w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 13. ledna 2006 Datum: 13. ledna 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D. +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz makroekonomika (Slovensko) 13.01.2006 14:21:01 týdenní změna měsíční změna výnos od 01.01.06 výnos od 01.01.06 CZK/USD 23.958 1.01-0.36-2.68% -2.68% CZK/EUR 28.845-0.05-0.20-1.04% -1.04% SKK/USD 31.160 0.20-0.57-2.66% -2.66% SKK/EUR 37.511-0.09-0.41-1.08% -1.08% Domácí dluhopisový trh Zahraniční dluhopisové trhy 13.01.2006 YTM (%) týdenní změna YTM ask (%) týdenní změna REPO rate 2W 2.00 0.0 SKK REPO2W 0.0 Pribor 3M 2.18-1.0 SKK Bribor 3M 3.15-2.0 FRA 9*12 2.63-7.0 SKK Bribor 1Y 3.34-3.0 CZK IRS 2yr 2.66-4.0 SKK GB 2Y 3.26-9.9 CZK IRS 10yr 3.36-5.5 SKK GB 5Y 3.40-7.0 IRS 2/10yr spread 70-1.5 SKK GB 9Y 3.55-7.3 CZK GB2Y 2.57-6.7 EUR Libor 3M 2.52 2.6 CZK GB5Y 2.96-6.7 EUR GB 2Y 2.84 8.2 CZK GB10Y 3.35-6.0 EUR GB10Y 3.28 1.6 Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB Česká republika: Spotřebitelské ceny v prosinci nečekaně klesly o -0,1%, což vedlo k deceleraci meziročního růstu z listopadových 2,4% y/y na 2,2% y/y v prosinci. Ceny průmyslových výrobců zaznamenaly v prosinci nečekaně výrazný propad o -0,6%; listopadová meziroční stagnace se tak v prosinci změnila v pokles o -0,3% y/y. Průmyslová výroba rostla v listopadu rychlejším než očekávaným tempem 7,2% y/y po říjnových 6,3% y/y. Stavební výroba zpomalila tempo svého meziročního růstu z říjnových 13,8% y/y na prosincových 6,6% y/y. Běžný účet platební bilance skončil v listopadu s mnohem hlubším než očekávaným schodkem -12,45mld CZK; příliv FDI dosáhl 10,32mld CZK. Míra nezaměstnanosti ke konci roku stoupla na 8,9% z listopadových 8,4% Slovensko: Listopadový deficit zahraničního obchodu dosáhl 3,4mld SKK, říjnový deficit byl revidován směrem dolů. Listopadová průmyslová výroba rostla téměř v souladu s očekáváním o 5,7% y/y. I přes zpomalování růstu maloobchodní tržby potvrdily silnou domácí poptávku. Rostly o 10,1% y/y. Reálné mzdy v průmyslu rostly dle očekávání trhu o 1,1% y/y. Prosincový CPI skončil 40bb pod říjnovou inflační prognózou NBS, když rostl dle očekávání trhu o 3,7% y/y. Klíčové makroekonomické indikátory České maloobchodní tržby Maloobchodní tržby vs. mzdy v průmyslu 12.0% 12.0% 10.0% 8.0% 8.0% 4.0% 6.0% 4.0% 0.0% 2.0% 0.0% -4.0% -8.0% Maloobchod 5M klouzavý průměr -2.0% -4.0% -6.0% Maloobchod Reálné mzdy v průmyslu I.99 VII.99 I.00 VII.00 I.01 VII.01 I.02 VII.02 I.03 VII.03 I.04 VII.04 I.05 VII.05 I.06 I.99 VII.99 I.00 VII.00 I.01 VII.01 I.02 VII.02 I.03 VII.03 I.04 VII.04 I.05 VII.05 I.06 Zdroj: Bloomberg, KB Očekávané trendy na finančních trzích CZK/EUR CZK/USD PRIBOR3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc SKK/EUR SKK/USD BRIBOR3M SKK IRS 2Y SKK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.
Česká republika Česká ekonomika roste, inflační tlaky jsou překvapivě nízké Česká koruna dosáhla proti euru historicky nejsilnější úrovně 28,70 CZK/EUR. Silná koruna tlačí sazby peněžního trhu níže. Česká koruna v průběhu tohoto týdne posílila na historicky nejsilnější úroveň 28,70 CZK/EUR, když profitovala především z pozitivního regionálního sentimentu; nicméně za svými středoevropskými protějšky opět zaostávala (i slovenská koruna dosáhla historicky nejsilnější úrovně, polský zlotý je nejsilnější za posledního 3,5 roku). V průběhu týdne zveřejněné ekonomické indikátory ukázaly, že ekonomika si drží svou exportem taženou dynamiku; průmyslová výroba akcelerovala a překonala tržní očekávání, stejně tak stavebnictví. Podnikatelský optimismus je navíc v posledních týdnech živen příznivými zprávami ze sousedního Německa (průmyslové objednávky, výroba, ZEW index). Trh prozatím nijak nereagoval na odložení finálního rozhodnutí ohledně investice automobilky Hyundai. ČR zůstává největším favoritem; rozhodnutí by dle Czechinvestu mělo být oznámeno do konce ledna. V závěru týdne koruna své zisky částečně korigovala posunem nad 28,80 CZK/EUR. Běžný účet listopadové platební bilance zklamal mnohem hlubším než očekávaným deficitem, který je důsledkem především repatriace zisků. Bilance výnosů se letos vyvíjí ve srovnání s loňským rokem nepříznivěji. Na druhé straně se však mnohem lépe vyvíjí zahraniční obchod, celkově se tak schodek běžného účtu meziročně významně snižuje. Data finančního účtu ukazují pokračující relativně stabilní příliv FDI. Spotřebitelské ceny v prosinci nečekaně klesly, což znamenalo zpomalení meziročního růstu z listopadových 2,4% y/y na 2,2% y/y v prosinci. Skutečná inflace se tak nachází již 100bp pod říjnovou prognózou ČNB (především díky tomu, že se nenaplnily očekávání ohledně vyšších cen cigaret po červencovém zvýšení spotřebních daní, výrazněji klesají ceny pohonných hmot, ceny potravin jsou stále meziročně nižší, nižší je i korigovaná inflace bez pohonných hmot). Celkově jsme si téměř jisti, že ČNB na konci ledna svou inflační prognózu sníží. Příznivý inflační výhled jenom potvrdila data z výrobní sféry: PPI v prosinci nečekaně výrazně klesl (-0,6% m/m), meziročně již jsou ceny v deflaci (z 0,0% y/y v listopadu na -0,3% y/y v prosinci). Na samotném lednovém zasedání ČNB změnu úrokových sazeb nepředpokládáme. Minimálně si centrální banka počká na lednovou inflaci, kde uvidí jak vliv administrativně upravovaných cen, tak i jak velký je sekundární dopad vysokých cen energií. Kombinace nižších než očekávaných inflačních dat a silné koruny vedla k dalšímu poklesu sazeb na peněžním trhu. Za tento týden se směrem dolů posunuly i IRS křivky. CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) YTM 4.20 3.80 3.40 % 3.50 Spread EUR mid CZK mid spread 50 30 10 2.60 2.20 CZK GB's - curve EUR GB's - curve 2.50-10 -30 1.80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Česká koruna vs. euro 20 2.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 TTM GBs vs. IRS curves YTM 0-50 29.00 3.60 28.90 28.80 28.70 28.60 3.10 2.60 2.10 CZGB points CZGB IRS 30.12 1.60 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Zdroj: REUTERS, KB Strategie, výhled: Fundamenty zůstávají a zůstanou pro českou měnu příznivé, koruna by tak měla ve střednědobém horizontu zůstat silná, dlouhodobě by měla pokračovat ve svém zhodnocujícím se trendu. Nicméně pro nejbližší období lze konstatovat, že příznivá makroekonomická data jsou v trhu obsažena a žádný nový podporující faktor by v nejbližší době zveřejněn být neměl (nezapomeňme však na rozhodnutí o investici Hyundai!). Klíčový pro nejbližší vývoj kurzu koruny bude sentiment v regionu; očekáváme postupné oslabování lednového efektu, zvyšuje se pravděpodobnost vybírání zisků. Pro stejný scénář hovoří i technická analýza. Z fundamentů se příští týden dočkáme pouze maloobchodních tržeb; ty by finanční trhy ovlivnit neměly. České výnosy by se měly během příštího týdne držet spíše stabilní; v případě oslabení koruny by se mohly začít tlačit výše. Leden 2006 strana 2
Slovenská republika Slovenské finanční trhy pod taktovkou regionu Zveřejněné statistiky potvrdily příznivý ekonomický vývoj. Slovenská koruna dosáhla nového historického maxima. Zveřejněná makroekonomická data potvrdila příznivý ekonomický vývoj. Deficit zahraničního obchodu nebyl nakonec tak hluboký, jak se trh obával, a dosáhl -3,4mld SKK. Tato pozitivní informace však byla částečně zastíněna revidovaným říjnovým deficitem směrem dolů. Ten se prohloubil o 0,9mld SKK. Listopadová průmyslová výroba rostla téměř podle očekávání, a to o 5,7% meziročně. V číslech se však ještě plně neodrazilo znovuspuštění výroby automobilky Volkswagen. V následujících měsících proto můžeme očekávat akceleraci průmyslové výroby. Listopadové maloobchodní tržby zpomalovaly druhý měsíc v řadě, přesto si však drží stále dvouciferný meziroční růst 10,1%. Ačkoliv čísla byla slabší než očekával trh, statistika potvrdila silnou domácí poptávku. V listopadu rostly reálné mzdy v průmyslu v souladu s očekáváním, a to o 1,1% meziročně. Prosincový index spotřebitelských cen vzrostl v souladu s očekáváním, a to o 0,1% meziměsíčně, resp. 3,7% meziročně a akceleroval tak z listopadových 3,4%. Nejsilnějším faktorem růstu byly ceny v položce bydlení, voda, elektřina, plyn a jiná paliva. CPI vykázal růst 40bb pod inflační prognózou NBS z loňského října a potvrdil tak, že v ekonomice nejsou patrné žádné sekundární dopady cenových deregulací ani poptávkové inflační tlaky. Slovenská koruna v úterý dosáhla na nový historický rekord oproti společné evropské měně 37,36 SKK/EUR podpořena především pozitivním sentimentem v regionu. Na zveřejněné makroekonomické statistiky víceméně nereagovala. Ve zbytku týdne SKK ztratila všechny své týdenní zisky a oslabila k 37,59 SKK/EUR, což je 2,25% od parity v apreciačním pásmu, a týden zakončila okolo hranice 37,50 SKK/EUR. Oslabování bylo spojené s vybíráním zisků a posilujícím dolarem na světových trzích. Výnosy klesly podél celé své křivky, tlačeny dolů především silnější slovenskou korunou a příznivými čísly indexu spotřebitelských cen. Sazby na peněžním trhu GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) 4.50 REPO 2W Bribor 3M Bribor 6M YTM 3.75 3.50 3.50 3.25 2.50 SKK GB IRS 2.00 05.01.2005 05.02.2005 05.03.2005 05.04.2005 05.05.2005 05.06.2005 05.07.2005 05.08.2005 05.09.2005 05.10.2005 05.11.2005 05.12.2005 05.01.2006 2.75 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Slovenská koruna vs. Euro 38.20 38.00 37.80 37.60 37.40 SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM 3.75 3.50 3.25 2.75 37.20 2.50 SKK GB's - curve EUR GB's - curve 12 3.1 2.25 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Zdroj:REUTERS, KB Strategie, výhled: Index spotřebitelských cen za prosinec byl již zveřejněn a čísla naznačila, že HICP, který bude zveřejněn příští týden, zrychlí svůj růst z listopadových 3,6 % y/y na 3,8 % y/y. To by bylo 0,60pb pod říjnovou prognózou; NBS by tím tak nečekaně splnila svůj inflační cíl pro rok 2005. NBS nedávno naznačila, že vnímá zvýšená inflační rizika. My se domníváme, že měnové rozhodnutí NBS na konci ledna bude velmi těsné (50% pro zvýšení sazeb o 0,25pb vs. 50% pro ponechání sazeb na stávajících úrovních), protože je otázkou, zda nedávné posílení slovenské koruny bude natolik dostatečné pro utažení měnových podmínek, aby centrální banka ponechala své úrokové sazby nezměněné. Dluhopisový trh bude rovněž ovlivněn pondělní aukcí 6letého zero bondu. Na základě těchto faktorů se domníváme, že v průběhu následujícího týdne výnosy a slovenská koruna zůstanou relativně stabilní. Na druhou stranu však vnímáme riziko, že se regionální sentiment může zhoršit, což by vedlo k oslabení slovenské měny a růstu slovenských výnosů. Leden 2006 strana 3
Technická analýza CZK/EUR SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF TÝDENNÍ FRAF střednědobá klesající hladina odporu krátkodobá pullback line střednědobá klesající hladina podpory Kurz CZK/EUR dosáhl ve čtvrtek historického minima 28,67, když pohyb směrem k těmto úrovním byl v souladu s klesající hladinou podpory (vycházející z březnového minima 29,29). Poté však koruna zkorigovala a euro začalo opět získávat. Od kurzu CZK/EUR lze očekávat, že bude následovat svůj obrat směrem nahoru a vrátí se k hladině odporu na 29,16. Proražení tento rezistence nelze vyloučit. V případě, že by se kurz CZK/EUR přiblížil až k 29,46, lze předpokládat, že se v následujících týdnech česká koruna již nevrátí zpět k 28,67. Kurz SKK/EUR dosáhl v úterý historického minima 37,32, poté však koruna zkorigovala a evropská měna začala opět posilovat. Očekáváme, že kurz SKK/EUR se vrátí zpět k rezistenci 37,93 a není vyloučené, že by ji mohl prorazit. V případě, že by koruna zavřela nad rezistenčním pásmem 38,17/22 (*), znamenalo by to pro následující týdny opuštění hladin poblíž historického minima 37,32. (*) Prosincové maximum a krátkodobá rostoucí hladina podpory. R1 R2 R3 26 29.27 29.46 R1 R2 R3 37.71 37.93 38.17/22 S1 S2 S3 28.67/72 28.54 28.47 S1 S2 S3 37.32 37.23 37.00 Naka Hugues SG FX & Fixed Income Research +331 421 351 10 hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění!!! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). Leden 2006 strana 4
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR 20 29.00 28.90 28.80 28.70 SKK/EUR 38.20 38.00 37.80 37.60 37.40 28.60 37.20 30.12 12 3.1 PLN/EUR HUF/EUR 3.8500 252.00 3.8300 251.40 3.8100 250.80 3.7900 250.20 3.7700 249.60 3.7500 249.00 5.1 USD/EUR JPY/USD 1.2200 117.00 1.2160 116.20 1.2120 115.40 1.2080 114.60 1.2040 113.80 1.2000 11 GBP/EUR CHF/EUR 0.6920 1.5500 0.6896 1.5480 0.6872 1.5460 0.6848 1.5440 0.6824 1.5420 0.6800 1.5400 Zdroj: Reuters Leden 2006 strana 5
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky 3.80 3.40 2.60 Americké Treasuries 4.75 4.60 4.45 4.30 2.20 1.80 2Y 5Y 10Y 5 2Y 5Y 10Y 0 25.10 11 5.12 0 25.10 11 5.12 Výnosy CZK 3.60 Výnosy SKK 4.20 3.80 3.20 3.40 2.80 2.40 2.00 23.10 1 25.11 2Y 4Y 11Y 11.12 28.12 2.60 2.20 5.11 28.11 2Y 5Y 10Y 21.12 Výnosy PLN 6.00 5.60 5.20 Výnosy HUF 7.50 7.20 6.90 4.80 6.60 4.40 0 25.10 2Y 5Y 10Y 11 5.12 6.30 6.00 0 25.10 11 2Y 5Y 10Y 5.12 Zdroj: Reuters Klíčové sazby centrálních bank Spojené státy Eurozóna Japonsko V elká B ritán ie Švýcarsko Austrálie Česká republika Slovensko Polsko Maďarsko klíčová poslední SG (KB) očekávání nejbližší sazba pohyb výhled (3M) trhu zasedání 4.25% + 25bp 31.1.2006 + 50bp + 25/50bp 2.2005 28.3.2006 2.25% +25bp 1.12.2005 +25bp +25bp 0.0% -14bp 1.2006 0bp 0bp 19.3.2001 4.50% -25bp 5.8.2005-25bp 0bp 0,50 až 1,50% 5.50% 2.00% % 4.50% 6.00% + 25bp 16.3.2006 +25bp +25bp 15.12.2005 +25bp 7.2.2006 0bp 0/+25bp 1.3.2005 7.3.2006 + 25bp 2.2006 0/+25bp 0/+25bp 31.10.2005-100bp 31.1.2006 0/+ 25bp n.a. 28.2.2005-25bp 31.1.2006 0/-25bp 0/-25bp 31.8.2005-25bp 2.2006 0bp n.a. 20.9.2005 Leden 2006 strana 6
Měnové kurzy dlouhodobý výhled Poslední revize: 2.2005 Částečná aktualizace (ČR):.2006 USD1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 Japonsko 121 125 122 120 115 Eurozóna 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 Dánsko 6.31 6.47 0 5.95 5.86 Švédsko 7.97 8.00 7.70 7.56 7.48 Švýcarsko 1.31 1.33 1.27 1.24 1.23 Velká Británie ( 1=) 1.74 1.67 1.72 1.76 1.76 Austrálie (A$1=) 0.75 0.73 0.75 0.77 0.80 Nový Zéland (NZ$1=) 0.69 0.70 0.69 0.67 0.64 Kanada 1.15 1.15 1.20 1.25 1.25 Česká republika 24.5 25.4 2 23.4 22.8 Slovensko 32.0 32.7 30.2 30.0 28.7 Polsko 3.25 3.41 3.28 3.20 3.20 EUR1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 1.18 1.15 1.22 1.25 1.27 Japonsko 143 144 149 150 146 Dánsko 7.45 7.44 7.44 7.44 7.44 Švédsko 9.40 9.20 9.40 9.45 9.50 Švýcarsko 1.54 1.53 1.55 1.55 1.56 Velká Británie 0.68 0.69 0.71 0.71 0.72 Austrálie 1.57 1.58 1.63 1.62 1.59 Kanada 1.36 1.32 1.46 1.56 1.59 Česká republika 28.94 29.2 29.4 29.2 29.0 Slovensko 37.82 37.6 36.8 37.5 36.5 Polsko 3.84 3.92 4.06 CZK 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 24.5 25.4 2 23.4 22.8 Eurozóna 28.9 29.2 29.4 29.2 29.0 Japonsko (100JPY) 20.3 20.3 19.8 19.5 19.9 Dánsko 3.9 3.9 4.0 3.9 3.9 Švédsko 3.1 3.2 3.1 3.1 3.1 Švýcarsko 18.8 1 19.0 18.8 18.6 Velká Británie 42.7 42.3 41.4 41.1 40.3 Austrálie 18.4 18.5 18.1 18.0 18.3 Kanada 21.3 22.1 20.1 18.7 18.3 Slovensko (100SKK) 76.5 77.7 79.9 77.9 79.5 Polsko 7.54 7.45 7.35 7.30 7.14 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Leden 2006 strana 7
Úrokové sazby dlouhodobý výhled Poslední revize: 2.2005 Částečná aktualizace (ČR, SR):.2006 Klíčové sazby centrálních bank 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.25 4.75 4.75 4.75 4.75 Japonsko 0.01 0.01 0.01 0.01 0.25 Eurozóna 2.25 2.50 2.75 2.75 2.75 Dánsko 2.40 2.65 2.90 2.90 2.90 Švédsko 1.50 2.00 2.25 2.25 2.25 Švýcarsko 1.00 1.25 1.50 1.50 1.50 Velká Británie 4.50 4.25 Austrálie 5.50 5.50 5.50 5.50 5.50 Kanada 7.25 7.25 7.25 7.00 6.75 Česká republika 2.00 2.25 2.25 2.50 2.50 Slovensko 3.25 2.75 2.75 Polsko 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 3M úroková sazba 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.50 5.00 5.00 5.00 5.00 Japonsko 0.01 0.01 0.05 0.10 0.25 Eurozóna 2.60 2.80 2.95 2.90 2.80 Dánsko 2.65 2.85 2.95 2.85 Švédsko 1.75 2.20 2.35 2.35 2.30 Švýcarsko 1.00 1.25 1.50 1.50 1.50 Velká Británie 4.60 0 3.90 Austrálie 5.60 5.75 5.75 5.75 5.75 Kanada 7.63 7.50 7.25 7.00 6.75 Česká republika 2.20 2.30 2.55 2.55 2.70 Slovensko 3.08 3.40 3.20 2.80 2.70 Polsko 4.64 4.50 4.65 4.70 4.80 Vývos 10letého státního dluhopisu 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.56 4.90 4.75 4.50 4.50 Japonsko 1.60 1.75 2.00 2.00 1.90 Eurozóna 3.41 3.70 3.70 3.60 3.50 Dánsko 3.41 3.70 3.70 3.60 3.45 Švédsko 3.41 3.75 3.75 3.65 3.50 Švýcarsko 2.05 2.40 2.50 2.40 2.30 Velká Británie 4.26 4.60 4.60 4.50 4.40 Austrálie 5.50 5.80 5.50 5.30 5.20 Kanada 6.00 6.00 6.00 5.75 5.75 Česká republika 3.59 3.80 3.70 3.60 3.50 Slovensko 3.53 3.80 3.70 3.50 3.40 Polsko 5.17 5.20 5.30 5.50 5.50 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Leden 2006 strana 8
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons During the week SK Unemployment Rate JAN Dec 10.9% na 11.4% Monday 16 January HU Industrial Output (MoM) 9:00 Nov na na na Industrial Output (YoY) 9:00 Nov na na na PL Avg Gross Wages (MoM) 16:00 Dec 5.5% na 5.0% Avg Gross Wages (YoY) 16:00 Dec 6.9% na 3.6% CPI (MoM) 16:00 Dec -0.2% na -0.1% CPI (YoY) 16:00 Dec 1.0% na 0.8% SK Slovakia to Sell Bonds Due May 2012 (SLOVGB) Tuesday 17 January CZ Retail Sales (YoY) 9:00 Nov 2.8% 2.0% 3.0% HU Consumer Prices (MoM) 9:00 Dec 0.2% na 0.0% Consumer Prices (YoY) 9:00 Dec 3.3% na 3.3% Wednesday 18 January HU Avg Gross Wages (YoY) 9:00 Nov 6.5% na 7.9% PL Poland to Sell Up to PLN3 Bln5-YearBonds (POLGB) (12:00) Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Thursday 19 January HU Hungary to Sell 5- and 10-Year Bonds(HGB) (12:00) PL Producer Prices (MoM) 16:00 Dec 0.1% na -0.2% Producer Prices (YoY) 16:00 Dec -0.4% na 0.8% Sold Industrial Output (MoM) 16:00 Dec -0.2% na -2.0% Sold Industrial Output (YoY) 16:00 Dec 8.5% na 8.6% Friday 20 January PL Budget Level (Year to date) Dec -22193.M na n.a. Budget Level (Monthly Total) Dec -1611.2 na n.a. Budget Perf. (Year to date) Dec 63.4% na 84.3% SK CPI - EU Harmonized (YoY) 9:00 Dec 3.6% na 4.0% CPI Harmonized (MoM) 9:00 Dec 0.0% na 0.2% Zdroj: SG Economic Research, Komerční banka, Bloomberg Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons During the week GER Producer Prices, m/m 16-20 -0.1% 0.2% 0.2% Producer Prices, y/y 16-20 5.0% 5.1% 5.1% Consumer Price Index, m/m 16-17 -0.5% 0.8% 0.8% Consumer Price Index, y/y 16-17 2.3% 2.1% 2.1% CPI EU Harmonised, m/m 16-17 -0.5% 1.0% 1.0% CPI EU Harmonised, y/y 16-17 2.3% 2.1% 2.1% Monday 16 January JAP Domestic CGPI m/m 0:50 Nov 0.0% 0.2% 0.1% Domestic CGPI y/y 0:50 Nov 1.9% 2.2% 2.1% Adjusted Current Account JPYbn 0:50 Nov 1673 1700 1486 Trade Balance BOP Basis JPYbn 0:50 Dec 940 1000 940 ITA CPI (NIC Incl. Tobacco), m/m 9:00 Dec 0.1% 0.0% 0.0% CPI (NIC Incl. Tobacco), y/y 9:00 Dec 2.2% 2.0% 2.0% UK Rightmove House Prices, m/m 0:01 Jan -0.8% na na Rightmove House Prices, y/y 0:01 Jan 3.4% na na PPI Input sa, m/m 9:30 Dec 1.4% 0.7% 0.4% PPI Input nsa, y/y 9:30 Dec 12.7% 15.3% 15.3% PPI Output nsa, m/m 9:30 Dec -0.2% 0.5% 0.1% PPI Output nsa, y/y 9:30 Dec 2.3% 3.1% 2.8% PPI Output Core sa, m/m 9:30 Dec 0.1% 0.1% 0.2% PPI Output Core nsa, y/y 9:30 Dec 1.3% 1.4% 1.5% ODPM UK House prices, y/y 9:30 Nov 2.2% na 2.5% Tuesday 17 January AUS Home Loans 0:30 Nov 1.1% -1.0% 0.0% JAP Consumer Confidence 5:00 Dec 48.2 49.0 48.0 ITA Industrial Production, sa m/m 9:00 Nov -0.9% 0.2% 0.8% Industrial Production, wda y/y 9:00 Nov -2.7% -0.4% -0.5% UK RICS House Price Balance 0:01 Dec 4.0% na 8.0% CPI m/m 9:30 Dec 0.0% 0.5% 0.4% CPI y/y 9:30 Dec 2.1% 2.1% 2.0% Core CPI y/y 9:30 Dec 1.5% na 1.5% RPI, m/m 9:30 Dec 0.2% na 0.4% RPI, y/y 9:30 Dec 2.4% na 2.3% RPI Ex Mort Int. Payments, y/y 9:30 Dec 2.3% 2.3% 2.2% USA Empire Manufacturing Index 13:30 Jan 28.7 12.0 21.0 Industrial Production 14:15 Dec 0.7% 0.8% 0.6% Capacity Utilisation Rate 14:15 Dec 80.2% 80.7% 80.5% ABC Consumer confidence 23:30 16-Jan Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons Wednesday 18 January JAP BoJ Monetary Policy Meeting (Day 1) EUR Euro-Zone Ind Production sa m/m 10:00 Nov -0.8% 0.7% 0.9% Euro-Zone Ind Production wda, y/y 10:00 Nov 0.1% 1.3% 2.0% FRA Current Account, mln 7:45 Nov -3419 na 2600 UK Claimant Count Change, k 9:30 Dec 10.0 7.0 Avg earnings inc Bonus (3-mth), y/y 9:30 Nov 3.6% 3.3% 3.4% Avg earnings ex Bonus (3-mth), y/y 9:30 Nov 3.9% 3.9% 3.9% ILO Unemployment Rate (3-mth) 9:30 Nov 4.9% 4.9% 4.9% Manuf. Unit wage Cost (3-mth), y/y 9:30 Nov 1.1% 1.9% na USA MBA Mortgage Application 14:00 13-Jan Consumer Price Index, m/m 13:30 Dec -0.6% 0.1% 0.2% CPI ex Food and Energy, m/m 13:30 Dec 0.2% 0.1% 0.2% Consumer Price Index, y/y 13:30 Dec 3.5% 3.6% 3.7% CPI ex Food and Energy, y/y 13:30 Dec 2.1% 2.1% 2.2% Consumer Price Index, nsa 13:30 Dec 197.6 197.1 197.3 Fed's Beige Book 19:00 Dec Thursday 19 January AUS RBA December Bulletin 0:30 JAP BoJ - Rate decision EUR Euro-Zone CPI, m/m 10:00 Dec -0.3% 0.3% 0.3% Euro-Zone CPI, y/y 10:00 Dec 2.3% 2.2% 2.2% Euro-Zone CPI Core, y/y 10:00 Dec 1.4% 1.4% 1.3% Euro-Zone Trade Balance, mln 10:00 Nov 0.0 na na Euro-Zone Trade Balance sa, bln 10:00 Nov -1.2 na na ITA Industrial Orders sa, m/m 10:00 Nov -1.1% na 1.9% Industrial Orders nsa, y/y 10:00 Nov 1.8% na 4.2% USA Housing starts, k 13:30 Dec 2123 2000 2060 Initial Jobless Claims 13:30 14-Jan 309 325 300 Philadelphia Fed 17:00 Jan 12.6 11.0 14.0 Friday 20 January AUS Export Price Index 0:30 Q4 4.7% 5.0% 4.0% Import Price Index 0:30 Q4 2.6% 0.0% 0.6% JAP BoJ Monetary Policy monthly report FRA Consumer Spending, m/m 7:45 Dec 1.1% -0.9% 0.4% Consumer Spending, y/y 7:45 Dec 3.2% 2.2% 3.5% UK Retail Sales, m/m 9:30 Dec 0.7% 0.9% 0.5% Retail Sales, y/y 9:30 Dec 2.1% 4.2% 3.8% Public Finances (PSNCR), GBP bln 9:30 Dec 14.5 13.5 9.3 Public Sector net borrowing, GBP bln 9:30 Dec na 4.3 M4 Money Supply, m/m 9:30 Dec 1.1% na 0.9% M4 Money Supply, y/y 9:30 Dec % na % M4 Sterling Lending, bln 9:30 Dec 11.7 na 7.4 USA U. of Michigan Confidence 14:45 Jan 91.5 94.0 93.0 Zdroj: SG Economic Research Leden 2006 strana 9
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Prague 1 internet: www.trading.koba.cz, Bloomberg: KBRE <GO> e-mail: research@koba.cz INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Senior Executive Vice President +420 222 008 510 jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Lukáš Dufek Akciové trhy +420 222 008 566 lukas_dufek@kb.cz PRODEJ Jan Drahota Ředitel divize +420 222 008 234 jan_drahota@kb.cz Klientské obchody Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_sehnal@kb.cz Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_churackova@kb.cz Jan Urich +420 222 008 209 jan_urich@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Ilona Čechová +420 222 008 241 ilona_cechova@kb.cz Petr Pantůček +420 222 008 242 petr_pantucek@kb.cz Obchody s deriváty Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_nejedly@kb.cz Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Jiří Šnobl Ředitel divize +420 222 008 239 jiri_snobl@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Petr Žabža +420 222 008 395 petr_zabza@kb.cz Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Petr Třešňák +420 222 008 395 petr_tresnak@kb.cz Prodej institucionální investoři Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz TREASURY Ivan Varga Ředitel Divize +420 222 008 248 ivan_varga@kb.cz Měnové obchody David Poupě +420 222 008 215 david_poupe@kb.cz Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Úrokové obchody a deriváty František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Miroslav Gajzler +420 222 008 390 miroslav_gajzler@kb.cz Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohuslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek +420 224 008 200 jiri_kvitek@kb.cz SG GLOBAL ECONOMICS DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Eurozone Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@sgcib.com Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com Gaelle Blanchard +33 1 42 13 44 96 gaelle.blanchard@sgcib.com Frédéric Prêtet +33 1 42 13 30 19 frederic.pretet@sgcib.com United Kingdom Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Asia and Australasia Glenn Maguire +61 2 221 4029 glenn.maguire@socgen.com Commodities Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Stephen Briggs +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Deborah White +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Alexandre Kervinio +33 1 42 13 35 58 alexandre.kervinio@sgcib.com Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.