EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 17. února 2014 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva HDP v Evropě nad odhady Marek Dřímal (420) 222 008 598 marek_drimal@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Americká průmyslová produkce v lednu poklesla o 0,3 % m/m (trh +0,2 %). Lednové využití kapacit se snížilo na 78,5 % z dolů revidovaných 78,9 % (trh 79,3 %). Ekonomika eurozóny v závěru loňského roku vzrostla o 0,3 % q/q (trh +0,2 %). Meziročně se ekonomická výkonnost zvýšila o 0,5 % (trh +0,4 %). Německá ekonomika v Q4 13 přidala 0,4 % (trh 0,3 %) a meziročně se tak HDP zvýšil o 1,4 % (trh 1,3 %). Francouzský HDP se zvýšil o 0,3 % q/q (trh 0,2 %), respektive o 0,8 % y/y (trh 0,6 %). Český HDP v závěru loňského roku dosáhl růstu 1,6 % q/q (trh +0,6 %). Meziročně se ekonomika dostala do černých čísel růstem o 0,8 % (trh -0,2 %). Polský HDP v Q4 13 vzrostlo o 0,5 % q/q (trh +1,1 %). Meziročně vzrostla polská ekonomika o 2,7 % (trh +2,9 %). Růst polských spotřebitelských cen dosáhl v lednu 0,1 % m/m (trh 0,3 %). Meziroční inflace stagnovala na 0,7 % (trh 0,9 % y/y). HDP v Maďarsku se v Q4 13 zvýšilo o 0,6 % q/q (trh 0,3 %), jeho meziroční růst dosáhl 2,7 % (trh 2,5 %). Kalendář ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons US Presidents' Day Czech Republic Export Price Index (% YoY) 08:00 Dec 2.9 Import Price Index (% YoY) 08:00 Dec 1 Poland Budget Bal.: Performance YtD (%) 14:00 Jan -- Budget Balance: Level YtD (mln, PLN) 14:00 Jan -- Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Euro si proti dolaru opět polepšilo Euru se během minulého týdne proti dolaru opět dařilo. Společná evropská měna si připsala zhruba šest desetin procenta a posílila až na hranici 1,37 USD/EUR, kde své týdenní obchodování uzavřela. Euru prospěla jednak lepší než očekávaná data pro HDP celé eurozóny i jednotlivých zemí EMU, ale také naopak horší než očekávané statistiky v USA. Úterní vyjádření nové prezidentky Fedu Janet Yellen příliš nových zpráv nepřineslo, když se Yellen vyjádřila pro pokračující omezování USD/EUR 1.375 1.370 1.365 1.360 1.355 1.350 10.02. 11.02. 13.02. 14.02. Zdroj: Bloomberg kvantitativního uvolňování, pokud tomu budou nasvědčovat ekonomické údaje (především z trhu práce a pro inflaci). Makroekonomické statistiky tak byly opravdu tím hlavním tahounem vývoje na trzích v uplynulém týdnu. V USA zklamaly především lednové maloobchodní tržby, které Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
navzdory očekávané stagnaci poklesly o 0,4 % m/m. Takzvaná kontrolní skupina tržeb, která odpovídá vývoji spotřeby v HDP, poklesla o 0,3 % m/m oproti očekávanému nárůstu o 0,2 %. Jedná se o další nepříjemné překvapení pro americkou ekonomiku v začátku letošního roku po nepříliš příznivých údajích z trhu práce. Podle ekonomů SG je však na vině především chladné počasí v USA. Jakmile mrazivé teploty pominou, mělo by se i v makroekonomických statistikách projevit pokračující oživení ve Spojených státech a tím i tlak na posílení dolaru. PLN/EUR 4.210 4.190 4.170 4.150 4.130 10.02. 11.02. 12.02. 14.02. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 315 313 311 309 307 305 10.02. 11.02. 12.02. 14.02. Zdroj: Bloomberg Závěr minulého týdne přinesl první odhady dynamiky HDP v závěrečném čtvrtletí loňského roku v mnoha zemích eurozóny i za EMU jako celek. Až na výjimky překonal růst ekonomiky očekávání trhu. Pro celou eurozónu i pro Českou republiku je bezpochyby nejdůležitější vývoj v Německu. Největší evropská ekonomika v Q4 13 vzrostla o slušných 0,4 % q/q (trh 0,3 %) a její meziroční růst tak zrychlil na 1,4 % (WDA; trh +1,3 %). Očekávání překonal i vývoj HDP ve Francii (+0,8 % q/q oproti očekávaným 0,6 %). HDP celé eurozóny si tak v Q4 13 připsal 0,3 % q/q (trh 0,2 %) a v meziročním vyjádření se tak jeho růst dostal po roce a půl do černých čísel (+0,5 % y/y). Na strukturu HDP si však budeme muset ještě počkat do března. Začátek nového týdne by na trzích mohl být klidný. V USA totiž budou kvůli svátku trhy zavřené a v EMU se dočkáme jen pár druhořadých údajů. Zajímavější bude až úterý a čtvrtek, kdy se v Evropě dočkáme únorových indikátorů důvěry. Úterý přinese německý ZEW index, čtvrtek pak evropské PMI indexy z průmyslu i ze služeb. Německé indikátory by měly mírně korigovat směrem dolů, stále by však měly ukazovat na pokračující oživení. V USA se ve středu a v pátek dočkáme údajů z trhu nemovitostí za leden, které by opět měly být zasaženy chladným počasím. Euru by se tak proti dolaru mělo dále dařit, i když žádných výraznějších pohybů bychom se dočkat neměli. Koruna na měsíčním maximu po velmi silném HDP za Q4 13 Česká koruna se během pátku dostala proti společné evropské měně na své měsíční maximum, když trh prudce reagoval na překvapivě silné údaje o HDP za Q4 13. Zatímco během pondělí až čtvrtka se kurz pohyboval v úzkém pásmu 27,50-27,55 CZK/EUR, v závěru týdne koruna velmi rychle posílila o více než půl procenta a prorazila dokonce úroveň 27,40 CZK/EUR, na které se kurz stabilizoval. Podobné zisky si během uplynulého týdne CZK/EUR 27.60 27.54 27.48 27.42 27.36 27.30 10.02. 11.02. 13.02. 14.02. Zdroj: Bloomberg připsal polský zlotý, když posílil k hodnotám kolem 4,15 PLN/EUR, na kterých se nacházel před započetím výprodejů na rozvíjejících se trzích. Nejzranitelnější měna regionu, maďarský forint, během týdne naopak proti euru více než procento ztrácela. I forintu však nakonec prospělo zveřejnění překvapivě pozitivních údajů o výkonnosti maďarské ekonomiky v závěrečném čtvrtletí loňského roku, takže v konečném důsledku své ztráty téměř umazal a uzavřel mírně pod úrovní 309 HUF/EUR. První odhad dynamiky HDP za čtvrté čtvrtletí překonal veškerá očekávání, když podle ČSÚ vzrostla česká ekonomika o 1,6 % mezikvartálně a v meziročním hodnocení se dokonce po téměř dvou letech dostala do černých čísel (+0,8 %). Tento výsledek překonal jak náš optimistický odhad (+0,6 % q/q), tak konsenzus trhu (+0,5 % q/q). Dynamika HDP ve 17. února 2014 2
čtvrtém čtvrtletí tak více než kompenzovala zklamání z Q3 13, kdy růst ekonomiky zaostal za očekáváním. Co přesně stálo za takto silným oživením během závěrečných tří měsíců roku, však odhalí až struktura HDP, které se spolu s revizí prvního odhadu dočkáme 6. března. Pozitivní zprávou plynoucí z komentáře ČSÚ je velmi silný růst fixních investic. Jejich meziroční růst implikuje mezikvartální zvýšení investic o 3 % či možná ještě více. Fixní investice klesaly v sedmi předchozích čtvrtletích kumulativně o 10,1 % a zatemňovaly vyhlídky na budoucí růst HDP skrze nižší potenciální produkt. Pozitivní příspěvek do HDP podle ČSÚ zaznamenaly i daně z produktů, když opět došlo k předzásobení tabákovými výrobky před lednovým zvýšením spotřební daně. Tento faktor se naopak negativně promítne do dynamiky HDP na začátku letošního roku, kdy očekáváme prakticky mezikvartální stagnaci ekonomiky. Spotřebitelská inflace 8% 6% 4% 2% 0% CPI Inflace (y/y) Měnověpolitická inflace (y/y) Inflační cíl -2% Jan-07 Jul-08 Jan-10 Jul-11 Jan-13 Jul-14 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Mezikvartální vývoj HDP Reálný HDP (q/q,%) 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0-0.4-0.8-1.2-1.6 2Q 11 4Q 11 2Q 12 4Q 12 2Q 13 4Q 13 2Q 14 4Q 14 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Z pohledu měnové politiky ČNB přinesl minulý týden smíšené informace. Zatímco HDP výrazně pozitivně překvapil (centrální banka očekávala meziroční růst o 0,1 %), lednová spotřebitelská inflace za odhady ČNB mírně zaostala (růst cen dosáhl 0,2 % y/y oproti prognóze centrální banky 0,4 %). Celkově však tyto údaje působí proti nutnosti v současnosti dále uvolňovat měnové podmínky, konkrétně zvyšovat cílovou úroveň kurzu koruny. Česká měna by se tak dále měla proti euru pohybovat kolem současných úrovní, když na konci prvního čtvrtletí očekáváme CZK/EUR na hranici 27,40. Ekonomický kalendář bude tento týden v České republice téměř prázdný, dočkáme se jen zveřejnění prosincových exportních a importních cen. Investoři tak budou sledovat spíše dění v zahraničí, když v EMU budou zveřejněny indikátory důvěry a PMI indexy (v Německu se za únor očekává jejich mírná korekce směrem dolů). 17. února 2014 3
Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva Technická analýza EUR/CZK: A decisive close above 27.90 will extend the uptrend (7. února 2013) EUR/CZK: Weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has confirmed a massive cup with handle pattern which generally is a bullish signal highlighting long term uptrend. However, recently the pair has tested the upper limit of a bullish channel drawn from September 2012 low. With weekly stochastic indicator retracing from a graphical resistance, the pair will consolidate lower towards 26.90, the confluence of the median level of bullish channel and 23.6% retracement of uptrend since September 2012. A decisive weekly close above 27.90, upper limit of the channel will result in extension of uptrend towards 29.50/72, February 2009 high with intermediate resistance at 28.23/35. EUR/USD: Technical analysis (7. února 2013) EUR/USD has formed a weekly bearish engulfing and has given a break below a short term bullish channel. With weekly and monthly RSI toppy, current pullback should face stiff resistance at 1.3835/60. Break below 1.3557 should confirm further down trend. For the day, 1.3557/49 will continue to remain a key support. 1 to 3 months 1.3835 Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 17. února 2014 4
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 14.02.14 denní změna měsíční změna výnos od 31.01.14 výnos od 31.12.13 EUR/USD 1.370 0.2% 0.1% 1.4% -0.7% GBP/USD 1.673 0.5% 1.7% 1.7% 1.0% GBP/EUR 0.818-0.4% -1.6% -0.3% -1.7% JPY/USD 101.830-0.4% -2.0% -0.4% -3.3% JPY/EUR 139.460-0.2% -2.0% 1.0% -3.9% CHF/USD 0.892-0.2% -1.0% -1.4% 0.4% CHF/EUR 1.222 0.0% -0.9% 0.0% -0.3% CZK/USD 20.026-0.5% -0.1% -1.8% 1.0% CZK/EUR 27.426-0.3% 0.0% -0.4% 0.3% PLN/USD 3.028-0.6% 0.0% -3.8% 0.5% PLN/EUR 4.147-0.4% 0.1% -2.5% -0.2% HUF/USD 225.790-0.7% 3.3% -2.1% 4.7% HUF/EUR 309.230-0.6% 3.4% -0.8% 4.0% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 14.02.14 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y 0.11 0.2-9.2 EU 5Y 0.67 1.9-13.2 EU 10Y 1.68 1.2-13.5 US 2Y 0.31 0.0-6.8 20-0.2 US 5Y 1.52 0.0-12.2 85-1.9 US 10Y 2.74 0.0-12.8 106-1.2 CZ 2Y 0.06-2.1-4.4-5 -2.3 CZ 5Y 0.92 1.0-0.3 25-0.9 CZ 10Y 2.21 0.2-24.7 53-1.0 HU 3Y 4.68 2.4 61.0 457 2.2 HU 5Y 4.96 1.2 37.7 429-0.7 HU 10Y 5.90-1.5 29.7 422-2.7 PL 2Y 3.08-4.9 12.6 296-5.1 PL 5Y 3.81-7.5 20.9 314-9.4 PL 10Y 4.50-4.2 11.2 282-5.4 Světové trhy IRS poslední závěr 14.02.14 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y 0.45 2.0-8.1 EUR 5Y 1.02 1.2-18.5 EUR 10Y 1.90 0.8-20.5 USD 2Y 0.45 0.7-4.6 0-1 USD 5Y 1.63 1.1-9.0 62 0 USD 10Y 2.84 0.6-11.4 95 0 CZK 2Y 0.62 5.3 7.3 17 3 CZK 5Y 1.13 3.1-8.9 12 2 CZK 10Y 1.86 1.8-14.2-3 1 HUF 2Y 3.76 1.0 66.0 331-1 HUF 5Y 4.51 2.5 64.3 349 1 HUF 10Y 5.40 3.5 46.2 350 3 PLN 2Y 3.12-3.5 11.5 267-6 PLN 5Y 3.79-5.0 15.0 277-6 PLN 10Y 4.21-5.4 4.4 232-6 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR 0.25 0.12 0.26 0.38 1.90 USD 0.25 0.11 0.24 0.45 2.86 GBP 0.50 0.42 0.52 1.02 2.86 JPY 0.10 0.00 0.22 0.20 0.80 CHF 0.00 0.00 0.02 0.08 1.36 CZK 0.05 0.06 0.37 0.67 1.86 HUF 2.85 2.55 2.85 3.72 5.32 PLN 2.50 2.17 2.61 3.12 4.21 RON 3.75 4.08 3.34 3.95 4.35 RUB 8.25 6.00 7.09 7.07 7.38 5Y CDS spready poslední závěr 14.02.14 denní změna měsíční změna výnos od 31.01.14 výnos od 31.12.13 USA 27.2-2.3-1.7-3.3-1.8 Germany 25.0-0.1 1.0 0.8-0.1 Czech Republic 58.1-2.4-0.3 0.1-3.1 Hungary 261.3-5.0 27.2-20.3 1.3 Poland 81.2-0.3 4.8-3.2 1.5 17. února 2014 5
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 14.02.14 denní změna měsíční změna výnos od 31.01.14 výnos od 31.12.13 US Dow Jones 16 154 0.8% -1.3% 2.9% -2.5% US S&P 500 1 839 0.5% 0.0% 3.1% -0.5% US Nasdaq 4 244 0.1% 1.5% 3.4% 1.6% Euro STOXX 50 3 119 0.7% 0.0% 3.5% 0.3% French CAC 40 4 340 0.6% 1.5% 4.2% 1.0% German DAX 9 662 0.7% 1.3% 3.8% 1.2% UK FTSE 100 6 664 0.1% -1.5% 2.4% -1.3% Czech PX 1 027 1.0% 0.4% 3.7% 3.9% Polish WIG20 2 483-0.3% 4.4% 5.4% 3.4% Hungarian BUX 18 249 1.2% -6.1% -3.7% -1.7% Romanian BET 6 374 0.2% -2.1% -0.1% -1.8% Russian RTS 1 343 0.0% -3.3% 3.2% -6.9% Turkish ISE 100 64 883 1.8% -4.7% 4.9% -4.3% Japanese Nikkei 225 14 313-1.5% -7.2% -4.0% -12.1% Hong Kong Hang Seng 22 298 0.6% -2.2% 1.2% -4.3% Chinese Shanghai 2 116 0.8% 4.4% 4.1% 0.0% PX poslední závěr 14.02.14 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 61-0.8% 1.0% -7.8% -46.6% CEZ AS 541 1.6% 6.6% 3.6% -12.5% ERSTE GROUP BANK AG 774-0.7% 0.3% -1.9% 31.7% KOMERCNI BANKA AS 4 688-0.9% 5.8% 8.7% 16.6% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 16-9.5% -11.9% -36.7% -81.9% ORCO PROPERTY GROUP 46-1.0% 0.8% -8.2% -32.6% PEGAS NONWOVENS SA 610 1.1% 1.5% 0.2% 16.4% PHILIP MORRIS CR AS 10 740-0.4% -0.3% 0.4% -8.2% TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS 298 0.5% 0.6% 0.7% -0.1% UNIPETROL AS 147-0.7% -3.9% -10.2% -13.5% VIENNA INSURANCE GROUP AG 997-0.2% 1.5% -5.5% 2.2% PX poslední závěr 14.02.14 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 61 123 42 42 924 21% CEZ AS 541 628 421 781 560 145% ERSTE GROUP BANK AG 774 818 487 101 231 61% KOMERCNI BANKA AS 4 688 4 870 3 400 34 747 79% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 16 89 15 662 078 199% ORCO PROPERTY GROUP 46 69 39 2 805 9% PEGAS NONWOVENS SA 610 615 495 992 11% PHILIP MORRIS CR AS 10 740 11 900 10 400 116 16% TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS 298 335 243 38 754 11% UNIPETROL AS 147 175 146 32 646 148% VIENNA INSURANCE GROUP AG 997 1 095 890 2 962 48% Komodity poslední závěr 14.02.14 denní změna měsíční změna výnos od 31.01.14 výnos od 31.12.13 Oil Brent 109.1 0.0% 3.0% 1.7% -1.6% Oil WTI 100.3 0.0% 8.3% 2.9% 1.9% Gold 1 318.7 0.0% 5.9% 6.0% 9.4% Silver 21.5 0.0% 6.1% 12.0% 10.3% Copper 7 180.5 0.5% -1.7% 1.2% -2.6% Aluminium 1 745.5 0.2% -0.9% 2.3% -3.0% Lead 2 138.0 0.9% -2.3% 1.1% -3.7% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In 293.2 0.2% 6.0% 3.5% 4.7% Carbon Emission Future $/OZ 6.7 3.4% 36.3% 19.5% 32.8% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 36.8 0.3% 1.8% 1.1% -0.4% 17. února 2014 6
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK FWRD 21.0 USD/CZK FWRD 27.4 20.4 26.8 19.8 26.2 19.2 25.6 18.6 25.0 Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 Aug-14 18.0 Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 Aug-14 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.50 Actual -1W -1M 20 Act ual -1W -1M 0.47 16 0.44 12 0.41 8 0.38 4 0.35 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 2.70 10Y 2Y 160 2-10Y 2-10Y FWRD 10Y FRWD 2Y FWRD 2.16 138 1.62 116 1.08 94 0.54 72 0.00 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 50 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 40 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 10 30-2 20-14 10-26 0-38 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -10 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14-50 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 KB index globální averze k riziku RPI 1.50 1.00 Risk averse 0.50 0.00-0.50-1.00 Risk loving -1.50-2.00 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 17. února 2014 8
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.60 1.375 27.54 1.368 27.48 1.361 27.42 1.354 27.36 1.347 10.02. 11.02. 12.02. 14.02. 27.30 10.02. 11.02. 12.02. 14.02. 1.340 PLN/EUR HUF/EUR 4.23 315 4.21 312 4.19 309 4.17 306 4.15 303 10.02. 11.02. 12.02. 14.02. 4.13 10.02. 11.02. 12.02. 14.02. 300 GBP/EUR CHF/EUR 0.835 1.2300 0.831 1.2260 0.827 1.2220 0.823 1.2180 0.819 1.2140 10.02. 11.02. 12.02. 14.02. 0.815 10.02. 11.02. 12.02. 14.02. 1.2100 17. února 2014 9
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 2.20 2Y 5Y 10Y 3.20 1.76 2.56 1.32 1.92 0.88 1.28 0.44 0.64 27.12. 06.01. 17.01. 27.01. 0.00 27.12. 06.01. 17.01. 27.01. 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 3.00 2Y 5Y 10Y 2.50 2.40 2.08 1.80 1.66 1.20 1.24 0.60 0.82 27.12. 06.01. 17.01. 27.01. 0.00 25.12. 05.01. 16.01. 27.01. 06.02. 0.40 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 5.00 3Y 5Y 10Y 6.10 4.50 5.58 4.00 5.06 3.50 4.54 3.00 4.02 27.12. 06.01. 17.01. 27.01. 2.50 27.12. 06.01. 17.01. 27.01. 3.50 17. února 2014 10
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 29. 11. 2013) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 EURUSD 1,33 1,30 1,27 1,25 USDJPY 100 102 105 108 GBPUSD 1,60 1,60 1,59 1,60 USDCHF 0,93 0,96 1,00 1,02 USDCAD 1,06 1,07 1,08 1,10 AUDUSD 0,95 0,91 0,87 0,83 NZDUSD 0,84 0,80 0,78 0,76 USDNOK 5,90 5,92 5,98 6,00 USDSEK 6,43 6,54 6,65 6,72 EURJPY 133,0 132,6 133,4 135,0 EURGBP 0,83 0,81 0,80 0,78 EURCHF 1,24 1,25 1,27 1,28 EURCAD 1,41 1,39 1,37 1,38 EURAUD 1,40 1,43 1,46 1,51 EURNZD 1,58 1,63 1,63 1,64 EURNOK 7,85 7,70 7,60 7,50 EURSEK 8,55 8,50 8,45 8,40 DXY Index 81,6 83,1 84,9 86,2 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,25 0,25 0,25 0,25 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,10 0,25 Norsko 0.00 0.00 0.00 0.00 Švédsko 0,00 0.00 0.00 0.00 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 USA 3,00 3,35 3,50 3,75 Eurozóna 1,95 2,20 2,30 2,50 Japonsko 0,80 0,90 0,95 1,00 Velká Británie 2,85 3,15 3,30 3,60 Zdroj: SG 17. února 2014 11
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 14. 2. 2014) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 EUR/CZK* 27,40 27,20 27,10 27,00 EUR/PLN 4,28 4,15 4,10 4,10 EUR/HUF 325 315 313 310 EUR/RON 4,48 4,42 4,37 4,37 EUR/RSD 115 114 113 113 EUR/RUB 45,16 45,24 45,30 44,94 EUR/TRY 3,19 2,99 2,79 2,63 USD/CZK 20,60 20,92 21,39 21,60 USD/RUB 33,96 34,80 35,67 35,96 USD/TRY 2,40 2,30 2,20 2,10 USD/ZAR 11,50 11,10 10,70 10,30 USD/ILS 3,65 3,60 3,55 3,55 USD/BRL 2,45 2,40 2,40 2,40 USD/MXN 13,00 12,75 12,50 12,25 USD/CLP 525 515 510 510 USD/COP 1900 1870 1860 1850 USD/CNY 6,03 6,00 6,02 5,98 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 63,00 62,00 61,00 61,00 USD/IDR 11750 11500 11000 10750 USD/MYR 3,30 3,25 3,20 3,15 USD/PHP 44,50 44,00 43,50 43,00 USD/SGD 1,27 1,24 1,23 1,23 USD/KRW 1060 1075 1090 1105 USD/TWD 30,20 30,00 29,80 29,80 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka *aktualizováno 10.1.2014 Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,50 2,50 2,75 3,00 Maďarsko 2,55 2,40 2,40 2,40 Rumunsko 3,50 3,50 3,50 3,50 Rusko 1D repo 5,25 5,00 5,00 5,00 Turecko 7,75 7,75 7,75 7,75 Jižní Afrika 5,50 5,50 6,00 6,00 Izrael 0,75 0,75 0,75 0,75 Brazílie 10,00 10,00 9,50 9,50 Mexiko 3,50 3,50 4,00 4,50 Chile 4,25 4,00 4,00 4,00 Čína 3,00 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,50 2,50 2,50 2,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 17. února 2014 12
Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the Week GMT Period Previous SG Forecasts CNS/Actual World G20 Finance Ministers and Central Bank governors meet in Sydney. Brazil Formal Job Creation Total Jan -449444. 58696 Tax Collections (mln, BRL) Jan 118364. China Foreign Direct Investment (% YoY) Jan 3.3. 2.5 Euro area U.S.'s Froman, EU's De Gucht Discuss Trade Talks in Washington. Hungary Economic Sentiment Feb -1.7. Business Confidence Feb 3.8. Consumer Confidence Index Feb -17.2. Ireland CPI EU Harmonized (% MoM) Jan 0.1. CPI EU Harmonized (% YoY) Jan 0.4. CPI (% MoM) Jan 0. CPI (% YoY) Jan 0.2. PPI (% MoM) Jan -2.1. PPI (% YoY) Jan -2.2. Property Prices (% MoM) Jan 0.3. Property Prices (% YoY) Jan 6.4. Japan Nationwide Dept Sales (% YoY) Jan 1.7. Tokyo Dept Store Sales (% YoY) Jan 3.6. Norway Consumer Confidence 1Q 17.6. Russia Industrial Production (% YoY) Jan 0.8. 1 PPI (% MoM) Jan 1. 0.4 PPI (% YoY) Jan 3.7. 4.1 South Korea Discount Store Sales (% YoY) Jan -5.7. Department Store Sales (% YoY) Jan 0. Monday 17 Feb 2014 GMT Period Previous SG Forecasts CNS/Actual US Presidents' Day. Euro area Euro Area Finance Ministers meet in Brussels. Japan GDP s.a. (% QoQ) 23:50(-1D) 4Q P 0.3 0.8 0.7 GDP Annualized s.a. (% QoQ) 23:50(-1D) 4Q P 1.1 3.2 2.8 GDP Nominal s.a. (% QoQ) 23:50(-1D) 4Q P 0.3 1 0.8 GDP Deflator (% YoY) 23:50(-1D) 4Q P -0.3-0.1-0.2 GDP Consumer Spending (% QoQ) 23:50(-1D) 4Q P 0.2 0.6 0.8 GDP Business Spending (% QoQ) 23:50(-1D) 4Q P 0 1.5 1.8 Euro area ECB's Nowotny Speaks in London. UK Rightmove House Prices (% MoM) 00:01 Feb 1. Rightmove House Prices (% YoY) 00:01 Feb 6.3. Australia New Motor Vehicle Sales (% MoM) 00:30 Jan 1.7. New Motor Vehicle Sales (% YoY) 00:30 Jan 0.1. Japan Industrial Production (% MoM) 04:30 Dec F 1.1. Industrial Production (% YoY) 04:30 Dec F 7.3. Capacity Utilization (% MoM) 04:30 Dec -0.5. Czech Republic Export Price Index (% YoY) 08:00 Dec 2.9. Import Price Index (% YoY) 08:00 Dec 1. Greece CPI EU Harmonized (% YoY) 10:00 Jan -1.8. -1.6 Italy Current Account Balance (mln, EUR) 10:00 Dec 2828. Brazil FGV Inflation IGP-10 (% MoM) 11:00 Feb 0.58. 0.36 FGV CPI IPC-S (%) 11:00 16 Feb 0.96. Central Bank Weekly Economists Survey 11:30. Central Bank Currency Swap Auction Results 12:50. Poland Budget Bal.: Performance YtD (%) 14:00 Jan --. Budget Balance: Level YtD (mln, PLN) 14:00 Jan --. Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day Main Refinancing Tender 14:30. Brazil Trade Balance Weekly (mln, USD) 18:00 16 Feb -1703.
Tuesday 18 Feb 2014 GMT Period Previous SG Forecasts CNS/Actual South Korea PPI (% YoY) 21:00 (-1D) Jan -0.4. Brazil CNI Industrial Confidence Feb 53.1. Euro area Iran, World Powers Hold Nuclear Talks in Vienna. Japan BOJ 2014 Monetary Base Target (tln, JPY) 270T 270 Bank of Japan Monetary Policy Statement Feb. Machine Tool Orders (% YoY) 06:00 Jan F --. Euro area EU27 New Car Registrations (% YoY) 07:00 Jan 13.3. EU Finance Ministers meet in Brussels 08:00. Brazil FIPE CPI - Weekly (%) 08:00 14 Feb 0.86. Taiwan GDP (% YoY) 08:00 4Q F 2.92. 2.9 Sweden CPI (% MoM) 08:30 Jan 0.3. -0.9 CPI (% YoY) 08:30 Jan 0.1. 0.1 CPI CPIF (% MoM) 08:30 Jan 0.3. -0.9 CPI CPIF (% YoY) 08:30 Jan 0.8. 0.6 CPI Level 08:30 Jan 315.04. 312.08 Euro area ECB Current Account s.a. (bln, EUR) 09:00 Dec 23.5. Current Account n.s.a. (bln, EUR) 09:00 Dec 27.4. Italy Trade Balance Total (mln, EUR) 09:00 Dec 3091. Trade Balance EU (mln, EUR) 09:00 Dec 712. Norway Trade Balance (bln, NOK) 09:00 Jan 33.4. UK CPI (% MoM) 09:30 Jan 0.4-0.5-0.5 CPI (% YoY) 09:30 Jan 2 2 2 CPI Core (% YoY) 09:30 Jan 1.7 1.9 1.9 Retail Price Index 09:30 Jan 253.4 253 252.5 RPI (% MoM) 09:30 Jan 0.5-0.2-0.5 RPI (% YoY) 09:30 Jan 2.7 2.9 2.7 RPI Ex Mort Int.Payments ((% YoY)) 09:30 Jan 2.8. 2.7 PPI Input n.s.a. (% MoM) 09:30 Jan 0.1-1.8-0.5 PPI Input n.s.a. (% YoY) 09:30 Jan -1.2-4.1-2.8 PPI Output n.s.a. (% MoM) 09:30 Jan 0-0.2 0.1 PPI Output n.s.a. (% YoY) 09:30 Jan 1 0.5 0.7 PPI Output Core n.s.a. (% MoM) 09:30 Jan 0.1 0.1 0.1 PPI Output Core n.s.a. (% YoY) 09:30 Jan 1 0.8 0.7 ONS House Price (% YoY) 09:30 Dec 5.4. Euro area ZEW Survey Expectations 10:00 Feb 73.3. Germany ZEW Survey Current Situation 10:00 Feb 41.2 41.3 44 ZEW Survey Expectations 10:00 Feb 61.7 57.9 61.5 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing Tender 10:15. ECB's Praet Speaks in Lisbon 10:20. Spain ECB's Linde Speaks in Madrid 11:00. Brazil Central Bank Currency Swap Auction Results 12:50. Hungary Central Bank Rate Decision (%) 13:00 2.85. 2.75 Poland Average Gross Wages (% MoM) 13:00 Jan 8.3. -10 Average Gross Wages (% YoY) 13:00 Jan 2.7. 3.2 Employment (% MoM) 13:00 Jan -0.2. 0.7 Employment (% YoY) 13:00 Jan 0.3. 0.5 US Empire State Manufacturing Survey 13:30 Feb 12.51 18.5 9.75 Revisions of Consumer Price Index 13:30. Net Long-term TIC Flows (bln, USD) 14:00 Dec -29.3. Total Net TIC Flows (bln, USD) 14:00 Dec -16.6. Mexico International Reserves Weekly (mln, USD) 15:00 14 Feb 179663. US NAHB Housing Market Index 15:00 Feb 56 57 56 Euro area ECB's Liikanen Speaks in Helsinki 15:30. Chile Overnight Rate Target (%) 21:00 4.5 4.25 4.25 17. února 2014 14
Wednesday 19 Feb 2014 GMT Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Australia Conf. Board Leading Index (% MoM) 23:00 (-1D) Dec 0.2. South Korea Short-Term External Debt (bln, USD) 23:00 (-1D) 4Q 111.5. Greece Current Account Balance (mln, EUR) Dec -744. Australia Skilled Vacancies (% MoM) 00:00 Jan -0.6. Wage Cost Index (% QoQ) 00:30 4Q 0.5. 0.6 Wage Cost Index (% YoY) 00:30 4Q 2.7. 2.5 China MNI Business Indicator 01:45 Feb. Japan All Industry Activity Index (% MoM) 04:30 Dec 0.3. 0.1 Leading Index CI 05:00 Dec F 112.1. Coincident Index 05:00 Dec F 111.7. Bank of Japan's Monthly Economic Report 05:00 Feb. Sweden Total No. of Employees (% YoY) 08:30 4Q 1.3. UK Bank of England Minutes 09:30. Claimant Count Rate (%) 09:30 Jan 3.7 3.7 3.6 Jobless Claims Change ('000s) 09:30 Jan -24-20 -20 Average Weekly Earnings 3M/(% YoY) 09:30 Dec 0.9 0.9 1 Weekly Earnings ex Bonus 3M/(% YoY) 09:30 Dec 0.9 0.9 0.9 ILO Unemployment Rate 3Mths (%) 09:30 Dec 7.1 7.2 7.1 Employment Change 3M/3M ('000s) 09:30 Dec 280. 253 Euro area Construction Output (% MoM) 10:00 Dec -0.6. Construction Output (% YoY) 10:00 Dec -1.7. Switzerland Credit Suisse ZEW Survey Expectations 10:00 Feb 36.4. Brazil IGP-M Inflation 2nd Preview (%) 11:00 Feb 0.46. Portugal PPI (% MoM) 11:00 Jan 0.4. PPI (% YoY) 11:00 Jan -0.1. Russia Real Disposable Income (% YoY) 12:00 Jan 1.5. 2.5 Real Wages (% YoY) 12:00 Jan 1.9. 3 Retail Sales Real (% MoM) 12:00 Jan 19.4. -26 Retail Sales Real (% YoY) 12:00 Jan 3.8. 3.7 Investment In Productive Capacity 12:00 Jan 0.3. 0.5 Unemployment Rate (%) 12:00 Jan 5.6. 6.1 CPI (% WoW) 12:00 17 Feb 0.2. CPI Weekly YtD (%) 12:00 17 Feb 0.9. US MBA Mortgage Applications (% WoW) 12:00 14 Feb -2. Brazil Central Bank Currency Swap Auction Results 12:50. Euro area VoteWatch Europe Presents Parliament Election Poll 13:00. Poland Sold Industrial Output (% MoM) 13:00 Jan -9.7 2.6 2.7 Sold Industrial Output (% YoY) 13:00 Jan 6.6 3.7 3.5 PPI (% MoM) 13:00 Jan 0 0 0.1 PPI (% YoY) 13:00 Jan -0.9-0.9-0.8 US BLS Releases New PPI -- Final Demand-Intermediate Demand 13:30. Housing Starts ('000s) 13:30 Jan 999 990 950 Housing Starts (% MoM) 13:30 Jan -9.8-0.9-4.9 Building Permits ('000s) 13:30 Jan 991R 975 975 Building Permits (% MoM) 13:30 Jan -2.6R -1.6-1.6 PPI (% MoM) 13:30 Jan 0.4 0.4 PPI (% YoY) 13:30 Jan 1.2 1.5 PPI Ex Food and Energy (% MoM) 13:30 Jan 0.3 0.2 PPI Ex Food and Energy (% YoY) 13:30 Jan 1.4 1.4 PPI Final Demand (New) (% MoM) 13:30 Jan 0.1 0.3 PPI Final Demand (New) (% YoY) 13:30 Jan 1.2 1.5 Mortgage Delinquencies (%) 15:00 4Q 6.41. MBA Mortgage Foreclosures (%) 15:00 4Q 3.08. Brazil Currency Flows Weekly 15:30. US Fed's Lockhart Speaks on Economy in Macon, Georgia 17:15. Fed's Bullard Speaks to Exchequer Club in Washington 18:00. Fed Releases Minutes from FOMC Meeting 19:00 28-29 Jan. 17. února 2014 15
Thursday 20 Feb 2014 GMT Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Japan Trade Balance (bln, JPY) 23:50 (-1D) Jan -1304.2R -2589-2487 Trade Balance Adjusted (bln, JPY) 23:50 (-1D) Jan -1148.6-1548 -1520 Exports (% YoY) 23:50 (-1D) Jan 15.3 13.7 12.7 Imports (% YoY) 23:50 (-1D) Jan 24.7 25.1 22.7 Japan Buying Foreign Bonds 23:50 (-1D) 14 Feb -617.2. Japan Buying Foreign Stocks 23:50 (-1D) 14 Feb -244.3. Foreign Buying Japan Bonds 23:50 (-1D) 14 Feb 345.9. Foreign Buying Japan Stocks 23:50 (-1D) 14 Feb -76.4. Euro area EU's Dijsselbloem Speaks at European Parliament in Brussels. Portugal Current Account Balance (mln, EUR) Dec -71. US Fed's Williams Speaks on the Economy in New York 00:00. Australia RBA FX Transactions Market (mln, AUD) 00:30 Jan 884. RBA FX Transactions Government (mln, AUD) 00:30 Jan -906. RBA FX Transactions Other (mln, AUD) 00:30 Jan 31. China HSBC/Markit Flash Mfg PMI 01:45 Feb 49.5 49.8 49.4 Japan Supermarket Sales (% YoY) 05:00 Jan -0.8. Germany PPI (% MoM) 07:00 Jan 0.1. 0.2 PPI (% YoY) 07:00 Jan -0.5. -0.8 Japan Convenience Store Sales (% YoY) 07:00 Jan -0.3. Switzerland Trade Balance (bln, CHF) 07:00 Jan 0.52R. Exports Real (% MoM) 07:00 Jan 0.9. Imports Real (% MoM) 07:00 Jan 1.2. France CPI EU Harmonized (% MoM) 07:45 Jan 0.4-0.5-0.5 CPI EU Harmonized (% YoY) 07:45 Jan 0.8 0.9 0.9 CPI (% MoM) 07:45 Jan 0.3-0.4-0.4 CPI (% YoY) 07:45 Jan 0.7 0.8 0.8 CPI Ex-Tobacco Index 07:45 Jan 125.82 125.2 125.2 Euro area EU's Barnier Speaks in Brussels 08:00. France Manufacturing PMI 08:00 Feb P 49.3 49.8 49.5 Services PMI 08:00 Feb P 48.9 50 49.4 Taiwan Export Orders (% YoY) 08:00 Jan 7.4. 1.8 BoP Current Account Balance (mln, USD) 08:20 4Q 14914. 15400 Germany Manufacturing PMI 08:30 Feb A 56.5 55.6 56.3 Services PMI 08:30 Feb A 53.1 52.9 53.4 Euro area ECB's Nouy on Panel in Brussels 08:40. Manufacturing PMI 09:00 Feb A 54 53.5 54 Services PMI 09:00 Feb A 51.6 52.1 51.9 Composite PMI 09:00 Feb A 52.9 53.2 53.1 Italy Industrial Sales (% MoM) 09:00 Dec 0.9. Industrial Sales w.d.a. (% YoY) 09:00 Dec 0.4. Industrial Orders (% MoM) 09:00 Dec 2.3. Industrial Orders n.s.a. (% YoY) 09:00 Dec 3. Poland Central/Eastern European ZEW Indicator 10:00 Feb. Euro area ECB's Constancio Speaks in Brussels 10:30. Russia Gold and Forex Reserve 11:00 14 Feb 490.2. UK CBI Trends Total Orders 11:00 Feb -2. 5 CBI Trends Selling Prices 11:00 Feb 20. Brazil Unemployment Rate (%) 12:00 Jan 4.3. 5.1 Central Bank Currency Swap Auction Results 12:50. Poland National Bank of Poland Publishes Minutes of Rate Meeting 13:00. US CPI (% MoM) 13:30 Jan 0.3 0.2 0.1 CPI (% YoY) 13:30 Jan 1.5 1.6 1.6 CPI Ex Food and Energy (% MoM) 13:30 Jan 0.1 0.3 0.1 CPI Ex Food and Energy (% YoY) 13:30 Jan 1.7 1.7 1.6 CPI Core Index s.a. 13:30 Jan 235.496 236.087 CPI Index n.s.a. 13:30 Jan 233.049 234.033 Initial Jobless Claims ('000s) 13:30 15 Feb 339 315 330 Continuing Claims ('000s) 13:30 08 Feb 2953 2975 Markit US PMI Preliminary 13:58 Feb -- 55 53.7 Euro area Consumer Confidence 15:00 Feb A -11.7-11.5-11 US Philadelphia Fed Business Outlook 15:00 Feb 9.4 12 10 Leading Index 15:00 Jan 0.1 0.2 0.4 17. února 2014 16
Friday 21 Feb 2014 GMT Period Previous SG Forecasts CNS/Actual 21-22 Japan Bank of Japan meeting minutes 23:50 (-1D) January. Mexico Banamex Survey of Economists. Russia Money Supply Narrow Def 17 Feb 7.99T. Spain Trade Balance (mln, EUR) Dec -1759.2. Sweden Consumer Confidence 08:00 Feb 103.2. 103.9 Manufacturing Confidence s.a. 08:00 Feb 108.2. 107.1 Economic Tendency Survey 08:00 Feb 107.8. 106.9 Switzerland Money Supply M3 (% YoY) 08:00 Jan 7.6. Euro area EU's Wieser Speaks on Fiscal, Financial Stability in Vienna 09:00. Italy CPI FOI Index Ex Tobacco 09:00 Jan 107.1 107.1 CPI EU Harmonized (% YoY) 09:00 Jan F 0.7 0.6 0.6 UK Retail Sales Ex Auto (% MoM) 09:30 Jan 2.8-1 -1.2 Retail Sales Ex Auto (% YoY) 09:30 Jan 6.1 5.5 5 Retail Sales Incl. Auto (% MoM) 09:30 Jan 2.6. -1 Retail Sales Incl. Auto (% YoY) 09:30 Jan 5.4R. 5 Public Finances (PSNCR) (bln, GBP) 09:30 Jan 9. PSNB ex Interventions (bln, GBP) 09:30 Jan 12.1-8.5-7.5 Public Sector Net Borrowing (bln, GBP) 09:30 Jan 10.4. -9 Euro area ECB Announces 3-Year LTRO Repayment 11:00. Brazil IBGE Inflation IPCA-15 (% MoM) 12:00 Feb 0.67. 0.68 IBGE Inflation IPCA-15 (% YoY) 12:00 Feb --. 5.66 Central Bank Currency Swap Auction Results 12:50. Current Account Balance (mln, USD) 13:30 Jan $8,678) -1300 Foreign Investment (mln, USD) 13:30 Jan 6490 5500 Mexico Economic Activity IGAE (% YoY) 14:00 Dec -0.04 0.9 2.1 GDP n.s.a. (% YoY) 14:00 4Q 1.3 0.8 1.2 GDP s.a. (% QoQ) 14:00 4Q 0.8 0.5 0.8 GDP Nominal (% YoY) 14:00 4Q 3.3. 4.6 GDP Full Year (% YoY) 14:00 05 Jul -- 1.4 US Existing Home Sales Revisions 15:00. Existing Home Sales (mln) 15:00 Jan 4.87 4.54 4.7 Existing Home Sales (% MoM) 15:00 Jan 1-6.8-3.5 Fed's Bullard Speaks on Economy in St. Louis 18:10. Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 17. února 2014 17
Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569 Marek Dřímal (420) 222 008 598 Viktor Zeisel (420) 222 008 523 Jana Steckerová (420) 222 008 524 jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 Miroslav Frayer (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162 Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637 Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370 Economist Simona Tamas (40) 213 014 472 Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676 Michel Martinez (33) 1 4213 3421 Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04 Souheir Asba (44) 20 7676 7954 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones (1) 212 278 69 55 Aneta Markowska (1) 212 278 66 53 Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165 Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) 2166 4095 Čína Wei Yao (852) 2166 5437 Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187 Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Suktae Oh (82) 2195 7430 Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266 Inflace Hervé Amourda (91) 80 2808 6779 Shivangi Shah (91) 80 3087 8603 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60 Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42 Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52 Takuma Sugawara (81) 3 5549 5432 ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher (1) 212 278 5241 Jorge Garayo (44) 20 7676 7404 Patrick Gouraud (1) 212 278 7671 Bruno Braizinha (1) 212 278 5296 mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380 Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770 shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy (1) 212 278 7644 Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88 Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971 Stephanie Aymes (44) 20 7762 5898 sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Régis Chatellier (44) 20 7676 7354 Eamon Aghdasi (1) 212 278 7939 Amit Agrawal (91) 80 6758 4096 Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305 regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 benoit.anne@sgcib.com 17. února 2014 18
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.