Lednové devizové rezervy vystřelí kvůli vysoké intervenční aktivitě

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 7. února 2017 Denní komentář Ranní zpráva Lednové devizové rezervy vystřelí kvůli vysoké intervenční aktivitě Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Jediným zajímavým číslem ze světa dnes bude německá průmyslová výroba za prosinec. Ve světle včera zveřejněných objednávek lze očekávat povzbudivá data. Naopak tuzemský ekonomický kalendář je bohatý. Český průmysl by měl zaznamenat silný meziroční růst přes 7 %, meziroční propad stavební výroby s koncem roku zmírňuje. Statistika prosincových intervenčních nákupů ze strany ČNB bude velmi umírněná. Dramatický nárůst lednových devizových rezerv ale potvrdí, že s novým rokem byla ČNB v obraně kurzového závazku velmi aktivní. Německá průmyslová výroba 6.0 IP 3m/3m (lhs) PMI orders/inventor y (rhs, +1) Jan-10 Apr-11 Jul-12 Oct-13 Jan-15 Apr-16 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Německý průmysl na přelomu roku v dobré kondici Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Německo Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 07:00 Pro 0,4 0,4 0,3 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 07:00 Pro 2,2 2,6 2,5 USA Bilance zahraničního obchodu (mld. USD) 13:30 Pro -45,2-44,9-45,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Včerejší data podnikových objednávek z Německa jsou příslibem pro příznivá data průmyslového výstupu jako celku. Silný průmysl by měl být jedním z hlavních tahounů letošního hospodářského růstu německé ekonomiky (společně se spotřebou domácností na straně užití HDP) a zároveň bude základem letošní poptávky po českých exportech. Euro oproti dolaru korigovalo zisky z minulého týdne Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Tovární objednávky (%, m/m) 07:00 Pro -2,5 5,2 0,7 Tovární objednávky WDA (%, y/y) 07:00 Pro 3,0 8,1 4,2 Eurozóna Důvěra investorů (Sentix) 09:30 Únor 18,2 17,4 16,8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 USD/EUR Společná evropská měna zahájila nový týden vůči dolaru korigováním zisků z minulého týdne. Kurz se tak odpoutal od osmiměsíčního maxima. Zatímco včerejší asijskou seanci zahájila společná evropská měna na 1,08 USD/EUR, v odpoledních hodinách se již kurz nacházel o téměř celý cent níže. Trh tak ignoroval mnohem lepší než očekávaný výsledek prosincových podnikových objednávek v Německu. Ty zapadají do obrázku zvyšující se ekonomické aktivity na přelomu roku Zdroj: Bloomberg Devizové rezervy během ledna výrazně narostly Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Bilance zahraničního obchodu, mld. CZK 08:00 Pro 10,8-5,9-0,5 Stavební výroba (%, y/y) 08:00 Pro -2,3-0,9 Průmyslová produkce (%, y/y) 08:00 Pro 7,0 7,3 5,7 Maďarsko Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 08:00 Pro 0,9 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 08:00 Pro 0,6 ČR Devizové rezervy (mld. USD) 09:00 Led 85,3 Objem intervencí (mld. EUR) 09:00 Pro 0,5 0,4 Polsko Devizové rezervy (mld. USD) 13:00 Led 114,4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Závěr loňského roku by měl ruku v ruce s tuzemskými a evropskými předstihovými indikátory přinést povzbudivá data z reálné ekonomiky. V první řadě očekáváme více než sedmiprocentní meziroční růst průmyslové výroby. Výstup v průmyslu již nebyl v posledním měsíci roku 2016 zatížen nepříznivými vlivy, které brzdily jeho růst v předcházejících měsících (problémy v rafineriích, odstávky v jaderných elektrárnách, přechod na výrobu nových modelů ve Škodě). Přestože zahraniční poptávka zůstává velmi slušná, bilanci zahraničního obchodu v prosinci tradičně ovlivňují výrazně vyšší dovozy. Obchodní bilance tak zřejmě v závěrečném měsíci loňského roku vykázala schodek 5,9 mld. korun. V neposlední řadě bychom měli být svědky pouze mírného meziročního poklesu stavební výroby. Tento sektor by už měl mít to nejhorší na sebou. Letos již bude zaznamenán růst stavební výroby, i když nijak markantní (+1,7 %). Důležité budou dnes i statistiky, které zveřejní ČNB. V prvé řadě to budou objemy intervencí, které centrální banka zrealizovala v průběhu prosince. Nečekáme nijak velké číslo (zhruba 400 mil. EUR), situace na trhu se vyhrotila až v lednu. O tom bude mimo jiné svědčit statistika stavu devizových rezerv ČNB ke konci ledna. Výše rezerv k HDP by poprvé v historii měla přesáhnout 50 %. Tuzemské tržby v maloobchodě zůstaly v prosinci hluboko za očekáváním Přehled včerejších událostí v regionu Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Maloobchodní tržby (%, y/y) 08:00 Pro 8,6 3,7 6,2 Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) 08:00 Pro 7,9 3,0 6,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Na středoevropských devizových trzích panovala první pracovní den tohoto týdne celkem optimistická nálada. Snižující se pravděpodobnost zvýšení dolarových úrokových sazeb na březnovém zasedání FOMC vytváří výše úročeným středoevropským měnám podporu. Maďarský forint si tak dnes polepšil do blízkosti dvoutýdenního maxima, polský zlotý je dokonce nejsilnější za poslední tři měsíce. Česká koruna zůstává na spotovém trhu přikována k hladině kurzového závazku a žádný významný pohyb nebyl zaznamenán ani na forwardovém trhu. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Z domova jsme se včera dočkali zklamání ze statistiky prosincových maloobchodních tržeb. Oproti tržnímu konsensu bylo tempo růstu zhruba poloviční. Zdá se, že české domácnosti nakupovaly v předstihu, jak naznačovala silná říjnová a listopadová data. Není ale důvod, aby s novým rokem maloobchodní tržby opět nezaznamenávaly vysoké dynamiky. Situace na trhu práce nás k tomuto optimismu opravňuje zaměstnanost je nejvyšší v historii, 7. února

3 mzdy svižně rostou a nálada spotřebitelů atakuje historická maxima. Podrobnější hodnocení dnešních čísel z maloobchodu naleznete v našem komentáři ( 7. února

4 Technická analýza EUR/CZK: 27 decides about a deeper retracement. (20. ledna 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has witnessed a steady retracement after forming shooting star at a monthly channel (currently at 28.80/29.00). Since then a narrow consolidation is in force and the pair is sustaining above the pivotal support level of 27, consisting of the 50% retracement of the lows from October With Monthly MACD resting near the equilibrium level, will decide if next leg of correction takes shape towards and even towards 2011 highs at Short term rebound, if any, should be capped at graphical levels at 27.25/35. EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: only a break above /60 will lead to further rebound. (3. února 2017) EUR/USD: hourly chart EUR/USD tested the down channel support in place since Aug (1.0350/1.03) where it formed a monthly Doji. This suggests signs of price stabilisation. Short term, it formed a double bottom at those levels and is showing a rebound. Multi-month graphical level at will be key hurdle. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 7. února

5 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 27,02 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % CZK/USD 25,17 0,5 % -1,7 % 0,4 % -1,8 % USD/EUR 1,074-0,5 % 1,8 % -0,5 % 1,8 % USD/JPY 112,1 0,0 % -4,1 % -0,8 % -3,9 % USD/CNY 6,852 0,3 % -1,1 % -0,2 % -1,3 % GBP/USD 1,247-0,3 % 1,4 % -0,8 % 1,0 % GBP/EUR 0,861-0,1 % 0,4 % 0,3 % 0,7 % CHF/EUR 1,066-0,3 % -0,6 % -0,2 % -0,7 % CHF/USD 0,993 0,1 % -2,3 % 0,2 % -2,4 % NOK/EUR 8,873 0,2 % -1,4 % -0,3 % -2,4 % SEK/EUR 9,496 0,4 % -0,6 % 0,5 % -0,9 % PLN/EUR 4,299-0,1 % -1,3 % -0,6 % -2,4 % PLN/USD 4,005 0,4 % -3,1 % -0,2 % -4,1 % HUF/EUR 309,9 0,0 % 0,8 % -0,1 % 0,2 % HUF/USD 288,7 0,5 % -0,9 % 0,3 % -1,6 % RUB/EUR 63,28-0,5 % 0,8 % -2,4 % -2,1 % RUB/USD 58,95 0,0 % -0,9 % -1,9 % -3,7 % TRY/EUR 3,958-0,6 % 3,1 % -3,1 % 6,5 % TRY/USD 3,686-0,2 % 1,4 % -2,6 % 4,6 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,49 0,6 40,8 28,9 3,8 CZGB 5Y -0,09 0,6 14,7 30,6 5,5 CZGB 10Y 0,44-0,9-6,2 7,1 3,3 GER 2Y -0,77-3,2-5,1 GER 5Y -0,40-4,9 6,9 GER 10Y 0,37-4,2 7,2 UST 2Y 1,15 0,0-6,1 192,3 3,2 UST 5Y 1,85 0,0-7,9 224,5 4,9 UST 10Y 2,41 0,0-1,2 203,8 4,2 PLGB 2Y 2,22 0,5 13,2 299,7 3,7 PLGG 5Y 3,14 1,9 17,3 353,7 6,8 PLGB 10Y 3,78 1,0 10,8 340,7 5,2 HUGB 3Y 1,36-2,0 52,0 213,4 1,2 HUGB 5Y 2,05-3,0 28,0 245,0 1,9 HUGB 10Y 3,45-4,0 12,0 308,0 0,2 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,42 20,0 140,0 57,3 2,0 CZK 5Y 0,73 30,0 133,0 58,3 5,6 CZK 10Y 1,13 30,0 138,0 35,8 4,6 EUR 2Y -0,15 0,0 5,5 EUR 5Y 0,15-26,0 25,0 EUR 10Y 0,78-16,0 54,0 USD 2Y 1,47-11,4-4,3 162,7-1,1 USD 5Y 1,95-29,5-6,4 180,1-0,4 USD 10Y 2,35-30,4 64,3 157,2-1,4 PLN 2Y 2,05 5,0 30,0 219,8 0,5 PLN 5Y 2,57 10,0 60,0 242,5 3,6 PLN 10Y 3,05 5,0 5,0 227,5 2,1 HUF 2Y 0,68 20,0 62,5 83,1 2,0 HUF 5Y 1,47 40,0 82,5 132,3 6,6 HUF 10Y 2,72 31,6 41,0 194,3 4,8 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,06 0,28 0,42 1,13 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,21 0,78 USD (horní limit) 0,75 0,75 1,04 1,48 2,33 JPY 0,10-0,13 0,06 0,05 0,30 GBP 0,25 0,17 0,35 0,64 1,37 CHF -0,75-1,00-0,73-0,66 0,16 NOK 0,50 0,43 1,00 1,27 2,00 SEK -0,50-0,63-0,54-0,29 1,21 HUF 0,90 0,03 0,25 0,66 2,66 PLN 1,50 1,50 1,63 2,05 3,05 RUB 8,25 10,01 10,49 8,10 6,63 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. února

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,1 % 0,4 % 0,9 % 1,5 % US S&P ,2 % 0,7 % 0,6 % 2,4 % US Nasdaq ,1 % 2,6 % 0,9 % 5,2 % Euro STOXX ,1 % -2,5 % 0,2 % -1,6 % CAC 40 - Francie ,0 % -2,7 % 0,6 % -1,7 % DAX - Německo ,2 % -0,8 % -0,2 % 0,3 % UK FTSE ,2 % -0,5 % 1,0 % 0,4 % PX - Česko 942-0,2 % 0,5 % 1,0 % 2,2 % WIG20 - Polsko ,6 % 4,5 % 1,6 % 7,3 % BUX - Maďarsko ,6 % -1,4 % -0,3 % 1,2 % SAX - Slovensko 308 0,0 % -0,4 % 0,0 % -0,3 % BET - Rumunsko ,3 % 5,1 % 0,9 % 7,1 % RTS - Rusko ,0 % 0,5 % 1,2 % 2,3 % ISE Turecko ,2 % 13,3 % 1,2 % 11,8 % Nikkei Japonsko ,3 % -2,5 % -0,3 % -0,7 % Hang Seng - Hong Kong ,9 % 3,8 % -0,1 % 6,1 % Shanghai - Čína ,5 % 0,1 % -0,1 % 1,7 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 67,5 0,8 % 0,3 % 1,4 % 13,4 % ČEZ 428,0 0,0 % 1,1 % 1,8 % 8,4 % Erste Group Bank 773,4-0,1 % 0,2 % -2,6 % 14,7 % Fortuna 93,7-0,7 % 0,7 % 6,8 % -3,4 % Kofola ČeskoSlovensko 407,0 0,5 % -1,2 % 11,5 % - Komerční banka 888,2-0,1 % 0,1 % -1,3 % -16,2 % Moneta Money Bank 87,5 1,2 % 6,4 % 5,7 % - 02 Czech Republic 266,1 3,3 % 4,1 % -1,6 % 9,4 % Pegas Nonwovens 820,1 0,1 % 0,0 % 6,7 % 14,4 % Philip Morris Czech Republic ,3 % 0,0 % -1,0 % 2,5 % Stock Spirits Group 56,5-1,1 % -0,5 % 0,0 % 25,5 % Unipetrol 192,7 0,1 % 1,4 % 5,6 % 22,7 % Vienna Insurance Group 615,1 0,2 % 0,2 % 0,6 % 2,4 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 67,5 72,0 49, % ČEZ 428,0 477,2 362, % Erste Group Bank 773,4 799,4 480, % Fortuna 93,7 105,0 74, % Kofola ČeskoSlovensko 407,0 478,1 353, % Komerční banka 888,2 1099,0 808, % Moneta Money Bank 87,5 89,8 68, Czech Republic 266,1 273,0 197, % Pegas Nonwovens 820,1 838,9 697, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 56,5 59,0 40, % Unipetrol 192,7 193,0 153, % Vienna Insurance Group 615,1 640,0 411, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 55,4 0,0 % -1,7 % 1,2 % -0,1 % Ropa WTI (USD/barel) 53,0-1,5 % -1,8 % 0,4 % -1,3 % Zlato (USD/trojská unce) 1235,4 0,0 % 5,3 % 2,0 % 7,2 % Stříbro (USD/trojská unce) 17,7 0,0 % 7,6 % 1,0 % 11,4 % Měď (USD/t) 5835,8 1,2 % 4,8 % -2,6 % 5,7 % Hliník (USD/t) 1834,5 0,0 % 7,1 % 0,9 % 8,4 % Olovo (USD/t) 2348,0 1,0 % 14,2 % -1,0 % 16,4 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 192,2-0,5 % -0,7 % 0,1 % -0,2 % Emisní povolenky (EUR/t) 5,1-1,4 % 1,2 % -4,7 % -22,3 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 29,8-0,9 % 3,9 % -1,1 % -14,7 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. února

7 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Germany France Germany Sentix Investor Confidence Industrial Production SA (% MoM) Bank of France Bus. Sentiment Trade Balance (EUR bn) Industrial Production (% MoM) Feb Dec Jan Dec Dec Germany Industrial Production WDA (% YoY) Spain Exports SA (% MoM) Industrial Production (% YoY) Factory Orders (% MoM) Dec Industrial Output SA (% YoY) Dec Dec Dec France Dec Imports SA (% MoM) Manufacturing Production (% MoM) Factory Orders WDA (% YoY) Trade Balance (EUR mn) Industrial Production (% MoM) Dec Dec Dec Dec Dec Manufacturing Production (% YoY) Dec Wages (% QoQ) IMF Executive Board meeting on 4Q P Greek Article IV report Non-Farm Payrolls (% QoQ) 4Q P Italy Industrial Production WDA (% YoY) Dec Industrial Production (% MoM) Dec ECBSpeak: Smets ECBSpeak: Weidmann ECBSpeak: Weidmann House of Commons debates House of Commons debates House of Commons debates RICS House Price Balance Trade Balance (GBP mn) European Union (Notice of European Union (Notice of European Union (Notice of Jan Dec Withdrawal) Bill Withdrawal) Bill Withdrawal) Bill Industrial Production (% MoM) Dec Industrial Production (% YoY) Dec Manufacturing Production (% MoM) Dec Manufacturing Production (% YoY) Dec Construction Output SA (% MoM) Dec Construction Output SA (% YoY) Dec FedSpeak: Fischer (BoG), Harker Trade Balance ($ bn) U. of Mich. Sentiment Dec Feb P FedSpeak: Bullard (St. Louis, (Philadelphia, voting) non voting), Evans(Chicago, voting) FedSpeak: Fischer (BoG)(On Sat) BoP Current Account Balance Machine Orders (% MoM) PPI (% MoM) Dec Dec Jan BoP Current Account Adjusted Machine Orders (% YoY) PPI (% YoY) Dec Dec Jan Trade Balance BoP Basis Dec (During the week) Foreign Reserves ($ bn) Trade Balance (CNY bn) Money Supply M2 (% YoY) Jan Jan Jan Imports (% YoY, CNY) New Yuan Loans (CNY bn) Jan Jan Exports (%YoY, CNY) Aggregate Financing (CNY bn) Jan Jan Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Monday 06 February Tuesday 07 February Wednesday 08 February Thursday 09 February Friday 10 February Euro area United Kingdom United States Japan China France 7. února

8 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Czech Republic Czech Republic Poland Czech Republic Retail Sales (% YoY) Trade Balance National Concept Key Interest Rate (%) CPI (% YoY) Dec Dec Feb Dec Industrial Output (% YoY) Dec Brazil Mexico Mexico IBGE Inflation IPCA (% MoM) Bi-Weekly CPI (% YoY) Industrial Production NSA (% YoY) Jan Jan Dec IBGE Inflation IPCA (% YoY) Bi-Weekly CPI Manuf. Production NSA (% YoY) Jan Jan Dec Bi-Weekly Core CPI Industrial Production SA (% MoM) 31-Jan Dec CPI (% YoY) Jan CPI (% MoM) Jan CPI Core (% MoM) Jan Overnight Rate (%) 9-Feb Australia Taiwan Taiwan Retail Sales (% MoM) Trade Balance ($ bn) CPI (% YoY) Dec Jan Jan Retail Sales Ex Inflation (% QoQ) Exports (% YoY) 4Q Jan India Imports (% YoY) RBI Repurchase Rate (%) Indonesia Jan Feb GDP (% YoY) Australia 4Q RBA Cash Rate Target (% ) 7-Feb Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Other Countries Monday 06 February Tuesday 07 February Wednesday 08 February Thursday 09 February Friday 10 February Europe LatAm Asia Pacific 7. února

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) (82) (91) (91) wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (44) (33) (91) (33) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) (44) (33) jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) (44) (65) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) (852) phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 7. února

10 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 7. února