FINANNÍ ANALÝZA ZÁKLADNÍ ASPEKTY

FINANNÍ ANALÝZA ZÁKLADNÍ ASPEKTY PROBLÉMY 1) V ekonomii neexistují teoretické modely vzorových firem (na rozdíl od pírodních vd) 2) Neexistují zde ani obecn platné normální hodnoty ukazatel (nap.elektrický výkon chladniky) 3) Jinde použitelné metody zpracování dat v ekonomii selhávají ÚLOHA FINANNÍHO MANAGEMENTU 1) Získávání kapitálu pro bžné i budoucí poteby podniku a rozhodování o jeho struktue (získání úvr, emise cenných papír) 2) Rozhodování o alokaci finanních zdroj (financování bžné innosti firmy, výzkumu, vývoje nových výrobk a technologií, investice do pozemk, budov, stroj, zásob a finanních aktiv) 3) Rozhodování o rozdlování zisku (k posílení vlastního kapitálu nebo k výplat dividend) 4) ízení, evidence, analýza a kontrola hospodáské stránky innosti firmy. K tomu slouží úetnictví (finanní a manažerské) a kalkulace, finanní analýza, rozpoetnictví a finanní prognózování. FINANNÍ ROZHODOVÁNÍ JE OVLIVNNO: a) ekonomickým prostedím b) fází života firmy c) charakterem jejích cíl 1) Mikroekonomické prostedí je dáno odvtvím, postavením na trhu, vládní hospodáskou politikou na stran nabídky 2) Makroekonomické prostedí záleží na fiskální a monetární politice vlády a NB 3) Fáze života firmy rst, stabilita, pokles restrukturalizace, akvizice, inovace produktu, prnik na nové segmenty 4) Základním cílem je maximalizace tržní hodnoty POVINNOSTI K SUBJEKTM UVNIT I VN FIRMY k akcionám vyplácet dividendy, usilovat o rst ceny akcií, poádat valné hromady k vitelm splácet dluhy v dohodnutých lhtách, vyplácet úroky z pjek a vyhnout se nadmrnému riziku k zamstnancm vyplácet dohodnuté mzdy, zajiš ovat bezpenost práce a zdraví pracovník a nést spoluodpovdnost v rozhodovacích procesech k zákazníkm dodržovat požadavky na kvalitu, lhty dodávek a poctiv jednat k dodavatelm platit za dodávky v dohodnutých termínech a nezneužívat velkou kupní sílu k porušování dohodnutých dodávek k veejnosti nést odpovdnost za zásahy do životního prostedí a za zneužívání monopolního postavení ke státu platit vas dan a svdomit dodržovat zákony OBECNÁ PRAVIDLA PRO FINANNÍ ROZHODOVÁNÍ 1) Vtší výnos se preferuje ped výnosem menším 2) Preferuje se vždy menší riziko ped rizikem vtším 3) Za vtší riziko se požaduje vtší výnos 4) Preferují se peníze obdržené díve ped stejnou ástkou penz obdrženou pozdji - 1 -

5) Motivací investování do uritého aktiva je oekávání vtšího výnosu, než by pineslo investování do jiného aktiva, ovšem s pihlédnutím k míe rizika 6) Motivací veškerého investování je zvtšení majetku. Toto kritérium však není operabilní, a proto kritériem finanního rozhodování je cash flow, resp.zisk DVA PÍSTUPY K HODNOCENÍ HOSPODÁSKÝCH JEV 1) FUNDAMENTÁLNÍ ANALÝZA Je založena na rozsáhlých znalostech vzájemných souvislostí mezi ekonomickými a mimoekonomickými jevy, na zkušenostech odborník, na jejich subjektivních odhadech a na citu pro situace a jejich trendy. Zpracovává velké množství kvalitativních údaj, a pokud využívá kvantitativní informaci, odvozuje zpravidla své závry bez použití algoritmizovaných postup. 2) TECHNICKÁ ANALÝZA Používá matematických, statistických a dalších algoritmizovaných metod ke kvantitativnímu zpracování ekonomických dat s následným ekonomickým posouzením výsledk. VÝBR SROVNATELNÝCH FIREM Kritéria srovnatelnosti 1) srovnatelnost ekonomických subjekt oborová srovnatelnost firmy zpracovávají stejné suroviny, obdobné polotovary, používají stejné zásoby nebo dlouhodobý majetek, technologie, mají podobné výstupy a srovnatelný okruh zákazník geografické hledisku, které ovlivuje cenu dopravy surovin a energií, pracovní síly politické hledisko, které vytváí nesrovnatelné ekonomické prostedí v liberálním spoleenském systému založeném na tržním hospodáství s podmínkami centráln, direktivn ízené ekonomiky historické hledisko, které omezuje srovnatelnost rychle se rozvíjejících technologií výroby, informaních a komunikaních proces, bankovnictví, marketingu, reklamy a podmínek obchodování s údaji pocházejícími z dívjších období ekologické hledisko, kdy srovnávat lze pouze ekonomické výsledky dosažené za obdobné pée o životní prostedí legislativní hledisko ovlivuje daové, celní, úvrové a další podmínky v zemi ekonomického subjektu, a tím i dosažené výsledky 2) podobnost firem O podobnosti firem se pi finanní analýze píliš nehovoí. Je to zamlený pedpoklad, abychom se nedostali do problém. Mlky pedpokládáme pi práci s ukazateli podobnost typu pímé úmry, i když lze o ní pochybovat. Vtší firma potebuje zejm pro zajištní svých vyšších výkon vtší zásoby? Je však opravdu jisté, že dvakrát vtší objem výroby vyžaduje dvakrát vtší skladované zásoby? Rostou úkony úmrn s celkovým potem pracovník? - 2 -

3) nehomogenita firem Ani u skupiny podnik vyhovujících podmínkám srovnatelnosti není zaruena plná shoda všech ekonomických parametr. Podrobnjší analýza mže ukázat, že srovnatelné podniky se dále lení na shluky firem, kteí mají navzájem blízké hodnoty parametr. Homogenitu mohou narušovat jednotlivé vyboující firmy, asto však jde o odlišnost celých shluk. Zkoumání nehomogenních skupin se proto provádí shlukovou analýzou dat, která už nevystaí s jednoduchými prostedky, jako jsou prmry a rozptyly dat. METODY ELEMENTÁRNÍ TECHNICKÉ ANALÝZY a) analýza absolutních ukazatel (stavových i tokových) analýza trend (horizontální analýza) procentní rozbor (vertikální analýza) a) analýza rozdílových ukazatel (fond finanních prostedk) b) analýza cash flow c) analýza pomrových ukazatel rentability aktivity zadluženosti a finanní struktury likvidity kapitálového trhu provozní innosti cash flow a) analýza soustav ukazatel pyramidové rozklady predikní modely VYŠŠÍ METODY FINANNÍ ANALÝZY a) matematicko-statistické metody bodové odhady (k urení standardní hodnoty ukazatele pro skupinu firem) statistické testy odlehlých dat (ovují, zda krajní hodnoty ukazatel ješt patí do zkoumaného souboru) empirické distribuní funkce (k orientanímu odhadu pravdpodobnosti výskytu jednotlivých hodnot ukazatel) korelaní koeficienty (k posouzení stupn závislosti ukazatel a hloubky pamti v asové ad ukazatel) regresní modelování (k charakterizaci vzájemných vztah mezi ukazateli a k rozlenní podle jejich vlivu na požadovaný výsledek na významné a zanedbatelné) autoregresní modelování (k charakterizaci dynamiky ekonomického systému a k prognózování) analýza rozptylu (k výbru ukazatel majících rozhodující vliv na žádaný výsledek) faktorová analýza (ke zjednodušení závislosti struktury ukazatel) diskriminaní analýza (ke stanovení významných píznak finanní tísn a posouzení stupn nebezpeí finanního kolapsu firmy) robustní matematicko-statistické postupy (k potlaení vlivu apriorních pedpoklad na výsledky statistických metod) - 3 -

a) nestatistické metody matné množiny (teorie nabízí bohatší výbr stupn píslušnosti prvk k množin, který od zcela uritého ne pechází postupn k úplnému ano) expertní systémy (poítaové báze znalostí o urité skupin jev a expertních soud o tchto jevech sloužící k automatizovanému vytváení soud v téže skupin jev charakterizovaných dalšími daty gnostická teorie neuritých dat (maximalizuje množství informací erpané z dat a je založena na jednotlivých datech kontaminovaných neuritostí) PROBLEMATIKA ÚETNÍCH DAT Z POHLEDU FINANNÍ ANALÝZY 1) PÍSTUPY K BILANCOVÁNÍ I pes existenci úetních standard, formalizaci, kontrolní mechanismy a právní regulaci úetnictví zstává v procesu zobrazování reality uritý prostor pro subjektivní bilanní politiku firmy. 2) OCEOVÁNÍ - princip opatrnosti - realizaní princip (pipouští vykazování výnos jen v pípad, že vznikl právní nárok na úhradu píslušných výkon) - imparitní princip (pipouští i vykazování nerealizovaných ztrát) 3) AKTUÁLNÍ KONCEPCE ÚETNICTVÍ Uplatování tzv.ziskové realizace. 4) VLIV INFLACE Rozvaha díky tomu neinformuje o reálné ekonomické hodnot. 5) ZPSOB ODPISOVÁNÍ DLOUHODOBÉHO MAJETKU FIRMY Možnost stanovení limit pro kvalifikaci dlouhodobého majetku a urení zpsobu odpisování. 6) NEDOSTUPNOST NKTERÝCH DAT PRO EXTERNÍ UŽIVATELE Ve výkazech chybjí údaje, které nepodléhají agregaci nap. denní spoteba materiálu, náklady vázané v rozpracovanosti, tržby na obchodní úvr, závazky po lht splatnosti. 7) ZAMENÍ NA MINULOST A NA KVANTIFIKOVATELNÉ ÚDAJE Ve výkazech nejsou uvádny kvalitativní informace o firm, jako nap.vrnost zákazník, postavení na trhu, kvalita managementu, ztrátové smlouvy, lhty pohledávek a závazk, výrobková i odbytová rizika. 8) VLIV DANÍ Rozdíl mezi úetním ziskem a základem dan dle platných právních pedpis. - 4 -

ANALÝZA ABSOLUTNÍCH UKAZATEL ANALÝZA TREND (HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA) Porovnává zmny ukazatel v asové ad. Bereme zde v úvahu jak zmny absolutní hodnoty, tak i procentní zmny jednotlivých položek výkaz po ádcích. Index: bžný rok/minulý rok Procentní zmna: (bžný rok minulý rok) : minulý rok * 100 = % Píklad interpretace výsledk: celková výše aktiv se zvýšila nevýrazn o.. % stálá aktiva poklesla v dsledku opotebení o % obžná naopak vzrostla o % složení aktiv napovídá, že firma volné prostedky neumrtvuje jejich vázáním na bankovním útu, ale vkládá je do investic dlouhodobé povahy i do krátkodobého finanního majetku, který vzrostl o % cizí zdroje se zvýšily o %, a to ve prospch zvýšení krátkodobých závazk (zvýšení o %). dlouhodobé závazky firma postupn splácí (pokles o %), i když je nezvyklé, že je používá pi krytí obžných aktiv. Vývoj smuje k využití krátkodobých zdroj (zvýšení o %), které jsou levnjší než dlouhodobé zdroje a vtšinou i než vlastní kapitál tržby se zvýšily o %, zatímco náklady na prodej zboží jen o %. V dsledku toho vzrostla i obchodní marže o %. Špatné zprávy teme u zvýšení provozních náklad o %, z ehož plyne, že budeme muset podrobit položku mezd a ostatních provozních náklad hlubšímu rozboru. V souhrnu lze konstatovat, že tém % zvýšení prodeje pineslo pouze % zvýšení zisku. Pi hodnocení situace firmy by ml finanní analytik brát v úvahu rovnž okolní podmínky, jako jsou nap. zmny v daové soustav, vstup nových konkurent na trh, zmny podmínek na kapitálovém trhu, zmny v poptávce, zmny cen vstup, mezinárodní vlivy. Je teba znát i zámry firmy do budoucna. PROCENTNÍ ANALÝZA KOMPONENT (VERTIKÁLNÍ ANALÝZA) Jednotlivé komponenty výkaz se vyjadují jako procentní podíly jedné z tchto komponent. Pracuje se v jednotlivých letech odshora dol, nikdy napí jednotlivými roky odtud oznaení vertikální procentní analýza. Jako základ se bere ve výkazu zisk a ztráty velikost tržeb (100 %) a v rozvaze hodnota celkových aktiv. Výhodou vertikální analýzy je, že nezávisí na mezironí inflaci a umožuje srovnatelnost výsledk analýzy z rzných let, srovnávání vývojových trend za více let i srovnání rzných firem. Píklad interpretace: Struktura aktiv informuje o tom, do eho firma investovala kapitál. Obecn platí, že pro firmu je výnosnjší investovat do dlouhodobjších aktiv, protože jimi mže dosáhnout vyšší výnosnosti. Nejmén výnosné jsou hotové peníze. Správný pomr stálých aktiv a obžných aktiv je již peduren povahou hospodáské innosti a nezbytností zajistit likviditu. Pi rozhodování o alokaci kapitálu je nutno mít na mysli finanní rizika. ím je umístní kapitálu mén rizikové, tím nižší je jeho oekávaný výnos. Manažer podstupuje taková rizika, aby byl výnos optimální. Struktura pasiv nám ukazuje, z jak drahých zdroj firma svá aktiva poídila. Platí zásada, že pro firmu je levnjší a snáze dostupnjší financovat aktiva z krátkodobých cizích zdroj, protože dlouhodobé jsou - 5 -

dražší. Na druhé stran krátkodobé zdroje jsou rizikovjší, nebo firma musí splácet úvry v krátkých lhtách, vznikají problémy s likviditou až po insolventnost. ANALÝZA POMROVÝCH UKAZATEL Pomrové ukazatele jsou nejoblíbenjší a také nejrozšíenjší metodou finanní analýzy, nebo umožují získat rychlý a nenákladný obraz o základních finanních charakteristikách firmy. Je teba je však chápat jako urité sítu, jež zachytí oblasti vyžadující hlubší analýzu. Lze je sestavovat jako podílové, kdy dávají do pomru ást celku a celek (nap.podíl vlastního kapitálu k celkovému kapitálu) nebo vztahové, kdy dávají do pomru samostatné veliiny (nap.pomr zisku k celkovým aktivm). Dvody používání: umožují provádt analýzu asového vývoje finanní situace dané firmy (trendová analýza) jsou vhodným nástrojem prostorové (prezové analýzy, tj. porovnávání více podobných firem navzájem (komparativní analýza) mohou být využívány jako vstupní údaje matematických model umožujících popsat závislost mezi jevy, klasifikovat stavy, hodnotit rizika a pedvídat budoucí vývoj nevýhodou je naopak nízká schopnost vysvtlovat jevy Podle oblastí finanní analýzy se pomrové ukazatele lení na: 1) Ukazatele rentability 2) Ukazatele aktivity 3) Ukazatele zadluženosti 4) Ukazatele likvidity 5) Ukazatele tržní hodnoty 6) Provozní (výrobní) ukazatele 7) Ukazatele na bázi finanních fond a cash flow UKAZATELE RENTABILITY (výnosnosti, ziskovosti) Pomují zisk dosažený podnikáním s výší zdroj firmy, jichž bylo užito k jeho dosažení. ROI = UKAZATEL RENTABILITY VLOŽENÉHO KAPITÁLU (ukazatel míry zisku) ROI = (zisk ped zdanním + nákladové úroky)/celkový kapitál Ukazatel vyjaduje s jakou úinností psobí celkový kapitál vložený do firmy, nezávisle na zdroji financování. Celkový kapitál pedstavuje stavovou veliinu, my však potebujeme vyjádit míru zisku za uritý interval, v nmž byly vložené prostedky vázány. Proto se pracuje obvykle s prmrem tchto veliin na poátku a konci období, což však nepispje k vrnjšímu obrazu v pípad, kdy se stav veliin v prbhu sledovaného období výrazn zmnil. Prmrné hodnoty ukazatele pro rakouský maloobchod je 6 %, velkoobchod 10 %, maloobchodní firmy v USA 10,4 %. itatel zlomku není zadán jednoznan, setkáváme se zde s: EBIT zisk ped úhradou všech úrok a dan z píjm EBT zisk ped zdanním Zisk ped úhradou dlouhodobých úrok a dan z píjm - 6 -

Zisk po zdanní Zisk po zdanní zvýšený o nákladové úroky, resp. o zdanné úroky ROA = UKAZATEL RENTABILITY CELKOVÝCH VLOŽENÝCH AKTIV ROA = EBIT/AKTIVA Ukazatel ROA pomuje zisk s celkovými aktivy investovanými do podnikání bez ohledu na to, z jakých zdroj jsou financována. Je-li do itatele dosazen EBIT, potom ukazatel mí hrubou produkní sílu aktiv firmy ped odpotem daní a nákladových úrok. Je užitený pi porovnávání firem s rozdílnými daovými podmínkami a s rzným podílem dluhu ve finanních zdrojích. ROA = [istý zisk + úroky (1+sazba dan)]/aktiva Dosadíme-li do itatele istý zisk po zdanní zvýšený o zdanné úroky, znamená to, že požadujeme, aby ukazatel pomil vložené prostedky nejen se ziskem, ale i s úroky, jež jsou odmnou vitelm za jimi zapjený kapitál. Fiktivní zdanní úrok pak vyjaduje skutenou cenu cizího kapitálu. Zahrnutí úrok do náklad vede ke snížení vykázaného zisku a tím i k nižší dani z píjm. A práv o takto ošetenou ástku dan je cena cizího kapitálu nižší. Podrobnjším zkoumáním itatele i jmenovatele a užitím vhodných rozklad lze odhalit slabiny firmy a stanovit úinné formy nápravy. ROE = UKAZATEL RENTABILITY VLASTNÍHO KAPITÁLU ROE = istý zisk/vlastní kapitál Míra ziskovosti z vlastního kapitálu je ukazatelem, jímž vlastníci zjiš ují, zda jejich kapitál pináší dostatený výnos, zda se využívá s intenzitou odpovídající velikosti jejich investiního rizika. V itateli se obvykle uvádí istý zisk po zdanní, avšak ve jmenovateli je teba zvažovat, které z fond bude vhodné vypustit (nap. je-li fond uren k budoucímu rozdlení zamstnancm). Pro investora je dležité, aby ROE byl vyšší než úroky, které by obdržel pi jiné form investování (z obligací, termínovaného vkladu, CP, apod.). Tento požadavek je oprávnný, nebo investor nese pomrn vysoké riziko spojené se špatným hospodaením i dokonce s bankrotem firmy, pi nmž mže pijít o svj kapitál. Z tohoto dvodu se má za to, že cena vlastního kapitálu placená ve form dividendy i podílu na zisku je vyšší než cena cizího kapitálu placená ve form úroku. Jinými slovy vlastní kapitál je dražší než cizí kapitál. To je významné pi rozhodování o struktue zdroj. Bude-li ROE dlouhodob nižší nebo rovna výnosnosti CP garantovaných státem (pokladniní poukázky, státní obligace), firma bude nejspíš odsouzena k zániku, nebo investor se bude snažit investovat svj kapitál jinde, výnosnjším zpsobem. Maloobchod USA udává hodnotu 5,9 %. ROCE = UKAZATEL RENTABILITY DLOUHODOBÝCH ZDROJ ROCE = (istý zisk + úroky)/(dlouhodobé závazky + vlastní kapitál) Nebo-li výnosnost dlouhodob investovaného kapitálu. V itateli jsou celkové výnosy všech investor (istý zisk pro akcionáe a úroky pro vitele) a ve jmenovatli jsou dlouhodobé finanní prostedky, které má firma k dispozici. Slouží k prostorovému srovnávání firem, zejména k hodnocení monopolních veejn prospšných spoleností (jako jsou nap.vodárny, telekomunikace atd.). ROS = UKAZATEL RENTABILITY TRŽEB ROS = istý zisk po zdanní/tržby - 7 -

Charakterizuje zisk vztažený k tržbám. Tržby ve jmenovateli pedstavují tržní ohodnocení výkon firmy za urité asové období (rok, msíc, týden, den). Výkony dobe známé z doby centrálního ízení mí výkonnost firmy (množství výrobk, služeb vyprodukovaných v urité dob), tj., jak úinn využije všechny své prostedky (kapitál, personál, budovy, stroje) k vytvoení hodnot, s nimiž se uchází o píze trhu. Teprve tržní uznání výsledk práce firmy stanoví jejich cenu, která se do firmy vrátí k pokrytí náklad a k vytvoení zisku. Tržní úspšnost je podmínna mnoha faktory, mezi nimiž skutená hodnota výrobk i služeb nemusí být vždy rozhodující. Hraje zde roli i marketingová strategie, cenová politika, reklama, módní vlivy, náklady veejnosti aj. Pi cenové kalkulaci je vhodnjší použít zisk ped zdanním, kdy pichází v úvahu zisková pirážka zahrnující zdroje pro úhradu dan z píjm právnických osob. Naopak pro srovnání rzných firem pi rozdílné skladb kapitálu se dává pednost EBITu. PMOS = UKAZATEL ZISKOVÉ MARŽE PMOS = istý zisk/tržby Také se tento ukazatel nkdy nazývá ziskové rozptí, ukazuje zisk na korunu obratu udávaných v haléích. Je modifikací ukazatele ROS avšak v itateli používá vždy zisk po zdanní. Nachází-li se zisková marže pod oborovým prmrem, znamená to, že jsou ceny výrobk relativn nízké nebo že jsou náklady píliš vysoké. 1 - ROS = UKAZATEL NÁKLADOVOSTI 1 - ROS = 1 zisk/tržby = (tržby zisk)/tržby V tomto pojetí jsou celkové náklady odhadnuty jako rozdíl tržeb a zisku. Ukazatel lze ovšem vypoítat pímo jako podíl náklad a tržeb a to i pro rzné nákladové druhy. Urité rozpaky vznikají, když se ve výkazu zisk a ztráty liší tržby od výroby. Náklady jsou sice uvedeny ve vztahu k výrob, ale z pohledu finanního analytika je možné jejich vývoj hodnotit podle vývoje tržeb. Zmny stavu vnitropodnikových zásob vlastní výroby totiž souvisejí s rozvojem firmy (s rstem tržeb), nebo jde jen o krátké výkyvy, eventueln mže zvýšení stavu signalizovat odbytové potíže. Ostatní: Rentabilita základního kapitálu = istý zisk/základní kapitál Rentabilita cizího kapitálu = istý zisk/cizí kapitál Rentabilita dlouhodobého cizího kapitálu = EBIT/dlouhodobý cizí kapitál Rentabilita PK = istý zisk/pk UKAZATELE AKTIVITY (ízení aktiv) Mí, jak efektivn firma hospodaí se svými aktivy. Má-li jich více, než je úelné, vznikají jí zbytené náklady, a tím i nízký zisk. Má-li jich nedostatek, pak se musí vzdát mnoha potenciáln výhodných podnikatelských píležitostí a pichází o výnosy, které by mohla získat. Obvykle uvádjí v podob ukazatel vyjadujících vázanost kapitálu ve vybraných položkách aktiv a pasiv, obratovost aktiv (jako inverzní podoba vázanosti aktiv) nebo dobu obratu aktiv (vyjádeno potem dn). VÁZANOST CELKOVÝCH AKTIV (KAPITÁLU) VÁZANOST CELKOVÝCH AKTIV = aktiva/roní tržby - 8 -

Podává informaci o intenzit s níž firma využívá aktiv s cílem dosáhnout tržeb. Mí celkovou produkní efektivnost firmy. ím je ukazatel nižší, tím lépe. Znamená to, že firma expanduje, aniž musí zvyšovat finanní zdroje. Slouží k prostorovému srovnávání. Pi hodnocení je nutno posuzovat vlivy používaného zpsobu oceování aktiv a metod odpisování. RELATIVNÍ VÁZANOST STÁLÝCH AKTIV REALTIVNÍ VÁZANOST STÁLÝCH AKTIV = stálá aktiva/roní tržby Je odvozen z ukazatele vázanosti celkových aktiv. Uvádíme-li v itateli zstatkovou hodnotu stálých aktiv, ukazatel se s potem let zlepšuje zcela automaticky bez zásluhy firmy. Projevuje se zde rovnž vliv odpis, které jsou vypoteny z historických cen. Tím je ada stálých aktiv poízených ped mnoha lety v rozvaze podhodnocena a starší firma mže vykazovat lepší výkonnost i bez svého piinní. OBRAT CELKOVÝCH AKTIV OBRAT CELKOVÝCH AKTIV = roní tržby/aktiva Udává poet obrátek za daný asový interval (rok). Pokud intenzita využívání aktiv firmy je nižší než poet obrátek celkových aktiv zjištný jako oborový prmr, mly by být zvýšeny tržby nebo odprodána nkterá aktiva. OBRAT STÁLÝCH AKTIV OBRAT STÁLÝCH AKTIV = roní tržby/stálá aktiva Je pevráceným ukazatelem relativní vázanosti stálých aktiv, a tudíž trpí stejnými nedokonalostmi. Má význam pi rozhodování o tom, zda poídit další produkní dlouhodobý majetek. Nižší hodnota ukazatele než prmr v oboru je signálem pro výrobu, aby zvýšila využití výrobních kapacit, a pro finanní manažery, aby omezili investice firmy. OBRAT ZÁSOB OBRAT ZÁSOB = roní tržby/zásoby Nkdy je nazýván jako ukazatel intenzity využití zásob a udává, kolikrát je v prbhu roku každá položka zásob firmy prodána a znovu zaskladnna. Slabinou tohoto ukazatele je, že tržby odrážejí tržní hodnotu, zatímco zásoby se uvádjí v nákladových cenách. Proto ukazatel nadhodnocuje skutenou obrátku. Pro odstranní této slabé stránky by bylo vhodnjší v itateli použít náklady na prodané zboží, avšak tradin se používají tržby. Druhým problémem je, že tržby jsou tokovou veliinou odrážející výsledek celoroní aktivity, zatímco zásoby postihují stav k jednomu okamžiku. Pro získání reálnjšího obrazu by bylo vhodnjší použít prmrné roní zásoby, avšak s ohledem na prostorové srovnávání se ani tato úprava vtšinou nepoužívá. Pokud ukazatel vychází ve srovnání s oborovým prmrem píznivý, znamená to, že firma nemá zbytené nelikvidní zásoby, které by vyžadovaly nadbytené financování. Pebytené zásoby jsou samozejm neproduktivní a pedstavují investici s nízkým nebo nulovým výnosem. Vysoký obrat zásob rovnž podporuje dvru ukazatele bžné likvidity. Naopak pi nízkém obratu a nepomrn vysokém ukazateli likvidity lze usuzovat, že firma má zastaralé zásoby, jejichž reálná hodnota je nižší než cena oficiáln uvedená v úetních výkazech. - 9 -

DOBA OBRATU ZÁSOB DOBA OBRATU ZÁSOB = prmrná zásoba/prmrné denní tržby Udává prmrný poet dn, po nž jsou zásoby vázány v podnikání do doby jejich spoteby (jde-li o suroviny a materiál) nebo do doby jejich prodeje (u zásob vlastní výroby). U zásob výrobk a zboží je ukazatel rovnž indikátorem likvidity, protože udává poet dn, za nž se zásoba promní v hotovost nebo pohledávku. Obecn se definuje jako pomr prmrného stavu zásob všeho druhu k prmrným denním tržbám. Mže však být poítán pro jednotlivé druhy zásob, kdy v itateli je uveden prmrný stav druhu zásob a ve jmenovateli jeho prmrná denní spoteba. Prmrné hodnoty v rakouském maloobchod dosahují 150 dn, ve velkoobchod 80 dn a v maloobchod v USA 52,9 dne. DOBA OBRATU POHLEDÁVEK (prmrná doba splatnosti pohledávek) DOBA OBRATU POHLEDÁVEK = obchodní pohledávky/denní tržby na fakturu Pi hodnocení se používá úet 311 Odbratelé. Vypoítá se jako pomr prmrného stavu obchodních pohledávek k prmrným denním tržbám na obchodní úvr. Výsledkem je poet dn, bhem nichž je inkaso penz za každodenní tržby zadrženo v pohledávkách. Po tuto prmrnou dobu musí firma ekat na inkaso plateb za své již provedené tržby. Dobu pohledávek je užitené srovnat s bžnou platební podmínkou, za které firma fakturuje své zboží. Je-li delší než bžná doba splatnosti, znamená to, že obchodní partnei neplatí své úty vas. Udržuje-li se tento trend déle, mla by firma uvažovat o opatení na urychlení inkasa svých pohledávek. Podle literatury iní hodnota ukazatele pro rakouský maloobchod 18 dn, pro velkoobchod 60 dn. DOBA OBRATU ZÁVAZK (prmrná doba odkladu plateb, doba provozního úvru) DOBA OBRATU ZÁVAZK = závazky vi dodavatelm/denní tržby na fakturu V souvislosti s dobou inkasa tržeb je zajímavé zjistit, jaká je platební morálka firmy vi jejím dodavatelm. Odpov poskytuje ukazatel doby obratu závazk, který udává, jak dlouho firma odkládá platbu svým dodavatelm. Používá se pi hodnocení útu 321 Dodavatelé. Vypoítá se jako pomr prmrného stavu závazk z obchodního styku k prmrným denním tržbám na obchodní úvr. Je dobré tento ukazatel porovnat s dobou obratu pohledávek. UKAZATELE ZADLUŽENOSTI (finanní závislosti, struktury zdroj) Udávají vztah mezi cizími a vlastními zdroji financování firmy, mí rozsah v jakém firma používá k financování dluhy. Zadluženost však není pouze negativní charakteristikou firmy. Její rst mže pispt k celkové rentabilit a tím i k vyšší tržní hodnot firmy, avšak souasn zvyšuje riziko finanní nestability. K analýze zadluženosti slouží mnoho ukazatel. CELKOVÁ ZADLUŽENOST (koeficient napjatosti, dluh na aktiva, ukazatel vitelského rizika) CELKOVÁ ZADLUŽENOST = cizí kapitál/celková aktiva Vypote se jako podíl cizího kapitálu k celkovým aktivm. ím je vtší podíl vlastního kapitálu, tím je vtší bezpenostní polštá proti ztrátám vitel v pípad likvidace. Proto vitelé preferují nízký - 10 -

ukazatel zadluženosti. Vlastníci na druhé stran hledají vtší finanní páku, aby znásobili svoje výnosy. Je-li ukazatel vyšší než oborový prmr, bude však pro spolenost obtížné získat dodatené zdroje bez toho, aby nejprve zvýšila vlastní kapitál. Vitelé by se zdráhali firm další peníze pjovat nebo by požadovali vyšší úrokovou sazbu. KVÓTA VLASTNÍHO KAPITÁLU (vybavenost vlastním kapitálem, finanní nezávislost) KVÓTA VLASTNÍHO KAPITÁLU = vlastní kapitál/celková aktiva Je doplkem ukazateli celkové zadluženosti. Vyjaduje finanní nezávislost firmy. Oba ukazatele, jejich souet je roven 1, informují o finanní struktue firmy. Pevrácená hodnota kvóty vlastního kapitálu vyjaduje již zmínnou finanní páku, která vede k finannímu zadlužení firmy. KOEFICIENT ZADLUŽENOSTI (míra zadluženosti) KOEFICIENT ZADLUŽENOSTI = cizí kapitál/vlastní kapitál Má stejnou vypovídací schopnost jako celková zadluženost. Oba rostou s tím, jak roste proporce dluh ve finanní struktue firmy. Celková zadluženost roste lineárn, zatímco koeficient zadluženosti roste exponenciáln. Ve finanní analýze se využívá i pevrácená hodnota tohoto ukazatele, která bývá oznaována jo míra finanní samostatnosti firmy. Pokud firma využívá výraznji leasingové financování, ml by analytik piíst objem leasingových závazk podle smlouvy k objemu cizího kapitálu, nebo budoucí leasingové splátky nejsou zachyceny v rozvaze nájemce. V podstat jde o stejný dluh jako u splátek úvru. ÚROKOVÉ KRYTÍ ÚROKOVÉ KRYTÍ = EBIT/úroky Ukazatel informuje o tom, kolikrát pevyšuje zisk placené úroky. Prakticky ást zisku vyprodukovaná cizím kapitálem by mla stait na pokrytí náklad na vypjený kapitál. Pokud je ukazatel roven 1, znamená to, že na zaplacení úrok je teba celého zisku a na akcionáe nezbude nic. Literatura uvádí, že je dostaující, jsou-li úroky pokryty ziskem 3 krát až 6 krát. Reciproní hodnota ukazatele se nazývá úrokové zatížení a je doplkem k hodnocení vývoje výnosnosti. KRYTÍ FIXNÍCH POPLATK KRYTÍ FIXNÍCH POPLATK = (EBIT + dlouhodobé splátky)/(úroky + dlouhodobé splátky) Rozšiuje pedchozí ukazatel o stálé platby, hrazené pravideln za používání cizích aktiv (nap. dlouhodobé leasingové splátky) DLOUHODOBÁ ZADLUŽENOST DLOUHODOBÁ ZADLUŽENOST = dlouhodobý cizí kapitál/celková aktiva Vyjaduje jaká ást aktiv firmy je financována dlouhodobými dluhy. Napomáhá nalézt optimální pomr dlouhodobých a krátkodobých cizích zdroj. Do dlouhodobých cizích zdroj se zahrnují dlouhodobé obchodní závazky, úvry, rezervy. V rakouském maloobchod má být vtší než 45 %. - 11 -

BŽNÁ ZADLUŽENOST BŽNÁ ZADLUŽENOST = krátkodobý cizí kapitál/celková aktiva Pomuje krátkodobý cizí kapitál s celkovými aktivy. itatel zahrnuje krátkodobé závazky, bžné bankovní úvry, pasivní, pechodné a dohadné položky. DLOUHODOBÉ KRYTÍ AKTIV DLOUHODOBÉ KRYTÍ AKTIV = (vlastní kapitál + dlouhodobý cizí kapitál)/celková aktiva Mí podíl dlouhodobých zdroj na celkových aktivech firmy. DLOUHODOBÉ KRYTÍ STÁLÝCH AKTIV DLOUHODOBÉ KRYTÍ STÁLÝCH AKTIV = (vlastní kapitál + dlouhodobý cizí kapitál)/stálá aktiva Ukazatel vyjaduje krytí stálých aktiv dlouhodobým kapitálem. Pi hodnot vyšší než 1 dochází k pekapitalizaci, která znamená vyšší stabilitu firmy, ale snižuje celková efektivnost podnikání. Pro analýzu ukazatele je významná rovnž trvale vázaná ást obžných aktiv firmy. KRYTÍ STÁLÝCH AKTIV VLASTNÍM KAPITÁLEM KRYTÍ STÁLÝCH AKTIV VLASTNÍM KAPITÁLEM = vlastní kapitál/stálá aktiva Je obdobou pedchozího ukazatele a je využíváno pro hodnocení stability firmy. Pro rakouský maloobchod se doporuuje hodnota vyšší než 30 % a pro velkoobchod 90 %. PODÍL PK Z MAJETKU PODÍL PK Z MAJETKU = PK/aktiva Informuje o tom, jaká ást aktiv je kryta istým pracovním kapitálem. UKAZATELE LIKVIDITY Charakterizují schopnost firmy dostát svým závazkm. Úzce navazují na ukazatele finanní závislosti. Likvidita byla již definována jako souhrn všech potenciáln likvidních prostedk, které má firma k dispozici pro úhradu svých splatných závazk. Solventnost se definuje jako pipravenost hradit své dluhy, když nastala jejich splatnost a je tedy jednou ze základních podmínek existence firmy. Existuje vzájemná podmínnost likvidity a solventnosti. Podmínkou solventnosti je, aby firma mla ást majetku vázánu ve form, již mže platit tedy ve form penz. Jinými slovy podmínkou solventnosti je likvidita. Ukazatele likvidity pomují to, ím je možno platit s tím, co je nutno zaplatit. Zabývají se nejlikvidnjší ástí aktiv spolenosti a rozdlují se podle likvidnosti položek aktiv dosazovaných do itatele z rozvahy. Nevýhodou ukazatel je, že hodnotí likviditu podle zstatku finanního majetku, ale ta v daleko vtší míe závisí na budoucích cash flow. BŽNÁ LIKVIDITA (celková likvidita, mobilita, bžná míra) BŽNÁ LIKVIDITA = obžná aktiva/krátkodobé závazky - 12 -

Ukazuje, kolikrát pokrývají obžná aktiva krátkodobé závazky. Je citlivá na strukturu zásob a jejich správné oceování vzhledem k jejich prodejnosti a na strukturu pohledávek vzhledem k jejich neplacení ve lht i nedobytnosti. U zásob mže trvat velmi dlouho, než se pemní na peníze, nebo nejprve musí být spotebovány, pemnny na výrobky, prodány a pak se eká asto nkolik týdn i msíc na úhradu od odbratele. Firma s nevhodnou strukturou obžného majetku (nadmrné zásoby, nedobytné pohledávky, nepatrný stav penžních prostedk) se snadno ocitne v obtížné finanní situaci. A krom toho, jak by mohla pokraovat ve své innosti, když by prodala všechny své zásoby a penz využila k úhrad svých dluh? Ukazatel je mítkem budoucí solventnosti firmy a je postaující pro hodnotu vyšší než 1,5. POHOTOVÁ LIKVIDITA (rychlý test, test kyselinou) POHOTOVÁ LIKVIDITA = (obžná aktiva zásoby)/krátkodobé závazky Ve snaze odstranit nevýhody pedchozího ukazatele vyluuje z obžného majetku zásoby a ponechává v itateli jen penžní prostedky, krátkodobé cenné papíry a krátkodobé pohledávky. V analýze je užitené zkoumat pomr mezi ukazatelem bžné a pohotové likvidity. Výrazn nižší hodnota pohotové likvidity ukazuje nadmrnou váhu zásob v rozvaze spolenosti. S velkým rozdílem ukazatel se mžeme setkat u obchodních firem, kde se pedpokládá, že se zásoby rychle obmují a jsou dost likvidní, nebo u sezónního charakteru hospodaení, kde se setkáváme s volnými zásoby zejména ped zahájením prodejní sezóny. Podle literatury by pro zachování likvidity firmy nemla hodnota ukazatele klesnout pod 1. OKAMŽITÁ LIKVIDITA OKAMŽITÁ LIKVIDITA = (penžní prostedky + ekvivalenty)/okamžit splatné závazky Mí schopnost firmy hradit práv splatné dluhy. Do itatele se dosazují peníze v hotovosti, na bžných útech a jejich ekvivalenty v podob voln obchodovatelných CP, splatných dluh, smnených dluh a šek. Likvidita je zajištna pi hodnot ukazatele alespo 0,2. OBRAT PRACOVNÍHO KAPITÁLU OBRAT PK = roní tržby/prmrný istý pracovní kapitál Vyjaduje také likviditu firmy, nebo je odvozen z istého pracovního kapitálu. Mí schopnost firmy vytvoit z vlastní hospodáské innosti pebytky použitelné k financování poteb. Do ukazatele se promítá délka pracovního cyklu, která ovlivuje, jak velká ást obžných aktiv má podobu PK a jak dlouho je vázána. UKAZATELE TRŽNÍ HODNOTY Investoi, kteí vložili svj kapitál do základního kapitálu firmy, potenciální investoi a všichni, kdo obchodují na kapitálovém trhu, se zajímají o návratnost svých investic. Té lze dosáhnout bu prostednictvím dividend, nebo rstem ceny akcií. Cenou akcií se rozumí cena obyejné kmenové akcie kótované na burze nebo na mimoburzovním trhu. Kotace, pop. cena, za kterou probhla poslední transakce, je široce dostupná veejnosti. Rovnž mnohé z indikátor tržní hodnoty oznaovaných konvenn jako ukazatele kapitálového trhu se bžn publikují ve finanních pílohách novin. ÚETNÍ HODNOTA AKCIE ÚETNÍ HODNOTA AKCIE = vlastní kapitál/poet kmenových akcií - 13 -

Je vlastní kapitál dlený potem kmenových akcií v obhu. Úetní hodnotu akcií je užitené srovnat s tržní hodnotou firmy stanovenou na kapitálovém trhu. ISTÝ ZISK NA AKCII (EPS) ISTÝ ZISK NA AKCII = istý zisk/poet kmenových akcií Výnos na akcii je klíovým údajem o finanní situaci firmy a odráží výsledky a úspchy konkurent pi trendové analýze. istým ziskem se rozumí celkový zisk po zdanní a po výplat primárních dividend. Jelikož zisk mže být použit na dividendy pouze ásten, nelze ukazatele EPS usuzovat na jejich výši. Obtížné je i usuzovat na trend vývoje EPS do budoucna, nebo výnosy podobn jako ceny akcií se chovají náhodn. Zisk mže být také ovšem ovlivnn úetní politikou firmy. DIVIDENDA NA AKCII (DPS) DIVIDENDA NA AKCII = dividendy za rok/poet kmenových akcií Obecn platí, že management firmy se snaží o zachování stálých nebo mírn rostoucích dividend. Nkteré firmy však vyplácejí zámrn nízké dividendy a uchovávají nerozdlený zisk pro financování budoucí expanze. V takovém pípad jsou dividendy vedlejším produktem rozpotov-kapitálových rozhodnutí. Jiné firmy naopak uvolují zisk pro výplatu dividend a kapitálové poteby financují hlavn pjkami. Dividendy jsou pak vedlejším produktem rozhodnutí firmy o pjkách. Proto dividendová politika neoddliteln souvisí s investiní politikou firmy a je definována jako kompromis mezi potebou zadržet zisk na uspokojení poteb firmy a mezi uvolnním hotovosti pro vlastníky spolu s emisí nových akcií. VÝPLATNÍ POMR (DPS/EPS) VÝPLATNÍ POMR = dividenda na akcii/zisk na akcii Vyjaduje, jak velký podíl vytvoeného istého zisku je vyplácen akcionám v podob dividend. Ukazatel výplatního pomru obecn vypovídá o dividendové politice firmy. AKTIVANÍ POMR AKTIVANÍ POMR = 1 výplatní pomr Zisk, který není vyplacen v dividendách, zstává jako nerozdlený zisk k dispozici pro podnikání firmy. Ukazatel zachycuje proporci zisku reinvestovaného zpt do firmy. UDRŽITELNÁ MÍRA RSTU (g) G = ROE * aktivaní pomr Míru rstu investovaného kapitálu akcionái zjistíme, jestliže podíl reinvestovaného zisku vynásobíme rentabilitou vlastního kapitálu. Jsou-li rentabilita vlastního kapitálu a výplatní pomr konstantní, zvýší se o g zisk a dividenda na 1 akcii. Tento výpoet se používá jako jeden z možných zpsob pro stanovení tempa rstu dividendy, aplikovaných v modelech oceování akcií. DIVIDENDOVÝ VÝNOS DIVIDENDOVÝ VÝNOS = dividenda na akcii/tržní cena akcie - 14 -

Hlavní motivací k držení akcií je pro investory rostoucí píjem z dividend. Pokud spolenost zadržuje zisk a tím zvyšuje cenu akcie, nevzniká pro akcionáe pímý užitek a takové akcie jsou mén atraktivní. Hodnota ukazatele mže pi asovém porovnávání klesat práv v dsledku rstu tržní ceny akcie, i když vyplácená dividenda na akcii se nezmní. Investor bude ovšem ochoten akceptovat nižší dividendový výnos za pedpokladu, že tento pokles bude v budoucnu vykompenzován. POMR TRŽNÍ CENY AKCIE K ZISKU NA AKCII (P/E) P/E = tržní cena akcie/istý zisk na akcii Ukazuje, kolik jsou investoi ochotni zaplatit za 1 korunu vykazovaného zisku na akcii, nebo také odhaduje poet let potebných ke splacení ceny akcie jejím výnosem. Je indikátorem celkového tržního ohodnocení firmy. Relativn vysoký P/E mže znamenat, že investoi oekávají velký rst dividend v budoucnu, nebo že akcie obsahuje malé riziko, a proto se investoi spokojí s menším výnosem. Je-li naopak ukazatel P/E v rámci oboru nízký, mže to signalizovat vtší rizikovost i malý rstový potenciál firmy nebo obojí. Pi výpotu ukazatele hraje dležitou roli faktor oekávání. Nízký ukazatel pi relativn vysokém zisku mže pak znamenat, že investoi odhadují trend snižování zisk firmy v budoucnu. ZISKOVÝ VÝNOS (E/P) ZISKOVÝ VÝNOS = istý zisk na akcii/tržní cena akcie Pedstavuje míru rentability vloženého kapitálu z pohledu investora, a proto se nkdy oznauje jako rentabilita tržní ceny 1 akcie. POMR TRŽNÍ CENY AKCIE K JEJÍ ÚETNÍ HODNOT POMR TRŽNÍ CENY AKCIE K JEJÍ ÚETNÍ HODNOT = tržní cena akcie/úetní hodnota akcie Spolenosti s relativn vyšší mírou výnosu na jmní akcioná se obecn prodávají za vyšší násobky jejich úetní hodnoty než ty, které mají nižší výnosy. Je-li ukazatel vtší než 1, znamená to, že firma má vyšší tržní hodnotu, než do ní minulí a souasní akcionái vložili, a je tedy investory dobe hodnocena. Hodnotu 1 naopak dosahují firmy s nízkou mírou výnosnosti na aktiva, avšak mohou ji doasn zaznamenat i úspšné firmy, když se dostanou do nesnází. DIVIDENDOVÉ KRYTÍ DIVIDENDOVÉ KRYTÍ = istý zisk/úhrn roních dividend Udává, kolikrát istý zisk firmy pevyšuje úhrn vyplácených dividend, nebo jinak eeno, kolikrát jsou dividendy pokryty dosaženým ziskem. Vypovídá o použití zisku na jiné úely, než je výplata dividend. PROVOZNÍ (VÝROBNÍ UKAZATELE) Jsou zameny dovnit firmy a uplatují se tedy ve vnitním ízení. Napomáhají managementu sledovat a analyzovat vývoj základní aktivity firmy. Provozní ukazatele se opírají o tokové veliiny, pedevším o náklady, jejichž ízení má za následek hospodárné vynakládání jednotlivých druh náklad a tím i dosažení vyššího koneného efektu. - 15 -

MZDOVÁ PRODUKTIVITA MZDOVÁ PRODUKTIVITA = výnosy (bez mimoádných)/mzdy nebo pidaná hodnota/mzdy Udává, kolik výnos pipadá na 1 K vyplacených mezd. Pi trendové analýze by ml ukazatel vykazovat rostoucí tendenci. Pokud chceme vylouit vliv nakupovaných surovin, energií a služeb, dosadíme do itatele pidanou hodnotu. PRODUKTIVITA DLOUHODOBÉHO HMOTNÉHO MAJETKU PRODUKTIVITA DHM = výnosy (bez mimoádných)/dhm v PC Vyjaduje stupe využití dlouhodobého hmotného majetku, tj. množství výnos reprodukovaných jednou korunou vloženou do DHM v poizovacích cenách. Hodnota ukazatele by mla být co nejvyšší. UKAZATEL STUPN ODEPSANOSTI (opotebovanost DHM) OPOTEBOVANOST DHM = DHM v zstatkových cenách/dhm v poizovacích cenách Vyjaduje, na kolik je majetek v prmru odepsán. Vývoj ukazatele svdí o stárnutí firmy. NÁKLADOVOST VÝNOS (tržeb) NÁKLADOVOST VÝNOS = náklady/výnosy (bez mimoádných) Ukazuje zatížení výnos firmy celkovými náklady. Hodnota ukazatele by mla klesat. MATERIÁLOVÁ NÁRONOST VÝNOS MATERIÁLOVÁ NÁRONOST VÝNOS = spoteba materiálu a energie/výnosy (bez mimoádných) Vyjaduje zatížení výnos spotebovaným materiálem a energiemi. VÁZANOST ZÁSOB NA VÝNOSY VÁZANOST ZÁSOB NA VÝNOSY = zásoby/výnosy (bez mimoádných) Udává, jaký objem zásob je vázán na 1 K výnos. Hodnota by mla být minimální. STRUKTURA NÁKLAD STRUKTURA NÁKLAD = odpisy/celkové náklady Vyjaduje, jak se daný druh náklad podílí na celkových nákladech (nap. materiálové náklady, energie, odpisy, osobní náklady, finanní náklady atd.) UKAZATELE NA BÁZI FINANNÍCH FOND A CASH FLOW Ukazatele založené na fondech finanních prostedk a jejich zmnách se používají k hlubší analýze finanní situace firem. Zámrem je vyjádit a pomit vnitní finanní potenciál firmy, tj. schopnost vytvoit z vlastní hospodáské innosti finanní pebytky, použitelné k financování poteb. K tomu obvykle slouží PK a ukazatele konstruované na jeho bázi. - 16 -

RENTABILITA OBRATU Z HLEDISKA PK = PK/roní tržby PODÍL PK Z MAJETKU = PK/prmrná aktiva RENTABILITA PK = zisk/pk DOBA OBRATU PK = PK/denní tržby Je-li cílem pomovat a analyzovat postavení finanních tok ve finanní situaci firmy, konstruujeme ukazatele na bázi cash flow. Dležité je pedem vymezit, co je obsahem CF, který je do výpotu dosazen. Nejastji bývá stanoven jako rozdíl píjm a výdaj souvisejících s bžnou hospodáskou inností firmy. Takto pojatý CF nahrazuje u pomrových ukazatel ve finanní analýze zisk, nebo mže být používán soubžn s ním. Výhodou porovnání se ziskem je, že CF: odstrauje vlivy vyplývající z úetních princip a postup (zavedené zpsoby odpisování, metody oceování, asové rozlišení, tvorby rezerv) je mén citlivý na inflaní vývoj než zisk RENTABILITA TRŽEB RENTABILITA TRŽEB = CF z provozní innosti/roní tržby Ukazatel vyjaduje finanní výkonnost firmy. Pokles indikuje bu zvýšený objem výnos nebo snížení vnitního finanního potenciálu firmy. Ukazatel je mén ovlivnn investiními cykly, stupnm novosti nebo odepsanosti fixních aktiv. Je proto vhodným doplkem k ukazateli ziskové rentability. V Rakousku je postaující hodnota 20 % pro maloobchod. RENTABILITA OBRATU RENTABILITA OBRATU = CF z provozní innosti/obrat Je obdobou pedchozího ukazatele, avšak obrat zde pedstavuje píjmy z bžné innosti firmy. Vypovídací schopnost ukazatele se zvyšuje v kombinaci s obrátkou kapitálu. Souin obou ukazatel vypovídá o finanní výnosnosti celkového kapitálu. RENTABILITA CELKOVÉHO KAPITÁLU RENTABILITA CELKOVÉHO KAPITÁLU = CF z provozní innosti/kapitál Ukazatel pomuje CF ped uplatnním finanních náklad k celkovému kapitálu firmy. Je-li rentabilita mená pomocí CF nižší, než je prmrná úroková míra placená bankám z úvr, znamená to, že aktiva firmy nejsou schopna vyprodukovat tolik, kolik vyžadují splátky úvr, a bankovní úvry se pak stávají pro firmu nebezpeím. Je-li však dosahováno vyššího procenta rentability, pak je výhodné mít co nejvíce úvr, protože psobí jako nástroj rstu firmy. STUPE ODDLUŽENÍ STUPE ODDLUŽENÍ = CF z provozní innosti/cizí kapitál - 17 -

Ukazatel vypovídá o schopnosti vyrovnávat vzniklé závazky z vlastní finanní síly. Nkdy bývá interpretován jako pevrácená hodnota návratnosti úvru. V Rakousku je postaující hodnota 20 % pro maloobchod. ÚROKOVÉ KRYTÍ ÚROKOVÉ KRYTÍ = CF z provozní innosti/placené úroky Vyjaduje krytí úrok pomocí CF. RENTABILITA VLASTNÍHO KAPITÁLU Z CF RENTABILITA VLASTNÍHO KAPITÁLU = CF z provozní innosti/vlastní kapitál Dopluje ukazatel ziskové rentability vlastního kapitálu, avšak není ovlivnna odpisy a tvorbou dlouhodobých rezerv. FINANNÍ RENTABILITA FINANNÍCH FOND FINANNÍ RENTABILITA FINANNÍCH FOND = CF z provozní innosti/finanní fond Vyjaduje schopnost firmy reprodukovat z vnitních zdroj hodnotu finanního fondu (nap.pk) LIKVIDITA Z CF LIKVIDITA Z CF = CF z provozní innosti/krátkodobé závazky Tokovým ukazatelem likvidity je penžní tok. CASH FLOW NA AKCII CASH FLOW NA AKCII = CF/poet kmenových akcií Vypoítá se jako zisk plus odpisy, minus pednostní dividendy dleno potem vydaných kmenových akcií. Ukazatel je považován za vhodnou charakteristiku pro krátkodobé rozhodování o užití kapitálu a pro posouzení schopnosti platit dividendy. Na rozdíl od zisku eliminuje vliv metod odpisování, a je tedy vhodnjší pro prostorové srovnávání firem i v mezinárodním mítku. POMR TRŽNÍ CENY AKCIE KE CASH FLOW NA AKCII POMR TRŽNÍ CENY AKCIE KE CF NA AKCII = tržní cena akcie/cf na akcii Je modifikací ukazatele P/E s vyšší vypovídací schopností (eliminuje odpisy). Vhodný pro prostorovou i trendovou analýzu. Indikuje stupe ocenní CF firmy kapitálovým trhem. - 18 -