Česká republika Ekonomický a strategický výzkum Finanční trhy 29. května 2009 Týdenní zpráva Podle rychlého odhadu ČSÚ se průmyslová produkce v dubnu meziročně propadla o 23,2% Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Zprávy a události Obchodování na domácím devizovém trhu se i v tomto týdnu řídilo především sentimentem vůči rozvíjejícím se měnám jako celku a rizikovou averzí investorů. Volatilita kurzu koruny vůči euru byla počátkem týdne nízká, až v druhé polovině týdne koruna oslabila směrem k úrovni na 26,80 CZK/EUR. Český průmysl se v dubnu podle rychlého odhadu ČSÚ propadl o 23,2% y/y (trh očekával propad ve výši -19,0% y/y) oproti březnovému propadu o 17,0% y/y. Saldo českého souhrnného indikátoru důvěry (indikátoru ekonomického sentimentu) se v květnu 2009 meziměsíčně potřetí za sebou zvýšilo, a to o 0,2 bodu (v březnu to bylo o 1,7 a v dubnu o 4,2). Saldo podnikatelského indikátoru se snížilo o 0,9 bodu a saldo spotřebitelského indikátoru vzrostlo o 4,5 bodu. Ve srovnání s květnem 2008 je však saldo souhrnného indikátoru důvěry o 25,5 bodu nižší, důvěra podnikatelů je nižší o 29,2 bodu a důvěra spotřebitelů je nižší o 10,2 bodu. Viceguvernér ČNB M. Singer tento týden prohlásil, že by ČNB mohla dál snížit úrokové sazby, pokud si hospodářská situace vyžádá další krok. Dveře pro další uvolnění měnové politiky jsou dle něj stále otevřené, pokud sazby sníží ECB, zesílí dezinflace nebo se vyhrotí krize. Minulý vývoj na finančních trzích 29.May.2009 11:28 týdenní změna měsíční změna změna od 01.05.09 změna od 01.01.09 CZK/USD 19.128 0.5% -4.5% -5.7% -0.4% CZK/EUR 26.834 0.7% 0.6% 0.1% 0.1% Czech PX 907-2.1% 7.0% 3.0% 5.6% CZK FRA 3X6 2.22 5.0-32.5-15.0-35.5 CZK FRA 6X9 2.33 9.8-25.0-10.0-18.5 CZK FRA 9X12 2.37 2.8-27.0-9.5 4.5 CZGB 2Y 2.90-5.2-28.5-30.8-47.7 CZGB 5Y 3.89-8.3-36.4-37.4 32.6 CZGB 10Y 5.01 1.7-11.6-12.2 85.9 CZK IRS 2Y 2.68 15.0-11.0-13.0 35.0 CZK IRS 5Y 3.42 15.5 9.5 5.5 59.5 CZK IRS 10Y 3.98 21.0 22.0 19.0 79.0 CZK 2-10Y 130.0 6.0 33.0 32.0 44.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Koruna ve vleku regionu a vývoje globální rizikové averze Zdá se, že vlna optimismu na globálních trzích ubírá na své síle. Revidovali jsme náš výhled na českou ekonomiku pro letošní rok a nyní očekáváme pokles ekonomiky mezi -3,0% až -4,0%. Vpředhledící indikátory naznačují, že to nejhorší by měla mít česká ekonomika za sebou. Ve druhém a třetím čtvrtletí by měla těžit především ze zavedení šrotovného v zahraničí. Koruna se během týdne pohybovala v CZK/EUR relativně úzkém pásmu i vzhledem 27.10 k nedostatku jakéhokoliv impulsu z domácí ekonomiky. Náš výhled na korunu zůstává 26.90 nezměněn. Globální riziková averze by měla 26.70 zůstat hlavní hnací silou za vývojem kurzu CZK/EUR a zdá se, že vlna optimismu na 26.50 světových trzích ubírá na své síle. 26.30 Rychlý odhad průmyslové produkce za 21.05 22.05 25.05 27.05 28.05 29.05 duben zklamal svým hlubokým propadem Zdroj: Bloomberg o 23,2% y/y. Pokud data očistíme o pracovní dny (vzhledem k velikonočním svátkům, které byly letos v dubnu), průmyslová produkce podle našich kalkulací poklesla stejným tempem jako v březnu, tj. zhruba o 21% y/y. Tento výsledek by trh mohl reflektovat jako indikaci, že se české ekonomice nedaří odrazit se ode dna. Příští týden bude zveřejněna pouze statistika průměrných reálných mezd za první čtvrtletí, jejíž výsledky by na kurz koruny významný dopad mít neměly. V kvartálním horizontu vidíme rizika slabší koruny (kolem 27,00 CZK/EUR v září), v ročním horizontu by koruna naopak měla posílit pod 26,00 CZK/EUR. Česká ekonomika letos poklesne o 3,0 až 4,0% Od naší poslední prognózy z dubna Předpokládaný vývoj vnějších předpokladů 2009 byl zveřejněn rychlý odhad českého HDP za Q1 09, který ukázal na pokles ekonomiky o výrazných 3,4% y/y. Zároveň také kolegové z SG revidovali svůj výhled na HDP eurozóny z původních -3,3% pro HDP v eurozóně CPI v eurozóně EUR/USD ropa Brent (USD/barel) 2008 0,7% 3,3% 1,47 98,5 2009-4,1% 0,5% 1,34 54,1 2010 0,6% 1,3% 1,46 63,2 Zdroj: SG, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční letošní rok na -4,1%. To jsou dvě banka (vnější předpoklady z velké části odrážejí prognózu SG) nejvýznamnější události, které vedou k revizi našeho výhledu na českou ekonomiku z -2,0% na -3,6% pro letošní rok (citlivost českého HDP na eurozónu je vyšší než jedna, revize SG tak vysvětluje změnu naší prognózy o 1pb). Tento odhad je ovšem zatížen velkou dávkou nejistoty, když ČSÚ uvedl, že rychlý odhad HDP byl založen na méně než obvyklém rozsahu informací. Struktura a upřesnění HDP budou zveřejněny až 9. června a ČSÚ uvedl možnost výrazné revize. Proto náš výhled na letošní pokles české ekonomiky o 3,6% je nutno brát pouze jako indikaci, finální novou prognózu zveřejníme až v průběhu června. Lze tak říci, že v současnosti očekáváme letošní pokles ekonomiky spíše mezi 3,0 až 4,0%. Rychlý odhad HDP potvrzuje domněnku, že česká ekonomika se od Q4 08 nachází v recesi (pokles v Q4 08 o 0,9% q/q a v Q1 09 o 3,5% q/q), která je dovezena ze zahraničí a která se nejdříve projevila v průmyslu a cestovním ruchu. Nicméně se zdá, že bychom měli mít to nejhorší již za sebou. Zlepšují se indikátory důvěry (průmyslové PMI, indikátory důvěry ČSÚ, podobné indikátory ve světě). Ve druhém a třetím čtvrtletí by česká ekonomika měla těžit ze zavedení šrotovného v zahraničí, to ovšem povede k poklesu poptávky po českých automobilech od Q4 09. Zde by ovšem mělo dojít již k trvalejšímu oživení poptávky v zahraničí (a ne pouze v jednom sektoru) a mírně pozitivně by měly působit domácí fiskální stimuly. Uvolněný kurz a úrokové sazby by také měly pomáhat k oživení. 29. května 2009 2
Mezikvartální růst českého HDP HDP a index důvěry (ČSÚ) 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0 Růst HDP (q/q,%) -2.5-3.0-3.5 2008Q2 2008Q4 2009Q2 2009Q4 2010Q2 HDP (y/y, levá osa) ČSÚ - index důvěry (3MA) 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% Mar.00 Mar.02 Mar.04 Mar.06 Mar.08 110 105 100 95 90 85 80 75 70 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ. Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Ecowin, ČSÚ. Fixní investice by se měly letos propadnout až o 6,0% y/y, zatímco obchodní bilance by se v důsledku zavedení šrotovného a nízkých cen komodit měla zhoršit pouze o 4,5mld CZK na 64,3mld. Z pohledu struktury růstu očekáváme letos propad fixních investic až o 6,0% y/y, což zejména souvisí s růstem volných kapacit. Svoji roli hraje i pokles ziskových marží a přitvrzení kreditních podmínek. Zahraniční obchod by se nakonec nemusel tolik zhoršit, což je ovšem důsledkem zavedení dočasného šrotovného v zahraničí a poklesem cen komodit na světových trzích. Obchodní bilance by se tak letos měla zhoršit pouze o 4,5mld CZK na 64,3mld, k HDP by pak měl zahraniční obchod letos přispívat negativně ve výši 1,4pb. Zahraniční obchod a jeho složky Fixní investice a využití kapacit Obchodní bilance (CZK mio) Bilance bez komodit (CZK mio, SA, pravá osa) Obchodní bilance (mio CZK, SA) 50 000 80 000 30 000 60 000 10 000 40 000-10 000 20 000-30 000 0 2008Q2 2008Q4 2009Q2 2009Q4 2010Q2 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ. 91 89 87 85 83 81 79 77 75 Využití kapacit (EK) Využití kapacit (průměrná hodnota) Fixní investice (y/y, pravá osa) 1998Q1 1999Q4 2001Q3 2003Q2 2005Q1 2006Q4 2008Q3 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Ecowin, ČSÚ. 10 5 0-5 -10 Očekáváme, že spotřeba domácností letos vzroste pouze o 1,3% y/y v důsledku rostoucí míry nezaměstnantosti i přitrvzení kreditních podmínek u spotřebitelských úvěrů. Spotřeba domácností by letos měla vzrůst pouze o 1,3% y/y. Za prvé se negativně projevuje na spotřebě skokově rostoucí nezaměstnanost (ta by měla vzrůst z 6,0% v prosinci 2008 až na 10,2% na začátku roku 2010 dle metodiky MPSV), což se odrazilo i ve zhoršené spotřebitelské důvěře. Pokles zaměstnanosti o 2,7% pak nevykompenzuje růst reálných mezd o marginálních 1,2% (při nominálním růstu o 2,9%). Posledním faktorem tlumícím výdaje Spotřeba domácností a maloobchod Spotřeba domácností (y/y,%, levá osa) Maloobchodní tržby (%, y/y, pravá osa) 5.0 5.0 3.0 3.0 1.0 1.0-1.0-1.0-3.0-3.0-5.0-5.0-7.0-7.0 2008Q2 2008Q4 2009Q2 2009Q4 2010Q2 Zdroj: Ecowin, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka je pak přitvrzení kreditních podmínek ze strany bank u spotřebitelských půjček. 29. května 2009 3
Nominální mzdy a nezaměstnanost Růst nominálních mezd (y/y, %) Míra nezaměstnanosti (VŠPS ČSÚ) 11.0 Míra nezaměstnanosti (MPSV) 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 2008Q2 2008Q4 2009Q2 2009Q4 2010Q2 Source: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Ecowin HDP, průmysl a exporty 7.0 Růst HDP (y/y,%, levá osa) Růst průmyslu (%, y/y, pravá osa) 20.0 Růst nominálních exportů (%, y/y, pravá osa) 5.0 15.0 3.0 10.0 5.0 1.0 0.0-1.0-5.0-3.0-10.0-5.0-15.0-7.0-20.0 2008Q2 2008Q4 2009Q2 2009Q4 2010Q2 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ. Inflace by v nejbližších měsících měla dále klesat až na 0,8% y/y v červenci. Pro celý rok očekáváme inflaci ve výši 1,7%, v roce 2010 pak jen 1,4%. Revize růstového výhledu směrem dolů nás pak vedla k přehodnocení inflačního vývoje stejným směrem. Letos tak očekáváme inflaci ve výši 1,7%, v roce 2010 pak jen 1,4%. Inflační cíl ČNB ve výši 2,0% by tak v ohrožení být neměl. V nejbližších měsících by inflace měla dále klesat až na 0,8% y/y v červenci, deflaci bychom se měli ovšem vyhnout díky slabší koruně, která povede k opětovné akceleraci růstu spotřebitelských cen ve zbytku roku. Růst cen však bude tlumen do velké míry slabými poptávkovými tlaky a sekundárními dopady nízkých cen komodit. Anne-Françoise Blüher Jiří Škop 29. května 2009 4
Technická analýza (aktualizováno 29.5.2009) CZK/EUR - Je možné, že uvidíme růst kurzu ke 27,28 nebo i rezistenci na 27,60/72 předtím, než se CZK/EUR vrátí k 26,30/32 a posune se až k oblasti 25,48/64. CZK/EUR se stabilizoval, ale konsolidace odstartovaná na počátku března nemusí být ještě za námi. Nemůžeme tedy vyloučit růst k hranici 27,28 nebo i oblasti rezistence na 27,60/72 (*) předtím, než opět zamíří směrem dolů. Kurz by měl poté prorazit úroveň 26,30/32 a rozšířit svůj klesající trend k oblasti 25,48/64 (Střednědobé Fibo a minimum z počátku ledna). (*) krátkodobé Fibo a maximum z konce března Psáno v 7:15 GMT. CZK/EUR: krátkodobé riziko růstu, střednědobý výhled zůstává medvědí 29.87 29.67 27.60/72 26.30/32 25.48/64 Střednědobá pullback linie TÝDENNÍ GRAF 22.89 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 25.48/64 26.30/32 26.58 26.84 27.08 27.28 27.60/72 USD/EUR by měl dále získávat půdu pod nohama a růst k oblasti 1,4185/1,4360. Proražení maxima z poloviny března na 1,3735 v minulém týdnu je býčím signálem, který otevírá dveře k rozšíření započaté konsolidace na počátku března na 1,2460. V krátkodobém horizontu však existuje riziko poklesu a to do té doby, než kurz prorazí maximum z minulého týdne na 1,4050. Nemůžeme proto vyloučit pokles zpět k pullback úrovni na 1,3735 nebo i prozatímní linii supportu, která tento týden prochází úrovní 1,3575 (+0,0155/týden), předtím, než kurz otočí opět nahoru. Po zdolání úrovně 1,4050 by měl kurz pokračovat v růstu k Fibonacciho pásmu na 1,4185 nebo dokonce i k maximu z loňského prosince na 1,4360 předtím, než se začne vracet zpět k dubnovému minimu 1,2885. Psáno v 7:15 GMT. USD/EUR: konsolidace nahoru z 1,2460 není ještě za námi 1.4720 TÝDENNÍ GRAF 1.3735 1.2460 1.2885 Prozatímní linie supportu 1.4185/1.4360 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.3425 1.3575 1.3735 1.3950 1.4050 1.4185 1.4360 Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55, fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 29. května 2009 5
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 30.0 EUR/CZK FWRD 23.0 USD/CZK FWRD 29.0 22.0 28.0 27.0 26.0 25.0 21.0 20.0 19.0 18.0 17.0 24.0 16.0 23.0 15.0 22.0 Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 Nov-09 14.0 Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 Nov-09 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 3.00 Actual -1W -1M 120 Actual -1W -1M 2.75 100 2.50 80 2.25 60 2.00 40 1.75 20 1.50 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 5.50 5.00 4.50 4.00 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 140 120 100 80 2-10Y 2-10Y FWRD 3.50 60 3.00 40 2.50 20 2.00 0 1.50 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10-20 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Zdroj: Bloomberg 29. května 2009 6
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 150 100 50 0-50 -100 Spread versus EMU 2Y -150 Spread versus EMU 2Y FWRD -200 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60 40 20 0-20 -40-60 -80-100 -120 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku - RPI 12.00 10.00 8.00 Risk averse 6.00 4.00 2.00 Risk loving 0.00-2.00 Dec-07 Feb-08 Apr-08 Jun-08 Aug-08 Oct-08 Dec-08 Feb-09 Apr-09 Jun-09 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 29. května 2009 7
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 26.95 1.410 26.90 1.405 26.85 1.400 26.80 1.395 26.75 26.70 26.65 26.60 26.55 1.390 1.385 1.380 1.375 1.370 1.365 21/05 25/05 26/05 28/05 26.50 21/5 25/5 26/5 28/5 1.360 29/5 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 290 4.60 288 4.55 286 4.50 284 4.45 282 280 4.40 278 4.35 276 4.30 13/05 18/05 20/05 22/05 26/05 274 14/05 18/05 20/05 24/05 27/05 4.25 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.890 1.525 0.885 1.520 0.880 0.875 1.515 0.870 1.510 0.865 20/05 21/05 25/05 26/05 28/05 0.860 20/05 21/05 25/05 26/05 28/05 1.505 Zdroj: Reuters 29. května 2009 8
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4.00 2Y 5Y 10Y 4.00 3.50 3.50 3.00 3.00 2.50 2.00 2.50 2.00 1.50 1.50 1.00 1.00 0.50 09/02 03/03 24/03 15/04 07/05 0.50 09/02 03/03 24/03 15/04 07/05 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 6.50 6.00 2Y 5Y 10Y 4.00 3.75 5.50 3.50 5.00 3.25 4.50 3.00 4.00 2.75 3.50 2.50 3.00 2.25 10/03 23/03 06/04 21/04 06/05 19/05 2.50 22/03 01/04 14/04 23/04 07/05 19/05 2.00 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 7.00 2Y 5Y 10Y 15.00 6.50 14.00 13.00 6.00 12.00 5.50 11.00 10.00 5.00 9.00 09/02 03/03 24/03 15/04 07/05 4.50 09/02 03/03 24/03 15/04 07/05 8.00 Zdroj: Reuters 29. května 2009 9
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 09 Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 EUR/USD 1.32 1.35 1.38 1.42 1.45 USD/JPY 90 95 100 105 105 GBP/USD 1.52 1.53 1.53 1.54 1.58 USD/CHF 1.14 1.13 1.11 1.09 1.08 USD/CAD 1.23 1.23 1.22 1.20 1.16 AUD/USD 0.70 0.72 0.75 0.78 0.82 NZD/USD 0.54 0.55 0.57 0.58 0.64 EUR/JPY 119 128 138 149 152 EUR/GBP 0.87 0.88 0.90 0.92 0.92 EUR/CHF 1.51 1.52 1.53 1.55 1.57 EUR/NOK 9.15 9.05 8.90 8.80 8.40 EUR/SEK 11.25 10.75 10.50 10.25 10.25 EUR/CAD 1.62 1.66 1.68 1.70 1.68 EUR/AUD 1.89 1.88 1.84 1.82 1.77 EUR/CNY 8.98 9.11 9.11 9.23 9.28 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 09 Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 USA 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 Japonsko 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 Eurozóna 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Norsko 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Švédsko 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 Švýcarsko 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 Velká Británie 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 Austrálie 3.00 3.00 3.00 3.00 3.25 Nový Zéland 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 Kanada 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Jun 09 Sep 09 Dec 09 Mar 10 USA 2.50 2.75 3.00 3.25 Japonsko 1.25 1.30 1.35 1.40 Eurozóna 2.50 2.75 2.75 3.00 Velká Británie 2.50 2.75 2.95 3.25 Zdroj: SG 29. května 2009 10
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 09 Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 EUR/PLN 4.50 4.60 4.30 4.00 4.00 EUR/HUF 285 290 280 275 270 EUR/CZK 26.50 27.00 26.00 25.70 25.50 EUR/RON 4.20 4.30 4.20 4.10 4.00 EUR/RUB 43.50 43.75 43.90 43.60 43.40 EUR/TRY 2.10 2.25 2.10 2.00 2.00 EUR/ZAR 12.00 12.50 12.00 11.60 11.00 USD/RUB 31.60 32.40 31.80 30.70 29.95 USD/TRY 1.60 1.65 1.50 1.45 1.45 USD/ZAR 8.90 9.30 8.90 8.50 8.00 USD/BRL 2.10 2.20 2.00 1.90 1.75 USD/MXN 13.30 13.40 12.50 11.70 11.40 USD/CNY 6.80 6.75 6.60 6.50 6.40 USD/HKD 7.80 7.80 7.80 7.80 7.80 USD/INR 48.50 49.00 48.00 47.50 47.00 USD/IDR 10700 10850 10500 10250 10000 USD/MYR 3.60 3.65 3.58 3.50 3.45 USD/PHP 48.25 48.50 47.50 47.00 46.00 USD/SGD 1.49 1.54 1.50 1.48 1.45 USD/KRW 1270 1250 1220 1180 1150 USD/TWD 33.00 32.50 32.10 31.70 31.50 USD/THB 34.75 35.00 35.00 34.75 34.00 USD/VND 17780 17750 17725 17700 17500 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun.09 Sep.09 Dec.09 Mar 10 Jun 10 Polsko 3.50 3.25 3.25 3.25 3.00 Maďarsko 9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 Česká republika 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 Rumunsko 9.00 8.50 7.75 7.00 7.00 Rusko 9.00 10.00 12.00 11.00 10.00 Turecko 8.75 8.50 8.50 8.50 9.00 Jižní Afrika 8.00 7.50 7.50 7.50 7.50 Brazílie 9.75 8.75 8.75 8.75 8.75 Mexiko 4.75 4.25 4.25 4.25 4.25 Čína 5.04 5.04 5.04 5.04 5.04 Indonésie 7.50 7.25 7.25 7.25 7.25 Malajsie 2.00 1.50 1.50 1.50 1.50 Filipíny 4.25 4.00 4.00 4.00 4.00 Jižní Korea 2.00 1.50 1.50 1.50 1.50 Tchaj-wan 1.25 0.75 0.75 0.75 0.75 Indie 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 Thajsko 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 29. května 2009 11
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus South Africa SACCI Business Confidence MAY 81.9 na na Ukraine Consumer Prices (MoM) MAY 0.9% na na Consumer Prices (YoY) MAY 15.6% na na Producer Prices (MoM) MAY 0.4% na na Producer Prices (YoY) MAY 6.3% na na Official Reserve Assets MAY 24494.7M na na Hungary Budget Balance (YtD) MAY -604.1B na na Monday 01-Jun-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Hungary National Holiday 4:30 Russia Manufacturing PMI MAY na na na Reserve Fund MAY $106.8B na na Wellbeing Fund MAY $86.3B na na 7:00 Turkey Manufacturing PMI (Table) MAY na na na 9:00 South Africa Kagiso PMI MAY 35.6 na na Romania International Reserves (Total) MAY 27.1 na na Czech Republic Budget Balance (Koruna) MAY -55.7B na na Tuesday 02-Jun-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Romania Producer Prices (MoM) APR -0.6% na na 7:00 Producer Prices (YoY) APR 3.9% na na 9:00 South Africa Naamsa Vehicle Sales (YoY) MAY -43.1% na na Hungary PMI (SA) MAY 40.4 na na Wednesday 03-Jun-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 4:30 Russia Services PMI MAY na na na Weekly CPI (WoW) 0.2% na na Weekly CPI (YtD) 6.8% na na 14:00 Turkey Consumer Prices (MoM) MAY 0.0% na na 14:00 Consumer Prices (YoY) MAY 6.1% na na 14:00 Producer Prices (MoM) MAY 0.7% na na 14:00 Producer Prices (YoY) MAY -0.4% na na Thursday 04-Jun-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) MAR F 492.8M na na 7:00 Romania Net Wages (YoY) APR 17.6% na na 7:00 Industrial Sales (MoM) APR 19.6% na na 7:00 Industrial Sales (YoY) APR -10.6% na na Russia Gold & Forex Reserve (USD) na na na Friday 05-Jun-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 6:00 South Africa Gross Reserves MAY $34.1B na na 6:00 Net Reserves MAY $33.4B na na 7:00 Hungary Industrial Output (YoY) APR P -19.6% -19.6% na 7:00 Industrial Output (MoM) APR P 4.3% 4.3% na 7:00 Czech Republic Avg Real Wage (YoY) 1Q 3.4% na na 8:00 International Reserves (USD) MAY 37.0B na na Russia Consumer Prices (MoM) MAY 0.7% na na Russia Consumer Prices (YoY) MAY 13.2% na na Russia Consumer Prices (YtD) MAY 6.2% na na Russia Core Inflation (MoM) MAY 0.8% na na Russia Core Inflation (YtD) MAY 5.2% na na Russia Money Supply Narrow Def. (RUB) na na na Russia Official Reserve Assets MAY 383.9B na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 29. května 2009 12
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Executive Director +420 222 008 510 ju rgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM SG RESEARCH TEAMS SG CAPITAL MARKETS ECONOMIC RESEARCH TEAM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 Bijal Shah +44 20 7676 7772 bijal.sh ah@sgcib.com Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 ECB W atcher Devizové trhy jiri_skop@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.nixon@sgcib.com Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS Josef Němý Akciové trhy +420 222 008 560 josef_nemy@kb.cz North America Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com PRODEJ Eurozone Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.rich es-flores@sgcib.com jan _drahota@kb.cz Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasn ier@sgcib.com Klientské obchody Ehsan Khoman +44 20 7676 7652 ehsan.khoman@sgcib.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen @kb.cz United Kingdom Jan Sehnal +420 222 008 212 jan _sehnal@kb.cz B rian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.h illiard@sgcib.com Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Asia and Australasia Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Glenn Maguire (HK) +852 21 66 54 38 glen n.maguire@socgen.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivan a_churackova@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz SG COMMODITIES Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivan a_slajsova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittn er@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emman uel.fages@sgcib.com Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Obchody s deriváty Michael S.Haigh,US Natural +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Gas Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan _nejedly@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neumann@kb.cz GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Jan Cepák +420 222 008 395 jan _cepak@kb.cz Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Prodej institucionální investoři SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM Fixed Income & Forex Strategy Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Petra Benešová +420 222 008 400 petra_ben esova@kb.cz Head Vincent Ch aigneau +44 20 7676 7707 Fixed Income Adam Ku rpiel +44 20 7676 7708 TREASURY Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 Ivan Varga Vedoucí odboru +420 222 008 248 Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 ivan _varga@kb.cz Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 Měnové obchody Gu illau me B aron +33 1 42 13 57 07 Miroslav Tutter +420,222,008,215 miroslav_tutter@kb.cz Patrick Gourau d +44 20 7676 7850 Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lu bos_kolarik@kb.cz Foreign Exchange Carole Lau lhere +33 1 42 13 71 45 Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 Úrokové obchody a deriváty Peter Frank +44 20 7676 7491 František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Patrick Bennett (HK) +852 21 66 54 39 Bohuslav Růžička +420 222 008 246 boh uslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Emerging Markets Murat Toprak +44 20 7676 7491 Jan Strupek +420 222 008 245 jan _stru pek@kb.cz Gaelle B lan chard +44 20 7676 7439 Esther Law +44 20 7676 7396 PODNIKOVÉ FINANCE Technical Analysis Hu ghes Naka +33 1 42 13 51 10 Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 Steph ane Billioud +33 1 42 13 35 55 libor_knappek@kb.cz Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lu kas_hrubon@kb.cz Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_machova@kb.cz Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_pohnetalova@kb.cz Head Fabrice Theveneau +33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Deputy Head Alain Galen e +33 1 42 13 84 75 Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 Deputy Head (London) Zafar Khan +44 20 7762 5317 petr_skotnica@kb.cz Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lu cie_silh ava@kb.cz Global Strategists James Montier +44 20 7762 5872 Michal Kunc +420 222 008 538 michal_ku nc@kb.cz Albert Edwards +44 20 7762 5890 Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Eur. Equity & Cross Asset Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38 Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz Antoine B eaugendre +33 1 42 13 74 09 Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zu brik@kb.cz Rolan d Kaloyan +33 1 58 98 04 88 Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz Arthur van Slooten +33 1 42 13 45 06 SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.