Hrozí eurozóně zánik?

Rozměr: px

Začít zobrazení ze stránky:

Download "Hrozí eurozóně zánik?"

Marta Navrátilová
před 7 lety
Počet zobrazení:

1 Fórum Hospodářských novin Hrozí eurozóně zánik? Vyroste eurozóna z problémů? Lubomír Lízal, PhD. Fórum Hospodářských novin, Praha,

2 Základní otázky Jakou budoucnost má euro a eurozóna a jaké dopady na ČR by měl její krach? Přichází přijetí eura v ČR stále v úvahu? Existuje řešení evropské dluhové krize? Jak zajistit financování problémových evropských ekonomik? Přibližuje se k nim i ta česká? Měli bychom být při záchraně zadlužených zemí aktivní a jak? 2

3 OCA Mundell (1961) stacionární očekávání 1. Plná mobilita pracovní síly Jazykové a jiné bariéry? 2. Ekonomická otevřenost s volnými kapitálovými toky, cenová flexibilita a flexibility mezd Mzdové předpisy? 3. Diverzita produktů a výrobních struktur OK 4. Fiskální transfery pro případ 1. a 3. nejsou funkční, regionální nebo strukturální problémy Není jednotný fiskál; neprobíhá reálná konvergence v EMU Mundell (1973) mezinárodní sdílení rizika Asymetrické šoky jsou lépe absorbovány díky jednotné měně 3

Trocha empirie na začátek Kdo v minulosti opouštěl měnové unie? Odcházejí ti slabší, kteří nedokáží držet krok, a zůstávají ti silnější, větší, úspěšnější?

4 Trocha empirie na začátek Kdo v minulosti opouštěl měnové unie? Odcházejí ti slabší, kteří nedokáží držet krok, a zůstávají ti silnější, větší, úspěšnější? Co ovlivňuje pravděpodobnost, že země, která byla součástí měnové unie, v období t už členem nebude? Zdroj: Rose. (2007). Checking Out: Exits from Currency Unions, Journal of Financial Transformation 4

5 Nastane oživení? Vyrosteme z dluhů, nebo je budeme muset zaplatit? V období po druhé světové válce zažila Evropa rozkvět Jaká byla situace tehdy? Jaká je situace dnes? 5

6 Odkud kam rostli ti úspěšní? Japan (2000)?? Korea (2000) Zdroj: Lewis, William. (2004). The Power of Productivity 6

7 Příjmy státu tehdy a dnes Zdroj: Lewis, William. (2004). The Power of Productivity 7

8 Výdaje státu tehdy a dnes Zdroj: Lewis, William. (2004). The Power of Productivity 8

9 Dluh vybraných zemí Zdroj: McKinsey Global Institute. (2010). "Debt and deleveraging: The global credit bubble and its economic consequences" 9

10 Velkým problémem je zadlužení Má výše veřejného dluhu vliv na hospodářský růst a funkčnost fiskální politiky? Checherita & Rother (ECB WP, 2010): vládní dluh > % HDP má negativní vliv na růst Cecchetti, Mohanty & Zampolli (BIS WP, 2011): vládní dluh > 85 % HDP, dluh nefin. podniků > 90 % HDP & dluh domácností > 85 % HDP má negativní vliv na růst Ilzetzki, Mendoza & Végh (NBER WP, 2010): vládní dluh > % HDP převrací dlouhodobý fiskální multiplikátor do záporných hodnot, otevřenost ekonomiky (podíl mezinárodního obchodu na HDP země > 60 %) významně snižuje fiskální multiplikátor 10

11 Veřejný + implicitní penzijní dluh Itálie USA Velká Británie Německo Finsko veřejný dluh 2010 / HDP v % (IMF) implicitní dluh penzijního systému / HDP v % bez diskontování diskontování sazbou 10Y státního dluhopisu diskontování 2 % rok U implicitního dluhu velmi záleží na horizontu předpovědi, metodě, míře diskontování, apod. Švédsko Švýcarsko Dánsko Nový Zéland ČR Estonsko 7 56 Maďarsko Polsko Slovensko Řecko Španělsko Lotyšsko Zdroje: Beltrametti & Valle. (2011). Does the implicit pension debt mean anything after all?, CeRP Working Paper; Schneider. (2011). Penzijní dluh: břímě mladých, IDEA Litva 39 11

12 Reakce na krizi HDP na hlavu v PPP $ Estonsko Lotyšsko Litva Řecko Deficit/Přebytek Estonsko -2,3-2,1 0,2 Lotyšsko -7,5-7,8-7,8 Litva -3,3-9,2-7,1 Řecko -9,8-15,5-10,4 Veřejný dluh Estonsko 4,6 7,2 6,6 Lotyšsko 17,1 32,8 39,9 Litva 15,6 29,6 38,7 Řecko 110,7 127,1 142,8 12

13 Základní odpovědi Budoucnost eura a eurozóny závisí zejména na ochotě Německa platit dluhy jiných Dopady krachu na ČR těžko předpovídat ale doplatíme na to stejně jako země EMU Ve stávající podobě je přijetí eura v ČR nepravděpodobné a nevýhodné, nemáme OCA spíše s Německem, cost-benefit analýza? Řešení evropské dluhové krize: povzbudit růst fiskální expanzí zkrachovat, nebo zaplatit Problém Řecka lze řešit jen řízeným defaultem, který už probíhá V Česku dluh zatím není problém, ale jsme malá otevřená ekonomika, omezený vliv fiskálního aktivismu Zda může být ČR při záchraně aktivní je vlastně politická otázka; z ekonomického pohledu jsme příliš malí EMU bude jiná než dnes 13

14 Děkujeme za pozornost Lubomír Lízal, PhD. člen bankovní rady ČNB 14

Podobné dokumenty

Zájmy České republiky a její budoucí pozice v EU Ekonomický pohled na přijetí společné měny

Budoucí pozice ČR v Evropské unii a EURO Zájmy České republiky a její budoucí pozice v EU Ekonomický pohled na přijetí společné měny Lubomír Lízal, Ph.D. Praha, 29. 11. 2016 Ekonomická konvergence Konvergence