N_MaEk Manažerská ekonomika 5. cvičení 5. Financování podniku klasická finanční analýza, pyramidové rozklady ukazatelů a souhrnné ukazatele 19.3.

Transkript

1 N_MaEk Manažerská ekonomika 5. cvičení 5. Financování podniku klasická finanční analýza, pyramidové rozklady ukazatelů a souhrnné ukazatele léto 2014 Ing. Arnošt Klesla, Ph.D. Skupiny: N_MaEk/R3PH

2 Program cvičení LS Marketingová východiska podnikatelského projektu. Ot.SZZ Majetková a kapitálová struktura podniku, rozvaha, finanční páka. Ot.SZZ. 28, 29 Mejzlík, Vojáčková Náklady a výnosy, klasifikace nákladů, manažerské pojetí nákladů, variabilní a fixní náklady, kalkulace nákladů, rozpočty a plánování. Ot.SZZ. 22, Úloha zisku v podnikání, vztahy mezi ziskem, objemem výroby, cenou a náklady, analýza bodu zvratu, stanovení limitu variabilních a fixních nákladů a limitů ceny, provozní páka. Ot.SZZ. 20 Outrata, Kováčik Financování podniku klasická finanční analýza, pyramidové rozklady ukazatelů a souhrnné ukazatele. Ot.SZZ. 24,Lainová, Vlčková, Cherepanova, Pyatkova 25, Hesová Řízení provozního kapitálu, řízení cash flow. Ot.SZZ. 21 Voštiarová Value Based Management, optimalizace kapitálové struktury podniku. Ot.SZZ Metody posuzování efektivnosti investic, plánování investic, zdroje financování. Ot.SZZ.26,Podzolkova, Reabaia Řízení rizik při investičním rozhodování, investiční portfolio. Ot.SZZ Controlling a interní audit, strategické scénáře, tvorba finančních rezerv Oceňování a řízení hodnoty podniku. Ot.SZZ. 29 Dubatolkina, Prymak Cizoměnové operace (finanční deriváty forwardy, futures, opce)

3 N MaEk Manažerská ekonomika Otázky ke státní závěrečné magisterské zkoušce obor Řízení podniku a podnikové finance podle osnovy témat pro letní semestr 2014 Oborový předmět I Ekonomika a management:

4 Cíle předmětu Po absolvování předmětu student získá základní znalosti a dovednosti manažerských praktik, které jsou předpokladem pro výkon vrcholových řídících a ekonomických funkcí. Předmět Manažerská ekonomika se opírá o základní aplikace manažerské ekonomiky do podnikatelských, řídících a rozhodovacích procesů. Studenti si zopakují a propojí znalosti podnikové ekonomiky, účetnictví, makro- a mikroekonomie. Studenti získají základní přehled o kategoriích manažerské ekonomiky, funkcích a provázanosti činností v rámci podnikové architektury.

5 Literatura povinná literatura SYNEK, M. a kol. Manažerská ekonomika. Praha: Grada Publishing, ISBN ŠULÁK, M., VACÍK, E. Měření výkonnosti firem. Praha: EUPRESS, ISBN FOTR, J., SOUČEK, I. Investiční rozhodování a řízení projektů. Praha: Grada, ISBN doporučená literatura KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance. Praha: C. H. Beck, ISBN ŠULÁK, M., VACÍK, E., IRCINGOVÁ, J. Teze k přednáškám předmětu Řízení podnikatelských projektů. Plzeň: ZČU, ISBN MAŘÍK, M. a kol. Metody oceňování podniku. Praha: Ekopress, ISBN

6 5. Téma Financování podniku klasická finanční analýza, pyramidové rozklady ukazatelů a souhrnné ukazatele.

7 Finanční analýza manažerské pojetí hodnocení minulé a současné finanční výkonnosti organizace; finanční analýza dává odpověď, jak organizace hospodařila, kde jsou silné a slabé stránky její finanční výkonnosti; vyhodnocování předpokládaného budoucího ekonomického vývoje; pomocí aparátu finanční analýzy lze analyzovat ekonomické důsledky jednotlivých strategických variant a určit variantu, která je ekonomicky nejvýhodnější; ekonomické zdůvodnění připravovaných nebo předkládaných podnikatelských projektů pro statutární orgány či banky. 7

8 Zdroje pro analýzu rozvaha (stav majetku a závazků k datu); výkaz zisků a ztrát (náklady a výnosy za dané období); cash-flow (pohled na finanční toky v časovém období); Vyhodnocení ukazatelů finanční analýzy Srovnání v čase (vývojové trendy); Srovnání v prostoru (mezipodnikové srovnání); Srovnání se standardními hodnotami ( Přínosy finanční analýzy Přínosy finanční analýzy Poskytnutí objektivního pohledu na potenciální růst výkonnosti podniku; Zhodnocení míry zranitelnosti organizace; Posouzení míry adaptibility a flexibility organizace; Identifikaci rizik plynoucích z dosavadního fungování organizace. 8

9 Rozdílové ukazatele Čistý pracovní kapitál Oběžná aktiva krátkodobé závazky Dlouhodobý kapitál, který se používá pro financování oběžných (krátkodobých) aktiv. Kladná hodnota ukazuje, že podnik má na zabezpečení svých krátkodobých závazků k dispozici oběžná aktiva. Vysoká hodnota čistého pracovního kapitálu snižuje rentabilitu společnosti (prostředky mohly vydělávat jinde). 9

10 Oběžná aktiva Čistý pracovní kapitál představuje tu část oběžných aktiv, která je financována dlouhodobými zdroji ať již vlastními nebo cizími. Představuje finanční polštář, který podniku umožňuje pokračovat ve své činnosti i v případě, že by ji potkala nepříznivá událost, jež by si vyžádala neočekávaně vysoký výdej peněžních prostředků. Čistý pracovní kapitál Stálá aktiva Čistý pracovní kapitál Vlastní kapitál Cizí kapitál dlouhodobý Cizí kapitál Cizí kapitál krátkodobý krátkodobý Zdroje čistého pracovního kapitálu tvoří růst položek krátkodobých aktiv a pokles položek krátkodobých závazků. 10

11 Paralelní soustava poměrových ukazatelů 1. Ukazatele rentability; 2. Ukazatele likvidity; 3. Ukazatele aktivity 4. Ukazatele produktivity; 5. Ukazatele zadluženosti; 6. Ukazatele kapitálového trhu. Při analýze výkonnosti organizace je zapotřebí porovnat údaje za kontinuální minulost (3-55 let). Základním zdrojem jsou účetní výkazy. 11

12 Obecná konstrukce: 1. Ukazatele rentability RXXX = forma zisku položka rozvahy nebo výsledovky Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) čistý zisk ROE = * 100 [%] vlastní kapitál Obvykle se porovnává s alternativními formami investic se stejným rizikem; Hodnota ukazatele musí být vyšší než je průměrná sazba úročení bankovních vkladů

13 Rentabilita úhrnných vložených prostředků (ROA) zisk před odečtením úroků a daní ROA = * 100 [%] celková aktiva Označuje produkční sílu podniku. Měří, jaký efekt připadá na jednotku majetku zapojeného do podnikatelské činnosti. Neodráží jak změny daní, tak i kapitálové struktury. Pokud je ve formě: čistý zisk + úrok (1 s dp ) ROA = * 100 [%] celková aktiva -pak respektuje fakt, že efektem reprodukce je nejen odměna podnikateli, ale i věřitelům. 13

14 Rentabilita čistých aktiv (RONA) EBIT * (1 s dp ) RONA = * 100 [%] čistá aktiva Čistá aktiva jsou součtem stálých aktiv v zůstatkové ceně a čistého pracovního kapitálu. Cash Return on Gross Assets (GROGA) čistý provozní zisk + odpisy GROGA = * 100 [%] hrubá aktiva -Hrubá aktiva jsou aktiva v pořizovacích cenách 14

15 Rentabilita celkového investovaného kapitálu (ROCE) čistý zisk + úrok (1 s dp ) ROCE = * 100 [%] dlouhodobý CK + VK Vyjadřuje na jedné straně schopnost organizace odměnit ty, kteří poskytli prostředky a na straně druhé schopnost přilákat nové investory. Bere v úvahu i kapitál, který pochází z jiných zdrojů než ze základního kapitálu. Jeho hodnota musí být vyšší, než úroková sazba, za kterou si podnik půjčuje cizí kapitál. 15

16 Čistá zisková marže (NPM) Hrubá zisková marže (GM) Čistý zisk NPM = * 100 [%] tržby EBIT GM = * 100 [%] tržby Rentabilita tržeb (ROS) EBT ROS = * 100 [%] tržby Ukazatel nákladovosti Úroková marže (IM) UN = 1 - ROS Finanční náklady IM = * 100 [%] tržby 16

17 . 2. Ukazatele likvidity Schopnost podniku dostát svým závazkům Běžná likvidita (current ratio) oběžná aktiva CR = * 100 [%] krátkodobé závazky Pohotová likvidita (quick ratio) Peněžní likvidita (cash position ratio) oběžná aktiva - zásoby QR = * 100 [%] krátkodobé závazky platební prostředky CPR = * 100 [%] krátkodobé závazky

18 3. Ukazatele aktivity Obrat aktiv roční tržby OA = * 100 [%] stálá aktiva Je základním měřítkem využití majetku; Relativní vázanost stálých aktiv stálá aktiva VA = * 100 [%] roční tržby Udává, do jaké míry se podniku daří zvyšovat objem tržeb bez dalšího rozšiřování kapacity; Ukazatel doby samoreprodukce vlastní kapitál SR = * 100 [%] čistý zisk + odpisy Udává, za jak dlouhou dobu bude obnovena položka vlastního kapitálu z cash flow. Lze hodnotit i tendence.

19 Obrat zásob Obrat pohledávek Obrat závazků Ukazatel vychází pro různé obory v rozmezí Obecně je třeba usilovat o velkou obrátku zásob. Slabinou je, že tržby jsou aktivitou a zásoby jsou náklad. Sleduje se poměr průměru denních tržeb a průměrného stavu obchodních pohledávek Sleduje se položka závazků z obchodního styku k nákupu materiálu. Obrat dluhů

20 Doba obratu zásob Relativní vázanost DHM roční tržby VDHM = * 100 [%] DHM v zůstatkové ceně Doba obratu pohledávek Doba obratu závazků Je měřítkem likvidity. Optimalizace vede ke snižování DOZ. Použití při plánování oběžných aktiv (lze i na denní bázi); Ukazatel je měřítkem intenzity využití dlouhodobého hmotného majetku. Čím je vyšší, tím více může firma expandovat bez potřeby zvyšovat finanční zdroje (ovlivnitelnost odpisy); Výsledek ukazuje průměrnou splatnost pohledávek, tj. počet dnů do zaplacení faktury. Ukazatel naznačuje dobu využití závazků v podniku pro možné financování aktiv

21 4. Ukazatele produktivity Přidaná hodnota na zaměstnance výkony výkonová spotřeba PH Z = * 100 [%] počet zaměstnanců Do počtu zaměstnanců se zahrnují všichni pracovníci výroby, prodeje, administrativy, zaměstnaní na plný i částečný úvazek, rovněž i management podniku. Ukazatel je použitelný pro provádění benchmarkingů. Podobně lze určit např. i tržby na zaměstnance, zisk na zaměstnance. Hodnotí rentabilní využití lidského kapitálu. Hodnotí rentabilní využití lidského kapitálu. Důležitá je jejich jednotná interpretace.

22 5. Ukazatele zadluženosti Vlastní kapitál je vesměs nejdražší zdroj financování Ukazatelé zadluženosti slouží jako identifikátory výše rizika, které podnik podstupuje zapojením cizího kapitálu do podnikatelských aktivit. Pro použití cizího kapitálu se lze rozhodnout, pokud výnosnost celkového vloženého kapitálu bude vyšší než náklady spojené s jeho použitím. Celková zadluženost celkový cizí kapitál TD = * 100 [%] celková pasiva 22

23 Zadluženost (1) dlouhodobé závazky DL = * 100 [%] vlastní kapitál Zadluženost (2) dlouhodobé závazky DG = * 100 [%] vložený kapitál Zohledňují kladné i záporné působení finanční páky. 23

24 Ukazatel úrokového krytí EBIT UUK = * 100 [%] úroky Dlouhodobá zadluženost vlastního kapitálu dlouhodobý CK DZVK = * 100 [%] VK Napomáhá posoudit, zda podnik může k pokrytí dlouhodobých investičních potřeb použít další cizí kapitál. 24

25 Ukazatel krytí fixních poplatků EBIT + leasingové splátky KFP = * 100 [%] úroky + leasingové splátky Aktiva získaná na leasing se neobjevují v rozvaze, ale pouze jako služby ve výsledovce. Tento ukazatel zohledňuje schopnost Firmy splácet náklady na cizí kapitál včetně leasingů.

26 Poměrové ukazatele na bázi cash-flow Krytí provozních výdajů provozní příjmy KPV = * 100 [%] provozní výdaje Žádoucí je hodnota > 100% Krytí provozních výdajů (nepřímá metoda) čisté provozní CF KPV = * 100 [%] tržby Žádoucí je hodnota > 10% Použitelné, pokud jsou řádně hrazeny pohledávky Solventnost čisté provozní CF S = * 100 [%] cizí zdroje rezervy- krátkodobý finanční majetek Žádoucí je hodnota > 30%

27 Cash ROE čisté provozní CF CROE = * 100 [%] vlastní kapitál Žádoucí je, aby CROE > ROE, protože provozní CF by měl být > EAT Míra akumulace kapitálu výdaje po rozdělení zisku v běžném roce MAK = * 100 [%] zisk po zdanění v minulém roce Pokud je výsledek ř. desítky %, naznačuje to, že byly vyplaceny dividendy Místo zisku, který je účetně manipulovatelný, se staví na CF jako zdroji samofinancování (+); Přírůstek zásob nezlepšuje náhled na likviditu (+); Nezaručuje časovou shodu údajů (-);

28 Indikují vidění podniku kapitálovým trhem. Zisk na akcii (EPS) 6. Ukazatele kapitálového trhu Čistý zisk EPS = * 100 [%] tržní cena akcie Čistý zisk je po výplatě přednostních dividend; Ukazatel P/E (Price Earning Ratio) Tržní cena akcie P/E = * 100 [%] zisk na akcii Indikátor tržní hodnoty podniku.udává, kolik jsou investoři ochotni zaplatit za jednotku zisku. Vysoké hodnoty indikují nízké investorské riziko; Hodnotí činnosti organizace z hlediska zájmů a strategií současných, případně i budoucích akcionářů.

29 Výplatní poměr Dividenda na akcii VP = * 100 [%] zisk na akcii Aktivační poměr AP = 1 - VP Tempo růstu dividendy g = ROE * (1 VP) Price/Book Value Část zisku, který je vyplácen akcionářům v podobě dividend Část zisku, který je reinvestován do podniku Míra růstu investovaného kapitálu akcionářů v důsledku reinvestovaného zisku tržní cena akcie PBV = * 100 [%] vlastní kapitál na akcii

30 Pyramidová soustava poměrových ukazatelů V pyramidové soustavě je vždy jeden ukazatel zvolen jako nejdůležitější a analýza pak slouží k tomu, aby jednak identifikovala a jednak kvantifikovala činitele mající vliv na zvolený vrchol. Du Pont rozklad vychází ze vzorce: ČZ ČZ A ČZ T A ROE = = * = * * VK A VK T A VK ROS Finanční páka Obrat aktiv 30

31 ROE ROA=ČHV/ A * A/ VK ČHV T ČHV/ T : - T Náklady * T / A T Oběžná aktiva : + A Neoběž. aktiva Levá strana diagramu odvozuje marži čistého zisku a pravá strana pracuje s položkami rozvahy. Du Pontův diagram poskytuje syntetický pohled na finanční sílu společnosti i vztah mezi jednotlivými složkami financování Provozní náklady Úroky Odpisy Ostatní oběž. akt. Finanční prostředky Pohledávky Informace z levé strany jsou důležité pro marketing a náklady produktu. Z pravé strany potom vyplývá finanční strategie společnosti. + Daň z příjmu Zásoby + 31

32 EVA ROE Produkční síla podniku a její tvorba Bezriziková sazba Alternativní náklady na kapitál Dělení produkční síly Rizikové přirážky VK Finanční rovnováha podniku Vrcholovým ukazatelem, který v modelu INFA (IN Finanční Analýza) rozkládán, je EVA (economic value added). EVA představuje absolutní částku zvýšení hodnoty vlastnictví vlastníků podniku a je rozhodující pro hodnocení podniku investory. INFA umožňuje postihnout, jak se všechny události v podniku odrazí ve výši výnosnosti vlastního kapitálu a současně ve výši rizika (v alternativním nákladu na kapitál). Pro ekonomický zisk je rozhodující jejich výsledné působení. 32

33 Pyramidový rozklad EVA EVA Možnosti zvyšování EVA: Provozní hospodářský výsledek po zdanění - Náklady kapitálu PROVOZNÍ vyšší návratnost podnikatelských aktivit; zvyšování produktivity; růst ziskovosti. Provozní hospodářský výsledek (1-sazba * daně Kapitál * z příjmu) Vážené náklady kapitálu FINANČNÍ optimalizace kapitálové struktury. Tržby Provozní Vlastní - náklady kapitál + Cizí zdroje STRATEGICKÉ STRATEGICKÉ investování do aktivit vytvářejících hodnoty; management aktiv. 33

34 Souhrnné ukazatele pro měření finanční výkonnosti firem Ukazatele jednorozměrné; Ukazatele vícerozměrné; Základním hodnotícím kritériem je číslo, jehož hodnota je testována vzhledem ke stanoveným intervalům. Výsledkem je diferenciace podniků na:» společnosti bankrotující;» společnosti přežívající;» společnosti, kde nelze jednoznačně rozhodnout (šedá zóna) Většina těchto typů ukazatelů vychází z aktuálních statistických korelací, s jejichž pomocí jsou nastavovány příslušné koeficienty. Čím více je použitý ukazatel vzdálen testované realitě, tím méně lze stavět na jeho vypovídací schopnosti

35 Vícerozměrné souhrnné ukazatele: Altmannův test (varianta z roku 1968) Z = 1,2 * X 1 + 1,4 * X 2 + 3,3 * X 3 + 0,6 * X 4 + 0,999 * X 5, kde nezávisle proměnné jsou X 1 - pracovní kapitál / celková aktiva, X 2 - čistý nerozdělený zisk / celková aktiva, X 3 - zisk před zdaněním a úroky (EBIT) / celková aktiva, X 4 - tržní hodnota vlastního kapitálu / účetní hodnota dluhů, X 5 - tržby / celková aktiva. Pokud je výsledek (Z score) nižší než 1,81, naznačuje to budoucí finanční potíže firmy; pokud je však hodnota Z score vyšší jak 2,99, jedná se o zdravou firmu. U podniků s hodnotou Z score v rozmezí 1,81 2,99 nelze přesněji určit jejich budoucí vývoj Tato metoda vcelku věrohodně předpovídá bankrot asi 2 roky před jeho uskutečněním, pracuje však s menší statistickou spolehlivostí do vzdálenější budoucnosti.

36 Vícerozměrné souhrnné ukazatele: Altmanův test (varianta z roku 1983) Z = 0,717 * X 1 + 0,847 * X 2 + 3,107 * X 3 + 0,420 * X 4 + 0,998 * X 5, kde nezávisle proměnné jsou X 1 - pracovní kapitál / celková aktiva, X 2 - čistý nerozdělený zisk / celková aktiva, X 3 - zisk před zdaněním a úroky (EBIT) / celková aktiva, X 4 - tržní hodnota vlastního kapitálu / účetní hodnota dluhů, X 5 - tržby / celková aktiva. Pokud je výsledek (Zeta Z score) nižší než 1,20, naznačuje to budoucí finanční potíže firmy; pokud je však hodnota Zeta Z score vyšší jak 2,90, jedná se o zdravou firmu. U podniků s hodnotou Z score v rozmezí 1,21 2,89 nelze přesněji určit jejich budoucí vývoj. S výjimkou ukazatele X 4 lze čerpat poklady z účetních výkazů.

37 Vícerozměrné souhrnné ukazatele: Model Springate Gordon (1978) S = 1,03 * X 1 + 3,07 * X 2 + 0,66 * X 3 + 0,4 * X 4, kde nezávisle proměnné jsou X 1 - pracovní kapitál / celková aktiva, X 2 - zisk před rozdělením a úroky (EBIT) / celková aktiva, X 3 - zisk před zdaněním (EBT) / krátkodobé závazky, X 4 - tržby / celková aktiva. Pokud je hodnota ukazatele S nižší než 0,862, naznačuje to budoucí možné finanční potíže firmy.

38 Model R. J. Tafflera (1984) Vícerozměrné souhrnné ukazatele: T = 0,53 * X 1 + 0,13 * X 2 + 0,18 * X 3 + 0,16 * X 4, kde nezávisle proměnné jsou X 1 - zisk před zdaněním (EBT) / krátkodobé závazky, X 2 - oběžná aktiva / celková aktiva, X 3 - krátkodobé závazky / celková aktiva, X 4 - (finanční majetek krátkodobé závazky) / provozní náklady bez odpisů. Záporná hodnota ukazatele signalizuje budoucí možné finanční potíže firmy. 38

39 Tamariho index rizika: Ukazatel Popis ukazatele Hraniční hodnoty Bodové ohodnocení A > 0,5 25 0,41 < A < = 0,5 18 A B C D E F Vlastní kapitál vč. rezerv Cizí kapitál b 2 = Čistý zisk vlastní kapitál vč.rezerv Hotovost + likvidní aktiva Krátkodobý cizí kapitál Tržby + změna stavu pol. a hot.výr. Stav zásob Tržby Pohledávky + směnky Vlastní náklady produkce Ø oběžné prostř. kr. cizí kap. 0,31 < A < = 0,4 15 0,21 < A < = 0,3 10 0,11 < A < = 0,2 5 A < = 0,1 0 každoročně b 1 >0, b 2 roste 25 každoročně b 1 >0, b 2 kolísá 20 každoročně b 1 >0, b 2 klesá 15 b 1 <0 kromě 1. roku 10 b 1 <0 ve 2. roce ale ne v posledním roce 5 b 1 <0 ve více než 3 letech nebo poslední 2 roky 0 C > ,5 < C < = ,1 < C < = 1,5 10 0,9 < C < = 1,1 5 C < = 0,9 0 D > = HK 10 M < = D < HK 6 DK < = D < M 3 D < DK 0 E > = HK 10 M < = E < HK 6 DK < = E < M 3 E < DK 0 F > = HK 10 DK < = F < HK 5 F < DK 0

40 Kralickův rychlý test: Excelentní Uspokojivé Dobré Špatné Ohrožení UKAZATEL HODNOCENÍ Kvóta vlastního kapitálu [VK/CA] Doba splácení dluhu z CF [(KZ +DZ)/EAT+odpisy+změna stavu rezerv] Cash-flow v tržbách [CF/Tržby] ROA [EAT+úroky * (1-s dp )/CA] > 30% > 20% > 10% > 0% < 0% < 3 roky < 5 let < 12 let > 12 let > 30 let > 10% > 8% > 5% > 0% < 0% > 15% > 12% > 8% > 0% < 0% Kvóta vlastního kapitálu vypovídá o finanční síle firmy, Doba splácení dluhu z CF ukazuje schopnost podniku splatit své dluhy při stejné genezi CF, CF v tržbách je modifikace ROS, ROA odráží produkční sílu podniku; Výsledná známka se stanoví jako aritmetický průměr dílčích 4 hodnocení.

41 Vícerozměrné souhrnné ukazatele: Index IN 95 IN 95 = 0,22 * X 1 + 0,11 * X 2 + 8,33 * X 3 + 0,52 * X 4 + 0,10 * X 5 16,80 * X 6, kde nezávisle proměnné X1 X6 jsou X 1 - celková aktiva / celkové cizí zdroje, X 2 - zisk před zdaněním a úroky (EBIT) / nákladové úroky, X 3 - zisk před zdaněním a úroky (EBIT) / celková aktiva, X 4 - tržby / celková aktiva, X 5 - oběžná aktiva / (krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry a finanční výpomoci), X 6 - závazky po lhůtě splatnosti / tržby Pokud je IN 95 větší než 2,0, podnikové finanční zdraví je dobré; společnost s hodnotou IN 95 mezi 1 2 se řadí mezi průměrné podniky (šedá zóna), pokud vyjde Hodnota IN 95 menší než 1, podnik má finanční tíseň.

42 Index IN IN = - 0,017 * X1 + 4,573 * X2 + 0,481 * X3 + 0,015 * X4, kde nezávisle proměnné X1 X4 jsou X1 - celková aktiva / celkové cizí zdroje, X2 - zisk před zdaněním a úroky (EBIT) / celková aktiva, X3 - výnosy celkem / celková aktiva, X4 - oběžná aktiva / (krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry a finanční výpomoci). Index IN je nástroj, který usnadňuje zjišťování, zda firma tvoří ekonomickou přidanou hodnotu (EVA), tedy zda výnosnost vlastního kapitálu převyšuje alternativní náklady na kapitál (ROE > WACC). Jeho přínos je především v tom, že obchází problémy při určování nákladů kapitálu tam, kde nefunguje kapitálový trh. Pokud je IN větší než 2,070, podnik tvoří hodnotu; pokud je IN menší než 0,684, pak podnik hodnotu netvoří a generuje její pokles. Hodnota IN v intervalu 0,684 až 2,070 znamená, že situace není jednoznačná (šedá zóna). 42

43 Vícerozměrné souhrnné ukazatele: Index IN 2001 IN 01 = 0,13 * X 1 + 0,04 * X 2 + 3,92 * X 3 + 0,21 * X 4 + 0,09 * X 5, kde nezávisle proměnné X 1 X 5 jsou X 1 - celková aktiva / celkové cizí zdroje, X 2 - zisk před zdaněním a úroky (EBIT) / nákladové úroky, X 3 - zisk před zdaněním a úroky (EBIT) / celková aktiva, X 4 - tržby / celková aktiva, X 5 - oběžná aktiva / (krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry a finanční výpomoci), Pokud je IN 01 větší než 1,77, podnikové finanční zdraví je dobré, podnik vytváří hodnotu; společnost s hodnotou IN 01 mezi 0,75 1,77 se řadí mezi průměrné podniky (šedá zóna), pokud vyjde hodnota IN 01 menší než 0,75, podnik má finanční tíseň a generuje pokles hodnoty.

44 Vícerozměrné souhrnné ukazatele: Index IN 2005 IN 05 = 0,13 * X 1 + 0,04 * X 2 + 3,97 * X 3 + 0,21 * X 4 + 0,09 * X 5, kde nezávisle proměnné X 1 X 5 jsou X 1 - celková aktiva / celkové cizí zdroje, X 2 - zisk před zdaněním a úroky (EBIT) / nákladové úroky, X 3 - zisk před zdaněním a úroky (EBIT) / celková aktiva, X 4 - tržby / celková aktiva, X 5 - oběžná aktiva / (krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry a finanční výpomoci), Pokud je IN 01 větší než 1,60, podnikové finanční zdraví je dobré tvoří hodnotu; společnost s hodnotou IN 01 mezi 0,90 1,60 se řadí mezi průměrné podniky (šedá zóna), pokud vyjde hodnota IN 01 menší než 0,90, podnik má finanční tíseň a generuje pokles hodnoty.

45 Srovnatelnost údajů finanční analýzy Horizontální analýza znamená, že v čase jsou porovnávány jednotlivé absolutní i poměrové ukazatele. Horizontální analýza tedy informuje o základních pohybech v jednotlivých položkách účetních výkazů a sleduje tempa růstu výnosových, nákladových a rozvahových (intenzitu tohoto pohybu). Vertikální analýza se zabývá vždy jen jedním obdobím, ve kterém zkoumá, jak se na určité globální veličině podílely veličiny dílčí. Srovnatelnost účetních informací v prostoru Srovnání výsledků podniku průřezově, s obdobnými podniky (jde o průřezovou analýzu cross-section analysis). Benchmarking prostředek zlepšování úrovně výkonnosti podniku. Kromě výše uvedených ukazatelů finanční analýzy se srovnávají i marketingové metriky (výrobky a služby, velikost tržních segmentů) a dále i použité technologie. Podnik se srovnává s odvětvovými standardy, ale i nejlepšími hodnotami konkurence (best practices). 45

46 Postup při provádění finanční analýzy 1. Agregace ukazatelů rozvahy, výsledovky a cash-flow. 2. Analýza absolutních ukazatelů (v čase, trendy, grafy). 3. Analýza výkazů sestavených v procentním vyjádření (v čase, mezipodnikově, trendy, grafy). 4. Výpočet poměrových ukazatelů. 5. Srovnání poměrových ukazatelů s oborovými průměry (sektorová analýza), standardy, konkurencí, best practice. 6. Hodnocení poměrových ukazatelů v čase. 7. Hodnocení vzájemných vztahů mezi poměrovými ukazateli (pyramidové schéma). 8. Výpočet a hodnocení dalších ukazatelů (ČPK) 9. Výpočet a stanovení moderních ukazatelů pracujících s ekonomickým ziskem (WACC, EVA, MVA). 10. Hodnocení moderních ukazatelů v čase, trendy, porovnání se strategickými cíli. 11. Aplikace specifických postupů (souhrnné ukazatele, srovnávací grafy, apod.) 12. Návrh na opatření vyplývající ze závěrů finanční analýzy.

47 Fundamentální a technická finanční analýza Jejím cílem je hledat na akciovém trhu akcie vhodné pro nákup, tedy u kterých se očekává, že jejich cena v budoucnu vzroste. Kromě základních postupů finanční analýzy se navíc ještě uplatní i zkoumání makroekonomických veličin, analýza odvětví, struktura odvětví. Pro stanovení vnitřní hodnoty akcií se prognózuje rovněž i budoucí vývoj firmy. Technická finanční analýza používá matematických, matematicko-statistických, případně i dalších algoritmizovatelných metod. 47