Data z amerického trhu práce čeká korekce

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 5. června 2019 Denní komentář Data z amerického trhu práce čeká korekce Jana Steckerová (420) jana_steckerova@kb.cz Dnes bude pokračovat konference americké centrální banky v Chicagu. Trh bude napjatě sledovat jakékoli indicie, zda tržní očekávání dvojího snížení úrokových sazeb do konce letošního roku jsou reálná. Data z amerického trhu práce přinesou korekci výrazných růstů z minulých dvou měsíců. Evropský PMI by se mohl dočkat revize směrem nahoru. Čeští maloobchodníci by si díky Velikonocům měli v dubnu polepšit. Indikátory PMI v eurozóně čeká revize směrem nahoru Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie PMI ze služeb 08:50 Kvě F 51,7 51,7 51,7 Kompozitní PMI 08:50 Kvě F 51,3 51,3 51,3 Německo PMI ze služeb 08:55 Kvě F 55,0 55,0 55 Kompozitní PMI 08:55 Kvě F 52,4 52,4 52,4 Eurozóna PMI ze služeb 09:00 Kvě F 52,5 52,8 52,5 Kompozitní PMI 09:00 Kvě F 51,6 51,8 51,6 USA ADP report (počet volných pracovních míst, tis.) 13:15 Kvě ISM mimo oblast průmyslu 15:00 Kvě 55,5 56,0 55,6 Středoevropský letní čas = BST+1 Dnes bude pokračovat dvoudenní konference Fedu v Chicagu. Jerome Powel včera ve svém vystoupení prohlásil, že centrální banka ještě není připravena snížit úrokové sazby, nicméně zesilující tenze vyplývající z obchodních válek ji posunuje směrem k tomuto kroku. Powel i viceguvernér Clarida shodně konstatovali, že nervozitu kolem obchodních válek sledují a jsou připraveni podniknout kroky k udržení expanze. Dnes konferenci svým vystoupením otevře Clarida. Data z amerického trhu práce čeká v květnu zřejmě korekce. Vidět by to mělo být i na dnešním ADP reportu, který podle tržních očekávání vykáže 178 tisíc volných pracovních míst po dubnových 275 tisících. USD/EUR V eurozóně budou zveřejněny finální indikátory PMI. Ty by měly být, především díky oblasti služeb, revidovány mírně směrem nahoru. Euro opatrně posiluje Přehled včerejších událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Míra nezaměstnanosti (%) 10:00 Dub 7,7 7,6 7,7 Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Kvě A 1,3 0,8 0,9 První odhad inflace (%, y/y) 10:00 Kvě 1,7 1,2 1,3 USA Tovární objednávky (% m/m) 15:00 Dub 1,9-0,8-1,0 Tovární objednávky bez doprav. sek. (% m/m) 15:00 Dub 0,7R 0,3 Středoevropský letní čas = BST+1 Zdroj: Bloomberg Kurz eura vůči dolaru včera na vystoupení amerických centrálních bankéřů nijak zásadně nereagoval. Společná evropská měna se pohybovala v pásmu 1,123-1,128 USD/EUR. Dnes ráno otevírá na horní straně tohoto intervalu. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 05. června 2019, 08:25

2 Českému maloobchodu se v dubnu dařilo Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Maloobchodní tržby (% y/y) 08:00 Dub 2,7 3,0 4,0 Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) 08:00 Dub 4,3 4,2 3,4 Maďarsko Maloobchodní tržby (% y/y) 08:00 Dub 5,9 6,2 Polsko Klíčová sazba centrální banky 1,5 1,5 Středoevropský letní čas = BST+1 Český maloobchod by měl za duben vykázat solidní výsledky. Velikonoce totiž letos připadly právě na tento měsíc, což by mělo být na tržbách s potravinářským zbožím znát. Náš odhad počítá s meziročním růstem prodejů o 3,0 % y/y, po očištění o prodeje aut by to mělo být o 4,2 % y/y. Polská centrální banka ponechá úrokové sazby beze změny. Polská inflace sice v dubnu překvapila růstem na úroveň 2,3 % y/y, podle guvernéra Glapinského se však fundamentálně nic nezměnilo a inflace se pouze vrací ke svému normálu. Úrokové sazby tak podle našeho názoru zůstanou beze změny po celý letošní rok. První zvýšení sazeb očekáváme v roce Koruně prospěly vyšší mzdy Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Průměrná reálná měsíční mzda (%, y/y) 08:00 1Q 4,7 4,6 4,0 Polsko CPI (%, m/m) 09:00 Kvě P 1,1 0,2 0,3 CPI (%, y/y) 09:00 Kvě P 2,2 2,3 2,4 Středoevropský čas = BST+1 České mzdy překvapily v Q1 19 růstem o 7,4 % v nominálním vyjádření a o 4,6 % v reálném vyjádření, což bylo o šest desetin procentního bodu nad očekáváním trhu. Výsledek předčil i očekávání ČNB, která počítala s dynamikou na úrovni 4,2 %. To se líbilo české koruně, která v průběhu dne posílila o 0,3 % na 25,71 CZK/EUR. Více jsme se tématu mezd věnovali zde: Z centrálních bankéřů vystoupil Tomáš Holub. Ten prohlásil, že nejpravděpodobnějším výhledem měnové politiky je v nejbližší době stabilita úrokových sazeb. Zároveň ale dodal, že prognóza ČNB počítá s postupným posilováním kurzu koruny, které se ale v praxi zatím neděje. Tento vývoj může být podle něj dílčím argumentem pro úpravu sazeb. Z úterního obchodování vytěžil i maďarský forint, který si připsal 0,3 % a posunul se na 321,9 HUF/EUR. Polský zlotý zůstal nakonec beze změny na úrovni 4,281 PLN/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 5. června

3 Technická analýza EUR/CZK: Inching towards the triangle upper bound at 25.96/26.00 which should be a short-term hurdle (24. května 2019, 15:53 CEST) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK has been evolving within a broad triangle pattern (with limits at /26.00) which denotes the price action has remained in a tight range. The pair recently took support near the lower band leading to a recovery which has brought it beyond the 200-day MA (25.77) and towards 25.90, the highs of February. Daily Stochastic indicator is probing a multi month graphical ceiling suggesting the upside could remain contained. Triangle upper limit at 25.96/26.00, also the 76.4% retracement from November 2018 should cap the ongoing recovery. Only a definite move above will mean a larger rebound and are immediate support levels. EUR/USD: Possibility to reach 1.13/ (3. června 2019, 9:43 CEST) EUR/USD briefly breached the crucial level of representing the low of June 2017 and showed a quick pullback. However a sizeable rebound has not yet materialized. Recent peak of /28 must be crossed for first symptoms of rebound. In the event of persistence in correction, next objectives will be at /42. EUR/USD: hourly chart EUR/CZK: daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 5. června

4 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Euro area Euro area Euro area Markit Eurozone Manufacturing PMI Unemployment Rate Markit Eurozone Services PMI GDP SA QoQ Industrial Production SA MoM May F Apr May F Q F Apr CPI Core YoY Markit Eurozone Composite PMI GDP SA YoY Industrial Production WDA YoY Germany May A May F Q F Apr CPI Estimate YoY ECB Main Refinancing Rate Trade Balance May Germany 6-Jun Apr 22.6b 20.5b 19.5b May F Markit Germany Services PMI ECB Marginal Lending Facility Exports SA MoM Spain May F Jun Apr France Unemployment MoM Net ('000s) Markit/BME Germany Composite ECB Deposit Facility Rate Imports SA MoM Markit France Manufacturing PMI May PMI 6-Jun Apr May F May F Germany Italy France Factory Orders MoM Industrial Production MoM Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI Markit France Services PMI Apr Apr May May F Factory Orders WDA YoY Industrial Production YoY France Markit France Composite PMI Apr Apr Spain May F Manufacturing Production MoM Markit Spain Manufacturing PMI Apr May Italy Manufacturing Production YoY G5 Monday 03 June Tuesday 04 June Wednesday 05 June Thursday 06 June Friday 07 June Euro area Markit/BME Germany Manufacturing PMI Markit/ADACI Italy Services PMI Apr May Markit/ADACI Italy Composite PMI May Germany Spain Industrial Output SA YoY Apr Industrial Production MoM Apr Markit Spain Services PMI May Markit Spain Composite PMI May Markit UK PMI Manufacturing SA Markit/CIPS UK Construction PMI Markit/CIPS UK Services PMI Peterborough by-election BoE/TNS Inflation Next 12 Mths May May May Mar Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Markit/CIPS UK Composite PMI May ISM Manufacturing Fed's Williams Speaks at Conference Fed's Clarida Gives Welcoming Nonfarm Productivity Change in Nonfarm Payrolls May on Reforming Bank Culture Remarks at Fed Conference 1Q F May Powell Gives Welcoming Renarks at Fed Framework Conference Commission to publish Stabilty Programme assesments United Kingdom United States Unit Labor Costs Unemployment Rate ISM Non-Manufacturing Index 1Q F May Factory Orders May Trade Balance Average Hourly Earnings MoM Apr Apr -50.0b -50b -50.5b May China Average Hourly Earnings YoY May Foreign Reserves May 3095b 3090b 3090b 5. června

5 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Czech Republic Poland Czech Republic Czech Republic Switerzland Markit Czech Republic PMI Mfg CPI MoM Retail Sales YoY Construction Output YoY Unemployment Rate May May P Apr Apr May CPI YoY Retail Sales ex Auto YoY Trade Balance National Concept Unemployment Rate SA Switerzland May P Apr Apr 21.8b 13.6b 16.3b May CPI MoM Industrial Output YoY May Czech Republic Apr CPI YoY Average Real Monthly Wage YoY May Q CPI Core May PMI Manufacturing May Brazil Industrial Production MoM Brazil IBGE Inflation IPCA MoM Apr May Industrial Production YoY Other Countries Monday 03 June Tuesday 04 June Wednesday 05 June Thursday 06 June Friday 07 June Europe Latam IBGE Inflation IPCA YoY Apr May Mexico CPI YoY May CPI MoM May CPI Core MoM May Bi-Weekly CPI YoY 31-May Bi-Weekly CPI 31-May Bi-Weekly Core CPI 31-May Asia Pacific RBA Cash Rate Target RBI Reverse Repo Rate Jun Chile Overnight Rate Target 30-Jun South Korea Taiwan Australia CPI MoM CPI YoY Trade Balance May May Apr $4949m $5600m $5000m CPI YoY CPI Core YoY Exports SA May May Apr CPI Core YoY Imports SA May Australia Apr GDP SA QoQ Australia 1Q India Retail Sales MoM GDP SA YoY RBI Repurchase Rate Apr Q Jun června

6 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,73-0,3 % 0,1 % -0,4 % 0,0 % CZK/USD 22,88-0,6 % -0,3 % -1,1 % 1,8 % USD/EUR 1,125 0,3 % 0,4 % 0,7 % -1,8 % USD/JPY 108,2 0,0 % -2,7 % -0,3 % -1,3 % USD/CNY 69,08 0,1 % 2,6 % 0,0 % 0,4 % GBP/USD 1,269 0,4 % -3,5 % 0,5 % -0,5 % GBP/EUR 0,886-0,2 % 4,1 % 0,3 % -1,4 % CHF/EUR 1,118-0,1 % -1,9 % -0,1 % -0,7 % CHF/USD 0,994-0,3 % -2,3 % -0,8 % 1,1 % NOK/EUR 9,783 0,1 % 0,4 % 0,1 % -1,2 % SEK/EUR 10,62-0,1 % -0,7 % 0,1 % 4,4 % PLN/EUR 4,280 0,0 % 0,1 % -0,1 % -0,2 % PLN/USD 3,806-0,3 % -0,4 % -0,8 % 1,6 % HUF/EUR 322,0-0,3 % -0,3 % -0,9 % 0,3 % HUF/USD 286,3-0,6 % -0,7 % -1,6 % 2,2 % RUB/EUR 73,34 0,1 % 0,6 % 0,6 % -7,7 % RUB/USD 65,23-0,2 % 0,2 % -0,1 % -5,9 % TRY/EUR 6,505-0,7 % -2,7 % -0,6 % 7,3 % TRY/USD 5,784-1,0 % -3,1 % -1,1 % 9,3 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,71 3,5-4,3 236,5 4,9 CZGB 5Y 1,59 6,3-15,8 216,9 7,5 CZGB 10Y 1,68 3,2-33,4 188,2 3,7 GER 2Y -0,66-1,4-7,2 GER 5Y -0,58-1,2-17,2 GER 10Y -0,21-0,5-23,1 UST 2Y 1,88 0,0-45,0 254,2 1,4 UST 5Y 1,90 0,0-42,7 247,9 1,2 UST 10Y 2,13 0,0-39,5 233,6 0,5 PLGB 2Y 1,65 0,3-5,6 230,4 1,7 PLGG 5Y 2,07-1,6-30,3 265,2-0,4 PLGB 10Y 2,61-1,5-42,7 281,7-1,0 HUGB 3Y 1,00 3,3-45,0 166,2 4,7 HUGB 5Y 1,77 7,0-46,3 235,3 8,2 HUGB 10Y 2,85 5,9-43,6 306,0 6,4 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,99-1,0-24,5 226,5-0,7 CZK 5Y 1,77 3,0-32,0 187,2 3,5 CZK 10Y 1,70 4,0-32,0 139,4 5,9 EUR 2Y -0,28-0,3-8,3 EUR 5Y -0,11-0,5-15,0 EUR 10Y 0,31-1,9-21,9 USD 2Y 1,95 2,2-49,1 223,3 2,5 USD 5Y 1,92 2,8-45,7 202,5 3,3 USD 10Y 2,11 3,7-40,5 180,3 5,6 PLN 2Y 1,77-0,8-14,5 205,2-0,5 PLN 5Y 1,92 0,0-32,5 202,2 0,5 PLN 10Y 2,22 0,2-37,8 191,2 2,2 HUF 2Y 0,63 1,8-16,8 91,2 2,1 HUF 5Y 1,28 2,4-38,1 139,1 2,9 HUF 10Y 2,03 5,4-41,0 172,8 7,3 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 2,00 1,80 2,18 1,98 1,70 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,28 0,31 USD (horní limit) 2,50 2,39 2,47 1,89 2,08 JPY 0,10-0,20 0,07-0,09 0,05 GBP 0,75 0,70 0,79 0,87 1,11 CHF -0,75-0,78-0,71-0,72-0,15 NOK 1,00 0,98 1,47 1,68 1,80 SEK -0,25-0,23 0,00 0,01 0,62 HUF 0,90 0,08 0,19 0,61 2,00 PLN 1,50 1,53 1,62 1,78 2,22 RUB 8,25 7,60 8,24 7,04 6,65 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 5. června

7 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,1 % -4,4 % 2,1 % 8,6 % US S&P ,1 % -4,8 % 1,9 % 11,8 % US Nasdaq ,6 % -7,8 % 1,0 % 13,4 % Euro STOXX ,0 % -4,8 % 1,6 % 11,1 % CAC 40 - Francie ,5 % -5,1 % 1,2 % 11,4 % DAX - Německo ,5 % -3,6 % 2,1 % 13,4 % UK FTSE ,4 % -2,3 % 0,7 % 7,2 % PX - Česko ,4 % -2,4 % 0,9 % 6,8 % WIG20 - Polsko ,2 % -3,7 % -0,2 % -1,9 % BUX - Maďarsko ,1 % -1,5 % 0,6 % 5,2 % SAX - Slovensko 346 0,1 % -0,4 % 0,1 % 0,4 % BET - Rumunsko ,3 % 0,3 % -0,2 % 14,7 % RTS - Rusko ,6 % 4,7 % 1,6 % 22,3 % ISE Turecko ,3 % -3,8 % -0,3 % -1,0 % Nikkei Japonsko ,0 % -8,3 % -0,9 % 2,0 % Hang Seng - Hong Kong ,5 % -11,0 % -0,5 % 3,5 % Shanghai - Čína ,0 % -7,0 % -1,3 % 14,8 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 91,5 0,0 % -0,5 % -1,6 % 41,9 % CME 86,5 0,6 % 1,8 % -5,0 % 3,6 % ČEZ 540,0 0,0 % 1,5 % 1,7 % -4,3 % Erste Group Bank 830,2 0,5 % 1,0 % -4,0 % -3,3 % Kofola ČeskoSlovensko 290,0 0,3 % -0,7 % -4,0 % -23,7 % Komerční banka 897,0 0,0 % 3,2 % 1,0 % -1,1 % Moneta Money Bank 77,5 1,1 % 3,7 % 2,6 % 0,8 % 02 Czech Republic 231,0 0,0 % -7,4 % -6,2 % -11,3 % Pegas Nonwovens 756,0 1,3 % 2,2 % 1,3 % -15,1 % Philip Morris Czech Republic ,9 % 2,5 % 0,4 % -10,5 % Stock Spirits Group 67,1-1,9 % -2,0 % -3,6 % -8,1 % Vienna Insurance Group 577,0 2,7 % 2,9 % -8,9 % -6,9 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 91,5 95,0 62, ,8 % CME 86,5 95,0 62, ,3 % ČEZ 540,0 585,0 514, ,1 % Erste Group Bank 830,2 936,5 681, ,9 % Kofola ČeskoSlovensko 290,0 390,0 267, ,6 % Komerční banka 897,0 964,5 812, ,1 % Moneta Money Bank 77,5 82,8 70, ,5 % 02 Czech Republic 231,0 261,9 212, ,1 % Pegas Nonwovens 756,0 940,0 734, ,6 % Philip Morris Czech Republic ,2 % Stock Spirits Group 67,1 73,0 55, ,9 % Vienna Insurance Group 577,0 652,0 512, ,3 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 62,3 0,0 % -12,5 % -1,0 % 17,2 % Ropa WTI (USD/barel) 53,5 0,4 % -13,7 % 0,0 % 17,8 % Zlato (USD/trojská unce) 1325,5 0,0 % 3,6 % 1,5 % 3,4 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,8 0,0 % -0,8 % 1,7 % -4,4 % Měď (USD/t) 5854,3 0,7 % -6,0 % 0,8 % -1,6 % Hliník (USD/t) 1786,0 0,5 % -0,7 % -0,5 % -3,3 % Olovo (USD/t) 1846,0 2,0 % -2,8 % 2,3 % -8,7 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 175,5 0,4 % -3,5 % 0,1 % 3,4 % Emisní povolenky (EUR/t) 24,6 3,5 % -2,5 % 0,3 % -1,7 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 47,1 2,1 % -2,5 % 0,5 % -13,8 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 5. června

8 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová František Táborský (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz frantisek_taborsky@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Jiří Kostka (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 5. června

9 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy informace uvedené v tomto dokumentu představují šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě tohoto dokumentu a jiných investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě tohoto dokumentu, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů tohoto dokumentu ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Informace uvedené v tomto dokumentu jsou určeny veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá informace uvedené v tomto dokumentu jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 5. června