ČESKÁ ZEMĚDĚLSKÁ UNIVERZITA V PRAZE Fakulta provozně ekonomická Katedra obchodu a financí TEZE K DIPLOMOVÉ PRÁCI FINANCOVÁNÍ INVESTIČNÍHO ZÁMĚRU V ITES, SPOL. S R. O., KLADNO Autor diplomové práce: Lenka Fišerová Vedoucí diplomové práce: Ing. Jana Žehrová Praha 2003
CÍLEM TÉTO DIPLOMOVÉ PRÁCE je zanalyzovat možné způsoby financování investičního záměru společnosti ITES, spol. s r. o., a navrhnout vhodnou kombinaci finančních zdrojů, které by pokryly celkové investiční náklady. U navržených způsobů financování je hodnocen zejména jejich dopad na nákladovost a návratnost vložených finančních prostředků. Součástí hodnocení a porovnávání ekonomické efektivnosti variant financování jsou i další faktory působící na celkovou ekonomiku podniku. Investičním záměrem společnosti ITES, spol. s r. o., je rekonstrukce tepelného hospodářství, které společnost provozuje. Realizací tohoto záměru bude dosaženo vyšší efektivnosti provozu a zabezpečeno snížení negativních dopadů na životní prostředí. Náplní této práce je popsat v teoretické rovině možné způsoby financování investičních záměrů v podnicích a tyto poznatky aplikovat na tento konkrétní investiční záměr. METODIKA ZPRACOVÁNÍ této diplomové práce vychází ze základních charakteristik společnosti ITES, spol. s r. o., a investičního záměru, jenž ovlivňují volbu a následně analýzu jednotlivých zdrojů financování zvoleného projektu. Teoretická část práce vychází především ze zdrojů uvedených v přiloženém seznamu. Pro výpočet ekonomické efektivnosti investice byly použity čtyři základní ukazatele - čistá současná hodnota, vnitřní výnosové procento, doba návratnosti a průměrná diskontovaná výnosnost. Pořadí výhodnosti jednotlivých variant financování je posuzováno prvotně na základě ukazatele čisté současné hodnoty s ohledem na další kritéria investičního rozhodování. Čistá současná hodnota byla zvolena na základě skutečnosti, že plně odpovídá stanovenému cíli investování, kterým je maximalizace tržní hodnoty podniku. Vnitřní výnosové procento je naproti tomu ukazatelem relativním a jako takové opomíjí absolutní přínos investice k růstu tržní hodnoty podniku. Ukazatel čisté současné hodnoty představuje sumu diskontovaných čistých toků hotovosti pro zvolený časový horizont, kterým je uvažovaná doba ekonomické životnosti investice, a jeho výpočet vychází z následujícího vztahu: ČSH N = P ( + i) n=1 1 n n IN - 2 -
ČSH... čistá současná hodnota P n... čistý peněžní příjem z investice v jednotlivých letech životnosti IN... počáteční investiční náklad i... požadovaná výnosnost (diskontní sazba) n... jednotlivá léta životnosti N... uvažovaná doba životnosti investice ZÁVĚR - NÁVRH VHODNÉHO ZPŮSOBU FINANCOVÁNÍ INVESTICE Pro financování investičního záměru společnosti ITES byly hodnoceny čtyři varianty vzájemně se odlišující v zastoupení a ve struktuře použitých finančních zdrojů. Jednotlivé varianty financování byly zvoleny na základě konkrétních podmínek finančního trhu, současných možností a finanční situace společnosti. Na základě provedených analýz ekonomické efektivnosti jednotlivých kombinací možných zdrojů financování byla zvolena jako nejvhodnější varianta financování C, v níž nejvyšší zastoupení mezi zvolenými finančními zdroji zaujímá finanční leasing (46,5 %). Následně se na krytí investičních nákladů podílí investiční úvěr (36,9 %), dotace od České energetické agentury (8,4 %) a vlastní kapitál (8,2 %), jež celkově představují více než polovinu zdrojů potřebných pro krytí uvažované investice. Zmíněná kombinace finančních zdrojů byla vybrána především na základě propočtů ukazatele čisté současné hodnoty, jehož výše dosáhla v rámci zvolené varianty financování 26 273 tis. Kč. Z provedených analýz je současně patrná výhodnost zvolené varianty vzhledem k nejnižší absolutní nákladovosti, nejkratší době návratnosti i nejvyšší hodnotě ukazatele průměrné diskontované výnosnosti. S využitím zvolené kombinace zdrojů financování investice je spojena řada výhod: snížení daňového zatížení zejména v prvních letech hodnoceného období vlivem zahrnutí leasingových splátek v plné výši do daňově uznatelných nákladů podpořeného současným snížením daňového základu o úroky z úvěru a odpisy vztahující se k majetku, který není pořízen formou finančního leasingu; nižší míra zadluženosti odvíjející se od využití bankovního úvěru v nižší výši než je tomu ve většině ostatních variant a zároveň vyplývající z použití vlastních - 3 -
finančních zdrojů a finančního leasingu, který neovlivňuje výši tohoto finančního ukazatele; krátká doba splatnosti vzniklých závazků důležitá především v souvislosti se skutečností, že další činností společnosti jsou stavební práce, a tak vzniká vyšší potřeba likvidních finančních prostředků a společnost nemá zájem na dlouhodobém finančním zatížení; s krátkou dobou splatnosti souvisí i vykazování vysoké hodnoty čistého cash-flow již v následujícím roce po splnění všech smluvních závazků vyplývajících z financování investice, a tím zajištění dostatečné likvidity; vykázání kladného čistého cash-flow již v prvním roce plného provozu investice. Stejně jako se všemi ostatními variantami financování jsou i s touto spojeny některé nevýhody: vyšší finanční zatížení v počátcích realizace investice spojené s krátkodobým snížením likvidity; nemožnost uplatnění odpisů dlouhodobého majetku v plné výši v důsledku majetku pořízeného na základě finančního leasingu. Vzhledem k dlouhodobě vykazovanému kladnému cash-flow je pro společnost ITES vyšší finanční zatížení možné podstoupit s tím, že bude výrazněji kompenzováno v následujících letech. Zvolená kombinace zdrojů financování je v souladu s finanční strategií společnosti, v rámci níž je upřednostňováno využívání finančního leasingu. Tato skutečnost souvisí se zjednodušením administrativy, rychlejším získáním zdrojů, zrychlením odepisování dlouhodobého majetku pořízeného formou leasingu, které sníží v podobě leasingových splátek daňový základ v počátcích realizace investice, což je při souvisejícím snížení likvidity pro společnost významným faktorem. Finanční leasing však není využit na financování veškerého dlouhodobého majetku, který lze tímto způsobem pořídit, a to vzhledem ke skutečnosti, že při větším zastoupení finančního leasingu ve struktuře zdrojů financování by docházelo k navyšování celkových nákladů. - 4 -
VYBRANÉ POUŽITÉ ZDROJE 1. FOTR, J. Strategické finanční plánování. Praha: GRADA Publishing, 1999. 152 s. ISBN 80-7169-694-3. 2. SHARPE, W. F., ALEXANDER, G. J. Investice. Viktoria Publishing, 1994. 3. VALACH, J. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování. Praha: Ekopress, 2001. ISBN 80-86119-38-6. 4. ŽEHROVÁ, J. Finance. Praha: CREDIT, 1997. ISBN 80-213-0332-8. 5. Zákon č. 586/1992 Sb., o daních z příjmů ve znění pozdějších předpisů 6. MINISTERSTVO PRŮMYSLU A OBCHODU ČR: Podpora podnikání v České republice. 2003. - 5 -