= P1 + + DIV2 = DIV2 DIV DIV P DIV1 DIV. a 1+ P0 =

HTML
DOWNLOAD

Rozměr: px

Začít zobrazení ze stránky:

Download "= P1 + + DIV2 = DIV2 DIV DIV P DIV1 DIV. a 1+ P0 ="

Emilie Navrátilová
před 8 lety
Počet zobrazení:

1 Obligce Finnční mngement Součsná hodnot obligcí kcií zákldní pojmy nominální hodnot kupóny dospělost typy s konstntním úokem s poměnným úokem s nulovým kupónem indexovné převoditelné Hotovostní tok obligce V T t C ( t N ( T Ceny obligcí jsou udávány obvykle jko % nominální hodnoty. říkld: Jká je cen obligce OSA,5 8 s nominální hodnotou Kč. Obvyklé výnosy obdobných obligcí jsou %? Hotovostní tok obligce V T t C ( t N ( V 4 4,,,,, T 79, V V 7,9% Výnos do doby spltnosti Akcie Známe cenu (npř. z buzy) hledáme (ve skutečnosti jde o vnitřní výnosové pocento z hotovostního toku obligce). V T t C ( t N ( T zákldní typy kmenové pefeenční změstnnecké mí tžní kpitlizce podejní cen kupní cen DIV dividend kpitálový výnos DIV

2 Akcie Cen kcie zákldní typy kmenové pefeenční změstnnecké mí tžní kpitlizce podejní cen kupní cen DIV dividend dividendový výnos DIV DIV DIV DIV DIV ( ( DIV t ( t Cen kcie DIV DIV DIV DIV ( ( ozo! Dividendy v jednotlivých letech nejsou všechny budoucí vyplácené dividendy, le jen dividendy z již existujících kcií. DIV t ( t Konstntní dividendový model C ( t kdec DIV DIV DIV K Model s konstntním ůstem dividendy o g% očně t C ( ( g) t odmínk konvegence je, že g <. Součet geometické řdy: DIV g x x ) x ( K Model s konstntním ůstem dividendy o g% očně t C ( ( g) t C Součet geometické řdy: x x ) x ( K

3 Model s konstntním ůstem dividendy o g% očně t C ( ( g) t C g x Model s konstntním ůstem dividendy o g% očně C g C C C g ( ( ) g g x Součet geometické řdy: x x ) x ( K Součet geometické řdy: x x ) x ( K Odhd budoucího ůstu z míy tžní kpitlizce z výnosu vlstního jmění Dělení zisku (výnosu) ES výnos (zisk) n jednu kcii DIV g ponecht ve fimě ktivční pomě ozdělit mezi mjitele výpltní pomě v odhdneme známe v DIV v ES ROE výnos z vlstního jmění říkld: Učete míu tžní kpitlizce po fimu DEZA,. s., když víte, že součsná cen kcie je 4 Kč. Akcionáři očekávjí stejnou dividendu jko v předcházejících letech ( Kč). Fim obvykle einvestuje 55% svých výnosů. Z posledních 5 let měl fim půměný výnos 5% (měřeno k vlstnímu jmění fimy). ředpokldy: ROE ktivční pomě se nezmění! Výpočet ůstu dividend g: Fim vydělá 5% z vlstního jmění z toho 55% einvestuje vlstní jmění se zvýší o,5 x,55 8,5% potože výnos z vlstního jmění je konstntní, zvýší se celkový výnos o 8,5% potože výpltní pomě je tké konstntní, zvýší se vyplcená dividend tké o 8,5%

4 g Výpočet ůstu dividend g: Fim vydělá 5% z vlstního jmění ROE z toho 55% einvestuje vlstní jmění se zvýší o,5 x,55 8,5% potože výnos z vlstního jmění je konstntní, zvýší se celkový výnos o 8,5% Vlstní jmění fimy DEZA je npř. mil. Kč ROE 5%, 55% ok ROE ktivce dividend 5 x,5 5 potože výpltní pomě je tké konstntní, zvýší se vyplcená dividend tké o 8,5% Vlstní jmění fimy DEZA je npř. mil. Kč ROE 5%, 55% Vlstní jmění fimy DEZA je npř. mil. Kč ROE 5%, 55% ok ROE ktivce 5 8,5 dividend ok ROE ktivce 5 8,5 dividend 5 8,5 5 x,55 8,5 Vlstní jmění fimy DEZA je npř. mil. Kč ROE 5%, 55% Vlstní jmění fimy DEZA je npř. mil. Kč ROE 5%, 55% ok 8,5 ROE ktivce dividend 5 8,5 ok ROE ktivce dividend 5 8,5 8,5??????? 8,5 8,5 8,5 x,5 x,55 8,9 8,9 7, 4

5 Vlstní jmění fimy DEZA je npř. mil. Kč ROE 5%, 55% Vlstní jmění fimy DEZA je npř. mil. Kč ROE 5%, 55% ok 8,5 7,8 ROE 5 6,4 7,58 ktivce 8,5 8,9 9,67 dividend 7, 7,9 ok ROE 5 8,5% 8,5 6,4 7,8 8,5% 7,58 ktivce 8,5 8,9 9,67 dividend 7, 7,9 Vlstní jmění fimy DEZA je npř. mil. Kč ROE 5%, 55% Vlstní jmění fimy DEZA je npř. mil. Kč ROE 5%, 55% ok 8,5 7,8 ROE 5 6,4 7,58 ktivce 8,5% 8,5 8,9 8,5% 9,67 dividend 7, 7,9 ok 8,5 7,8 ROE 5 6,4 7,58 ktivce dividend 8,5 8,5% 8,9 7, 8,5% 9,67 7,9 Vlstní jmění fimy DEZA je npř. mil. Kč ROE 5%, 55% ok ROE 5 8,5 6,4 7,8 7,58 ktivce dividend 8,5% 8,9 7, 8,5% 9,67 7,9 DIV g 8,5 7,6% 4 Konstntní ůst? jednoduchý vzoec někdy půmě přes odvětví využití egulce cen státní podpoy v enegetice stnovení hodnoty fimy dlší pozo n vysoká g! dlouhodobě neudžitelné postupný výpočet 5

6 Součsná cen kcie je 5 Kč Očekávná dividend je 5 Kč/kcii Aktivce 8% ROE je 5% (Sic!) g,8,5 % 5 5, % Co se stne, když se fimě sníží ROE n 6% (z tři oky) fim zeguje snížením ktivce n 5%? g,5,6 8% DIV DIV DIV ( ( ( DIV g 4 Součsná cen kcie je 5 Kč Očekávná dividend je 5 Kč/kcii Aktivce 8%, z tři oky jen 5% ROE je 5%, z tři oky je 6% DIV DIV DIV ( ( ( 5 6 ( ROE v VJnkcii VJ / kcii Součsná cen kcie je 5 Kč Očekávná dividend je 5 Kč/kcii Aktivce 8%, z tři oky jen 5% ROE je 5%, z tři oky je 6% DIV DIV DIV ( ( ( 5 6 (,,6,5,5 VJ / kcii Vzůst vlstního jmění z dvě období ROE ve. oce výpltní pomě ve. oce Součsná cen kcie je 5 Kč Očekávná dividend je 5 Kč/kcii Aktivce 8%, z tři oky jen 5% ROE je 5%, z tři oky je 6% DIV DIV DIV ( ( ( 5 6,5,5,8 ( ( ( (,8) & 9,9% Vzth mezi cenou kcie ES fim neinvestuje DIV dividendy ES může pltit i po fimu s! ES říkld: DIV Součsná cen kcie je, dividend v pvním oce je. % Může investovt do pojektu, z pojektu je pepetuit (vše n jednu kcii). Jký je vliv n cenu kcie?,,,, ltí, pokud je NV pojektů nulové: NV Součsná hodnot ůstových možností VGO ES VGO ES VGO ( ) oto je u tohoto typu kcií podhodnocen očekávný výnos počítný z ES! 6

7 Důchodová ůstová kcie důchodová kcie dividendy i výnosy n kcii jsou konstntní dividendy i výnosy n kcii ostou, le nemjí vliv n cenu kcie ůstová kcie VGO je podsttnou částí ceny kcie říkld: ředpokládejte následující údje po fimu: Očekávná dividend je 5 Kč, poždovný výnos je 5%, ůst dividendy %. Očekávný výnos n kcii je 8, Kč. v 5,6 8, ROE,5 g % ROE, 4 ROE Kolik je VGO? ES 8, 555,6Kč,5 VGO 555,6 444, 4Kč odobnější nlýz VGO V. oce investujeme (vše nlyzujeme n jednu kcii!),4 8,,Kč získáme,,5 8,Kč / čistá součsná hodnot investic z. oku je 8, NV,, Kč,5 V. oce investujeme,, 6,7 Kč (potože g %!) NV, VGO 444, 4Kč g,5, Akcie je ůstová, potože součsná hodnot ůstových možností vysvětluje větší část ceny, nikoli po to, že dividend oste! čistá součsná hodnot investic z. oku je 8,, NV,,,, 4,4Kč NV,,5 Jiný způsob učení ceny kcie (fimy) volný hotovostní tok FCF lze jej z fimy odebt bez nušení podstty fimy n ozdíl od ES bee v úvhu nezbytné investice zhnuje i ůstové možnosti fimy plynoucí ze součsných ktiv příjem-nákldy-nezbytné investice FCF ( t Význm ukztele /E Investoři hodnotí budoucí výnosy, v novinách jsou minulé Vysoké /E obvykle znmená i vysoké VGO, le Vzth mezi /E výnosem pltí pouze po VGO po EE(E) Účetní hodnoty 7

8 Hodnot fimy ognóz volného hotovostního toku Volb hoizontu hodnocení H Výpočet hodnoty diskontováním hotovostních toků Altentivní výpočty říkld stnovení hodnoty fimy Rok 4 5 Hodnot ktiv,, 4,4 7,8,74 Výnosy,,44,7,7,49 Investice,,4,88,46,7 Volný CF -,8 -,96 -,5 -,9 -, g % % % % % Rok Hodnot ktiv,44 6,49 8,8 9,76,55 Výnosy,8,8,7,57,79 Investice,5,59,68,79,89 Volný CF -,4,59,69,78,9 g % % 6% 6% 6% ředpokládáme konstntní ROE%, diskont % Rekpitulce výsledků výpočtů Metod % FCF po H 6, g 6% FCF po H 6, g 8% odobné /E 9 odobný pomě tžní účetní hodnoty (,4) Hoizont hodnocení, kde se sovnáme s konkuencí H 8 Hodnot podniku mil. Kč 8,8 6,,7 4,9 4, 8

Podobné dokumenty

Tržní výkonnost je vyjádřena ziskovou výnosností z tržní hodnoty podniku. kapitálového trhu, jde-li o akciovou společnost s akciemi nebo dluhopisy

Tržní výkonnost je vyjádřena ziskovou výnosností z tržní hodnoty podniku. kapitálového trhu, jde-li o akciovou společnost s akciemi nebo dluhopisy 7. přednáška Výkonnost podle tžních měřítek Tžní výkonnost je vyjádřena ziskovou výnosností z tžní hodnoty podniku. odnotí se podle údajů (ukazatelů) kapitálového thu, jde-li o akciovou společnost s akciemi