Mìsíèní zpráva klientùm Obavy z inflace dluhopisùm nepøály Pražská burza v kvìtnu silnì rostla Kromì US REITs reality ztrácely V zemìdìlských komoditách vede sója a kukuøice Široká diverzifikace portfolia dùležitým faktorem Èerven 2008
DLUHOPISY A AKCIE 2 Obavy z inflace dluhopisùm nepøály Dominantním tématem na dluhopisových trzích v uplynulém mìsíci byla inflace. Ceny komodit pokraèovaly v rùstu, napø. jen ceny ropy na trzích futures vzrostly od zaèátku o tøetinu. Zároveò polevil pøísun negativních zpráv z a ekonomický rùst ve velkých evropských ekonomikách zpomaluje mnohem ménì, než se ještì na zaèátku jara èekalo. Evropská centrální banka nadále varuje pøed inflaèními riziky a ústy svých pøedstavitelù vyluèuje jakékoliv snižování úrokových sazeb, dokud bude pøetrvávat vysoká inflace. Emise státního dluhopisu v EUR Dluhopisy od konce dubna výraznì propadly. Index amerických státních dluhopisù EFFAS propadl o 1,4 %, evropské dluhopisy ztratily 1,3 %. Index korunových státních dluhopisù EFFAS oslabil o 1,5 %. Dle oèekávání emituje Èeská republika v èervnu desetiletý státní dluhopis v EUR. Americké trhy smíšenì V kvìtnu se silný rùst amerických trhù z pøedchozích týdnù postupnì utlumoval. Investoøi totiž nepøíznivì reagovali na vysoké ceny ropy, možný konec cyklu snižování sazeb Fedu i snížení výhledu Fedu pro rùst americké ekonomiky. Výsledková sezóna z velké èásti skonèila, pøièemž zisky firem v prùmìru poklesly (bez zahrnutí finanèního sektoru ale vzrostly). Makrodata nadále naznaèila zpomalení amerického rùstu. Index spotøebitelské dùvìry (Michigan) klesl více, než se èekalo. Spotøebitelská dùvìra (Conference Board) je nejníže od 1992. Naopak index aktivity v sektoru služeb (ISM) neèekanì vzrostl. Ekonomický rùst Eurozóny by mìl dále zpomalovat Pøedstihové indikátory spíše potvrdily oslabení rùstu ekonomiky Eurozóny, která je stále tažena rùstem nìmecké ekonomiky. Inflace v Nìmecku ale zrychlila díky vyšším cenám ropy a potravin. Rostoucí inflace zpùsobila pokles maloobchodních tržeb za duben. Index ZEW (ekonomické oèekávání) poklesl, na druhou stranu index IFO (podnikatelská dùvìra) neèekanì vzrostl. Pražská burza silnì rostla Na burze se zaèalo obchodovat s akciemi NWR. Nejvíce posílily akcie AAA Auto (19 %) podpoøeny spekulací ohlednì zpìtného odkupu akcií, který ale firma zatím nehodlá provést. Samotné výsledky nijak nepøekvapily (èistá ztráta byla oèekávána). Akcie Zentivy (13 %) reagovaly pøíznivì na nabídku odkupu ze strany PPF (cena: 950 CZK). Výsledky za 1Q byly lepší než tržní oèekávání. I výsledky ÈEZu (11 %) pøekonaly oèekávání. Komerèní banka (5 %) vydala výsledky také bez pøekvapení. CME (2 %) spustila svùj nový internetový portál a zároveò koupila nejnavštìvovanìjší stránky vìnující se blogu. Výsledky Unipetrolu (1 %) byly horší než trh èekal (namísto výplaty dividend by spoleènost spíše provedla zpìtný odkup akcií). VIG (0 %) hodlá prodat pojišt ovnu Unita v Rumunsku. Realitní spoleènosti Orco (-8 %) a ECM (-3 %) oznámily horší než oèekávané výsledky. DLUHOPISY 6 5 4 3 2 1 0 Výnos do splatnosti 1 rok 5 let 10 let Vývoj klíèové úrokové sazby Globální vývoj akciových sektorù Sektor 30let/ 15let ÈR V.07 V I.07 V II.07 V III.07 Energie Materiály Prùmysl Ostatní spotø. Zboží denní spotø. Zdravotnictví Finance IX.07 IT Telekomunikace Služby EU 1 mìsíc od poè. 4,7% 8,0% 4,9% 9,1% 2,5% -1,9% 0,6% -6,9% 0,4% -3,3% 1,5% -7,5% -5,0% -11,3% 5,3% -3,9% 1,7% -10,5% 2,6% -3,0% ÈR 2,6 4,3 4,4 0,4 0,6 0,3 3,4 4,3 4,8 0,4 0,4 0,4 4,1 4,4 5,2 0,3 0,3 0,4 4,7 4,8 5,5 0,3 0,2 0,3 FED ECB CNB X.07 X I.07 X II.07 I.08 II.08 III.08 IV.08 V.08
REALITY A KOMODITY Další ztráty na realitách Realitní trhy celosvìtovì v kvìtnu ztrácely. Výjimkou byly US REITs, které zaznamenaly marginální zisky (0,3 %). Outperformance byla zpùsobena jak silným pøílivem do realitních fondù a ETF, tak i o nìco lepšími výsledky za 1. Ètvrtletí. Ani americkým spoleènostem se v závìru mìsíce nevyhnula korekce. Evropské reality ztratily 4,1 %, zaznamenaly tak horší výsledek než trhy akciové i dluhopisové. Velké problémy britských developerù V trendu negativních zpráv nadále pokraèovala Británie. Pokraèoval pokles cen nemovitostí hlavnì v residenèním segmentu. Snižovat úrokové sazby BoE nedovolí vysoká inflace, pøitom riziko recese roste každým dnem. Do velkých problémù se dostali hypoteèní vìøitel Bradford & Bingley a developerská spoleènost Barrat. Ta jen v prùbìhu mìsíce kvìtna ztratila 34 % a od poèátku letošního již 85 %. Strmý rùst ropy a smíšené výsledky ostatních komodit Komoditní trhy mìly v kvìtnu stejnì jako pøedchozí mìsíc jedinou raketu. Cena ropy totiž vzrostla opìt dvojciferným tempem (10 %). Naopak ostatní skupiny zaznamenaly spíše smíšené obchodování, výraznìjší ztráty postihly technické kovy. Ropa posunula maximum až na 135 dolarù Cena ropy pokraèovala v dalším dvojciferném rùstu a své maximum posunula až na 135 USD za barel. Trh žene vzhùru silná asijská poptávka a také obavy, že tìžba nebude schopna reagovat na další silný rùst poptávky. Na závìr mìsíce pomohlo rùstu ropy i slábnutí dolaru na devizovém trhu. Zlato bez trendu Drahé kovy se po pøedchozích propadech stabilizovaly. V pøípadì zlata cena oscilovala v širším pásmu kolem úrovnì 900 USD za unci. Zlato i støíbro pøekvapivì ménì reagovaly na vývoj dolaru a nárùst inflaèních hrozeb v podobì rùstu cen ropy. Technické v poklesu Technické kovy v kvìtnu po pøedchozí stagnaci zamíøily spíše k poklesu. Mìï oslabila o více jak 7 % a po mìsíci a pùl cena klesla pod úroveò 8000 USD/t. Tento vývoj je pøekvapivý vzhledem k nízkému stavu zásob a hrozbám stávek v Jižní Americe, ovšem mírné posílení amerického dolaru mìlo vìtší vliv než ostatní faktory. Další rùst kukuøice, pšenice na 9-ti mìsíèním minimu Zemìdìlské plodiny zaznamenaly v kvìtnu podobnì jako v dubnu spíše smíšený vývoj. Mezi vítìze se zaøadila sója (6,6 %) a kukuøice (1,4 %), která posunula svoje maximum na 6,30 USD/bu. Cena kukuøice roste kvùli chladnému poèasí, které zpomaluje letošní osev a zhoršuje podmínky pro kvalitní úrodu. Jedním z poražených se stala pšenice, která sice zmírnila své propady (-4,1 %), ale i tak klesla na nejnižší úroveò od loòského srpna. Pšenici sráží dobrý výhled letošní skliznì, její cena nyní koriguje svoje výrazné rùsty z pøelomu. Realitní trhy (REITs) Evropský trh Roèní dividendový výnos Americký trh (USD) Roèní dividendový výnos Japonský trh Komoditní trhy Komodity Celý trh Ropa Brent Zemní plyn Zlato Støíbro Zemìdìlské plodiny Index EPRA FNERTR EPRA Japan Kurz/cena 127,8 11,7 887,3 16,9 za mìsíc od poè. -4,2% -6,6% 4,0% 0,8% 8,2% 4,7% 3,1% -17,7% 3 za mìsíc od poè. 8,6% 29,6% 14,8% 36,2% 6,6% 57,8% 2,6% 5,9% 1,8% 13,3% -3,2% -0,1%
FONDY ABN AMRO Pøes negativní vývoj na trzích nìkteré fondy ABN AMRO v plusu Ne pøíliš optimistický vývoj na akciových trzích pøináší nìkterým investorùm pøi pohledu na výkonnost fondù od zaèátku vrásky na tváøi, jiní naopak radostnì nakupují za velmi atraktivní ceny a oèekávají rùst v pøíštích mìsících. Nejistota na trzích díky dopadùm hypoteèní krize pokraèuje a vìtšina akciových fondù ABN AMRO poklesla od zaèátku o 15 a více procent. Podobnì, avšak v malém rozsahu, jsou na tom dluhopisové fondy. Negativnì se do cen promítá zvyšující se inflace a oèekávání rùstu úrokových sazeb centrálních bank. Dluhopisy tedy v souèasné dobì neslouží investorùm jako bezpeèný pøístav. I pøesto se najdou fondy, které se pohybují na svých maximech a od zaèátku jsou v kladných èíslech (viz tabulka vpravo). Široká diverzifikace porfolia fondù ABN AMRO dùležitým faktorem Kromì US Opportunities Fund, o kterém jsme podrobnì informovali v únorovém mìsíèníku, jsou všechny uvedené fondy více èi ménì spojeny s komoditami. Nyní se jasnì ukazuje, jak je dùležitá správnì zvolená, široká diverzifikace rizika v portfoliu. Proè široká? Jak je vidìt, ne vždy zabírá klasická diverzifikace (rozdìlení) mezi akcie a dluhopisy. Je dobré pøidávat do portfolií fondy obsahující vazbu na komodity, pøípadnì reality. Zásadní zmìna nastavení porfolia nemusí být nejšt astnìjší Dùležité je se vyvarovat velmi èasté situaci, kdy nìjaký boom (aktuálnì komoditní), zpùsobí zásadní zmìnu v nastavení portfolia a investoøi hrají opìtovnì na jednu (aèkoliv jinou) kartu. Tyto pøesuny jsou vìtšinou krátkodobého charakteru a dosti bolestivé. The ABN AMR O Funds of Výnosnost vybraných fondù ABN AMRO Název fondu Energy Fund (USD) Materials Fund (EUR) Brazil Equity Fund (USD) Latin America Equity Fund (USD) US Opportunities Fund (EUR) Výnosnost fondu od zaèátku k 10.6.2008 5,92% 11,88% 12,70% 7,57% 6,78% Pozn.: Investice do fondù v sobì zahrnuje riziko kolísání aktuální hodnoty investované èástky a výnosù z ní. V minulosti dosažené výnosy nejsou zárukou výnosù budoucích a není zaruèena návratnost investované èástky, proto by mìlo být investièní rozhodnutí uèinìno po dùkladném zvážení nebo s pomocí finanèního poradce. 4 Pramen: Bloomberg data k 10.6.2008
TRHY V ÈÍSLECH 5 MÌNY DLUHOPISY CZK k USD CZK k EUR USD k EUR JPY k USD Evropa Rozvíjející se trhy Èeská republika Index/hodnota 16,09 25,03 1,56 105,51 1 mìsíc od zaèátku 12 mìsícù 3 roky p.a. 0,4% 13,1% 30,7% 15,3% 0,8% 6,0% 13,0% 6,6% 0,4% -6,2% -13,5% -7,5% -1,5% 5,9% 15,4% 1,0% -1,4% 1,3% 9,3% 4,5% -1,3% 0,3% 3,2% 1,1% 0,1% 1,8% 5,1% 8,4% -1,5% -0,2% -0,4% 0,7% ECB Fed BOJ HDP CPI PPI BÚ Použité zkratky Evropská centrální banka Federal Reserve System Bank of Japan Hrubý domácí produkt Index spotøebitelských cen Index cen výrobcù Bìžný úèet AKCIE S&P 500 Russell 2000 Evropa FTSE Eurotop 100 Velká Británie FTSE 100 Japonsko Nikkei Rozvíjející se trhy Morgan Stanley 1,1% -4,6% -8,5% 5,5% 4,5% -2,3% -11,7% 6,7% -0,8% -12,1% -16,2% 5,1% -0,6% -6,2% -8,6% 6,8% 3,5% -6,3% -19,8% 8,3% 1,6% -2,9% 19,2% 30,2% REALITY Amerika Evropa FNERTR RPRA 0,8% 8,2% -11,9% 10,9% -4,2% -6,6% -35,5% 2,3% KOMODITY Ropa Komoditní index Brent DeutscheBank 14,8% 36,2% 87,0% 36,1% 8,6% 29,6% 63,4% 30,6% KONTAKTY ATLANTIK Asset Management investièní spoleènost, a.s. Hilleho 6, 602 00 Brno, Èeská republika Vinohradská 230 100 00 Praha 10, Èeská republika Na Vàšku 6 811 01 Bratislava - Staré Mesto, Slovenská republika BRNO -Tel: +420 545 423 411 Fax: +420 545 240 005 PRAHA - Tel: +420 225 010 264 Fax: +420 225 010 266 BRATISLAVA - Tel: +421 254 431 293 Fax: +421 254 414 620 Zelená linka: 800 122 676 www.atlantik.cz ATLANTIK finanèní trhy, a.s. Vinohradská 230 100 00 Praha 10, Èeská Republika Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221 Email: atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz