Během tohoto týdne se dočkáme hned několika zajímavých indikátorů z domácí ekonomiky. Tento týden bude na data z USA a Evropy chudý

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 5. srpna 2013 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Během tohoto týdne se dočkáme hned několika zajímavých indikátorů z domácí ekonomiky Jiří Škop 420) jiri_skop@kb.cz Zprávy a události Americká ekonomika vytvořila v červenci 162 tis. nových pracovních míst (mimo zemědělský sektor), když trh čekal 185 tis. Minulý měsíc byl mírně revidován dolů ze 195 tis. na 188 tis. V soukromém sektoru se vytvořilo 161 tis. míst. Míra nezaměstnanosti na druhou stranu pozitivně překvapila, když poklesla ze 7,6 % na 7,4 % (trh 7,5 %). Průměrná hodinová mzda se v červenci zvýšila o 1,9 % meziročně (trh +2,2 %). Osobní příjmy se v červnu zvýšily o 0,3 % meziměsíčně (trh +0,4 %), v souladu s očekáváním rostly osobní výdaje (+0,5 %). ISM index z okolí New Yorku v červenci vyskočil ze 47,0 bodu na 67,8 bodu. Tovární objednávky se pak v červnu zvýšily o 1,5 % (trh +2,3 %). Kalendář ekonomických událostí Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Country BST Period Previous SG frcst Cons Czech Republic Retail Sales (% YoY) 08:00 Jun Hungary Retail Sales (% YoY) 08:00 Jun Euro area PMI Services 09:00 Jul F PMI Composite 09:00 Jul F UK PMI Services 09:30 Jul Euro area Retail Sales (% MoM) 10:00 Jun Retail Sales (% YoY) 10:00 Jun US ISM Non-Manf. Composite 15:00 Jul Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 Tento týden bude na data z USA a Evropy chudý Minulý týden byl pro dolar vůči euru USD/EUR neutrální. Až do pátečního reportu z trhu práce dolar posiloval, když kurz USD/EUR se posunul z úrovní těsně pod hladinou 1,3300 USD/EUR až na 1,3200. Po údajích z trhu práce však své zisky dolar ztratil a dnes ráno se obchoduje okolo úrovně 1,3280 USD/EUR Minulý týden byl týdnem zasedání centrálních bank, ani jedna však významněji nepřekvapila. Další směřování Zdroj: Bloomberg měnové politiky Fedu bude závislé na příchozích datech (zejména z trhu práce). Pokud se předpovědi našich kolegů z SG naplní, snižování nákupu aktiv by mohlo být oznámeno na zářijovém zasedání. Podle očekávání skončilo zasedání ECB, která udržela holubičí tón navzdory zlepšujícím se ekonomickým indikátorům. Povzbudivé byly i ekonomické údaje z obou stran Atlantiku. Zejména americká čísla potvrzují, že tamní ekonomika má velmi dobře našlápnuto do druhé poloviny roku, když naši kolegové z SG vidí velmi solidní akceleraci růstu. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Dobrou situaci v USA pak potvrdily i páteční údaje z trhu práce, ačkoliv zaostaly mírně za očekáváními. Americká ekonomika totiž v červenci vytvořila pouze 162 tis. nových pracovních míst, když trh očekával 185 tis. Na druhou stranu míra nezaměstnanosti poklesla ze 7,6 % na 7,4 % (trh očekával 7,5 %), když podle jiného průzkumu mezi domácnostmi relativně silně rostla zaměstnanost (o 227 tis.). Tento týden bude na data ve světě chudý. Dnes bude nejdůležitější číslo zveřejněno z USA. ISM index ze služeb by se měl v červenci zvýšit z 52,2 bodu na 53,0 bodu. V úterý a ve středu se dočkáme zajímavých údajů z Německa. Tovární objednávky za červen by po předchozím poklesu o 1,3 % meziměsíčně měly přidat 0,5 % a průmyslová produkce by po předchozí stagnaci měla v červnu růst o mírných 0,2 %. Tyto údaje jsou mimo jiné velmi důležitý indikátor i pro český průmysl, zejména pak německé tovární objednávky, které v dubnu a květnu zaostávaly za tím, co vidíme u indikátorů důvěry mezi manažery podniků. V pátek bude zveřejněna ještě francouzská průmyslová produkce. Trhy budou pozorně sledovat i čínské exporty a importy (čtvrtek) a čínskou inflaci, průmysl a maloobchod (pátek). PLN/EUR 4.27 Tento týden bude plný nových dat z české ekonomiky, nicméně jejich vypovídací schopnost může být ovlivněna povodněmi Česká koruna se během minulého týdne vůči euru moc nezměnila, nicméně ztráty ji ještě čekají. Česká koruna začala předchozí týden okolo hladiny 25,90 CZK/EUR. Až do středečního poledne koruna posilovala pod CZK/EUR ,80. Kurz CZK/EUR se ovšem od technické podpory 25,73/80 odrazil, čemuž pomohlo i Zdroj: Bloomberg blížící se zasedání ČNB, od kterého hrozily HUF/EUR 301 případné intervence či holubičí tón. V pátek v poledne se koruna obchodovala okolo 25,95 CZK/EUR, ve večerních hodinách však své ztráty vymazala. Členové bankovní rady ČNB Zdroj: Bloomberg nakonec ve čtvrtek přímé intervence na trhu neschválili, poprvé však o tomto kroku hlasovali. 298 Navíc dle guvernéra Singera nová prognóza ukázala na potřebu dalšího uvolňování měnové 297 politiky, pravděpodobnost intervencí se tak zvýšila. I kdyby k nim nakonec nedošlo, možnost jejich spuštění bude v nejbližší době korunu tlačit směrem ke slabším úrovním, 295 kurz okolo 26,30 by mohl prozatím centrální bance vyhovovat. Tato úroveň je totiž o Zdroj: Bloomberg přibližně 2 % vyšší, než ukazuje prognóza ČNB pro Q3 i Q4 13 (25,80 CZK/EUR). To by mohlo být dostatečné měnové uvolnění v případě nemožnosti dále snižovat sazby. Maloobchodní tržby Červen 2013 Očekávání y/y Komerční banka -2.0 % Reuters Poll - medián -1,3 % Reuters Poll - minimum -5,0 % Reuters Poll - maximum +1,8 % Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg Tento týden bude zveřejněna z domácí ekonomiky spousta ekonomických údajů. Už v pondělí se dočkáme maloobchodních tržeb za červen, v úterý pak údajů z průmyslu, stavebnictví a ze zahraničního obchodu za stejný měsíc. Údaje z června však budou ovlivněny povodněmi, což bude snižovat jejich vypovídací schopnost ohledně zlepšování stavu ekonomiky. Nakonec ve čtvrtek se dočkáme míry nezaměstnanosti za červenec a v pátek inflace za stejný měsíc. Maloobchodní tržby by měly v červnu poklesnout o 0,7 % m/m (SA, WDA) a částečně tak vykompenzovat silný růst z předchozího měsíce. Na pokles prodejů v automobilovém průmyslu ukazují nové registrace aut (očekáváme -1,0 % SA, WDA), když negativní dopad záplav by mohl být viditelný právě v tomto segmentu. Nicméně nižší by měly být i prodeje 5. srpna

3 mimo automobilový sektor (-0,6 %). Meziročně by maloobchodní tržby měly v červnu poklesnout o 2 %. Maloobchodní prodeje bez aut a spotřebitelská důvěra Český průmysl a PMI indexy doma a v Německu Maloobchod bez aut (y/y, wda) Český PMI 13% Spotřebitelská důvěra (ČSÚ) Německý PMI Český průmysl (y/y, wda, pravá osa) 20% 9% 5% 1% % 0% -3% % -7% Jan.01 Jan.03 Jan.05 Jan.07 Jan.09 Jan.11 Jan Jan.05 Jan.06 Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11 Jan.12 Jan.13-20% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ, Bloomberg Situace v průmyslu se již pomalu zlepšuje, když od začátku roku výroba kumulativně vzrostla o 1,1 % (SA, WDA). Zlepšení zaznamenávají i předstihové indikátory důvěry, například šetření ČSÚ dosáhla minima v lednu letošního roku o od té doby se zvýšila o 1 bod. Ještě lepší pohled nabízí PMI indikátor, který dosáhl minima v prosinci loňského roku na úrovni 46 bodů a v červnu 2013 se již nacházel na 51 bodech, což už je mírně v pásmu expanze. Určitým problémem prozatím zůstává zahraniční poptávka po autech, jelikož nové registrace aut v EMU a Německu se stále nacházejí blízko svých minim dosažených v prvním čtvrtletí letošního roku. Pozitivní zprávou ovšem je, že to nejhorší z hlediska poptávky má již automobilový průmysl s velkou pravděpodobností za sebou. Dopad červnových záplav na výrobu bude patrně pouze marginální. V samotném červnu by si průmysl měl dále polepšit o 0,4 % meziměsíčně (SA, WDA), meziročně by si průmyslová výroba měla pohoršit o 2,5 %. Stavební výroba klesá nepřetržitě od roku Problémy stavebního sektoru jsou dlouhodobé a odráží nízkou výkonnost české ekonomiky nižší investiční aktivitu podnikatelského sektoru a omezenou poptávku po nemovitostech ze strany domácností. Svoji roli nakonec sehrály i škrty ve veřejných výdajích na infrastrukturní projekty. Od začátku letošního roku do května stavební výroba dále poklesla o 15,1 % kumulovaně (SA, WDA), v červnu by si však měla polepšit o 1 % m/m. I zde lze od záplav očekávat negativní dopad. Na druhou stranu v dalších měsících by měla stavebnictví podpořit popovodňová obnova. Meziročně by stavební výroba měla v červnu poklesnout o 12,2 %, což je lepší výsledek než v květnu (-15,5 %). Stavební produkce a důvěra ve stavebnictví Zahraniční obchod (mld. CZK) 40% % % 10% 80 0% -10% 60-20% -30% 40 Jan.98 Jan.00 Jan.02 Jan.04 Jan.06 Jan.08 Jan.10 Jan.12 Stavebnictví (wda, y/y) Důvěra ve stavebnictví (ČSÚ) Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Bilance komodit Zahraniční obchod očištěný o komodity (SA) Zahraniční obchod (celkem mld. CZK, SA) Jan.03 Jan.05 Jan.07 Jan.09 Jan.11 Jan.13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Poznámka: Přeshraniční statistika Bilance zahraničního obchodu dosahuje během letošního roku dobrých výsledků s průměrným přebytkem necelých 29 mld. CZK měsíčně (SA). V červnu očekáváme obdobný 5. srpna

4 výsledek jako v květnu (cca 29,5 mld. CZK), když zhoršení v obchodu s komoditami by mělo být vykompenzováno zlepšením v obchodu s ostatním zbožím. Obchodní bilance bez sezónního očištění by měla vykázat přebytek 31,2 mld. CZK, což je meziročně o 2,8 mld. více. Nominální exporty by měly meziročně poklesnout o 0,7 %, importy pak o 2,0 %. Ve srovnání s předchozím měsícem však očekáváme růst vývozů o 2,5 % (SA, WDA). Optimističtější začíná být i výhled na trh práce, konkrétně na míru nezaměstnanosti. Ta se na sezónně očištěné bázi začala zvyšovat v dubnu loňského roku ze 6,6 % na letošních červnových 7,7 % (metodika MPSV), nicméně v posledních dvou měsících se tempo růstu výrazně zpomalilo. Známky stabilizace pak vykazuje i míra nezaměstnanosti měřená výběrovým šetřením ČSÚ. Pozitivní jsou i zprávy o tom, že manažeři z průmyslu očekávají růst zaměstnanosti a ve stavebnicí nehodlají v průměru propouštět. Trh práce je tak patrně na bodu stabilizace či velmi blízko něho, naše výhledy počítají se stabilní mírou nezaměstnanosti až do konce příštího roku. Neočištěná míra nezaměstnanosti by se měla zvýšit ze 7,3 % na 7,5 %. Během letních měsíců začínají na trh práce tradičně vstupovat noví absolventi, kteří budou až do září míru nezaměstnanosti zhoršovat. Míra nezaměstnanosti (MPSV) Uchazeči o zaměstnání Jan.03 Jan.05 Jan.07 Jan.09 Jan.11 Jan září červen 0 Jan.10 Jul.10 Jan.11 Jul.11 Jan.12 Jul.12 Jan.13 Jul.13 Podíl nezaměstnaných (sezónně očištěno, 15-64) Mladiství a absolventi (tis.) Absolventi (tis.) Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, MPSV Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, MPSV Spotřebitelská inflace v minulém roce dosáhla v průměru vysokých 3,3 % y/y, nicméně od listopadu jsme svědky relativně rychlé decelerace. V červnu 2013 se inflace nacházela na úrovni 1,6 % y/y a stejný výsledek očekáváme i v červenci. Z meziměsíčního pohledu vidíme mírný růst regulovaných cen o 0,1 %, výrazněji rostly ceny pohonných hmot (+1,9 %). Ceny potravin by naopak měly poklesnout o 2,6 % (-1,5 % SA) kvůli efektu brambor. Cena brambor totiž v předchozím měsíci vzrostla o silných 85,8 % (dopad do inflace potravin ve výši +2,2 pb), což bylo nad rámec typické sezónnosti spojené s nástupem nových brambor na trh. V červenci a srpnu by měl být tento růst vymazán. Ceny ostatního zboží a služeb (korigované ceny) by měly přidat 0,32% m/m, po sezónním očištění by však měly stagnovat. Meziročně by se měla korigovaná inflace stále nacházet v červených číslech (-0,5 %), do kladných čísel by se měla vrátit až na začátku příštího roku. 5. srpna

5 Inflační výhled Korigovaná inflace 8.0% 6.0% CPI Inflace (y/y) Měnověpolitická inflace (y/y) Inflační cíl 4.5% 3.5% Korigovaná inflace (y/y, levá osa) CZK/EUR (y/y, +12M) 22% 16% 4.0% 2.5% 1.5% 10% 4% 2.0% 0.0% 0.5% -0.5% -2% -8% -14% -2.0% Jan.07 Jul.08 Jan.10 Jul.11 Jan.13 Jul % Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14-20% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ, Bloomberg 5. srpna

6 Technická analýza (12. července 2013) A range bound configuration Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK is facing stiff resistance at which happens to be the confluence of November 2011 high and the 38.2% retracement of the fall from February 2009 highs to January 2011 lows. The pair is also forming a probable double top at highlighting it to be a key resistance level. The momentum indicator RSI on weekly chart (left chart) is retracing from a resistance line while on the daily chart it is diverging negatively with price (right chart) within a bearish channel. Thus, the pair is poised to stage a pullback/pause before the next leg of up move. In the short term the pair could remain in a range between and 25.73, 23.6% retracement of the up move from September For the uptrend to continue, the pair must establish itself above in which case, the pair will move higher towards 26.63/82, the 50% retracement of the fall from February 2009 highs to January 2011 lows with intermediate resistance at 26.44,the channel limit. EUR/USD has bounced from the head and shoulder neckline support of which also happens to be a weekly channel support. However, the current pullback look corrective in nature and should find resistance at which happens to be the confluence 61.8% retracement from February high to July low and the trend line resistance from January highs. The weekly momentum indicator RSI is also approaching a graphical resistance line highlighting to be a key resistance. A decisive weekly close below will confirm the Head and Shoulder and will lead to continuation of downtrend to the the graphical support and the 61.8% retracement of July 2012-Januray 2013 rally. EUR/USD, weekly chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 5. srpna

7 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % 2.0% 0.0% 0.6% GBP/USD % 0.7% 0.7% -5.9% GBP/EUR % 1.2% -0.7% 6.9% JPY/USD % -1.7% 0.7% 14.2% JPY/EUR % 0.3% 0.7% 14.9% CHF/USD % -2.2% 0.0% 1.5% CHF/EUR % -0.3% 0.0% 2.1% CZK/USD % -2.8% -0.5% 2.4% CZK/EUR % -0.9% -0.5% 3.0% PLN/USD % -4.3% -0.6% 3.0% PLN/EUR % -2.4% -0.5% 3.6% HUF/USD % -0.3% -0.6% 1.7% HUF/EUR % 1.7% -0.5% 2.4% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální 3M mezibankovní jednodenní sazba banky sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Czech Republic Hungary Poland Zdroj: Bloomberg 5. srpna

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % 4.9% 1.0% 19.5% US S&P % 5.9% 1.4% 19.9% US Nasdaq % 7.5% 1.7% 22.2% Euro STOXX % 8.0% 1.5% 6.6% French CAC % 8.1% 1.3% 11.1% German DAX % 6.3% 1.6% 10.4% UK FTSE % 5.5% 0.4% 12.7% Czech PX % 7.6% 3.1% -8.7% Polish WIG % 5.1% 3.2% -7.0% Hungarian BUX % -0.9% -0.6% 1.5% Rumanian BET % 5.1% 2.0% 7.0% Russian RTS % 4.9% 1.8% -12.5% Turkish ISE % -3.1% 0.9% -5.3% Japanese Nikkei % 2.6% 5.8% 39.2% Hong Kong Hang Seng % 7.4% 1.4% -2.1% Chinese Shanghai % 1.1% 1.8% -10.6% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % 0.1% 4.8% -32.7% CEZ AS % 1.1% -6.2% -34.2% ERSTE GROUP BANK AG % 5.5% 19.8% 71.2% KOMERCNI BANKA AS % 8.9% 13.2% 9.6% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % -3.1% -22.1% -82.2% ORCO PROPERTY GROUP % -0.3% 3.9% 20.6% PEGAS NONWOVENS SA % 3.5% 13.7% 33.0% PHILIP MORRIS CR AS % -0.8% 0.7% -0.2% TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS % 2.2% 11.3% -21.7% UNIPETROL AS % -1.1% 0.0% 3.1% VIENNA INSURANCE GROUP AG % 4.9% 11.1% 34.6% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů poměr objemu obchodů (v ks) vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % ORCO PROPERTY GROUP % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % 5.0% 0.3% -2.6% Oil WTI % 7.4% 1.8% 16.5% Gold % 5.5% -1.0% -21.7% Silver % 2.6% 0.3% -34.4% Copper % 1.0% 1.7% -11.6% Aluminium % -1.3% 0.3% -12.7% Lead % 2.0% 2.5% -9.0% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index % 1.5% -0.1% -3.8% Carbon Emission Future $/OZ % 2.6% 1.4% -34.5% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -4.2% -0.5% -17.6% Zdroj: Bloomberg 5. srpna

9 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.2 EUR/CZK FWRD 21.5 USD/CZK FWRD Jun-12 Nov-12 Apr-13 Sep-13 Feb Jun-12 Nov-12 Apr-13 Sep-13 Feb-14 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.70 Actual -1W -1M 25 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 5 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD 0.00 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14

10 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -50 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 5. srpna

11 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR srpna

12 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y srpna

13 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2013 Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 EURUSD 1,25 1,20 1,22 1,24 USDJPY GBPUSD 1,49 1,43 1,47 1,51 USDCHF 0,99 1,06 1,07 1,09 USDCAD 1,06 1,04 1,02 1,01 AUDUSD 0,89 0,87 0,89 0,93 NZDUSD 0,75 0,74 0,77 0,82 USDNOK 6,16 6,25 5,98 5,89 USDSEK 6,88 7,00 6,89 6,85 EURJPY 131,3 132,0 137,9 142,6 EURGBP 0,84 0,84 0,83 0,82 EURCHF 1,24 1,27 1,30 1,35 EURCAD 1,33 1,25 1,24 1,25 EURAUD 1,40 1,38 1,37 1,33 EURNZD 1,67 1,62 1,58 1,51 EURNOK 7,70 7,50 7,30 7,30 EURSEK 8,60 8,40 8,40 8,50 DXY Index 86,3 89,5 88,5 87,5 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2013 Prosinec 2013 Březen 2014 USA 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 0,25 0,25 0,25 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 Austrálie 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,25 Norsko 1,50 1,75 2,00 Švédsko 1,00 1,00 1,00 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2013 Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 USA 3,00 3,25 3,40 3,50 Eurozóna 1,75 1,90 2,10 2,25 Japonsko 1,05 1,20 1,20 1,25 Velká Británie 2,50 2,80 2,95 3,00 Zdroj: SG 5. srpna

14 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2013 Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 EUR/CZK 26,00 26,10 26,00 25,70 EUR/PLN 4,45 4,45 4,35 4,25 EUR/HUF EUR/RON 4,45 4,40 4,30 4,27 EUR/RSD 115,0 115,0 113,0 112,0 EUR/RUB 42,40 41,30 41,05 40,85 EUR/TRY 2,45 2,35 2,32 2,30 USD/CZK 20,80 21,75 21,31 20,73 USD/RUB 33,95 34,40 33,65 32,95 USD/TRY 1,95 1,95 1,90 1,85 USD/ZAR 10,20 10,50 9,95 9,80 USD/ILS 3,65 3,65 3,60 3,60 USD/BRL 2,28 2,30 2,30 2,25 USD/MXN 12,90 12,85 12,50 12,25 USD/CLP USD/COP USD/CNY 6,17 6,17 6,20 6,20 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 61,75 62,50 59,00 58,00 USD/IDR USD/MYR 3,26 3,35 3,30 3,30 USD/PHP 44,00 44,00 44,00 43,00 USD/SGD 1,29 1,31 1,30 1,29 USD/KRW USD/TWD 30,50 31,00 30,50 30,00 USD/THB 32,00 32,50 32,00 31,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2013 Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,50 2,50 3,00 3,50 Maďarsko 3,50 3,50 3,50 3,50 Rumunsko 5,00 4,75 4,25 4,25 Rusko 1D repo 5,00 5,00 5,00 5,00 Turecko 4,50 4,50 5,00 5,50 Jižní Afrika 5,00 4,50 4,50 4,50 Izrael 1,25 1,25 1,25 1,50 Brazílie 9,00 9,00 9,00 8,75 Mexiko 4,00 4,00 4,00 4,00 Chile 5,00 4,50 4,50 4,50 Čína 3,00 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,50 2,50 2,50 2,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 5. srpna

15 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Germany Wholesale Price Index (% MoM) Jul Japan Industrial Production (% YoY) Jun -8. New Vehicle Licences Jul Poland Poland Car Production for July. South Korea Foreign Reserves Jul US Mortgage Delinquencies 2Q MBA Mortgage Foreclosures 2Q Monday 05 Aug 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual China HSBC/Markit Services PMI 02:45 Jul Switzerland UBS Real Estate Bubble Index 07:00 2Q Sweden PMI Services 07:30 Jul Czech Republic Retail Sales (% YoY) 08:00 Jun Hungary Retail Sales (% YoY) 08:00 Jun Spain ervices PMI 08:15 Jul. Sweden Service Production s.a. (% MoM) 08:30 Jun 1.4. Service Production w.d.a. (% YoY) 08:30 Jun Italy PMI Services 08:45 Jul France PMI Services 08:50 Jul F Germany PMI Services 08:55 Jul F Euro area PMI Services 09:00 Jul F PMI Composite 09:00 Jul F UK PMI Services 09:30 Jul Official Reserves Changes USD mln 09:30 Jul $1,871). Euro area Sentix Investor Confidence 09:30 Aug Retail Sales (% MoM) 10:00 Jun Retail Sales (% YoY) 10:00 Jun US ISM Non-Manf. Composite 15:00 Jul Fed's Fisher Speaks on the Economy in Portland 16:45. Tuesday 06 Aug 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual UK New Car Registrations (% YoY) Jul Greece CPI (% YoY) Jul CPI - EU Harmonized (% YoY) Jul UK BRC Sales Like-For-Like (% YoY) 00:01 Jul Japan Leading Index CI 06:00 Jun P Coincident Index 06:00 Jun P Hungary Industrial Production SA (% MoM) 08:00 Jun P Industrial Production WDA (% YoY) 08:00 Jun P Czech Republic Construction Output (% YoY) 08:00 Jun Industrial Output (% YoY) 08:00 Jun Trade Balance (B) 08:00 Jun Italy Industrial Production (% MoM) 09:00 Jun Industrial Production WDA (% YoY) 09:00 Jun Industrial Production NSA (% YoY) 09:00 Jun UK Industrial Production (% MoM) 09:30 Jun Industrial Production (% YoY) 09:30 Jun Manufacturing Production (% MoM) 09:30 Jun Manufacturing Production (% YoY) 09:30 Jun Italy GDP WDA (% QoQ) 10:00 2Q P GDP WDA (% YoY) 10:00 2Q P Euro area EBA Hearing on Own-Issued Covered Bonds 10:00. Germany Factory Orders (% MoM) 11:00 Jun Factory Orders WDA (% YoY) 11:00 Jun US Trade Balance, USD bn 13:30 Jun $45.00) $43.50) UK NIESR GDP Estimate 15:00 Jul 0.6. US IBD/TIPP Economic Optimism 15:00 Aug JOLTs Job Openings 15:00 Jun Fed's Evans Speaks to Reporters in Chicago 18:00.

16 Wednesday 07 Aug 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual South Korea Money Supply L SA MoM 04:00 Jun 0.5. Money Supply M2 SA MoM 04:00 Jun 0.1. Bank Lending to Household KRW 04:00 Jul KR469.T. Switzerland SECO Consumer Confidence 06:45 Jul France Bank of France Bus. Sentiment 07:30 Jul Trade Balance 07:45 Jun Switzerland Foreign Currency Reserves, CHF bn 08:00 Jul Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day Dollar Tender 08:00. Switzerland CPI (% MoM) 08:15 Jul CPI (% YoY) 08:15 Jul CPI - EU Harmonised (% MoM) 08:15 Jul 0.2. CPI - EU Harmonised (% YoY) 08:15 Jul 0.2. Sweden Budget Balance, SEK bn 08:30 Jul Czech Republic International Reserves 09:00 Jul Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Dollar Tender 10:00. UK Bank of England Inflation Report 10:30. Germany Industrial Production SA (% MoM) 11:00 Jun Industrial Production WDA (% YoY) 11:00 Jun Portugal Industrial Sales (% MoM) 11:00 Jun 7.4. Industrial Sales (% YoY) 11:00 Jun Unemployment Rate (%) 11:00 2Q US MBA Mortgage Applications 12:00 2.Aug Poland Official Reserves 13:00 Jul Hungary Central Bank Minutes 13:00. Budget Balance YTD 15:00 Jul US Fed's Plosser Speaks on Economy in Washington 17:30. Fed's Pianalto Speaks in Cleveland 18:40. Consumer Credit, USD bn 20:00 Jun Thursday 08 Aug 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Greece Unemployment Rate May China Trade Balance Jul Exports (% YoY) Jul Imports (% YoY) Jul Japan Eco Watchers Survey Current Jul Eco Watchers Survey Outlook Jul Bank of Japan Monetary Policy Statement. BOJ Target Rate, (%) 8.Aug 0.1. BOJ 2014 Monetary Base Target (Yen, T) 8.Aug 270T. Bank Lending Ex-Trusts (% YoY) 00:50 Jul 2.2. Bank Lending Incl Trusts ( % YoY) 00:50 Jul BoP Current Account Balance 00:50 Jun Housing Loans (% YoY) 00:50 2Q 3.2. BoP Current Account Adjusted (Yen, T) 00:50 Jun Trade Balance BoP Basis 00:50 Jun BoP Current Account Balance 00:50 Jun South Korea BoK 7-Day Repo Rate 02:00 8.Aug Japan Tokyo Avg Office Vacancies 03:00 Jul Bankruptcies (% YoY) 05:30 Jul -8. Switzerland Unemployment Rate (%) 06:45 Jul Unemployment Rate (%) 06:45 Jul Germany Trade Balance, EUR bn 07:00 Jun Current Account Balance 07:00 Jun Imports SA (% MoM) 07:00 Jun Exports SA (% MoM) 07:00 Jun Spain Industrial Output WDA (% YoY) 08:00 Jun Industrial Output NSA (% YoY) 08:00 Jun Czech Republic Share of Unemployed :00 Jul Sweden Average House Prices 08:30 Jul Euro area ECB Publishes Monthly Report 09:00. US Initial Jobless Claims, k 13:30 2.Aug Continuing Claims, k 13:30 27.Jul srpna

17 Friday 09 Aug 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Greece Industrial Production (% YoY) Jun Japan Money Stock M2 (% YoY) 00:50 Jul Money Stock M3 (% YoY) 00:50 Jul Tertiary Industry Index (% MoM) 00:50 Jun China CPI (% YoY) 02:30 Jul PPI (% YoY) 02:30 Jul Japan Consumer Confidence Index 06:00 Jul Bank of Japan's Monthly Economic Report for August 06:00. China Industrial Production y.t.d. (% YoY) 06:30 Jul Industrial Production (% YoY) 06:30 Jul Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) 06:30 Jul Retail Sales y.t.d. (% YoY) 06:30 Jul Retail Sales (% YoY) 06:30 Jul Sweden Unemployment Rate (%) 07:00 Jul France Budget Balance YTD 07:45 Jun Industrial Production (% MoM) 07:45 Jun Industrial Production (% YoY) 07:45 Jun Manufacturing Production (% MoM) 07:45 Jun Manufacturing Production (% YoY) 07:45 Jun Hungary Trade Balance 08:00 Jun P Czech Republic CPI (% MoM) 08:00 Jul CPI (% YoY) 08:00 Jul Italy Trade Balance Total 09:00 Jun Trade Balance EU 09:00 Jun 890. UK Construction Output (% YoY) 09:30 Jun Visible Trade Balance, GBP mln 09:30 Jun Trade Balance GBP mln 09:30 Jun Italy CPI - FOI Index Ex. Tobacco 10:00 Jul CPI - EU Harmonized (% YoY) 10:00 Jul F Portugal Trade Balance 11:00 Jun Euro area ECB Announces 3-Year LTRO Repayment 11:00. US Wholesale Inventories (% MoM) 15:00 Jun Wholesale Trade Sales (% MoM) 15:00 Jun China New Yuan Loans Jul Jul Money Supply M0 YoY Jul Jul Money Supply M1 YoY Jul Jul Money Supply M2 YoY Jul Jul Aggregate Financing RMB Jul Jul Foreign Direct Investment YoY Jul Jul Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 5. srpna

18 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Ekonom junior Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA Jana Malíčková (420) (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz jana_malickova@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor (48) (74) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Roxana Hulea Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro roxana.hulea@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Velká Británie Inflace Anatoli Annenkov Michel Martinez Brian Hilliard Hervé Amourda (44) (33) (44) (91) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com herve.amourda@sgcib.com Severní Amerika Tématický výzkum Brian Jones Aneta Markowska Dev Ashish (1) (1) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Klaus Baader Wei Yao Kiyoko Katahira (852) (852) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Fixed Income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (1) (44) (44) (852) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Gaëlle Blanchard Esther Law Guillaume Salomon Eamon Aghdasi (44) (44) (44) (1) gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com guillaume.salomon@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com Amit Agrawal Souheir Asba Renee Friedman (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com renee.friedman@sgcib.com 5. srpna

19 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku