Principy hodnocení finanční výhodnosti PPP projektů metodický rámec a praktické zkušenosti

Transkript

1 Principy hodnocení finanční výhodnosti PPP projektů metodický rámec a praktické zkušenosti Připraveno pro konferenci Slovak PPP Forum 2009 Tento dokument je určen výhradně pro potřebu klienta. Žádná jeho část nesmí být zveřejněna, citována nebo reprodukována mimo klientskou organizaci bez předchozího souhlasu Facility s.r.o.

2 Finanční model rámci PPP projektu Finanční model zachycuje ekonomiku projektu po celou dobu jeho životnosti (výstavba, provozování) V rámci PPP projektu se vytváří více finančních modelů: Ve fázi koncesního projektu zadavatel vytváří dva modely - PPP a PSC - na těchto modelech si zadavatel testuje VfM (hodnotu za peníze) Ve fázi soutěže zpracovávají jednotliví soutěžící nabídkové PPP modely Nejlepší nabídka (tj. finanční PPP model vítězné nabídky) se dále musí porovnávat s PSC variantou - zda projekt stále poskytuje hodnotu za peníze * Diskontování znamená přepočet budoucí hodnoty na současnou hodnotu, fakticky zohlednění faktoru času do peněžní hodnoty, tj. že hodnota dnešní peněžní jednotky je cennější než hodnota peněžních jednotky v budoucnu, takže pokud dojde k rozložení v čase, mají hodnoty stále klesající tendenci strana 2

3 Co potřebuje vědět koncesionář před podáním nabídky Finanční model pro Investora/SPV by měly dát odpověď především na následující otázky: Návratnost vložených aktiv - ukazatel IRR, ROE, Optimální/akceptovatelný podíl vlastního a kvazi vlastního kapitálu a cizího kapitálu (seniorní úvěr) Výše nabídkové ceny platba za dostupnost (splátka infrastruktury a služebného), výše nájemného, Plnění kovenantů úvěrů Výše jiných výnosů - příjmy od třetích stran, poplatky od uživatelů, zásadní je odhad poptávky strana 3

4 Logická struktura finančního modelu Vstupy Výpočty Výstupy Ovládací menu LCC OPEX CAPEX Výsledovka Finanční náklady Rozvaha Předpoklady modelu Cashflow Rezervní účty Peněžní kaskáda strana 4

5 Finanční modely vytvářené soutěžícími ve fázi soutěže Soutěžící obvykle vytváří dva finanční modely Model pro Investory/SPV určeno pro investora, financující instituce a ostatní členy SPV Model pro Zadavatele finanční model, který je součástí nabídky pro zadavatele strana 5

6 Model pro Investory a jeho využití Posouzení reálné ekonomiky projektu pro potřeby investorů klade důraz na jasné stanovení CAPEX, OPEX, LCC, Finanční náklady investorem požadovaná hodnota IRR je vstupem modelu výstupem modelu je výpočet výše nabídkové ceny Podklad pro jednání s financující institucí (poskytovatelem seniorního/podřízeného financování) Slouží jako podklad pro jednání mezi subjekty konsorcia investor, subdodavatel výstavby, subdodavatel provozu, poskytovatel seniorního /podřízeného financování Model musí respektovat platnou účetní a daňovou legislativu Nemusí splňovat formální záležitosti zadávací dokumentace Je podkladem pro Model pro zadavatele strana 6

7 Model pro Investory by měl obsahovat Vyjádření celkových cashflow investora Použité pro výpočet IRR / ROE Vyplácení dividend Výpočet ukazatelů požadovaných bankami Kovenanty LLCR / DSCR, Splnění individuálních požadavků členů SPV Záruky a pojištění Nákladové marže Zádržné na výstavbu Výpočet nabídkové ceny platba za dostupnost, podíl ze zisku, cena služby, strana 7

8 Model pro zadavatele a jeho využití Hlavním účelem přípravy modelu je srovnání jednotlivých nabídek pro potřeby zadavatele: Porovnání jednotlivých nabídek uchazečů mezi sebou Srovnání nabídky nejlepšího uchazeče oproti PSC modelu zadavatele (zda tato nejlepší PPP nabídka má kladné VfM oproti PSC modelu zadavatele) Model musí splňovat formální náležitosti požadované v zadávací dokumentace Model musí respektovat platnou účetní a daňovou legislativu strana 8

9 Model pro zadavatele musí respektovat požadavky zadávací dokumentace Jasné oddělení datových vstupů, výpočtů a výstupů v rámci modelu Jednotné časování projektu (začátek výstavby, začátek provozu, konec provozu, periodicita) Jednotné hodnoty základních proměnných pro všechny uchazeče: inflace diskontní sazba referenční úroková sazba Fixně nastavený platební mechanismus pro jednoduché srovnání předpoklad 100% plnění =>100% výplaty služebného Standardní struktura finančních výkazů Jednotná struktura výkazů požadovaná zadávací dokumentací: Vstupní data CAPEX, OPEX, LCC Výstupní tabulky - Platba za dostupnost (infrastruktura, služebné); Komerční výnosy; Provozní výdaje; Peněžní kaskáda, strana 9

10 Typy financování na straně soukromého sektoru Vlastní kapitál Nejdražší způsob financování projektu => investor očekává IRR 10% až 20% Výplata pomocí dividend nebo rozpouštění kapitálových fondů (dřívější čerpání než formou dividend) Podřízený úvěr kvazi vlastní kapitál Splatnost podřízeného úvěru je kratší než u seniorního úvěru (například 5 let) a následně může být vyplacen z výnosů projektu nebo refinancován seniorním úvěrem Ve srovnání se seniorním financováním značně vyšší cena (úrok) Poskytovatelé podřízeného dluhu: Poskytovatel vlastního kapitálu vkládá část finančních prostředků formou podřízeného dluhu Podřízený dluh je poskytován finančním investorem, který není spojen s investorem do vlastního kapitálu strana 10

11 Typy financování na straně soukromého sektoru Seniorní úvěr Seniorní úvěr muže pokrývat 60% až 90% finančních prostředků použitých na projektu Platba seniorního úvěru může být zadavatel garantována jako nejnižší možná výše platby za dostupnost (tzv. cena infrastruktury) Snahou investorů je získat seniorní úvěr s co možná nejdelší splatností (např. 90% doby co má byt projekt provozován) => dlouhý seniorní úvěr znamená vyšší volné cash flow v prvních letech provozu Překlenující úvěr pro DPH V průběhu výstavby pro financování dílčích plateb DPH Na konci výstavby při jednorázové platbě DPH při převodu aktiv strana 11

12 Příklady Finančních nákladů pro PPP projekty Následující příklady ukazují možné struktury nákladů v průběhu různých PPP projektů strana 12

13 Možná konstrukce celkové platby zadavatele Splátka infrastruktury Měsíční splátka infrastruktury - hradí dluhovou službu projektu (splátka seniorního dluhu) a je částí služebného, na které se např. nevztahují sankce za nedostupnost Indexované služebné Neindexované služebné Inflačně indexované náklady projektu (provozní náklady ovlivnitelné inflací, kde riziko změny cen na sebe bere zadavatel) Inflačně neindexované náklady projektu (např. úroky podřízeného dluhu nebo provozní náklady, jejichž výše je fixována po celou dobu projektu) Služebné (neindexované a indexované) je částka, ze které se v případně nedodržování SLA platí sankce (dle koncesní smlouvy), ale v případě dobrého chodu projektu generuje zisk koncesionáře strana 13

14 Hodnocení nabídky zadavatelem I. V rámci zadávací dokumentace je pro každou položku stanoveno: Procento významnosti Přesný způsob hodnocení Dle legislativy rozhoduje ekonomická výhodnost Konkrétní principy hodnocení však záleží na rozhodnutí zadavatele, které je promítnuto do zadávací dokumentace - hodnotící kriteria Zadavatel může zvolit kvantitativní ale i kvalitativní aspekty strana 14

15 Hodnocení nabídky zadavatelem II. Kvantitativní parametry mohou být například: Výše platby za dostupnost Robustnost finančního plánu Dodržení kovenantů Změna Vnitřního výnosového procenta při změně nákladů či výnosů Zabezpečení délky financování Seniorního/Podřízeného úvěru Marže seniorního dluhu Kvalitativní parametry mohou být například: Provozní řešení Doba realizace výstavby Použité materiály Hodnota SLA, výše smluvních sankcí strana 15

16 Naše zkušenosti z PPP projektů Na straně zadavatele: Realizovat pouze PPP projekty, které jsou pro zadavatele opravdu nezbytné a mají dobrou politickou podporu projekty, kde je primární snaha pouze vyzkoušet metodiku PPP a nejsou vnímány jako prioritní pro realizaci se jen těžko prosazují Jasně definovat záruky zadavatele (stát/kraj/municipality) za závazky plynoucí z koncesní smlouvy Na straně investorů: Komunikace ze zadavatelem Kvalitní projektové řízení na straně investora/spv Připravit kvalitní finanční model pro investory a finanční instituce strana 16

17 PPP tým Facility: Jan Kincl, Managing Director Aleš Hasník, Manager Zdeněk Svoboda, Senior Consultant Adam Zdeněk, Senior Consultant Daniel Hnízdo, Consultant Fungující řešení Facility s.r.o., Žatecká 14, Praha 1 tel/fax info@facility.cz