Americká ekonomika roste podle očekávání Fedu

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. října 2018 Výhled pro finanční trhy Americká ekonomika roste podle očekávání Fedu MiFID II Informace a nabídka na našem webu Monika Junicke (420) monika_junicke@kb.cz Zasedání Evropské centrální banky pravděpodobně žádné nové zprávy nepřinese. Předstihové indikátory v jednotlivých zemích i v celé eurozóně ukáží na stabilizaci ekonomiky. První čtení amerického HDP ukáže, že ekonomika v zámoří rostla ve třetím čtvrtletí téměř tak, jak Fed předpokládá. Zasedání ECB žádné nové zprávy nepřinese Úrokové sazby v eurozóně 0.8 Euribor 12 month 0.6 Euro 12 month OIS 0.4 Deposit rate Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Spotřebitelská důvěra Út Říj A -2,9-2,8-3,2 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu St Říj P 53,7 54,0 53,4 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu St Říj P 53,2 53,4 53,0 USA Zveřejnění Béžové knihy St Německo GfK Spotřebitelská důvěra Čt Lis 10,6 10,5 10,5 IFO index Čt Říj 103,7 103,3 103,1 Eurozóna ECB: repo sazba (%) Čt 0,0 0,0 0,0 USA Objednávky zboží dlouh. spotřeby (%, m/m) Čt Zář P 4,4-0,5-1,5 HDP anualizovaně (%, q/q) Pá 3Q A 4,2 3,0 3,4 Deflátor HDP Pá 3Q A 3,0 2,0 2,1 Důvěra v ekonomiku p. Michiganské univerzity Pá Říj F 99,0 98,5 99,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Jan 14 Jan 15 Jan 16 Jan 17 Jan 18 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Tento týden budou finančními trhy sledovat zveřejnění několika klíčových makroekonomických indikátorů. Jednotlivé předstihové indikátory v Evropě vesměs ukáží na stabilizaci ekonomické situace. Čtvrteční zasedání ECB pravděpodobně žádné nové zprávy nepřinese, diskutovat se budou především rizika prognózy. Ta podle našeho názoru zůstanou celkově vyvážená a ukončení nákupu aktiv na konci roku neohrozí. V zámoří budou trhy především sledovat páteční zveřejnění prvního čtení HDP ve třetím čtvrtletí. To podle ekonomů SG ukáže na 3% mezičtvrtletní anualizovaný růst americké ekonomiky, která si tak udrží trajektorii předpokládanou tamější centrální bankou. Polsko trápí nedostatek zaměstnanců Německé indikátory důvěry Ifo (business climate) PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment) Deviation from long-term average in std Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Míra nezaměstnanosti (%) Út Zář 5,8 5,8 5,8 ČR Podnikatelská důvěra St Říj 16,8 Celková důvěra v ekonomiku St Říj 15,2 Spotřebitelská důvěra St Říj 8,5 Polsko Záznam z posledního zasedání centrální banky Čt Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Polská nezaměstnanost v září zůstala pravděpodobně nezměněná a pod 6 % zůstane i po zbytek roku. V Polsku, podobně jako v celém regionu, se nedostatek zaměstnanců stává stále výraznějším problémem, což představuje značné riziko pro inflační výhled ve střednědobém horizontu. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 22. října 2018, 08:07

2 Zaostřeno na dnešek: Italská vláda odpoví EU ohledně svého expansivního rozpočtu Evropská komise dostane odpověď o italském rozpočtu Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Vládní dluh/hdp 10: ,7 USA Index ek. aktivity v oblasti Chicaga 13:30 Zář 0,18 0,22 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Dnes se očekává odpověď italské vlády na dopis, který obdržela od Evropské komise ve čtvrtek. V něm Evropská komise žádala vysvětlení zvýšených expansivních výdajů, především nebývale vysoké odchylky rozpočtu na příští rok od rozpočtových pravidel EU. Nedá se vyloučit, že italská vláda bude v budoucnu požádána o revizi svého rozpočtu. Každopádně dnešní odpověď by mohla snížit napětí, které se minulý týden vyeskalovalo a zvýšilo rozdíl mezi 10letými výnosy italských a německých vládních dluhopisů na 5,5leté maximum. Napětí okolo brexitu se stupňuje USD/EUR Přehled pátečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Bilance běžného účtu (SA) podle ECB (EUR bn.) 09:00 Srp 19,5b 23,9 USA Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) 15:00 Zář -0,2-3,4-0,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST Minulý týden byla pozornost upřená na zasedání Evropské unie, kde se diskutovala smlouva o odchodu Velké Británie z evropského společenství. Jelikož k žádné dohodě nedošlo, debata především ve Spojeném království nabírá na obrátkách a ponechává premiérku T. Mayovou pod silným tlakem. Euro vůči dolaru zažilo perný týden, když během prvních dvou dnů posilovalo až k 1,16 USD/EUR. S příchodem summitu EU polovině týdne se ale situace obrátila a euro skončilo o 0,4% slabší na hladině 1,151 USD/EUR. Zdroj: Bloomberg Korunu čeká klidný den Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Peněžní zásoba M3 (%, m/m) 13:00 Zář 0,6 0,5 0,5 Peněžní zásoba M3 (%, y/y) 13:00 Zář 7,5 7,6 7,5 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Dnešní ekonomický kalendář není z hlediska regionálních měn zajímavý. Potenciál ovlivnit jejich kurz mají především geopolitické události popsané výše. Peněžní zásoba zveřejněná v Polsku na zlotý pravděpodobně žádný efekt mít nebude. Forint i koruna začínají obchodování silnější než před týdnem, zlotý na hladině 4,296 PLN/EUR stejně jako minulé pondělí. Regionální měny zklamání ze statistik nedaly najevo Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Maďarsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) 08:00 Srp 12,8 10,1 12,3 Polsko Maloobchodní tržby (% m/m) 09:00 Zář 0,9-3,4-1,3 Maloobchodní tržby (% y/y) 09:00 Zář 9,0 5,6 8,1 Maloobchodní tržby reálné (%, y/y) 09:00 Zář 6,7 3,6 6,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Makroekonomická data z regionálních trhů zklamala. V Maďarsku to byly reálné hrubé mzdy, jejichž meziroční dynamika byla v srpnu, ač stále dvouciferná, nejnižší od ledna Z podrobnější statistiky vyplývá, že za celkově nižším růstem stojí především slabší růst mezd ve veřejném sektoru. Meziměsíčně mzdy poklesly o 1,7 %. Maďarský forint po zveřejnění mírně oslabil na 323,8 HUF/EUR. 22. října

3 Také statistiky u českých severních sousedů nedopadly podle očekávání. Maloobchodní tržby v září propadly, především kvůli nižším prodejům aut a v reálném vyjádření zpomalily svůj meziroční růst oproti srpnu o téměř 3 pb. Polská měna na statistiku nereagovala. Rovněž česká koruna zažila v pátek nudný den. Krátce si sáhla na 25,89 CZK/EUR, nakonec ale skončila obchodování na 25,85 CZK/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 22. října

4 Technická analýza EUR/CZK: Revisiting August peak at 25.85/ (5. října 2018, 11:26 CEST) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK has been witnessing a recovery after probing the multi month up channel limit at 25.40/35, also the 76.4% retracement from February lows. Formation of a monthly Hammer suggests downside momentum has got arrested. The pair has reclaimed the 200 DMA and has crossed above a descending trend line (blue dash). It is now retesting August peak of 25.85/88. A move above remains essential for a larger recovery to take shape. In such a scenario, the pair will head towards 26, the 76.4% retracement from July highs with next resistance at the peak formed earlier this year near 26.20/ DMA at 25.65/60 is an immediate support while the aforementioned channel lower bound at 25.40/35 should cushion short-term downside. EUR/CZK: weekly and monthly charts EUR/CZK: daily chart EUR/USD right shoulder level at should cushion the pullback. (18. října 2018, 9:42 CEST) EUR/USD: hourly chart EUR/USD probed July highs at / and has breached below an upsloping trend. This has led to a correction , the 76.4% retracement from August will be first support with next one at the lows formed earlier near 1.13/ A cross above / remains essential for confirming a large recovery. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 22. října

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Euro area Euro area Consumer Confidence Markit Eurozone Manufacturing PMI ECB Main Refinancing Rate Consumer Confidence Oct A Oct P Oct Oct ECB Bank Lending Survey M3 Money Supply YoY ECB Marginal Lending Facility PPI MoM Sep Oct Sep Markit Eurozone Services PMI ECB Deposit Facility Rate PPI YoY Oct P Oct Sep Markit Eurozone Composite PMI Oct P Germany GfK Consumer Confidence Germany Nov Markit/BME Germany Manufacturing IFO Business Climate PMI Oct Oct P IFO Expectations Markit Germany Services PMI Oct Oct P IFO Current Assessment Markit/BME Germany Composite Oct PMI Oct P France Total Jobseekers France 3Q Business Confidence Oct Spain Manufacturing Confidence Unemployment Rate Oct Q Markit France Manufacturing PMI Oct P Markit France Services PMI Oct P Markit France Composite PMI Oct P Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CBI Trends Total Orders Oct CBI Trends Selling Prices Oct CBI Business Optimism Oct BOE Chief Economist Haldane Speaks in Paris G5 Monday 22 October Tuesday 23 October Wednesday 24 October Thursday 25 October Friday 26 October Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons United Kingdom France Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Carney Speaks at a Conference in Toronto United States New Home Sales Durable Goods Orders GDP Annualized QoQ Sep Sep P Q A New Home Sales MoM Durables Ex Transportation Personal Consumption Sep Sep P Q A Cap Goods Orders Nondef Ex Air GDP Price Index Sep P Q A Core PCE QoQ 3Q A U. of Mich. Sentiment Oct F října

6 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Poland Poland Russia Money Supply M3 MoM Unemployment Rate Key rate Sep Sep Oct Money Supply M3 YoY Sep Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Mexico Brazil Brazil IBGE Inflation IPCA-15 MoM Bi-Weekly Core CPI Current Account Balance Outstanding Loans MoM Oct Oct Sep -717m Sep IBGE Inflation IPCA-15 YoY Bi-Weekly CPI Total Outstanding Loans Oct Oct Sep 3155b Bi-Weekly CPI YoY Mexico Oct Mexico Economic Activity IGAE YoY Unemployment Rate SA Trade Balance Aug Sep Sep m Unemployment Rate NSA Bank Indonesia 7D Reverse Repo Oct Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Other Countries Monday 22 October Tuesday 23 October Wednesday 24 October Thursday 25 October Friday 26 October Europe LatAm Exports YoY Sep Sep Asia Pacific Imports YoY Sep Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Taiwan South Korea Export Orders YoY Industrial Production YoY GDP SA QoQ Sep Sep Q P GDP YoY Indonesia 3Q P října

7 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,87 0,0 % 1,4 % 0,3 % 1,3 % CZK/USD 22,45-0,5 % 2,8 % 1,2 % 5,7 % USD/EUR 1,152 0,4 % -1,4 % -0,8 % -4,2 % USD/JPY 112,5 0,0 % 0,2 % -0,9 % -0,1 % USD/CNY 69,30-0,1 % 1,1 % 0,9 % 6,5 % GBP/USD 1,307 0,2 % -0,7 % 0,2 % -3,4 % GBP/EUR 0,881 0,2 % -0,7 % -1,0 % -0,8 % CHF/EUR 1,148 0,6 % 1,7 % 1,3 % -1,9 % CHF/USD 0,997 0,2 % 3,1 % 2,1 % 2,4 % NOK/EUR 9,460-0,1 % -0,7 % 0,1 % -3,9 % SEK/EUR 10,35-0,1 % -0,1 % 0,4 % 5,3 % PLN/EUR 4,294-0,2 % 0,2 % 0,2 % 2,8 % PLN/USD 3,727-0,7 % 1,6 % 1,1 % 7,3 % HUF/EUR 323,1-0,2 % 0,0 % -0,1 % 4,0 % HUF/USD 280,4-0,6 % 1,4 % 0,7 % 8,5 % RUB/EUR 75,35-0,1 % -3,5 % -0,9 % 8,9 % RUB/USD 65,42-0,5 % -2,1 % -0,1 % 13,6 % TRY/EUR 6,527 1,0 % -11,0 % -7,8 % 43,3 % TRY/USD 5,664 0,6 % -9,8 % -7,1 % 49,6 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,56-1,0 7,1 214,2-4,6 CZGB 5Y 1,85-0,3 3,6 198,0-5,5 CZGB 10Y 2,17-0,6 0,3 171,0-5,0 GER 2Y -0,58 3,6-5,5 GER 5Y -0,13 5,2-3,2 GER 10Y 0,46 4,4-2,7 UST 2Y 2,90 0,0 11,3 348,4-3,6 UST 5Y 3,05 0,0 10,0 317,3-5,2 UST 10Y 3,19 0,0 13,0 273,2-4,4 PLGB 2Y 1,58 0,9 2,6 216,0-2,7 PLGG 5Y 2,54 3,3 0,4 266,4-1,9 PLGB 10Y 3,26 5,5 4,0 280,2 1,1 HUGB 3Y 1,71 0,2-6,0 228,5-3,4 HUGB 5Y 3,17 3,3 17,0 329,7-1,9 HUGB 10Y 3,78 5,5 19,0 332,1 1,1 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,39-0,8 15,0 249,5-1,7 CZK 5Y 2,64 0,0 22,0 225,7-1,4 CZK 10Y 2,66-1,5 21,0 164,8-1,6 EUR 2Y -0,11 0,9 2,3 EUR 5Y 0,38 1,5 2,6 EUR 10Y 1,01 0,1 3,1 USD 2Y 3,11 1,3 14,5 322,3 0,4 USD 5Y 3,20 1,5 13,1 281,2 0,0 USD 10Y 3,26 1,2 13,8 225,4 1,1 PLN 2Y 2,06 1,0 9,5 216,5 0,1 PLN 5Y 2,62 2,5 13,5 223,7 1,1 PLN 10Y 3,05 2,0 8,2 204,3 1,9 HUF 2Y 1,29 1,3 8,3 140,3 0,3 HUF 5Y 2,47 3,3 26,8 208,9 1,8 HUF 10Y 3,35 2,7 27,3 234,5 2,6 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,50 1,05 1,77 2,39 2,66 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,24 1,01 USD (horní limit) 2,25 2,19 2,48 3,11 3,26 JPY 0,10-0,15 0,07 0,06 0,36 GBP 0,75 0,71 0,80 1,16 1,68 CHF -0,75-0,70-0,75-0,51 0,54 NOK 0,75 0,78 1,09 1,60 2,37 SEK -0,50-0,45-0,49 0,04 1,32 HUF 0,90-0,01 0,16 1,28 3,32 PLN 1,50 1,50 1,62 2,06 3,05 RUB 8,25 7,25 8,32 7,68 7,04 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 22. října

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,3 % -3,6 % -3,8 % 2,9 % US S&P ,0 % -4,8 % -5,0 % 3,5 % US Nasdaq ,5 % -6,3 % -7,4 % 7,9 % Euro STOXX ,0 % -4,7 % -5,5 % -8,4 % CAC 40 - Francie ,6 % -5,7 % -7,4 % -4,3 % DAX - Německo ,3 % -5,4 % -5,7 % -10,6 % UK FTSE ,3 % -3,8 % -6,1 % -8,3 % PX - Česko ,7 % -1,7 % -2,1 % 0,1 % WIG20 - Polsko ,4 % -2,7 % -3,9 % -10,7 % BUX - Maďarsko ,8 % 2,2 % 0,0 % -5,6 % SAX - Slovensko 334-0,1 % 0,3 % 0,1 % 0,2 % BET - Rumunsko ,0 % 3,7 % 2,2 % 10,9 % RTS - Rusko ,2 % -0,6 % -5,5 % -2,4 % ISE Turecko ,0 % -0,2 % -3,5 % -16,4 % Nikkei Japonsko ,6 % -4,8 % -6,6 % -1,0 % Hang Seng - Hong Kong ,4 % -6,7 % -8,0 % -14,6 % Shanghai - Čína ,6 % -6,6 % -9,6 % -22,9 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 87,5 0,6 % 2,9 % 4,2 % CME 80,0-2,3 % 1,9 % 1,3 % -22,4 % ČEZ 543,0-1,3 % -1,7 % -4,9 % 18,6 % Erste Group Bank 936,0-1,8 % -0,2 % -1,0 % -0,8 % Kofola ČeskoSlovensko 297,0 1,7 % -2,3 % 5,7 % -27,1 % Komerční banka 886,5-0,4 % -1,0 % -1,7 % -8,2 % Moneta Money Bank 79,0 1,3 % 2,9 % -3,6 % 5,3 % 02 Czech Republic 240,5-3,2 % -3,8 % -8,6 % -7,1 % Pegas Nonwovens 892,0-0,4 % 0,0 % -0,9 % 1,9 % Philip Morris Czech Republic ,8 % 1,0 % -0,7 % -9,7 % Stock Spirits Group 60,4 0,7 % 2,2 % 4,1 % -14,4 % Vienna Insurance Group 615,0-0,3 % -0,4 % -2,3 % -4,4 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 87,5 89,0 62, CME 80,0 105,5 76, ,2 % ČEZ 543,0 590,0 451, ,5 % Erste Group Bank 936,0 1057,9 863, ,4 % Kofola ČeskoSlovensko 297,0 426,0 267, ,7 % Komerční banka 886,5 975,0 879, ,4 % Moneta Money Bank 79,0 86,3 74, ,8 % 02 Czech Republic 240,5 289,8 240, ,7 % Pegas Nonwovens 892,0 940,0 777,0 24 0,1 % Philip Morris Czech Republic ,5 % Stock Spirits Group 60,4 91,5 55, ,6 % Vienna Insurance Group 615,0 731,0 588, ,5 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 80,1 0,0 % 1,1 % -3,4 % 19,9 % Ropa WTI (USD/barel) 69,1 0,7 % -2,8 % -5,6 % 14,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1226,9 0,0 % 1,9 % 2,9 % -5,8 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,6 0,0 % 2,3 % -0,8 % -14,0 % Měď (USD/t) 6228,0 1,1 % 2,2 % -0,6 % -13,6 % Hliník (USD/t) 2003,0-0,5 % -1,1 % -2,9 % -11,7 % Olovo (USD/t) 1992,0-0,5 % -1,6 % -2,2 % -19,9 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 197,2 0,3 % 2,8 % 1,0 % 1,7 % Emisní povolenky (EUR/t) 19,7-0,2 % -8,2 % -7,1 % 142,4 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 53,8 1,8 % -0,6 % 0,1 % 42,0 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 22. října

9 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q4 Q1 Q2 Q Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK EURHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Q4 Q1 Q2 Q Rovnovážná úroveň Severní Amerika USDCZK Evropa GBPCZK CHFCZK Asie CNYCZK CZKJPY AUDCZK CZKKRW CZKTWD CZKINR CZKIDR Latinská Amerika BRLCZK MXNCZK CZKCLP CZKCOP Střední a východní Evropa CZKRUB PLNCZK EURCZK CZKHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy,, Komerční banka října

10 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Výnosy 10Y dluhopisů Q4 Q1 Q2 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Sazby centrálních bank Q4 Q1 Q2 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň října

11 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 22. října

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku října