Týdenní zpráva. ČNB sazby prozatím nezměnila. Zprávy a události. Minulý vývoj na finančních trzích. Očekávané trendy na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 3. srpna 2012 Týdenní zpráva ČNB sazby prozatím nezměnila Jan Vejmělek, CFA Anne-Francoise Blüher Jiří Škop, Ph.D Miroslav Frayer Marek Dřímal Zprávy a události Koruna se během týdne pohybovala v úzkém pásmu 20 haléřů. V pátek se obchodovala pod úrovní 25,30 CZK/EUR. V regionu bylo nejdůležitější událostí zasedání ČNB. Ta ponechala sazby na 0,50 %, tón zasedání ale byl výrazně holubičí. Nová prognóza centrální banky ukázala na pokles ekonomiky v roce 2012 o 0,9 %; v souladu s prognózou je také další pokles klíčové repo sazby. Červnové maloobchodní tržby přinesly mírně pozitivní překvapení, když poklesly o 1,0 % y/y (trh očekával pokles o 1,8 %). Přesto se jedná o čtvrtý meziroční pokles v řadě jako důsledek slabé spotřebitelské poptávky. Schodek vládního rozpočtu se ke konci července snížil na 51,7 mld. CZK z květnových 71,7 mld. CZK. Index PMI z průmyslu v červenci opět pozitivně překvapil, když mírně vzrostl na 49,5 bodu (očekávali jsme pokles na 46,0 bodu). Minulý vývoj na finančních trzích 03.Aug :41 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % 2.0% 0.1% 4.8% CZK/EUR % -0.9% -0.3% -0.8% Czech PX % -1.7% 0.7% -1.5% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y ,, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj:, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Obchodování s korunou bylo tento týden klidné, příští týden by ale měla koruna oslabit Určujícími událostmi tohoto týdne byly pro světové trhy zasedání centrálních bank. Obchodování na trhu koruny s eurem bylo tento týden klidné, když se kurz držel v pásmu 25,20-25,40 CZK/EUR. Česká národní banka na svém čtvrtečním zasedání ponechala sazby beze změn. Její nová prognóza ale ukazuje na horší ekonomický vývoj. Určujícími událostmi tohoto týdne byly CZK/EUR pro světové trhy zasedání centrálních bank. Ani Fed, ani Bank of England změnu měnové politiky nepřinesly, nejvíce se ale očekávalo od ECB. Její prezident Mario Draghi na včerejší tiskové konferenci řekl, že je ECB připravena nakupovat státní dluhopisy (především s kratší dobou splatnosti), ale jen za předpokladu, že budou podpořeny nákupy z evropských záchranných fondů EFSF a ESM. Bankovní rada také diskutovala možnost dalšího snížení úrokových sazeb, ale prozatím dle centrálních bankéřů pro to nenadešel pravý okamžik. Trhy nakonec Draghiho vystoupení vyhodnotily jako zklamání (euro proti dolaru oslabilo) a tak se dá pro následující dny očekávat spíše preference bezpečných aktiv. V regionu bylo nejzajímavější událostí týdne zasedání České národní banky. Ta sazby sice nezměnila, její zasedání se ale neslo v holubičím tónu. Obchodování na trhu koruny s eurem bylo tento týden klidné, když se kurz držel v pásmu 25,20-25,40 CZK/EUR. Ani výsledky zasedání centrálních bank neměly na kurz velký vliv. Pro příští týden ale očekáváme spíše slabší úrovně koruny s tím, jak se dočkáme opět nepříznivých dat z české ekonomiky (průmysl, zahraniční obchod) a jak se investoři přizpůsobí novému výhledu ČNB. Česká národní banka na svém čtvrtečním zasedání ponechala sazby beze změn, dvoutýdenní repo sazba tedy od června setrvává na své rekordně nízké úrovni 0,50 %. Pro stabilitu sazeb hlasovali čtyři bankéři, poměrně překvapivě však zbylí dva (guvernér Singer se jednání neúčastnil) hlasovali pro jejich snížení. Nová prognóza ČNB předpokládá letošní pokles ekonomiky o 0,9 % (náš výhled -0,5 %) a růst v roce 2013 o 0,8 % (my předpokládáme 0,6 %). V souladu s prognózou ČNB je také pokles repo sazby. První snížení by mělo podle prognózy přijít už v tomto čtvrtletí a v ročním horizontu výhled ČNB implikuje dokonce záporné sazby. Prognóza inflace (ČNB vs. KB) Prognóza HDP (ČNB vs. KB) Prognóza ČNB (srpen 2012) KB prognóza (červenec 2012) Prognóza ČNB (srpen 2012) KB prognóza (červenec 2012) Inflační cíl ČNB Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Zdroj:, KB, ČNB, ČSÚ 3. srpna

3 Prognóza CZK/EUR (ČNB vs. KB) Prognóza 3M Priboru (ČNB vs. KB) Prognóza ČNB (srpen 2012) KB prognóza (červenec 2012) Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Prognóza ČNB (srpen 2012) KB prognóza (červenec 2012) Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Zdroj:, KB, ČNB, ČSÚ Pravděpodobnost snížení sazeb na příštím zasedání je podle nás Maloobchodní tržby zaznamenaly v červnu už čtvrtý meziroční pokles za sebou, tentokrát o 1,0 % y/y. Schodek českého vládního rozpočtu se ke konci června snížil na 51,7 mld. CZK z květnových 71,7 mld. CZK. PMI z průmyslu v červenci opět pozitivně překvapil, když mírně vzrostl na 49,5 bodu. Příští týden bude zveřejněna červnová průmyslová výroba, červnový zahraniční obchod, Pravděpodobnost snížení sazeb na příštím zasedání je podle nás 50-50, přičemž bude do velké míry záležet na výsledku HDP za Q2 12 (spolu s ČNB jsme optimisté a očekáváme, že ekonomika poklesla jen o 0,4 % y/y; konsensus trhu podle Reuters přitom ukazuje na pokles HDP o 1,1 % y/y). Pokud HDP zklame, pravděpodobnost snížení sazeb se zvýší (předběžný odhad HDP bude zveřejněn 14. srpna). Prvním makroekonomickým údajem Maloobchod vs. reálné mzdy v průmyslu zveřejněným tento měsíc byly maloobchodní Růst reálných mezd v průmyslu (y/y) tržby za červen. Ty zaznamenaly už čtvrtý Maloobchodní tržby (y/y, wda) meziroční pokles za sebou, což odráží 12% slabost domácí poptávky kvůli pokračující 7% fiskální konsolidaci či poklesu reálných mezd. 2% Celkové tržby poklesly o 1,0 % y/y bez sezónního očištění a mírně tak překonaly -3% očekávání trhu (konsensus podle agentury -8% Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Reuters -1,8 % y/y). Po očištění o nestejný počet pracovních dnů by pak tržby byly o 0,8 Zdroj: ČSÚ,, KB, EcoWin % y/y vyšší. Oproti květnu tržby vzrostly o 0,4 % m/m (SA, WDA), když nás pozitivně překvapily tržby v automobilovém segmentu i mimo něj. Schodek českého vládního rozpočtu se ke konci července snížil na 51,7 mld. CZK z květnových 71,7 mld. CZK, je tak nyní na zhruba 49 % plánované hodnoty 105 mld. CZK. Oproti červnu se zlepšil výběr DPH, který je nyní vyšší o 0,1 % y/y. Rozpočet ale počítá s jeho růstem o 15,5 % y/y a už teď je jasné, že na konci roku tohoto cíle dosaženo nebude. Podle ministerstva bude také pro konečnou výši schodku rozhodující příliv peněz z fondů EU. PMI z průmyslu v červenci opět pozitivně překvapil. Navzdory námi očekávanému poklesu na 46,0 bodu se index naopak marginálně (o 0,1 bodu) zlepšil na 49,5 bodu. PMI prozatím ukazuje na stagnaci výroby, pokračující pokles nových objednávek z domácí ekonomiky i ze zahraničí však pro následující měsíce neslibuje nic dobrého. Příští týden se dočkáme série důležitých dat z české ekonomiky. Červnová průmyslová výroba by měla v červnu poklesnout o 1,2 % m/m (SA, WDA) a meziroční dynamika by se měla jen marginálně zlepšit z -2,4 % v květnu na -2,0 % y/y. Zahraniční poptávka po českých průmyslových výrobcích klesá, jak naznačují indikátory nových objednávek či registrací aut v eurozóně a Německu. Bilance zahraničního obchodu by měla v červnu uzavřít v přebytku 24,7 mld. CZK (meziroční zlepšení o 7,1 mld. CZK). Exporty by měly vzrůst o 4,1 % y/y, importy však jen o 1,4 % y/y. Na sezónně očištěné bázi očekáváme mírný meziměsíční pokles přebytku na 21,9 mld. CZK kvůli zhoršení bilance očištěné o komodity, naopak bilance komodit by se mohla mírně zlepšit (zejména díky klesajícím cenám ropy v korunovém vyjádření). 3. srpna

4 Průmyslová výroba a PMI Zahraniční obchod (mld. CZK) 68 20% Bilance komodit Zahraniční obchod očištěný o komodity (SA) 59 10% 45 Zahraniční obchod (celkem mld. CZK, SA) % PMI (levá osa) PMI - složka výstupu (levá osa) Průmysl (y/y, wda) -10% -20% Jun.01 Jun.03 Jun.05 Jun.07 Jun.09 Jun.11-30% -25 Jan.03 Jan.05 Jan.07 Jan.09 Jan Zdroj: ČSÚ,, Komerční banka Zdroj: ČSÚ,, Komerční banka Poznámka: Přeshraniční statistika Trh práce Inflační výhled Nezaměstnanost (sezónně očištěno) 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% CPI Inflace (y/y) Měnověpolitická inflace (y/y) Inflační cíl % 5.0 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan % Jan-07 Jul-08 Jan-10 Jul-11 Jan-13 Zdroj: MPSV,, Komerční banka Zdroj: ČSÚ,, Komerční banka červencová míra nezaměstnanosti, a červencová spotřebitelská inflace. Červencová míra nezaměstnanosti by měla vzrůst o 0,2 pb na 8,3 %, když negativně bude působit nástup nových absolventů na trh práce. Bez sezónního očištění by měla nezaměstnanost dále stoupnout na 8,54 %. Na trhu práce je tak patrné zpomalování ekonomiky a jen sezónní práce udržují míru nezaměstnanosti na relativně nízké úrovni. Červencový růst spotřebitelských cen by měl zpomalit na 3,3 % y/y z červnových 3,5 %. Korigovaná inflace by měla zůstat kolem nuly, inflaci proto způsobují daňové změny, růst regulovaných cen, cen potravin a pohonných hmot. V meziměsíčním vyjádření by měla spotřebitelská inflace dosáhnout 0,1 %. 3. srpna

5 FXSeer (aktualizováno 3. srpna 2012) Diskreční obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Tržní cena Týdenní předpověď Síla signálu Přesvědčení Silné Polosilné Silné Slabé Slabé Slabé Slabé Průměrná úspěšnost Rovnovážná hodnota Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. Silné přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. Polosilné přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. Slabé přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky. Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice Dlouhá Dlouhá Dlouhá Krátká Krátká Krátká Krátká Síla signálu Celkem Roční výnos -0.5% 6.7% 8.1% 8.8% 0.8% 4.1% -12.1% 2.2% Průměrný roční výnos 9.2% 12.8% 4.9% 8.2% 6.7% 13.7% 6.7% 8.7% Roční volatilita 8.6% 9.1% 9.0% 8.5% 8.5% 8.8% 8.2% 3.7% Sharpeho poměr Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice. Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head) Dobromir Tzotchev (FX) Lorenzo Ravagli (FX) julien.turc@sgcib.com dobromir.tzotchev@sgcib.com lorenzo.ravagli@sgcib.com 3. srpna

6 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.4 EUR/CZK FWRD 21.5 USD/CZK FWRD Apr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dec-12 May Apr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dec-12 May-13 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.25 Actual -1W -1M 70 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 25 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr srpna

7 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -30 Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Zdroj:, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 3. srpna

8 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR HUF/EUR PLN/EUR GBP/EUR CHF/EUR srpna

9 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y srpna

10 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 EURUSD 1,23 1,21 1,19 1,18 USDJPY GBPUSD 1,57 1,57 1,57 1,57 USDCHF 0,98 0,99 1,01 1,02 USDCAD 1,00 0,98 0,97 0,96 AUDUSD 0,98 0,95 0,93 0,96 NZDUSD 0,79 0,78 0,78 0,78 USDNOK 6,06 6,12 6,22 6,23 USDSEK 7,15 7,27 7,31 7,29 EURJPY EURGBP 0,78 0,77 0,76 0,75 EURCHF 1,20 1,20 1,20 1,20 EURCAD 1,22 1,19 1,13 1,11 EURAUD 1,26 1,27 1,28 1,30 EURNZD 1,62 1,57 1,53 1,49 EURNOK 7,45 7,40 7,40 7,35 EURSEK 8,80 8,80 8,70 8,60 DXY Index 83,3 84,2 85,0 85,6 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 0,50 0,50 0,50 0,50 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Austrálie 3,50 3,50 3,50 3,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,25 0,25 Norsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Švédsko 1,25 1,25 1,25 1,25 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 USA 2,00 2,25 2,25 2,25 Eurozóna 2,00 2,10 2,25 2,25 Japonsko 1,20 1,30 1,40 1,40 Velká Británie 2,00 2,00 2,10 2,10 Zdroj: SG 3. srpna

11 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 EUR/PLN 4,00 3,90 3,90 3,90 EUR/HUF EUR/CZK 25,00 25,00 24,70 24,60 EUR/RON 4,55 4,44 4,35 4,35 EUR/RSD EUR/RUB 39,00 39,80 38,35 39,85 EUR/TRY 2,20 2,00 1,90 1,90 USD/CZK 20,33 20,66 20,76 20,85 USD/RUB 31,70 32,90 32,25 33,75 USD/TRY 1,80 1,65 1,60 1,60 USD/ZAR 8,50 8,00 7,75 7,50 USD/ILS 3,95 3,80 3,75 3,70 USD/BRL 2,10 1,95 1,85 1,75 USD/MXN 13,95 13,35 12,75 12,50 USD/CLP USD/COP USD/CNY 6,32 6,30 6,26 6,23 USD/HKD 7,76 7,76 7,76 7,76 USD/INR 58,00 55,00 53,00 52,00 USD/IDR USD/MYR 3,18 3,10 3,05 3,00 USD/PHP 42,50 42,00 42,00 42,00 USD/SGD 1,28 1,26 1,23 1,21 USD/KRW USD/TWD 30,00 29,50 29,25 29,00 USD/THB 31,95 31,25 30,75 30,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 Polsko 5,00 5,00 5,00 5,00 Maďarsko 7,00 6,50 6,00 6,00 Česká republika 0,50 0,50 0,50 0,50 Rumunsko 5,25 5,25 5,25 5,25 Rusko o/n depo 4,25 4,25 4,25 4,25 Turecko 5,75 5,25 4,75 4,75 Jižní Afrika 4,50 4,00 4,00 4,00 Izrael 2,00 1,75 1,75 1,75 Brazílie 7,50 7,00 7,00 7,00 Mexiko 4,25 4,00 4,00 4,00 Chile 5,00 4,75 4,50 4,25 Čína 6,00 6,00 6,00 6,00 Jižní Korea 3,00 2,75 2,75 2,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 3. srpna

12 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week Period Previous SG Forecast Consensus China New Yuan Loans, CNY bn Jul 919.8B B Money Supply - M0 (% YoY) Jul 10.80% na na Money Supply - M1 (% YoY) Jul 4.70% % Money Supply - M2 (% YoY) Jul 13.60% % Japan Official Reserve Assets, USD bn Jul $1270.6B na na Bankruptcies (% YoY) Jul % na na Russia Overnight Deposit Rate (%) 4.00% % Overnight Auction-Based Repo 5.25% % Refinancing Rate (%) 8.00% % Consumer Price Index Core (% MoM) Jul 0.40% 0.6 na Core Inflation y.t.d., (%) Jul 2.30% na na Consumer Prices (% MoM) Jul 0.90% 1.3 na Consumer Prices (% YoY) Jul 4.30% 5.7 na Russia Consumer Prices y.t.d., (%) Jul 3.20% na na Official Reserve Assets, USD bn Jul 514.3B na 505.0B Light Vehicle & Car Sales (% YoY) Jul 10% 15 12% Budget Level y.t.d, RUB bn Jul 247.4B 290 na GDP (% YoY) 2Q A 4.90% 4.5 na UK Halifax House Prices s.a. (% MoM) Jul 1.00% na -0.50% Halifax House Price 3Mths/Year Jul -0.50% na -0.60% Monday 06-Aug-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 5:00 Japan Leading Index CI Jun P 95.2 na :00 Coincident Index CI Jun P 95.8 na :00 Czech Republic Trade Balance, CZK bn Jun 23.1B B 7:00 Industrial Output (% YoY) Jun -2.40% % 7:00 Construction Output (% YoY) Jun -3.50% -6 na 7:30 Sweden Service Production s.a. (% MoM) Jun 2.30% na na 7:30 Service Production w.d.a. (% YoY) Jun 1.90% na na 8:30 Euro area Sentix Investor Confidence Aug na :00 Portugal Industrial Sales (% MoM) Jun 10.80% na na 10:00 Industrial Sales (% YoY) Jun -1.30% na na 13:30 Euro area ECB Announces Bond Purchases na na na 13:30 ECB Calls for Bids in 7-Day and 1-Month Tender na na na UK New Car Registrations (% YoY) Jul 3.50% na na Tuesday 07-Aug-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 5:45 Switzerland Unemployment Rate (%) s.a. Jul 2.90% % 5:45 Unemployment Rate (%) Jul 2.70% % 7:00 Hungary Industrial Production s.a. (% MoM) Jun P 3.20% na na 7:00 Industrial Production w.d.a. (% YoY) Jun P 1.90% na 2.20% 7:00 Switzerland Foreign Currency Reserves, CHF bn Jul 364.9B na na 7:15 CPI (% MoM) Jul -0.30% % 7:15 CPI - EU Harmonised (% MoM) Jul -0.20% na na 7:15 CPI - EU Harmonised (% YoY) Jul -1.20% na na 7:15 CPI (% YoY) Jul -1.10% % 7:30 Sweden Budget Balance, SEK bn Jul -28.1B na na 8:00 Czech Republic International Reserves, USD bn Jul 39.2B na na 8:00 Italy Industrial Production w.d.a. (% YoY) Jun -6.90% % 8:00 Industrial Production n.s.a. (% YoY) Jun -6.80% na na 8:00 Industrial Production s.a. (% MoM) Jun 0.80% % 8:30 UK Industrial Production (% YoY) Jun -1.60% % 8:30 Manufacturing Production (% MoM) Jun 1.20% % 8:30 Manufacturing Production (% YoY) Jun -1.70% % 8:30 Industrial Production (% MoM) Jun 1.00% % 9:00 Italy GDP s.a., w.d.a. (% QoQ) 2Q P -0.80% % 9:00 GDP s.a., w.d.a. (% YoY) 2Q P -1.40% % 9:15 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day and 1-Month Tende na na na 10:00 Germany Factory Orders s.a. (% MoM) Jun 0.60% % 10:00 Factory Orders n.s.a. (% YoY) Jun -5.40% % 11:00 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Term Deposits na na na 12:00 Poland Official Reserves Total, USD mln Jul na na 12:30 Canada Building Permits (% MoM) Jun 7.40% na -3.50% 14:00 Canada Ivey Purchasing Managers Index s.a. Jul 49 na na 14:00 Hungary Budget Balance y.t.d., HUF bn Jul B na na 14:00 UK NIESR GDP Estimate Jul -0.20% na na 14:00 USA JOLTs Job Openings Jun na 18:30 Fed's Bernanke Speaks on Financial Education in Wa na na na 19:00 Consumer Credit, USD bn Jun $17.117B 10.5 $11.000B 23:01(-1D) UK BRC Sales Like-For-Like (% YoY) Jul 1.40% na -0.20% 3. srpna

13 Wednesday 08-Aug-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 3:00 South Korea Money Supply M2 s.a. Jun 0.30% na na 3:00 Bank Lending to HH, KRW Tln Jul 457.1T na na 3:00 Money Supply L s.a. Jun 0.90% na na 5:00 Japan Eco Watchers Survey: Outlook Jul 45.7 na na 5:00 Eco Watchers Survey: Current Jul 43.8 na na 5:45 Switzerland SECO Consumer Confidence Jul -8 na -3 6:00 Germany Exports s.a. (% MoM) Jun 3.90% % 6:00 Imports s.a. (% MoM) Jun 6.30% % 6:00 Current Account, EUR bn Jun 9.0B na 11.5B 6:00 Trade Balance, EUR bn, s.a. Jun 15.3B B 6:30 France Bank of France Bus. Sentiment Jul 91 na 90 6:45 Trade Balance, EUR mln Jun -5325M na -5000M 7:00 Czech Republic Unemployment Rate, % Jul 8.10% % 7:00 Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day Dollar Tender na na na 7:00 Hungary Trade Balance, EUR mln Jun P 701.0M na 642.5M 7:00 Spain Industrial Output w.d.a. (% YoY) Jun -6.10% na -5.70% 7:00 Industrial Output n.s.a. (% YoY) Jun -5.40% na na 9:00 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Dollar Tender na na na 9:30 UK Bank of England Inflation Report na na na 10:00 Germany Industrial Production s.a. (% MoM) Jun 1.60% % 10:00 Industrial Prod. s.a. w.d.a. (% YoY) Jun 0.00% % 11:00 USA MBA Mortgage Applications 3-Aug 0.20% na na 12:00 Hungary Central Bank Minutes na na na 12:30 USA Nonfarm Productivity 2Q P -0.90% % 12:30 Unit Labor Costs 2Q P 1.30% % 23:50(-1D) Japan Current Account Total, JPY bn Jun 215.1B na 415.2B 23:50(-1D) Bank Lending incl Trusts (% YoY) Jul 0.70% na na 23:50(-1D) Adjusted Current Account Total, JPY bn Jun 282.2B na 742.9B 23:50(-1D) Bank Lending Ex-Trusts (% YoY) Jul 0.80% na na 23:50(-1D) Current Account Balance (% YoY) Jun % na % 23:50(-1D) Trade Balance - BOP Basis, JPY bn Jun B na 120.0B Canada Bank of Canada's and FSB's Carney Speaks in the U. na na na Russia Weekly CPI (% WoW) 6-Aug 0.10% na na Weekly CPI y.t.d, (%) 6-Aug 4.50% na na Thursday 09-Aug-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 1:00 South Korea 7-Day Repo Rate (%) 9-Aug 3.00% % 1:30 China Producer Price Index (% YoY) Jul -2.10% % 1:30 Consumer Price Index (% YoY) Jul 2.20% % 2:00 Japan Tokyo Avg Office Vacancies (%) Jul 9.43 na na 5:00 Consumer Confidence Jul 40.4 na na 5:30 China Retail Sales (% YoY) Jul 13.70% % 5:30 Retail Sales y.t.d. (% YoY) Jul 14.40% na 14.30% 5:30 Fixed Assets Inv Excl. Rural y.t.d. (% YoY) Jul 20.40% % 5:30 Industrial Production (% YoY) Jul 9.50% % 5:30 Industrial Production y.t.d. (% YoY) Jul 10.50% % 6:00 Japan Machine Tool Orders (% YoY) Jul % na na 7:00 Czech Republic CPI (% MoM) Jul 0.20% % 7:00 CPI (% YoY) Jul 3.50% % 7:00 Spain House transactions (% YoY) Jun % na na 7:30 Sweden Average House Prices, SEK mln Jul 2.032M na na 8:00 Euro area ECB Publishes Aug. Monthly Report na na na 8:00 Italy Trade Balance (Total), EUR mln Jun 1008M na na 8:00 Trade Balance Eu, EUR mln Jun 691M na na 8:30 UK Visible Trade Balance, GBP mln Jun :30 Total Trade Balance, GBP mln Jun :00 Portugal Trade Balance, EUR mln Jun -978M na na 12:15 Canada Housing Starts, k Jul 222.7K na 213.5K 12:30 Int'l Merchandise Trade, CAD bn Jun -0.79B na -0.90B 12:30 New Housing Price Index (% YoY) Jun 2.40% na na 12:30 New Housing Price Index (% MoM) Jun 0.30% na na 12:30 USA Trade Balance, USD bn Jun -$48.7B $47.3B 12:30 Initial Jobless Claims, k 4-Aug 365K K 12:30 Continuing Claims, k 28-Jul 3272K 3300 na 14:00 USA Wholesale Inventories Jun 0.30% % 23:50(-1D) Money Stock M2 (% YoY) Jul 2.20% na 2.20% 23:50(-1D) Machine Orders (% YoY) Jun 1.00% na -5.30% 23:50(-1D) Machine Orders (% MoM) Jun % na 11.00% 23:50(-1D) Money Stock M3 (% YoY) Jul 2.00% na 1.90% 23:50(-1D) Housing Loans (% YoY) 2Q 2.40% na na Japan BOJ Target Rate, (%) 9-Aug 0.10% % Russia Gold & Forex Reserve, USD bn 3-Aug 505.5B na na 3. srpna

14 Friday 10-Aug-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 6:00 Germany CPI - EU Harmonised (% YoY) Jul F 2.00% na 2.00% 6:00 Consumer Price Index (% YoY) Jul F 1.70% na 1.70% 6:00 CPI - EU Harmonised (% MoM) Jul F 0.40% na 0.40% 6:00 Consumer Price Index (% MoM) Jul F 0.40% na 0.40% 6:45 France Manufacturing Production (% MoM) Jun -1.00% na 0.20% 6:45 Central Govt. Balance, EUR bn Jun -69.6B na -64.0B 6:45 Industrial Production (% YoY) Jun -3.50% na -1.50% 6:45 Manufacturing Production (% YoY) Jun -4.30% na -1.90% 6:45 Industrial Production (% MoM) Jun -1.90% na 0.30% 8:00 Italy CPI (NIC incl. tobacco) (% YoY) Jul F 3.00% na 3.00% 8:00 CPI - EU Harmonized (% MoM) Jul F -1.60% na -1.60% 8:00 CPI - EU Harmonized (% YoY) Jul F 3.70% na 3.70% 8:00 CPI (NIC incl. tobacco) (% MoM) Jul F 0.00% na 0.00% 8:30 UK PPI Output n.s.a. (% MoM) Jul -0.40% % 8:30 PPI Input n.s.a. (% YoY) Jul -2.30% % 8:30 PPI Output n.s.a. (% YoY) Jul 2.30% % 8:30 PPI Output Core n.s.a. (% MoM) Jul -0.20% % 8:30 PPI Output Core n.s.a. (% YoY) Jul 2.00% % 8:30 PPI Input n.s.a. (% MoM) Jul -2.20% % 9:00 Portugal Consumer Price Index (% MoM) Jul -0.20% na na 9:00 Consumer Price Index (% YoY) Jul 2.70% na na 9:00 CPI - EU Harmonised (% MoM) Jul -0.20% na na 9:00 CPI - EU Harmonised (% YoY) Jul 2.70% na na 10:00 Portugal Construction Works Index Jun 61.3 na na 12:30 Canada Part Time Employment Change Jul -22 na na 12:30 Unemployment Rate (%) Jul 7.20% na 7.30% 12:30 Full Time Employment Change Jul 29.3 na na 12:30 Participation Rate (%) Jul 66.7 na na 12:30 Net Change in Employment, k Jul 7.3K na 10.0K 12:30 USA Import Price Index (% YoY) Jul -2.60% -2.7 na 12:30 Import Price Index (% MoM) Jul -2.70% % 16:30 Canada David Dodge Speaks at Couchiching Conference na na na 18:00 USA Monthly Budget Statement, USD bn Jul -60 na -$103.0B 21:00(-1D) South Korea Producer Price Index (% YoY) Jul 0.80% na na 23:50(-1D) Japan Domestic CGPI (% MoM) Jul -0.60% na 0.10% 23:50(-1D) Domestic CGPI (% YoY) Jul -1.30% na -1.50% China Imports (% YoY) Jul 6.30% % Exports (% YoY) Jul 11.30% % Trade Balance, USD bn Jul $31.72B 30.2 $35.05B Russia Exports, USD bn Jun 45.2B B Trade Balance, USD bn Jun 17.4B B Money Supply Narrow Def, RUB trn 6-Aug 7.16T na na Imports, USD bn Jun 27.8B B Zdroj: SG Economic Research, Komerční banka, Bloomberg, Reuters 3. srpna

15 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) (74) (40) (381) vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Analytik junior Carmen Lipara Monica Croitoru Laura Simion, CFA Razvan Panturu (40) (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro monica.croitoru@brd.ro laura.simon@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko James Nixon Michel Martinez Brian Hilliard Anatoli Annekov (44) (33) (44) (44) james.nixon@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones Aneta Markowska (1) (1) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com Asie a Tichomoří Klaus Baader Wei Yao Kiyoko Katahira (44) (852) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Alberto Brondolo Christian Carrillo (Asia-Pacific) (33) (33) (44) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com alberto.brondolo@sgcib.com christian.carrillo@sgcib.com Julian Wiseman Fidelio Tata (New York) Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (44) (1) (44) (852) julian.wiseman@sgcib.com fidelio.tata@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) (33) (44) (33) david.deddouche@sgcib.com Sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon Gaëlle Blanchard Esther Law (44) (44) (44) Guillaume.salomon@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com

16 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku