Proč je třeba se bát inflace, i když ještě není vidět! Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý 1
Program webináře Aktuální situace na trzích Jak vzniká inflace Proč je inflace nebezpečná Jak se inflaci bránit 2
V korunách akcie v srpnu a září ztrácely kvůli posilování české koruny Za poslední rok připsaly akcie velmi slušné korunové zhodnocení 24 %. Je to především proto, že perioda začala po loňském panickém výprodeji, kdy akciové trhy zlevnily o 15 20 %. V té době jsme doporučovali nepanikařit a využít situace (viz webinář 08/2011) https://nestegg.webex.com/nestegg/ldr.php?at=pb&sp=mc&rid=94225567&rkey=062fea4983c8119a Léto bylo poklidné. Na nejistotu v Evropě si trhy zvykly a jinak se v červenci a srpnu neobjevily žádné dramatické události. 3
Důležitou událostí byla třetí vlna QE3 v USA Kvantitativní uvolňování centrální banka odkupuje dlouhodobé dluhopisy a zásobuje tak banky likviditou. Uvolněná měnová politika vede k růstu cen akcií a komodit. Dlouhodobě zvyšuje riziko inflace. 4
Co to znamená, když se hovoří o tištění peněz Centrální banky ovlivňují monetární bázi (MB) a základní sazby. Nízké sazby motivují k úvěrové aktivitě. Peníze vznikají z úvěrů komerčních bank. Fakticky se netisknou a centrální banka může pouze stimulovat. 5
Inflace vzniká z růstu peněžní nabídky Více peněz v ekonomice znamená růst poptávky po aktivech a zboží. Růst peněžní nabídky vede k vyšší inflaci. Příkladem je období po 2. světové válce a 70. a 80. léta v USA. 6
Praktická ukázka, jak to funguje růst cen nemovitostí v ČR Do konce 90. let bylo obtížné získat hypotéku. V letech 1997 2000 byly sazby přes 10 %, banky byly přísné. Od roku 2000 se bydlení stalo dostupné i pro ty, kdo neměli cash. Vysoké tempo růstu úvěrů vedlo k růstu cen. 7
Kam se poděla inflace v posledních 20 letech? Tempo růstu peněžní nabídky (měřeno M3) v USA od roku 1997 do roku 2009 bylo 10% ročně. Celková inflace byla pouze 2,5 %. Ceny tlačila dolů globalizace a přesun výroby do EM (televize, auta oblečení). Rostly ceny toho, co přesunout nešlo (nemovitosti, vzdělání, zdravotní péče). To je nebezpečí pro naše tradiční cíle (zajistit bydlení, vzdělat děti, finanční nezávislost). 8
Jak jsme na tom v ČR Podobně jako v USA i zde rostly ceny nemovitostí a zdravotní péče. 9
Proč je inflace tak nebezpečná? Inflace přesouvá prostředky od věřitelů k dlužníkům. Vyspělé státy se tak zbavují dluhů (monetizace dluhů). Poměr dluhu k HDP klesá (vyšší inflace vede k růstu HDP), dluhy se ale nesplácejí. Debt/GDP 10
Inflace je horší, než propady na akciových trzích Inflace v dlouhém horizontu ohrožuje investici více než propady akcií. I průměrná inflace je nebezpečnější než akcie. 11
Co dělá inflace s dluhopisy a hotovostí? Vysoká inflace snižuje reálný výnos dluhopisů a hotovosti. Při vysoké inflaci dluhopisové investice reálně ztrácejí i na období desítek let. To ohrožuje dosažení finanční nezávislosti, nebo udržení renty. V USA 1940 1952 byla inflace 6 % p.a. V USA 1968 1982 byla inflace 8 % p.a. V Itálii 1975 1987 byla inflace 14 % p.a. 12
Výmarská republika z boháče chudákem Dnešních 50 milionů korun odpovídá 14 mil. marek v roce 1920 v poválečném Německu. Německo po 1. světové válce řešilo dluhy a reparace tištěním peněz. V roce 1920 bylo 14 mil. marek slušné jmění (dnešních 50 mil. Kč). Dolar byl za 64 marek. Na začátku roku 1923 byl dolar už za 17 tis. marek. (14 mil. marek bylo dnešních 190 tis. Kč.) V létě roku 1923 bylo možné si za 14 mil. marek koupit pouhé 3 litry mléka. V listopadu roku 1923 stál chleba 4,3 mld. marek. 14 mil. nestačí ani na drobky. Peníze v hotovosti a státních dluhopisech zcela ztratily hodnotu. 13
Výmarská republika hyperinflaci zkrotily akcie Fatální ztráta hodnoty se týkala hotovosti a dluhopisů. To se netýká všech aktiv. Vyplácí se držet akcie, cizí měny a komodity. Vyplácí se půjčit si (na podnikání). Ceny nemovitostí při hyperinflaci padají, ale pak se rychle vrací. V dolarovém vyjádření se hodnota německých akcií ztrojnásobila 14
Jak vypadá aktuální situace kde se tiskne nejrychleji Nejčastěji je za politiku levných peněz kritizován FED. Ale v ČR i v Evropě rostla peněžní nabídka rychleji. Nyní Evropa stagnuje (růst M3 o 2 3 %). Nejvíce přibývá čínského juanu centrálně řízené banky úvěrují na povel. 15
Krátkodobě inflaci nečekáme Růst peněžní nabídky není v tuto chvíli tak vysoký. Na inflaci budou tlačit externí faktory a daně: růst cen energií a ropy prudký růst mezd v Číně změny DPH Krátkodobě (2012 2013) neočekáváme významný růst inflace. 16
Střednědobě inflaci vidíme jako významnou hrozbu Vyspělé státy nejsou zvyklé bankrotovat, ale tzv. monetizovat dluhy. Centrální banky pumpují peníze do ekonomiky. Až začnou banky půjčovat, nemusí se včas stáhnout. Střednědobě (2014 2020) ji vidíme jako významnou hrozbu. V portfoliích proto doporučujeme: Převažovat akcie, podvažovat státní dluhopisy proti korporátním. Čerpat hypoteční úvěry s levnou sazbou a fixací na 10 let. 17
Inflace je velkým nebezpečím pro rentiery Portfolio kombinující dluhopisy a hotovost je dnes nejobvyklejším řešením pro klienty privátních bank v ČR a často i pro klienty osobních bankéřů. Zároveň je to (především pro rentiéry, kteří čerpají rentu) smrtelný koktej. Menší portfolio se totiž může při výplatě renty vyčerpat, přestat existovat. Příkladem je období 1942 1953 (inflace 6% p.a.). Reálná požadovaná renta se zvýšila tak, že čistě dluhopisové portfolio na ní nebylo schopné vydělat. Vývoj portfolií při čerpání reálné renty 100 tis. měsíčně. 18
Otázky a odpovědi Dotazy prosím posílejte přes rozhraní webináře nebo přes Skype na ID vladimirfichtner. 19
Petr Syrový 774 320 621 Petr.Syrovy@Fichtner.cz Tomáš Tyl 777 292 463 Tomas.Tyl@Fichtner.cz Vojtěch Horák 733 120 170 Vojtech.Horak@Fichtner.cz Lukáš Malý 739 455 765 Lukas.Maly@Fichtner.cz Děkujeme za pozornost Vladimír Fichtner 603 863 179 VF@Fichtner.cz 20