Česká republika Ekonomický a strategický výzkum Finanční trhy 6. února 29 Týdenní zpráva Příští týden se dočkáme řady makroekonomických dat, která by s sebou mohla přinést pokles výnosů i oslabení koruny Jan Vejmělek, CFA +42 222 8 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher +42 222 8 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +42 222 8 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +42 222 8 567 miroslav_frayer@kb.cz Zprávy a události Česká koruna do poloviny týdne pokračovala ve svém oslabujícím trendu, za kterým stál negativní výhled a nálada v regionu. Později v reakci na zasedání ČNB koruna prudce posílila až k úrovni 27,8 CZK/EUR. Centrální bankéři v souladu s očekáváním rozhodli o snížení klíčové dvoutýdenní repo sazby o 5bb na 1,75%. Ve své prognóze ČNB počítá s poklesem HDP v letošním roce o,3%, inflaci v Q1 1 a Q2 1 vidí na 1,4%, respektive 2,1%. Prognóza je postavena na očekávaném měnovém kurzu 25,8 CZK/EUR v roce 29 a 25,6 CZK/EUR v roce 21. 3M PRIBOR by měl být podle prognózy 2,9% v Q1 1 a 2,6% v Q2 1. Český PMI index průmyslové aktivity klesl v lednu na nové dno 31,5 bodu z prosincových 32,7 bodu. Aktivita v českém průmyslovém sektoru tak klesá již 7 měsíců v řadě. Zahraniční obchod skončil v prosinci se schodkem 11,8 mld. CZK; trh v průměru očekával deficit 9,5 mld. CZK. Exporty v meziročním vyjádření spadly o 13,4% y/y, importy o 8,2% y/y. Za celý rok 28 skončil zahraniční obchod v přebytku 69,4 mld. CZK po +87,9 mld. CZK v roce 27. Státní rozpočet skončil ke konci ledna s přebytkem,5 mld. CZK. Před rokem bylo vykázáno aktivum 9,7 mld. CZK. Ministerstvo financí zveřejnilo emisní kalendář pro březen. Počítá s emisí státního dluhopisu s proměnlivým úrokem a splatností v roce 216 v objemu 8 mld. CZK a nového 1Y dluhopisu s fixním kupónem v objemu 8 mld. CZK. Minulý vývoj na finančních trzích 6.Feb.29 13:46 týdenní změna měsíční změna změna od 1.2.9 změna od 1.1.9 CZK/USD 21.888.6% 13.7%.6% 14.% CZK/EUR 28.17.5% 8.%.5% 4.5% Czech PX 729-5.9% -19.4% -5.9% -15.1% CZK FRA 3X6 2.1 12. -66. 12. -5. CZK FRA 6X9 2.15 23. -46. 23. -3. CZK FRA 9X12 2.2 27. -31. 27. -15. CZGB 2Y 2.55-6.1-76.6-6.1-88.1 CZGB 5Y 3.45 17.3-11.5 17.3-12.7 CZGB 1Y 4.34 6.4 7.4 6.4 7.4 CZK IRS 2Y 2.45 19. -3. 19. 12. CZK IRS 5Y 2.98 32. -3. 32. 16. CZK IRS 1Y 3.47 21.5 3.5 21.5 27.5 CZK 2-1Y 11.5 2.5 33.5 2.5 15.5 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 1Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Data zveřejněná příští týden pravděpodobně odvrátí skok ve výnosech i posilování koruny Prosincový výsledek zahraničního obchodu vykázal deficit ve výši 11,8 mld. CZK, což představuje meziroční zhoršení o 9, mld. CZK. Česká koruna do poloviny týdne Rychlé zhoršování bilance zahraničního pokračovala ve svém oslabujícím trendu. obchodu Za tímto pohybem stál negativní výhled a 2. External Trade Balance in bn CZK nálada v regionu. Nicméně ani data 15. z domácí ekonomiky korunu fundamentálně 1. 5. nepodpořila. Prosincový deficit zahraničního. obchodu se ukázal být hlubší než se -5. očekávalo. Schodek ve výši 11,8 mld. CZK znamená meziroční zhoršení o 9, mld. CZK. -1. -15. -2. Pokud čísla očistíme o dva pracovní dny -25. navíc, exporty klesly o téměř 2% y/y (-11% Jan-94 Jan-96 Jan-98 Jan- Jan-2 Jan-4 Jan-6 Jan-8 y/y wda v listopadu). Vzhledem k tomu, že Zdroj: EcoWin, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka čistý export je hlavní hybnou silou českého hospodářského růstu, nejnovější výsledek zahraničního obchodu pouze potvrzuje, že česká ekonomika je skutečně ve fázi výrazného zpomalování hospodářského růstu. ČNB poprvé zveřejnila číselnou prognózu kurzu CZK/EUR. Očekává, že v roce 29 se průměrný kurz bude pohybovat na úrovni 25,8, respektive na 25,6 v roce 21. V reakci na zasedání ČNB kurz CZK/EUR zaznamenal výrazný obrat. ČNB podle očekávání snížila svou klíčovou sazbu o 5bb na 1,75%. Přesto byla tisková konference plná překvapení a přinesla s sebou významné posílení koruny. ČNB prognózuje sazbu 3M PRIBOR nad aktuální úrovní, což zároveň implikuje i konec snižování sazeb. To také na tiskové konferenci uvedl guvernér Z.Tůma. Za druhé, ČNB předpokládá, že průměrný kurz CZK/EUR v roce 29 se bude pohybovat na úrovni 25,8 a 25,6 v roce 21, tedy na velmi silných úrovních oproti spotu. ČNB očekává, že koruna zkoriguje své oslabení z počátku roku 29 a bude se poté vyvíjet stabilně. My očekáváme, že koruna bude v nejbližší době oslabovat (prozatím držíme naši cílovou úroveň na 29, CZK/EUR). V H2 9 očekáváme, že koruna svůj posilující trend obnoví (viz graf vpravo). CZK/EUR 29. 28.5 28. 27.5 27. 26.5 29.1 3.1 2.2 4.2 5.2 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Naše prognóza vývoje kurzu CZK/EUR 29. KB Forecast - EUR/CZK 28. 27. 26. 25. 24. 23. Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Jan-1 Jul-1 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka ČNB očekává v Q4 8 růst HDP kolem 2,% y/y, respektive -,3% pro celý rok 29. Naše předpovědi jsou,%, respektive -1,6%. Očekáváme, že česká ekonomika oslabí výrazněji, než očekává ČNB (-,3% v roce 29, zatímco naše prognóza ukazuje na -1,6%). Výsledek HDP za Q4 8, který bude zveřejněn příští týden možná potvrdí, že předpověď ČNB je příliš optimistická. Zatímco ČNB v Q4 8 očekává růst HDP kolem 2,% y/y, my očekáváme,% (konsensus je 1,4%). Kromě toho se v polovině roku mohou objevit obavy z deflace. Koruna by mohla pomoci vyhnout se těmto deflačním rizikům, nicméně v prostředí velmi slabé poptávky by dopad oslabující koruny na inflaci nemusel být tak významný. Proto také očekáváme, že ČNB do konce Q2 9 sníží svou klíčovou sazbu až na 6. února 29 2
finální úroveň 1,%. Jediným rizikem pro naši předpověď je vývoj koruny. I ČNB si možná počká na možné fiskální stimuly vlády. Prognóza HDP Prognóza inflace na horizontu měnové politiky 8 6 4 2 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 8 6 4 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Horizont měnové politiky Inflační cíl 2-2 -4 Q1 7 Q3 7 Q1 8 Q3 8 Q1 9 Q3 9 Q1 1 Q3 1 Zdroj: ČNB -2 Q1 7 Q3 7 Q1 8 Q3 8 Q1 9 Q3 9 Q1 1 Q3 1 Zdroj: ČNB Prognóza kurzu CZK/EUR Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR) 3 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 6 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 28 5 26 4 24 3 2 22 1 2 Q1 7 Q3 7 Q1 8 Q3 8 Q1 9 Q3 9 Q1 1 Q3 1 Zdroj: ČNB Q1 7 Q3 7 Q1 8 Q3 8 Q1 9 Q3 9 Q1 1 Q3 1 Zdroj: ČNB Příští týden budou zveřejněny výsledky lednové nezaměstnanosti a inflace, prosincové průmyslové výroby a HDP za Q4 8. Příští týden se kromě zveřejnění výsledků HDP za Q4 8 dočkáme i dalších dat. Očekává se, že propad exportu se projeví i ve výsledku prosincové průmyslové produkce. Lehké meziroční zlepšení průmyslové produkce v prosinci (očekáváme -11,5%) oproti hlubokému propadu za listopad (-17,4%) bude pouze důsledkem dvou pracovních dní navíc y/y v prosinci oproti méně třem dnům y/y v listopadu (jeden pracovní den navíc přispívá k celkovému růstu ve výši 1,1 procentního bodu). Z toho důvodu, by jakékoliv y/y zlepšení výsledku průmyslové produkce nemělo být vnímáno jako známka oživení českého průmyslu. Negativní obrázek české ekonomiky by měl být podpořen i výsledky z trhu práce, kde v souladu s trhem očekáváme, že míra nezaměstnanosti v lednu významně vzroste na 6,4% z 6,% v prosinci. Nejdůležitější pravděpodobně bude výsledek lednové inflace. Meziroční míra inflace by měla výrazně poklesnout na 2,1% z prosincových 3,6%. Tržní konsensus je ve svých očekáváních ještě agresivnější s očekávanou mírou inflace 1,7% y/y. Doporučení V reakci na tiskovou konferenci ČNB výnosy prudce vzrostly zejména na krátkém konci křivky (Czech FRA +5bb, 2Y IRS +2bb). Očekáváme však, že tento pohyb bude pouze krátkodobý. Data, která budou zveřejněna příští týden, by mohla s sebou přinést i pokles výnosů. Doporučujeme otevřít pozici na prodej na krátkém konci křivky. 17. prosince jsme otevřeli pozici na prodej CZK 1Y IRS na úrovni 3,28% s cílem 2,75% a stop-loss úrovní na 3,55%. Anne-Françoise Blüher Jiří Škop 6. února 29 3
Technická analýza (aktualizováno 6.2.29) CZK/EUR Oblast supportu na 26,6/95 by měla zabránit jakémukoliv pohybu kurzu pod 27,3 směrem k dalšímu poklesu a kurz donutit k růstu směrem k 28,8/29,. CZK/EUR klesnul před dosažením cíle na 28,8/29, (maximum z července 27 a dlouhodobé Fibonacciho pásmo). Tento pohyb dolů je pravděpodobně korekcí růstu z říjnových 23,7. Prozatímní rostoucí linie supportu, která prochází v příštím týdnu 26,61 (+,19/týden) nebo i support na 26,77/94 (*) by měly zamezit jakémukoliv poklesu kurzu pod úrovní 27,3 a donutit kurz k růstu do oblasti 28,8/29,. (*) krátkodobé Fibonacciho pásmo a pullback úroveň Psáno v 9: GMT. CZK/EUR: korekce před cílem na 28,8/29, TÝDENNÍ GRAF 28.8/29. 26.77/94 Prozatímní rostoucí linie supportu 23.7 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 26.61/77 26.94 27.3 27.72 28.15/2 28.65 29. USD/EUR by měl v blízké budoucnosti testovat říjnové minimum na 1,233 Díky středečnímu obratu z horního konce klesajícího kanálu, kde se kurz USD/EUR pohyboval od poloviny prosince, očekáváme, že kurz v blízké době dosáhne na říjnové minimum 1,233 s mezikrokem na 1,27/5 (*). Proražení úrovně na 1,233 by pak potvrdilo obnovení klesajícího trendu započatého na červencovém maximu 1,64 směrem k minimu z listopadu 25 na 1,164 s mezilehlou úrovní na 1,2135. (*) krátkodobá rostoucí linie podpory a pondělní minimum Psáno v 9:3 GMT. USD/EUR: obnovení poklesu započatého na konci prosince na 1,472 DENNÍ GRAF 1.233 1.472 Krátkodobá linie podpory Krátkodobý klesající kanál 1.27/5 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.2135 1.233 1.27/5 1.2825 1.2975/1.37 1.3325 1.3475 Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55, hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 6. února 29 4
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 29. EUR/CZK FWRD 23. USD/CZK FWRD 28. 27. 22. 21. 2. 26. 19. 25. 18. 24. 23. 17. 16. 15. 22. Dec-7 May-8 Oct-8 Mar-9 Aug-9 14. Dec-7 May-8 Oct-8 Mar-9 Aug-9 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual -1W -1M 8 Actual -1W -1M 4. 3.5 6 3. 2.5 4 2. 2 1.5 1. Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 1Y IRS CZK 2-1Y IRS Spread 5.5 5. 1Y 1Y FRWD 2Y 2Y FWRD 12 1 2-1Y 2-1Y FWRD 8 4. 6 3.5 3. 2.5 4 2 2. 1.5 Dec-7 Jun-8 Dec-8 Jun-9 Dec-9-2 Dec-7 Jun-8 Dec-8 Jun-9 Dec-9 Zdroj: Bloomberg 6. února 29 5
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 1Y IRS Spread versus EUR 1 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 4 2 Spread versus EMU 1Y Spread versus EMU 1Y FWRD 5-2 -4-5 -6-1 -8-1 -15 Dec-7 Jun-8 Dec-8 Jun-9 Dec-9-12 Dec-7 Jun-8 Dec-8 Jun-9 Dec-9 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku - RPI 12. 1. 8. Risk averse 6. 4. 2.. Risk loving -2. Aug-7 Oct-7 Dec-7 Feb-8 Apr-8 Jun-8 Aug-8 Oct-8 Dec-8 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 6. února 29 6
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 29. 1.33 1.32 28.5 28. 27.5 27. 1.31 1.3 1.29 1.28 1.27 1.26 1.25 27.1 28.1 2.2 4.2 26.5 3.1 2.2 3.2 5.2 6.2 1.24 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 31 4.8 35 4.7 3 4.6 295 4.4 29 4.3 285 4.2 23.1 27.1 28.1 2.2 4.2 28 23.1 27.1 29.1 2.2 4.2 4.1 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR.94 1.53.93.92 1.52.91 1.51.9.89 1.5.88.87 1.49.86 1.48.85.84 1.47 28.1 3.1 2.2 3.2 5.2.83 28.1 3.1 2.2 3.2 5.2 1.46 Zdroj: Reuters 6. února 29 7
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 1Y 2Y 5Y 1Y 4. 4. 3.5 3.5 3. 3. 2.5 2.5 2. 2. 1.5 1. 1.5.5 17.1 1.11 2.12 24.12 16.1 1. 17.1 1.11 2.12 24.12 16.1. Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 1Y 6. 5.5 2Y 5Y 1Y 4.25 4. 5. 3.75 3.5 3.25 4. 3. 3.5 2.75 3. 2.5 2.25 17.11 1.12 12.12 3.12 14.1 27.1 2.5 23.1 7.11 28.11 16.12 1.1 24.1 2. Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 1Y 8. 2Y 5Y 1Y 14. 7.5 13. 7. 12. 6.5 11. 6. 1. 5.5 9. 5. 8. 17.1 1.11 2.12 24.12 16.1 17.1 1.11 2.12 24.12 16.1 7. Zdroj: Reuters 6. února 29 8
Finanční předpovědi pro země G1 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 9 Jun 9 Sep 9 Dec 9 EUR/USD 1.2 1.25 1.3 1.35 USD/JPY 8 85 92 95 GBP/USD 1.26 1.28 1.37 1.47 USD/CHF 1.21 1.18 1.17 1.15 USD/NOK 7.75 6.96 6.58 6.11 USD/SEK 9.17 8.2 7.69 7.4 USD/CAD 1.25 1.25 1.23 1.2 AUD/USD.55.6.65.65 NZD/USD.45.47.52.53 EUR/JPY 96 16 12 128 EUR/GBP.95.98.95.92 EUR/CHF 1.45 1.48 1.52 1.55 EUR/NOK 9.3 8.7 8.55 8.25 EUR/SEK 11. 1.25 1. 9.5 EUR/CAD 1.5 1.56 1.6 1.62 EUR/AUD 2.18 2.8 2. 2.8 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 9 Jun 9 Sep 9 Dec 9 USA.25.25.25.25 Japonsko.1.1.1.1 Eurozóna 1.75 1.5 1.5 1.5 Norsko 2.25 2. 2. 2. Švédsko 1.5 1.5 1.5 1.5 Švýcarsko.5.5.5.5 Velká Británie.5.5.5.5 Austrálie 3.75 3.25 3.25 3.25 Nový Zéland 3.5 3.5 3. 3. Kanada 1. 1. 1. 1. Zdroj: SG Výnosy 1tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) 29 Jan 9 Mar 9 Jun 9 Sep 9 Dec 9 27 ave 28 ave 29 ave USA 2.75 2.25 2.75 3. 3.25 4.63 3.64 2.68 Japonsko 1.28 1. 1. 1.5 1.1 1.68 1.49 1.5 Eurozóna 3.26 2.75 2.75 3. 3.1 4.23 4. 2.88 Velká Británie 3.68 3.5 2.75 3. 3.3 5. 4.48 2.99 Zdroj: SG 6. února 29 9
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 9 Jun 9 Sep 9 Dec 9 EUR/PLN 4.6 4.3 4. EUR/HUF 29 3 27 265 EUR/CZK 28.5 29. 27.5 26.5 EUR/RON 4.7 4.4 4.2 EUR/RUB 49. 5. 51. 52. EUR/TRY 2.35 2.25 2. 2. USD/RUB 41. 4. 39. 38. USD/TRY 1.85 1.8 1.65 1.6 USD/ZAR 11.5 1.5 9.5 8.5 USD/BRL 2.5 2.7 2.4 2.2 USD/MXN 14.7 15.2 13.8 12.8 USD/CNY 6.85 6.85 6.85 6.85 USD/HKD 7.8 7.8 7.8 7.8 USD/INR 51. 52.5 53. 53.5 USD/IDR 115 1175 12 1225 USD/MYR 3.62 3.72 3.77 3.8 USD/PHP 49. 5. 5.5 51. USD/SGD 1.52 1.56 1.6 1.62 USD/KRW 138 143 145 145 USD/TWD 33.6 33.9 34.2 3 USD/THB 35.75 36.25 36.5 36.75 USD/VND 1775 18 1825 185 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 9 Jun 9 Sep 9 Dec 9 Polsko 3.25 3. 3. 3. Maďarsko 8.5 8. 7. 6.25 Česká republika 1.25 1. 1. 1. Rumunsko 1.25 1.25 9.5 8.5 Rusko 12. 12. 11. 9. Turecko 12. 11.5 11.5 11.5 Jihoafrická republika 1.5 9.5 9. 9. Brazílie 11.75 11.25 11.25 11.25 Mexiko 6.75 5.75 5.75 5.75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 6. února 29 1
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Ukraine Retail Trade incl. Markets (YoY) JAN 18.6 na na South Africa Retail Sales Constant (YoY) DEC -4.% na na Monday 9-Feb-29 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8: Czech Republic Unemployment Rate JAN 6.% 6.4% 6.4% 8: CPI (MoM) JAN -.3% 1.4% 1.1% 8: CPI (YoY) JAN 3.6% 2.1% 1.7% 8: Hungary Trade Balance (Mln Euros) DEC P 19.3M na na 8: Romania Industrial Sales (MoM) DEC -1.8% na na 8: Industrial Sales (YoY) DEC -4.% na na 8: Trade Balance (Mln Euros) DEC -168 na na 8: Turkey Industrial Production (YoY) DEC -13.9% na na 16: Hungary Budget Balance (Year to date) JAN -97.1B na na Tuesday 1-Feb-29 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8: Turkey Capacity Utilization JAN 64.7% na na 15: Current Account DEC -.6B na na 11: South Africa Manufacturing Prod. SA (MoM) DEC -3.% na na 11: Manufacturing Prod. NSA (YoY) DEC -4.4% na na Wednesday 11-Feb-29 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8: Czech Republic Industrial Output (YoY) DEC -17.4% -11.5% -11.% 8: Industrial Sales (YoY) DEC -18.5% -11.5% na Russia Balance (USD) DEC 8.4B na 4.B Weekly CPI (WoW).3% na na Weekly CPI Year-to-Date na na na Exports (USD) DEC 3.1B na 26.7B Imports (USD) DEC 21.7B na 21.5B Thursday 12-Feb-29 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:4 Romania Current Account (EURO) DEC -15995M na na 8: Consumer Prices (MoM) JAN.2% na na 8: Consumer Prices (YoY) JAN 6.3% na na 8: Industrial Output (MoM) DEC -11.% na na 8: Industrial Output (YoY) DEC -11.5% na na 9: Czech Republic Current Account Monthly (CZK) DEC -8.72B -17.B -17.6B Russia Gold & Forex Reserve USD na na na 13: Poland Current Account (Euro) DEC -1748-21 na 13: Balance (Euro) DEC -1593-1893 na 13: Exports (Euro) DEC 8761 7361 na 13: Imports (Euro) DEC 1354 9254 na Friday 13-Feb-29 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8: Czech Republic Export Price Index (YoY) DEC -1.4% na na 8: Import Price Index (YoY) DEC -1.7% na na 8: GDP SA (YoY) 4Q P 4.3%.% 1.4% 8: Hungary GDP (YoY) 4Q P na -.8% na 8: Consumer Prices (MoM) JAN -.3%.6% na 8: Consumer Prices (YoY) JAN 3.5% 3.1% na 8: Romania Retail Sales (MoM) DEC -2.4% na na 8: Retail Sales (YoY) DEC 2.8% na na 13: Poland Money Supply - M3 (MoM) JAN 2.9% 2.% na 13: Money Supply - M3 (Level) JAN 667246 679528 na 13: CPI (MoM) JAN -.1%.3% na 13: CPI (YoY) JAN 3.3% 3.% na Russia Money Supply Narrow Def.RUB na na na Ukraine Merchandise Trade Balance DEC -17.7B na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 6. února 29 11
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Execu tive Director +42 222 8 51 jurgen _grieb@kb.cz EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +42 222 8 568 DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Head of Research Devizové trhy jan _vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +42 222 8 524 Bijal Shah +44 2 7676 7772 bijal.shah @sgcib.com Trh dluhopisů an ne_bluh er@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, +42 222 8 569 ECB W atcher Devizové trhy jiri_skop@kb.cz James Nixon +44 2 7676 7385 james.n ixon@sgcib.com Miroslav Frayer Makroekonomika, +42 222 8 567 Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS Josef Němý Akciové trh y +42 222 8 56 josef_nemy@kb.cz North America Miroslav Adamkovič Equities +42 222 8 523 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 an eta.markowska@sgcib.com PRODEJ Eurozone Jan Drahota Vedoucí odboru +42 222 8 234 Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 4 veronique.riches-flores@sgcib.com jan_drah ota@kb.cz Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasn ier@sgcib.com Klientské obchody Ehsan Khoman +44 2 7676 7652 eh san.khoman @sgcib.com Libor Vejdělek +42 222 8 26 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +42 222 8 24 viktor_srsen@kb.cz United Kingdom Jan Sehnal +42 222 8 212 jan_seh nal@kb.cz Brian Hilliard +44 2 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Magda Mišeková +42 222 8 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +42 222 8 24 premysl_sedivy@kb.cz Asia and Australasia Pavel Chlebeček +42 222 8 216 pavel_ch lebecek@kb.cz Glenn Maguire (HK) +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Ivana Churáčková +42 222 8 213 ivana_ch urackova@kb.cz Radka Vašíčková +42 222 8 23 radka_vasickova@kb.cz SG COMMODITIES Marcela Šívarová +42 222 8 28 marcela_sivarova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 6 frederic.lasserre@socgen.com Petr Holubec +42 222 8 252 petr_h olubec@kb.cz Stephen Briggs metals +44 2 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Ivana Šlajsová +42 222 8 22 ivana_slajsova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 2 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Michal Kovář +42 222 8 29 michal_kovar@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Peter Chorvatovič +42 222 8 214 peter_ch orvatovic@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 3 29 emmanu el.fages@sgcib.com Sebastian Castelli plastics +44 2 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Obchody s deriváty Michael S.Haigh,US Natural +1 212 278 57 45 michael.h aigh@sgcib.com Gas Jan Nejedlý +42 222 8 491 jan_n ejedly@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 2 7762 563 jesper. dannesboe@sgcib.com Karel Voleský +42 222 8 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +42 222 8 49 sona_sikorova@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann +42 222 8 395 radek_neuman n@kb.cz GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Tomáš Sattler +42 222 8 395 tomas_sattler@kb.cz Jan Cepák +42 222 8 395 jan_cepak@kb.cz Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 8 +44 2 7676 7168 Prodej institucionální investoři SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM Fixed Income & Forex Strategy Miloš Král +42 222 8 4 milos_kral@kb.cz Petra Benešová +42 222 8 4 petra_benesova@kb.cz Head Vin cent Ch aigneau +44 2 7676 777 TREASURY Ivan Varga SG RESEARCH TEAMS SG CAPITAL MARKETS ECONOMIC RESEARCH TEAM Fixed Income Adam Kurpiel +44 2 7676 778 Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 6 Vedoucí odboru +42 222 8 248 Aro R azafindrakola +33 1 42 13 64 93 ivan_varga@kb.cz Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 Guillau me B aron +33 1 42 13 57 7 Měnové obchody Miroslav Tutter +42,222,8,215 miroslav_tu tter@kb.cz Patrick Gouraud +44 2 7676 785 Vít Dolejš +42 222 8 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +42 222 8 21 lubos_kolarik@kb.cz Foreign Exchange Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 Phyllis Papadavid +44 2 7676 7999 Úrokové obchody a deriváty Gaelle B lan chard +44 2 7676 7439 František Kaňka +42 222 8 244 frantisek_kanka@kb.cz Mu rat Toprak +44 2 7676 7491 Dalimil Vyškovský +42 222 8 39 dalimil_vyskovsky@kb.cz Peter Fran k +44 2 7676 7491 Bohuslav Růžička +42 222 8 246 bohu slav_ru zicka@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 Radek Novotný +42 222 8 228 radek_novotny@kb.cz Patrick Bennett (HK) +852 21 66 54 39 Jan Strupek +42 222 8 245 jan_strupek@kb.cz Technical Analysis Hughes Naka +33 1 42 13 51 1 PODNIKOVÉ FINANCE Stephane B illioud +33 1 42 13 35 55 Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +42 222 8 594 Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 libor_knappek@kb.cz Lukáš Hruboň +42 222 8 596 lukas_h rubon@kb.cz Petr Vobořil +42 222 8 599 petr_voboril@kb.cz Štěpánka Máchová +42 222 8 597 stepanka_mach ova@kb.cz Head Fabrice Theven eau +33 1 58 98 8 77 Renáta Pohnětalová +42 222 8 598 renata_poh netalova@kb.cz +44 2 7762 511 Deputy Head Alain Galen e +33 1 42 13 84 75 DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Deputy Head (London) Zafar Khan +44 2 7762 5317 Petr Skotnica Vedoucí odboru +42 222 8 562 petr_skotnica@kb.cz Global Strategists James Montier +44 2 7762 5872 Lucie Šilhavá +42 222 8 564 lucie_silhava@kb.cz Albert Edwards +44 2 7762 589 Michal Kunc +42 222 8 538 michal_kun c@kb.cz Hana Benešová +42 222 8 591 hana_benesova@kb.cz Eur. Equity & Cross A sset Alain B okobza +33 1 42 13 84 38 Marcela Černá Zimová +42 222 8 592 marcela_zimova@kb.cz Antoine B eaugen dre +33 1 42 13 74 9 Eva Petrásková +42 222 8 593 eva_petraskova@kb.cz R oland Kaloyan +33 1 58 98 4 88 Mário Zúbrik +42 222 8 522 mario_zubrik@kb.cz Arth ur van Slooten +33 1 42 13 45 6 Pavel Tomášek +42 222 8 59 pavel_tomasek@kb.cz SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.