Zhodnocení finanční situace vybrané firmy na základě finanční analýzy, návrhy a doporučení ke zlepšení financování

Transkript

1 Mendelova univerzita v Brně Provozně ekonomická fakulta Zhodnocení finanční situace vybrané firmy na základě finanční analýzy, návrhy a doporučení ke zlepšení financování Bakalářská práce Vedoucí práce: prof. Ing. Miroslav Nejezchleba, CSc. Vypracoval: Lukáš Kropáček Brno 2012

2 Na tomto místě bych rád poděkoval vedoucímu práce, panu prof. Ing. Miroslavu Nejezchlebovi, CSc., za vedení mé práce, cenné rady a podporu. Dále bych rád poděkoval nejmenované firmě, která mi poskytla podklady pro tuto práci.

3 Prohlašuji, že jsem tuto práci vypracoval samostatně s použitím uvedené literatury a dle pokynů vedoucího práce. V Brně dne 3. ledna 2012

4 Abstract Kropáček, L. Evaluation of the financial situation of the firm based on financial analysis; proposals and recommendations to improve the financing. Bachelor thesis. Brno: Mendel University in Brno, The main goal of the thesis is to make a financial analysis based on financial statements and to suggest recommendations to improve the financial health of company, including optimization of equity and loan capital. Literature search of theoretical and methodological foundations of the given problem has been performed. Options and recommendations for financing, that may lead to improvement of financial health, have been evaluated. Keywords Thesis, financial analysis, balance sheet, profit and loss statement, income statement, horizontal analysis, vertical analysis, financial ratios, activity, profitability, debt ratios, liquidity, pyramidal decomposition, return on assets, ROA, return on equity, ROE, Z-score formula for predicting bankruptcy, IN indexes, IN05, Taffler model, Kralicek quick test. Abstrakt Kropáček, L. Zhodnocení finanční situace vybrané firmy na základě finanční analýzy, návrhy a doporučení ke zlepšení financování. Bakalářská práce. Brno: Mendelova univerzita v Brně, Základním cílem práce je provést finanční analýzu na základě účetních výkazů a navrhnout doporučení ke zlepšení finančního zdraví firmy včetně optimalizace vlastního a cizího kapitálu. Je provedena literární rešerše teoretických a metodických východisek k zadanému problému a vyhodnoceny možnosti a doporučení financování firmy, které povedou ke zlepšení finančního zdraví. Klíčová slova Závěrečná práce, finanční analýza, rozvaha, výkaz zisku a ztráty, výsledovka, horizontální analýza, vertikální analýza, poměrové ukazatele, aktivita, rentabilita, zadluženost, likvidita, pyramidový rozklad, rentabilita celkových aktiv, ROA, rentabilita vlastního kapitálu, ROE, Altmanův bankrotní model, Z-score, indexy IN, IN05, Tafflerův model, Kralickův quick test.

5 Obsah 5 Obsah 1 Úvod a cíl práce Úvod Cíl práce Teoretická část Finanční analýza Zdroje dat finanční analýzy Rozvaha Výkaz zisku a ztráty Přehled o peněžních tocích Příloha k účetní závěrce Výroční zpráva Slabé stránky účetních výkazů Uživatelé finanční analýzy Ukazatele finanční analýzy Metody finanční analýzy Finanční strategie Horizontální analýza Vertikální analýza Analýza poměrových ukazatelů Ukazatele rentability Ukazatele aktivity Ukazatele zadluženosti Ukazatele likvidity Pyramidové rozklady Pyramidový rozklad rentability celkových aktiv (ROA) Pyramidový rozklad rentability vlastního kapitálu (ROE) Bonitní a bankrotní modely Altmanova formule bankrotu (Z-score)...31

6 Indexy IN Kralickův quick test Tafflerův bankrotní model Praktická část Popis firmy Horizontální analýza Horizontální analýza aktiv Horizontální analýza pasiv Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty Vertikální analýza Vertikální analýza aktiv Vertikální analýza pasiv Vertikální analýza výkazu zisku a ztráty Analýza poměrových ukazatelů Ukazatele rentability Ukazatele aktivity Ukazatele zadluženosti Ukazatele likvidity Pyramidové rozklady Pyramidový rozklad rentability celkových aktiv (ROA) Pyramidový rozklad rentability vlastního kapitálu (ROE) Bonitní bankrotní modely Altmanovo Z-score IN99, IN Kralickův quick test Tafflerův bankrotní model Shrnutí a doporučení 61

7 Obsah 7 5 Závěr 64 6 Literatura 65 A Rozvaha 67 B Výkaz zisku a ztráty 77

8 8 Seznam grafů Graf 1. Vývoj aktiv v čase 36 Graf 2. Vývoj pasiv v čase 38 Graf 3. Výkony, výkonová spotřeba a přidaná hodnota 40 Graf 4. Složení hospodářského výsledku před zdaněním, úroky a odpisy 41 Graf 5. Složení hospodářského výsledku před zdaněním, úroky a odpisy 42 Graf 6. Vertikální analýza aktiv 43 Graf 7. Vertikální analýza pasiv 44 Graf 8. Ukazatele rentability 46 Graf 9. Obraty pohledávek a závazků 48 Graf 10. Doby obratu 49 Graf 11. Celková zadluženost 50 Graf 12. Ukazatele likvidity 51 Graf 13. Srovnání běžné likvidity a ukazatele krytí zásob 52 Graf 14. Srovnání pohotové likvidity a provozní pohotové likvidity 53 Graf 15. Altmanovo Z-score 57 Graf 16. IN99 58 Graf 17. IN05 58 Graf 18. Kralickův quick test 59 Graf 19. Tafflerův model 60

9 Seznam tabulek 9 Seznam tabulek Tab. 1 Typy zisku 13 Tab. 2 Krytí zásob pracovním kapitálem 28 Tab. 3 Hodnocení Altmanova Z-score 31 Tab. 4 Hodnocení IN99 32 Tab. 5 Hodnocení IN05 32 Tab. 6 Hodnocení Kralickova quick testu 33 Tab. 7 Hodnocení Tafflerova modelu 33 Tab. 8 Horizontální analýza aktiv relativní [%] 35 Tab. 9 Horizontální analýza aktiv absolutní [Kč] 35 Tab. 10 Horizontální analýza pasiv relativní [%] 37 Tab. 11 Horizontální analýza pasiv absolutní [Kč] 37 Tab. 12 Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty relativní [%] 39 Tab. 13 Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty absolutní [Kč] 39 Tab. 14 Vertikální analýza aktiv [%] 42 Tab. 15 Vertikální analýza pasiv [%] 43 Tab. 16 Vertikální analýza výkazu zisku a ztráty [%] 45 Tab. 17 Ukazatele rentability 45 Tab. 18 Ukazatele aktivity 47 Tab. 19 Ukazatele zadluženosti 49 Tab. 20 Ukazatele likvidity 50 Tab. 21 Běžná likvidita, krytí zásob pracovním kapitálem 51 Tab. 22 Pohotová likvidita, provozní pohotová likvidita 52 Tab. 23 Pyramidový rozklad ROA zdaněné indexy, vliv 54 Tab. 24 Pyramidový rozklad ROA vliv 55 Tab. 25 Pyramidový rozklad ROE indexy, vliv 55 Tab. 26 Pyramidový rozklad ROE vliv 56 Tab. 27 Altmanovo Z-score 56 Tab. 28 IN99, IN05 57 Tab. 29 Kralickův quick test 59 Tab. 30 Tafflerův bankrotní model 60

10 10 1 Úvod a cíl práce 1.1 Úvod Finanční analýza slouží k hodnocení finanční situace podniku a je východiskem k jeho dalšímu řízení. Zpracovává data z podnikového účetnictví a nabízí mnoho možností, jak hodnotit finanční stabilitu firmy. Využití finanční analýzy poskytuje firmě v dnešním konkurenčním prostředí výhodu, neboť firma musí dobře zvládat nejen obchodní stránku své činnosti, ale i stránku finanční. [7] Těžit z výkazů a dalších zdrojů informací, posoudit finanční zdraví podniku a připravit podklady pro potřebná řídící rozhodnutí je hlavním úkolem finanční analýzy. [1] 1.2 Cíl práce Cílem této bakalářské práce je představit finanční analýzu a její metody a pomocí této analýzy následně zhodnotit finanční situaci konkrétního podniku, který si však přál zůstat v anonymitě, proto jej budeme nazývat podnik XY, s.r.o. Analyzována byla data z let 2004 až 2009 z těchto zdrojů dat: Rozvaha. Výkaz zisku a ztráty. Využity byly následující metody: Horizontální analýza. Vertikální analýza. Analýza rozdílových ukazatelů. Analýza poměrových ukazatelů. Analýza pyramidových soustav ukazatelů. Predikční modely (Altmanův Z-score model, index IN99, IN05, Kralickův quick test, Tafflerův model).

11 11 2 Teoretická část 2.1 Finanční analýza Finanční analýza je zřejmě stará jako peníze, nicméně za zemi, kde analýza vznikla, je považováno USA, přestože se nejdříve jednalo čistě o teoretický pohled na tuto problematiku. Praktické využití finanční analýzy existuje několik desítek let. [7] Do konce 80. let dvacátého století byla finanční analýza v Československu a dalších zemích bez tržní ekonomiky zcela přehlížena. [10] Finanční analýza v dnešní době plní velmi důležitou roli. Jejím úkolem je poznat finanční zdraví firmy a následně vytvořit plán do budoucna. Za tímto účelem analýza využívá data z historie a snaží se odhadnout budoucí vývoj. Firmy využívají finanční analýzu, aby mohly lépe splňovat hlavní cíl podnikání, za což lze považovat nikoliv pouze zisk, ale spíše udržení se a upevnění své pozice na trhu a dosahování prosperity, s čímž souvisí postupné zvyšování hodnoty podniku. [10] 2.2 Zdroje dat finanční analýzy Finanční analýza vyžaduje velký objem dat, tato data pochází od více informačních zdrojů, většina však pochází z finančního účetnictví. Podle původu lze tedy tyto zdroje rozdělit na zdroje vnitřní a vnější. Vnitřními zdroji jsou: Účetní výkazy (rozvaha, výkaz zisku a ztráty). Výroční zprávy. Informace manažerů podniku a další. Vnější zdroje jsou: Roční zprávy emitentů veřejně obchodovatelných cenných papírů. Prospekty cenných papírů. Burzovní zpravodajství atd.

12 Rozvaha Rozvaha, dříve také bilance, je účetním výkazem, který uvádí stav majetku a zdrojů jeho krytí ke zvolenému datu v peněžním vyjádření. Aktiva jsou majetkem podniku a pasiva nám sdělují, čím je tento majetek kryt. Součet aktiv se v rozvaze musí rovnat součtu pasiv (tzv. podvojný systém). Aktiva dělíme na stálá aktiva (dlouhodobý majetek) a oběžná aktiva (krátkodobý oběžný majetek). Na rozdíl od stálých aktiv, u oběžných aktiv se předpokládá jejich proměna na peníze v průběhu jednoho období (roku). Dále dělíme aktiva na hmotná, nehmotná a finanční majetek. Dlouhodobý nehmotný majetek tvoří především software, různé patenty, licence a ocenitelná práva. Má životnost delší než jeden rok a do roku 2003 musela jeho cena být více než Kč. Většinou je zanedbatelnou částí aktiv. Dlouhodobý hmotný majetek obsahuje pozemky a stavby, budovy, samostatné movité věci a jejich soubory, jejichž doba použitelnosti je delší než jeden rok. Do roku 2003 byl limitován pořizovací cenou více než Kč. Dlouhodobý finanční majetek tvoří zejména podílové cenné papíry, umělecká díla a předměty z drahých kovů, která však neslouží k vlastní podnikatelské činnosti. Oběžnými aktivy jsou zásoby (materiálu, zboží), dlouhodobé a krátkodobé pohledávky a krátkodobý finanční majetek. [1] Pasiva nás informují o tom, z jakých zdrojů byl majetek pořízen, nazýváme je tedy také zdroji krytí. Pasiva obsahují všechny závazky podniku, vklady vlastníků, zisk minulých let a výsledek hospodaření běžného roku. Dělíme je na vlastní pasiva (tj. vlastní kapitál) a cizí pasiva (tj. cizí zdroje). Dále je lze rozdělit podle časového hlediska na krátkodobá (s dobou splatnosti do jednoho roku) a dlouhodobá pasiva (závazky s dobou splatnosti nad jeden rok a dále např. rezervy). Vlastní kapitál je tvořen základním kapitálem (peněžní i nepeněžní vklady společníků do podniku), kapitálovými fondy (vklady nad rámec základního kapitálu, dotace) a fondy ze zisku (rezervní fond a ostatní fondy). Cizí zdroje tvoří dlouhodobé závazky, krátkodobé závazky, rezervy (tzv. vnitřní dluh) a časové rozlišení (výdaje a výnosy příštích období).

13 Výkaz zisku a ztráty Výkaz zisku a ztráty (také výsledovka) udává, jak je podnik schopen zhodnocovat vložený kapitál. Zobrazuje totiž, které náklady a výnosy se podílely na tvorbě výsledku běžného období. Rozdíl mezi výnosy a náklady tvoří zisk, případně ztrátu. Rozdíl mezi rozvahou a výkazem zisku a ztráty je takový, že výkaz zisku a ztráty zobrazuje stav za určité období, nikoliv k určitému okamžiku. Výkaz zisku a ztráty rozděluje výsledek hospodaření na tyto dílčí výsledky: Provozní hospodářský výsledek. Finanční výsledek hospodaření. Hospodářský výsledek za běžnou činnost. Mimořádný hospodářský výsledek. Hospodářský výsledek za účetní období. Hospodářský výsledek před zdaněním. [7] Dále rozlišujeme několik typů zisku: Tab. 1 Typy zisku EAT Čistý zisk HV po zdanění EBT Zisk před zdaněním HV po zdanění + daň z příjmů (splatná) EBIT Zisk před zdaněním a úroky HV po zdanění + daň z příjmů (splatná) + nákladové úroky EBDIT Zdroj: [9]. Zisk před zdaněním, úroky a odpisy HV po zdanění + daň z příjmů (splatná) + nákladové úroky + odpisy Přehled o peněžních tocích Přehled o peněžních tocích (také výkaz cash flow) zobrazuje tvorbu a využití peněžních prostředků a je vhodný pro zjištění likvidity podniku, protože výsledovka neukazuje, jak vznikly reálné peněžní příjmy a výdaje. Cash flow analýza je založena na příjmech a výdajích a lze z ní vyčíst reálné toky finančních prostředků. [8] Původ výkazu cash flow je ve Spojených státech amerických, velkého využití ve světě nachází od 70. let dvacátého století. [7]

14 14 Zdroje peněžních toků dělíme na: Provozní činnost hlavní výdělečná činnost podniku. Peněžními toky z provozní činnosti jsou rozdílem mezi příjmy a výdaji spojenými s běžnou činností. Investiční činnost zahrnuje pořízení a vyřazení dlouhodobého majetku v souvislosti s prodejem a činnost související s poskytování úvěrů (pokud tyto nejsou považovány za provozní činnost). Finanční činnost zahrnuje přírůstky a úbytky dlouhodobého kapitálu a přijaté a vyplacené dividendy. [1] Zákon neudává povinnost sestavovat výkaz cash flow, nicméně je to velmi vhodné, protože z něj lze vyčíst, kolik peněžních prostředků firma vytvořila a jak byly dále použity. V České republice byl výkaz cash flow poprvé sestavován v roce 1993 nepřímou metodou. [7] Příloha k účetní závěrce Příloha k účetní závěrce obsahuje doplňující informace, které nejsou v rozvaze a výkazu zisku a ztráty. Najdeme zde: Informace o použitých účetních metodách, způsobech oceňování a odpisování. Údaje o vlastněných cenných papírech. Finanční deriváty, měnové swapy, úrokové swapy, měnové opce. Náklady na výzkum a vývoj atd. [1] Výroční zpráva Výroční zpráva povinně obsahuje informace o: Minulém vývoji činnosti. Předpokládaném vývoji činnosti. Pořizování vlastních akcií. Organizačních složkách v zahraničí a další. [1]

15 Slabé stránky účetních výkazů Rozvaha nezobrazuje skutečnou současnou hodnotu aktiv firmy, ale jejich pořizovací cenu. Odpisy, které vyjadřují opotřebení majetku a jeho cenu snižují, nemohou být přesným vyjádřením opravdového opotřebení a také je možnost odepisovat různými metodami. Dále naopak nebývá zohledněno, že hodnota dlouhodobého majetku může zůstávat stejná či naopak růst, příkladem mohou být např. lesy či umělecká díla. Dalším problémem souvisejícím s oceňováním v pořizovacích cenách je ocenění zásob tímto způsobem. Firma tak má zkreslené údaje o jejich prodejnosti. Slabou stránkou rozvahy je i to, že nezobrazuje aktiva, jako jsou kvalifikace a zkušenosti pracovníků, což mohou být i dosti významné faktory. Výkaz zisku a ztráty zobrazuje zisk jako rozdíl mezi výnosy a náklady, jde však o pouhou účetní veličinu a nevyjadřuje tedy skutečný hotovostní příjem. Výkaz je sestavován na aktuální bázi, tzn., že tržby za prodané výrobky či služby zahrnují jak tržby okamžitě uhrazené v hotovosti, tak i prodej odběratelům na úvěr. Naopak do tržeb není zahrnuto inkaso plateb z prodeje, který byl realizován na úvěr v předchozích obdobích. Obdobná situace je i v oblasti nákladů. Náklady běžného účetního období zahrnují položky, které nebyly skutečně uhrazeny v daném účetním období, i když s běžným účetním obdobím souvisejí. Vedle toho některé nákladové položky vůbec nejsou hotovostním výdajem spojeným s úbytkem peněžních prostředků, např. odpisy, tvorba rezerv apod. [1] 2.4 Uživatelé finanční analýzy Finanční analýzu lze podle subjektu, který ji využívá, rozdělit na: Analýzu interní slouží zejména majitelům a managementu podniku, jsou dostupné všechny informace o podniku. Analýzu externí vychází z veřejně dostupných informací o podniku, využívají ji např. věřitelé a konkurence.

16 16 Podobně dělíme i uživatele finanční analýzy na interní a externí. Interními uživateli jsou: Majitelé podniku hodnotí prosperitu firmy a práci managementu. Management podniku informace využívají k rozhodování o podniku, hodnotí také obchodní partnery a konkurenci. Zaměstnanci a odboráři podniku mají zájem na prosperitě firmy, která jim poskytuje prostředky k obživě. Externí uživatelé: Banky a další věřitelé. Obchodní partneři. Investoři. Držitelé dluhopisů. Burzovní makléři. Konkurence. Stát. Auditoři, účetní a daňoví poradci podniku. [10] 2.5 Ukazatele finanční analýzy Finanční analýza využívá následující typy ukazatelů: Absolutní ukazatele vyjadřují v penězích hodnoty aktiv, pasiv, nákladů a výnosů. Rozdílové ukazatele jsou rozdílem dvou absolutních ukazatelů, např. zisk. Poměrové ukazatele jsou poměrem dvou absolutních ukazatelů. Jde o nejčastější typ. Ukazatele pružnosti (elasticity) vyjadřují, o kolik se změní závislá veličina, pokud se nezávislá veličina změní o 1 %. [10]

17 Metody finanční analýzy Metody finanční analýzy dělíme dle různých kritérií, nejčastěji na: Fundamentální analýza je založena především na empirických a teoretických zkušenostech analytika, většinou není využíváno složitějších matematických metod. Technickou analýza je založena na zpracování vstupních dat matematickými metodami. Fundamentální analýza využívá zejména kvalitativní údaje a analyzuje zejména vliv vnitřního a vnějšího prostředí podniku, právě probíhající fáze života podniku a charakteru podnikových cílů. Metodou je komparativní analýza, která využívá především slovní hodnocení a patří sem např. SWOT analýza (analýza slabých/silných stránek a příležitostí/hrozeb) nebo BCG matice. [8] Technická analýza je typická využitím matematických, statistických a podobných metod ke kvantitativnímu zpracování ekonomických dat a následně kvalitativním posouzením výsledků. Rozlišujeme analýzu absolutních dat, rozdílových ukazatelů, poměrových ukazatelů a analýzu soustav ukazatelů. [8] 2.7 Finanční strategie Jedná se o soubor cílů, rozhodovacích kritérií a pravidel, která tvoří základ finančního plánování. Patří sem: Dluhová politika cílem je optimalizace zdrojů financování podniku. Úvěrová politika zaměřuje se na poskytování obchodních úvěrů, s čímž souvisí oblast marketingu. Politika v oblasti likvidity snaží se o zajištění krátkodobé i dlouhodobé likvidity. Daňová politika cílem je optimalizace daňových povinností. Politika nakládání s hospodářským výsledkem zabývá se využitím hospodářského výsledku. Politika v oblasti podnikového účetnictví zásady vedení účetnictví. [3]

18 Horizontální analýza Zdrojem dat této analýzy jsou data z účetních výkazů rozvahy a zisku a ztráty. Sledujeme změny jednotlivých aktiv i pasiv v průběhu období (nejčastěji rok) a to jak změny absolutní, tak změny relativní (procentní, také index změny). Obvykle analyzujeme období v délce 3 až 10 let. [8] Horizontální a vertikální analýza identifikuje klíčové okamžiky ve vývoji finanční situace na pozadí událostí v hospodářském prostředí a v životě podniku. [1] Obecný zápis horizontální analýzy: absolutní změna = hodnota za období - hodnota za předchozí období hodnota za období - hodnota za předchozí období procentní změna = 100 hodnota za předchozí období 2.9 Vertikální analýza Vertikální analýza (také procentní rozbor) nám ukazuje procentuální složení hospodářských prostředků a zdrojů jejich krytí. Základem procentuálního vyjádření (tedy 100 %) je v rozvaze hodnota celkových aktiv (pasiv) a ve výkazu zisku a ztráty je to obvykle velikost tržeb, rozvahový součet nebo výkony. Je východiskem k poměrovým ukazatelům. Vertikální analýza pasiv zobrazuje podíl vlastního a cizího kapitálu, s čímž souvisí, že obecně se dá říci, že levnější pro podnik je financování krátkodobé a cizí. [7] Procentní rozbor lze použít s úspěchem ke srovnávání v čase (tzn. v rámci podniku) i v prostoru (tzn. ke vzájemnému porovnání více firem). Výhodou je, že nezávisí na meziroční inflaci. [8] 2.10 Analýza poměrových ukazatelů Poměrové ukazatele nám sdělují určité informace pomocí podílu absolutních ukazatelů, které vychází z rozvahy a výkazu zisku a ztráty. Poměrové ukazatele jsou nejoblíbenější a nejrozšířenější metodou finanční analýzy, poskytují totiž

19 19 rychlý a jednoduchý obraz o základní finanční situaci podniku, nicméně nelze pomocí nich jevy dobře vysvětlovat. [8] Do jmenovatele dosazujeme faktory vyvolávající rizika: Zdroje financování, především pasiva, vlastní kapitál, cizí zdroje, dlouhodobý kapitál a další. Majetek, který váže kapitál, zejména aktiva, dlouhodobý majetek, zásoby a další. [1] Do čitatele dosazujeme faktory omezující rizika: Výnosy z majetku výkony a tržby. Zisk. Likvidní majetek, zejména oběžný (zásoby, krátkodobé pohledávky, krátkodobý finanční majetek). [1] Ukazatele rentability Ukazatele rentability (nebo také výnosnosti, ziskovosti, profitability ratios) poměřují efektivitu vložených investic, tedy zisk, který vložením zdrojů do podniku vznikl. Patří sem: ROA ukazatel rentability celkových vložených aktiv. ROE ukazatel rentability vlastního kapitálu. ROCE ukazatel rentability dlouhodobých zdrojů. ROI ukazatel rentability vloženého kapitálu. ROS ukazatel rentability tržeb. Ukazatel nákladovosti tržeb. PMOS ukazatel ziskové marže. ROA Rentabilita celkových vložených aktiv (rentabilita celkového kapitálu, return on assets) poměřuje zisk s celkovými aktivy investovanými do podnikání bez ohledu na to, z jakých zdrojů jsou financována (vlastních/cizích, krátkodobých/dlouhodobých) a na výši daňové sazby. Nezdaněná verze ROA:

20 20 zisk před úroky a zdaněním EBIT ROA = = [1] [8] [9] aktiva aktiva Zdaněná verze ROA zahrnuje i vliv úroků placených věřitelům: čistý zisk + nákladové úroky (1 sazba daně z příjmů) ROA = [1] [8] aktiva ROE rentabilita vlastního kapitálu (return on common equity) ukazuje, zda je kapitál vložený vlastníky (akcionáři, společníky a dalšími investory) dostatečně zhodnocován a zda je využíván s intenzitou odpovídající míře investičního rizika. zisk po zdanění EAT ROE = = [1] [8] [9] vlastní kapitál vlastní kapitál Dále můžeme uvedený vzorec rozkládat až na: EBIT EBT EAT tržby aktiva ROE = [1] tržby EBIT EBT aktiva vlastní kapitál Tedy: provozní úroková daňová obrat finanční ROE = [1] ziskové rozpětí redukce zisku redukce zisku aktiv páka Vliv zadluženosti na rentabilitu vlastního kapitálu je ovlivněn úrokovou redukcí zisku a finanční pákou, jejich součin pak vyjadřuje jejich společný efekt: Ziskový účinek finanční páky (multiplikátor kapitálu akcionářů, equity multiplier) udává míru zvětšení rentability vlastního kapitálu použitím vypůjčených peněz. Pokud je větší než 1, pak má zvýšení objemu cizích zdrojů pozitivní vliv na rentabilitu vlastního kapitálu. [1] EBT aktiva ziskový účinek finanční páky = [1] EBIT vlastní kapitál ROCE rentabilita dlouhodobých zdrojů (rentabilita dlouhodobě investovaného kapitálu, rentabilita celkového investovaného kapitálu, return on capital employed) slouží k prostorovému srovnání podniků, zejména hodnocení monopolních veřejně prospěšných společností (vodárny, telekomunikace apod.). [8]

21 21 čistý zisk + úroky ROCE = [8] dlouhodobé závazky + vlastní kapitál ROI rentabilita vloženého kapitálu (return on investment) slouží k posouzení účinnosti celkového kapitálu, přičemž nezáleží na jeho původu (vlastní, cizí). zisk před zdaněním + nákladové úroky ROI = [8] celkový kapitál ROS rentabilita tržeb (zisková marže, ziskové rozpětí, return on sales, profit margin) charakterizuje zisk vztažený k tržbám, udává, jak úspěšně podnik uplatňuje své produkty na trhu a jaká je efektivita využívání vstupů do výroby a jejich hospodárného vynakládání. Za zisk dosazujeme EAT nebo EBT. [10] ROS = zisk tržby Ukazatel nákladovosti (nákladovost tržeb) doplňkový ukazatel k rentabilitě tržeb. [8] ukazatel nákladovosti zisk = 1 ROS = 1 [8] tržby Finanční páka (financial leverage, financial gearing) je převrácenou hodnotou míry samofinancování a vyjadřuje vliv změn zadluženosti podniku ve změnách rentability vloženého kapitálu. Používá se např. v pyramidových soustavách ukazatelů. [10] celková aktiva finanční páka = [1] (1)[10] vlastní kapitál Finanční páka má vyvolat představu zvýšení rentability vlastního kapitálu připojením cizích zdrojů k vlastnímu kapitálu vloženého akcionáři. [1] Finanční rentabilita celkových vložených aktiv (cash flow rentabilita aktiv, cash flow return on assets, ROA(CF)) ukazatel je odvozen od ROA, ale namísto zisku do čitatele dosazujeme cash flow.

22 22 cash flow ROA(CF) = [10] [4] celkový vložený kapitál cash flow = zisk po zdanění + odpisy + změna dlouhodobých rezerv Finanční rentabilita vlastního kapitálu (rentabilita vlastního kapitálu z cash flow) ukazatel odvozený od ROE, oproti ROE však na něj nepůsobí odpisy ani tvorba dlouhodobých rezerv. Cash flow je definováno stejně jako u ROA(CF). cash flow finanční ROE = [10] [5] vlastní kapitál Ukazatele aktivity Ukazatele aktivity (také řízení aktiv, asset management) zobrazují efektivitu využití aktiv podniku. Pokud má podnik nadbytek aktiv, pak mu tím vznikají zbytečné náklady. Naopak málo aktiv znamená, že podnik přichází o výnosy, které by eventuálně mohl získat. Existují dva základní typy těchto ukazatelů ukazatele obratovosti (počtu obrátek) a ukazatele doby obratu. [9] Obrat celkových aktiv (total assets turnover ratio) je nejkomplexnějším ukazatelem aktivity, měří efektivnost využití veškerých aktiv v podniku. tržby obrat celkových aktiv = [8] celková aktiva Pokud je intenzita využívání aktiv podniku nižší než počet obrátek celkových aktiv zjištěný jako oborový průměr, měly by být zvýšeny tržby nebo odprodána některá aktiva. [8] Obrat stálých aktiv (fixed assets turnover) ukazuje, zda je vhodné pořídit další produkční dlouhodobý majetek. Hodnota nižší, než je oborový průměr, značí, že je vhodné zvýšit využití výrobních kapacit a omezit investice. [8] tržby obrat stálých aktiv = [8] stálá aktiva Obrat zásob (inventory turnover ratio) neboli ukazatel intenzity využití zásob udává, kolikrát za období byly zásoby vyskladněny do prodeje a opět uskladně-

23 23 ny. Ukazatel bývá nadhodnocen, protože tržby dosazujeme v tržních cenách, zatímco zásoby v cenách pořizovacích. [8] obrat zásob = tržby zásoby V případě, že je hodnota ukazatele oproti oborovému průměru vyšší, znamená to, že firma není zatížena zbytečnými náklady na nelikvidní zásoby, vysoká míra tohoto ukazatele rovněž utvrzuje o vypovídací schopnosti ukazatele běžné likvidity. [8] Doba obratu zásob (inventory turnover, stock turnover ratio) udává ve dnech dobu, po kterou jsou zásoby vázány v podnikání do doby jejich spotřeby nebo prodeje. [8] průměrná zásoba doba obratu zásob ve dnech = [8] denní spotřeba Do čitatele lze dosadit hodnotu zásob k nebo také průměrnou zásobu, vypočtenou jako aritmetický průměr součtu hodnot prvního a posledního dne období. [3] Jedná se také, v případě zásob výrobků a zboží, o ukazatel likvidity, neboť zobrazuje, jak dlouho trvá jejich přeměna na hotovost. [8] Doba obratu pohledávek (doba splatnosti pohledávek, average collection period, debtor days ratio) udává počet dnů, během nichž je inkaso peněz za každodenní tržby zadrženo v pohledávkách. obchodní pohledávky doba obratu pohledávek = [8] denní tržby na fakturu Firma by se měla snažit, aby doba obratu pohledávek byla co nejmenší (nebo alespoň nepřekračovala běžnou platební podmínku) a aby byly pohledávky vymahatelné, proto by se vedení mělo zaměřit na: Limity obchodních úvěrů. Zajištění rozsáhlých pohledávek např. směnkou. Prokazatelnou fakturaci pohledávky. [3]

24 24 Doba obratu závazků (doba provozního úvěru, payables turnover ratio) ukazuje, jaká je platební morálka firmy vůči jejím dodavatelům. závazky vůči dodavatelům doba obratu závazků = [8] denní tržby na fakturu Ukazatele zadluženosti Ukazatele zadluženosti (finanční závislosti, struktury zdrojů, debt management) udávají, v jaké míře používá podnik ke krytí dluhy. Nízká zadluženost znamená nižší finanční nestabilitu a riziko věřitelů, nicméně její růst může přispět k celkové rentabilitě a tak i k vyšší tržní hodnotě podniku. [8] Zadluženost tedy není vždy pouze negativním faktorem, v tržních ekonomikách není možné, aby byla veškerá firemní aktiva kryta pouze z vlastních zdrojů. [10] Celková zadluženost (koeficient napjatosti, dluh na aktiva, ukazatel věřitelského rizika, debt ratio) čím je nižší, tím větší je tzv. bezpečnostní polštář proti ztrátám věřitelů. Pokud je celková zadluženost vyšší, než je oborový průměr, je pro podnik kvůli obavám věřitelů obtížné získání dalších cizích zdrojů, řešením může být navýšení vlastního kapitálu tak, aby celková zadluženost klesla. [8] cizí kapitál celková zadluženost = [8] celková aktiva Obdobně jako celková zadluženost je definována i zadluženost krátkodobá a dlouhodobá: krátkodobé závazky krátkodobá zadluženost = [10] celková aktiva dlouhodobé závazky dlouhodobá zadluženost = [10] celková aktiva Míra samofinancování (kvóta vlastního kapitálu, vybavenost vlastním kapitálem, finanční nezávislost, koeficient samofinancování, equity ratio) je doplňkovým ukazatelem k celkové zadluženosti, s níž samozřejmě musí činit

25 %. Spolu s ukazateli platební schopnosti jde asi o nejvýznamnější ukazatel celkové finanční situace podniku. [10] vlastní kapitál míra samofinancování = (2)[10] celková aktiva Podkapitalizování/překapitalizování (dlouhodobé krytí stálých aktiv). vlastní kapitál + dlouhodobý cizí kapitál podkapitalizování = [8] stálá aktiva Podkapitalizování nastává tehdy, když je firma příliš zadlužena a výše vlastního kapitálu je nepřiměřená rozsahu provozní činnosti podniku. Hodnota ukazatele je nižší než 1. Při překapitalizování je stabilita podniku vyšší, ale klesá efektivnost podnikání. Hodnota je vyšší než 1. [8] [10] Hodnota ukazatele podkapitalizování by měla být určitě větší než 1, což nazýváme jako zlaté bilanční pravidlo: vlastní kapitál + dlouhodobé závazky 1 stálá aktiva Pro podnik je mnohem více nebezpečné podkapitalizování. [10] [10] Dalším zlatým pravidlem je tzv. zlaté pravidlo financování, uplatnitelné však spíše ve fázi plánování: dlouhodobý majetek oběžný majetek 1; 1 [10] dlouhodobý kapitál krátkodobý kapitál Úrokové krytí (zisková úhrada úroků, interest coverage) vypovídá o tom, kolikrát převyšuje zisk úroky placené z využití cizího kapitálu. zisk před zdaněním a úroky úrokové krytí = [10] celkové úroky Ukazatele likvidity Likvidita je schopností podniku hradit své splatné závazky a její podstatou je vzájemný vztah mezi složkami krátkodobého majetku a krátkodobými závazky.

26 26 Hodnocení výsledků je vhodné srovnávat s průměrnými hodnotami příslušných odvětví ekonomiky. [3] Důležité je nezaměňovat pojmy likvidita, likvidnost a solventnost. Likvidnost je schopností hradit své závazky, likvidnost je schopností majetku přeměnit se na peněžní podobu a solventnost je obecná schopnost podniku získávat prostředky k úhradě svých závazků. [10] Běžná/celková likvidita (likvidita 3. stupně, current ratio) udává, kolikrát oběžná aktiva pokrývají krátkodobé závazky. Jako optimální hodnota bývá udáváno 2. [3] Tato hodnota vychází z domněnky, že věřitelé jsou přesvědčeni o tom, že dlužník bude schopen dostát svým závazkům, pokud rozprodá zásoby za 50 % původní ceny. Dnes se setkáváme s mírnější doporučovanou hodnotou 1,5. [1] [8] oběžná aktiva běžná likvidita = [1] krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry Pohotová/rychlá likvidita (likvidita 2. stupně, quick ratio, acid test) udává poměr rychle likvidního majetku a krátkodobých závazků, jako optimální hodnota se uvádí 1. [1] [3] [8] oběžná aktiva - zásoby pohotová likvidita = [8] krátkodobé závazky Nebo také: krátkodobé pohledávky + krátkodobý finanční majetek quick ratio = [1] krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry Ve vyspělých ekonomikách u dobrých firem lze na krátkodobé pohledávky pohlížet jako nepochybnou budoucí hotovost. [1] Okamžitá/hotovostní/pohotová/peněžní likvidita (likvidita 1. stupně, cash ratio) je definována jako:

27 27 krátkodobý finanční majetek okamžitá likvidita = [1] krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry Ukazatel zobrazuje, jaké množství likvidního majetku připadá na 1 Kč krátkodobých závazků. Optimální hodnota by měla být 0,2 až 0,8. [3] [8] Vzhledem k tomu, že v čitateli se nachází krátkodobý finanční majetek, jehož stav je velmi proměnlivý, nejedná se o ukazatel s větší vypovídací schopností. [1] Likvidita z provozního cash flow ukazuje, zda je firma schopna vytvářet čisté provozní finanční prostředky na úhradu krátkodobých závazků a krátkodobých bankovních úvěrů a výpomocí; definována je jako: provozní cash flow likvidita z provozního cash flow = [3] krátkodobé závazky Slabé stránky tradičních ukazatelů likvidity: U běžné likvidity ve vzorci figurují také zásoby, jejichž množství v podniku je dáno odvětvím, proto nejde o univerzální srovnávací kritérium. Problém řeší nahrazení krytím zásob pracovním kapitálem. V České republice jsou často krátkodobé bankovní úvěry, figurující ve vzorci, povahou spíše bankovními úvěry dlouhodobými (revolvingový úvěr). Reálně krátkodobými dluhy jsou pak často pouze krátkodobé závazky a z bankovních úvěrů např. kontokorentní úvěr; bohužel tyto informace nevyčteme z rozvahy a podniky vykazují výrazně nižší pohotovou (rychlou) likviditu. Řešením je nahrazení provozní pohotovou likviditou. [1] Krytí zásob pracovním kapitálem je ukazatelem využívaným místo běžné likvidity a vyjadřuje míru realizačního rizika, jehož vysoká úroveň se projevuje potřebou uvolnit z trvale potřebného oběžného majetku peníze a následným ohrožením provozu. Naopak při malé míře stačí firmě inkasovat krátkodobé pohledávky (menší míra realizačního rizika). [1]

28 28 pracovní kapitál krytí zásob oběžným kapitálem = [1] zásoby pracovní kapitál = oběžná aktiva - krátkodobé závazky - krátkodobé bankovní úvěry [1] Tab. 2 Krytí zásob pracovním kapitálem Krytí zásob Stav prac. kapitálem > 1,0 Dlouhodobý kapitál kryje i krátkodobé pohledávky, případně i krátkodobý finanční majetek 1 Pracovní kapitál kryje veškeré zásoby < 0 Krátkodobé zdroje se účastní krytí i dlouhodobého majetku Zdroj: [1]. Menší realizační riziko Provozní pohotová likvidita (operating acid test ratio) je ukazatelem podobným pohotové likviditě (2. stupně), ale reálnějším, protože do jmenovatele dosazujeme pouze provozní krátkodobé závazky, nikoliv krátkodobé bankovní. Provozní pohotová likvidita vyjadřuje pravděpodobnost, že v krátké době (do roka) nedojde k finanční tísni vyvolané obtížemi, jak krýt z provozních (běžných) příjmů provozní (běžné) výdaje. [1] provozní pohotová likvidita krátkodobé pohledávky + krátkodobý finanční majetek = [1] krátkodobé závazky Pokud je hodnota provozní pohotové likvidity rovna 1, pak na úhradu všech krátkodobých závazků (nikoliv bankovních) stačí suma krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního majetku. Doporučená hodnota je 1,2. [1] Tzv. politika v oblasti likvidity řeší strategii peněžních zůstatků, jejími základními typy jsou: Konzervativní strategie snaží se o minimalizaci platebních problémů, proto podnik disponuje velkým množstvím finančních prostředků, přestože tak přichází o případné výnosy. Agresivní strategie opak konzervativní strategie, jedná se o snahu o maximální využití volných finančních prostředků, což může být zdrojem platebních obtíží. Umírněná strategie kombinuje oba předchozí přístupy. [3]

29 Pyramidové rozklady Poměrové ukazatele nám sdělují určité informace pomocí podílu absolutních ukazatelů, které vychází z rozvahy a výkazu zisku a ztráty. Ekonomika podniku je charakterizována mnoha různými vlastnostmi, mezi kterými jsou složité vnitřní vazby. Proto je k posouzení ekonomické situace podniku využíváno soustav ukazatelů, které přehledně zachycují tyto vazby. Pyramidový rozklad byl poprvé použit ve společnosti Du Pont de Nomeurs, je nejtypičtějším pyramidovým rozkladem. Je tedy také nazýván Du Pont rozklad a rozkládá rentabilitu vlastního kapitálu. [7] Pyramidové soustavy ukazatelů ukazují vztah mezi vrcholem pyramidy a jejími nižšími patry, tedy dílčími ekonomickými charakteristikami, a to pomocí multiplikativních (násobení, dělení) nebo aditivních (sčítání, odčítání) vazeb. Jednou z metod, kterou lze využít pro stanovení míry vlivu dílčích ukazatelů na ukazatel vrcholový, je logaritmická metoda. Díky ní lze v pyramidové soustavě ukazatelů: Zjistit míru vlivu dílčích ukazatelů na vrcholový. Zdůvodnit rozdílnost skutečného a plánovaného vrcholového ukazatele. Provést srovnání s konkurencí. Usuzovat, jaký bude budoucí vývoj. [8] Pyramidový rozklad rentability celkových aktiv (ROA) Rozkládáme ROA, ta tedy tvoří vrchol pyramidy. ROA můžeme vyjádřit jako funkci ziskovosti a obratu celkových aktiv: zisk před zdaněním a úroky ROA = celková aktiva zisk před zdaněním a úroky ziskovost = obrat aktiv = tržby Spočítáme meziroční indexy: tržby celková aktiva

30 30 ROA ziskovost t t I ROA = ; I ziskovost = ; I obrat aktiv = ROA t-1 ziskovost t-1 Funkci zlogaritmujeme: logi = logi logi ROA ziskovost obrat aktiv Podělíme logiroa, abychom na levé straně dostali 1 (tj. 100 %): obrat aktiv obrat aktiv t t-1 logi ziskovost 1 = + logi ROA logi logi obrat aktiv Následující rovnice pak vyjadřuje, jak se na rentabilitě celkových vložených aktiv podílela ziskovost a obrat aktiv: 100 % = x % vliv ziskovosti + y % vliv obratu aktiv ROA Pyramidový rozklad rentability vlastního kapitálu (ROE) Postupujeme obdobně jako u rozkladu ROA, pyramida vypadá následovně: ROE = čistý zisk vlastní kapitál rentabilita = tržeb čistý zisk tržby Výsledná rovnice: obrat = aktiv tržby celková aktiva finanční = páka celková aktiva vlastní kapitál 100 % = x % vliv rentability tržeb + y % vliv obratu aktiv + z % finanční páka 2.12 Bonitní a bankrotní modely Existuje mnoho metod k hodnocení bonity podniku a předvídání bankrotu, finanční instituce je však často, jakožto své know-how, tají. K nejjednodušším metodám patří soustavy ukazatelů udělující body. [2] Mezi bonitní a bankrotní modely patří např.: Kralickův quick test. Altmanovo Z-score. Indexy IN (IN 95, IN99, IN01, IN05).

31 31 Tafflerův model. Tamariho model. Ekonomická přidaná hodnota (EVA). [8] Altmanova formule bankrotu (Z-score) Altmanovo Z-score bylo publikováno roku 1968 Edwardem I. Altmanem na základě analýzy u několika desítek zbankrotovaných i nezbankrotovaných firem. [8] Pro firmy bez veřejně obchodovatelných akcií vypadá Z-score takto: Z = 0,717x + [8] Kde: 1 + 0,847x 2 + 3,107x 3 + 0,420x 4 0,998x 5 čistý provozní kapitál nerozdělený zisk x = ; x 2 = ; x 3 celková aktiva celková aktiva 1 = vlastní kapitál = ; x celkové dluhy x 4 5 = celkový obrat celková aktiva zisk před zdaněním a úroky ; celková aktiva V případě českého podniku nejčastěji za čistý provozní kapitál dosazujeme čistý pracovní kapitál, nerozdělený zisk dostaneme součtem hospodářského výsledku běžného účetního období, výsledku hospodaření minulých let a fondů ze zisku. V ukazateli x4 používáme pro veřejně neobchodovatelné společnosti hodnotu základního kapitálu dělenou celkovými cizími zdroji. [8] Tab. 3 Hodnocení Altmanova Z-score Z > 2,9 Můžeme předpovídat uspokojivou finanční situaci 1,2 < z < 2,9 Tzv. šedá zóna Z 1,2 Firmě hrozí vážné finanční problémy Zdroj: [8]. Je ovšem nutné brát tyto výsledky s rezervou, neboť pro reálnou českou praxi by bylo třeba přehodnotit užité ukazatele a jednotlivé koeficienty. [8] Indexy IN Tyto indexy pochází od Ivana a Inky Neumaierových. Existují čtyři typy, vždy označené písmeny IN a rokem vzniku:

32 32 IN95 hodnotí podnik z pohledu věřitele, využívá váhy, které se liší pro jednotlivé obory ekonomických činností (OKEČ). IN99 hodnotí podnik z pohledu vlastníka. IN01 spojuje předchozí indexy do jednoho. IN05 je aktualizací IN01. [8] Indexy IN využívají následující dílčí ukazatele: [8] aktiva EBIT x = ; x 2 = ; x 3 cizí kapitál nákladové úroky 1 = EBIT ; celková aktiva celkové výnosy oběžná aktiva závazky po splatnosti x 4 = ; x 5 = ; x 6 = celková aktiva krátkodobé závazky a úvěry výnosy Index IN99 vyjadřuje bonitu podniku z hlediska finanční výkonnosti, zobrazuje vlastníkům, zda tvoří podnik ekonomickou přidanou hodnotu. Výpočet: IN99 = 0,017x + [8] 1 + 4,573x 3 + 0,481x 4 0,015x 5 Tab. 4 Hodnocení IN99 IN99 > 2,07 Kladná hodnota ekonomického zisku 1,420 IN99 2,07 Nejednoznačné, ale podnik spíše tvoří hodnotu 1,089 IN99 1,42 Nerozhodná situace, firma má přednosti i výraznější problémy 0,684 IN99 < 1,089 Podnik spíše netvoří hodnotu IN99 < 0,684 Záporná hodnota ekonomického zisku Zdroj: [8]. Index IN05 vypočteme jako: IN05 = 0,13x + [8](3) 1 + 0,04x 2 + 3,97x 3 + 0,21x 4 0,09x 5 Tab. 5 Hodnocení IN05 IN05 > 1,6 Můžeme předpovídat uspokojivou finanční situaci 0,9 < IN05 1,6 Šedá zóna nevyhraněných výsledků IN05 0,9 Firmě hrozí vážné finanční problémy Zdroj: [8] Kralickův quick test Kralickův rychlý (quick) test navrhl v roce 1990 Peter Kralicek. Jedná se o model přiřazující podniku body ve čtyřech dílčích ukazatelích a hodnotící kapitálovou sílu podniku. [8]

33 33 vlastní kapitál doba splácení cizí kapitál - krátkodobý fin. majetek kvóta VK = ; = celková aktiva dluhu z CF cash flow cash flow CF v % z tržeb = ; tržby ROA = VH po zdanění + úroky (1- daňová sazba) celková aktiva Tab. 6 Hodnocení Kralickova quick testu Výborně (1) Velmi dobře (2) Dobře (3) Špatně (4) Ohrožení (5) Kvóta vlastního kapitálu > 30% > 20 % > 10 % > 0 % Negativní Doba splácení dluhu z CF < 3 roky < 5 let < 12 let > 12 let > 30 let Cash flow v tržbách > 10 % > 8 % > 5 % > 0 % Negativní ROA > 15 % > 12 % > 8 % > 0 % Negativní Zdroj: [2] [8]. Každému dílčímu ukazateli je přiřazena známka dle tabulky výše, nakonec jsou známky zprůměrovány Tafflerův bankrotní model Tafflerův model pochází z roku 1977 a jeho základní tvar vypadá následovně: T = 0,53R + [7] 1 + 0,13R 2 + 0,18R 3 0,16R 4 zisk před zdaněním R = ; R 2 krátkodobé závazky krátkodobé závazky R = ; R 4 celková aktiva 1 = 3 = oběžná aktiva ; cizí kapitál finanční majetek - krátkodobé závazky provozní náklady Existuje také modifikovaná verze, která definuje R4 jako podíl tržeb a aktiv. Tab. 7 Hodnocení Tafflerova modelu Základní verze T > 0 Malá pravděpodobnost bankrotu T < 0 Velká pravděpodobnost bankrotu Modifikovaná T > 0,3 Malá pravděpodobnost bankrotu verze T < 0,2 Velká pravděpodobnost bankrotu Zdroj: [7].

34 34 3 Praktická část 3.1 Popis firmy Firma XY, s.r.o. je firmou nabízející komplexní nabídku služeb v oblasti vysokozdvižných plošin, tj. výrobu, prodej, půjčování, servis, opravy po havárii, přestavby plošin na nové podvozky, repase, prodej náhradních dílů a příslušenství a školení obsluhy včetně vystavení průkazu obsluhovatele. Podnik má v nabídce plošiny teleskopické, kloubovo-teleskopické a speciální plošiny pro použití ve velkých výškách (až 60 metrů). Tyto plošiny jsou využívány při údržbářských a revizních pracích ve výškách, stavebnictví, montážích, energetice a technických a komunikačních službách. Firma zajišťuje servis své vlastní značky plošin, ale i všech dalších značek a drobné opravy je schopna provést přímo u zákazníka, disponuje totiž vozidly upravenými jako pojízdné dílny. Do Obchodního rejstříku byla firma zapsána v červenci 2004, předmětem podnikání je podle Obchodního rejstříku: Pronájem a půjčování věcí movitých. Specializovaný maloobchod. Maloobchod motorovými vozidly a jejich příslušenstvím Velkoobchod. Výroba strojů a zařízení pro všeobecné účely. Montáž, opravy, revize a zkoušky vyhrazených zdvihacích zařízení. Výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona. Firma má sedm stálých zaměstnanců a dále několik nepravidelných brigádníků. v současné době je prioritou spolupráce s italským partnerem, od kterého firma nakupuje speciální prototyp plošiny s dvacetimetrovým ramenem a montuje jej na vlastní podvozek (vozidlo do 3,5 t). Takovouto plošinu pak sama aktivně nabízí např. technickým službám, pořádá předváděcí akce apod. Sledovaná firma podle mých informací nikdy finanční analýzu neprováděla.

35 Horizontální analýza Horizontální analýza aktiv Tab. 8 Horizontální analýza aktiv relativní [%] 2004/ 2005/ 2006/ 2007/ 2008/ Aktiva celkem -7,1 103,5 53,5-37,5 7,5 Dlouhodobý majetek 539,1-8,4-4,0 38,5-3,2 Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek 539,1-8,4-4,0 38,5-50,5 Oběžná aktiva -61,4 267,3 82,5-54,1 21,0 Zásoby -50,6 71,2 24,0-61,9 1430,2 Krátkodobé pohledávky -37,2 277,4 103,2-62,3-19,3 Finanční majetek -81,4 287,0 35,3-21,6 30,3 Ostatní aktiva -2,0-41,9-64,0 Zdroj: Vlastní práce. Tab. 9 Horizontální analýza aktiv absolutní [Kč] Aktiva celkem Dlouhodobý maj Dlouhod. nehmotný maj Dlouhod. hmotný maj, Oběžná aktiva Zásoby Krátkodobé pohled Finanční majetek Ostatní aktiva Zdroj: Vlastní práce. V tabulkách výše vidíme horizontální analýzu aktiv jako prostý rozdíl hodnot položek jednotlivých let a také jako procentuální změnu. Při komentování tabulek je nutné přísně dodržovat terminologii a neplést procenta a procentní body a také dávat pozor na rozdíl ve vyjádřeních hodnota poklesla o a hodnota poklesla na. Například v roce 2005 poklesla celková aktiva o 7,1 % oproti roku 2004; nebo lze říci, že poklesla na 92,9 % hodnoty roku Také je vhodné využívat obě tabulky i graf. Meziroční změna celkových aktiv je dosti nevyrovnaná mezi lety 2004 a 2005 poklesl objem celkových aktiv o 7,1 %, zatímco mezi lety 2005 a 2006 je vidět nárůst aktiv o 103,5 % (tedy 3,83 mil. Kč). Nicméně, jak vidíme v grafu

36 36 níže, tyto změny jsou způsobeny především velkým zvýšením objemu oběžných aktiv v roce 2007 a tím samozřejmě také zvětšením objemu celkových aktiv. Stejně tak je v jednotlivých letech výrazně nevyrovnaná změna dlouhodobých aktiv, kde v roce 2005 došlo k meziročnímu nárůstu o 539,1 % a v dalších letech dochází k poklesu v řádu jednotek procent, kromě roku 2008, kdy došlo k nárůstu o 38,5 %. Dlouhodobý majetek je tvořen výhradně majetkem hmotným, pouze v posledním roce analýzy můžeme sledovat nárůst dlouhodobého nehmotného majetku o 1,13 mil. Kč, konkrétně se jedná o technickou dokumentaci. Podnik nevlastní žádný dlouhodobý finanční majetek. Při pohledu do tabulky procentuálních změn vidíme podobně rozkolísaný vývoj v čase také u oběžných aktiv, jejichž meziroční změna se pohybuje od - 61,4 % (2005) až po +267,3 % v následujícím roce (2006). Tato změna je způsobena většinou změnou krátkodobých pohledávek (které tvoří v jednotlivých letech 25 % až 62 %oběžných aktiv, viz vertikální analýza), případně změnou finančního majetku. Zásoby vykazují také poměrně značné změny mezi jednotlivými lety (v období 2008/2009 dokonce nárůst o 143,20 %), nicméně jejich podíl na oběžných aktivech je pouze 1 % až 13 %. Ostatní aktiva tvoří pouze do 5 % celkových aktiv, jejich změny tudíž nejsou pro analýzu příliš zajímavé. Graf 1. Vývoj aktiv v čase Zdroj: Vlastní práce.

37 37 Dle mého názoru je horizontální analýza nejlépe vidět na grafu, protože v tabulce relativní změny je v každém roce použit jiný základ. Pro názornost jsou hodnoty jednotlivých let proloženy funkcí lineární regrese, která jednoznačně zobrazuje rostoucí trend u celkových aktiv i aktiv dlouhodobých a oběžných (také vidíme i rychlost růstu, tedy sklon funkce vůči ose x čím větší úhel, tím rychlejší růst). Nicméně tato metoda nepatří mezi nejpřesnější a její využití pro predikci vývoje rozhodně nedoporučuji. Závěrem k horizontální analýze aktiv lze říci, že aktiva vykazují rostoucí tendenci z 3,52 mil. Kč (2004) až na 6,87 mil. Kč (2009), což však nemůžeme zatím, bez analýzy pasiv a dalších ukazatelů, hodnotit jednoznačně kladně Horizontální analýza pasiv Tab. 10 Horizontální analýza pasiv relativní [%] 2004/ 2005/ 2006/ 2007/ 2008/ Pasiva celkem -7,1 103,5 53,5-37,5 7,5 Vlastní kapitál 123,8 59,7 61,2-5,5-0,4 HV minulých let 153,4 66,5 65,4-5,7 HV běžného účetního období 56,0 8,0 63,7-114,5-93,6 Cizí zdroje -56,7 189,3 45,3-75,8 44,4 Krátkodobé závazky -66,5 319,3 52,2-83,9 74,0 Bankovní úvěry a výpomoci -25,0 2,8-2,7 Zdroj: Vlastní práce. Tab. 11 Horizontální analýza pasiv absolutní [Kč] Pasiva celkem Vlastní kapitál HV minulých let HV běž. účet. obd Cizí zdroje Krátkod. závazky Bank. úvěry/výp Zdroj: Vlastní práce. Celkový průběh pasiv je samozřejmě stejný jako u aktiv. U vlastního kapitálu můžeme mezi lety 2004 až 2007 sledovat poměrně výrazný nárůst. Např. v roce 2005 byla meziroční změna +123,8 % (1,20 mil. Kč), v roce 2006 činila +59,7 % (1,29 mil. Kč) a v roce 2007 pak 61,2 % (2,12 mil. Kč). Od roku 2008 začíná tato položka klesat (o 5,5 % a o 0,4 %).

38 38 Cizí zdroje jsou z 59,3 % až 90,0 % tvořeny krátkodobými závazky, zbytek jsou bankovní úvěry a výpomoci. Změny cizích zdrojů jsou tedy, vzhledem k jejich stavbě, tvořeny především změnami v krátkodobých závazcích. Změny v cizích zdrojích jsou také dosti nepravidelné. V roce 2005 došlo ke snížení financování z cizích zdrojů o 1,45 mil. Kč (-56,7 %), v roce 2006 pak k nárůstu o 2,09 mil. Kč (189,3 %), v roce 2007 opět k nárůstu o 1,45 mil. Kč (45,3 %). V roce 2008 bylo splaceno 3,51 mil. Kč závazků, cizí zdroje poklesly o 75,8 % a konečně v posledním roce narostly celkové závazky o 0,5 mil. Kč, tj. o 44,4 % oproti předchozímu roku. Graf 2. Vývoj pasiv v čase Zdroj: Vlastní práce. Závěrem k horizontální analýze pasiv můžeme konstatovat, že celková pasiva postupně rostou z 3,52 mil. Kč (2004) až na 6,87 mil. Kč (2009). Tento růst je zapříčiněn zejména růstem vlastního kapitálu z 0,97 mil. Kč (2004) až na 5,25 mil. Kč (2009), zatímco objem cizích zdrojů financování v podniku, jak vidíme v grafu, spíše velmi mírně klesá (nejznatelnější propad vidíme v roce 2008, ale v letech 2006 a 2007 naopak objem cizích zdrojů rostl).