % 5,0 % 5,8 % -0,1 % SAX - Slovensko 331 0,0 % -0,2 % -0,1 % 0,2 % BET - Rumunsko ,0 % 0,2 % 0,7 % 10,6 % RTS - Rusko ,3 % -2,7 % 0,8 % -1,7 % ISE Turecko ,3 % -4,9 % 3,8 % -18,8 % Nikkei Japonsko ,6 % -3,9 % -1,1 % -4,8 % Hang Seng - Hong Kong ,3 % 2,8 % 4,8 % -12,5 % Shanghai - Čína ,4 % 5,2 % 2,9 % -19,0 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 83,0-1,2 % -4,0 % -5,1 % CME 75,4-0,1 % -2,1 % -5,8 % -22,7 % ČEZ 562,5 1,2 % 2,3 % 3,6 % 17,1 % Erste Group Bank 929,6 0,2 % -1,3 % -0,7 % 1,5 % Kofola ČeskoSlovensko 296,0-1,0 % -1,7 % -0,3 % -28,7 % Komerční banka 911,5 0,3 % 1,8 % 2,8 % 0,9 % Moneta Money Bank 78,9-0,1 % 3,2 % -0,1 % 1,6 % 02 Czech Republic 225,0-1,3 % -7,4 % -6,4 % -12,5 % Pegas Nonwovens 892,0 0,0 % -1,3 % 0,0 % 9,0 % Philip Morris Czech Republic ,5 % 1,4 % -0,3 % -9,1 % Stock Spirits Group 58,7-0,8 % -0,8 % -2,8 % -17,9 % Vienna Insurance Group 619,5-2,1 % -1,8 % 0,7 % -3,8 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 83,0 89,0 62, ,6 % CME 75,4 105,5 72, ,5 % ČEZ 562,5 590,0 475, ,8 % Erste Group Bank 929,6 1057,9 863, ,3 % Kofola ČeskoSlovensko 296,0 426,0 267, ,4 % Komerční banka 911,5 975,0 856, ,8 % Moneta Money Bank 78,9 86,3 73, ,8 % 02 Czech Republic 225,0 289,8 216, ,8 % Pegas Nonwovens 892,0 940,0 777,0 0 0,0 % Philip Morris Czech Republic ,9 % Stock Spirits Group 58,7 91,5 55, ,4 % Vienna Insurance Group 619,5 731,0 588, ,1 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 66,3 0,0 % -18,8 % -10,2 % -0,7 % Ropa WTI (USD/barel) 56,5 0,0 % -21,5 % -13,6 % -6,6 % Zlato (USD/trojská unce) 1221,5 0,0 % -0,3 % 0,6 % -6,3 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,4 0,0 % -1,7 % 1,1 % -14,9 % Měď (USD/t) 6223,5 0,4 % 0,3 % 3,1 % -13,6 % Hliník (USD/t) 1940,0 0,6 % -4,6 % -0,7 % -14,5 % Olovo (USD/t) 1998,0 3,6 % -3,3 % 3,8 % -19,7 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 187,3 0,9 % -6,2 % -1,9 % -3,4 % Emisní povolenky (EUR/t) 19,1 0,6 % -1,0 % 16,7 % 135,1 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 52,0-1,0 % -1,4 % 4,8 % 37,2 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 19. listopadu

9 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q4 Q1 Q2 Q3 Rovnovážná úroveň Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK EURHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q4 Q1 Q2 Q3 Rovnovážná úroveň Severní Amerika USDCZK Evropa GBPCZK CHFCZK Asie CNYCZK CZKJPY AUDCZK CZKKRW CZKTWD CZKINR CZKIDR Latinská Amerika BRLCZK MXNCZK CZKCLP CZKCOP Střední a východní Evropa CZKRUB PLNCZK EURCZK CZKHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy,, Komerční banka 19. listopadu

10 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Výnosy 10Y dluhopisů Q4 Q1 Q2 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Sazby centrálních bank Q4 Q1 Q2 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň listopadu

11 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 19. listopadu

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku listopadu