Kalendář pondělních ekonomických událostí. Dolar po dobrých makroekonomických údajích posílil

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. října 2014 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Fed zřejmě ukončí program kvantitativního uvolňování Marek Dřímal (420) marek_drimal@kb.cz Zprávy a události Počet nově zahájených prodejů domů v USA v září vzrostl o 0,2 % m/m (trh -6,8 %) na 467 tis., srpnový údaj však byl revidován směrem dolů. Důvěra spotřebitelů v Německou ekonomiku podle institutu GfK se pro listopad zvýšila o 0,1 bodu m/m na 8,5 bodu (trh 8,0 bodu). Důvěra v českou ekonomiku se v říjnu zvýšila ze zářijových 8,4 bodu na 8,8 bodu díky růstu sentimentu mezi spotřebiteli (na -2,0 bodu z -5,8 bodu). Důvěra mezi podnikateli naopak mírně o 0,5 bodu poklesla (na 11,5 bodu). Kalendář pondělních ekonomických událostí Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Country BST Period Previous SG frcst Cons Germany IFO Business Climate 9:00 Oct IFO Current Assessment 9:00 Oct IFO Expectations 9:00 Oct Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 Dolar po dobrých makroekonomických údajích posílil Dolaru se v minulém týdnu začalo opět dařit. Poté, co během první poloviny října americká měna korigovala svoje posílení vůči euru návratem směrem k 1,28 USD/EUR, se dolar posunul opět k silnějším úrovním. Na konci minulého týdne se tak kurz pohyboval kolem hodnoty 1,267 USD/EUR. Za posílením dolaru stály především zveřejněné makroekonomické údaje v USA: rychlejší než očekávaná inflace a opětovně dobrá data z trhu práce (nízký počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti). USD/EUR V Evropě byl kalendář makroekonomických údajů prázdnější, a tak se investoři zaměřili na čtvrteční říjnové PMI indexy z hlavních evropských ekonomik. Především německé indikátory Zdroj: Bloomberg dopadly nad očekávání, což pravděpodobně zabránilo dalším eurovým ztrátám Na konci týdne trhy s napětím vyčkávaly na výsledek zátěžových testů evropského bankovního sektoru, které v neděli zveřejnila ECB. Celkem 24 bank nesplnilo kapitálové požadavky v případě rizikového scénáře v rámci zátěžových testů, přičemž k jejich rekapitalizaci by bylo potřeba 24 mld. EUR. Část z těchto bank už ale během letošního roku kapitál doplnila, a tak se počet opravdu problematických bank snižuje na 14 s potřebou 10 mld. EUR dodatečného kapitálu. Z toho 3 mld. EUR tvoří kapitál pro řecké banky, kterých se týká mimotržní plán doplnění kapitálu. Zbývá tak pouhých 7 mld. EUR (především u bank jižního křídla eurozóny), což je v rámci celoevropského bankovního sektoru Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 zanedbatelná částka. Zátěžové testy tak dopadly velmi dobře, když ukázaly odolnost evropských bank. Naplno však odhalily jiný problém v rámci současného, jen velmi pomalého ekonomického oživení. Tím je nízká poptávka po úvěrech, nikoliv nabídka. A právě poptávku po úvěrech může jen těžko ovlivnit ECB svou akomodativní politikou. Nutností jsou strukturální reformy v eurozóně jen ty mohou opětovně nastartovat rychlejší a zároveň udržitelný růst. PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Tento týden bude pozornost investorů zaměřena především na Spojené státy. Kromě důležitých ekonomických dat (čekají se slušné objednávky zboží dlouhodobé spotřeby, první odhad HDP za Q3 14 by měl podle SG ukázat na solidní tempo 3,5 % q/q anualizovaně) bude zasedat Fed. Američtí centrální bankéři by podle konsenzu ukončit program nákupů aktiv QE3. Důležité ale také bude, jak se ve svém vyjádření po zasedání postaví k současnému trendu zpomalující globální ekonomiky. Pokud naznačí obavy ze zpomalení i v USA, mohlo by to znamenat revizi tržních očekávání ohledně zvyšování sazeb a zřejmě i citelné oslabení dolaru. Koruna proti euru na měsíčním minimu Uplynulý týden se koruně nevydařil. Po zhruba měsíci nízké volatility kolem hranice 27,50 CZK/EUR se kurz koruny vůči euru od této úrovně v první polovině týdne výrazněji odpoutal. V celotýdenním hodnocení si česká měna odepsala zhruba sedm desetin procenta, když se její kurz v závěru týdne stabilizoval kolem 27,70 CZK/EUR. Za tímto pohybem však nestály žádné fundamentální faktory, protože kalendář makroekonomických údajů byl až do pátku prázdný. Důvodem tak mohla být větší klientská objednávka či spekulace na oslabení koruny v souladu s pohybem na ostatních regionálních měnách. Forint a zlotý totiž pokračovaly v oslabování, které zahájily v předchozím týdnu. Maďarská měna si odepsala téměř půl procenta (v pátek uzavírala nad úrovní 308 HUF/EUR), polský zlotý nakonec své týdenní ztráty umazal, když se obchodoval na 4,218 PLN/EUR. Z české ekonomiky jsme se minulý týden dočkali jen říjnového konjunkturálního průzkumu. Důvěra v hospodářství se stejně jako v září a srpnu meziměsíčně zvýšila o 0,4 pb na 8,8 bodů a vystoupala tak na své maximum od března Tentokrát byl ale tento nárůst tažen lepší spotřebitelskou důvěrou, která v minulých měsících klesala kvůli negativním zprávám spojeným s rusko-ukrajinskou krizí. Naopak důvěra podnikatelů po dvou měsících mírně klesla o 0,5 bodu, stále je však na druhé nejvyšší úrovni od poloviny roku Spolu s průmyslovým PMI indexem nadále signalizují pokračování ekonomického oživení. Rizikem je však vývoj v zahraničí, především v eurozóně. CZK/EUR Zdroj: Bloomberg Důvěra v ekonomiku v říjnu dále vzrostla Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Průmysl Stavebnictví Obchod Spotřebitelé Celkem Služby (pr.o.) Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka října

3 Tento týden bude v České republice zveřejněn jen zářijový měnový přehled. Pro vývoj na regionálních trzích budou nejzásadnější události v zahraničí. V Německu se bude jednat o zveřejnění indikátoru podnikatelské důvěry institutu Ifo pro říjen, který by měl zaznamenat opětovný pokles v souladu s nedávnými horšími daty z největší evropské ekonomiky, což je negativní zprávou i pro středoevropské ekonomiky a trhy. Naopak americké údaje by mohly opět ukázat na solidní základy ekonomického oživení. Otázkou je, jak dopadne zasedání Fedu. Američtí centrální bankéři sice podle očekávání analytiků ukončí nákupy aktiv v programu QE3, je ale možné, že budou kvůli zhoršujícímu se vnějšímu prostředí opatrnější co do náznaků prvního zvyšování sazeb. Holubičí tón zasedání by mohl naopak regionálním měnám prospět. Koruna by tak nakonec mohla setrvat kolem současných úrovní 27,70 CZK/EUR, kde ji v naší nové prognóze očekáváme i na konci roku. V pátek jsme vydali novou čtvrtletní zprávu Ekonomické výhledy. Dynamiku HDP jsme revidovali dolů, když letos i příští rok očekáváme růst o 2,3 % (zhoršení o 0,6 pb letos a 1,0 pb v 2015). Důvody jsou dva revize historie ze strany ČSÚ a zhoršený vývoj v zahraničí (například růst HDP v Německu ve srovnání s červencovou prognózou je nižší o 0,8 pb letos a 0,9 pb pro příští rok). Inflaci letos stále očekáváme v průměru na 0,4 %, nicméně příští rok jsme revidovali dolů o 0,3 pb na 0,7 %. Hlavním důvodem je očekávaný nižší růst cen potravin a pohonných hmot. Kurzový výhled pro Q4 14 a Q1 15 jsme posunuli ke slabším úrovním 27,70 respektive 27,80 CZK/EUR, když vnímáme kumulující se rizika zhoršujícího se vnějšího prostředí a slábnoucí růstové dynamiky v tuzemské ekonomice. Opuštění intervenčního režimu v Q2 16 implikuje pouze mírně posilující trend koruny vůči euru ve druhé polovině roku 2015 směrem k hladině 27,30 CZK/EUR. Ekonomické výhledy naleznete na našem webu: října

4 Technická analýza EUR/CZK: Hovering near support of 27.43/ (17. října 2014) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: daily chart EUR/CZK hovering near our advocated support level of 27.43/27.28 which happens to be the 23.6% retracement from October 2013 lows and the lower limit of the consolidation since January. Daily RSI has bounced from multi month graphical floor indicating a rebound. Thus, the pair is likely to inch higher initially towards 27.67/27.75 and probably even towards 27.92, the 76.4% retracement from August highs. Only a break below 27.43/27.28 will indicate a deeper retracement. EUR/USD: Limited downside. (23. října 2014) EUR/USD: Hourly chart. EUR/USD tested multiyear upward channel median at 1.25/ and has achieved our initial target of With monthly indicator at support, the rebound is likely to continue towards /1.30. Only a decisive break of 1.25/ will mean continued downtrend. For the day, the pair will drift lower towards / Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 27. října

5 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % -1.0% 0.2% -8.2% GBP/USD % -1.6% -0.9% -3.0% GBP/EUR % 0.6% 1.2% -5.4% JPY/USD % -0.7% -1.4% 2.7% JPY/EUR % -1.7% -1.2% -5.7% CHF/USD % 0.8% -0.2% 7.2% CHF/EUR % -0.2% 0.0% -1.6% CZK/USD % 1.5% 0.3% 10.2% CZK/EUR % 0.5% 0.6% 1.2% PLN/USD % 2.1% 0.5% 10.4% PLN/EUR % 1.0% 0.7% 1.4% HUF/USD % 0.3% -1.1% 12.9% HUF/EUR % -0.7% -0.9% 3.6% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland října

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % -2.4% -1.4% 1.4% US S&P % -1.7% -0.4% 6.3% US Nasdaq % -1.6% -0.2% 7.4% Euro STOXX % -6.6% -6.1% -2.5% French CAC % -6.5% -6.5% -3.9% German DAX % -7.0% -5.1% -5.9% UK FTSE % -4.7% -3.5% -5.3% Czech PX % -2.8% -4.2% -3.9% Polish WIG % -2.0% -3.0% 1.1% Hungarian BUX % -4.4% -3.3% -6.8% Romanian BET % -1.9% -3.0% 8.5% Russian RTS % -12.8% -7.7% -28.1% Turkish ISE % 5.6% 6.0% 17.1% Japanese Nikkei % -5.4% -5.5% -6.1% Hong Kong Hang Seng % -2.6% 1.6% 0.0% Chinese Shanghai % -1.8% -2.6% 8.8% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % -2.1% 0.3% -57.8% CEZ AS % 3.9% -7.8% 17.8% ERSTE GROUP BANK AG % 6.5% 2.5% -17.6% KOMERCNI BANKA AS % 1.7% -3.3% 8.3% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 1 0.0% -8.3% -31.3% -94.1% PEGAS NONWOVENS SA % 0.3% -3.7% 5.6% PHILIP MORRIS CR AS % 0.3% -1.7% -6.4% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % 3.3% 1.0% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % 2.2% 5.6% 5.8% O2 CZECH REPUBLIC AS % -9.0% -19.5% -20.4% UNIPETROL AS % 3.5% 12.6% -24.2% VIENNA INSURANCE GROUP AG % 3.6% 2.1% -2.1% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % -10.3% -8.5% -23.0% Oil WTI % -13.6% -10.9% -17.4% Gold % 1.1% 1.9% 2.1% Silver % -2.8% 1.3% -11.6% Copper % -0.2% 0.6% -8.3% Aluminium % -0.3% 0.4% 9.3% Lead % -4.6% -5.0% -10.1% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index % -3.6% -3.0% -3.6% Carbon Emission Future $/OZ % 10.3% 10.1% 27.6% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -1.3% -1.3% -7.2% 27. října

7 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK FWRD 22.5 USD/CZK FWRD Aug-13 Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr Aug-13 Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.40 Actual -1W -1M 30 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 10 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep října

8 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 10 5 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Sep -13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep Sep -13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 KB index globální averze k riziku RPI 1.50 Risk av erse Risk lov ing Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. října

9 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR října

10 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y října

11 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 EUR/USD* 1,26 1,27 1,25 1,21 USD/JPY 105,0 108,0 110,0 112,0 GBP/USD 1,65 1,65 1,62 1,59 USD/CHF 0,93 0,95 0,98 1,02 USD/CAD 1,11 1,14 1,16 1,16 AUD/USD 0,92 0,88 0,86 0,85 NZD/USD 0,83 0,80 0,75 0,75 USD/NOK 6,15 6,14 6,16 6,36 USD/SEK 7,12 7,40 7,44 7,60 EUR/JPY 136,5 137,2 137,5 135,5 EUR/GBP 0,79 0,77 0,77 0,76 EUR/CHF 1,21 1,21 1,22 1,23 EUR/CAD 1,44 1,45 1,45 1,40 EUR/AUD 1,41 1,44 1,45 1,42 EUR/NZD 1,57 1,59 1,67 1,61 EUR/NOK 8,00 7,80 7,70 7,70 EUR/SEK 9,25 9,40 9,30 9,20 DXY Index 83,7 85,5 86,9 89,2 Zdroj: SG * aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 USA 0,13 0,13 0,38 0,63 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,75 1,00 1,25 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 USA 2,75 3,00 3,25 3,45 Eurozóna 0,90 1,00 1,15 1,35 Japonsko 0,82 0,82 0,95 1,02 Velká Británie 2,65 2,90 3,00 3,05 Zdroj: SG 27. října

12 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 EUR/CZK* 27,70 27,80 27,60 27,50 EUR/PLN 4,15 4,22 4,25 4,18 EUR/HUF EUR/RON 4,41 4,43 4,40 4,38 EUR/RSD 118,80 119,60 118,40 118,90 EUR/RUB 48,75 46,36 45,00 43,87 EUR/TRY 2,86 2,82 2,80 2,66 USD/CZK* 22,00 21,90 22,10 22,70 USD/RUB 37,50 36,50 36,00 36,26 USD/TRY 2,20 2,22 2,24 2,20 USD/ZAR 10,70 10,90 11,10 10,80 USD/ILS 3,68 3,70 3,75 3,60 USD/BRL 2,40 2,45 2,52 2,60 USD/MXN 12,90 12,80 12,80 12,93 USD/CLP USD/COP USD/CNY 6,18 6,24 6,20 6,15 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 59,5 59,0 61,5 62,5 USD/IDR USD/MYR 3,10 3,08 3,20 3,25 USD/PHP 43,50 43,00 44,00 45,00 USD/SGD 1,24 1,24 1,27 1,28 USD/KRW USD/TWD 29,80 29,70 30,20 30,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka * aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Maďarsko 2,10 2,10 2,10 2,10 Rumunsko 3,00 3,00 3,00 3,00 Rusko 1D repo* 8,50 8,50 8,50 8,50 Turecko 8,25 8,25 8,25 8,25 Jižní Afrika 6,00 6,00 6,25 6,25 Izrael 0,25 0,25 0,25 0,25 Brazílie 11,00 11,00 11,00 11,00 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,00 Chile 2,75 2,75 2,75 2,75 Čína 3,00 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,25 2,25 2,25 2,13 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka * aktualizováno října

13 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat 27. října

14 Monday 27 October Tuesday 28 October Wednesday 29 October Thursday 30 October Friday 31 October Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area Euro area Euro area Euro area M3 Money Supply - Sep (28 Oct - 5 Nov) ECB publishes Bank Lending Economic Confidence - Oct CPI Estimate - Oct % YoY European Commission Economic Survey Index % YoY Germany forecasts Consumer Confidence - Oct F CPI Core - Oct France Index % YoY IFO Business Climate - Oct Italy Consumer Confidence - Oct Index Business Confidence - Oct Index Germany Germany IFO Current Assessment - Oct Index Unemployment Change - Oct Retail sales - Sep Index '000s % MoM IFO Expectations - Oct CPI EU Harmonized - Oct P France Index % YoY Consumer Spending - Sep G5 Spain % MoM Italy GDP - 3Q P CPI EU Harmonized -Oct P % QoQ % YoY CPI EU Harmonised - Oct P % YoY ECBspeak: Visco (Bank of Italy) ECBspeak: Linde (Bank of Spain) Spain ECBspeak: Linde (Bank of Spain) Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CBI Reported Sales Net Consumer Credit - Sep GfK Consumer Confidence - Oct BoEspeak: Shafik (MPC) United Kingdom GBPbln Index Mortgage Approvals - Sep '000s M4 Ex IOFCs 3M Annualised - Sep % United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Pending Home Sales - Sep Durable Goods Orders - Sep Fed QE3 Pace Initial Jobless Claims - 25-Oct Employment Cost Index -3 Q % MoM % MoM USDbln '000s % QoQ Pending Home Sales - Sep Durables Ex Transportation - Sep Fed Pace of Treasury Pur Continuing Claims - 18-Oct Personal Income - Sep % YoY % MoM USDbln '000s % MoM Cap Goods Orders Nondef Ex Air - Fed Pace of MBS Purchases GDP Annualized - 3Q A Personal Spending - Sep Sep USDbln % QoQ % MoM % MoM FOMC Rate Decision Personal Consumption - 3Q A PCE Core - Sep S&P/CS 20 City s.a. - Aug % % QoQ % MoM % MoM GDP Price Index - 3Q A PCE Core - Sep S&P/CS Composite-20 - Aug % QoQ % YoY % YoY Core PCE - 3Q A Chicago Purchasing Manager - Japan % QoQ Oct Index Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Industrial Production - Sep P BoJ 2014 Monetary Base Target % MoM trn China Jobless rate - Sep % Natl CPI Ex Fresh Food - Sep % YoY Tokyo CPI Ex-Fresh Food - Sep % YoY Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Manufacturing PMI - Oct Index října

15 Riksbank Interest Rate % Other Countries Monday 27 October Tuesday 28 October Wednesday 29 October Thursday 30 October Friday 31 October Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Sweden LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Brazil Brazil Mexico Trade Balance - Sep Selic Rate Outstanding Loans - Sep Overnight Rate USDmln % % MoM % Chile Unemployment Rate - Sep % Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons South Korea South Korea Industrial Production s.a. - Sep Saturday % MoM Exports - Oct Industrial Production - Sep % YoY % YoY Imports - Oct Australia % YoY Trade Balance - Oct HIA New Home Sales - Sep USDmln % MoM 3.3 Taiwan GDP - 3Q P % YoY Australia Private Sector Credit - Sep % MoM Private Sector Credit - Sep % YoY Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT října

16 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) (91) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) (44) (1) (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) (1) (91) (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 27. října

17 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku října