TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,189 0.0 7.2 6.4 62.9 730 1,220 CZK/EUR 25.41 0.5 3.4 3.8 4.7 25.13 27.59 CZK/USD 18.76-1.2-2.3-1.8 4.4 17.00 20.95 PRIBOR 6M 1.68% -3 bp. -13 bp. -98 bp. -94 bp. 1.67% 2.66% 10-letý SD 3.75/20 4.32% -1 bp. 5 bp. 3 bp. -125 bp. 4.22% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O2 442.6-0.6 CEZ 903-0.1 Unipetrol 151.5 4.6 PMCR 9,640-3.9 KB 3,900 1.0 Erste 751-1.2 Orco 192-1.2 CME 556 0.4 ECM 293 0.3 Pegas 446.1 0.2 AAA Auto 13.7-2.1 VIG 980 1.9 NWR 205 2.0 Akcie Dluhopisy mil. CZK 5,879 10,145 mil. EUR 231.0 398.3 Titulky Pegas Nonwovens: Výsledky za 4Q09 pln v souladu s oekáváním EZ podal nabídku na polský PAK EZ má pedprodáno 53 % elektiny na 2011 EZ: Výkupní cena solární elektiny se sníží NWR nemá zájem o PAK NWR vydává opce za 5,1 mil. GBP v rámci plánu pro zamstnance Unipetrol: Podíl bioložky vzroste mén, než podle pvodního návrhu Erste Bank pipravuje sí poboek pro bohatou klientelu CME: TV Nova a TV Prima údajn pipravují slevy pro inzerenty KIT Digital se dohodl na akvizici KBC vybrala manažery pro primární emisi SOB SOB údajn vstoupí na pražskou burzu nejdíve v ervnu KBC se zaruila za pípadnou prohru v arbitráži SOB se státem Maloobchodní tržby v lednu klesly o 5,0 % Výhled na tento týden Tento týden se pozornost investor bude ubírat smrem k makroekonomickým datm. V USA bude zveejnn vývoj zakázek na zboží dlouhodobé spoteby (steda), prodeje existujících (úterý) a nových (steda) dom. Ve tvrtek to budou pravidelné údaje o potu žádostí o podporu v nezamstnanosti a v pátek bude publikována druhá revize HDP za 4Q09 (+5,9% anualizováno) a index spotebitelské dvry, kde se eká rst na 73,0 z 72,5 bodu. V Evrop bude ve stedu zveejnn nmecký index IFO (podnikatelská dvra) i index firemní aktivity služeb eurozóny. U nás probhne ve tvrtek zasedání NB, zmna sazeb (1,0%) se neeká. Poslední data jsou spíše protiinflaní, vetn posilující koruny. V druhé polovin roku oekáváme zvýšení o pl procenta (2x25 b.b.). Z firemních událostí mžeme zmínit pouze valné hromady držitel warrant spolenosti Orco (tvrtek), kde se bude schvalovat návrh na vylepšení podmínek konverze warrant do akcií Orco. Pedpokládáme, že návrh bude pijat, ale vzhledem k tomu, že návrh má smysl pouze za podmínky spolupráce ze strany držitel dluhopis, tak bychom ho vnímali neutráln. Ve tvrtek zveejní výsledky AAA Auto, kde oekáváme dosažení celkového zisku za rok 2009 ve výši 0,5 mil. EUR oproti ztrát 32 mil. EUR z roku 2008, což bylo ovlivnno restrukturalizací (pokraující operace vykázaly ztrátu 2,0 mil. EUR). Dosažení kladných ísel by bylo v rámci plánu spolenosti návratu k erným íslm. Daný výsledek by mohl být vnímán pozitivn, nicmén malý zájem investor se zejm nezmní. Na trzích by mohl pokraovat rstový trend z posledních týdn, u nhož se však zvyšuje pravdpodobnost, že by mohlo dojít k menšímu vybírání zisk. Dní by mohlo být ovlivnno i dalším vývojem okolo ešení zadlužení ecka. Oddlení analýz Tel.: +420 225 010 210 Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: +420 225 010 221 Bloomberg: ATLK <GO> www.atlantik.cz 6,000 4,000 2,000 0 mil. K PX Index 1,300 1,200 1,100 1,000
Akciový trh Zprávy z trhu Pražská burza si v uplynulém týdnu prošla poklidným obchodováním, kdy pouze stedení seance pinesla živjší obchodování. Index PX týden uzavel na 1 189 bodech, což byla mezitýdenní stagnace. Nejvtší rst na burze zaznamenaly akcie KIT Digital (18 % t/t) spojeného i s nárstem objem obchod. Impulzem k rstu se stala akvizice spolenosti Multicast Media Technologies (MMT) s cílem posílit postavení KIT Digital na severoamerickém trhu. Druhým faktorem bylo oznámení, že KIT Digital bhem 1Q odkoupil 4 mil. warant vydaných v minulosti. Zajímavý rst zaznamenaly ješt akcie Unipetrolu (4,6 % t/t), které se poprvé od íjna 2008 dostaly nad hranici 150 korun za akcii. Naopak akcie tabákového výrobce Phillip Morris celý týden pozvolna ztrácely a v porovnání s pedchozím pátkem klesly o 3,9 %. Ostatní zmny cen akcii na pražské burze nebyly v mezitýdenním srovnání výrazné. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,189 0.0 7.2 6.4 62.9 730.0 1,220.3 DJIA 10,742 1.1 4.0 1.8 47.6 7,278.4 10,779.2 NASDAQ 2,374 0.3 7.4 3.6 62.9 1,457.3 2,391.3 Euro Stoxx 50 2,898 0.0 0.2 18.4 42.1 2,010.6 3,017.9 Varšava (WIG 20) 2,441 1.1 5.1 1.9 62.1 1,506.5 2,489.5 Budapeš (BUX) 23,546 1.4 15.5 9.9 119.7 10,680.0 24,000.0 Pegas Nonwovens Mimoádná zpráva Pegas Nonwovens zveejnil výsledky za 4Q09 (rok 2009) minulý tvrtek (18. bezna). Výsledky Pegasu jsou na provozní úrovni pln v souladu s oekáváním trhu, na úrovni istého zisku jsou výsledky lepší než oekávání trhu (zejm nižší než oekávané kurzové ztráty). Na úrovni istého zisku je naše oekávání pln v souladu s výsledkem Pegasu. Celkov lze však výsledky hodnotit dle dopadu na cenu akcií neutráln. Tržby za 4Q09 tak dosáhly 30,2 mil. EUR (- 5,7% r/r). Dvodem poklesu je cenový mechanismus (pokles cen polymer). EBITDA za 4Q09 dosáhla 8,0 mil. EUR (-11,8% r/r), když dvodem poklesu je pokles prodejních marží v roce 2009 a dopad rstu cen polymer (asové zpoždní cen finální produkce). EBITDA za 4Q09 dosáhla 8,0 mil. EUR (-11,8% r/r), což bylo pln v souladu s oekáváním trhu i naším oekáváním. Ztráta z pecenní dluhu je dvodem, že Pegas vykázal ztrátu na úrovni istého zisku ve výši 1,3 mil. EUR, což je pozitivnjší než oekával trh (ztráta 2,7 mil. EUR). Pegas tak dodržel svj výhled na výkonnost v roce 2010, když EBITDA klesla do 5% ( pouze o 1,8% a dosáhla 38,8 mil. EUR). Pegas také zveejnil svj výhled na výkonnost v roce 2010. Dle oekávání spolenosti by EBITDA mla klesnout o mén než 10%. Dvodem bude tlak na marže a srovnání ovlivuje také pozitivní efekt zaostávání cen finální produkce na zaátku roku 2009. Trh oekává, že EBITDA Pegasu v roce 2010 poklesne o 7%, oekávání trh je tedy v souladu s výhledem spolenosti. Pegas dále v prezentaci k výsledkm zveejnil asové rozložení investiních výdaj na novou linku. Investiní výdaje na novou linku by tak v roce 2011 mly dosáhnout 30 mil. EUR (celkové investiní výdaje by mly dosáhnout 34 mil. EUR). To znamená, že Pegas bude muset financovat výplatu dividendy nárstem zadluženosti (je zde prostor erpat úvrovou linku). Vedení Pegasu v tom nevidí problém, což je odklon od dívjšího pístupu. Výplata dividend by tak nemla být investicemi do nové linky ohrožena. Spuštní nové výrobní linky si vyžádá nábor 45 nových zamstnanc, povtšinou až v roce 2011. Celkové mzdové náklady v roce 2010 by mly vzrst o 2 %. Neekáme, že by výsledky a výhledy na rok 2010 mly být pro akcie Pegasu njakým výrazným impulsem. Po výsledcích pehodnotíme náš pohled na akcie Pegasu (zejména z dvodu nové výrobní linky) a dáváme tak naše doporuení do Revize.
tis. EUR 4Q09 r/r 4Q08 Trh eaft Tržby 30 194-5,7% 32 011 29 890 30 434 EBITDA 7 998-11,8% 9 067 7 910 8 147 marže 26,5% -1,8 p.b. 28,3% 26,5% 26,8% EBIT 3 931-19,7% 4 895 3 890 4 077 marže 13,0% -2,3 p.b. 15,3% 13,0% 13,4% istý zisk -1 264-85,3% -8 595-2 710-1 265 Zdroj: Pegas Nonwovens, ATLANTIK FT. Zprávy ze spoleností EZ Dle zprávy agentury Bloomberg, která erpá z polského deníku Puls Biznesu, podaly EZ, NWR a Rafako nabídku (minulé pondlí byl finální termín) na koupi 50% podílu elektrárenské spolenosti PAK a 85% podílu v dolech Adamov a Konin. Zástupci tchto spoleností odmítli situaci komentovat. Jedin polská elektrárenská spolenost Enea potvrdila, že podala nabídku. EZ již díve ekl, že PAK sleduje. PAK je totiž prakticky jediná možnost EZu jak udlat v Polsku njakou významnou akvizici, protože EZ má zájem pouze o majoritní podíly, taky aby mohl kontrolovat spolenost. Zbylé privatizace (PGE, Enea, Tauron) v polské energetice nebudou zejm pro EZ zajímavé, protože pjde o prodej minoritních podíl pes burzu. PAK má instalovaný výkon 2 512 MW a podílí se z 8,5% na výrob elektiny v Polsku. Pi akvizici PAK bude muset být v cen zohlednn fakt, že 47% vlastní polská spolenost Elektrim, která je aktuáln v konkurzu. Kupec 50% státního podílu by tak musel nalézt pi ízení spolenosti s tímto akcionáem shodu. Navíc bude muset nový akcioná v dalších letech v PAK investovat. Tyto dva faktory budou dle našeho názoru zohlednny ve výší nabídek (mly by se pohybovat pod násobky, za který se obchoduje energetický sektor). Oekáváme, že EZ bude ve výši své nabídky jako tradin konzervativní. Z hlediska synergií má transakce nejvtší smysl pro spolenost Enea. Celou transakci budeme dále sledovat. Další asový rozvrh tendru nebyl ze strany polského státu komentován. EZ zveejnil novou verzi prezentace pro investory. Dle informací v této prezentace spolenost ke konci ledna pedprodal elektinu na rok 2011 ve výši 53 % plánovaných prodej. Prmrná cena dosáhla 54 EUR, což je stejná cena, za kterou EZ prodal elektinu na rok 2009. Informace není pro trh pekvapivá, protože tato prmrná cena byla trhu sdlena již pi prezentaci výsledk za rok 2009. Oekáváme však, že prmrná prodejní cena na rok 2011 klesne. Nižší pedprodejní cena elektiny na rok 2011 by se tak mla projevit na poklesu výkonnosti hlavního segmentu EZu, což je Výroba a obchod SE. Toto oekávání je však již dle našeho názoru zahrnuto také v cen akcií EZu. Dle zprávy deníku HN poslanci schválili zmnu zákona, jež má umožnit snížení výkupních cen solární elektiny o více než 5 % ron (jak je tomu doposud). Nižší výkupní cena se nedotkne projekt, které budou pipojeny do sít ješt letos. Od ledna píštího roku by tak výkupní cena solární elektiny mohla klesnout až o tetinu. Je zde tedy vysoká pravdpodobnost, že letos bude solární boom v R vrcholit (koní výhodných podmínek investování). EZ je nucen solární elektinu vykupovat, což mu mže letos výrazn zatlait na výkonnost segmentu Distribuce. V tarifech za distribuci elektiny pro EZ v roce 2010 se pitom poítá s pipojením 180 GW elektiny vyrobené ze slunce. Je zde však riziko, že by se tato oekávaná výroba mohla výrazn navýšit (pod tlakem konce štdrých podmínek). EZ odhaduje, že je zde riziko pipojení až dalších 175 GWh v roce 2010. To by zredukovalo výkonnost segmentu Distribuce na úrovni EBITDA o 1-2 mld. K (riziko poklesu oekávané EBITDA na rok 2010 o 1,1 až 2,2 %). Tento negativní dopad by byl však kompenzován v dalších letech. NWR Zástupci NWR minulé úterý sdlili, že se neucházejí o koupi 50% podílu státu ve spolenosti PAK a 85% podílu v dolech Adamow a Konin. Dementovali tak zprávu, kterou pinesl polský deník Puls Biznesu. Tendru se však úastní skupina RPG Partner, která sdružuje majoritní vlastníky NWR.
Pedstavenstvo spolenosti schválilo vydání 1,75 mil. opcí v aktuální celkové hodnot 5,1 mil. GBP pro vedení a vybrané zamstnance spolenosti. Realizaní cena opce je stanovena na 7,128 GBP, což je dle pravidel opcí ve výroní zpráv 5 denní prmr ped udlením opcí. Tuto opci mohou držitelé uplatnit po uplynutí tí let a její uplatnní je vázáno na provozní výkonnost (EBITDA), tžbu a bezpenost tžby. Program je souástí odmovacího schématu pro klíové zamstnance spolenosti. Unipetrol Poslanecká snmovna minulou stedu schválila návrh zákona, podle kterého se podíl biosložky v benzinu zvýší na 4,1 % (z 3,5 % nyní) a u nafty na 6 % (ze 4,5 %). Pvodní návrh byl pitom zvýšit podíl u benzinu až na 4,5 % a u nafty na 6,3 %. Vyšší podíl biopaliv se ml pvodn pimíchávat od 1. dubna, to už by se ale nestihlo, proto poslanci posunuli úinnost na zaátek ervna. Snížení podílu biosložky oproti pvodnímu návrh, hodnotíme pozitivn, protože to bude pro Unipetrol pedstavovat nižší dodatené náklady pi výrob paliv. Spolenost pesnou výši dodatených náklad zatím nekomentovala. Biosložka je také dražší než paliva, ale plné promítnutí do prodejních cen je obtížné, neekáme tedy prakticky žádný (v halíích) cenový nárst paliv na erpacích stanicích z titulu s titulu zvýšeného podílu bioložky. Erste Bank Dle zprávy deníku E15 rozjede eská spoitelna (dále S, souást Erste Bank) od dubna sí poboek pro bohatou klientelu pod novou znakou S Premiér. Základem expanze do sektoru služeb pro bohaté klienty je koup pevzetí trojice poboek od HSBC dvou v Praze a jedné v Brn. HSBC se rozhodla stáhnout z retailových služeb pro klienty s vklady nad milion korun na konci loského roku. Spolu s pobokami S pevezme i veškerý personál, tedy zhruba tyicet osobních banké v pobokách a 100 lidí v regionálním servisním centru v Ostrav. S má s expanzí mezi movité klienty velké plány a je rozhodnuta exkluzivní pobokovou sí dále rozšiovat do vtších krajských mst, podle úspšnosti produktu cílov pibližn na deset až patnáct míst v esku. Tímto krokem se S snaží posílit svou pozici v segmentu, kde nemá výrazné postavení. CME Podle deníku E15 pipravují TV Nova (vlastnná CME) i TV Prima speciální slevy, pomoci kterých chtjí oživit reklamní trh v prbhu jarních msíc. Slevy ob televize nabízely již zaátkem roku. Podle spolenosti TNS Media Inteligence klesly za první dva msíce tohoto roku reklamní píjmy TV Nova o 9,5 % na 1,7 mld. K, zatímco Prim o 6 % na 1,2 mld. korun. Tato ísla vycházejí z ceníkových cen a neodrážejí poskytnuté slevy jak v tomto roce, tak v tom minulém, takže skutené píjmy se mohou výrazn lišit. V pípad R oekává letos CME rst reklamního trhu o 6 %. Náš odhad se pohybuje okolo 2 %, piemž jakýkoli rst bychom vnímali pozitivn. V prvním pololetí roku však zejm ješt dojde k dalšímu mezironímu poklesu trhu. KIT Digital KIT Digital (KITD) uzavel dohodu o koupi spolenosti Multicast Media Technologies (MMT), která se zabývá pedevším poskytováním živých videopenos, multimediální komunikací a zprostedkováním videa na internetu. Touto akvizicí chce spolenost posílit své postavení na severoamerickém trhu. Cena akvizice se pohybuje okolo 18 mil. dolar a skládá se ze 4,9 mil. v hotovosti, 4,6 mil. USD pevzetí dlouhodobých závazk MMT a až 1,3 mil. kmenových akcií KIT Digital. Celá transakce by mla být uzavena do konce bezna. Tento krok je v souladu s dosavadní pomrn agresivní politikou firmy zamenou pedevším na rst prostednictvím nových akvizicí, které jsou financovány hlavn emisí nových akcií. Nicmén prudký rst na úrovni tržeb spolenost doposud nebyla schopna promítnout do výše dosahovaného zisku. KIT Digital také oznámil, že v prvním tvrtletí odkoupil 4 mil. warant vydaných v minulosti. IPO: SOB Podle agentury Dow Jones vybrala KBC manažery pro emisi akcií SOB, kterými by mly být Goldman Sachs, JPMorgan, Credit Suisse a KBC Investments. Podle blíže nespecifikovaného zdroje by akcie mohly být krom pražské burzy obchodovány také na nkterých dalších západoevropských trzích, konkrétn pak na Euronextu a Londýnské burze. Ped uskutenním emise KBC plánuje zvýšit poet akcií banky (stock split) tak, aby se cena jedné akcie pohybovala v rozmezí 1-5 tisíc korun. Podle mluvího banky by IPO mlo být dokoneno v tomto roce, což by mohlo naznaovat urité zpoždní oproti díve avizovanému termínu v první polovin roku. Zástupci SOB i KBC informace odmítli komentovat.
Podle belgického listu De Standaard vstoupí SOB na pražskou burzu nejdíve v ervnu tohoto roku. Podle pvodních informací ze strany vlastníka banky (belgické skupiny KBC) mlo IPO probhnout na pelomu dubna a kvtna. V prbhu tohoto týdne již tiskový mluví SOB bez bližší specifikace ekl, že emise akcií probhne v tomto roce, což také svdí o možnosti pozdjšího termínu. V pípad, že by se celá transakce nestihla pipravit do ervna, je pravdpodobné, že by KBC termín dále posunula až na podzim kvli každoron nízké aktivit investor v prbhu léta. Podle týdeníku EURO se skupina KBC zaruila za pípadnou prohru v arbitráži, kterou vede její dceiná banka SOB s eským státem o více jak 34 mld. korun. Banka si je údajn jistá, že tento spor vyhraje, nicmén krok má odstranit nejistotu, kterou by probíhající arbitráž pedstavovala pro pípadné zájemce o akcie SOB v rámci pipravovaného vstupu na burzu. Výsledek arbitráže by, dle Eura, ml být znám do konce roku. Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 5,879.4-30.9 231.0-29.8 316.9-33.2 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O2 442.6-0.6 3.1-3.1 8.9-32.0 395 504 759-28 CEZ 903-0.1 4.8-1.5 21.5-24.1 717 1,009 2,151-38 Unipetrol 151.5 4.6 9.8 3.2 40.3-12.4 106 153 267-1 PMCR 9,640-3.9 15.1 8.2 69.8 6.1 5,200 10,390 258 71 KB 3,900 1.0 0.3-5.7 101.6 25.9 1,870 4,060 832-42 Erste 751-1.2 7.0 0.6 118.3 36.3 300 806 1,200-4 Orco 192-1.2 15.7 8.7 93.5 20.8 70 310 16-40 CME 556 0.4 24.4 17.0 174.6 71.5 177 665 325-29 ECM 293 0.3-5.4-11.0 32.5-17.3 194 550 1-60 Pegas 446.1 0.2 2.6-3.6 97.4 23.3 220 488 48-48 AAA Auto 13.7-2.1 0.8-5.2 142.6 51.5 5 15 1-100 VIG 980 1.9 8.1 1.6 73.1 8.1 533 1,151 19-41 NWR 205 2.0 28.3 20.6 219.2 99.4 63 214 1,034 64 Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2008 2009e 2008 2009e 2008 2009e 2008 2009e cena doporu. výhled TEF O2 12.2 12.2 2.4 2.4 5.2 5.4 2.3 2.3 Nehodnoceno Revize Neutrální CEZ 10.4 11.0 2.7 2.9 7.0 7.1 3.2 3.5 950 K Držet Neutrální Unipetrol -31.8 26.5 0.4 0.4 10.4 5.5 0.5 0.4 164 K Koupit Neutrální PMCR 13.2 11.3 2.7 2.6 9.1 8.0 2.7 2.6 Nehodnoceno Revize Neutrální CETV -16.1-92.2 2.6 2.2 24.8 13.1 3.9 3.2 Revize Revize Neutrální Orco -0.6 n.a. 0.3 0.1-7.8 17.7 4.8 2.6 Nehodnoceno Prodat Negativní ECM -1.1 n.a. 5.5 4.8-18.4 17.9 28.0 24.2 148 K Prodat Negativní Pegas 7.2 7.6 1.3 1.4 4.2 4.7 1.3 1.4 426 K Držet Neutrální AAA Auto 71.6 n.a. 0.2 0.2 14.2 18.5 0.5 0.4 11,4 K Prodat Neutrální NWR 19.0 88.7 1.9 1.7 11.6 8.4 1.9 1.7 175 K Držet Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý 2008 2009e 2008 2009e cena doporuení výhled KB 13.5 12.3 2.2 2.0 3 590 K Držet Neutrální Erste 11.4 10.9 0.6 0.7 29,3 EUR Držet Neutrální VIG 14.4 12.6 1.1 1.1 36,7 EUR Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací
Ekonomika Koruna k euru pokraovala tetí týden v pozvolném posilování a z hranice 25,50 se pesunula na 25,40 CZK/EUR. Ve tvrtek dokonce zpevnila až na 6msíní maximum 25,30 CZK/EUR. Koruna naopak stejn jako ostatní mny v regionu tžila z pokraujícího poklesu naptí na trzích. Ma arský forint na zaátku minulého týdne dokonce dosáhl na 15msíní maximum 261 HUF/EUR. Polský zlotý se držel také nejvýše od prosince 2008. Na závr týdne zlotý a forint mírn korigovaly na rozdíl od koruny, když nervozitu opt zvýšily problémy ecka. Koruna se mže ješt vrátit k testování úrovn 25,40 CZK/EUR, které mže otevít cestu k posílení až na 25,0-25,2 CZK/EUR. Ovšem pravdpodobnjší je spíše mírná korekce k úrovni 25,60 CZK/EUR. Pokles se mže prohloubit, pokud problémy ecka opt zvýší nervozitu na trzích. Pro celý letošní rok oekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku. Koruna k dolaru se v první ásti týdne držela na 2.00 úrovni 18,50 CZK/USD. Ovšem na závr týdne koruna oslabila až na 18,80 CZK/USD, což je tém 1.50 2týdenní minimum. K oslabení došlo kvli propadu 19/3/2010 eura k dolaru, které jenom mírn tlumilo posílení 17/2/2010 1.00 koruny k euru. V následujících dnech oekáváme, že 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y se koruna bude dále držet kolem úrovn 18,5 korun za dolar, a nelze vylouit ani návrat k úrovni 19 korun za dolar, pokud se vyhrotí situace kolem ecka. Pro vtšinu roku nadále oekáváme, že by se koruna k dolaru mla držet v širokém pásmu kolem 18,0 CZK/USD. V první polovin týdne se euro k dolaru drželo na úrovni 1,37-1,37 USD/EUR. Ovšem zprávy o tom, že místo evropského záchranného plánu bude muset ecko požádat o pípadnou pomoc MMF, byly pro euro negativní a euro se postupn propadlo až na 3týdenním minimum 1,35 USD/EUR. Krátkodob stále zstává dležitý vývoj kolem ecka. Technicky mže euro opt zkoušet prorazit úrove 1,35, která mže otevít prostor pro další posílení až na 1,30-1,33 USD/EUR. Zatím jako pravdpodobnjší oekáváme stagnaci na úrovních 1,35-1,36 USD/EUR. Ve tvrtek zasedá bankovní rada NB, zmna úrokových sazeb (1,00%) se neeká. Poslední data jsou všechny spíše proti-inflaní, což umocuje i posilující koruna. Zvýšení sazeb se pravdpodobn odsouvá až do druhé poloviny roku. Do konce roku oekáváme zvýšení sazeb o pl procenta (2x25 b.b.). Maloobchodní tržby v lednu meziron poklesly o 5,0 % a zaostaly tak za oekáváním (AFT: - 2,0 %; trh: -2,5 %). Za poklesem stál velký propad tržeb u nepotravináského zboží (-6,7 % r/r), když na rozdíl od minulých let nezabraly výrazné povánoní slevy. Tržby v maloobchodu (bez moto segmentu) klesly o 3,7 %. Reálné tržby u potravin (0,3 %) stagnovaly jen díky poklesu cen, protože nominální tržby za potraviny byly meziron nižší o 2,7 %. Prodeje aut klesly o 6,2 %, což je nejnižší pokles za posledních 10 msíc. Navíc došlo k rstu i v mezimsíním srovnání jako další signál toho, že tento segment mohl dosáhnout již na své dno. Po sezónním oištní maloobchodní tržby mezimsín vzrostly o 0,6 % a mezironí pokles dosáhl 3,6 %. To je podobný výsledek jako v pedchozích msících a spotebitelská poptávka zstává tém ve stabilním poklesu. Spotebu domácností stále utahuje známá kombinace negativních faktor rostoucí nezamstnanost, pokles vyplácených mezd a písnjší úvrování. Oekáváme, že spotebitelská poptávka zstane pod tlakem minimáln v první polovin letošního roku. Letos oekáváme mírný pokles tržeb kolem 2 %. 17.6 18.3 19.0 19.7 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2.50 USD Koruna PRIBOR Výnosová kivka penžního trhu USD EUR 2T 6M EUR 25.0 25.5 26.0 26.5
Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR 25.41 0.5 3.4 3.8 4.7 25.13 27.59 25.42 25.49 CZK/USD 18.76-1.2-2.3-1.8 4.4 17.00 20.95 18.78 18.83 USD/EUR 1.353-1.7-5.6-5.6-0.4 1.29 1.51 1.35 1.35 PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T 1.12-2 -10-139 -87 1.12 1.97 n.a. 3M 1.43-2 -12-109 -105 1.41 2.54 1.42 6M 1.68-3 -13-98 -94 1.67 2.66 1.63 1 rok 1.94-3 -17-88 -90 1.93 2.88 n.a. Indikátor Poslední hodnota Období 2007 2008 2009e Reálný HDP %, r/r -4.2 '4Q/09 6.1 2.3-4.1 Prmyslová výroba %, r/r reál 5.3 '01/10 10.5-2.0-13.4 Spotebitelská inflace %, r/r 0.6 '02/10 2.8 6.3 1.0 Obchodní bilance mld. CZK 13.1 '01/10 87.9 67.2 152.0 Bžný úet % HDP -3.1 '2008-1.8-3.1-0.7 Nezamstnanost % 9.8 '01/10 6.6 5.4 8.1 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 10,145.0-11.8 398.3-10.1 545.9-14.5 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct-11 107.94-13 39 1.27 1.5 1.5 SD 3.70/13 16-Jun-13 103.86 8 61 2.44-3.4 3.0 SD 3.80/15 11-Apr-15 102.80-5 15 3.19 1.0 4.5 SD 4.60/18 18-Aug-18 104.77 23 653 3.92-3.3 7.0 SD 3.75/20 12-Sep-20 95.23 7 30 4.32-0.7 8.6 Komodity Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max ropa - Brent 79.88 0.6 8.3 2.4 56.0 47.99 81.96 ropa - WTI 80.68-0.7 10.0 1.8 58.0 45.88 83.18 Zlato 1107.0 0.5-0.6 1.3 16.3 868.8 1215.7 Elektina 45.58-1.5 2.7-11.6-6.8 42.95 54.9 Úhlí 87.5 10.9 3.9 0.6 13.6 76.4 104.9 Hliník 2258-0.1 0.9 0.7 54.8 1385 2377 M 7435-0.1 8.6 1.4 88.0 3910 7660 Pšenice 483.8 2.4-8.4-11.2-12.1 429.0 674.5 Kukuice 374.5 5.8-5.8-9.5-5.5 300.5 449.5 Komoditní trhy v mezitýdenním srovnání tém stagnovaly. V první polovin týdne komodity tžily z pokraujícího pozitivního sentimentu na trzích a pipisovaly si zisky kolem 2-3 %. Ovšem vyhrocení situace kolem ecka a následné posílení dolaru vedlo k vymazání dosavadních zisk. Korekci komodit podpoilo i neekané zvýšení úrokových sazeb v Indii, což trh si peložil jako možné utlumení asijské poptávky po komoditách, pedevším pak po kovech. Výraznjší zisky si za celý týden pipsaly pouze obiloviny kukuice (+6 % t/t), sója (4 %), pšenice (3 %). M - USD/t 8000 Kukuice - USD/100bu 440 Uhlí 1Y ARA - USD/t 115 Elektina - EUR/MWh 54 Ropa - Brent USD/bbl 85 Zlato - USD/oz 1,200 7500 415 105 51 80 1,160 7000 390 95 48 75 1,120 6500 365 85 45 70 1,080 M Kukuice 6000 340 Uhlí Elektina 75 42 65 Ropal - Brent Zlato 1,040
Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 22/3/09 16:00 Eurozóna Spotebitelská dvra - - -17-17 22/3/09 - - PBG - - - 11.78 PLN 22/3/09 - - PGNIG - - - 0.15 PLN 22/3/09 - - Polnord - - - 4.35 PLN 22/3/09 - - Asseco Poland - - 1.37 PLN 5.43 PLN 23/3/09 10:30 Británie CPI 02/09-0.5% m/m -0.2% m/m 23/3/09 10:30 Británie CPI 02/09-3.1% y/y 3.5% y/y 23/3/09 15:00 USA Prodeje dom 02/09-4.99 mil. 5.05 mil. 23/3/09 - - Adobe Systems - - 0.37 USD 0.74 USD 23/3/09 - - Metro - - 2 EUR 1.23 EUR 23/3/09 - - Raiffeisen Bank - - 0.35 EUR 6.39 EUR 23/3/09 - - Walgreen - - 0.71 USD 2.03 USD 24/3/09 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb - - 52 51.8 24/3/09 10:00 Eurozóna Index nákupních manažer prmyslu - - 54 54.2 24/3/09 10:00 Nmecko IFO podnikatelská dvra 03/09-95.8 95.2 24/3/09 13:30 USA Zakázky na zboží dl. spoteby 02/09-0.6% m/m 3.0% m/m 24/3/09 15:00 USA Prodeje nových dom 02/09-315,000 309,000 24/3/09 - - IMMOEAST - - - -2.85 EUR 25/3/09 13:00 R NB: Úrokové sazby - 1.00% 1.00% 1.00% 25/3/09 - - Best Buy - - 1.79 USD 2.43 USD 25/3/09 - - Flughafen Wien - - 0.47 EUR 4.34 EUR 25/3/09 - - Oracle - - 0.38 USD 1.1 USD 25/3/09 - - Telecom Italia - - 0.03 EUR 0.11 EUR 25/3/09 - R Orco: Valné hromady držitel warrant - - - - 25/3/09 - - ECONET. HU MEDIA - - - 1.75 HUF 25/3/09 - - Fotex - - - 0.05 HUF 25/3/09 - - Phylaxia Pharma - - - -0.11 HUF 26/3/09 9:00 Slovensko PPI 02/09 - -5.7% y/y -5.4% y/y 26/3/09 13:30 USA HDP (q/q anualizovane) - - 5.9% 5.9% 26/3/09 14:55 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 03/09f - 73 72.5
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniní spolenosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 4 23 436 andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Petr Posker Vedoucí pro investice +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer +420 545 423 437 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer +420 545 423 433 marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer +420 545 423 453 robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na www.atlantik.cz.