ŠKODA AUTO a.s. Vysoká škola. Vyhodnocení ekonomické návratnosti investic ve ŠKODA AUTO a.s.

Transkript

1 ŠKODA AUTO a.s. Vysoká škola Studijní program: B6208 Ekonomika a management Studijní obor: 6208R087 Podniková ekonomika a management obchodu Vyhodnocení ekonomické návratnosti investic ve ŠKODA AUTO a.s. Martina Zajícová Vedoucí práce: Ing. Aleš Pecka

2 2

3 Prohlašuji, ţe jsem bakalářskou práci vypracovala samostatně s pouţitím uvedené literatury pod odborným vedením vedoucího práce. Prohlašuji, ţe citace pouţitých pramenů je úplná a v práci jsem neporušila autorská práva (ve smyslu zákona č. 121/2000 Sb. o právu autorském a o právech souvisejících s právem autorským). V Mladé Boleslavi, dne.... 3

4 Na tomto místě bych ráda poděkovala vedoucímu bakalářské práce, panu Ing. Aleši Peckovi, za jeho odborné rady a cenné připomínky při zpracování této práce. 4

5 1. ÚVOD INVESTICE CO JSOU INVESTICE POJETÍ POJMU INVESTICE VE ŠKODA AUTO a.s Rozdělení investic ve ŠKODA AUTO a.s ROZDĚLENÍ MAJETKU VE ŠKODA AUTO a.s Dlouhodobý majetek ve ŠKODA AUTO a.s Krátkodobý a drobný majetek ve ŠKODA AUTO a.s Investiční reţijní náklady ve ŠKODA AUTO a.s Finanční majetek ve ŠKODA AUTO a.s REALIZACE INVESTIČNÍHO PROJEKTU INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ FINANČNÍ PLÁN INVESTIČNÍ PROJEKT VE ŠKODA AUTO a.s Proces plánování investic ve ŠKODA AUTO a.s Cycle plan (cyklický plán) LAP (dlouhodobý plán odbytu) Plánovací kolo (PR) 19 5

6 Budget (roční rozpočet) Vorschau (VS) Plánovací projekt (M-projekt) Plánování investičního M-projektu Povolení a schválení investic ve ŠKODA AUTO a.s Realizace investičního projektu ve ŠKODA AUTO a.s Realizační P-projekt Účtování (výdaje za investice) Aktivace investice ZDROJE FINANCOVÁNÍ EKONOMICKÉ OCEŇOVÁNÍ INVESTIČNÍCH ZÁMĚRŮ ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ ČISTÁ SOUČASNÁ HODNOTA (NPV-NET PREZENT VALUE) Index rentability (výnosnosti) VNITŘNÍ VÝNOSOVÉ PROCENTO (INTERNAL RATE OF RETURN-IRR) Vztah vnitřního výnosového procenta a čisté současné hodnoty DOBA NÁVRATNOSTI RIZIKOVOST DALŠÍ METODY HODNOCENÍ EFEKTIVNOSTI INVESTIC

7 4.6.1 Výnosnost neboli rentabilita Likvidita Čistý pracovní kapitál Trţní přidaná hodnota (MVA) POSUZOVÁNÍ NÁVRATNOSTI INVESTIC POMOCÍ UKAZATELE EVA DEFINICE POJMU EVA Ekonomický zisk Operační činnost podniku ZÁKLADNÍ VÝPOČET UKAZATELE EVA NOPAT (net operating after taxes) C (capital) WACC (weight average cost of capital) POJEM EVA VE ŠKODA AUTO a.s. A KONCERNU VW VÝPOČET EVA VE ŠKODA AUTO a.s. A KONCERNU VW Periodický výpočet Produktový výpočet Neproduktový výpočet

8 7. VYHODNOCENÍ EKONOMICKÉ NÁVRATNOSTI INVESTICE V ZÁVODĚ VA VE ŠKODA AUTO a.s ÚDAJE POTŘEBNÉ K VYHODNOCENÍ INVESTICE SITUACE V ZÁVODĚ VA POPIS ŘEŠENÍ Současný stav versus nákup nového mycího vozíku Nákup nového mycího vozíku versus nákup úklidové sluţby od firmy JANA Závěrečné stanovisko ZÁVĚR 53 RESUMÉ.. 54 RESÜMEE SEZNAM LITERATURY SEZNAM POUŢITÝCH VZORCŮ.57 SEZNAM PŘÍLOH

9 1. ÚVOD Při studiu na vysoké škole a při vykonávání odborné praxe ve firmě ŠKODA AUTO a.s., na oddělení VAH (Hutní provozy), jsem se setkala s vyhodnocováním ekonomické návratnosti investic. Práce s touto problematikou mě zaujala. Z tohoto důvodu jsem si Vyhodnocení ekonomické návratnosti ŠKODA AUTO a.s vybrala jako téma své bakalářské práce. Cílem mé bakalářské práce je popsat nejčastěji pouţívané metody hodnocení efektivnosti investic, přiblíţení realizace investičního projektu ve ŠKODA AUTO a.s. a vyhodnocení návratnosti konkrétní investice ve ŠKODA AUTO a.s. pomocí ekonomické přidané hodnoty, kapitálové rendity a dalších analýz. Začátek bakalářské práce je věnován obecnému popisu investic včetně popisu investic z pohledu firmy. Ve firmě ŠKODA AUTO a.s jsou investice členěny do několika skupin. Tyto skupiny investic jsou také vysvětleny v začátku práce. Je zde také popsán způsob rozdělení majetku ve firmě. Dále je v práci objasněn proces realizace investičního projektu. Velká část této problematiky je věnována firmě ŠKODA AUTO a.s. Jsou zde popsány jednotlivé fáze realizace investičního projektu ve firmě včetně jednotlivých relevantních plánů pro plánování investic. Větší část bakalářské práce je věnována popisu jednotlivých metod týkajících se ekonomického oceňování investičních záměrů. Jednotlivé metody jsou zde stručně popsány a jsou doplněny o zápis pomocí matematického vztahu. Z důvodu omezeného rozsahu se práce věnuje pouze vybraným metodám. V posledních letech patří mezi často pouţívané metody hodnocení efektivnosti investic podniku ekonomická přidaná hodnota, označovaná jako EVA. Ekonomické přidané hodnotě jsou v bakalářské práci věnovány dvě samostatné kapitoly. V první z těchto kapitol je vysvětlen samotný pojem ekonomická přidaná hodnota a je zde také uveden základní výpočet tohoto ukazatele hodnocení efektivnosti investic. Druhá kapitola věnovaná ekonomické přidané hodnotě je zaměřena na firmu ŠKODA AUTO a.s. a koncern Volkswagen. V této kapitole je pojem ekonomická přidaná hodnota 9

10 vysvětlen z pohledu firmy a celého koncernu. V této kapitole jsou také popsány jednotlivé typy výpočtu ukazatele EVA ve firmě ŠKODA AUTO a.s. a koncernu VW. V závěru bakalářské práce je uveden konkrétní příklad vyhodnocení ekonomické návratnosti investice. Příklad je situován do závodu VA (Výroba agregátů) ve ŠKODA AUTO a.s. Mým úkolem bylo pomocí ekonomické přidané hodnoty a kapitálové rendity propočítat zda se tomuto závodu z hlediska hospodárnosti vyplatí investice do nákupu vlastního úklidového vozíku. Bakalářská práce je doplněna několika obrázky, které by mohly usnadnit pochopení obsaţené problematiky. 10

11 2. INVESTICE 2.1 CO JSOU INVESTICE Ve finanční teorii jsou investice chápány jako vynaloţení finančních prostředků za účelem získání budoucího zisku v delším časovém období. Delším časovým obdobím je zde chápáno období delší neţ jeden rok. Investuje-li firma, znamená to, ţe váţe své současné finanční zdroje ve prospěch budoucích výnosů. Kaţdá investice uskutečněná ve firmě ovlivňuje budoucnost a efektivnost této firmy. Investované peněţní prostředky slouţí firmě většinou několik let. Investice tak mohou být dlouhodobým zdrojem výnosů firmy. Rozlišují se dvě základní skupiny investic. Jedná se o investice kapitálové a finanční. Mezi kapitálové investice patří vynakládání finančních prostředků na nákup strojů, pozemků, projektů, sociálního rozvoje apod. V souvislosti s finančními investicemi hovoříme o nákupu cenných papírů, akcií a podílů za účelem získání úroků, dividend nebo zisku. Investice se také mohou dělit na: investice rozšiřovací (nettoinvestice, čisté investice); investice obnovovací (reinvestice); bruttoinvestice (celkové, hrubé investice), jsou tvořeny investicemi rozšiřovacími a obnovovacími; 2.2 POJETÍ POJMU INVESTICE VE ŠKODA AUTO a.s. Investiční výdaje jsou ve firmě ŠKODA AUTO a.s. chápány jako výdaje na rozšíření majetku firmy, které souvisí s určitým investičním záměrem firmy. Investiční výdaje jsou takto chápány bez ohledu na to, zda jsou hodnoty související s pořízením investice v účetnictví zaúčtovány do dlouhodobého majetku, do zásob či investičních reţijních nákladů. 11

12 Zároveň platí, ţe veškeré hodnoty související s pořízením dlouhodobého majetku, zaúčtované do účetnictví dlouhodobého majetku, jsou vţdy investičními výdaji. Naopak reţijní náklady jsou součástí investičních výdajů pouze tehdy, jsou-li realizovány v rámci určitého investičního záměru. Investičním výdajem je konkrétně zaúčtovaná faktura, záloha, či vlastní výkon a vzniká v okamţiku zaúčtování dlouhodobého majetku. Investiční výdaj tedy vzniká okamţikem zaúčtování, ne okamţikem platby Rozdělení investic ve ŠKODA AUTO a.s. Ve firmě ŠKODA AUTO a.s. se investice člení do dvou základních kategorií, tzv. investičních motivů: produktové investice; neproduktové investice; Produktové investice souvisejí s investováním do stávajících výrobků nebo do výrobků nových. Produktovým investicím jsou přiděleny dva investiční motivy: A nové výrobky: výstavba výrobních zařízení pro nové výrobky, které buď nahrazují existující výrobky (tzv. následné výrobky) nebo jsou dodatečně zařazeny do výrobkového programu; B péče o výrobky: výstavba nebo změna výrobních zařízení a provozních prostředků k výrobě pozměněných výrobků existujícího výrobkového programu (produktová péče) včetně opatření ke splnění zákonných předpisů; Neproduktové investice jsou investice, které nesouvisí přímo s výrobou výrobků nebo péčí o ně, ale jsou pro zabezpečení výroby nevyhnutelné. Týkají se hlavně oblastí, jako je technický vývoj, prodej, personalistika, IT, finanční oddělení, ale také i oblastí nákupu, kvality a výroby. Pod těmito investicemi si můţeme představit investování do 12

13 navýšení kapacit, do vzdělání pracovníků, jejich rozvoje a zvyšování kvalifikace. Dalším příkladem mohou být investice do vědeckého výzkumu a vývoje, investice na ochranu ţivotního prostředí nebo investice na dosaţení plnění norem. Tyto záměry lze velmi těţko přidělit jednotlivým výrobkům, proto se sledují samostatně. C kapacitní investice: investice do rozšíření kapacit pro zvýšení kapacity výroby po náběhu výrobku do sériové produkce; F strukturální investice: prostředky na rozčlenění funkčních a výrobních zařízení k výrobě (resp. opracování) dílů určených pro více modelů vozů; Podpůrné investice: E všeobecné rozšíření, doplnění: rozšíření, doplnění, přizpůsobení ve všech odborných útvarech bez účinku na zvýšení; I racionalizace: změna postupů, metod nebo průběhů s cílem zvýšení výnosu; K náhrada: udrţování stavu připravenosti pořízením náhrady pro opotřebované nebo technicky zastaralé provozní prostředky, které jsou vyloučeny z výrobního procesu; H kvalita: změna výrobních postupů nebo metod s cílem zvýšit kvalitu vyráběného výrobku; M sociální: opatření ke zlepšení pracovních podmínek (na pracovním místě, v pracovním prostředí) a na vzdělávací zařízení; N ochrana ţivotního prostředí: opatření na likvidaci odpadu, ochranu vod, ochranu proti hluku, zachování čistoty ovzduší, sanaci půdy, ochranu přírody a péči o krajinu; 13

14 N poţární ochrana / zákonná opatření: opatření, která jsou vyţadována zákonem nebo pojišťovnou jako předpoklad pro provozování výrobních zařízení; Nové investiční motivy mohou vznikat pouze po rozhodnutí koncernových grémií. Jedná se o jednu z forem kontroly investic. 2.3 ROZDĚLENÍ MAJETKU VE ŠKODA AUTO a.s. Veškerý majetek firmy se rozděluje do několika skupin. Hlediskem rozdělení je doba pouţitelnosti majetku a cena majetku. Jednotlivé skupiny majetku jsou popsány níţe Dlouhodobý majetek ve ŠKODA AUTO a.s. Ve firmě ŠKODA AUTO a.s. i mimo ní je třeba investice správně zaúčtovat. Jako dlouhodobý majetek se zaúčtují samostatné předměty, popřípadě soubory předmětů nebo kombinované technologické a stavební celky, které splňují následující kritéria: doba pouţitelnosti delší neţ 1 rok; celek samostatného technicko-ekonomického určení; pořizovací hodnota je u: o dlouhodobého hmotného majetku (včetně nářadí) od CZK; o dlouhodobého nehmotného majetku od CZK (převáţně SW); S výjimkou nemovitostí, které jsou dlouhodobým majetkem podle zákona, musí být splněna všechna tři shora uvedená kritéria, aby mohl být konkrétní předmět klasifikován jako dlouhodobý majetek. Bez zřetele na pořizovací hodnotu jsou dlouhodobým majetkem pozemky, budovy a stavby. 14

15 2.3.2 Krátkodobý a drobný majetek ve ŠKODA AUTO a.s. Do krátkodobého majetku spadají veškeré majetkové předměty, které: mají dobu pouţitelnosti kratší neţ jeden rok; mají pořizovací hodnotu niţší neţ CZK; Krátkodobý majetek není účtován do dlouhodobého majetku. Účtuje se prostřednictvím zásob přímo do spotřeby materiálu (100% náklad v okamţiku pořízení). Přestoţe tyto výdaje neboli náklady nejsou v účetnictví součástí investičního majetku, je pořízení krátkodobého majetku v souvislosti s určitým investičním záměrem součástí investičních výdajů Investiční reţijní náklady ve ŠKODA AUTO a.s. Investiční reţijní náklady jsou investiční výdaje související s realizací daného investičního záměru. Investiční reţijní náklady jsou účtovány přímo do nákladů firmy Finanční majetek ve ŠKODA AUTO a.s. Finančním majetkem jsou výdaje na pořízení dlouhodobých cenných papírů (obligace, směnky), výdaje na majetkové cenné papíry (akcie, podílové listy, podílové účasti) a výdaje na ostatní finanční majetek (dlouhodobé půjčky, zakoupená umělecká díla, nemovitosti za účelem uloţení peněz). 15

16 3. REALIZACE INVESTIČNÍHO PROJEKTU 3.1 INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Před uskutečněním samotné investice předchází kaţdému investování tzv. předinvestiční fáze. V této fázi jsou zhodnoceny všechny moţné příleţitosti jak, kolik a do čeho investovat. Pro nejzajímavější projekty z pohledu podniku jsou zpracovány studie proveditelnosti, které obsahují všechny důleţité ekonomické a jiné informace pro vyhodnocení projektu. Součástí studie je např. zdůvodnění projektu, zhodnocení rizika a časový plán realizace. Po posouzení investičního projektu je zahájena samotná investiční fáze. Rozhodnutí o tom, kolik, do čeho, kdy, kde a jakým způsobem investovat má vliv na budoucnost podniku a jeho úspěšnost. Toto rozhodnutí patří k nejdůleţitějším manaţerským povinnostem. Jedná se o sestavení tzv. investičního plánu. Při sestavování investičního plánu musí manaţer mimo jiné respektovat časovou hodnotu peněz. Nezbytné pro rozhodnutí o investici je zohlednit moţné dopady investice na trţní hodnotu firmy a její okolí. Pro kaţdou investici je důleţitá správně zvolená strategie financování. 3.2 FINANČNÍ PLÁN Jako kaţdá činnost podniku tak i investiční činnost musí být naplánována. K tomu podnikům slouţí finanční plán, který je konkretizován v určitých investičních projektech. Sestavení tohoto plánu je nejdůleţitějším úkolem finančních manaţerů. Finanční plán je základem pro hodnocení investičních příleţitostí. Ve finančním plánu musí být zachycena potřebná výše kapitálu a jeho struktura s ohledem na cenu a riziko. Cílem finančního plánu je sestavení předpokládaného vývoje finanční situace podniku. Plán rozdělení finančních zdrojů na dlouhodobé investice zahrnuje: stanovení investiční strategie podniku; 16

17 před-investiční přípravu rentabilních investičních projektů; sestavení kapitálového rozpočtu na základě očekávaných kapitálových výdajů a peněţních příjmů; finanční zhodnocení efektivnosti jednotlivých investičních variant; 3.3 INVESTIČNÍ PROJEKT VE ŠKODA AUTO a.s. Investičním projektem ve ŠKODA AUTO a.s. se rozumí souhrn řízených činností, jejichţ výsledkem je nárůst dlouhodobého majetku, a které ŠKODA AUTO a.s. ze svých plánovaných prostředků s určitým cílem financuje. Obsahem je vţdy ucelený a předem stanovený, resp. schválený záměr. Rozsah investičního projektu není limitován. Můţe jít o drobnější akce jako např. rekonstrukce stroje, linky nebo stavbu vrátnice apod. Můţe však jít o větší akce jako o výstavbu výrobních hal nebo skladovacího areálu s komplexním technologickým vybavením. Investiční proces ve firmě ŠKODA AUTO a.s. lze rozdělit do čtyř kroků, které spolu úzce souvisí: plánování investic; schvalování investic; realizace investic; kontrola investic; Proces plánování investic ve ŠKODA AUTO a.s. Stanovení plánu investic patří mezi jeden z nejdůleţitějších plánů podniku. Na základě plánu investic dochází k naplánování investic, jejich realizaci a kontrole. Návrh na investiční plán je zpracován organizační jednotkou na základě strategických cílů. Kaţdá organizační jednotka musí prověřit staré projekty a zapracovat návrhy na nové projekty na pět let dopředu, v rámci tzv. Plánovacího kola, a tyto podklady na 17

18 základě definovaných cílů (stanovených Investičním výborem, představenstvem, PSK- Výbor pro strategii výrobků, koncernovými grémii) následně předává na oddělení ECC (Investiční controlling). Toto oddělení pak připraví podklady pro projednání na Investičním výboru, na kterém jsou odsouhlaseny priority a odsouhlasen návrh plánu investic, který je projednáván v rámci Plánovacího kola společnosti ŠKODA AUTO a. s. Funkční postavení, nadřazenost i vývoj jednotlivých finančních plánů pro plánování investic ve firmě ŠKODA AUTO a.s. je zobrazen na následujícím obrázku. Cycle Plan Cyklický plán 10 let LAP Dlouhodobý plán odbytu 10 let Rozhodnutí PSK (Rozhodnutí o realizaci) Ročně Plánování investic (odborné oblasti, controlling) Průběţně Planungsrunde (PR) (Plánovací kolo) Budget (Roční rozpočet) Vorschau 5 let Ročně Měsíčně zdroj: interní materiály ŠKODA AUTO a.s. Obr.1 Relevantní plány pro plánování investic Níţe jsou popsány jednotlivé plány pro plánování investic. 18

19 Cycle Plan (cyklický plán) Cycle Plan neboli cyklický plán je spolu s LAP (viz níţe) výchozí a důleţitý plán pro plánování investic ve ŠKODA AUTO a.s. Jedná se o přísně utajovaný výchozí dlouhodobý plán výroby, který v horizontu 10 let zachycuje výrobní program společnosti ŠKODA AUTO a.s., tj. výrobu modelových řad, motorů a ostatních produktů společnosti. Cycle Plan je sestavován útvarem GS (Plánování výrobků značky), který přímo podléhá představenstvu společnosti, jenţ také tento plán schvaluje LAP (dlouhodobý plán odbytu) Dlouhodobý odbytový plán (LAP, z německého Landfristigeabsatzplanung) je utajovaný dlouhodobý plán prodeje na 10 let dopředu členěný dle zemí odbytu (trhů) a tzv. šestimístných klíčů. Na časové ose jsou specifikovány počty prodaných vozů v jednotlivých zemích, ty jsou dále rozděleny dle šestimístných klíčů např. podle modelové řady, typu vozu (kombi, limuzína, apod.), výbavy a motoru. Na základě LAP se sestavuje plán trţeb, plán jednic (náklady na jeden vůz), stanovují se poţadavky na výrobu a konečně i poţadavky na investice. LAP je sestavován útvarem PO (Řízení prodeje) a je schvalován představenstvem společnosti Plánovací kolo (PR) Plánovací kolo (PR, z německého Planungsrunde), představuje základ pro tvorbu plánu investic. Plánovací kolo je sestavováno kaţdý rok klouzavě vţdy na pět následujících let, přičemţ kaţdý rok dochází k jeho aktualizaci. Jsou v něm obsaţeny všechny současné, v nejbliţší době probíhající a předpokládané resp. potencionální produktové a neproduktové investice v jejich plánované výši. Investice jsou v něm detailně rozděleny dle jednotlivých investičních motivů a M-projektů (viz níţe). Nové Plánovací kolo se porovnává s Plánovacím kolem sestaveným před rokem, aby bylo moţno porovnat vývoj investic. 19

20 Budget (roční rozpočet) Budget neboli roční rozpočet představuje plán investic na následující rok. Sestavuje se pravidelně jednou ročně a to ve stejné podobě jako Plánovací kolo, tzn. podle jednotlivých investičních motivů a M-projektů. Jediným rozdílem jsou časové intervaly obou výkazů. Zatímco Plánovací kolo se sestavuje v detailech na jednotlivé roky, rozpočet je sestavován v členění na jednotlivé měsíce. Platí přitom pravidlo, ţe součet hodnot investic rozplánovaných v Budgetu do měsíců se musí přibliţně rovnat hodnotě investic prvního roku Plánovacího kola. Případné odchylky jsou dány vývojem skutečnosti v období mezi vznikem Plánovacího kola a sestavováním Budgetu. V určitých případech můţe navíc dojít k tzv. kalendarizaci, coţ znamená, ţe dojde k přesunu investic mezi jednotlivými roky. Tím dochází k jejich vzájemné kompenzaci, avšak celková výše investic se nemění. Pokud je rozpočet schválen, není jiţ moţno jej během roku, na který byl sestaven, měnit. Jinak by jeho funkce ztratila smysl a bylo by obtíţné vyhodnotit kvalitu plánování Vorschau (VS) Ve ŠKODA AUTO a.s. je sestavována předpověď vývoje investic na zbylé měsíce aktuálního roku, ve výkaze označovaném jako Vorschau. Hodnota předpovědi se mění pravidelně kaţdý měsíc. Význam spočívá v upřesňování rozpočtu na základě skutečnosti a přiblíţení plánu reálnému stavu Plánovací projekt (M-projekt) M-projekt je základním prvkem plánování investic, neboť jsou pomocí něj plánovány a rozdělovány schválené investiční prostředky. Seznam všech plánovacích projektů naplňujících investiční záměry firmy tvoří investiční plán. M-projekt je členěný dle nároků jednotlivých plánovacích útvarů. Pro potřeby podpory procesu plánování investic byla pro všechny útvary zvolena tříúrovňová struktura projektů, přičemţ hodnota plánu investic je přiřazena aţ ke třetí (nejniţší) úrovni. 20

21 Strukturu M-projektů zakládá odborný útvar manuálně pomocí standardních SAP transakcí. Správu M-projektů pak v SAP vykonává odborný útvar (ECC-Investiční controlling) Plánování investičního M-projektu Investiční M-projekty se ve ŠKODA AUTO a.s. plánují kaţdoročně jako pětileté, vţdy pro aktuální rok a budoucích pět let. Pouţívá se metoda tzv. klouzavého plánování, kdy se po uplynutí kaţdého roku investiční plán upřesní a prodlouţí o další rok. Plán investic vzniká součtem všech hodnot na plánovacích M-projektech přiřazených příslušnému Plánovacímu kolu. Plánovací M-projekty jsou vytvářeny v jednotlivých plánovacích oblastech firmy ŠKODA AUTO a.s. Hodnoty plánu investic jsou vedeny v koncernové měně EUR, přičemţ pořízení hodnot lze provádět jak v CZK, tak i v EUR Povolení a schválení investic ve ŠKODA AUTO a.s. Na kaţdou plánovanou investici ve ŠKODA AUTO a.s. se musí nejprve vystavit ţádost o povolení investice, která je označena BWA (z německého výrazu Bewilligungsantrag). Ţádosti o povolení investice se vystavují v systému SAP, v zákaznické aplikaci ELINA. K ţádosti musí být přiloţena věcná specifikace poţadované investice. Předpokladem pro vystavení BWA je schválený plán investic rozčleněný do jednotlivých plánovacích M-projektů. Při vystavování BWA je vţdy nutno uvést číslo M-projektu, v rámci jehoţ investičního záměru má být BWA vystaveno. Na jeden M-projekt můţe být vázáno více BWA. Zadáním čísla M-projektu se tak vytvoří mezi ním a BWA vazba. Jedná se o druh kontroly. Kontrola je velmi důleţitou součástí schválení investic a skládá se ze dvou částí. V první fázi se kontroluje formální správnost údajů. Tuto kontrolu provádí koordinátor plánování. V druhé fázi se kontroluje finanční krytí oproti plánu M-projektu. Kontroluje 21

22 se, zda finanční částka BWA nepřekračuje volné prostředky na schváleném M- projektu. Překračuje-li BWA M-projekt, řeší se problém následujícími moţnými způsoby: sníţení BWA - BWA je pozastaveno koordinátorem plánování investic; koordinátor je povinný BWA upravit, aby se vešlo do schváleného M-projektu, a potom jej znovu uvolní k opětovné kontrole vůči M-projektu; kompenzace - koordinátor plánování investic projedná kompenzaci (přesun finančních prostředků) v rámci své oblasti a dalších schválných M-projektů; storno - po zamítnutí kompenzace se můţe koordinátor plánování investic rozhodnout BWA stornovat a můţe rovněţ provést jeho zrušení; V případě, ţe nově vytvořené BWA jiţ nemůţe být financováno zbývajícími prostředky daného M-projektu, nemůţe být bez kompenzace v rámci jiných projektů vystaveno. Jedná se tak o druh kontroly, který v okamţiku plánování zabrání překročení naplánované a schválené výše investice v Plánovacím kole. V organizační směrnici, která je publikovaná na intranetových stránkách oddělení ECC (Investiční controlling), je uveden popis jednotlivých údajů, které musí být obsaţeny v BWA: popis současného stavu; popis budoucího stavu; zdůvodnění a cíl investice; výpočet hospodárnosti - dopad do nákladů (reţijních, materiálových), výpočet výnosů a dopad na personál; 22

23 alternativy k investici; srovnávání/ benchmarking; vliv na kvalitu, procesy; layout, plán investice; celková koncepce, další kroky, prověření celkového plánu; rozhodnutí představenstva o dané investici, rozhodnutí PSK (Výbor pro strategii výrobků) a rozhodnutí jiných koncernových grémií kompetentních pro daný druh investice; co se stane, pokud investiční záměr nebude realizovaný. Celková hodnota jednoho investičního projektu můţe být uvolněna jedním nebo více samostatnými BWA. O schválení různých druhů investic ve ŠKODA AUTO a.s. rozhodují různé oblasti na základě limitních hodnot a podle toho zda se jedná o produktovou nebo neproduktovou investici. Limitní hodnoty produktových a neproduktových investic jsou zobrazeny v následujících dvou tabulkách. Tab. 1 Limitní hodnoty- produktové investice Doporučení Schválení < ECC odborná oblast > < 10 mil. ECC IA > 10 mil. IA představenstvo zdroj: interní materiály ŠKODA AUTO a.s. 23

24 Tab. 2 Limitní hodnoty- neproduktové investice Doporučení Schválení < ECC odborná oblast > < 5 mil. ECC IA > 5 mil. IA představenstvo zdroj: interní materiály ŠKODA AUTO a.s. Na následujícím obrázku je zobrazen postup procesu povolení investice včetně oblastí, ve kterých se daná fáze procesu realizuje. Vystavení Ţádosti o povolení investice Plánovací oblast (ţadatel) Posouzení Ţádosti o povolení investice Odborný schvalovatel dle charakteru poţadavku; koordinátor plánovací oblasti Evidence a posouzení Ţádosti o povolení investice Centrální controlling Odsouhlasení Ţádosti o povolení investice Vedení controllingu Schválení Ţádosti o povolení investice Představenstvo firmy, IA, odborná oblast zdroj: interní materiály ŠKODA AUTO a.s. Obr. 2 Proces povolení investice BWA 24

25 3.3.4 Realizace investičního projektu ve ŠKODA AUTO a.s. Po té co je schválena ţádost o povolení investice, následuje její realizace prostřednictvím objednacího návrhu. Objednací návrh se vystavuje v systému SAP, konkrétně v systému EBP (systém pro elektronické pořizování nákupních dokladů a jejich elektronické schvalování), ke konkrétním pozicím specifikace ţádosti o povolení investice. Objednací návrh je v systému vystaven plánovacím útvarem (objednatelem), vystavení probíhá tedy elektronicky. Po té co je objednací návrh vystaven, schválí a zkontroluje ho příslušný koordinátor plánování investic, vedoucí odborné oblasti vystavovatele a odborně ho posoudí příslušná oblast dle charakteru investice a schválí Investiční controlling (ECC). Po schválení v ECC je objednací návrh posouzen v Účtárně dlouhodobého majetku (EUA), kde je k němu vytvořeno konto nedokončené výroby a automaticky vygenerován poţadavek na objednávku, který je základem pro vystavení objednávky v útvaru nákupu. Proces objednání investičního projektu je znázorněn na následujícím obrázku. 25

26 Vystavení Objednacího návrhu Plánovací útvar (objednatel) Přiřazení ON pozicím BWA, schválení vedoucím dané oblasti Plánovací útvar; koordinátor plánovaných investic dané oblasti Odborné posouzení příslušných útvarů dle charakteru investice Odborné oblasti Věcné a finanční schválení Oblast Controllingu Účetní předkontace, generování poţadavku na objednání Účetnictví dlouhodobého majetku Vystavení objednávky Útvary nákupu zdroj: interní materiály ŠKODA AUTO a.s. Obr. 3 Popis procesu objednání investičního projektu Realizační P-projekt Poté co je schváleno BWA a vystaven objednací návrh můţeme zapsat konkrétní realizační projekt, který je firmě označován jako P-projekt. Realizační projekt tedy vychází ze schváleného BWA, kde ze schváleného BWA můţe vzejít i více P- projektů: ve vztahu 1:n. 26

27 Konkrétní realizační P-projekt je pak zapsán následujícím způsobem: P. BWA. pozice specifikace. číslo koše (číslo objednacího návrhu), např. P Účtování (výdaje za investice) Evidence výdajů za investice na projektech se provádí automaticky prostřednictvím rozhraní v systému SAP (SAP-FI nebo SAP-MM) při účtování v útvaru účetnictví. Výdaj na projektu vzniká automaticky při kaţdém účtování přírůstku v nedokončených investicích (na účtech pořízení investic) Aktivace investice Aktivací investice se rozumí proces, ve kterém je účetně převedena konkrétní investice z účtu Pořízení investic na příslušný účet aktivního majetku podle druhu investice. Za den aktivace je povaţován den, od kterého se daná investice pouţívá, tedy den, kdy je zahájeno odepisování investice. Datum aktivace se stanovuje dle typu investice. Stanovení data aktivace dle typu investice: datum aktivace je shodné s datem dodání u strojů, zařízení a vybavení, které nevyţadují montáţ; u strojů, zařízení a vybavení, které vyţadují montáţ, je datum aktivace shodné s datem, kdy vlastnictví právně přechází na ŠKODA AUTO a.s., nejpozdějším datem aktivace je však okamţik, od kterého se stroj či zařízení pouţívá; u budov a staveb je datum aktivace totoţně s datem kolaudace, případně s datem vydání protokolu o povolení zkušebního provozu; 27

28 u investičního nářadí dodaného dodavatelem je datem aktivace okamţik pořízení nářadí, to zpravidla znamená okamţik obdrţení faktury, způsob kontroly nářadí je v kompetenci příslušného útvaru nákupu; u investičního nářadí vyrobeného ve vlastní výrobě je datum aktivace zpravidla shodný s okamţikem dohotovení nástroje; software a ostatní nehmotný majetek se aktivuje ihned po jeho pořízení; Za včasnou aktivaci je zodpovědný objednavatel (obvykle plánovací útvar), který prostřednictvím formuláře Účetní aktivační protokol (Příloha č. 1) tuto skutečnost oznamuje příslušnému útvaru účetnictví. 3.4 ZDROJE FINANCOVÁNÍ Úkolem finančního manaţera je také zvolit vhodný způsob financování investice. Investice můţe být financována z vlastních nebo cizích zdrojů. Mezi vlastní zdroje financování patří odpisy, zisk, výnosy z prodeje, likvidace hmotného majetku a zásob nebo nově vydané akcie. Zvolí-li si podnik jako zdroj financování cizí zdroje, můţe financovat prostřednictvím investičního úvěru od banky, vydaných a prodaných obligací, splátkového prodeje nebo leasingu. Investice musí vydělat na splácení vlastních a cizích zdrojů. Zda investice přináší potřebné výnosy, se ověřuje hodnocením efektivnosti investic. 28

29 4. EKONOMICKÉ OCEŇOVÁNÍ INVESTIČNÍCH ZÁMĚRŮ Před uskutečněním samotné investice je vhodné kaţdý investiční záměr důkladně zváţit a propočítat jeho finanční následky. Při hodnocení investičního záměru se postupuje v několika krocích: určení jednorázových nákladů na investici: skládají se z nákupní ceny, dopravného a nákladů na instalaci, lze je odhadnout celkem přesně; odhad budoucích výnosů, které daná investice přinese; určení výše nákladů na kapitál tzn. podnikové diskontní míry; výpočet současné hodnoty očekávaných výnosů (cash flow); K hodnocení investičních záměrů se pouţívá několik metod. Mezi tyto metody patří mimo jiné: časová hodnota peněz, čistá současná hodnota a vnitřní výnosové procento, doba návratnosti a rizikovost. Tyto a další metody hodnocení efektivnosti investic jsou popsány dále. 4.1 ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ Rozhodování o investici je neustále doprovázeno porovnáváním současných výdajů s budoucími příjmy. Platí pravidlo, které říká, ţe koruna získaná dnes má větší hodnotu neţ koruna získaná zítra. Je-li investice úspěšná, přináší výnos, který zvyšuje hodnotu původní investice. Investice musí být vhodně načasována a vyţaduje porovnání různých alternativ. Předpokládáme-li určitou roční výnosnost, můţeme podle následujícího vzorce spočítat budoucí hodnotu investované částky. Výpočet je však zaloţen na odhadu. 29

30 FV PV ) n n * (1 i (1) kde : FV (future value)- budoucí hodnota PV (present value)- současná hodnota, investovaná částka i- alternativní roční výnosové procento n- doba trvání investice Investice se vyplatí, je-li budoucí hodnota vyšší neţ investovaná částka. Naopak je-li budoucí hodnota niţší, investice se zamítá ČISTÁ SOUČASNÁ HODNOTA (NPV-NET PREZENT VALUE) Čistá současná hodnota patří mezi velmi přesné metody investičního rozhodování. Vypočte se jako rozdíl mezi současnou hodnotou očekávaných cash flow a počátečními náklady na investici. Čistá současná hodnota se povaţuje za základní a prvotní metodu hodnocení investic. Metoda přihlíţí k působení faktoru času. Výpočet čisté současné hodnoty se zapíše takto: n St NPV= (2) t 0 t 1 (1 i) I kde: S t - očekávaný čistý peněţní příjem na konci roku t Io- vstupní investiční výdaj i- diskontní sazba n- doba ţivotnosti investice 30

31 Za přijatelné jsou povaţovány všechny investice, jejichţ čistá současná hodnota je vyšší neţ nula, peněţní příjmy tedy převyšují kapitálové výdaje. Za výhodnější je povaţována ta varianta investice, která má vyšší současnou hodnotu. Jestliţe je čistá současná hodnota záporná, danou investici se nevyplatí realizovat Index rentability (výnosnosti) Index rentability je povaţován za doplňkové kritérium při výpočtu čisté současné hodnoty. Vyuţívá se v situacích, kdy srovnávané investiční projekty mají stejnou nebo podobnou čistou současnou hodnotu. Investiční projekt je přijatelný, je-li hodnota indexu rentability vyšší neţ jedna. Index rentability se vypočítá následujícím způsobem: diskontované peněžní příjmy Index rentability (3) diskontované kapitálové výdaje 4.3 VNITŘNÍ VÝNOSOVÉ PROCENTO (INTERNAL RATE OF RETURN-IRR) Vnitřní výnosové procento je definováno jako diskontní úroková sazba, při které je současná hodnota očekávaných budoucích čistých cash flow z investice rovna současné hodnotě investičních výdajů. Hledá se tedy taková hodnota vnitřního výnosového procenta, při které je čistá současná hodnota rovna nule. Výpočet je moţno zapsat takto: I n t 1 S1 t (1 R) 0 (4) n t 1 (1 St R) t I

32 kde: I 0 - vstupní investiční výdaj R - vnitřní výnosové procento; S t - očekávaný čistý peněţní příjem na konci roku t ; Čím je hodnota vnitřního výnosového procenta vyšší, tím je investice výhodnější. hodnoty Vztah vnitřního výnosového procenta a čisté současné Čistá současná hodnota úzce souvisí s vnitřním výnosovým procentem. Je-li diskontní sazba, pomocí níţ se čistá současná hodnota počítá, větší neţ nula, je investice přijatelná, neboť i čistá současná hodnota pak vyjde kladná. V souvislosti s vnitřním výnosovým procentem je investice přijatelná tehdy, je-li hodnota vnitřního výnosového procenta vyšší neţ hodnota diskontní sazby. 4.4 DOBA NÁVRATNOSTI Doba návratnost je takové období, za které tok výnosů (budoucí cash flow) přinese hodnotu rovnající se nákladům na investici. Tato metoda slouţí pro orientační rychlé výpočty. Kritérium návratnosti definuje management firmy. Nevýhodou této metody je skutečnost, ţe nezohledňuje výši peněţních příjmů, které nastanou aţ po uhrazení investice. Doba návratnosti se vypočte jako podíl nákladů na investici a ročního cash flow. 4.5 RIZIKOVOST Kaţdá investice je spojena s určitým rizikem. Rizikovost vyjadřuje stupeň nejistoty, který je spojen s očekávaným výnosem. Obecně platí, ţe výnos z investice je tím vyšší, s čím větším rizikem je spojena. 32

33 4.6 DALŠÍ METODY HODNOCENÍ EFEKTIVNOSTI INVESTIC Existují i další moţnosti jak hodnotit efektivnost investic. Mezi další moţnosti hodnocení efektivnosti investic patří metody, které hodnotí investice a jejich projev na celkové finanční situaci firmy. Mezi tyto metody patří např. výnosnost, likvidita, čistý pracovní kapitál, trţní přidaná hodnota a v neposlední řadě ekonomická přidaná hodnota Výnosnost neboli rentabilita Výnosnost investice zachycuje vztah mezi výnosy, které nám investice přinese, a náklady, které jsou s pořízením investice spojeny. Ukazatele rentability poměřují konečný efekt dosaţený k určitému vstupu. ROE: rentabilita vlastního kapitálu (return on equity) je ukazatel zhodnocení vlastního kapitálu; udává, jaká část čistého zisku připadá na 1 korunu investovanou do podniku jeho vlastníky; hodnota ukazatele by měla být vyšší neţ hodnota ukazatele ROA (viz níţe); ROE čistý zisk ( EAT ) vlastní kapitál (5) ROA: rentabilita celkových aktiv (return on assets) je ukazatel, který měří čistou výnosnost celkových aktiv podniku; ukazuje, kolik zisku po zdanění připadá na 1 korunu aktiv; čistý zisk (EAT) ROA (6) celková aktiva 33

34 ROS: rentabilita trţeb (return on sales) zobrazuje podíl čistého zisku připadajícího na 1 korunu trţeb; hodnota tohoto ukazatele by měla zůstat stabilní nebo mírně růst; čistý zisk (EAT) ROS (7) tržby ROI: rentabilita vloţeného kapitálu (return on investment) měří efektivnost dlouhodobě investovaného kapitálu, metoda nepřihlíţí k působení faktoru času; čistý zisk(eat) ROI (8) aktiva Produkční síla aktiv neboli rentabilita aktiv informuje o tom, jaká je výnosnost celkových vloţených prostředků, nezohledňuje daňové zatíţení; EBIT(zisk před zdaněním) Rentabilit a aktiv (9) aktiva Finanční páka: ukazatel, který hodnotí zapojení cizího kapitálu do financování společnosti, ten je častokrát levnější v porovnání s vlastním kapitálem; Likvidita Likviditou se rozumí rychlost přeměny investice zpět do peněţní formy. Ukazatele likvidity vyjadřují schopnost podniku splácet své dluhy. Příjem, který se z investice získá dříve, má větší význam, neţ příjem, který je získán později. Dříve získaný příjem je moţné dále investovat a dosáhnout tak dalšího výnosu. Čím je hodnota ukazatelů likvidity vyšší, s tím menším rizikem je investice spojena. Běţná likvidita: vyjadřuje kolikrát je firma schopna uspokojit své krátkodobé věřitele, kdyby proměnila veškerá svá oběţná aktiva 34

35 v hotovost. Měla by se pohybovat v rozmezí 1,6 2,5, nikdy ale nesmí být niţší neţ 1; oběžná aktiva Běžná likvidita (10) krátkodobé závazky Rychlá likvidita: vystihuje okamţitou platební schopnost; optimální hodnota se nachází zhruba v mezích 0,7 1; oběžná aktiva - zásoby Rychlá likvidita (11) krátkodobé závazky Pohotová likvidita: optimum se nachází v bodě 0,2; měří schopnost uhradit krátkodobé závazky právě v tento okamţik; peněžní prostředky Pohotová likvidita (12) krátkodobé závazky Čistý pracovní kapitál Čistý pracovní kapitál patří do skupiny absolutních ukazatelů. Měří velikost relativně volné částky kapitálu, která není vázána na krátkodobé závazky. Čistým pracovním kapitálem je podniku zajištěna potřebná míra likvidity. Investice obvykle vyvolá přírůstek zásob, růst trţeb a zvyšuje pohledávky. Růst obou poloţek vyvolává potřebu dodatečných zdrojů, rozdíl mezi přírůstkem oběţných aktiv a krátkodobých pasiv označujeme pak jako změnu čistého pracovního kapitálu. ČPK oběžný majetek - krátkodobé závazky (13) Důleţité je sledovat kvalitu pracovního kapitálu, v jak likvidních poloţkách se pohyb odehrává. 35

36 4.6.4 Trţní přidaná hodnota (MVA) Trţní přidaná hodnota (anglickým názvem market value added) je označována zkratkou MVA. Jedná se o rozdíl mezi trţní hodnotou podniku a do něj investovaného kapitálu (vklady, dluhy), tj. rozdíl mezi částkou, kterou by vlastníci a ostatní investoři získali prodejem svých podílů (akcií) a pohledávek (dluhopisů), a hodnotou, kterou do firmy vloţili. Výpočet trţní přidané hodnoty je zapsán následujícím způsobem. MVA tržní hodnota podniku - obchodní kapitál (14) MVA P - BV kde: P- aktuální trţní cena akcie na kapitálovém trhu BV- účetní hodnota vlastního kapitálu na akcii; hodnota v čase roste; Můţe nastat případ, kdy hodnota trţní přidané hodnoty vyjde menší neţ nula. V takovém případě se název trţní přidaná hodnota mění na tzv. trţní ztracenou hodnotu a je označován zkratkou MVL (z anglického market value lost). Podnik by měl dosahovat pozitivního přírůstku MVA, dochází tak ke zhodnocení původní investice. Je tedy ţádoucí, aby hodnota BV (účetní hodnota vlastního kapitálu na akcii) byla niţší neţ hodnota P (aktuální trţní cena akcie na kapitálovém trhu). Na tomto vztahu jsou zaloţeny moderní přístupy ke stanovení trţní hodnoty podniku, které se opírají o ukazatel EVA, kterého se týká následující kapitola. 36

37 5. POSUZOVÁNÍ NÁVRATNOSTI INVESTIC POMOCÍ UKAZATELE EVA V posledních letech se v ekonomické teorii stále více objevuje pojem ekonomická přidaná hodnota, označovaná zkráceně EVA 1. Pojem EVA je zkrácenou verzí anglického názvu economic value added. Potřeba konstrukce ukazatele vyplynula z poţadavku sestavit ukazatel splňující následující kritéria: odstranění nedostatků ukazatelů vycházejících z účetních výkazů, zejména moţnosti účetně ovlivňovat výši hospodářského výsledku; moţnost mezinárodního srovnání; zohlednění rizika; vazba na hodnotu akcií; pouţití při hodnocení výkonnosti i oceňování podniku; 5.1 DEFINICE POJMU EVA Ekonomická přidaná hodnota je v současné době jedním z nejpouţívanějších ukazatelů výnosnosti, který měří ekonomický zisk. Ekonomická přidaná hodnota je definována jako zisk sníţený o náklady na veškerý kapitál pouţitý k produkci tohoto zisku. Ukazatel EVA je moţné pouţít jako nástroj finanční analýzy podniku, jako nástroj řízení podniku a také k ocenění podniku. 1 Na zkratku EVA má registrovanou ochrannou známku firma Stern Stewart & Co. 37

38 Hodnota ukazatele EVA by měla být kladná. Jedině pak vzniká hodnota, která zvyšuje původní hodnotu podniku, protoţe tak bylo dosaţeno vyšší výnosnosti kapitálu, neţ byly náklady na jeho pořízení. Je-li hodnota ukazatele rovna nule, nastává rovnost výnosnosti a nákladů kapitálu. Původní hodnota podniku se nezvyšuje ale ani nesniţuje. Vyjde-li hodnota ukazatele EVA menší neţ nula, pak se sniţuje hodnota majetku, protoţe jeho část byla pouţita na úhradu nákladů na investovaný kapitál Způsob, jak si lze ekonomickou hodnotu EVA představit, je zobrazen na následujícím obrázku. EVA Operativní výsledek zdanění po Kapitálové náklady EVA = Operativní výsledek po zdanění - kapitálové náklady zdroj: interní materiály ŠKODA AUTO a.s. Obr. 4 Co je EVA 38

39 5.1.1 Ekonomický zisk Ekonomický zisk je chápán jako rozdíl mezi výnosy a ekonomickými náklady, které mimo běţných účetních nákladů zahrnují také náklady ušlých příleţitostí tzv. oportunitní náklady neboli náklady na vlastní kapitál. Náklady ušlých příleţitostí jsou takové částky, které nebyly vynaloţeny na nejlepší alternativu pouţití a tím byly ztraceny. Nejčastěji jsou oportunitními náklady úroky z vlastního kapitálu Operační činnost podniku Podnikatelskou činnost je moţné rozdělit na operační, na provozní nebo na neprovozní. Operační činnost je ta část podnikatelské činnosti, která slouţí základnímu podnikatelskému účelu. Vychází se přitom z předpokladu, ţe se jedná o podnik s jedním základním podnikatelským zaměřením, kterému odpovídá i určitá výše rizika podnikání. Pokud se podnik zabývá větším počtem podnikatelských specializací a bude pravděpodobně rozdělen na větší počet podnikatelských jednotek, pak je vhodné kaţdou tuto činnost posuzovat a oceňovat zvlášť ZÁKLADNÍ VÝPOČET UKAZATELE EVA Jak jiţ bylo řečeno ukazatel EVA je definován jako zisk po zdanění sníţený o náklady na veškerý kapitál pouţitý k produkci tohoto zisku. Hodnota ukazatele EVA se vypočítá za pomocí následujícího vzorce. EVA NOPAT -C* WACC (15) kde: NOPAT - hodnota čistého provozního zisku po zdanění neboli zisk z operační činnosti podniku po zdanění; net operating after taxes; 2 Mařík, M. a Maříková, P. Moderní metody hodnocení výkonnosti a oceňování podniku. 2. vyd. Praha: Ekopress, s. r. o., ISBN ; str 15 39

40 C - celkový investovaný kapitál neboli kapitál vázaný v aktivech, která slouţí k operační činnosti podniku; capital WACC - průměrné váţené náklady kapitálu; weighted average cost of capital; Základní propočet je zobrazen na obrázku. zdroj: Eva Kislingerová, Oceňování podniku, str. 90 Obr. 5 Propočet ukazatele EVA. Další moţností jak lze hodnotu ukazatele EVA spočítat je pomocí hodnotového rozpětí (value spread). NOPAT EVA WACC * C (15) C kde: NOPAT - výnosnost kapitálu C 40

41 5.2.1 NOPAT- net operating after taxes NOPAT je čistý provozní zisk po zdanění. Nejedná se o tradiční provozní zisk, jeho součástí nejsou například zisky (případně ztráty) z prodeje investičního majetku a zásob, které nesouvisí s hlavní provozní činností podnikání, ale mají mimořádný charakter. Základní výpočet NOPAT lze zapsat takto: NOPAT EBIT * (1- t) (16) kde: EBIT- provozní zisk t- sazba daně z příjmů právnických osob C (capital) Kapitál představuje hodnotu vázanou v aktivech, která jsou potřebná pro dosaţení operačního zisku. Hodnotu kapitálu je moţné spočítat dvěma způsoby. Prvním způsobem je výpočet přes aktiva firmy. Sčítají se stálá provozní aktiva v zůstatkových cenách a pracovní kapitál. C stálá aktiva čistý pracovní kapitál (17) Druhým způsobem výpočtu je počítání z finančního hlediska, tedy přes pasiva firmy. C pasiva - krátkodobé závazky z obchodního styku (17) Platí zde bilanční rovnost, proto hodnota kapitálu musí po výpočtu oběma způsoby vyjít stejná. 41

42 5.2.3 WACC (weight average cost of cupital) WACC neboli průměrné váţené náklady kapitálu představují průměrnou cenu, kterou podnik platí za kapitálovou strukturu. Vahou je ve výpočtu podíl příslušného druhu kapitálu na celkových zdrojích financování. Hodnota WACC se mění s kaţdou změnou kapitálové struktury podniku. Váţené náklady kapitálu se vyjadřují v procentech. Výpočet WACC se zapíše následujícím způsobem. VK CK WACC= n VK * + nck * *(1-d) (18) K K kde: n VK - očekávaná výnosnost vlastního kapitálu neboli náklady na vlastní kapitál, při dané úrovni zadluţení podniku; VK- hodnota vlastního kapitálu, je nejdraţším zdrojem financování pro podnik; n CK - očekávaná výnosnost cizího kapitálu vloţeného do podniku; náklady na cizí kapitál; CK- hodnota cizího kapitálu vloţeného do podniku; mezi sloţky cizího kapitálu mohou patřit například bankovní úvěry, obligace a leasingové financování; d- sazba daně z příjmů; 42

43 6. POJEM EVA VE ŠKODA AUTO a.s. A KONCERNU VW Rozhodujícími řídícími finančními veličinami firmy ŠKODA AUTO a.s. byly aţ doposud obratová rentabilita před zdaněním a financování investic z cash flow. Pouţití obratové rentability mělo následující výhody: je přímo odvoditelná z účetních dokladů, je lehce komunikovatelná a pro externí srovnání je to veličina s vypovídající schopností. Obratová rentabilita má ale také nevýhody: nezahrnuje v podniku nasazený kapitál a tím nezohledňuje stále důleţitější potřeby a nároky poskytovateli kapitálu. K dlouhodobému zajištění nezávislosti podniku a úspěšnosti firmy musí být hodnota podniku stále zvyšována. Záměrem celého finančního systému firmy ŠKODA AUTO a.s. je tedy zvyšování hodnoty podniku. Za tím účelem byla v systému Ekonomické veličiny řízení koncernu Volkswagen definována řídící veličina zaměřená na kapitálové náklady. Pomocí řídící veličiny EVA je posuzována nejen úspěšnost jednotlivých částí koncernu a koncernových společností vyrábějících automobily, ale i úspěšnost samotných produktů a také projektů. Projekty v koncernu Volkswagen jsou účelově orientovaná plánování ucelených záměrů nebo jejich částí. Lze si pod tím představit projekty ve smyslu investic, lokálních rozhodnutí a rozhodnutí o vyčlenění. U projektů by se mělo usilovat vţdy o to, aby byl projekt zachycen komplexně, přesahuje-li danou obchodní oblast, mělo by se provést celkové posouzení hospodárnosti. Ekonomická přidaná hodnota umoţňuje významným způsobem vytřídit hospodárné investiční záměry od těch nehospodárných a rozhodnout o tom, který záměr realizovat a který ne, který záměr zadat externí firmě nebo leasingové společnosti. Rozhodující při rozhodování je výše kapitálových nákladů. 43

44 EVA je pouţívána v kombinaci s dalšími ukazateli, jako je kapitálová rendita po zdanění, čistá současná hodnota a doba návratnosti investic. Rozhodnutí bývá učiněno po detailním posouzení všech těchto ukazatelů. Vţdy jsou finančně vyhodnocovány všechny smysluplné moţnosti řešení, např. několik variant interního řešení ve srovnání s externími nabídkami. Pojmy EVA a kapitálová rendita (ROI) se ve firmě ŠKODA AUTO a.s. a koncernu VW pouţívají jako synonyma. Z hlediska podnikové ekonomie a metodiky stojí v těsné souvislosti. Hodnota ukazatele EVA vyjadřuje absolutní úspěch nebo neúspěch. Kapitálovou renditou se zjišťuje rentabilita (výnosnost) investovaného kapitálu. 6.1 VÝPOČET EVA VE ŠKODA AUTO a.s. A KONCERNU VW U výpočtu ukazatele EVA se kromě dosavadní řídící veličiny operativní rendity zohledňuje také velikost investovaného kapitálu nutného k dosaţení výsledku. Hodnota ukazatele EVA se vyhodnocuje jako rozdíl mezi operativním výsledkem po zdanění a kapitálových nákladů. Cílem je dosáhnout operativního výsledku po zdanění, který kryje alespoň náklady na investovaný kapitál. Pro výpočet se pouţívá jednotná celokoncernová sazba daně, která je na úrovni 35 %, a kapitálové náklady s nárokem minimálního zúročení na úrovni 9 % (pro rizikové oblasti na úrovni 13 %). Schéma výpočtu ukazatele EVA ve ŠKODA AUTO a.s. a koncernu VW je znázorněn na následujícím obrázku. 44

45 Operativní výsledek musí alespoň pokrýt náklady na kapitál Operativní výsledek - Daně (35%) - Operativní výsledek po daních - Investiertes Vermögen Investovaný kapitál x Poţadavek na minim. zúročení 9% = Náklady na kapitál = Wertbeitrag EVA zdroj: interní materiály ŠKODA AUTO a.s. Obr. 6 Vzorec pro výpočet EVA ve ŠKODA AUTO a.s. a koncernu VW Všeobecný vzorec pro výpočet ukazatele EVA platí pro periodické i projektové výpočty. Při sledování projektů je navíc potřeba finančního vyhodnocení očekávaných EVA. Matematicky finanční vyhodnocení probíhá prostřednictvím zjištění současné hodnoty budoucích EVA. S periodickým výpočtem souvisí pojem nazývaný rozdíl EVA, který označuje změnu mezi dvěma periodami. Cílem je zlepšení rozdílu EVA mezi dvěma periodami. Pro investiční projekty jsou zpravidla k dispozici pouze omezené finanční prostředky, je proto důleţité upřednostňovat investice podle hospodárnosti. Vţdy se vykazuje kapitálová rendita, je-li potřeba uvést další kritérium, pouţije se současná hodnota EVA a jednotlivé hodnoty EVA za periodu příp. další ukazatele hospodárnosti (doba amortizace, roční kapitálové výnosy). U posouzení priorit neproduktových záměrů je třeba navíc dbát na to, zda jednotlivé záměry navazují na základní projekt. 45

46 6.1.1 Periodický výpočet Výpočet ukazatele EVA počítaný na periodu se provádí v několika krocích: zjišťování výsledku: Ve výsledovce se evidují trţby a náklady příslušné účetní jednotky, zjišťuje se tak operativní výsledek před zdaněním. Pouţitím jednotné koncernové daňové sazby, která je ve výši 35 %, se vypočítá operativní výsledek po zdanění. zjišťování majetku: Průměrný kapitál investovaný v podniku se vypočítává následujícím způsobem: o střednědobý plán: (½ počátečního stavu roku + ½ koncového stavu roku)+ roční opravný faktor; o jednotlivý měsíc: (počáteční stav měsíce koncový stav měsíce)/2; o kumulativně: ½ počátečního stavu roku + příslušné měsíční stavy + ½ sledovaného měsíce)/ počet měsíců; výpočet kapitálových nákladů: Počítají se z průměrně investovaného kapitálu. Platí všeobecný poţadavek na minimální zúročení ve výši 9 %. Výjimkou je Jiţní Amerika, Jiţní Afrika a Čína, kde je sazba kapitálových nákladů na úrovni 13 %. Průměr se počítá pomocí počátečního stavu roku a koncových stavů příslušných měsíců. Např. ve sledovaném období leden aţ březen se průměr spočítá takto: (½ prosinec+leden+únor+½ březen)/ 3. Sazba kapitálových nákladů se pak spočítá: n/12 * 9 %. 46