ING INTERNATIONAL. Société d'investissement à Capital Variable. Auditovaná výrocní zpráva

Transkript

1 ING INTERNATIONAL Société d'investissement à Capital Variable Auditovaná výrocní zpráva LUXEMBOURG

2 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL Další informace získáte na adrese: ING Investment Management Belgium Fundinfo Helpdesk (MA ) Avenue Marnix 24 B1000 Brussels Tel.: fundinfo@ingim.com nebo ING INVESTMENT MANAGEMENT

3 ING INTERNATIONAL Auditovaná výrocní zpráva Upozornení Žádný úpis nelze provést pouze na základe financní záverky. Máli být úpis považován za právoplatný, musí být proveden na základe aktuálne platného prospektu obsahujícího výtisk poslední výrocní zprávy a nejnovejší pololetní zprávy, pokud byla mezitím publikována. Tento prospekt spolecnosti, stanovy, výrocní a pololetní zprávy jsou akcionárum k dispozici v depozitní bance a v sídle spolecnosti, a dále v organizacích zajištujících financování uvedených v této zpráve. Informace obsažené v této zprávì hodnotí vývoj minulých období a nepøedjímají budoucí výsledky. ING INVESTMENT MANAGEMENT

4 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL Obsah Strana Organizace 3 Zpráva predstavenstva 5 Zpráva nezávislého auditora 10 Konsolidované výkazy Konsolidovaný výkaz cistých aktiv k 30/06/ Konsolidovaný výkaz operací a zmen cistých aktiv za rok ukoncený k 30/06/ ING International Converging Europe Equity Poznámky k vývoji financní situace podrízeného fondu 13 Financní výkazy 14 Výkaz cistých aktiv ke dni 30/06/ Výkaz operací a zmen cistých aktiv za financní rok uzavrený ke dni 30/06/ /03/ Portfolio cenných papíru ke dni 30/06/ Financní deriváty k 30/06/ ING International Czech Bond Poznámky k vývoji financní situace podrízeného fondu 17 Financní výkazy 18 Výkaz cistých aktiv ke dni 30/06/ Výkaz operací a zmen cistých aktiv za financní rok uzavrený ke dni 30/06/ Portfolio cenných papíru ke dni 30/06/ ING International Czech Equity Poznámky k vývoji financní situace podrízeného fondu 20 Financní výkazy 21 Výkaz cistých aktiv ke dni 30/06/ Výkaz operací a zmen cistých aktiv za financní rok uzavrený ke dni 30/06/ Portfolio cenných papíru ke dni 30/06/ ING International Greece Equity Poznámky k vývoji financní situace podrízeného fondu 23 Financní výkazy 24 Výkaz cistých aktiv ke dni 30/06/ Výkaz operací a zmen cistých aktiv za financní rok uzavrený ke dni 30/06/ Portfolio cenných papíru ke dni 30/06/ ING International Romanian Bond Poznámky k vývoji financní situace podrízeného fondu 26 ING INVESTMENT MANAGEMENT 1

5 ING INTERNATIONAL Auditovaná výrocní zpráva Obsah Strana Financní výkazy 27 Výkaz cistých aktiv ke dni 30/06/ Výkaz operací a zmen cistých aktiv za financní rok uzavrený ke dni 30/06/ /02/ Portfolio cenných papíru ke dni 30/06/ ING International Romanian Equity Poznámky k vývoji financní situace podrízeného fondu 29 Financní výkazy 30 Výkaz cistých aktiv ke dni 30/06/ Výkaz operací a zmen cistých aktiv za financní rok uzavrený ke dni 30/06/ /02/ Portfolio cenných papíru ke dni 30/06/ Poznámky k financním výkazum 32 2 ING INVESTMENT MANAGEMENT

6 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL Organizace Adresa Spolecnosti 52, route d'esch, Luxembourg Správní Rada Predseda Clenové Alexandre Deveen, Managing Director, Mutual Funds Brussels, ING Investment Management Belgium Philippe Gusbin, Senior General Manager Ops & IT, ING Luxembourg Marc Van de Walle (až do 15/03/2008), Head of Private Banking, ING Luxembourg Christian de Haan (až do 01/04/2008), Managing Director, ING Investment Management Belgium Christian Bellin (od 01/09/2007), Managing Director, ING Investment Management Belgium Manažerská Spolecnost Odpovedný Pracovník ING Investment Management Luxembourg S.A., 52, route d Esch, Luxembourg ING Investment Management Luxembourg S.A., 52, route d Esch, Luxembourg v zastoupení ING Asset Management B.V., acting through its branch in Bucharest, Romania 15 Prinses Beatrixlaan, The Hague ING Investment Management (CR) Bozdechova 2/344, Prague ING Mutual Funds Management Company, 38, Vassileos Konstantinou Avenue, Athens ING Investment Management closed Co. Ltd (Hungary), Dózsa György út 84/B, Budapest ING INVESTMENT MANAGEMENT 3

7 ING INTERNATIONAL Auditovaná výrocní zpráva Organizace Administrativní Pracovník, Prevodní Zmocnenec, Registrátor ING Investment Management Luxembourg S.A., 52, route d Esch, Luxembourg v zastoupení ING Luxembourg, 52, route d Esch, Luxembourg Depozitní Banka Auditor ING Luxembourg, 52, route d Esch, Luxembourg Ernst & Young S.A, 7, Parc d Activité Syrdall, Munsbach Financní Služba Belgie Èeská republika Lucembursko Slovensko Nizozemí Řecko ING Belgium, 24, avenue Marnix, Brussels ING Bank N.V., Organizační složka, Nádražni 344/25, Praha ING Luxembourg, 52 route d Esch, Luxembourg ING Bank N.V., Pobočka zahraničnej banky, Jesenskeho 4/C, Bratislava ING Bank N.V., Amstelveensesteenweg 500, KI Amsterdam Piareus Asset Management Company, 3, Korai Street, Athens 4 ING INVESTMENT MANAGEMENT

8 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL Zpráva pr edstavenstva Ekonomický vývoj Po většinu roku 2007 byl ve Spojených státech cyklický horizont zastíněn opravami na trhu s bydlením a svými stále více bolestivými důsledky na finanční systém. Donedávna však bylo obtížné nalézt faktické důkazy o tom, že by stín tohoto mračna snížené úrokové schopnosti byl natolik temný, že by zcela zatemnil záři neotřesitelného amerického cyklu. Růst HDP se zpomalil, ale během druhé poloviny roku 2007 zůstával spíše průměrný, kolem 2 %. Základní dynamika ostatních ukazatelů koncem roku jednoznačně oslabila, ale spotřeba firem i spotřebitelů si udržela mírné růstové hodnoty. Investice do bydlení i nadále prudce klesaly, ale tento pokles byl stále více kompenzován silným vlivem čistých vývozů na celkový růst HDP. Kromě toho významné cyklické ukazatele pracovního trhu a průmyslové činnosti zůstaly značně nad úrovní recese, navzdory jasným signálům oslabení. V průběhu prvního čtvrtletí roku 2008 řada makroekonomických dat naznačovala stále větší pravděpodobnost recese. Ukazatele aktivity průmyslových odvětví a sektoru služeb například vykazovaly stagnující tendenci. Kromě toho rostla míra nezaměstnanosti a počet pracovních příležitostí se snižoval. Vyšší ceny energií, klesající ceny bydlení a nižší pracovní jistoty se v únoru jednoznačně podepsaly na důvěře spotřebitelů. Tento ukazatel, měřený americkým ústavem Conference Board, spadl na svou nejnižší úroveň od konce roku Hlavní ukazatele, které předpovídají ekonomickou aktivitu pro následujících šest až devět měsíců, v únoru poklesly po dobu následujících pěti měsíců. Tyto ukazatele klesaly po dobu pěti po sobě jdoucích měsíců naposledy v roce 2001, kdy začala předchozí recese. Ekonomika Eurozóny rostla v průběhu první poloviny roku 2007 značnou rychlostí. V průběhu léta byla ekonomka EMU zasažena kombinací přísnějších finančních podmínek a standardů v úvěrové oblasti, vyššími cenami energií a potravin a posilujícím kurzem. Rychlost ekonomiky byla velmi vysoká a směřovala k úvěrové krizi, rozvahy společností a bilance domácností byly celkem zdravé, přičemž úrokové sazby zůstaly na historicky nízké úrovni. Na konci roku ekonomický růst v Eurozoně oslabil. Ve čtvrtém čtvrtletí se HDP zvýšil o 0,4 % (ve srovnání s předchozím čtvrtletím), ve srovnání s 0,7 % ve třetím čtvrtletí. Avšak oproti USA makroekonomická data v Eurozóně vykazovala pouze mírné oslabení. Například ukazatele důvěry zůstaly na celkem vysoké úrovni. Na vysoké úrovni se v lednu a únoru udržel německý index prostředí Ifo. Kromě toho průzkum Evropské komise odhalil, že zaměstnanost neustále roste ročním tempem 2 %. Přísnější úvěrové podmínky navíc zatím nespustily vážný pokles růstu úvěrů: růst peněžní zásoby M3 v prosinci zůstal nezměněn na úrovni 11,1 %. Pokud však zvážíme turbulenci na úvěrových trzích, silnější euro a nárůst inflace, ECB i nadále zůstala v pozici počkáme a uvidíme a od června 2007 si zachovala sazbu refi na úrovni 4 %. V Japonsku se růst HDP v druhé čtvrtině roku 2007 pohyboval kolem svého dlouhodobého průměru. V třetí a čtvrté čtvrtině Japonská ekonomika vykazovala překvapivě silný růst. K růstu přispěly zejména firemní investice. To bylo celkem pozoruhodné, protože z dat o důvěře firem a ziskových marží se takový vývoj nedal očekávat. V této souvislosti však tento růst reaguje citlivěji na obrat směrem k poklesu, který v Japonsku není tak neobvyklý. V důsledku pokračující slabé domácí poptávky Japonsko do značné míry spoléhá na vývozy. Čisté vývozy přispěly k růstu HDP 0,4 procentními body. Vývoj na trzích s pevnými výnosy Centrální banky využily dobré výkonnosti na akciových trzích během první poloviny roku 2007 a během prvních měsíců sledovaného období zvýšily své refi sazby. Fed provedl několik postupných úprav svých prostředků směrem k neutrálnějším hladinám (5,25 %), zatímco ECB v červnu 2007 zvýšila svou refi sazbu na 4 %. Výnosy z obligací v druhé čtvrtině roku 2007 prudce vzrostly v reakci na monetární restrikce a nad očekávání dobrý výkon americké ekonomiky. V polovině července investoři opět zaujali nadměrně opatrný postoj k přijímání rizik, protože je znervóznily zprávy o tom, že se několik účastníků trhu, včetně některých hadgingových fondů, ocitlo ve finančních potížích v důsledku propadu na americkém trhu s bydlením. Na trhu vznikly obavy, že se více subjektů dostane do finanční tísně, nebo se v potížích již nachází, aniž by o tom na trhu byly informace. Nedůvěru podpořila nedostatečná průhlednost několika relativně nových finančních produktů (cenné papíry zajištěné aktivy, strukturované produkty). ING INVESTMENT MANAGEMENT 5

9 ING INTERNATIONAL Auditovaná výrocní zpráva Zpráva pr edstavenstva Peněžní trhy byly paralyzovány, protože investoři si nebyli jisti, které banky utrpěly ztráty na americkém hypotečním trhu méně bonitních klientů. Vzrůstající nechuť k riziku tlačila ceny pevných výnosů směrem dolů, zejména výnosů z titulů v riskantnějších kategoriích, přičemž vládní obligace na rozvinutých trzích jednoznačně těžily z turbulence na trhu a také z poklesů sazeb. Aby Federální rezervní fond, ECB a další centrální banky obnovily důvěru, v srpnu a září vložily na peněžní trhy ohromné prostředky. Kromě toho dne 17. srpna Fed snížil diskontní sazbu (sazbu, za kterou je centrální banka ochotna půjčovat prostředky komerčním bankám) o 50 basických bodů. Potom americké monetární úřady třikrát snížily refi sazbu (v září, říjnu, prosinci) o 25 basických bodů a sazby federálních fondů ukončily rok na 4,25 %. V průběhu prvního čtvrtletí roku 2008 se Fed snažil situaci na trzích uklidnit, přičemž využil masové likvidní prostředky a agresivně snížil úrokové sazby (nejméně o 225 basických bodů na 2%). Fed také organizoval záchranu společnosti Bear Steams, páté největší banky v USA, společností JP Morgan. V Eurozóně je současná klíčová úroková míra na 4 %, ale protože inflace zůstává vysoko nad cílem ECB, předvídáme v červenci zvýšení o 25 basických bodů a očekáváme, že ECB poté zůstane ve střehu. Jelikož byla japonská ekonomika zahalena řadou nejistot, které způsobily oslabení domácího růstu a nespuštění reflačního procesu, Japonská centrální banka zůstala ve střehu v průběhu celého sledovaného období. Výnosy 10letých vládních dluhopisů v USA začínaly v červnu roku 2007 na 4,95 %, vyšplhaly se na 5,03 % ke konci června, potom spadly na 4,034 % na konci roku a končily sledované období na 4,045 %. Výnosy z obligací s 10letou splatnostní v Eurozóně vykazují stejný trend. Výnosy 10letých německých vládních dluhopisů začínaly v červnu roku 2007 na 4,47 %, vyšplhaly se na 4,57 % ke konci června, potom spadly na 4,11 % na konci roku a končily sledované období na 4,569 %. Japonské 10leté dluhopisy začínaly ve sledovaném období na 1,73 %, vzrostly na 1,86 % ke konci června, potom spadly na 1,49 % v prosinci a v květnu končily na 1,79 %. Obrat od nekritického přijímání rizik k nekritické averzi vůči riziku stlačil výnosy vládních obligací, zejména pak v USA. Současně výrazně poklesla poptávka po rizikovějších titulech s pevnými výnosy (které byly velmi oblíbené v průběhu první poloviny roku 2007). V důsledku této skutečnosti (dodatečné výnosy požadované z vládních obligací) se v červenci výrazně rozevřely nůžky mezi úvěry pro firmy, dluhy s vysokými výnosy a na emergenčních trzích. Vývoj na akciových trzích V prvních měsících sledovaného období pokračovaly kladné trendy započaté v minulých letech: nízké úrokové sazby, nízká inflace a historicky vysoká chuť investorů riskovat. V červenci se však zvýšená chuť investorů riskovat náhle změnila na averzi k riziku. To vše bylo způsobeno stupňujícím se propadem na amerických trzích s bydlením a hypotékami. Tyto problémy vyšly napovrch začátkem roku, ale noční můrou investorů se staly až v červenci. Renomované banky v USA, ale i v jiných regionech, zejména v Evropě, byly nuceny provést rozsáhlé odpisy. Několik asijských státních fondů přispěchalo na pomoc a poskytly kapitál některým západním bankám, které měly potíže. Překvapující je také, že relativně malá část americké ekonomiky, trh s bydlením, byla schopna způsobit takový rozruch celosvětového dosahu. K tomuto rozruchu došlo v prostředí velkého globálního růstu (okolo 4 %) díky silnému růstu na emergenčních trzích a slušnému růstu v Evropě a Japonsku. Americká ekonomika po většinu roku vykazovala celkem dobré výsledky. Během čtvrtého čtvrtletí se však ekonomický růst dostal pod jednoznačný tlak způsobený narůstající nejistotou způsobenou propadem na trhu s bydlením a 6 ING INVESTMENT MANAGEMENT

10 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL Zpráva pr edstavenstva hypotékami. Ani jeden z finančních trhů nezůstal nedotčen propadem na americkém trhu s nemovitostmi, a to z několika důvodů. Především se jedná o skutečnost, že banky byly v předchozích letech mimořádně pružné a poskytovaly hypoteční půjčky i majitelům domů, kteří nebyli úvěruschopní (segment méně bonitních klientů). Jejich flexibilní politika vycházela z předpokladu, že ceny amerických domů nadále porostou. Jakmile začaly ceny domů klesat, stále větší počet majitelů domů se ocitl ve finančních potížích. Všeobecný důsledek poklesu cen nemovitostí byl také spojen s nástupem nových finančních produktů a inovačních struktur. V předchozích letech investoři masivně využívali rozšířených příležitostí, aby rozprostřeli svá rizika: shromažďovali hypoteční portfolia, rozdělovali je na části a znovu je prodávali. Byl v tom ale háček. Nikdo nevěděl, jak veliké riziko je skutečně v sázce a kde přenesená rizika nakonec skončí. V červenci a následujících měsících averze investorů k riziku neutichala. Důsledkem bylo, že více chráněná odvětví překonávala cyklická odvětví jako celek. Pozoruhodnou výjimkou byl sektor základních materiálů, kterému se podařilo konsolidovat většinu svých předchozích výnosů. Energetika, kterou podpořily výrazně vyšší ceny ropy, také vykazovala vynikající výkony. Ve čtvrtém čtvrtletí do značné míry pokračoval vývoj z předchozího čtvrtletí. Úvěrová krize přetrvala a na finančních trzích i nadále panovala velká nejistota. Důsledkem bylo další výrazné kolísání cen a akcie finančních společností zůstaly pod silným tlakem. Během tohoto čtvrtletí globální akcie ztratili asi 5 %. V průběhu prvního čtvrtletí roku 2008 ceny akcií na celém světě výrazně poklesly, přičemž volatilita zůstala vysoká. Ve finančnictví pokračoval sestupný trend minulého roku a znovu přinesl silně negativní výsledky (18 %). Sektor telekomunikačních služeb a informačních technologií poklesl o více než 20 %. V těchto dvou odvětvích ohlásila řada amerických společností neuspokojivé výsledky. K segmentům, které se držely relativně dobře, patřil segment základních spotřebitelských výrobků (11 %) a segment cyklických průmyslových podniků (13 %). Sektor cyklických základních materiálů dosahoval lepších výkonů (6 %), protože ceny komodit se i nadále prudce zvyšovaly. Tento cenový trend je možno přisoudit průběžnému nedostatku a výrazně vyšší poptávce, pramenící zejména z Asie. Po pečlivém zvážení je možno konstatovat, že akcie v tomto čtvrtletí ztratily 16 % (vyjádřeno v eurech). V průběhu celého sledovaného období emergenční trhy (zejména v Latinské Americe) překonávaly zbytek světa. Vyjádřeno v eurech, MSCI Latinská Amerika získal 18,7 % a MSCI pro emergenční trhy získal 3,1 %, zatímco světový ukazatel MSCI ztratil 16 %. K odvětvím s nejlepším výkonem v daném období patří: sektor materiálů kladně ovlivněn prudce rostoucími cenami komodit a energetika, která profitovala z rostoucích cen ropy. Špatných výsledků dosahovalo zdravotnictví, finanční služby a spotřebitelský sektor. ING INVESTMENT MANAGEMENT 7

11 ING INTERNATIONAL Auditovaná výrocní zpráva Zpráva pr edstavenstva Výhled makroekonomických ukazatelů a trhů Hospodářské předpovědi E 2009E Spojené státy Růst hrubého domácího produktu (%) 2,2 % 1,7 % 1,9 % Míra inflace (%) 2,8 % 4,1 % 3,0 % Eurozóna Růst hrubého domácího produktu (%) 2.6 % 1.7 % 1,6 % Míra inflace (%) 2,2 % 3,6 % 2,6 % Japonsko Růst hrubého domácího produktu (%) 1,8 % 1,2 % 1,4 % Míra inflace (%) 0,1 % 1,1 % 0,8 % Zdroj: ING IM červenec 2008 Náš ústřední scénář předpokládá, že americká ekonomika bude zasažena krátkou a mírnou recesí. To znamená mírně záporný růst v průběhu prvních dvou čtvrtletí roku Díky monetárním a fiskálním opatřením, která již byla přijata, očekáváme, že současný ekonomický cyklus dosáhne svého dna v letních měsících. Následně, v průběhu druhé poloviny roku, očekáváme postupnou obnovu, tedy křivku ve tvaru U. V našem scénáři se rychlost bude postupně zvyšovat až na úroveň svého trendu (přibližně 2,5 %). Do roku 2010 nepředvídáme růst nad úroveň trendu. Očekáváme, že Federal Reserve bude i nadále snižovat úrokové míry (na 1 % během třetího čtvrtletí roku 2008), aby zabránil situaci, kdy negativní nálady na finančních trzích a extrémní averze investorů k riziku spustí dlouhodobou spirálu poklesu reálné ekonomiky. Kromě toho očekáváme, že budou zavedeny dodatečné fiskální pobídky, které podpoří některé části trhu s hypotékami. Stále jsme přesvědčeni, že američtí zákonodárci budou úspěšní ve svých záměrech odvrátit hlubokou a/nebo dlouhodobou recesi. Z tohoto hlediska americkou ekonomiku nepodpoří pouze agresivní politické kroky, ale také průběžný zdravý růst globální ekonomiky a silné bilance společností (kromě subjektů ve finančním sektoru). Silný růst exportu podpoří obnovu ekonomiky. Americké vývozy by měly těžit ze slabšího dolaru, zdravého ekonomického růstu v Evropě a silného růstu na emergenčních trzích. Ekonomiku Eurozóny podporuje silná domácí poptávka. Růst příjmů se stále zrychluje a podporuje ochotu spotřebitelů utrácet. Kromě toho stále převládá důvěra firem a spotřebitelů. Proto očekáváme, že v Eurouzóně dojde v roce 2008 k mírnému zpomalení růstu na úroveň svého dlouhodobého průměru okolo 1,7 %. ECB stále zaujímá pozici počkáme a uvidíme a přestože je pravděpodobné, že v Eurozóně dojde ke zpomalení růstu, ECB má stále větší obavy z pokračujícího rizika růstu inflace. Očekáváme, že Centrální evropská banka v červenci navýší svou refi sazbu o 25 basických bodů na 4 % a poté zůstane ve střehu. V Japonsku navzdory pokračujícímu růstu externí poptávky firemní investice stále oslabují, částečně protože domácí poptávka zůstává stále slabá. V posledních měsících došlo ke zhoršení vývoje na pracovním trhu, a proto již neočekáváme strukturální zlepšení růstu příjmů v následujících měsících. Pokud zvážíme tyto okolnosti, nadprůměrný růst (1,5 2 %) není v současnosti příliš pravděpodobný. Při popisu ekonomického výhledu pro Japonsko byli představitelé centrální banky také opatrnější. Zvyšování sazeb v současnosti zcela nepřichází v úvahu. Pravděpodobně bude trvat další tři roky, než bude dosažena přirozená úroveň úrokových sazeb 2,5 3 % (současná úroveň: 0,5 %). Trhy s obligacemi jednoznačně diskontují hospodářskou recesi v USA více než akciové trhy. Podle našeho názoru jsou v 8 ING INVESTMENT MANAGEMENT

12 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL Zpráva pr edstavenstva současnosti trhy s tituly s pevnými výnosy ovlivněny příliš mnoho sentimentem, který pramení mimo jiné z nuceného prodeje, a méně jsou ovlivněny základními charakteristikami rizikovějších tříd aktiv z dlouhodobého hlediska. Naše mírná podváha akcií oproti dluhopisům poukazuje na to, že rizikovější tituly s pevnými výnosy pravděpodobně v následujících měsících překonají akcie. Ke konci roku očekáváme mírně vyšší výnosy vládních obligací, a proto vůči vládním obligacím udržujeme neutrální postoj. V USA, Eurozóně a Japonsku očekáváme stabilní až mírně vyšší výnosy z 10letých obligací, a proto vůči vládním obligacím udržujeme neutrální postoj. Výhled 10letých obligací (v %) 14/07/2008 3m E 1) 12m E 1) Spojené státy 3,94 % stabilní mírne vyšší Eurozóna 4,45 % stabilní mírně vyšší Japonsko 1,59 % stabilní mírně vyšší 1) ve srovnání s červnem 2008 Zdroj: ING IM červenec 2008 ING INVESTMENT MANAGEMENT 9

13 ING INTERNATIONAL Auditovaná výrocní zpráva Zpráva nezávislého auditora Akcionářům ING INTERNATIONAL, SICAV 52, route d'esch, L1470 Luxembourg Po našem jmenování výroční valnou hromadou akcionářů ze dne jsme provedli audit doprovodných finančních výkazů společnost ING INTERNATIONAL, SICAV a všech jejích dílčích fondů, které zahrnují výkaz čistých zisků a portfolia cenných papírů k datu a výkaz operací a změn v čistých aktivech za tehdy skončený rok a shrnutí významných účetních postupů a jiné vysvětlivky k finančním výkazům. Odpovědnost představenstva SICAV za finanční výkazy Představenstvo společnosti SICAV odpovídá za přípravu a nezkreslenou podobu těchto finančních výkazů v souladu s lucemburskými právními a regulačními požadavky týkajícími se přípravy finančních výkazů. Tato odpovědnost zahrnuje návrh realizaci a vedení kontroly ve vztahu k přípravě a zajišťování nezkreslené podoby finančních výkazů, bez závažných nesrovnalostí v uváděných údajích nezávisle na tom, zda k těmto nesrovnalostem došlo vlivem podvodu nebo omylu výběr a uplatnění účetních postupů a provedení účetních odhadů přiměřených okolnostem. Odpovědnost auditora ( Réviseur d'entreprises ) Naším úkolem je vypracovat posudek k těmto finančním výkazům na základě našeho auditu. Audit jsme provedli v souladu s mezinárodními normami pro realizaci auditů v podobě, v jaké byly přijaty organizací Institut des Réviseurs d'entreprises. Tyto normy požadují, abychom plnili etické požadavky a audit naplánovali a provedli tak, abychom dosáhli dostatečných záruk, že v údajích uváděných ve finančních výkazech se nevyskytují žádné závažné nesrovnalosti. Audit spočívá v provedení postupů, jejichž cílem je zajistit důkazní materiály ohledně částek a přiznání uváděných ve finančních výkazech. Zvolené postupy jsou ponechány na volbě auditora ( Réviseur d'entreprises ), a to včetně zhodnocení rizik závažných nesrovnalostí v údajích uváděných v těchto finančních výkazech nezávisle na tom, zda k nim došlo v důsledku podvodu nebo omylu. V rámci těchto posouzení rizik auditor ( Réviseur d'entreprises ) zváží interní zabezpečení ve vztahu ke způsobu, jakým subjekt připravuje a předkládá své finanční výkazy v nezkreslené podobě, s cílem navrhnout postupy auditu, které budou přiměřené daným okolnostem, ovšem nikoli za účelem vypracování stanoviska k účinnosti interních zabezpečovacích opatření subjektu. Audit navíc zahrnuje hodnocení vhodnosti uplatňovaných účetních postupů a přiměřenosti účetních odhadů učiněných představenstvem a dále pak hodnocení celkové podoby finančních výkazů. Věříme, že důkazní materiál, jež jsme v průběhu auditu nahromadili, je dostatečný, aby mohl být použit jako základ pro vypracování posudku z auditu. Posudek Dle našeho názoru podávají finanční výkazy ke dni pravdivý a nezkreslený obrázek o finanční pozici společnosti ING INTERNATIONAL, SICAV a každého z jejích dílčích fondů a o výsledcích jejích operací a změnách v jejich čistých aktivech za tehdy skončený rok v souladu s lucemburskými právními a regulačními požadavky týkajícími se přípravy a podoby finančních výkazů. 10 ING INVESTMENT MANAGEMENT

14 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL Zpráva nezávislého auditora Další záležitosti V kontextu našeho pověření byly přezkoumány i doplňkové informace přiložené k výroční zprávě, ovšem tyto nebyly podrobeny konkrétnímu řízení v rámci auditu prováděného v souladu s výše jmenovanými normami. V důsledku toho se k těmto informacím nijak nevyjadřujeme. Nicméně v souvislosti s finančyními výkazy jakožto takovými nemáme k těmto informacím žádné poznámky. ERNST & YOUNG Société Anonyme Réviseur d'entreprises Daniel MEIS ING INVESTMENT MANAGEMENT 11

15 ING INTERNATIONAL Auditovaná výrocní zpráva Konsolidovaný výkaz cistých aktiv k 30/06/2008 Poznámky Celkem portfolio cenných papíru 790,334,403 Akcie 522,089,397 Fondy kolektivního investování 3,665,914 Obligace a jiné dluzní nástroje 263,832,671 Nástroje penežního trhu 746,421 Financní deriváty 17,130 Warranty a práva odberu 17,130 Hotovost v bance 34,805,427 Ostatní aktiva 3 22,472,139 Celkem aktiva 847,629,099 Bankovní kontokorenty (868,459) Bežná pasiva 3 (10,336,654) Celkem pasiva (11,205,113) Cisté obchodní jmení na konci roku 836,423,986 Konsolidované výkazy (Vyjádøeno v EUR) Konsolidovaný výkaz operací a zmen cistých aktiv za rok ukoncený k 30/06/2008 Poznámky Celkem príjmy 23,940,898 Dividendy 12,337,111 Úroky z dluhopisu a dalších dlužních cenných papíru 9,941,104 Bankovní úroky 1,662,683 Celkem výdaje (16,858,433) Poplatek za správu 4 (13,263,672) Poplatky depozitním bankám 5 (1,531,611) Dan z úpisu 6 (402,907) Ostatní zaplacené úroky (142,530) Jiné náklady 7 (1,517,713) Cisté príjmy z investic 7,082,465 Cisté realizované zisky nebo (ztráty) z investicního portfolia 8,920,194 Cisté realizované zisky nebo (ztráty) z financních derivátu 157,516 Cisté realizované zisky nebo (ztráty) z pr evodu men (1,263,514) Zmena cistých nerealizovaných zisku nebo (ztrát) (190,317,654) Zmena cistých nerealizovaných zisku nebo (ztrát) z (10,885) financních derivátu Výsledek operací (175,431,878) Úpisy, zpetné odkupy 393,602,014 Zpetné odkupy (152,370,370) Distribuce (3,715,708) Cisté obchodní jmení na zacátku roku 644,969,426 Kurzový rozdíl 129,370,502 Cisté obchodní jmení na konci roku 836,423,986 Puvodní poznámky tvorí nedílnou cást tech financních výkazu. 12 ING INVESTMENT MANAGEMENT

16 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL ING International Converging Europe Equity Poznámky k vývoji financní situace podr ízeného fondu (Vyjádøeno v EUR) Cisté obchodní jmení 30/06/2008 EUR 101,287,000 30/06/2007 EUR 30/06/2006 EUR Cisté obchodní jmení na akcii Kapitalizace P (EUR) 30/06/2008 EUR /06/2007 EUR 30/06/2006 EUR Kapitalizace S (EUR) 30/06/2008 EUR 4, /06/2007 EUR 30/06/2006 EUR Pocet akcií Kapitalizace P (EUR) 30/06/ ,000 30/06/ /06/2006 Kapitalizace S (EUR) 30/06/ /06/ /06/2006 Ukazatel celkové nákladovosti (TER)* Kapitalizace P (EUR) 30/06/ % Kapitalizace S (EUR) 30/06/ % Ukazatel obrátkovosti portfolia (PTR)* 30/06/ % * Hodnoty pomeru celkových nákladu (TER) a obratu cenných papíru se vypoctou v souladu s dokumentem CSSF Circular 2003/122, jež byl vydán dne 19. prosinec Náklady na transakce se zahrnují do kupní/prodejní ceny cenných papíru. Tyto náklady, které se zaznamenávají ve forme provozních nákladu, nejsou zahrnuty ve výpoctu TER. TER je anualizován pro jiná období než období jednoho roku. Hodnota rychlosti obratu portfolia není anualizována za období kratší jednoho roku. TER a obrat portfolia se vypoctou za posledních dvanáct mesícu. ING INVESTMENT MANAGEMENT 13

17 ING INTERNATIONAL Auditovaná výrocní zpráva Financní výkazy ING International Converging Europe Equity (Vyjádøeno v EUR) Výkaz cistých aktiv ke dni 30/06/2008 Poznámky Celkem portfolio cenných papíru 98,891,475 Akcie 98,158,179 Fondy kolektivního investování 733,296 Financní deriváty 17,130 Warranty a práva odberu 17,130 Hotovost v bance 593,200 Ostatní aktiva 3 5,868,794 Celkem aktiva 105,370,599 Bankovní kontokorenty (660,533) Bežná pasiva 3 (3,423,066) Celkem pasiva (4,083,599) Cisté obchodní jmení na konci roku 101,287,000 Výkaz operací a zmen cistých aktiv za financní rok uzavr ený ke dni 30/06/ /03/2008 Poznámky Celkem príjmy 1,203,734 Dividendy 1,167,208 Bankovní úroky 36,526 Celkem výdaje (413,368) Poplatek za správu 4 (333,834) Poplatky depozitním bankám 5 (26,138) Dan z úpisu 6 (16,379) Ostatní zaplacené úroky (135) Jiné náklady 7 (36,882) Cisté príjmy z investic 790,366 Cisté realizované zisky nebo (ztráty) z investicního portfolia 648,519 Cisté realizované zisky nebo (ztráty) z financních derivátu 163,123 Cisté realizované zisky nebo (ztráty) z pr evodu men (55,666) Zmena cistých nerealizovaných zisku nebo (ztrát) (246,038) Zmena cistých nerealizovaných zisku nebo (ztrát) z 86 financních derivátu Výsledek operací 1,300,390 Úpisy, zpetné odkupy 100,376,078 Zpetné odkupy (389,468) Cisté obchodní jmení na zacátku roku Cisté obchodní jmení na konci roku 101,287,000 Puvodní poznámky tvorí nedílnou cást tech financních výkazu. 14 ING INVESTMENT MANAGEMENT

18 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL ING International Converging Europe Equity (Vyjádøeno v EUR) Portfolio cenných papíru ke dni 30/06/2008 Pocet/nomi nální hodnota Název Mena Tržní hodnota % v EUR COJ Prevoditelné cenné papíry kotované na oficiální burze Akcie Rakousko 30,500 ANDRITZ AG EUR 1,221, ,400 CAT OIL EUR 669, ,000 ERSTE BANK OSTERR.SPARKASSEN EUR 7,354, ,000 OMV AG EUR 8,526, ,000 OSTER ELEKTRIZATSWITSCL A EUR 284, ,000 RAIFFEISEN INTERNATIONAL BANK EUR 4,951, ,000 STRABAG SE BR EUR 990, ,000 TELEKOM AUSTRIA AG EUR 2,067, ,000 VOESTALPINE STAHL AG EUR 4,745, ,847 WIENER STADTISCHE VERSICHERUNG EUR 2,048, ,000 WIENERBERGER BAUSTOFFINDUSTR. EUR 1,733, ,592, Polsko 1,183,299 ABG SA PLN 2,002, ,050 ASSECO POLAND S.A. PLN 1,089, ,200 BANK PEKAO PLN 2,366, ,000 BIG BANK GDANSKI SA PLN 507, ,000 BRE BANK SA PLN 1,795, ,781 GLOBE TRADE CENTRE SA PLN 1,022, ,000 KGHM POLSKA MIEDZ SA PLN 3,282, ,200 PBG SA PLN 397, ,000 PKO BANK POLSKI SA SHS PLN 4,789, ,000 POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN PLN 2,546, ,000,000 POLSKIE GORNICTWO NAFT I GAZ PLN 993, ,000 TELEKOMUNIKACJA POLSKA SA PLN 1,724, ,518, Madarsko 403,402 ABLON GROUP LTD GBP 777, ,734 EMASZ HUF 243, ,000 GEDEON RICHTER LTD HUF 961, ,000 MAGYAR TELEKOM HUF 1,085, TELECOMMUNIC. 56,000 MOL MAGYAR OLAJ ES GAZIP.S.A HUF 4,797, ,000 OTP BANK RT HUF 5,856, ,500 PANNERGY PLC HUF 912, ,633, Ceská republika 173,000 CESKE ENERGETICKE ZAVODY AS CZK 9,741, CES 60,000 TELEFONICA O2 CZECH REPUBLIC CZK 1,220, ,961, Turecko 1,800,000 GSD HOLDING AS TRY 962, ,500 KOC HOLDING AS B TRY 559, ,150,000 SEKERBANK TAS TRY 1,420, ,000 TAV HAVALIMANLARI TRY 423, ,000 TOFAS TURK OTOMOBIL FABRIKASI TRY 554, ,400,000 TURK EKONOMI BANKASI TRY 763, ,000 TURKIYE GARANTI BANKASI TRY 1,171, ,853, Pocet/nomi Název Mena Tržní hodnota % nální v EUR COJ hodnota Spojené království 180,000 IMPERIAL ENERGY CORP GBP 2,112, ,112, Rusko 35,000 GAZPROM OAOSPONS. ADR REG.S USD 1,288, ,000 LUKOIL CO SPONS ADR (JSC OIL) USD 625, ,914, Bermudy 25,000 CENTRAL EUROPEAN MEDIA SHS.A CZK 1,439, ,439, Kypr 97,497 XXI CENTURY INVESTMENTS PUBLIC GBP 1,293, ,293, Rumunsko 190,000 BANCA ROMANA PENTRU DEZVOLTARE SA RON 1,005, ,500,000 SNP PETROM SA RON 190, ,196, Slovinsko 11,800 KRKA D.D. EUR 1,060, ,060, Nizozemí 80,000 VIMETCO NV GDR USD 436, , Gruzie 10,000 BANK OF GEORGIA REG S GDR USD 145, , ,158, Fondy kolektivního investování Rumunsko 1,400,000 SIF 2 MOLDOVA RON 733, , , Celkem portfolio cenných papíru 98,891, Financní deriváty k 30/06/2008 Pocet/nomi nální hodnota Název Mena Tržní hodnota v EUR Práva 1,100,000 TURK EKONOMI BANKASI RTS 11/07/2008 TRY 17,130 17,130 Financní deriváty 17,130 Puvodní poznámky tvorí nedílnou cást tech financních výkazu. ING INVESTMENT MANAGEMENT 15

19 ING INTERNATIONAL Auditovaná výrocní zpráva ING International Converging Europe Equity (Vyjádøeno v EUR) Pr ehled cistých aktiv Celkem portfolio cenných papíru 98,891, Financní deriváty 17, Hotovost v bance 593, Ostatní aktiva a pasiva 1,785, % COJ Cistá aktiva celkem 101,287, Puvodní poznámky tvorí nedílnou cást tech financních výkazu. 16 ING INVESTMENT MANAGEMENT

20 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL Poznámky k vývoji financní situace podr ízeného fondu ING International Czech Bond (Vyjádøeno v CZK) Cisté obchodní jmení 30/06/2008 CZK 6,260,958,537 30/06/2007 CZK 6,707,247,013 30/06/2006 CZK 6,773,757,064 Ukazatel celkové nákladovosti (TER)* Distribuce X (CZK) 30/06/ % Cisté obchodní jmení na akcii Kapitalizace P (CR) (CZK) 30/06/2008 CZK 2, /06/2007 CZK 2, /06/2006 CZK 2, Distribuce P (CR) (CZK) 30/06/2008 CZK 1, /06/2007 CZK 1, /06/2006 CZK 1, Kapitalizace X (CZK) 30/06/2008 CZK 14, /06/2007 CZK 14, /06/2006 CZK 14, Distribuce X (CZK) 30/06/2008 CZK 48, /06/2007 CZK 50, /06/2006 CZK 52, Ukazatel obrátkovosti portfolia (PTR)* 30/06/ % Pocet akcií Kapitalizace P (CR) (CZK) 30/06/2008 2,677,809 30/06/2007 2,863,538 30/06/2006 2,874,478 Distribuce P (CR) (CZK) 30/06/ ,764 30/06/ ,934 30/06/ ,611 Kapitalizace X (CZK) 30/06/2008 1,128 30/06/2007 1,128 30/06/2006 1,207 Distribuce X (CZK) 30/06/ /06/ /06/ Dividenda Distribuce P (CR) (CZK) 29/07/2005 CZK Distribuce X (CZK) 31/10/2007 CZK 1, Distribuce X (CZK) 31/10/2006 CZK 1, Distribuce X (CZK) 31/10/2005 CZK 1, Ukazatel celkové nákladovosti (TER)* Kapitalizace P (CR) (CZK) 30/06/ % Distribuce P (CR) (CZK) 30/06/ % Kapitalizace X (CZK) 30/06/ % * Hodnoty pomeru celkových nákladu (TER) a obratu cenných papíru se vypoctou v souladu s dokumentem CSSF Circular 2003/122, jež byl vydán dne 19. prosinec Náklady na transakce se zahrnují do kupní/prodejní ceny cenných papíru. Tyto náklady, které se zaznamenávají ve forme provozních nákladu, nejsou zahrnuty ve výpoctu TER. TER je anualizován pro jiná období než období jednoho roku. Hodnota rychlosti obratu portfolia není anualizována za období kratší jednoho roku. TER a obrat portfolia se vypoctou za posledních dvanáct mesícu. ING INVESTMENT MANAGEMENT 17

21 ING INTERNATIONAL Auditovaná výrocní zpráva Financní výkazy ING International Czech Bond (Vyjádøeno v CZK) Výkaz cistých aktiv ke dni 30/06/2008 Poznámky Celkem portfolio cenných papíru 6,137,347,603 Obligace a jiné dluzní nástroje 6,137,347,603 Hotovost v bance 11,932,359 Ostatní aktiva 3 124,102,674 Celkem aktiva 6,273,382,636 Bankovní kontokorenty (153,959) Bežná pasiva 3 (12,270,140) Celkem pasiva (12,424,099) Cisté obchodní jmení na konci roku 6,260,958,537 Výkaz operací a zmen cistých aktiv za financní rok uzavr ený ke dni 30/06/2008 Poznámky Celkem príjmy 246,624,108 Úroky z dluhopisu a dalších dlužních cenných papíru 232,771,433 Bankovní úroky 13,852,675 Celkem výdaje (96,455,711) Poplatek za správu 4 (64,680,023) Poplatky depozitním bankám 5 (15,131,266) Dan z úpisu 6 (3,148,109) Ostatní zaplacené úroky (181,888) Jiné náklady 7 (13,314,425) Cisté príjmy z investic 150,168,397 Cisté realizované zisky nebo (ztráty) z investicního portfolia (159,921,197) Cisté realizované zisky nebo (ztráty) z pr evodu men 30,065 Zmena cistých nerealizovaných zisku nebo (ztrát) 5,315,586 Výsledek operací (4,407,149) Úpisy, zpetné odkupy 424,286,519 Zpetné odkupy (866,035,006) Distribuce (132,840) Cisté obchodní jmení na zacátku roku 6,707,247,013 Cisté obchodní jmení na konci roku 6,260,958,537 Puvodní poznámky tvorí nedílnou cást tech financních výkazu. 18 ING INVESTMENT MANAGEMENT

22 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL Portfolio cenných papíru ke dni 30/06/2008 ING International Czech Bond (Vyjádøeno v CZK) Pocet/nomi nální hodnota Název Mena Tržní hodnota % v CZK COJ Prevoditelné cenné papíry kotované na oficiální burze Obligace a jiné dluzní nástroje Ceská republika 240,000,000 CEZ AS 4.3% 0727/08/2010 CZK 236,400, ,000,000 CEZ AS 9926/01/2014 FRN CZK 22,030, ,750,000 CZECH GOVT STRIP 0% 01 CZK 32,320, /01/2010 1,190,000,000 CZECH REPUBLIC 3.55% 07 CZK 1,127,651, /12/ ,000,000 CZECH REPUBLIC 3.7% 03 CZK 607,216, /06/ ,000,000 CZECH REPUBLIC 3.75% 05 CZK 262,334, /09/ ,000,000 CZECH REPUBLIC 3.8% 05 CZK 520,521, /04/ ,000,000 CZECH REPUBLIC 4% 0711/04/2017 CZK 627,606, ,000,000 CZECH REPUBLIC 4.1% 08 CZK 103,303, /04/ ,000,000 CZECH REPUBLIC 4.2% 06 CZK 227,757, /12/ ,000,000 CZECH REPUBLIC 4.6% 03 CZK 181,862, /08/ ,000,000 CZECH REPUBLIC 4.7% 0712/09/22 CZK 534,248, ,000,000 PRAHA FINANCE 6.95% 00 CZK 93,204, /07/ ,000,000 SZDC 4.6% 0403/03/2011 CZK 198,100, ,774,556, Spojené státy americké 100,000,000 CITIGROUP FUNDG 5.06% 08 CZK 98,730, /04/ ,000,000 GEN ELEC CAP CRP 4.625% 08 CZK 147,195, /03/ ,925, Island 71,000,000 ISLANDSBANKI HF 3% 0501/04/2010 CZK 68,980, ,000,000 LANDSBANKI ISLND 4.4% 04 CZK 89,663, /11/ ,643, Španelsko 164,000,000 TELEFONICA EMIS 4.351% 07 CZK 157,440, /06/ ,440, Itálie 60,000,000 BANCA INTESA 2.6% 0530/06/2010 CZK 57,241, ,000,000 BANCA INTESA 3% 0518/03/2010 CZK 73,009, ,251, Nizozemí 60,000,000 SNS BANK 2.95% 0510/05/2010 CZK 58,130, ,000,000 VOLKSWAGEN FIN 3.56% 07 CZK 59,382, /05/ ,512, Nemecko 87,850,000 HSH NORDBANK AG 4% 04 CZK 86,119, /11/ ,000,000 LB RHEINLDPFALZ 4.825% 04 CZK 25,034, /09/ ,154, Pocet/nomi nální hodnota Název Mena Tržní hodnota % v CZK COJ Francie 45,000,000 LVMH MOETHENNES 3.575% 06 10/07/2009 CZK 44,365, ,000,000 RCI BANQUE 2.84% 0516/06/2010 CZK 57,523, ,888, Irsko 30,000,000 ANGLO IRISH BANK 3.13% 06 02/03/2011 CZK 28,829, ,000,000 HYPO REAL INT 4% 0407/12/2009 CZK 69,161, ,991, Nadnárodní mnohonárodnostní 100,000,000 EUROPEAN INVT BK 0% 98 25/02/2013 CZK 81,010, ,010, Norsko 45,000,000 DNB NOR BANK 2.58% 05 30/06/2010 CZK 42,975, ,000,000 KOMMUNALBANKEN 3% 05 CZK 24,460, /01/ ,435, Spojené království 45,000,000 HBOS TSY SRVCS 3% 0517/09/2012 CZK 40,135, ,135, ,083,943, Ostatní prevoditelné cenné papíry Obligace a jiné dluzní nástroje Ceská republika 69,500,000 CZECH GOVT STRIP 0% 01 26/01/2014 CZK 53,403, ,403, ,403, Celkem portfolio cenných papíru 6,137,347, Pr ehled cistých aktiv % COJ Celkem portfolio cenných papíru 6,137,347, Hotovost v bance 11,932, Ostatní aktiva a pasiva 111,678, Cistá aktiva celkem 6,260,958, Puvodní poznámky tvorí nedílnou cást tech financních výkazu. ING INVESTMENT MANAGEMENT 19

23 ING INTERNATIONAL Auditovaná výrocní zpráva Poznámky k vývoji financní situace podr ízeného fondu ING International Czech Equity (Vyjádøeno v CZK) Cisté obchodní jmení 30/06/2008 CZK 10,334,501,595 30/06/2007 CZK 11,684,919,869 30/06/2006 CZK 9,488,324,456 Cisté obchodní jmení na akcii Kapitalizace P (CR) (CZK) 30/06/2008 CZK 3, /06/2007 CZK 4, /06/2006 CZK 3, Kapitalizace P (SR) (SKK) 30/06/2008 SKK 3, /06/2007 SKK 5, /06/2006 SKK 4, Distribuce P (CR) (CZK) 30/06/2008 CZK /06/2007 CZK 1, /06/2006 CZK Pocet akcií Kapitalizace P (CR) (CZK) 30/06/2008 2,421,111 30/06/2007 1,943,185 30/06/2006 2,171,209 Kapitalizace P (SR) (SKK) 30/06/ ,788 30/06/ ,737 30/06/ ,785 Distribuce P (CR) (CZK) 30/06/ ,981 30/06/ ,664 30/06/ ,899 Dividenda Distribuce P (CR) (CZK) 31/07/2007 CZK Distribuce P (CR) (CZK) 30/01/2007 CZK Distribuce P (CR) (CZK) 31/01/2006 CZK Distribuce P (CR) (CZK) 29/07/2005 CZK Ukazatel celkové nákladovosti (TER)* Kapitalizace P (CR) (CZK) 30/06/ % Kapitalizace P (SR) (SKK) 30/06/ % Distribuce P (CR) (CZK) 30/06/ % Ukazatel obrátkovosti portfolia (PTR)* 30/06/2008 (8.02%) * Hodnoty pomeru celkových nákladu (TER) a obratu cenných papíru se vypoctou v souladu s dokumentem CSSF Circular 2003/122, jež byl vydán dne 19. prosinec Náklady na transakce se zahrnují do kupní/prodejní ceny cenných papíru. Tyto náklady, které se zaznamenávají ve forme provozních nákladu, nejsou zahrnuty ve výpoctu TER. TER je anualizován pro jiná období než období jednoho roku. Hodnota rychlosti obratu portfolia není anualizována za období kratší jednoho roku. TER a obrat portfolia se vypoctou za posledních dvanáct mesícu. 20 ING INVESTMENT MANAGEMENT

24 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL Financní výkazy ING International Czech Equity (Vyjádøeno v CZK) Výkaz cistých aktiv ke dni 30/06/2008 Poznámky Celkem portfolio cenných papíru 9,472,730,776 Akcie 9,472,730,776 Hotovost v bance 745,847,127 Ostatní aktiva 3 260,239,395 Celkem aktiva 10,478,817,298 Bankovní kontokorenty (4,816,424) Bežná pasiva 3 (139,499,279) Celkem pasiva (144,315,703) Cisté obchodní jmení na konci roku 10,334,501,595 Výkaz operací a zmen cistých aktiv za financní rok uzavr ený ke dni 30/06/2008 Poznámky Celkem príjmy 283,956,138 Dividendy 260,431,210 Bankovní úroky 23,524,928 Celkem výdaje (290,455,337) Poplatek za správu 4 (239,160,233) Poplatky depozitním bankám 5 (20,543,064) Dan z úpisu 6 (5,909,033) Ostatní zaplacené úroky (3,199,691) Jiné náklady 7 (21,643,316) Cisté ztráty z investic (6,499,199) Cisté realizované zisky nebo (ztráty) z investicního portfolia 359,046,261 Cisté realizované zisky nebo (ztráty) z financních derivátu (13,492) Cisté realizované zisky nebo (ztráty) z pr evodu men (28,903,171) Zmena cistých nerealizovaných zisku nebo (ztrát) (4,417,476,186) Zmena cistých nerealizovaných zisku nebo (ztrát) z (262,264) financních derivátu Výsledek operací (4,094,108,051) Úpisy, zpetné odkupy 5,375,057,117 Zpetné odkupy (2,542,677,777) Distribuce (88,689,563) Cisté obchodní jmení na zacátku roku 11,684,919,869 Cisté obchodní jmení na konci roku 10,334,501,595 Puvodní poznámky tvorí nedílnou cást tech financních výkazu. ING INVESTMENT MANAGEMENT 21

25 ING INTERNATIONAL Auditovaná výrocní zpráva Portfolio cenných papíru ke dni 30/06/2008 ING International Czech Equity (Vyjádøeno v CZK) Pocet/nomi nální hodnota Název Prevoditelné cenné papíry kotované na oficiální burze Ceská republika Akcie Mena Tržní hodnota % v CZK COJ 825,699 CESKE ENERGETICKE ZAVODY AS CES CZK 1,111,390, ,172 KOMERCNI BANKA AS CZK 696,017, ,574 PEGAS NONWOVENS SA CZK 37,029, ,822 PHILIP MORRIS CR A.S. CZK 140,653, ,848,120 TELEFONICA O2 CZECH REPUBLIC CZK 898,740, ,997,523 UNIPETROL A.S. CZK 497,982, ,578 ZENTIVA SHS CZK 410,970, ,792,784, Polsko 23,000 AGORA SA PLN 5,578, ,124 ASSECO POLAND S.A. PLN 52,909, ,652 BANK BPH S.A. PLN 16,234, ,590 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE PLN 30,582, ,049 BANK PEKAO PLN 363,827, ,600 BANK ZACHODNI WBK PLN 4,475, ,970 CERSANIT KRASNYSTAW SA PLN 8,748, ,599 COMPUTERLAND SA PLN 5,244, ,000 GETIN HOLDING PLN 38,905, ,000 GLOBE TRADE CENTRE SA PLN 43,342, ,000 GRUPA KETY S.A. PLN 9,677, ,906 GRUPA LOTOS S.A. PLN 47,430, ,000 KGHM POLSKA MIEDZ SA PLN 370,938, ,780 MONDI PACK.PAPER SWIECIE S.A. PLN 40,054, ,246 NETIA HOLDINGS SA PLN 21,225, ,684 ORBIS SA PLN 13,854, ,203,500 PKO BANK POLSKI SA SHS PLN 393,712, ,493,450 POLIMEX MOSTOSTAL SIEDLCE PLN 56,356, ,669 POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN PLN 184,762, ,219,600 POLSKIE GORNICTWO NAFT I GAZ PLN 52,725, ,461,018 TELEKOMUNIKACJA POLSKA SA PLN 215,111, ,000 TVN SHS PLN 66,162, ,041,859, Madarsko 22,796 EGIS RT HUF 35,007, ,564 FHB MORTGAGE BANK HUF 44,065, ,494 GEDEON RICHTER LTD EUR 240,739, ,983 GEDEON RICHTER LTD HUF 121,465, ,887,745 MAGYAR TELEKOM HUF 288,141, TELECOMMUNIC. 232,711 MOL MAGYAR OLAJ ES GAZIP.S.A HUF 476,612, ,605 OTP BANK RT HUF 496,089, ,702,121, Rakousko 50,430 BANK AUSTRIA CREDITANSTALT EUR 171,904, ,401 ERSTE BANK OSTERR.SPARKASSEN EUR 665,788, ,000 ERSTE BANK OSTERR.SPARKASSEN CZK 109,678, ,371, Bermudy 205,000 CENTRAL EUROPEAN MEDIA SHS.A USD 281,574, ,000 CENTRAL EUROPEAN MEDIA SHS.A CZK 88,064, ,638, Pocet/nomi nální hodnota Název Mena Tržní hodnota % v CZK COJ Nizozemí 600,000 NEW WORLD RESOURCES BVW/I CZK 322,260, ,260, Lucembursko 107,305 ECM REAL ESTATE INV CZK 69,029, ,582 ORCO PROPERTY GROUP EUR 114,889, ,919, Rumunsko 100,000 A&D PHARMA HOLDINGS NV EUR 9,083, ,579 ALUMIL ROM INDUSTRY S.A RON 1,608, ,120 BANCA ROMANA PENTRU DEZVOLTARE SA RON 38,982, ,000,000 FLAMINGO INTL RON 4,188, ,863, Slovensko 8,500 SLOVNAFT A.S. SKK 25,541, VSEOBECNA UVEROVA BANKA A.S.VUB SKK 1,677, ,218, Slovinsko 10,000 KRKA D.D. EUR 21,475, ,475, Estonsko 61,500 EESTI TELEKOM EUR 10,217, ,217, ,472,730, Ostatní prevoditelné cenné papíry Akcie Ceská republika 139,973 SKODA KONCERN PLZEN AS CZK ,008 VODNI STAVBY PRAHA AS CZK Celkem portfolio cenných papíru 9,472,730, Pr ehled cistých aktiv % COJ Celkem portfolio cenných papíru 9,472,730, Hotovost v bance 745,847, Ostatní aktiva a pasiva 115,923, Cistá aktiva celkem 10,334,501, Puvodní poznámky tvorí nedílnou cást tech financních výkazu. 22 ING INVESTMENT MANAGEMENT

26 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL Poznámky k vývoji financní situace podr ízeného fondu ING International Greece Equity (Vyjádøeno v EUR) Cisté obchodní jmení 30/06/2008 EUR 5,864,401 30/06/2007 EUR 4,940,411 30/06/2006 EUR Cisté obchodní jmení na akcii Kapitalizace X (EUR) 30/06/2008 EUR /06/2007 EUR /06/2006 EUR Distribuce I (EUR) 30/06/2008 EUR /06/2007 EUR /06/2006 EUR Pocet akcií Kapitalizace X (EUR) 30/06/ ,735 30/06/ /06/2006 Distribuce I (EUR) 30/06/ ,952 30/06/2007 1,000,000 30/06/2006 Ukazatel celkové nákladovosti (TER)* Kapitalizace X (EUR) 30/06/ % Distribuce I (EUR) 30/06/ % Ukazatel obrátkovosti portfolia (PTR)* 30/06/ % * Hodnoty pomeru celkových nákladu (TER) a obratu cenných papíru se vypoctou v souladu s dokumentem CSSF Circular 2003/122, jež byl vydán dne 19. prosinec Náklady na transakce se zahrnují do kupní/prodejní ceny cenných papíru. Tyto náklady, které se zaznamenávají ve forme provozních nákladu, nejsou zahrnuty ve výpoctu TER. TER je anualizován pro jiná období než období jednoho roku. Hodnota rychlosti obratu portfolia není anualizována za období kratší jednoho roku. TER a obrat portfolia se vypoctou za posledních dvanáct mesícu. ING INVESTMENT MANAGEMENT 23

27 ING INTERNATIONAL Auditovaná výrocní zpráva Financní výkazy ING International Greece Equity (Vyjádøeno v EUR) Výkaz cistých aktiv ke dni 30/06/2008 Poznámky Celkem portfolio cenných papíru 5,483,224 Akcie 5,483,224 Hotovost v bance 289,811 Ostatní aktiva 3 101,666 Celkem aktiva 5,874,701 Bežná pasiva 3 (10,300) Celkem pasiva (10,300) Cisté obchodní jmení na konci roku 5,864,401 Výkaz operací a zmen cistých aktiv za financní rok uzavr ený ke dni 30/06/2008 Poznámky Celkem príjmy 190,852 Dividendy 176,842 Bankovní úroky 14,010 Celkem výdaje (71,945) Poplatek za správu 4 (62,696) Poplatky depozitním bankám 5 (2,237) Dan z úpisu 6 (1,211) Ostatní zaplacené úroky (302) Jiné náklady 7 (5,499) Cisté príjmy z investic 118,907 Cisté realizované zisky nebo (ztráty) z investicního portfolia (154,099) Cisté realizované zisky nebo (ztráty) z financních derivátu (5,042) Zmena cistých nerealizovaných zisku nebo (ztrát) (1,850,995) Výsledek operací (1,891,229) Úpisy, zpetné odkupy 3,884,368 Zpetné odkupy (1,069,149) Cisté obchodní jmení na zacátku roku 4,940,411 Cisté obchodní jmení na konci roku 5,864,401 Puvodní poznámky tvorí nedílnou cást tech financních výkazu. 24 ING INVESTMENT MANAGEMENT

28 Auditovaná výrocní zpráva ING INTERNATIONAL Portfolio cenných papíru ke dni 30/06/2008 Pocet/nomi nální hodnota Název Prevoditelné cenné papíry kotované na oficiální burze ING International Greece Equity (Vyjádøeno v EUR) Mena Tržní hodnota % v EUR COJ Akcie Recko 110,000 ALAPIS SA EUR 191, ,000 ALPHA BANK A.E. EUR 230, ,400 ATHENS MEDICAL CENTER SA EUR 7, ,388 BANK OF PIRAEUS EUR 231, ,139 COCA COLA HELLENIC BOTTLING EUR 383, ,500 EFG EUROBANK ERGASIAS EUR 234, ,800 EUROBANK PROPERTIES REAL ESTATE EUR 75, ,045 FOURLIS HOLDING NOM. EUR 131, ,430 FRIGOGLASS S.A. EUR 37, ,610 GEK GROUP OF COMPANIES S.A. EUR 27, ,270 GREECE NATION.BANK EUR 494, ,900 GREEK ORGANISATION OF FOOT. EUR 507, PROGNOSTICS 5,270 HELLENIC EXCHANGE SA EUR 42, ,154 HELLENIC PETROLEUM SHS EUR 167, ,730 HELLENIC TECHNODOMIKI S.A. EUR 151, ,656 HELLENIC TELECOMMUNICATIONS EUR 458, ORG. 2,500 IASO S.A EUR 20, ,500 INTRALOT SA EUR 245, ,030 J&P AVAX SA EUR 13, ,700 JUMBO EUR 208, ,020 LAMDA DEVELOPMENT SA EUR 18, ,000 MARFIN FINANCIAL GROUP NOM. EUR 110, ,043 METKA SA EUR 230, ,440 MICHANIKI REG NOM EUR 50, ,120 MOTOR OIL CORINTH REFINERIES EUR 285, ,048 MYTILINEOS HOLDINGS SA EUR 132, ,640 PUBLIC POWER CORP OF GREECE EUR 234, ,810 SARANTIS SA EUR 43, ,870 SIDENOR STEEL PROD1 MANUF.CO EUR 114, ,750 TERNA TOURIST TECHNICAL MARIT. EUR 12, ,825 TITAN CEMENT CO. S.A. EUR 146, ,400 VIOHALCO EUR 23, ,260, Kypr 7,607 BANK OF CYPRUS HOLDING EUR 58, ,300 MARFIN POPULAR BANK PUBLIC CO. EUR 163, , ,483, Celkem portfolio cenných papíru 5,483, Pr ehled cistých aktiv % COJ Celkem portfolio cenných papíru 5,483, Hotovost v bance 289, Ostatní aktiva a pasiva 91, Cistá aktiva celkem 5,864, Puvodní poznámky tvorí nedílnou cást tech financních výkazu. ING INVESTMENT MANAGEMENT 25