WEEKLY REPORT Index PX. Očekávané události Dat. Čas Událost Očekávání

Transkript

1 Ing. Karel Potměšil Analytik WEEKLY REPORT Týdenní komentář Index PX Index PX i v tomto týdnu posunul svá maxima. Během pátečního obchodování atakoval hranici 1700 bodů, nicméně před ukončením obchodování lehce oslabil a uzavřel na hodnotě 1688,7 bodu. Z jednotlivých titulů pokračuje ve svém růstu CETV, mírně přidalo i po předcházejících výkonech Orco. To také oznámilo záměr vyplatit za rok 2006 rekordní dividendu. Ta loňská byla ve výši 0,8 eura na akcii, letos by mohla firma vyplatit 0,9 až 1 euro na akcii. Firma pro tento a příští rok počítá se svým dalším růstem, v roce 2009 by její výsledky mělo výrazně kupředu posunout dokončení velkého projektu ve Varšavě. Velmi solidních 5,7 % přidal v tomto týdnu i Philip Morris, necelá 4 % si připsala farmaceutická firma Zentiva, u které patrně došlo k určitému přesunu investorů z maďarských firem Egis a Gedeon Richter, jež se stále potýkají s problémy domácího trhu, jak ostatně i tento týden vyjádřily ve svých prohlášeních. V Polsku se vedlo druhé největší bance Pekao, která se momentálně jeví zajímavou, zvláště ve světle neustálých problémů s volbou CEO jejího největšího konkurenta, polostátní banky PKO. Nový šéf měl být zvolen do konce ledna, nicméně dozorčí rada nebude schopna vybrat vhodného kandidáta dříve než v březnu. Dobrou zprávou pro tuto banku může snad být fakt, že se stále menší šance na zvolení přisuzují bývalému premiérovi Polska Marcinkiewiczovi. Funkce v této bance tak snad neposlouží jako trafika neúspěšného politika a budoucí volba bude více směřována k odborníkům v oboru Očekávané události Dat. Čas Událost Očekávání CZ :00 Obchodní bilance (pros.) -2,0 mld. EU :00 Maloobchodní tržby (pros.) 2,3 % GE :00 Prům. objednávky (pros.) 7,4 % HU :00 Deficit státního rozpočtu - HU :00 Průmyslová výroba - CZ :00 Rezervy (leden USD) - GE :00 Prům. výroba (pros.) 6,3 % GE :00 Obchodní bilance (pros.) 16,5 mld. GE :00 Běžný účet (pros.) 10,5 mld. HU :00 Obchodní bilance (m. EUR) - EU :45 ECB proková sazba 3,50 % US :30 Nové žádosti o podporu 310K US :00 Velkoob. zásoby (pros.) 0,6 % GE :00 Velkoob. cenový index 3,2 % Superspad Závěr [lok.měna] Mcap [EUR] w/w P/E P/BV DY CETV 1 950,3 2,4 6,7 117,5 3,9 0,0 ČEZ 935,0 20,0-0,3 19,3 2,9 1,6 Telefónica O2 537,0 6,2 1,6 20,9 2,0 8,4 Erste Bank 1 717,8 19,1 4,2 20,2 2,6 0,9 Unipetrol 237,5 1,6 0,2 11,2 1,0 0,0 Komerční banka 3 215,0 4,4 0,1 13,2 2,8 7,8 Philip Morris ,0 1,1 5,7 13,3 4,2 9,7 Zentiva 1 316,0 1,8 3,8 26,0 5,0 0,7 Orco 3 370,7 0,9 1,4 12,9 3,3 0,7 ECM 1473,0 0,2 0,5 9,4 4,1 0,0 Pegas non. 727,5 0,2-3,5 9,0 0,0 0,0 Magyar Telekom 992,0 4,1-1,5 13,7 1,7 7,4 TPSA 26,5 9,5 2,9 17,7 2,1 3,8 MOL ,0 8,8-0,2 5,5 1,9 1,6 PKN Orlen 47,2 5,2 1,1 8,4 1,1 9,5 PKO BP 48,1 12,3 2,2 24,7 5,1 1,7 PEO 260,0 11,1 6,0 25,1 5,2 2,8 OTP 8 810,0 9,7 4,0 12,1 3,6 2,4 Egis ,0 0,7 1,3 17,1 2,2 0,5 Gedeon Richter ,0 2,8 2,2 12,3 2,6 1,6 KGHM 88,0 4,5-4,3 5,3 2,6 11,3

2 Bankovnictví Maďarská banka OTP se podle svého pondělního prohlášení hodlá účastnit případného rozjezdu komerčního zdravotního pojištění v zemi. Plánované založení dceřiné firmy zaměřující se na tyto aktivity ovšem závisí na rozhodnutí maďarské vlády povolit soukromé zdravotní pojištění. Na rozhodnutí vlády ovšem rozhodně nezávisí úterní schválení investice do černohorské komerční banky CKB, kterou OTP vlastní. Do ní hodlá banky investovat 10 milionů euro. Navýšení kapitálu má vést k posílení pozice CKB. Již nyní jde o největší banku na černohorském trhu. V úterý OTP také oznámila pozitivní vývoj hospodaření své pobočky na Ukrajině. Té vzrostl v roce 2006 čistý zisk skoro čtyřikrát. Vklady se pak zvýšily o 63 %, podobný vývoj zaznamenala i aktiva (+59 % meziročně). CEO OTP očekává pokračování růstu i v roce 2007 (o 40 %) Dozorčí rady banky PKO nezvolila na konci minulého týdne nového CEO, jak bylo naplánováno. Nicméně podle pondělního prohlášení měla být rada pověřena volbou šéfa do konce měsíce, tedy do středy. V polovině týdne ovšem naděje na brzké zvolení nového CEO padly a banku tedy čeká prodloužení stávajícího bezvládí. Nový šéf banky nebude zvolen dříve než v březnu. Jeden z neúspěšných kandidátů, bývalý premiér Polska Kazimierz Marcinkiewicz, si ovšem nemusí zoufat, zdá se, že by se pro něj mohlo najít jiné lukrativní místo, např. pozice CEO v petrochemické firmě Grupa Lotos. Také podle pátečního vyjádření současné polské ministryně financí existují jiná místa, která by mu seděla více a byla méně kontroverzní. Českému bankovnímu sektoru se loni nevedlo špatně. Podle čtvrteční zprávy vzrostly vklady v českých bankách v loňském roce o 8,5 %. Největší nárůst byl zaznamenán u běžných účtů, kde vklady stouply o 18 % na 365 miliard korun. Podobná suma peněz leží i na účtech stavebního spoření (359 miliard korun, růst o 9 %). Pokles byl zaznamenán u termínovaných vkladů (-2% na 260 miliard korun). Nyní ovšem české banky čelí podle svého vyjádření ze stejného dne opětovnému tlaku na zrušení či snížení některých poplatků a zpřehlednění své cenové politiky. Podobné aktivity vyvíjel i bývalý ministr financí Sobotka, ty se však minuly účinkem a banky přes své sliby k žádným zásadnějším změnám nepřikročily. Nyní se vláda ovšem opírá o prohlášení EU, která evropský bankovní sektor kritizovala na počátku týdne. Telekomunikace Polská telekomunikační firma TPSA na počátku týdne oznámila výsledky svého hospodaření za čtvrtý kvartál roku Její tržby ve výši 4,7 miliard zlotých odpovídaly očekáváním trhu, ovšem čistý zisk jí poklesl na 381 milionů zlotých, z hodnoty 484 milionů zlotých o rok dříve (-21 %). Ještě nižší byl proti očekávané hodnotě 548 milionů (rozdíl 30 % proti očekávání). Tržby za celý rok byly mírně vyšší, než se čekalo (18,6 miliardy zlotých vs. 18,5 miliardy), ale zisk ani za celý rok nedopadl nejlépe. Čekalo se 2,3 miliardy, výsledek byl jen 2,1 miliardy zlotých. Za rok 2006 bude firma vyplácet dividendu 1,9 zlotého na akcii, přičemž se čekalo jen 1,4 zlotého (loni firma vyplatila dividendu 1 zlotý na akcii). Tato hodnota (1,4 zlotý) má být podle vedení banky určitým minimem v rámci střednědobé dividendové politiky firmy. Plány TPSA pro letošní rok poodhalila firma na čtvrteční tiskové konferenci. Firma hodlá letos snížit ceny za volání z pevných linek, což jí má pomoci udržet podíl na trhu a posílit konkurenceschopnost. Společnost také hodlá navýšit svůj podíl na trhu širokopásmového připojení k internetu. Ten se v minulých dvou letech zdvojnásobil na stávajících 44 %, letos by se měl dále zvýšit řádově o procenta. TPSA by ráda měla v tomto segmentu na konci roku 2,2 milionu zákazníků, o tisíc více než nyní. Zvýšení podílu chce dosáhnout kombinací nižší ceny za připojení, jeho zrychlením a odstraněním datových limitů. Konkurence ale nikdy nespí, o čemž se TPSA přesvědčila v pátek. Jeden z mobilních operátorů, Polkomtel, hodlá nabízet i hovory přes pevné linky. Byl by tak pátou společností poskytující tuto službu. Využívat bude, stejně jako ostatní operátoři, síť bývalého monopolu TPSA. Zahájení provozu plánuje ještě na tento rok, nicméně bližší podrobnosti zatím nezveřejnil. 2/7

3 Telefónica O2 Slovakia, nový operátor na slovenském trhu, by měla mít v době spuštění svých služeb více než půl milionu zákazníků. S registrací prvních zákazníků začala firma v půli prosince, spuštění služeb pro zákazníky předplacených tarifů bylo předem stanoveno na 2. února Česká pobočka Telefónky je o poznání dále. Ve čtvrtek oznámila uzavření dohody s hollywoodským studiem Sony Pictures na dobu tří let. Dohoda se týká elektronické distribuce filmů pomocí televize po pevné lince (tzv. IPTV). V nově vzniklé virtuální půjčovně se objeví 150 nových filmů a 180 starších. Energetika V pondělí byla zveřejněna data o akcionářské struktuře energetické společnosti ČEZ ke konci minulého roku. Největší podíl v ČEZu drží stát s podílem 67,61 %, právnické osoby vlastní 24,27 %, fyzické osoby 4,26 % a správci majetku 3,86 %. Meziročně poklesl podíl akcií v držení českých právnických osob, to je ovšem spojeno s tím, že investoři z Česka stále více nakupují akcie firmy prostřednictvím firem registrovaných v zahraničí. ČEZ měl být v nedávné minulosti osloven státním podnikem Diamo, které hledá investora pro průzkum ložisek uranu v ČR. Projekt má stát cca 300 milionů korun. Diamo také hodlá oslovit vládu, aby mu povolila těžbu i po roce V současnosti je v ČR těženo asi 340 tun uranu ročně, což je zhruba pětina stavu z počátku devadesátých let. V úterý jsme se dozvěděli finanční kalendář ČEZu pro tento rok. Předběžné konsolidované výsledky skupina za rok 2006 bychom měli znát 22. února. O šest dní později bude následovat auditovaná účetní závěrka. Na 30. dubna je stanoven termín zveřejnění výroční zprávy. Výsledky za jednotlivé kvartály pak budou následovat 16. května, 15. srpna a 15. listopadu. Ve středu bylo oznámeno povolení koupě Teplárenské akciové společnosti ČEZem. Firma, jejíž odkup odsouhlasil Antimonopolní úřad, se zabývá distribucí tepla na Teplicku a Chomutovsku. Na počátku ledna se oddělila od společnosti United Energy. Ve stejný den také firma ČEZ vyčíslila škody, které jí způsobil lednový orkán. Ty se vyšplhaly na 82 milionů korun, což je v souladu s předchozími odhady. A na pátek bylo naplánováno odstavení třetího bloku v jaderné elektrárně Dukovany. Důvodem je výměna pětiny paliva a revize reaktoru. Výroba elektřiny by se měla obnovit 4. března. Ve stejný den potvrdil ČEZ, že nepolevuje ve své snaze proniknout na další trhy. Údajně vyjednal s albánskou energetickou společností zkušební dodávku elektřiny do této země. Na únorový kontrakt by následně mohly navázat další. Albánie má značné problémy s nedostatkem elektřiny, jenž způsobilo zanedbání investic do výstavby elektráren. Země se tak stane dalším trhem ČEZu, kde obchoduje s elektřinou. Nyní drží licence v ČR, Polsku, Německu, Rakousku, Maďarsku, Rumunsko, Bulharsku, a na Slovensku. Stavebnictví Společnost Orco by měla navýšit svou dividendu, vyplacenou za rok V něm se hodnota NAV zvýšila o více než čtyři pětiny. Loni firma vyplácela 80 centů na akcii, letošní dividenda by měla být v intervalu 90 centů až 1 euro na akcii. Firma také zopakovala projekci tržeb pro rok 2007, na úrovni 223 milionů euro, pro rok 2008 počítá s dalším mírným nárůstem. O rok později by mělo dojít k výraznému skoku vpřed, díky dokončení významného projektu ve Varšavě. Pozitivní zprávou je, že podle firmy by neměl ani v roce 2008 poklesnout residenční development (i přes možné navýšení DPH). Orco také hledá příležitosti v Bulharsku a Rumunsku, poohlížet se bude i dále na východě (v Moskvě), začít by chtěla i komerční či residenční projekt v Chorvatsku. Orco také hodlá utratit až 100 milionů euro za projekt v Bratislavě, kde firma zakoupila na konci prosince pivovar Stein. Společnost zde plánuje vybudovat moderní multifunkční komplex s byty, hotel a provozovny služeb. Všechna povolení by měla získat během příštích dvou let, dokončení projektu je tak v současnosti během na dlouhou trať. 3/7

4 Petrochemie Polská vláda údajně zvažuje zvyšování státních podílů ve společnostech jakou jsou ropné firmy PKN Orlen nebo Grupa Lotos. Počítá s tím nový vládní energetický plán. Prozatím Polsko drží v PKN podíl 27,5 % a v Lotosu 59 %. Polsko má být také v jednáních s Katarem, který vyváží nejvíce zkapalněného zemního plynu na světě. Katar by mohl plyn dodávat do nového terminálu, který se bude v Polsku stavět. Tento projekt, z něhož bude profitovat společnost PGN má snížit energetickou závislost Polska na Rusku. V týdnu také proběhl prodej společnosti Kaučuk, patřícího do skupiny Unipetrol, jíž ovládá PKN Orlen. Kaučuk koupila polská firma Dwory za 5,5 miliardy korun. Proti plánovanému prodeji protestovali drobní akcionáři Unipetrolu, neboť první nabídka od Dworů, ve výši 4,1 miliardy korun, se jim zdála příliš nízká. Finální částka snad tyto akcionáře příjemně překvapila. Výslednou sumu hodlá Unipetrol investovat do rafinerií v Litvínově a Kralupech (1 miliarda), do Chemopetrolu (3 miliardy) a také do Benziny (1,3 miliardy korun). Unipetrol také oznámil, že uhradí polovinu z pokuty 17,55 milionů euro, kterou dostal Kaučuk od Evropské komise za účast v kartelu výrobců kaučuku. Druhou polovinu si Kaučuk musí zaplatit sám. Platba pokuty ovšem neznamená, že firma s ní souhlasí (zvažuje ostatně podání žaloby na zrušení rozhodnutí). V pátek pak šéf Unipetrolu oznámil, že firma zvažuje dvě velké akvizice, kromě nabídky koupit podíl v České rafinérské od ConocoPhillips. V České rafinérské má nyní 51 %, o podíl Conoca (16,3 %) se zajímá i Lukoil Unipetrol a zbývající akcionáři mají ale předkupní právo. Ze zbylých dvou akvizic by se jedna mohla konat ještě letos, druhá větší spíše příští rok. Zvažovány jsou i dividendy a možné odkupy akcií. Firma má kolem 20 miliard korun cash a její dluhy jsou méně než 20 % vlastního kapitálu. Pokud se Unipetrolu akvizice nepovedou, zváží, jaké bude vyplácet dividendy nebo odkoupí své akcie o těchto věcech se bude rozhodovat až ve čtvrtém čtvrtletí tohoto roku. Na konci týdne se také objevila zpráva, podle které se PKN Orlen vzdal pohledávky za společností Jukos po tom, co od něj koupil rafinerii v Mazeikiu. Pohledávka měla hodnotu 109 milionů dolarů. Maďarská petrochemické firma MOL v pondělí oznámila, že hodlá do roku 2009 investovat do výzkumu biodieselu zhruba jednu miliardu forintů. V této oblasti chce spolupracovat s maďarskými univerzitami. Od vlády dostane grant 500 milionů forintů. V úterý se MOLu dotkla zpráva, že je v Rusku vyšetřována firma Russneft, která podle místní vlády prodává příliš mnoho ropy. MOL a Russneft mají v Rusku společnou těžební firmu, panovaly tedy obavy, zda by se případná pokuta netýkala i Maďarů. Nicméně ti nakupují ropu přímo od společného podniku, nikoli od Russneftu. Závislosti na Rusku se MOL alespoň částečně zbaví vybudováním plynovodu Nabucco, který povede s Turecka do Rakouska a má být zprovozněn v roce Na plynovodu bude participovat pět společností včetně MOLu, v pátek se objevily zprávy, že by se kromě nich mohla na projektu podílet i firma Gaz de France. Farmacie Maďarskými farmaceutickými firmami i nadále hýbe neutěšený stav na domácím trhu. Firmy Gedeon Richter a Egis v týdnu oznámily, že na něm omezí své aktivity, neboť vláda tlačí na lékaře, aby předepisovali co nejlevnější léky. To nahrává čínským a indickým konkurentům obou společností, kteří jsou schopni vyrábět léky levněji. Richter se tedy rozhodl omezit domácí investice o 10 miliard forintů. Tyto peníze hodlá uplatnit na jiných, perspektivnějších trzích. Zruší také výrobu některých méně ziskových léků. K podobnému kroku se odhodlal i Egis. Ten bude v Maďarsku prodávat o 70 léků méně, což mu sníží roční tržby o zhruba 1,5 miliardy forintů Pro Richtera přišla tento týden potěšitelná zpráva alespoň z USA. Zde byla na trh uvedena generická verze preparátu na léčbu prostaty, původně od společnosti Merck s. Gedeon lék na trh dodává společně s firmou Barr Pharmaceuticals, jeho zisk by díky němu mohl vzrůst o 1 % či 2 miliony dolarů. O několik milionů dolarů by mu měl lék navýšit tržby během prvního roku prodeje. Pro firmu by mohlo jít o první z řady projektů, které jí pomohou v zahraničí vykompenzovat problémy doma v Maďarsku. 4/7

5 Tento týden jsme se přesvědčili, že k ideálu daleko má farmaceutický trh nejen v Maďarsku ale i u nás. Nová léková vyhláška, platná od dubna, má zvýšit doplatky na léky z kapes spotřebitelů asi o 2,5 miliardy korun ročně. Zvýšení doplatků se dotkne mimo jiné generik na léčbu srdečních či dýchacích problémů, na revma, deprese Pro spotřebitele tedy žádný důvod k jásotu. Proti vyhlášce má ale výhrady i Ústavní soud, který ji zrušil. Soudcům se nelíbí současný systém, podle nějž jsou léky kategorizovány a je rozhodováno, jak na ně stát přispívá. Systém údajně není založen na objektivních kritériích, volba není odůvodněná ani přezkoumatelná. Do konce roku tedy musí být přepracován a stávající právní úprava by tak měla mít před sebou poslední rok života. Změny ale nechtějí jen soudci Ústavního soudu. Stávající ministr financí Miroslav Kalousek hodlá v rámci úspor mandatorních výdajů omezit výdaje státu na zdravotnictví až o 12 miliard korun ročně. Česko přitom vydává vzhledem ke svému HDP na zdravotnictví méně prostředků než vyspělé státy. CEE Podle pondělních dat vzrostla loni polská ekonomika nejvíce za posledních devět let. HDP se v roce 2006 zvýšil o 5,8 %, o rok dříve to bylo jen 3,5 %. Polsku se vede i přesto, že stejně jako ČR se potýká s politickou nestabilitou a sérií skandálů. Růstu HDP pomohla značně domácí poptávka, jež vzrostla o 5,8 %, soukromá spotřeba se zvýšila o 5,2 %, investice dokonce o 16,7 %. Především na rychlý růst investic lze nahlížet velmi pozitivně. Polská centrální banka pak v týdnu rozhodovala o nastavení úrokových sazeb. Podle očekávání je ponechala na úrovni 4,00 %. Jednalo se také v České národní bance, nikoli ovšem o úrocích. ČNB ve čtvrtek oznámila rekordní ztrátu ve výši 56,4 miliardy korun. Jde ovšem jen o účetní operaci bez vlivu na fungování banky, nebo na českou ekonomiku. Ztráty národní banky jsou z největší části způsobeny kurzovými rozdíly. ČNB také odhadla růst české ekonomiky. Podle ní by se mělo HDP letos zvýšit o 4,4 6,2 %, v příštím roce o 3,1 6,5 %. Loňský výsledek by měl být podle bankéřů v rozmezí 5,8 6,6 %. Také ministerstvo financí ČR zveřejnilo svůj odhad růstu ekonomiky v tomto roce. Zvýšilo jej o jednu desetinu na 5,0 % z předchozích 4,9 %. Onu desetinku ale ubralo růstu v roce V dalších letech 2008 a 2009 by pak české HDP mělo přidat 5 % a 5,1 %. Ministerstvo upravilo i své odhady míry inflace pro rok 2006 i další léta. V roce 2006 byla podle MF inflace 2,5 %, pro rok 2007 počítá s 2,4 % (původně to byly 3 %). Na letošní inflaci budou mít vliv změny regulovaných cen energií, spotřebních daní u cigaret a změny věcně usměrňovaných cen. Pokud jde o míru nezaměstnanosti, ta má poklesnout na 6,7 %, zde MF svůj názor nemění. Zato u spotřeby domácností ke změně došlo, úředníci na ministerstvu se nyní domnívají, že letos stoupne o 4,5 %, proti předchozímu odhadu 4,2 %. Směrem nahoru upravilo odhad i pro loňský rok, to měla růst o 4,1 %, předchozí předpověď počítala s 3,9 %. Problémem ČR bude i nadále deficit státního rozpočtu, v roce 2007 i v střednědobém výhledu se počítá s překročením dříve schválených výdajových rámců, podíl deficitu veřejných rozpočtů na HDP ve výši 3,3 % tak patrně zůstane jen snem. Zahraničí V pozitivním světle se tento týden ukázala americká ekonomika, alespoň na základě nejnovějších makroekonomických údajů. Hrubý domácí produkt vzrostl ve čtvrtém kvartále meziročně o 3,5%, což je nejen výrazně více než v minulém kvartále (+2,0%), ale také značně nad očekávání trhu (+3,0%). Důvody silného růstu lze hledat jednak v příznivých podmínkách (pokles cen ropy, teplé počasí), jednak v silném růstu spotřeby domácností (+4,4% y/y) doprovázeném solidním růstem exportu (+10% y/y). Pro finanční trhy je však zároveň důležité, že nejsou patrné žádné známky zvyšování inflačních tlaků v ekonomice USA. To potvrdil i výbor pro měnovou politiku FEDu, který podle očekávání ponechal základní úrokovou sazbu beze změny a v doprovodném komentáři se ani náznakem nezmínil o nutnosti dalšího zpřísňování měnové politiky, čehož se část trhu obávala. Na druhou stranu FOMC v současné době nemá ani příliš důvodů sazby snižovat a tak se pravděpodobně dočkáme několika měsíců stagnace sazeb a vyčkávání na nová data. Silný zůstává trh práce, což potvrzují čísla o míře nezaměstnanosti, ta aktuálně činí 4,6 %, a tvorbě nových pracovních míst v nezemědělském sektoru 5/7

6 I v eurozóně pokračuje na přelomu roku ekonomika v expanzi, což dokazují data o míře nezaměstnanosti a spotřebitelské inflaci. Počet lidí bez práce se v prosinci v EU-13 snížil na 7,5% s předchozích 7,6%, ačkoliv trh očekával stagnaci. Jedná se o nejnižší míru nezaměstnanosti za poslední čtyři roky a to především díky největším zemím Německu a Francii. V Německu klesl tento ukazatel na 9,5% z 9,8% a počet nezaměstnaných se tak snížil o více než sto tisíc. Eurostat také zveřejnil předběžná čísla o růstu spotřebitelských cen v eurozóně za leden. Očekávání trhu o zvýšení CPI na 2,1% z prosincových 1,9% se nepotvrdilo a inflace zůstala pod dvouprocentní hranicí (1,9%) požadovanou Evropskou centrální bankou. CZK/EUR 28,198 HDP 5,8 % Pribor 3M 2,61 CZK/USD 21,735 CPI 1,7 % T-bills yield 1,99 USD/EUR 1,297 Obchodní bilance 6,43 mld. 15Y Gov. b. 4,185 6/7

7 Analýza Jan Procházka petrochemie, energetika, doprava Marek Hatlapatka Zahraniční trhy + energetika hatlapatka@cyrrus.cz Karel Potměšil Nemovitosti, farmacie potmesil@cyrrus.cz Igor Pečta Telekomunikace petrochemie pecta@cyrrus.cz Trading & Sales Michal Oplt Brno oplt@cyrrus.cz Petr Bánovský Brno banovsky@cyrrus.cz Eduard Tesař Brno tesar@cyrrus.cz Kamil Kricner Praha kricner@cyrrus.cz Marek Šperlich Praha sperlich@cyrrus.cz Marie Kolovratová Praha kolovratova@cyrrus.cz Portfolio management Ondřej Svoboda Brno svoboda@cyrrus.cz Aleš Honsa Praha honsa@cyrrus.cz Corporate finance Tomáš Kunčický kuncicky@cyrrus.cz Výhrada (disclaimer): Informace a investiční doporučení jsou výstupem společnosti CYRRUS, a.s., obchodníka s cennými papíry, se sídlem Brno, Veveří 111 ( společnost ). Společnost je členem Burzy cenných papírů Praha, a.s. ( BCCP ) a podléhá regulaci a dohledu České národní banky. Společnost čerpá informace z důvěryhodných zdrojů a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost. Pokud jsou v investičním doporučení uvedeny informace, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech společnosti nebo důvěryhodných zdrojů. Skutečnosti, které v budoucnu nastanou, se mohou od uvedených informací významně lišit. Informace mohou být zjednodušeny, neboť mají sloužit výhradně k vytvoření obecné a základní představy o dané otázce či tématu. Investiční doporučení představuje názor společnosti nebo osoby v něm uvedené ke dni zveřejnění a může být změněno bez předchozího upozornění. Interval budoucích změn investičního doporučení není možné předem stanovit. Investoři jsou povinni se o výhodnosti obchodů a investic do jakýchkoli finančních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného rizika a vlastní právní, daňové a finanční situace. Pokud se v investičním doporučení hovoří o jakémkoliv výnosu, je vždy třeba vycházet ze zásady, že minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích, že jakákoliv investice v sobě zahrnuje riziko kolísání hodnoty a změny směnných kursů a že návratnost původně investovaných prostředků ani výše zisku není zaručena. Obsah dokumentu je chráněn dle autorského zákona, majitelem autorských práv je společnost. Společnost nenese odpovědnost za šíření nebo uveřejnění informací třetími osobami. Upozornění na možné zájmy a střetů zájmů (disclosure): Společnost není tvůrcem trhu na žádné emisi, nicméně nevylučuje, že se v budoucnu může stát tvůrcem trhu kotující vybrané emise zařazené k obchodování na BCCP. Společnost nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích. Žádný emitent finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu společnosti. Společnost nemá s žádným emitentem finančních nástrojů uzavřenu dohodu týkající se tvorby a šíření investičních doporučení. Emitenti finančních nástrojů kotovaných na regulovaných trzích nejsou společností seznamováni s investičními doporučeními před jejich vydáním. Společnost má zájem o uzavírání smluvních vztahů s emitenty finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního směru a stupně. Společnost uplatňuje v rámci organizace vnitřního provozu vnitřní předpisy, která brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním doporučením. Toho je dosahováno zejména důsledným dodržováním čínských zdí mezi jednotlivými organizačními útvary společnosti. Bližší informace o společnosti, službách a analytické výstupy je možno nalézt na Brno Praha Veveří 111 (Platinium) Radlická 14, Anděl park Brno Praha 5 - Smíchov tel.: tel.: info@cyrrus.cz, cyrrus@cyrrus.cz 7/7