Průmysl ve Francii v červnu mírně zkorigoval své tempo růstu

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. srpna 2017 Denní komentář Ranní zpráva Průmysl ve Francii v červnu mírně zkorigoval své tempo růstu David Kocourek (420) david_kocourek@kb.cz Dnes bude zveřejněn poslední z řady údajů o průmyslu v Evropě. Ve Francii červnová čísla měla ukázat na mírnou korekci vysokých květnových hodnot především kvůli zpomalení zpracovatelského průmyslu. Ceny průmyslových výrobců v USA v červenci rostly podobným tempem jako v červnu. Průmyslové ceny v USA opět vzrostly Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Průmyslová produkce (% m/m) 07:45 Čer 1,9-0,4-0,6 Průmyslová produkce (% y/y) 07:45 Čer 3,2 3,3 3,1 Zpracovatelský průmysl (%, m/m) 07:45 Čer 2,0-0,6,0 Zpracovatelský průmysl (%, y/y) 07:45 Čer 3,3 3,6 3,2 USA Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti (tis.) 13:30 05 Aug Stávající žádosti o podporu v nezaměstnanosti 13:30 29 Jul Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 13:30 Čvc 0,1 0,1 PPI bez potraviny a energie (%, m/m) 13:30 Čvc 0,1 0,2 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 13:30 Čvc 2,0 2,2 PPI bez potraviny a energie (%, y/y) 13:30 Čvc 1,9 2,1 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Vývoj francouzské průmyslové produkce J u n USD/EUR net contrib. to mom change 5 e p S 5 e c D 6 a r M 6 J u n Manufacturing Output 6 e p S 6 e c D Energy Zdroj: INSEE, SG Cross Asset Research 7 a r M Dnes budou zveřejněny červnové výsledky průmyslu ve Francii. Ekonomové SG očekávají mírnou korekci meziměsíčního tempa. Za touto korekcí bude stát hlavně zpracovatelský průmysl, jehož nižší tempo nebyl energetický sektor schopen kompenzovat. Velké zklamání z červnového průmyslového výkonu v Německu pravděpodobně způsobeném dřívějším nástupem celozávodních dovolených v automobilovém průmyslu naznačuje, že rizika odhadu francouzské produkce naznačují horší výsledek. Naději ovšem poskytují italské výsledky, které naopak včera překonaly květnová čísla i očekávání trhu. Kurz dolaru vůči euru při nárůstu globálního napětí stagnoval Přehled včerejších událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Itálie Průmyslová produkce, NSA (%, y/y) 09:00 Čer 2,8 5,4 3,4 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 09:00 Čer 2,8 5,3 3,5 Průmyslová produkce (%, m/m) 09:00 Čer 0,7 1,1 0,7 USA Produktivita (mimo zemědělský sektor, %, q/q) 13:30 2Q P 0,0 0,9 0,7 Jednotkové mzdové náklady (%, q/q) 13:30 2Q P 2,2 0,6 1,1 Velkoobchodní zásoby (%, m/m) 15:00 Čer F 0,6 0,7 0,6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Americký dolar po včerejším posílení vůči euru díky lepšímu než očekávanému počtu volných pracovních pozic (JOLTS) v červnu dnes stagnoval kolem úrovně 1,170 USD/EUR. Na rozdíl od akciových trhů kurz eura vůči americkému dolaru nereflektoval napětí vycházející z korejského poloostrova. Korejský won vůči americkému dolaru ovšem odepsal skoro jedno procento Zdroj: Bloomberg Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 10. srpna 2017, 08:10

2 Po uklidnění situace v Polsku začala vládní krize na Slovensku Dnešní kalendář ekonomických informací v regionu zeje prázdnotou. Finální inflační čísla za červenec budou v Polsku zveřejněna v pátek, v pondělí na Slovensku. Ve středu příští týden pak budou shodně publikovány první odhady růstu HDP ve Q2 ve všech zemích středoevropského regionu. Po uklidnění situace ohledně reformy soudu v Polsku se do politických turbulencí dostalo Slovensko, kde menší koaliční partner, strana SNS, vypověděla koaliční smlouvu. Nyní probíhají jednání o jejích změnách, protože předčasné volby zatím nepřipadají v úvahu. Inflace v Česku překvapivě zesílila Přehled včerejších událostí v regionu Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh ČR CPI (%, m/m) 08:00 Čvc 0,0 0,5 0,3 CPI (%, y/y) 08:00 Čvc 2,3 2,5 2,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Cenová hladina v červenci vzrostla o 0,5 % m/m, když se zvýšily hlavně jádrové ceny. Svůj díl přidaly také ceny potravin hlavně kvůli cenám živočišné produkce. Meziročně se pak spotřebitelské ceny v české ekonomice zvýšily o 2,5 %, za čímž stojí také výše zmiňované složky jádrových cen a cen potravin. Naopak meziroční nárůst cen pohonných hmot se v červenci vyčerpal a tyto ceny tak stagnovaly. Ačkoliv tento vývoj inflace plně odpovídá očekávání centrální banky, tak dnešní čísla podle nás oproti předpovědi ČNB zvyšují pravděpodobnost dalšího zvýšení sazeb ještě v letošním roce. Na druhou stranu se s tímto krokem stále pojí vysoká míra rizik, protože naše prognóza ukazuje spíše na zvolňování cenové dynamiky, které by dalšímu nárůstu sazeb nenahrávalo. Růst cen potravin akceleruje Růst cen pohonných hmot a regulovaných cen stagnuje Ceny potravin (y/y) Ceny potravin - Sasko (y/y) Ceny zemědělských výrobců (y/y, pravá osa) 8% CPI Ceny potravin (y/y) Pohonné hmoty (pr. o) Reg. ceny (pr. o) 25% 8% 40% 4% 20% 4% 13% 0% 0% 0% 0% -4% -20% -4% 3% -8% Aug-09 Feb1 Aug2 Feb4 Aug5 Feb7-40% -8% Aug-09 Feb1 Aug2 Feb4 Aug5 Feb7-25% Zdroj: ČSÚ, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: ČSÚ, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Kurz koruny vůči euru po oznámení inflačních čísel zpevnil o 5 haléřů na 26,11 CZK/EUR, ale tento vývoj byl pouze krátkodobý. Včerejší obchodování kurz nakonec uzavřel slabší o 0,2 %, než když otvíral. Na slabších hodnotách skončily i měny států ve středu Evropy. Polský zlotý po ranní tendenci posilovat na závěr včerejšího dne oslabil k 4,270 PLN/EUR. Maďarský forint ztrácel už od rána a jeho středeční uzavírací hodnota byla slabší o 0,4 % na hladině 305,5 HUF/EUR. 10. srpna

3 CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 10. srpna

4 Technická analýza EUR/CZK: Downside is likely to remain contained. (28. července 2017, 13:16 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK topped out after hitting the upper bound of a multiyear channel (near 28.50/28.80). A quick retracement was witnessed and then an elongated dormant price action took shape. After the lift of the floor, the pair has started unfolding a steady down move and it is now tentatively piercing below the upward channel in force since Shorter term, a move towards 25.90, the weekly channel limit is not ruled out with next support at a projection near 25.70, also the 61.8% retracement from 2011 lows. However with monthly RSI probing a multiyear support trend, further downside is likely to remain contained and a pause is likely once these levels are achieved. Weekly channel upper bound at 26.48, also the 38.2% retracement from March highs caps near term upside. A break above will be essential to denote possibility of a rebound. EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: staging the expected pullback after achievement of first significant objective (1.1875/1.1913). (9. srpna 2017, 9:24 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has developed additional bullish signs after breaking above massive double bottom pattern with confirmation level at / Short term, it has achieved first significant target at / consisting of 2010 lows. Next crucial hurdle will be close to 2012 lows of /67. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 10. srpna

5 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 26,18 0,1 % 0,3 % 0,4 % -3,1 % CZK/USD 22,29 0,1 % -2,5 % 0,9 % 3,0 % USD/EUR 1,174-0,1 % 2,9 % -0,6 % 11,3 % USD/JPY 109,9 0,0 % -3,6 % -0,4 % -5,7 % USD/CNY 6,681-0,3 %,7 % -0,6 % -3,7 % GBP/USD 1,299 0,1 % 0,8 %,5 % 5,2 % GBP/EUR 0,904-0,2 % 2,1 % 1,0 % 5,8 % CHF/EUR 1,134,1 % 3,1 % -0,7 % 5,6 % CHF/USD 0,965,0 % 0,1 % -0,1 % -5,1 % NOK/EUR 9,353 0,1 %,9 % 0,2 % 2,9 % SEK/EUR 9,618 0,1 % 0,1 % 0,7 % 0,4 % PLN/EUR 4,272 0,2 % 0,9 % 0,3 % -3,0 % PLN/USD 3,637 0,3 % -2,0 % 0,8 % 2,9 % HUF/EUR 305,4 0,4 % -0,9 % 0,4 %,3 % HUF/USD 260,1 0,4 % -3,7 % 0,9 % 1,3 % RUB/EUR 70,63 0,6 % 2,5 % -0,3 % 9,3 % RUB/USD 60,14 0,6 % -0,4 % 0,3 %,8 % TRY/EUR 4,160 0,2 % 0,7 % -0,1 % 12,0 % TRY/USD 3,541 0,2 % -2,1 % 0,4 % 0,4 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,22 0,7 3,3 46,0 2,8 CZGB 5Y 0,12-0,5-4,7 37,9 3,5 CZGB 10Y 1,04-0,7-20,1 61,5 3,9 GER 2Y -0,68-2,1-8,6 GER 5Y -0,26-4,0 7,4 GER 10Y 0,43-4,6 4,5 UST 2Y 1,34 0,0-6,0 202,3 2,1 UST 5Y 1,80 0,0 4,3 206,5 4,0 UST 10Y 2,25 0,0 3,8 182,0 4,6 PLGB 2Y 1,83 1,1-3,2 251,5 3,2 PLGG 5Y 2,70 2,0-2,5 296,4 6,0 PLGB 10Y 3,39 2,0 1,5 295,7 6,6 HUGB 3Y 0,74-5,0-2,4 142,3-2,9 HUGB 5Y 1,72-4,0-8,6 198,1 0,0 HUGB 10Y 3,00-3,7 6,8 257,2 0,9 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,77 2,5 37,5 93,0 1,2 CZK 5Y 1,06 2,5-20,0 83,6 2,4 CZK 10Y 1,35 5,0-42,5 50,3 4,9 EUR 2Y -0,16-9,4-42,3 EUR 5Y 0,22-21,4 12,7 EUR 10Y 0,84-44,0 47,0 USD 2Y 1,60 9,3-50,4 176,1,0 USD 5Y 1,87-30,1 42,2 165,4-0,9 USD 10Y 2,20-34,3 53,2 135,4 1,0 PLN 2Y 1,96-7,5 5,0 212,5 0,2 PLN 5Y 2,38 0,0-47,5 215,9 2,1 PLN 10Y 2,85 0,0-37,5 200,6 4,4 HUF 2Y 0,43-7,5 2,5 59,0 0,2 HUF 5Y 1,15-5,0-55,0 92,6 1,6 HUF 10Y 2,38-7,5 05,0 153,3 3,7 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,25 0,10 0,45 0,77 1,33 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,25 0,84 USD (horní limit) 1,25 1,23 1,31 1,60 2,21 JPY 0,10 0,00 0,06 0,04 0,25 GBP 0,25 0,24 0,28 0,55 1,18 CHF -0,75-0,85-0,73-0,57 0,21 NOK 0,50 0,55 0,80 1,09 1,89 SEK -0,50-0,50-0,42-0,24 1,17 HUF 0,90 0,00 0,15 0,43 2,37 PLN 1,50 1,45 1,63 1,97 2,86 RUB 8,25 8,80 9,19 7,82 6,57 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 10. srpna

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,2 % 3,0 % 0,7 % 11,6 % US S&P ,0 % 2,0 % 0,2 % 10,5 % US Nasdaq ,3 % 3,2 % 0,1 % 18,0 % Euro STOXX ,3 % 0,1 % 0,6 % 5,4 % CAC 40 - Francie 5 146,4 % 0,0 % 1,0 % 5,8 % DAX - Německo ,1 %,9 % 0,3 % 5,9 % UK FTSE ,6 % 2,0 % 1,7 % 5,0 % PX - Česko 1 030,3 % 3,8 % 2,1 % 11,7 % WIG20 - Polsko ,7 % 4,9 % 1,4 % 23,6 % BUX - Maďarsko ,5 % 3,0 % 2,3 % 14,3 % SAX - Slovensko 335 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,5 % BET - Rumunsko ,7 % 4,4 % 1,4 % 18,5 % RTS - Rusko 1 035,3 % 4,0 % 2,8 % 0,2 % ISE Turecko ,8 % 8,6 % 1,1 % 39,1 % Nikkei Japonsko ,3 %,0 % -0,9 % 3,3 % Hang Seng - Hong Kong ,4 % 9,5 % 1,6 % 26,2 % Shanghai - Čína ,2 % 1,8 % 0,1 % 5,5 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 93,7,3 % -3,1 % -4,4 % 61,7 % ČEZ 413,3 2,9 % 3,7 % 4,4 % -6,4 % Erste Group Bank 949,4 0,4 % 3,4 % 3,7 % 48,3 % Fortuna 146,0 1,4 % 3,5 % 5,0 % 56,5 % Kofola ČeskoSlovensko 408,6-0,6 % 1,3 % -4,1 %,1 % Komerční banka 989,7 1,9 % 2,8 % 6,0 % 14,5 % Moneta Money Bank 79,0 0,3 % -0,9 % 2,2 % 9,0 % 02 Czech Republic 282,6 0,2 % 0,2 % 0,9 % 22,0 % Pegas Nonwovens 1013,0 0,2 % 0,2 % 8,3 % 29,9 % Philip Morris Czech Republic ,3 % -0,6 % 2,1 % 16,2 % Stock Spirits Group 50,5 0,2 % 7,6 % -2,6 % -3,4 % Unipetrol 291,9 0,0 % 1,4 % 1,5 % 68,7 % Vienna Insurance Group 657,9-0,1 %,5 % -2,0 % 40,4 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů D (v ks) poměr objemu obchodů D k 6M průměru CME 93,7 110,0 53, % ČEZ 413,3 473,1 392, % Erste Group Bank 949,4 983,0 632, % Fortuna 146,0 148,0 85, % Kofola ČeskoSlovensko 408,6 445,9 353, % Komerční banka 989,7 1009,0 808, % Moneta Money Bank 79,0 90,8 72, % 02 Czech Republic 282,6 292,6 214, % Pegas Nonwovens 1013,0 1027,0 753, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 50,5 59,5 45, % Unipetrol 291,9 307,9 171, % Vienna Insurance Group 657,9 686,8 448, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 52,3 0,0 % 12,5 % 0,3 % -5,5 % Ropa WTI (USD/barel) 49,6 0,8 % 12,1 %,2 % -7,7 % Zlato (USD/trojská unce) 1277,3 0,0 % 5,3 % 0,6 % 10,9 % Stříbro (USD/trojská unce) 17,0 0,0 % 8,5 % 0,7 % 6,5 % Měď (USD/t) 6426,8-0,4 % 10,7 % 1,4 % 16,4 % Hliník (USD/t) 2027,5-0,1 % 5,1 % 5,7 % 19,8 % Olovo (USD/t) 2350,0,4 % 2,4 % 0,7 % 16,5 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 181,6 0,3 % 5,2 % -0,6 % -5,7 % Emisní povolenky (EUR/t) 5,4 1,7 % 0,4 % 2,5 % 8,4 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 31,7 1,4 % -0,3 % 0,5 % -9,3 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 10. srpna

7 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 07 August Tuesday 08 August Wednesday 09 August Thursday 10 August Friday 11 August Euro area Euro area Germany France Sentix Investor Confidence Trade Balance Bank of France Bus. Sentiment Aug Jun 22.0b 23.9b. Jul Exports SA MoM Germany Jun Italy Industrial Production SA MoM Imports SA MoM Industrial Production WDA YoY Jun Jun Jun Industrial Production WDA YoY Industrial Production MoM Jun France Jun Trade Balance Jun -4886m -4900m. United Kingdom Industrial Production MoM Jun Industrial Production YoY Jun Manufacturing Production MoM Jun Manufacturing Production YoY Jun Construction Output SA MoM Jun Construction Output SA YoY Jun Trade Balance Jun -3073m -2500m. United States FedSpeaks: Bullard (board, voting), FedSpeaks: Kashkari (Minneapolis, Kashkari (Minneapolis, voting) voting) Japan BoP Current Account Balance Machine Orders MoM Jun 1654b 751b. Jun BoP Current Account Adjusted Machine Orders YoY Jun 1401b 1379b. Jun Trade Balance BoP Basis PPI MoM Jun 15.1b 497.0b. Jul PPI YoY Jul China Foreign Reserves Exports YoY CPI YoY During the week Jul 3057b 3070b. Jul Jul Money Supply M2 (% YoY) Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Imports YoY PPI YoY Jul Jul Jul Money Supply M1 (% YoY) Trade Balance Jul Jul 42.80b 42.4 Money Supply M0 (% YoY) Exports YoY CNY Jul Jul New Yuan Loans CNY Imports YoY CNY Jul Jul Aggregate Financing CNY Trade Balance CNY Jul Jul 294.3b 291.8b 10. srpna

8 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Monday 07 August Tuesday 08 August Wednesday 09 August Thursday 10 August Friday 11 August Europe Czech Republic Switzerland Czech Republic Poland Construction Output YoY Unemployment Rate CPI (% MoM) Current Account Balance Jun Jul Jul Jun 79m -223m. Industrial Output YoY Unemployment Rate SA CPI (% YoY) Trade Balance Jun Jul Jul Jun -200m 95m. Trade Balance National Concept Jun 14.3b 17.7b 18.0b Czech Republic Jun 16257m 17205m. Share of Unemployed Imports Switzerland Jul Jun 16457m 17110m. CPI MoM Exports CPI (% MoM) Jul Jul CPI YoY CPI (% YoY) Jul Jul LatAm Brazil Mexico Mexico IBGE Inflation IPCA MoM Overnight Rate Industrial Production NSA YoY Jul Aug 7 7 Jun IBGE Inflation IPCA YoY Manuf. Production NSA YoY Jul Jun Industrial Production SA MoM Mexico Jun Bi-Weekly CPI YoY Bi-Weekly CPI Bi-Weekly Core CPI CPI YoY Jul CPI MoM Jul CPI Core MoM Jul Asia Pacific Taiwan Taiwan During the week Imports YoY CPI YoY Indonesia Jul Jul 1 1. GDP (% YoY) Trade Balance 2Q Jul 5.83b 4.72b. Exports YoY Jul Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Other Countries 10. srpna

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) (82) (91) (91) wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) (33) (33) (44) bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) (91) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 10. srpna

10 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku srpna