Minulý vývoj na finančních trzích. Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka. Očekávané trendy na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 1. dubna 2010 Týdenní zpráva Nadcházející data vesměs potvrzují ekonomické oživení Jan Vejmělek, CFA Anne-Françoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Jana Cahlíková Zprávy a události Peněžní zásoba M2 ke konci února meziročně stoupla o 2,8 % po růstu o 2,4 % ke konci ledna. Podle údajů na účtech Ministerstva financí ČR vedených v ČNB dosáhly ke konci března roku 2010 celkové příjmy státního rozpočtu 249,2 mld. Kč, celkové výdaje 295,1 mld. Kč a schodek hospodaření 45,9 mld. Kč. Před rokem, tedy v březnu 2009, byl vykázán schodek 2,3 mld. Kč. Ve čtvrtém čtvrtletí 2009 vzrostl schodek investiční pozice České republiky vůči zahraničí (saldo finančních aktiv a pasiv rezidentů ČR ve vztahu k nerezidentům) o 16,1 mld. Kč na mld. Kč (44,4 % HDP). Zahraniční dluh České republiky rovněž vzrostl na 1 589,7 mld. Kč (43,8 % HDP). Podle údajů ČNB bankovní sektor loni vykázal čistý zisk 60,2 mld. Kč, což v meziročním porovnání představovalo takřka třetinový nárůst z předloňských 45,7 mld. Kč. Hlavním zdrojem zlepšené ziskovosti bank byl růst zisku z finanční činnosti. Minulý vývoj na finančních trzích 01.Apr :43 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % -1.4% 0.3% 2.4% CZK/EUR % -1.8% -0.1% -3.7% Czech PX % 5.7% 1.4% 8.6% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj:, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Česká koruna tento týden stagnovala poblíž šestiměsíčního minima. Koruna tento týden vůči euru víceméně stagnovala pod úrovní 25,50 CZK/EUR. Kurz koruny se tento týden vůči euru stabilizoval lehce pod úrovní 25,50 CZK/EUR, tedy poblíž svého šestiměsíčního minima. Česká měna posiluje díky příznivé situaci na rozvíjejících se trzích, následně vyššímu apetitu k riziku a díky oživení české ekonomiky. Přestože se CZK/EUR obáváme, že oživení je pouze dočasné a způsobené především loňskými fiskálními stimuly, pozitivní vliv bude přetrvávat i Zdroj: Bloomberg v nadcházejícím období. Příští týden zveřejněné makroekonomické indikátory by měly být pro korunu oporou. Příznivé prostředí by mělo být příští týden potvrzeno zveřejněnými makroekonomickými indikátory, které by měly být pro korunu oporou. Vysoká zahraniční poptávka podpořená fiskálními stimuly táhne české exporty výše. Očekáváme, že nárůst za únor dosáhne téměř 10 % y/y a obchodní bilance tak skončí s přebytkem 12 mld. CZK. To by znamenalo meziroční zlepšení o téměř 3,1 mld. CZK. Vyšší dynamika exportů se promítne i do vyšší průmyslové produkce, když za únor očekáváme růst o 9,0 % y/y po 5,3 % y/y zaznamenaných za předchozí měsíc. Míra nezaměstnanosti by se měla v březnu meziměsíčně mírně snížit z 9,9 % na 9,8 %, což je ovšem způsobeno pouze pozitivními sezónními faktory. Celkově zůstává situace na trhu práce stále napjatá, a omezuje tak spotřebitelskou poptávku. Únorové maloobchodní tržby by podle našeho odhadu měly poklesnout o 3,5 % y/y. Slabá spotřebitelská poptávka stojí také za výsledky inflace, která je pouze zanedbatelná. Spotřebitelské ceny by měly v březnu zůstat na únorových +0,6 % yoy, tedy 20 bb pod aktuální předpovědí ČNB. To znamená, že klíčová úroková sazba ČNB zůstane na současném 1,0 % minimálně po celou první polovinu letošního roku. Jan Vejmělek Průmyslová aktivita za únor by měla vykázat solidní růst Zahraniční obchod by měl za únor vykázat přebytek 12,0 mld. CZK. Míra nezaměstnanosti by se měla v březnu snížit na 9,8 %, po sezónním očištění ovšem stále poroste z únorových 9,4 % na 9,5%. Navzdory ekonomické recesi si zahraniční obchod vedl a stále vede velmi dobře. Meziměsíčně by se bilance zahraničního obchodu s komoditami (sezónně očištěná - SA) měla za únor zlepšit o 0,5 mld. CZK. Zhoršení o 0,5 mld. CZK by měla zaznamenat bilance očištěná o komodity (SA), kde by se měly začít zhoršovat zejména exporty aut. Celkově by měl přebytek zahraničního obchodu stagnovat na 10,3 mld. CZK (na sezónně očištěné bázi). Bez sezónního Zahraniční obchod (mil CZK) 35 Bilance komodit Zahraniční obchod očištěný o komodity (SA) Zahraniční obchod (celkem mld CZK, SA) Jan.03 Jan.04 Jan.05 Jan.06 Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Zdroj:, Komerční banka, ČSÚ očištění by měl zahraniční obchod vykázat přebytek 12,0 mld. CZK, což představuje meziroční zlepšení o 3,1 mld. CZK. Běžný účet za únor by pak měl zaznamenat přebytek 6,6 mld. CZK. Trh práce stále doplácí na ekonomickou recesi, přestože to nejvýraznější zhoršování máme již za sebou. Vzhledem k tomu, že trh práce reaguje na reálnou aktivitu s určitým zpožděním, měla by míra nezaměstnanosti po sezónním očištění růst i v dalších měsících. V březnu předpokládáme, že se nezaměstnanost (SA) zvýší z 9,4 % na 9,5 %. Nezaměstnanost bez očištění by měla ovšem poklesnout z 9,9 % v únoru na 9,8 % v březnu. 1. dubna

3 Maloobchodní tržby za únor poklesnou o 0,5 % m/m, především kvůli stále slabé spotřebitelské poptávce. Maloobchodní tržby by měly v únoru meziměsíčně klesnout o 0,5 % m/m (očištěno o sezónní vlivy a vliv rozdílného počtu kalendářních dní). Prodej v automobilovém sektoru by měl dle našich odhadů klesnout o 1,6 % m/m (WDA, SA), na což ukazuje i změna počtu registrací aut. Prodej mimo automobilový sektor (0,1 % m/m WDA, SA) by měl být stále tlumen negativní situací na trhu práce (navíc spotřebitelská důvěra v únoru poklesla). Meziročně očekáváme pokles celkových maloobchodních tržeb o 3,5 % (po očištění o vliv pracovních dní -3,7 % y/y). Trh práce Maloobchodní prodeje bez aut a spotřebitelská důvěra Nezaměstnanost (sezónně očištěno) 13% 9% 5% Maloobchod bez aut (y/y, wda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ) % % Jan.04 Jan.05 Jan.06 Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11-7% Jan.01 Jan.03 Jan.05 Jan.07 Jan Zdroj:, Komerční banka, MPSV Zdroj:, Komerční banka, ČSÚ Průmyslová produkce by měla za únor vzrůst o solidních 9,0 % y/y. Česká spotřebitelská inflace v březnu v březnu dosáhne 0,2 % m/m. Průmyslový PMI index zaznamenal v Česku další zlepšení, stejně tak i ostatní indikátory důvěry v průmyslu. Na možný růst ukázal i únorový polský průmysl, který po očištění o sezónní vlivy a vliv rozdílného počtu pracovních dní (SA, WDA) dle našich propočtů vzrostl o 0,5 % m/m. Stejným směrem pak působí německé objednávky za leden (+4,3 % m/m), velká část české výroby totiž směřuje právě do Německa. Automobilky by měly naopak omezovat výrobu vzhledem k ukončenému šrotovnému v zahraničí. Český průmysl by si tak v únoru měl polepšit o 0,5 % m/m (SA, WDA). Meziroční dynamika by se měla zvýšit z lednových 5,3 % y/y na 9,0 % (v lednu byl meziročně o jeden pracovní den méně, v únoru působí počet pracovních dní neutrálně). České spotřebitelské ceny by měly v březnu vzrůst o 0,2 % m/m. U regulovaných cen a změn nepřímých daní očekáváme pouze mírný růst (+0,1 % m/m), potraviny by měly přidat 0,7 % m/m a pohonné hmoty dokonce 3,0 %. Na růst cen potravin a pohonných hmot ukazují týdenní šetření ČSÚ i německá data. Korigovaná inflace by pak měla klesnout o 0,1 % m/m (po sezónním očištění +0,05 % m/m), její růst je stále tlumen slabou spotřebitelskou poptávkou. Meziročně by pak korigovaná inflace měla zůstat stále hluboko v červených číslech (-1,3 % y/y). Celková inflace by měla stagnovat na 0,6 % y/y. Průmyslová produkce a PMI Inflační výhled PMI (levá osa) PMI - složka výstupu (levá osa) Průmysl (y/y, wda) VI.01 VI.02 VI.03 VI.04 VI.05 VI.06 VI.07 VI.08 VI.09 20% 10% 0% -10% -20% -30% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% CPI Inflace y/y Měnověpolitická inflace y/y Inflační cíl -1.0% Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11 Zdroj:, Komerční banka, ČSÚ Zdroj:, Komerční banka, ČSÚ Jiří Škop 1. dubna

4 Technická analýza (aktualizováno ) CZK/EUR Pravděpodobné zdolání zářijového minima na 24,95 by volalo po rozšíření střednědobého klesajícího kanálu započatého v únoru 2009 na 24,95 směrem k minimu z července 2008 na 22,89. CZK/EUR se stabilizoval okolo listopadového minima na 25,37, což je zřejmě konsolidací letošního klesajícího trendu před dalším poklesem k zářijovému minimu na 24,95. Pravděpodobné proražení pod tuto hranici by volalo po rozšíření klesajícího trendu k minimu z července 2008 na 22,89 s mezikrokem na 23,70. Psáno v 7:30 GMT. CZK/EUR: krátkodobá pauza ve střednědobém klesajícím trendu TÝDENNÍ GRAF týdenní RSI 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / USD/EUR Horní okraj střednědobého klesajícího kanálu procházející 1,3645 by měl donutit kurz k poklesu k supportu na 1,2880/85. USD/EUR se vzchopil z 1,3265 v minulém týdnu a vymazal část výprodejů z úrovně 1,3820. Nicméně předchozí proražení pod úroveň podpory na 1,3425/35 naznačilo krátkodobý medvědí výhled. Proto růst kurzu z 1,3265 je pravděpodobně pouze korekcí. Očekáváme, že horní okraj střednědobého klesajícího kanálu, který tento týden prochází 1,3645 (-0,0088/týden), zamezí dalšímu růstu a donutí kurz k opětovnému poklesu. Kurz by měl poté prolomit minimum na 1,3265 a zamířit k podpoře na 1,2880/85 (*) před tím, než se pokusí o návrat k růstu. (*) minimum z loňského dubna a spodní okraj střednědobého klesajícího kanálu Psáno v 8:15 GMT. USD/EUR: krátkodobý pohyb nahoru před dalším poklesem TÝDENNÍ GRAF Krátkodobý klesající kanál / / rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / / Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, , fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 1. dubna

5 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK EUR/CZK FWRD USD/CZK FWRD Jan-09 Jun-09 Nov-09 Apr-10 Sep Jan-09 Jun-09 Nov-09 Apr-10 Sep-10 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 2.00 Actual -1W -1M 100 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 0 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Zdroj: Bloomberg 1. dubna

6 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD -20 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Oct-08 Dec-08 Feb-09 Apr-09 Jun-09 Aug-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Zdroj:, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 1. dubna

7 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR /03 26/03 29/03 31/ /03 26/03 29/03 31/ Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR /03 23/03 25/03 28/03 30/ /03 23/03 25/03 28/03 30/ Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR /03 25/03 26/03 29/03 31/ /03 25/03 26/03 29/03 31/ Zdroj: Reuters 1. dubna

8 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /12 08/01 27/01 17/02 10/ /12 08/01 27/01 17/02 10/ Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /01 02/02 13/02 23/02 08/03 19/ /01 05/02 17/02 01/03 11/03 23/ Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /12 08/01 27/01 17/02 10/ /12 08/01 27/01 17/02 10/ Zdroj: Reuters 1. dubna

9 Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 EURUSD 1,35 1,30 1,25 1,22 USDJPY GBPUSD 1,50 1,49 1,45 1,44 USDCHF 1,07 1,12 1,18 1,23 USDCAD 0,95 0,95 0,98 1,01 AUDUSD 0,96 1,00 0,99 0,98 NZDUSD 0,76 0,78 0,79 0,79 USDNOK 5,85 6,00 6,16 6,27 USDSEK 7,19 7,38 7,52 7,62 EURJPY EURGBP 0,90 0,87 0,86 0,85 EURCHF 1,44 1,46 1,48 1,50 EURCAD 1,28 1,24 1,23 1,23 EURAUD 1,41 1,30 1,26 1,24 EURNOK 7,90 7,80 7,70 7,65 EURSEK 9,70 9,60 9,40 9,30 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 USA 0,25 0,25 0,25 1,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,00 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Norsko 2,00 2,50 3,00 3,50 Švédsko 0,25 0,50 1,00 1,50 Švýcarsko 0,25 0,25 0,25 0,25 Austrálie 4,00 4,25 4,50 5,00 Nový Zéland 2,50 2,50 3,00 3,50 Kanada 0,25 0,25 0,50 1,00 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 USA 3,50 3,50 3,90 4,50 4,75 Eurozóna 3,00 3,20 3,40 3,60 3,75 Japonsko 1,25 1,15 1,40 1,45 1,55 Velká Británie 4,10 4,40 4,60 4,70 4,80 Zdroj: SG 1. dubna

10 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 EUR/PLN 3,80 3,70 3,70 3,60 EUR/HUF EUR/CZK 25,20 24,80 24,50 24,30 EUR/RON 4,10 4,00 4,00 3,90 EUR/RUB 39,60 39,40 39,20 38,90 EUR/TRY 2,00 1,90 1,85 1,80 USD/RUB 28,60 29,80 30,60 31,10 USD/TRY 1,45 1,40 1,40 1,40 USD/ZAR 7,80 8,00 8,20 8,20 USD/ILS 3,70 3,60 3,55 3,50 USD/EGP 5,45 5,40 5,30 5,30 USD/BRL 1,85 1,95 1,90 1,93 USD/MXN 12,40 12,30 12,20 12,10 USD/CNY 6,48 6,48 6,48 6,48 USD/HKD 7,8 7,8 7,8 7,8 USD/INR 44,00 43,00 41,50 40,00 USD/IDR USD/MYR 3,30 3,28 3,25 3,23 USD/PHP 45,00 44,00 43,00 42,00 USD/SGD 1,38 1,37 1,36 1,35 USD/KRW USD/TWD 31,00 30,50 30,00 29,50 USD/THB 32,50 32,25 32,00 31,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 Polsko 3,50 3,50 4,00 4,25 Maďarsko 5,00 5,00 5,00 5,00 Česká republika 1,00 1,25 1,50 1,75 Rumunsko 6,25 6,25 6,25 6,25 Rusko 8,25 8,25 8,50 9,00 Turecko 6,50 6,75 7,25 7,75 Jižní Afrika 6,50 6,50 6,50 6,50 Israel 1,75 2,25 2,50 3,00 Brazílie 9,75 10,75 11,00 11,25 Mexiko 4,50 5,25 6,00 6,25 Čína 5,31 5,58 5,58 5,85 Indonésie 6,50 6,75 7,00 7,25 Malajsie 2,25 2,50 2,75 3,00 Filipíny 4,00 4,50 5,00 5,50 Jižní Korea 2,25 2,50 3,00 3,50 Tchaj-wan 1,50 1,75 2,00 2,50 Indie 5,25 5,75 6,25 6,75 Thajsko 1,50 1,75 2,00 2,25 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 1. dubna

11 Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Israel Foreign Currency Balance MAR 60.7B na na Ukraine Consumer Prices (YoY) MAR 11.50% na na Consumer Prices (MoM) MAR 1.90% na na Producer Prices (MoM) MAR 1.90% na na Producer Prices (YoY) MAR 16.40% na na Official Reserve Assets MAR 24148M na na Russia Consumer Prices (MoM) MAR 0.90% na na Consumer Prices (YoY) MAR 7.20% na na Consumer Price Index Core MoM MAR 0.50% na na Core Inflation Year-to-Date MAR 1.00% na na Russia Consumer Prices YtD MAR 2.50% na na Official Reserve Assets MAR 436.2B na na Exports (USD) FEB 28.4B na na Imports (USD) FEB 11.6B na na Balance (USD) FEB 16.8B na na Budget Level (Year to date) MAR B na na Egypt Gross Official Reserves MAR 34.3B na na Egypt CPI (MoM) MAR 0.30% na na Egypt CPI (YoY) MAR 12.80% na na Production Index MoM FEB 14.80% na na Monday 05-Apr-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus National Holiday in Czech Republic, Poland, Hungary, Romania, South Africa, Ukraine, Israel 4:00 Russia Russian Services PMI for March (Table) na na na 7:00 Turkey Consumer Prices (MoM) MAR 1.45% na na 7:00 Producer Prices (MoM) MAR 1.66% na na 7:00 Producer Prices (YoY) MAR 6.82% na na Tuesday 06-Apr-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Czech Republic Retail Sales (YoY) FEB -5.00% -5.0% na 7:00 Trade Balance (Koruna) FEB 13.1B 13.1B na 9:00 South Africa Naamsa Vehicle Sales (Y0Y) MAR 16.20% na na Wednesday 07-Apr-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Poland Official Reserves Total MAR na na Russia Weekly CPI (WoW) na na na Weekly CPI Year-to-Date na na na 7:00 Hungary Industrial Output (MoM) FEB P 8.80% na na 7:00 Industrial Output (YoY) FEB P 5.70% na na 7:00 Romania Net Wages (YOY) FEB 5.20% na na 7:00 Retail Sales (YoY) FEB % na na 7:00 Retail Sales (MoM) FEB 1.00% na na 15:00 Hungary Budget Balance (Year to date) MAR B na na Thursday 08-Apr-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Gold & Forex Reserve USD na na na 7:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) FEB P na na na 7:00 Romania Industrial Output (MoM) FEB 0.10% na na 7:00 Industrial Output (YoY) FEB 7.10% na na 7:00 Industrial Sales (MoM) FEB % na na 7:00 Industrial Sales (YoY) FEB 6.50% na na 7:00 Turkey Industrial Production NSA YoY FEB 12.10% na na 7:00 Industrial Production WDA SA (MoM) FEB 0.30% na na 7:00 Industrial Production WDA (YoY) FEB 16.10% na na 8:00 Czech Republic International Reserves (USD) MAR 40.2B na na 9:30 South Africa SACCI Business Confidence MAR 83 na na 11:00 Manufacturing Prod. SA (MoM) FEB -0.60% na 0.5% 11:00 Manufacturing Prod. NSA (YoY FEB 3.70% na 4.9% Friday 09-Apr-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def.RUB na na na 6:00 South Africa Net Reserves MAR $38.3B na na 6:00 Gross Reserves MAR $39.4B na na 7:00 Czech Republic CPI (MoM) MAR 0.00% 0.0% na 7:00 CPI (YoY) MAR 0.60% 0.6% na 7:00 Industrial Output (YoY) FEB 5.30% 5.3% na 7:00 Construction Output (YoY) FEB % -25.6% na 7:00 Unemployment Rate MAR 9.90% na na 7:00 Romania Trade Balance (Mln Euros) FEB na na Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg 1. dubna

12 INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB SG RESEARCH TEAMS Jürgen Grieb Executive Director SG GLOBAL RESEARCH & STRATEGY EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM HEAD OF MACRO RESEARCH Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, Benoît Hubaud Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, GLOBAL HEAD OF ECONOMICS Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Michala Marcussen michala.marcussen@sgcib.com Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy jiri_skop@kb.cz Americas Miroslav Frayer Makroekonomika, Stephen Gallagher stephen.gallagher@sgcib.com Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz Aneta Markowska aneta.markowska@sgcib.com Josef Němý Akciové trh y Alejandro Cuadrado alejandro.cuardrado@sgcib.com josef_nemy@kb.cz Eurozone Miroslav Adamkovič Equities Olivier Gasnier olivier.gasnier@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz James Nixon james.n ixon@sgcib.com Jana Cahlíková Analytik junior Klaus Baader klau s.baader@sgcib.com jan a_cahlikova@kb.cz United Kingdom PRODEJ Brian Hilliard brian.hilliard@sgcib.com Jan Drahota Vedoucí odboru Asia and Australasia jan _drahota@kb.cz Glenn Maguire glenn.maguire@socgen.com Klientské obchody Takuji Okubo takuji.okubo@socgen.com Libor Vejdělek libor_vejdelek@kb.cz Thematic Viktor Sršeň viktor_srsen@kb.cz Véronique Riches-Flores veronique.riches-flores@socgen.com Jan Sehnal jan _sehnal@kb.cz Magda Mišeková magda_misekova@kb.cz SG COMMODITIES Pavel Chlebeček pavel_chlebecek@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head frederic.lasserre@socgen.com Ivana Churáčková ivan a_churackova@kb.cz Stephen Briggs metals stephen.briggs@sgcib.com Radka Vašíčková radka_vasickova@kb.cz Michaël Wittner oil michael.wittner@sgcib.com Petr Holubec petr_h olubec@kb.cz Remy Penin oil deborah.white@sgcib.com Ivana Šlajsová ivan a_slajsova@kb.cz Emmanuel Fages carbon emmanuel.fages@sgcib.com Michal Kovář michal_kovar@kb.cz Sebastian Castelli plastics sebastian.castelli@sgcib.com Peter Chorvatovič peter_chorvatovic@kb.cz Michael S.Haigh, natural michael.haigh@sgcib.com Miroslav Mrkvička miroslav_mrkvicka@kb.cz Jesper Dannesboe, jesper. dannesboe@sgcib.com Obchody s deriváty HEAD OF FIXED INCOME & FOREX RESEARCH Jan Nejedlý jan _nejedly@kb.cz Vincent Chaigneau vincent.chaign eau@sgcib.com Karel Voleský karel_volesky@kb.cz Fixed Income Soňa Sikorová sona_sikorova@kb.cz Adam Kurpiel adam.kurpie@sgcib.com Kamil Cziczey kamil_cziczey@kb.cz Ciaran O Hagan ciaran.ohagan@sgcib.com Aro Razafindrakola aro.razafindrakola@sgcib.com Prodej a obchodování akciemi Jose Sarafana jose.sarafana@sgcib.com Radek Neumann radek_neumann@kb.cz Guillaume Baron guillaume.baron@sgcib.com Tomáš Sattler tomas_sattler@kb.cz Patrick Gouraud patrick.gourau d@sgcib.com Jan Cepák jan _cepak@kb.cz Mark Capleton mark.capleton@sgcib.com David Mendez-Vives david.mendez-vives@sgcib.com Prodej institucionální investoři Christian Carrillo Asia christian.carrillo@sgcib.com Miloš Král milos_kral@kb.cz Soňa Sajdáková sona_sajdakova@kb.cz Foreign Exchange TREASURY Carole Laulhere carole.laulhere@sgcib.com Ivan Varga Vedoucí odboru Phyllis Papadavid phyllis.papadavid@sgcib.com ivan _varga@kb.cz Peter Frank peter.frank@sgcib.com Měnové obchody David Deddouche david.deddouche@sgcib.com Miroslav Tutter miroslav_tutter@kb.cz Oliver Korber olivier.korber@sgcib.com Vít Dolejš vit_dolejs@kb.cz Greg Anderson, CFA greg.an Luboš Kolařík lubos_kolarik@kb.cz Valentin Marinov valen tin.marinov@sgcib.com Úrokové obchody a deriváty Emerging Markets Murat Toprak murat.toprak@sgcib.com František Kaňka fran tisek_kanka@kb.cz Gaelle Blanchard gaelle.blanchard@sgcib.com Dalimil Vyškovský dalimil_vyskovsky@kb.cz Esther Law esther.law@sgcib.com Bohuslav Růžička boh uslav_ru zicka@kb.cz Technical Analysis Radek Novotný radek_novotny@kb.cz Hughes Naka hugues.naka@sgcib.com Jan Strupek jan _strupek@kb.cz Fabien Manac'h fabien.man PODNIKOVÉ FINANCE HEAD OF GLOBAL ASSET ALLOCATION Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru Alain Bokobza alain.bokobza@sgcib.com libor_knappek@kb.cz HEAD OF GLOBAL STRATEGY Lukáš Hruboň lukas_hrubon@kb.cz A lbert Edw ards albert.edwards@sgcib.com Petr Vobořil petr_voboril@kb.cz HEAD OF QUANTITATIVE RESEARCH Štěpánka Máchová stepanka_machova@kb.cz Julien Turc julien.turc@sgcib.com Renáta Pohnětalová renata_pohnetalova@kb.cz HEAD OF EQUITY STRATEGY Claudia Panseri clau dia.panseri@sgcib.com DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH HEAD OF EQUITY DERIVATIVES STRATEGY Petr Skotnica Vedoucí odboru Vincent Cassot vincent.cassot@sgcib.com petr_skotnica@kb.cz HEAD OF EQUITY QUANT STRATEGY Lucie Šilhavá lucie_silhava@kb.cz Andrew Lapthome andrew.lapthorne@sgcib.com Michal Kunc michal_ku nc@kb.cz HEAD OF CREDIT STRATEGY Petr Sitný petr_sitn y@kb.cz Suki Mann suki.mann@sgcib.com Hana Benešová hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová marcela_zimova@kb.cz Eva Petrásková eva_petraskova@kb.cz Mário Zúbrik mario_zubrik@kb.cz Pavel Tomášek pavel_tomasek@kb.cz

13 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku