Střední & Východní Evropa Economic Research Department Paříž, 16 Prosinec 2016
Rozvíjející se Evropa: nové výzvy pro Turecko a setrvávající (i když mírnější) pro SNS zatímco členové EU zůstávají stabilně silní. Region jako celek v roce 2017 očekávaný růst o 1,7% (+ 1,1% v roce 2016) a bude ovlivněn zpomalením v Turecku (+ 1%) a mírným oživením v Rusku (+ 1%) Emerging Europe: Net change in regional sector risk ratings (upgrades-downgrades) Energy Computer & Telecom Household equipments IT services Aeronautics Machinery & Equipment Retail Metal Electronics Paper Textile Agrifood Pharmaceuticals Chemicals Transportation Construction Car component Automobile Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016-5 -4-3 -2-1 0 1 2 3 4 5 *as of 16/12/2016 Includes: Russia, Turkey, Poland; Czech Republic, Romania, Hungary, Croatia, Bulgaria, Slovenia, Lithuania, Latvia, Cyprus, Estonia, Malta, Slovak Republic Source: Euler Hermes Real GDP growth (%) Weights 2015 2016f 2017f 2018f Emerging Europe 100.0% 0.9 1.1 1.7 2.0 EU members (CEE-EU-11) 35.1% 3.6 2.9 2.9 2.8 Poland 13.1% 3.9 2.8 2.9 2.8 Czech Republic 5.1% 4.5 2.5 2.8 2.7 Romania 4.9% 3.8 4.7 3.6 3.5 Hungary 3.3% 2.9 1.9 2.4 2.3 Slovak Republic 2.4% 3.6 3.2 3.2 3.4 Croatia 1.3% 1.6 2.7 2.4 2.3 Bulgaria 1.3% 3.6 3.5 2.8 2.8 Slovenia 1.2% 2.3 2.5 2.4 2.4 Lithuania 1.1% 1.8 1.9 2.3 2.5 Latvia 0.7% 2.7 1.5 2.4 2.5 Estonia 0.6% 1.4 1.2 2.0 2.2 South Eastern Europe (SEE-6) 22.1% 5.7 1.4 1.1 2.0 Turkey 19.7% 6.1 1.3 1.0 2.0 Serbia 1.0% 0.7 2.5 2.2 2.4 Bosnia & Herzegovina 0.4% 3.0 1.6 1.7 2.0 European CIS countries (CIS-7) 42.8% -3.8-0.6 1.0 1.3 Russia 36.5% -3.7-0.6 1.0 1.2 Ukraine 2.5% -9.9 1.0 1.5 2.0 Belarus 1.5% -3.9-2.7-0.5 0.5 Azerbaijan 1.5% 1.1-2.2 1.5 2.0 Source: National sources, IHS, Euler Hermes 2
Výzva #1: Devalvace měny Ukrajina, Rusko a Turecko budou zejména ovlivněny geopolitickými problémy, cenami komodit a zpřísněním podmínek financování. Dosud pouze nepatrný dopad Brexitu a zvolení D.Trumpa, výjimkou je Turecko, které je (v kombinaci s politickou nejistotou) v současné době vystaveno největšímu měnovému riziku 110 Nominal exchange rates against the EUR (January 2010 = 100) Exchange rate change against the EUR* (%) Since 08/11/16 (Trump) Since 23/06/16 (Brexit) 2016 YTD 100 Poland -2.9% -2.2% -4.4% 90 Hungary -2.8% 0.1% 0.6% 80 Czech Republic 0.0% 0.0% 0.1% 70 koruna (CZK) 60 forint (HUF) zloty (PLN) 50 lei (RON) ruble (RUB) 40 lira (TRY) hryvnia (UAH) 30 2013 2014 2015 2016 Romania 0.0% 0.1% 0.4% Turkey -14.0% -6.5% -17.3% Kazakhstan 6.4% 8.5% 5.2% Russia 7.9% 11.1% 19.6% Ukraine 2.8% -4.9% 3.3% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% Zdroj: ECB, IHS, Euler Hermes Prosinec 2016 Zdroj: IHS, Euler Hermes 3
Výzva #2: Inflační a deflační tlaky Předpoklad poklesu inflace na Ukrajině a v Rusku a naopak k nárůstu v Turecku, střední Evropa bude i nadále pod cílovou hladinou Spotřebitelské výdaje a maloobchodní tržby prudce poklesly na Ukrajině a v Rusku, ale nyní se situace stabilizuje, zatímco v Turecku je patrné zhoršení 16% 14% 14.9% Inflation rate (annual average) and 2017* inflation target (%) 2016e 2017f target 25% 20% Real retail sales growth (% y/y) Russia Ukraine 12% 15% Turkey 10% 8% 8.3% 8.2% 7.7% 7.2% 6.9% 10% 5% 0% 6% -5% 4% -10% 2% 0% -2% 1.5% 0.3% 0.5% 1.1% 1.0% 0.5% -1.5% -0.7% -15% -20% -25% -30% -35% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Zdroje: National sources, Euler Hermes Zdroje: IHS, Turkstat, Euler Hermes 4
Příležitost: Silná domácí poptávka, příliv přímých zahraničních investic ve střední a východní Evropě a zemích EU-11 (CEE-EU-11) Nízké úrokové sazby i nadále napomáhají spotřebitelským výdajům a investicím v zemích CEE-EU-11 V letech 2014-2015 došlo k částečnému odklonu přímých zahraničních investic z Ruska do zemí CEE-EU-11. Byl rok 2016 rokem normalizace? 8% 7% 6% Monetary policy interest rates Poland Czech Republic Hungary Romania 100 90 80 70 FDI inflows (USD bn; moving 4 quarters) Russia Turkey Ukraine CEE-EU-11 100 90 80 70 5% Slovak Republic 60 50 60 50 4% 40 40 3% 30 20 30 20 2% 10 10 1% 0 0 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-10 09 10 11 12 13 14 15 16-10 Zdroje: National sources, IHS, Euler Hermes Zdroje: IMF, Euler Hermes 5
EULER HERMES Upozornění ohledně výhledových vyhlášení: Výroky obsažené v tomto dokumentu mohou zahrnovat prohlášení o budoucích očekáváních a další výhledová vyhlášení, která jsou založena na současných názorech a předpokladech managementu a zahrnují známá i neznámá rizika a nejistoty, které mohou způsobit, že skutečné výsledky, výkonnost nebo události se budou lišit od výsledků, výkonností nebo událostí, jak byly vyjádřeny nebo předpokládány v takových výrocích. Vedle vyhlášení, která jsou výhledovými výroky ze souvislostí, vyjadřují jejich výhledový charakter i výrazy jako může, bude, měl by, očekává, plánuje, hodlá, předpokládá, věří, odhaduje, předpovídá, potenciální nebo pokračovat a podobné výrazy. Skutečné výsledky, výkonnosti nebo události se mohou podstatně lišit od těch výsledků, výkonností nebo událostí popsaných v těchto vyhlášeních, a to zejména z těchto důvodů: (i) obecné ekonomické podmínky, zejména včetně ekonomických podmínek týkajících se hlavních obchodních zájmů a klíčových trhů skupiny Euler Hermes; (ii) výkonnost finančních trhů, včetně rozvíjejících se trhů, a dále včetně tržní volatility, likvidity a úvěrových transakcí; (iii) četnost a závažnost pojistných škodných událostí, včetně přírodních katastrof a včetně trendů výdajů na ztráty; (iv) úroveň setrvačnosti; (v) rozsah nesplacených úvěrů; (vi) výše úrokových sazeb; (vii) vývoj směnných kurzů, včetně kurzu EUR/USD; (viii) měnící se úroveň konkurenčního prostředí a hospodářské soutěže; (ix) změny v zákonech a předpisech, včetně měnové konvergence a Evropské měnové unie; (x) změny v politice centrálních bank, případně zahraničních vlád; (xi) dopady akvizic, včetně souvisejících problémů integrace; (xii) opatření týkajících se reorganizací; a (xiii) obecné faktory konkurence, v každém jednotlivém případě v místním, regionálním, národním a případně i globálním měřítku. Mnohé z těchto faktorů mohou pravděpodobněji nastat nebo mohou mít větší význam jako výsledek teroristických aktivit a jejich důsledků. Společnost není povinna svá výhledová vyhlášení aktualizovat.