Německý ZEW index klesne ve světle narůstajících rizik a nejistot

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. března 2018 Denní komentář Ranní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Německý ZEW index klesne ve světle narůstajících rizik a nejistot Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Německé indikátory důvěry Spotřebitelská důvěra v eurozóně (standardní odchylka od dlouhodobého průměru) Ifo (business climate) PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment) Deviation from long-term average in std Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Zdroj: European Commission, SG Cross Asset Research/Economics Přelom loňského a letošního roku přinesl z historického pohledu extrémně vysoké hodnoty různých předstihových indikátorů v Evropě. Březnové hodnoty ukáží na postupnou normalizaci situace. I tak eurozóna vstupuje do letošního roku se silným růstem kolem 0,6 % q/q. Evropské předstihové indikátory se vrací k normálu Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Německo Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 07:00 Únor 2,1 2,0 Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 07:00 Únor 0,5 0,1 Eurozóna ZEW index - očekávání do budoucna 10:00 Bře 29,3 Německo ZEW index - hodnocení současné situace 10:00 Bře 92,3 89,1 90,0 ZEW index - očekávání do budoucna 10:00 Bře 17,8 12,2 13,0 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 15:00 Bře A 0,1-0,5 0,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Po únorovém nečekaně silném propadu německého ZEW indexu se pro březen obáváme dalšího poklesu. Únorový výsledek doplatil na vyšší volatilitu na akciových trzích a zvýšení rizik nárůstu protekcionismu kvůli politice Spojených států. Tento faktor tíží investory i nadále. Dalším rizikem, které investoři pro německý business zdůrazňují, je možná akcelerace mzdových tlaků. Spotřebitelská důvěra se bude dále vracet k udržitelnějším úrovním ze svého extrému zaznamenanému na přelomu roku. I přes mírné únorové snížení se stále nachází v samotné blízkosti historického maxima z počátku roku Evropské domácnosti nadále profitují z příznivé situace na trhu práce a nízké inflace. Spotřeba domácností bude hlavním tahounem letošního hospodářského růstu v eurozóně. Euro si na úvod týdne polepšilo USD/EUR Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Itálie Průmyslová produkce (%, m/m) 09:00 Led 1,6-1,9-0,6 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 09:00 Led 4,9 4,0 4,5 Průmyslová produkce, NSA (%, y/y) 09:00 Led -1,3 7,3 Eurozóna Bilance zahraničního obchodu, SA (mld. EUR) 10:00 Led 23,8 19,9 22,3 Bilance zahraničního obchodu, NSA (mld. EUR) 10:00 Led 25,4 3,3 Stavební výroba (%, m/m) 10:00 Led 0,1-2,2 Stavební výroba (%, y/y) 10:00 Led 0,5 3,7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT Zdroj: Bloomberg Společné evropské měně se pondělní obchodování vydařilo, když si proti dolaru polepšila o zhruba tří procenta a kurz se vrátil k 1,235 USD/EUR. Spíše je ale jednalo o korekci propadu z konce minulého týdne, euru pak pomohla informace, že se evropští centrální bankéři chtějí zaměřit na komunikaci budoucí trajektorie úrokových sazeb. To indikuje, že program odkupu aktiv letos definitivně končí. Prostor pro další posilování eura ale bude před zítřejším zveřejněním výsledku jednání FOMC limitovaný. Čeká se totiž nejenom zvýšení úrokových Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 20. března 2018, 06:52

2 sazeb, ale zejména vylepšení růstové prognózy a dlouhodobějších vyhlídek na vyšší úrokové sazby. Maďarské mzdy stále silně rostou Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko Průměrná hrubá mzda (%, m/m) 08:00 Led 13,5 12,0 Polsko Maloobchodní tržby (% m/m) 09:00 Únor -20,5-2,7-2,8 Maloobchodní tržby (% y/y) 09:00 Únor 8,2 8,2 8,2 Maloobchodní tržby reálné (%, y/y) 09:00 Únor 7,7 7,8 7,7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+ 1 Maďarské mzdy rostoucí dvojciferným meziročním tempem a výrazně předbíhající růst produktivity představují významný rizikový faktor pro konkurenceschopnost maďarské ekonomiky. Vzhledem k blížícím se parlamentním volbám se na tom ani v číslech za další měsíce nic nezmění. Polské maloobchodní tržby by měly v únoru navázat na lednovou meziroční dynamiku ve výši 8,2 % a potvrdit, že spotřeba domácností je aktuálně tahounem polské ekonomiky. Nicméně pro zbytek roku jsou vyhlídky spíše zatemněné. Rozhodnutí polských zákonodárců zakázat s platností od března 2x v měsíci nedělní prodeje zřejmě tržby v maloobchodě negativně ovlivní. Na koruně s novým pracovním týdnem klid Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Polsko Průmyslová produkce (%, m/m) 09:00 Únor 4,1-2,2-1,3 Průmyslová produkce (%, y/y) 09:00 Únor 8,6 7,4 8,1 Stavební výroba (%, y/y) 09:00 Únor 34,7 31,4 29,8 Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 09:00 Únor 0,1-0,3 0,1 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 09:00 Únor 0,2-0,2 0,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Obchodování na středoevropských devizových trzích bylo včera naprosto nezajímavé. Ani polský zlotý nijak zvláště nereagoval na slabší data únorové průmyslové výroby či nižší ceny průmyslových producentů. Kurz české měny se držel za minimální obchodní aktivity a kurzové volatility těsně kolem 25,43 CZK/EUR. Nerozhodil ho ani guvernér Rusnok svým nedělním vystoupením v Otázkách Václava Moravce. Zopakoval, že tuzemské hospodářství roste o něco rychleji, než by odpovídalo potenciálu. Kvůli tomu se začínají projevovat některé nerovnováhy. Ty vidí zejména na trhu práce projevující se překotném růstu mezd. Zvýšení úrokových sazeb vidí ve druhé polovině roku, možná až k jeho konci. My počítáme se zvýšením sazeb na srpnovém a listopadovém zasedání. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 20. března

3 Technická analýza EUR/CZK: Rebound in force after testing 25.10/ (16. března 2018, 12:40 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK breached the trend line drawn from 2008 low (26.00/26.20) and almost reached 25.10/25.00, the 76.4% retracement of the up move and also the lower bound of 1- year down sloping channel. Formation of a Bullish engulfing at those levels has led to a technical rebound. Shorter term, the pair is inching higher after breaking above the internal trend line. With daily RSI still away from a trend resistance, the rebound could persist towards the daily channel upper bound at 25.65/75, also the 200 day MA and the 23.6% retracement of the down move since April EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: Price action remains constricted within two converging trend lines. (15. března 2018, 9:02 CET) EUR/USD: weekly chart EUR/USD revisited previous highs and projections at /98, also the median of a multi month channel and has now come up against recent lows of 1.22/ This has remained a resilient support. Short term a pullback has been witnessed however crossing /80 is important for further rebound. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 20. března

4 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,43 0,1 % 0,5 % 0,1 % -0,4 % CZK/USD 20,60-0,4 % 1,1 % -1,0 % -3,1 % USD/EUR 1,235 0,5 % -0,5 % 1,1 % 2,7 % USD/JPY 105,9 0,0 % -0,6 % -0,8 % -5,9 % USD/CNY 6,331 0,0 % -0,2 % 0,0 % -2,7 % GBP/USD 1,405 0,8 % 0,2 % 1,9 % 3,9 % GBP/EUR 0,879-0,3 % -0,8 % -0,7 % -1,1 % CHF/EUR 1,174 0,3 % 1,8 % 1,8 % 0,3 % CHF/USD 0,951-0,2 % 2,4 % 0,7 % -2,4 % NOK/EUR 9,532 0,5 % -1,3 % -1,0 % -3,1 % SEK/EUR 10,069 0,1 % 1,6 % -0,3 % 2,4 % PLN/EUR 4,222 0,1 % 2,1 % 1,1 % 1,1 % PLN/USD 3,419-0,3 % 2,6 % 0,0 % -1,5 % HUF/EUR 311,3 0,2 % 0,1 % -0,8 % 0,2 % HUF/USD 252,1-0,3 % 0,6 % -1,9 % -2,4 % RUB/EUR 71,40 1,0 % 2,1 % 4,0 % 3,2 % RUB/USD 57,83 0,5 % 2,6 % 2,8 % 0,4 % TRY/EUR 4,862 0,9 % 4,3 % 4,8 % 6,8 % TRY/USD 3,936 0,5 % 4,8 % 3,6 % 3,9 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,48-4,3-14,6 107,0-4,1 CZGB 5Y 1,08 2,3 1,7 111,7 2,2 CZGB 10Y 1,96 2,5 4,2 138,8 2,7 GER 2Y -0,59-0,2-2,7 GER 5Y -0,04 0,1-12,6 GER 10Y 0,57-0,2-16,6 UST 2Y 2,31 0,0 11,8 290,1 0,2 UST 5Y 2,66 0,0 2,6 269,2-0,1 UST 10Y 2,86 0,0-1,9 228,7 0,2 PLGB 2Y 1,52 1,0-22,1 210,8 1,2 PLGG 5Y 2,43 2,0-32,7 246,8 1,9 PLGB 10Y 3,27 1,5-24,4 270,1 1,7 HUGB 3Y 0,85-0,2 28,8 144,8 0,0 HUGB 5Y 1,36-1,2-8,1 139,9-1,3 HUGB 10Y 2,56-1,4-1,3 198,7-1,2 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,29 0,5-2,5 143,0 1,0 CZK 5Y 1,70 0,5-2,5 129,6 0,1 CZK 10Y 1,91 0,0-5,5 89,6 0,0 EUR 2Y -0,15-0,5-2,6 EUR 5Y 0,40 0,4-9,5 EUR 10Y 1,01 0,0-13,3 USD 2Y 2,60-1,7 11,9 274,2-1,1 USD 5Y 2,78-1,7 5,5 237,7-2,0 USD 10Y 2,88-1,2-1,0 186,6-1,2 PLN 2Y 1,88-0,2-16,0 202,0 0,3 PLN 5Y 2,40 0,0-25,0 199,3-0,4 PLN 10Y 2,89 0,0-24,0 187,4 0,0 HUF 2Y 0,29 0,3 0,0 43,3 0,8 HUF 5Y 1,07 0,0-11,0 66,1-0,4 HUF 10Y 2,06 1,1-12,4 104,2 1,1 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,40 0,90 1,30 1,91 EUR (depo) -0,40-0,44 0,06-0,26 1,01 USD (horní limit) 1,50 1,48 2,22 2,61 2,90 JPY 0,10 0,03 0,07 0,05 0,26 GBP 0,50 0,52 0,61 1,05 1,55 CHF -0,75-0,86-0,74-0,50 0,46 NOK 0,50 0,55 1,07 1,50 2,30 SEK -0,50-0,55-0,41-0,16 1,28 HUF 0,90-0,12 0,03 0,28 2,04 PLN 1,50 1,55 1,60 1,88 2,89 RUB 8,25 7,25 7,38 5,82 6,20 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 20. března

5 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,3 % -2,4 % -1,7 % -0,4 % US S&P ,4 % -0,7 % 0,0 % 1,5 % US Nasdaq ,8 % 1,4 % 1,0 % 6,4 % Euro STOXX ,2 % -0,4 % -1,3 % -3,1 % CAC 40 - Francie ,1 % -0,6 % -1,8 % -1,7 % DAX - Německo ,4 % -1,4 % -1,8 % -5,4 % UK FTSE ,7 % -2,8 % -2,6 % -8,4 % PX - Česko ,2 % 0,6 % -0,3 % 3,6 % WIG20 - Polsko ,6 % -6,6 % -4,9 % -8,6 % BUX - Maďarsko ,1 % -3,4 % -1,1 % -4,3 % SAX - Slovensko 337 0,0 % 0,2 % 0,1 % 0,4 % BET - Rumunsko ,5 % 5,5 % 3,8 % 13,2 % RTS - Rusko ,0 % -1,4 % -3,4 % 7,5 % ISE Turecko ,5 % -0,4 % -2,9 % 0,1 % Nikkei Japonsko ,9 % -3,0 % -2,7 % -5,6 % Hang Seng - Hong Kong ,0 % 1,3 % 2,2 % 5,3 % Shanghai - Čína ,3 % 2,5 % 0,6 % -0,8 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 84,0-1,7 % -8,2 % -11,5 % 11,0 % ČEZ 508,5 0,6 % -0,8 % -0,9 % 17,2 % Erste Group Bank 1057,5 0,1 % -1,9 % 7,6 % 33,9 % Fortuna 185,5 0,3 % -0,8 % 3,1 % 75,4 % Kofola ČeskoSlovensko 413,0 0,0 % 0,0 % 0,5 % 3,2 % Komerční banka 927,0 1,3 % 0,3 % -0,3 % -4,0 % Moneta Money Bank 84,4-0,4 % -0,4 % 3,2 % -1,7 % 02 Czech Republic 283,5 1,6 % 0,5 % 4,2 % 4,2 % Pegas Nonwovens 904,0 3,4 % 3,2 % -1,3 % 9,7 % Philip Morris Czech Republic ,3 % -1,5 % 4,4 % 32,3 % Stock Spirits Group 75,3 0,0 % -1,2 % -8,6 % 28,7 % Unipetrol 371,0-1,6 % -1,6 % -2,1 % 65,2 % Vienna Insurance Group 664,5 0,1 % -2,0 % -4,7 % 7,8 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 84,0 110,0 74, % ČEZ 508,5 532,0 392, % Erste Group Bank 1057,5 1093,5 760, % Fortuna 185,5 199,0 100, % Kofola ČeskoSlovensko 413,0 445,9 391, % Komerční banka 927,0 1013,0 882, % Moneta Money Bank 84,4 89,6 74, % 02 Czech Republic 283,5 292,6 255, % Pegas Nonwovens 904,0 1027,0 777, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 75,3 91,5 46, % Unipetrol 371,0 389,0 219, % Vienna Insurance Group 664,5 731,0 587, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 65,5 0,0 % 0,2 % 1,6 % -2,0 % Ropa WTI (USD/barel) 62,1-0,4 % 0,6 % 0,7 % 2,7 % Zlato (USD/trojská unce) 1316,9 0,0 % -2,2 % -0,1 % 1,1 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,3 0,0 % -2,1 % -0,6 % -3,6 % Měď (USD/t) 6819,5-0,7 % -3,6 % -1,1 % -5,4 % Hliník (USD/t) 2088,0 0,1 % -5,7 % -2,1 % -7,9 % Olovo (USD/t) 2367,0-0,7 % -8,1 % -5,4 % -4,8 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 192,9-0,8 % -0,4 % -0,5 % -0,5 % Emisní povolenky (EUR/t) 11,1-0,9 % 12,0 % 9,6 % 36,2 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 34,0-1,2 % -2,2 % 0,4 % -10,3 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 20. března

6 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Italy Euro area Germany Euro area Industrial Production MoM Consumer Confidence Bund Tap Feb-28 for EUR 3bn Markit Eurozone Manufacturing PMI European Summit Jan Mar A Mar P Industrial Production WDA YoY Markit Eurozone Services PMI Jan Germany Mar P France ZEW Survey Current Situation Markit Eurozone Composite PMI Wages QoQ Mar Mar P Q F G5 Monday 19 March Tuesday 20 March Wednesday 21 March Thursday 22 March Friday 23 March Euro area ZEW Survey Expectations European Summit Mar Italy BKO Tap Mar-20 for EUR 4bn Parliament reconvenes Germany Markit/BME Germany Manufacturing PMI Mar P Markit Germany Services PMI Mar P Markit/BME Germany Composite PMI Mar P IFO Business Climate Mar IFO Expectations Mar IFO Current Assessment Mar Euro area France Business Confidence Mar Manufacturing Confidence Mar Production Outlook Indicator Mar 30.0 Own-Company Production Outlook Mar 16.0 Markit France Manufacturing PMI Mar P Markit France Services PMI Mar P Markit France Composite PMI Mar P United Kingdom CPI MoM Average Weekly Earnings 3M/YoY Retail Sales Ex Auto Fuel MoM Feb Jan Feb CPI YoY Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Retail Sales Ex Auto Fuel YoY Feb Jan Feb CPI Core YoY ILO Unemployment Rate 3Mths Bank of England Bank Rate Feb Jan Mar Retail Price Index PSNB ex Banking Groups BOE Asset Purchase Target Feb Feb -10.0b Mar 435b b RPI MoM BOE Corporate Bond Target Feb Mar 10b b RPI YoY Feb RPI Ex Mort Int.Payments (YoY) Feb PPI Input NSA MoM Feb PPI Input NSA YoY Feb PPI Output NSA MoM Feb PPI Output NSA YoY Feb PPI Output Core NSA MoM Feb PPI Output Core NSA YoY Feb United States Fed's Bostic Speaks on Community Reinvestment Act Existing Home Sales US Tap TIPS 10Y New Home Sales Feb 5.38m m Feb Existing Home Sales MoM New Home Sales MoM Feb Feb FOMC Rate Decision (Upper Bound) 21-Mar Fed's Kashkari Speaks in Moderated Q&A FOMC Rate Decision (Lower Bound) 21-Mar Japan Trade Balance Japan Auction for Enhanced Liquidity Natl CPI YoY Feb bR 199.5b 171.6b Feb Trade Balance Adjusted Natl CPI Ex Fresh Food YoY Feb 373.3b -58.6b -46.5b Feb Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Natl CPI Ex Fresh Food, Energy YoY Feb března

7 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 19 March Tuesday 20 March Wednesday 21 March Thursday 22 March Friday 23 March Poland Poland Poland Sold Industrial Output MoM Retail Sales MoM Money Supply M3 MoM Feb Feb Feb Sold Industrial Output YoY Retail Sales YoY Money Supply M3 YoY Feb Feb Feb Construction Output YoY Retail Sales Real YoY Feb Feb PPI MoM Feb PPI YoY Feb Europe LatAm Chile Brazil Mexico Brazil Overnight Rate Target Selic Rate Bi-Weekly Core CPI IBGE Inflation IPCA-15 MoM 20-Mar Mar Mar Mar Bi-Weekly CPI IBGE Inflation IPCA-15 YoY 15-Mar Mar Bi-Weekly CPI YoY Current Account Balance 15-Mar Feb -4310m Asia Pacific Mexico Economic Activity IGAE YoY Jan Taiwan Taiwan Taiwan Export Orders YoY CBC Benchmark Interest Rate Industrial Production YoY Feb Mar Feb Australia RBA March Meeting Minutes Australia Employment Change Feb Unemployment Rate Feb Participation Rate Feb Indonesia Bank Indonesia 7D Reverse Repo 22-Mar Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 20. března

8 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) (33) (33) (44) bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) (91) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 20. března

9 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku března