w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 18. srpna 2006 Datum: 18. srpna 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D. +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz makroekonomika (Slovensko) 18.08.2006 11:29:12 týdenní změna měsíční změna výnos od 01.08.06 výnos od 01.01.06 CZK/USD 21.879 0.99-0.89-1.57% -10.98% CZK/EUR 28.085 0.08-0.38-1.50% -3.55% SKK/USD 29.219-0.21-1.68-1.72% -8.70% SKK/EUR 37.508 0.07-1.16-1.73% -1.14% Domácí dluhopisový trh Zahraniční dluhopisové trhy 18.08.2006 YTM (%) týdenní změna YTM ask (%) týdenní změna REPO rate 2W 2.25 0.0 SKK REPO2W 4.50 0.0 Pribor 3M 2.36 0.0 SKK Bribor 3M 4.96 7.0 FRA 9*12 3.06 3.0 SKK Bribor 1Y 5.45 10.0 CZK IRS 2yr 3.08-1.0 SKK GB 2Y 5.21 5.1 CZK IRS 10yr 3.88-4.5 SKK GB 5Y 5.08 3.6 IRS 2/10yr spread 80-3.5 SKK GB 8Y 5.02 0.7 CZK GB2Y 2.80 2.1 EUR Libor 3M 3.23 1.5 CZK GB5Y 3.50 0.8 EUR GB 2Y 3.64 3.0 CZK GB10Y 3.83-2.7 EUR GB10Y 3.93-5.0 Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB Česká republika: České průmyslové ceny v červenci meziměsíčně vzrostly o 0,7% m/m (+2,4% y/y), když trh očekával růst pouze o 0,3% m/m (2,1% y/y). Průmyslová výroba v červnu vzrostla o 10,5% y/y, tržní očekávání byla trochu výše (+12,0% y/y). Exportní ceny v červnu poklesly o 1,2% y/y, dovozní ceny naopak vzrostly o 1,0% y/y. Maloobchodní tržby v červnu rostly tempem 6,6% y/y, což bylo v souladu s očekáváním. Celý sektor služeb si za Q2 polepšil o 4,1% y/y. Prezident Klaus jmenoval M.Topolánka (ODS) premiérem. Ten by se měl pokusit o sestavení vlády. Dle prohlášení ČSSD by mělo být o jejich podpoře/nepodpoře jasno během první poloviny nadcházejícího týdne. Slovensko: Slovenská ekonomika přidala 6,6% y/y a akcelerovala tak z 6,3% v předchozím čtvrtletí, ukázal první odhad statistického úřadu. Struktura nebyla zveřejněna. Červencový HICP vzrostl v souladu s tržním očekáváním o 0,1% m/m, což vedlo k akceleraci meziroční míry na 5,0%. Slovenská míra nezaměstnanosti v červenci klesla na 10,2% z červnových 10,4%. Slovensko v aukci prodalo 6leté zero-bondy v objemu 2,5mld SKK. Vláda schválila rozpočet na rok 2007 s deficitem 3,0% HDP. Regulační úřad pozdržel rozhodnutí o zvýšení cen plynu, o které požádal slovenský distributor SPP, který žádal o zvýšení cen plynu pro domácnosti o 15% již od října. Klíčové makroekonomické indikátory Klíčová sazba NBS Slovenský běžný účet (v mld SKK, kumul.) 9.0 20 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 0-20 -40-60 -80 2.0-100 1.0 0.0 Jan.02 May.02 Sep.02 Jan.03 May.03 Sep.03 Jan.04 May.04 Sep.04 Jan.05 May.05 Sep.05 Jan.06 May.06 Sep.06-120 -140 Jan.04 Jul.04 Jan.05 Jul.05 Jan.06 Jul.06 Zdroj: Bloomberg, KB Očekávané trendy na finančních trzích CZK/EUR CZK/USD PRIBOR3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc SKK/EUR SKK/USD BRIBOR3M SKK IRS 2Y SKK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!!!
Česká republika Odcházející vláda schválila návrh státního rozpočtu na rok 2007; riziko nesplnění konvergenčního programu výrazně roste Jan Vejmělek & Anne-Francoise Blüher Průmyslová výroba drží dvouciferný růst, průmyslové ceny skočily nahoru. Kurz koruny se zkonsolidoval nad 28,00 CZK/EUR. Ačkoliv většina indikátorů ukazovala na další akceleraci průmyslové dynamiky z květnových 12,2% y/y, již dříve zveřejněný růst exportu ukázal, že náš odhad červnového růstu o 15,5% y/y bude příliš optimistický. Růst exportu totiž zpomalil z květnových 13,5% y/y na 9,5% y/y v červnu. Růst červnového průmyslu o 10,5% y/y již tak pro nás není příliš překvapivým. Mnohem překvapivější (pro trh) byl skok v cenách průmyslových výrobců během července. Ceny totiž povyskočily o 0,7% m/m, což vedlo k akceleraci meziročního růstu z 1,8% na 2,4%. Akcelerace cen zemědělských výrobců během Q2 se promítá do vyšších cen v potravinářském průmyslu, vysoké ceny ropy na světových trzích se promítají i do růstu cen jejích produktů. Vzestupný trend spotřebitelské důvěry (díky rostoucím reálným příjmům domácností a klesající nezaměstnanosti) se promítá do silných maloobchodních tržeb. Maloobchodní tržby byly během Q2 hlavním tahounem celého sektoru služeb. Je tak velmi pravděpodobné, že domácí poptávka bude hlavním růstovým faktorem HDP za Q2 2006 (data budou zveřejněna na počátku září). Po dosažení historicky nejsilnější úrovně 27,96 CZK/EUR v minulém týdnu se koruna během tohoto týdne stabilizovala těsně nad úrovní 28,00 CZK/EUR. Technická korekce nebyla nijak významná, nad 28,15 CZK/EUR se kurz nedostal. Český devizový trh tak ignoroval publikovaná makroekonomická data, nejistoty kolem státního rozpočtu pro rok 2007 i zvyšující se riziko nesplnění konvergenčního programu. V podstatě všechny měny středoevropského regionu profitovaly ze slabého amerického dolaru. I když průmyslové ceny v souladu s naším očekáváním vyskočily a zhoršily inflační výhled, výnosy po celé délce české křivky během týdne klesly. 2Y IRS spadly o 1bp, 10Y IRS o 4,5bp ve srovnání s úrovněmi před týdnem. Za poklesem výnosů stála především slabá americká data. CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) YTM 4.70 4.30 3.90 3.50 3.10 2.70 2.30 1.90 CZK GB's - curve EUR GB's - curve 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Česká koruna vs. euro 28.55 28.43 28.31 28.19 % 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 Spread EUR mid CZK mid 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 TTM GBs vs. IRS křivky YTM 4.50 4.00 3.50 spread 40 20 0-20 -40-60 -80-100 -120 28.07 27.95 2.8 7.8 11.8 16.8 3.00 2.50 2.00 CZGB points CZGB IRS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Zdroj: Reuters, KB, Ministerstvo financí Strategie, výhled: Očekáváme, že kurz CZK/EUR by měl i v nadcházejícím týdnu pokračovat v obchodování bez významnějšího trendu. Na jedné straně bude slabý dolar středoevropské měny nadále podporovat, na straně druhé domácí koruna čelí (1) prohlubujícímu se schodku běžného účtu platební bilance, (2) negativnímu úrokovému diferenciálu a (3) politické nejistotě, riziku slabé vlády a zvyšujícím se obavám, že zhoršující se stav veřejných financí povede k odsunutí termínu přijetí eura i výrazně za rok 2010. Samotný příští týden bude chudý na čerstvá makroekonomická data. Pohled na očekávané události v USA a eurozóně nás opravňuje k očekávání, že především delší konec české výnosové křivky by měl pokračovat ve svém poklesu, což by mělo být příznivé pro středeční aukci státního dluhopisu 2,55/2010. MF bude nabízet objem 6mld CZK. Pokud jde o sklon křivky, po jeho výrazném zvýšení v předchozích dvou týdnech věříme ve snížení. Srpen 2006 strana 2
Slovenská republika Slovenská koruna končí týden bez výraznějších změn Miroslav Frayer & Anne-Francoise Blüher Slovenská ekonomika akcelerovala k 6,6% y/y ve druhém kvartále letošního roku. Slovenská výnosová křivka se stala opět více inverzní oproti předchozímu týdnu. Obchodování na slovenských finančních trzích bylo tento týden klidné. Zveřejněná makroekonomická čísla neměla výrazný dopad. Statistický úřad zveřejnil první odhad růstu HDP za Q2. Slovenská ekonomika přidala 6,6% y/y a akcelerovala tak z 6,3% v předchozím čtvrtletí. Výsledek skončil nad očekáváním trhu 6,4% a pod naším odhadem 6,9%. Struktura nebyla zveřejněna. Té se dočkáme až 7. září. Domníváme se, že hlavními komponentami růstu byly investice a spotřeba domácností. Očekáváme, že čisté exporty přispějí k růstu znovu negativně, nicméně jejich záporný příspěvek by měl být nižší než v minulých čtvrtletích. Červencový HICP vzrostl v souladu s tržním očekáváním o 0,1% m/m, což vedlo k akceleraci meziroční míry na 5,0%. Podle centrální banky byla inflace lehce nad jejím očekáváním, a to zejména díky vyššímu než očekávanému růstu cen služeb a regulovaných cen autobusové dopravy. Slovenská koruna ignorovala zveřejněná makroekonomická čísla. V průběhu týdne se pohybovala mezi úrovněmi 37,40 37,60 SKK/EUR. Oproti závěru z minulého týdne stojí na téměř stejných hladinách. Výnosová křivka se stala více inverzní, když její krátký konec vzrostl, zatímco dlouhý konec následoval pokles svého protějšku v eurozóně. Slovensko v aukci úspěšně prodalo 6leté zero-bondy v objemu 2,5mld SKK. Průměrný výnos dosáhl 5,17% a poptávka po papírech byla téměř čtyřikrát vyšší, než činila nabídka. Sazby na peněžním trhu GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) 6.00 5.50 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 REPO 2W Bribor 3M Bribor 6M YTM 6.00 5.80 5.60 5.40 5.20 4.80 4.60 SKK GB IRS 10.08.2005 10.09.2005 10.10.2005 10.11.2005 10.12.2005 10.01.2006 10.02.2006 10.03.2006 10.04.2006 10.05.2006 10.06.2006 10.07.2006 10.08.2006 4.40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Slovenská koruna vs. Euro SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) 38.20 37.98 37.76 37.54 37.32 37.10 1.8 4.8 YTM 5.75 5.50 5.25 4.75 4.50 4.25 4.00 3.75 3.50 3.25 3.00 SKK GB's - curve EUR GB's - curve 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Zdroj:Reuters, Bloomberg, KB Strategie, výhled: Příští týden bude NBS zasedat a rozhodovat o nastavení měnové politiky (výjimečně v pátek). Většina analytiků včetně nás neočekává na tomto zasedání žádnou změnu v sazbách. Pouze dva očekávají jejich zvýšení (25bb, respektive 50bb). Očekáváme, že NBS vyčká na říjnové zasedání s dalším zpřísňováním měnové politiky (pravděpodobně 50bb), kdy rovněž zveřejní svoji novou střednědobou prognózu. Zatímco krátký konec by měl zůstat na vyšších úrovních, dlouhý konec křivky bude pravděpodobně sledovat vývoj na hlavních trzích, kde vnímáme prostor pro další pokles výnosů v průběhu příštího týdne. Výsledkem tak bude, že výnosová křivka se stane opět více inverzní (měřeno spreadem IRS 2-10Y). Slovenská koruna by se měla v průběhu příštího týdne obchodovat opět v relativně úzkém pásmu. Srpen 2006 strana 3
Technická analýza CZK/EUR SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF Střednědobý klesající kanál TÝDENNÍ GRAF Možný krátkodobý klesající kanál Potenciální střednědobá linie podpory Potenciální střednědobá linie podpory Kurz CZK/EUR se vzdálil od svého minima 27,95, kterého dosáhl před dvěma týdny. Nicméně žádná klíčová hladina rezistence nebyla ještě proražena. Krátkodobým rizikem tak stále zůstává pohyb směrem dolů. Pokud kurz CZK/EUR zůstane pod horními hranicemi střednědobého a krátkodobého klesajícího kanálu (*), bude návrat k minimu 27,95 nebo ke spodní hranici prozatímního krátkodobého kanálu, procházející v příštím týdnu úrovní 27,88, vysoce pravděpodobný. Pozdější prolomení této hladiny by tlačilo kurz CZK/EUR směrem k potenciální střednědobě hladině podpory, která bude v příštím týdnu procházet úrovní 27,60 (-0,02/týden). Kurz SKK/EUR zůstal oproti minulému týdnu prakticky beze změny a konsolidoval tak výrazný pokles, který odstartoval po dosažení Fibonacciho pásma 38,82. Od té doby nebyla ještě proražena žádná hlavní oblast resistence a krátkodobým rizikem stále zůstává pohyb směrem dolů. Prolomení hranice nedávného minima 37,26 by tlačilo kurz SKK/EUR k únorovému minimu 36,93 nebo i nížeji. Pokud se tak stane, prozatímní klesající trendová linie, procházející příští týden úrovní 36,63 (-0,01/týden), by měla být společně s minimem 36,93 první hlavní oblastí podpory. (*) Příští týden budou střednědobé a krátkodobé trendové linie procházet úrovněmi 28,48 (0,033/týden), respektive 28,53 (- 0,017/týden). R1 R2 R3 28.17 28.31 28.48/53 R1 R2 R3 37.63 37.87/89 38.17 S1 S2 S3 27.95 27.88 27.60 S1 S2 S3 37.26 36.93 36.84 Naka Hugues SG FX & Fixed Income Research +331 421 351 10 hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění!!! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). Červen 2006 strana 4
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR SKK/EUR 28.55 38.20 28.43 37.98 28.31 37.76 28.19 37.54 28.07 37.32 27.95 37.10 2.8 7.8 11.8 16.8 1.8 4.8 PLN/EUR HUF/EUR 3.9000 279.00 3.8880 276.90 3.8760 274.80 3.8640 272.70 3.8520 270.60 3.8400 268.50 17.8 16.8 USD/EUR JPY/USD 1.2920 117.00 1.2872 116.50 1.2824 116.00 1.2776 115.50 1.2728 11 1.2680 114.50 17.8 17.8 GBP/EUR CHF/EUR 0.6820 1.5830 0.6800 1.5810 0.6780 1.5790 0.6760 1.5770 0.6740 1.5750 0.6720 1.5730 17.8 17.8 Zdroj: Reuters Srpen 2006 strana 5
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 4.50 4.20 3.90 3.60 5.40 5.24 5.08 4.92 3.30 3.00 16.5 4.6 22.6 11.7 29.7 4.76 4.60 16.5 4.6 22.6 11.7 29.7 Výnosy CZK Výnosy SKK 4.40 3.96 3.52 6.20 5.80 5.40 3.08 2.64 2.20 25.5 10.6 26.6 14.7 31.7 4.60 4.20 14.6 27.6 10.7 23.7 5.8 Výnosy PLN Výnosy HUF 6.20 5.76 5.32 4.88 9.00 8.54 8.08 7.62 4.44 4.00 16.5 4.6 22.6 11.7 29.7 7.16 6.70 16.5 4.6 22.6 11.7 29.7 Zdroj: Reuters Klíčové sazby centrálních bank Spojené státy Eurozóna Japonsko V elká B ritán ie Švýcarsko Austrálie Česká republika Slovensko Polsko Maďarsko klíčová poslední SG (KB) očekávání nejbližší sazba pohyb výhled (3M) trhu zasedání 5.25% 3.00% 0.25% 4.75% 1.00 až 2.00% 6.00% 2.25% 4.50% 4.00% 6.75% + 25bp 20.9.06 +25bp 0/+25bp 29.6.06 + 25bp 31.8.06 +25bp +25bp 3.8.06 5.10.06 +25bp 7.9.06 +50bp 0/+25bp 14.7.06 +25bp 7.9.06 +25bp +25bp 3.8.06 + 25bp 14.9.06 + 25bp + 25/50bp 14.6.06 +25bp 5.9.06 +25bp +25bp 2.5.05 + 25bp 31.8.06 +25bp +25bp 28.7.06 + 50bp 25.8.06 +50bp +50bp 25.7.06-25bp 31.8.06 +25bp 0bp 28.2.06 + 50bp 2.06 +75bp +50bp 24.7.06 Srpen 2006 strana 6
Měnové kurzy dlouhodobý výhled Poslední revize: 30.5.2006 USD1= 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 Japonsko 112 108 105 100 95 Eurozóna 0.78 0.76 0.74 0.74 0.74 Dánsko 5.83 5.64 5.52 5.52 5.52 Švédsko 7.23 7.08 6.89 6.89 6.89 Švýcarsko 1.22 1.20 1.17 1.16 1.15 Velká Británie ( 1=) 1.86 1.86 1.88 1.93 1.96 Austrálie (A$1=) 0.76 0.79 0.80 0.78 0.76 Nový Zéland (NZ$1=) 0.64 0.63 0.61 0.60 0.59 Kanada 1.10 1.10 1.14 1.20 1.25 Česká republika 22.0 21.6 20.9 20.7 20.5 Slovensko 29.5 28.1 27.0 26.7 26.4 Polsko 3.07 2.99 2.81 2.78 2.74 EUR1= 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 1.28 1.32 1.35 1.35 1.35 Japonsko 143 143 142 135 128 Dánsko 7.46 7.45 7.45 7.45 7.45 Švédsko 9.25 9.35 9.30 9.30 9.30 Švýcarsko 1.56 1.58 1.58 1.56 1.55 Velká Británie 0.69 0.71 0.72 0.70 0.69 Austrálie 1.68 1.67 1.69 1.73 1.78 Kanada 1.41 1.45 1.54 1.62 1.69 Česká republika 28.20 28.5 28.2 27.9 27.7 Slovensko 37.73 37.1 36.4 36.1 35.7 Polsko 3.93 3.95 3.80 3.75 3.70 CZK 30.5.06 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 22.0 21.6 20.9 20.7 20.5 Eurozóna 28.2 28.5 28.2 27.9 27.7 Japonsko (100JPY) 19.7 20.0 19.9 20.7 21.6 Dánsko 3.8 3.8 3.8 3.7 3.7 Švédsko 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 Švýcarsko 18.1 18.0 17.8 17.9 17.9 Velká Británie 40.9 40.1 39.2 39.9 40.1 Austrálie 16.7 17.1 16.7 16.1 15.6 Kanada 20.0 19.6 18.3 17.2 16.4 Slovensko (100SKK) 74.7 76.8 77.5 77.3 77.6 Polsko 7.18 7.22 7.42 7.44 7.49 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Srpen 2006 strana 7
Úrokové sazby dlouhodobý výhled Poslední revize: 30.5.2006 Částečná aktualizace (ČR): 21.7.2006 Klíčové sazby centrálních bank 30.05.2006 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA Japonsko 0.07 0.50 0.75 1.00 1.25 Eurozóna 2.50 3.00 3.25 3.25 3.25 Dánsko 2.50 3.00 3.25 3.25 3.25 Švédsko 2.00 2.50 2.75 2.75 2.75 Švýcarsko 1.25 1.75 2.00 2.00 2.00 Velká Británie 4.50 4.50 4.50 4.75 Austrálie 5.75 6.00 6.25 6.25 6.25 Kanada 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 Česká republika 2.00 2.25 2.50 2.50 2.75 Slovensko 3.50 4.25 4.25 4.25 4.00 Polsko 4.00 4.00 4.00 4.25 4.50 3M úroková sazba 30.05.2006 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 5.24 5.25 5.25 5.25 5.25 Japonsko 0.29 0.60 0.95 1.25 1.60 Eurozóna 2.91 3.20 3.40 3.30 3.30 Dánsko 2.89 3.25 3.45 3.35 3.35 Švédsko 2.21 2.70 2.70 2.80 2.80 Švýcarsko 1.25 1.75 2.00 2.00 2.00 Velká Británie 4.70 4.75 4.90 5.10 5.10 Austrálie 5.90 6.35 6.50 6.25 6.00 Kanada 4.33 4.35 4.35 4.35 4.35 Česká republika 2.09 2.50 2.60 2.80 3.00 Slovensko 4.05 4.40 4.35 4.20 3.80 Polsko 4.19 3.80 3.90 4.00 4.40 Vývos 10letého státního dluhopisu 30.05.2006 Sep 06 Dec 06 Mar 07 Jun 07 USA 5.05 4.90 4.75 4.60 4.60 Japonsko 1.86 2.40 2.50 2.40 2.40 Eurozóna 3.87 3.85 3.75 3.60 3.60 Dánsko 3.92 3.90 3.80 3.65 3.65 Švédsko 3.82 3.80 3.70 3.55 3.55 Švýcarsko 2.55 2.55 2.45 2.30 2.30 Velká Británie 4.54 4.50 4.40 4.25 4.25 Austrálie 5.70 5.70 5.70 5.50 5.40 Kanada 4.11 4.50 4.35 4.25 4.25 Česká republika 3.88 4.00 4.10 4.30 4.30 Slovensko (8Y) 4.63 4.40 4.20 4.10 4.00 Polsko 4.64 4.30 4.30 4.50 4.50 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Srpen 2006 strana 8
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Monday 21 August No key events Tuesday 22 August No key events Wednesday 23 August CZ Czech Republic to Sell CZK6 Bln 5-Year Bonds(CZGB) (12:00) PL Net Core Inflation (MoM) 14:00 Jul 0.1% na 0.2% Net Core Inflation (YoY) 14:00 Jul 1.0% na 1.0% Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Thursday 24 August HU Retail Trade (IA) (YoY) 9:00 Jun 4.7% na 4.5% PL Retail Sales (MoM) 10:00 Jul 1.8% na 2.8% Retail Sales (YoY) 10:00 Jul 10.7% na 12.3% Unemployment Rate 10:00 Jul 16.0% na 15.7% Friday 25 August CZ Business Confidence 9:00 Aug 23.2% na n.a. Consumer & Business Conf. 9:00 Aug 19.3% na n.a. Consumer Confidence 9:00 Aug 3.4% na n.a. SK Current Account Cumulative Jun -38.2Mr na -65.6M Repo Rate AUG 26 4.50% 4.50% 4.50% Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons During the week GER Import Price Index, m/m 22-29 Jul -0.2% na 0.5% Import Price Index, y/y 22-29 Jul 5.6% na 5.5% Lander CPI 20-25 Aug na na na Retail Sales m/m 24-31 Jul 1.9% -1.4% 0.5% Retail Sales, y/y 24-31 Jul -0.4% na na EUR ECB Council Member Liikanen 23-25 Opens a Seminar Monday 21 August UK Rightmove House Prices, m/m 0:01 Aug 2.9% na na Rightmove House Prices, y/y 0:01 Aug 10.6% na na EUR Euro-Zone Trade Balance, bn 9:00 Jun -0.9 na -1.2 CAN Retail Sales, m/m 12:30 Jun -0.6% na 0.2% Retail Sales Less Autos, m/m 12:30 Jun -0.2% na 0.3% JAP All Industry Activity Index, m/m 23:30 Jun -0.2% na 0.1% Tuesday 22 August JAP Supermarket Sales, y/y 4:30 Jul -2.5% na na FRA GDP detail, q/q 6:45 Q2 0.5% 1.1-1.2% 1.2% GDP detail, y/y 6:45 Q2 1.5% 1.5% 2.6% EUR Euro-zone Current Account, bn 8:00 Jun -8.2 na na Euro-zone Current Account nsa, bn 8:00 Jun -11.9 na na Industrial New Orders, m/m 9:00 Jun 2.3% na -0.4% Industrial New Orders, y/y 9:00 Jun 14.2% na 8.2% GER ZEW Survey (Econ. Sentiment) 9:00 Aug 15.1 30 12.2 ZEW Survey (Current Situation) 9:00 Aug 23.3 8 27.0 CAN Consumer Price Index, m/m 11:00 Jul -0.2% na -0.2% Consumer Price Index, y/y 11:00 Jul 2.5% na 2.0% CPI Excluding Core 8, m/m 11:00 Jul -0.2% na na CPI Excluding Core 8, m/m 11:00 Jul 1.7% na 1.9% USA Richmond Fed Manufact. Index 14:00 Aug 12 na 10 Fed's Guynn to Speak on U.S. Economy to Atlanta Kiwanis Club (16:40) ABC Consumer Confidence 21:00 Aug -15 na na JAP Merchandise Trade Balance 23:30 Jul 807.3 900 940 Merchandise Trade Balance, sa 23:30 Jul 612.5 750 725 Wednesday 23 August JAP Machine Tool Orders, y/y 6:00 Jul 1.5% na na UK CBI Industrial Trends survey 10:00 Aug USA MBA Mortgage Applications 11:00 Aug 1.4% na na CAN Leading Indicators, m/m 12:30 Jul 0.2% na 0.2% BE Business Confidence Level, sa 13:00 Aug 5.4 na 5.0 USA Existing Home Sales, mln 14:00 Jul 6.62 na 6.58 Existing Home Sales, m/m 14:00 Jul -1.3% na 0.2% JAP Corp Service Price, y/y 23:50 Jul -0.1% na 0.0% Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons Thursday 24 August AUS Australia House Price, q/q 1:30 Q2 1.0% na 1.2% Australia House Price, y/y 1:30 Q2 3.6% na 4.4% GER GDP detail s.a., q/q 6:00 Q2 0.7% 0.9% 0.9% GDP detail wda, y/y 6:00 Q2 1.7% 2.4% 2.4% GDP detail nsa, y/y 6:00 Q2 3.1% 1.0% 1.0% Private Consumption, q/q 6:00 Q2 0.6% 0.5% 0.3% Construction Investment, q/q 6:00 Q2-3.0% 4-5% 4.8% Equipment Investment, q/q 6:00 Q2 2.2% 1.0% 2.0% IFO - Business climate 8:00 Aug 105.6 104.9 104.9 IFO - Current Assessment 8:00 Aug 108.6 107.5 108.0 IFO - Expectations 8:00 Aug 102.6 102.3 101.8 UK Total Business Investment, q/q 8:30 Q2 1.7% na na Total Business Investment, q/q 8:30 Q2 4.6% na na USA Durable Goods Orders 12:30 Jul 3.1% 0.8% -0.1% Durables Ex Transportation 12:30 Jul 1.0% 0.8% 0.2% Initial Jobless Claims,k 12:30 Aug 312 315 na Continuing Claims,k 12:30 Aug 2507 na na New Home Sales, k 14:00 Jul 1131 1130 1100 New Home Sales, m/m 14:00 Jul -3.0% 0 na JAP Tokyo CPI sa, m/m 23:30 Aug 0.0% 0.2% na Tokyo CPI, y/y 23:30 Aug 0.4% 0.8% 0.4% Tokyo CPI Ex Fresh Food sa, m/m 23:30 Aug 0.1% 0.2% 0.1% Tokyo CPI Ex Fresh Food, y/y 23:30 Aug 0.4% 0.5% 0.2% Natl CPI, sa, m/m 23:30 Jul 0.0% 0.2% -0.1% Natl CPI, y/y 23:30 Jul 1.0% 1.1% 0.6% Natl CPI Ex Fresh Food sa, m/m 23:30 Jul -0.1% 0.2% 0.0% Natl CPI Ex Fresh Food, y/y 23:30 Jul 0.6% 0.8% 0.5% Friday 25 August FRA July Survey of Industrial Investment 6:45 GER Consumer Price Index, m/m Aug 0.4% 0.1% -0.1% Consumer Price Index, y/y Aug 1.9% 1.9% 1.8% CPI - EU Harmonized, m/m Aug 0.5% na 0.0% CPI - EU Harmonized, y/y Aug 2.1% na 1.9% UK GDP, q/q, 2nd estimate 8:30 Q2 0.7% 0.8% 0.8% GDP, y/y, 2nd estimate 8:30 Q2 2.3% 2.6% 2.6% Private Consumption 8:30 Q2 0.3% na 0.9% Government Spending 8:30 Q2 0.1% na 0.6% Gross Fixed Capital Formation 8:30 Q2 1.4% na 0.7% Exports 8:30 Q2 5.3% na 5.2% Imports 8:30 Q2 5.7% na 4.5% BBA UK Mortgage Lending Figures 8:30 Jul USA Bernanke Speaks at Fed Symposium in Jackson Hole (14:00) Zdroj: SG Economic Research Srpen 2006 strana 9
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz, Bloomberg: KBRE <GO> e-mail: research@kb.cz INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Senior Executive Vice President +420 222 008 510 jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Lukáš Dufek Akciové trhy +420 222 008 566 lukas_dufek@kb.cz PRODEJ Jan Drahota Ředitel divize +420 222 008 234 jan_drahota@kb.cz Klientské obchody Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_sehnal@kb.cz Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_churackova@kb.cz Jan Urich +420 222 008 209 jan_urich@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Ilona Čechová +420 222 008 241 ilona_cechova@kb.cz Petr Pantůček +420 222 008 242 petr_pantucek@kb.cz Obchody s deriváty Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_nejedly@kb.cz Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Jiří Šnobl Ředitel divize +420 222 008 239 jiri_snobl@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Petr Žabža +420 222 008 395 petr_zabza@kb.cz Miroslav Gajzler +420 222 008 360 miroslav_gajzler@kb.cz Radek Neumann +420 222 008 237 radek_neumann@kb.cz Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Prodej institucionální investoři Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Lucie Sobotková +420 222 008 400 lucie_sobotkova@kb.cz TREASURY Ivan Varga Ředitel Divize +420 222 008 248 ivan_varga@kb.cz Měnové obchody David Poupě +420 222 008 215 david_poupe@kb.cz Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Úrokové obchody a deriváty František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohuslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek +420 224 008 200 jiri_kvitek@kb.cz SG GLOBAL ECONOMICS DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Eurozone Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@sgcib.com Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com Gaelle Blanchard +33 1 42 13 44 96 gaelle.blanchard@sgcib.com Frédéric Prêtet +33 1 42 13 30 19 frederic.pretet@sgcib.com United Kingdom Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Asia and Australasia Glenn Maguire +61 2 221 4029 glenn.maguire@socgen.com Commodities Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Stephen Briggs +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Deborah White +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Alexandre Kervinio +33 1 42 13 35 58 alexandre.kervinio@sgcib.com
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz, Bloomberg: KBRE <GO> e-mail: research@kb.cz Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz