Finanční trhy, ekonomiky

Podobné dokumenty
Finanční trhy, ekonomiky. Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. srpen 2017

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky

Daniel Kukačka, Portfolio Manager. Generali Investments CEE Webinář, říjen 2017

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky

Martin Pecka, Portfolio Manager. Generali Investments CEE Webinář, září 2017

Finanční trhy, ekonomiky

Webinář. Prosinec Patrik Hudec, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Finanční trhy, ekonomiky

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky

Webinář ČP INVEST. Listopad 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Finanční trhy, ekonomiky

Webinář. Fund Portfolio Management. Martin Pecka, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář, srpen 2018

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky

Komentář portfoliomanažera k Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Webinář. Fund Portfolio Management. Daniel Kukačka, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Vývoj fondů ČP INVEST. Červen 2015 Praha Patrik Hudec Senior portfolio manažer

Finanční trhy, ekonomiky

Webinář. Fund Portfolio Management. Patrik Hudec, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Webinář. Fund Portfolio Management. Martin Pecka, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Webinář. Fund Portfolio Management. Martin Pecka, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Leden 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Listopad 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Česká ekonomika v evropském kontextu: Konečně v klidnějších vodách?

Vývoj fondů GENERALI INVESTMENTS CEE

Vývoj fondů ČP INVEST. Říjen 2015 Praha Martin Pecka Portfolio manažer

Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku

Vývoj fondů ČP INVEST. Říjen 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Srpen 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Září 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Webinář. Fund Portfolio Management. Martin Pecka, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Finanční trhy, ekonomiky

Webinář. Fund Portfolio Management. Daniel Kukačka, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář

Měnová politika ČNB v roce 2017

Výhled české ekonomiky na období Pavel Mertlík hlavní ekonom

Okna centrální banky dokořán

Vývoj fondů GENERALI INVESTMENTS CEE

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty

Finanční trhy v lednu 2016 a výhled na další měsíce

Makroekonomická predikce (listopad 2018)

Vývoj fondů GENERALI INVESTMENTS

Vývoj fondů ČP INVEST. Červen 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2015 Praha Martin pecka Portfolio manažer

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Konkurenceschopnost firem: Jaké bezprostřední dopady mělo umělé oslabení koruny?

Makroekonomické faktory trhu nemovitostí. Michal Skořepa ekonom útvar ekonomických a strategických analýz Česká spořitelna

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer

Vývoj fondů GENERALI INVESTMENTS

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR

SETKÁNÍ S EXPERTY RAIFFEISENBANK. 1. srpna 2017

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Ekonomický bulletin 6/2017

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB

Komentář k makroekonomickému vývoji ovlivňujícímu vývoj registrací nových vozidel v České republice

Vývoj fondů GENERALI INVESTMENTS CEE

Makroekonomický vývoj a trh práce

Akciový trh USA - rizika a příležitosti

Ekonomická situace a výhled optikou ČNB

Zpráva z trhů za srpen 2013 od společnosti ING Investment Management

Tvrdý brexit a jeho dopady na českou ekonomiku

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Šetření prognóz. makroekonomického vývoje ČR. Ministerstvo financí odbor Hospodářská politika

Tisková konference bankovní rady

Co přinese exit z kurzového závazku?

Průzkum makroekonomických prognóz

Finanční trhy, ekonomiky

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích

Průzkum makroekonomických prognóz

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Vývoj fondů GENERALI INVESTMENTS CEE

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ?

Fond korporátních dluhopisů březen 2014

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Vývoj fondů ČP INVEST. Březen 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Průzkum makroekonomických prognóz

Ekonomický bul etin 8/2018

Hlavní dopady výsledků referenda o vystoupení Velké Británie z EU

Ekonomický bul etin 4/2019

Evropské stres testy bankovního sektoru

Transkript:

Finanční trhy, ekonomiky (Daniel Kukačka, Portfolio Manager) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. březen 2017

2 Obsah Ekonomika EU zrychlila růst, politická rizika se snižují Ekonomika USA mírný růst, vysoká očekávání Trumpův program se zadrhává ECB nepřekvapila, FED přestane reinvestovat spacené dluhopisy Ruská ekonomiky se stabilizuje Česká ekonomika roste, ČNB ukončila měnové intervence Státní dluhopisy bez větších pohybu (kromě poklesu v ČR) Korporátní dluhopisy opět rostly Akcie v průměru mírný růst Jaký byl vývoj našich akciových fondů? Ropa poklesla v souladu s očekáváním Vývoj zlata opět kopíruje měnový kurz EUR/USD

3 Ekonomika Eurozóny zrychluje, růst inflace nad 2% nebude dlouhodobý Index PMI monitorující očekávání v průmyslu výrazně posílil (podobně jako v USA a Číně), což naznačuje akceleraci ekonomického růstu (HDP) Kvartální růst HDP a ekonomický indikátor PMI Inflace Celková inflace krátkodobě vzrostla a cíl ECB, následoval pokles kvůli ropě Jádrová inflace (bez potravin a energií) je utlumená tvrdý Brexit spuštěn 29.3.2017 = odstoupení od všech pravidel a dohod EU, konec volného pohybu osob, poté jednání o nových obchodních dohodách. Čekají se komplikace. Pozn.: Index nákupních manažerů PMI je celosvětově používaný indikátor, který ukazuje sentiment ve výrobním sektoru a sektoru služeb. Hodnota nad 50 % znamená zlepšení, pod 50 % zhoršení. Dotazování klade důraz na pět základních okruhů: úroveň produkce, nové objednávky od zákazníků, rychlost dodávek od dodavatelů, stav zásob na skladě a úroveň zaměstnanosti.

4 Politická rizika v Eurozóně slábnou Parlamentní volby v Holandsku 15.3.2017 vyhráli proevropští liberálové pomocí taktiky vyhranění se proti Turecku (zákaz přistní tureckému ministrovi), čímž přetáhli některé voliče proti-islámskému euroskeptikovi Wildersovi Prezidentské volby ve Francii - šance na vítězství proevropského Macrona v druhém kole prezidentských voleb vzrostla - Le Pen zbavena posl. imunity kvůli zveřejnění videa ukazující brutalitu Islámského státu. Hrozí jí žaloba. - Fillon obviněn kvůli zaměstnávání manželky za vysoký plat z veřejných peněz Řecko 30.3.2017 akceptovalo požadavky MMF (snížení důchodů, zvýšení cen energií a zhoršení podmínek na trhu práce) EU + MMF uvolní Řecku další půjčku Parlamentní volby v Itálii nemají zatím termín (pravděpodobně podzim). Pravděpodobnost euroskeptické koalice je velmi vysoká

5 Průmysl USA indikátory ISM naznačují budoucí oživení průmyslu Od 2Q/2016 oživení ISM s ropou, od 4Q/2016 další růst v očekávání Trumpova ekonomického programu Průmyslová produkce a průmyslové objednávky zatím nerostou Pokračují vysoká očekávání zlepšení vývoje ekonomiky v budoucnu riziko nenaplnění Pozn. Index ISM nad 50 (nyní) = expanze ekonomiky, pod 50 = kontrakce ekonomiky

6 Ekonomika USA silný trh práce podporuje růst maloobchodních tržeb Nízká nezaměstnanost + tvorba pracovních míst + růst mezd (zatím poměrně slabý) + růst nemovitostí vysoká spotřebitelská důvěra růst maloobchodních tržeb Po volbách spotřebitelská důvěra prudce akcelerovala

7 Sektor rezidenčních nemovitostí USA mírný růst s riziky poklesu Mírný růst pokračuje Pomáhají nízké úrokové sazby a silný trh práce (růst mezd, nízká nezaměstnanost) Růst cen nemovitostí následně podporuje spotřebitelskou důvěru Vliv ekonomického programu Trumpa a další očekávaný růst inflace (-) růst dlouhodobých hypotéčních sazeb může (dočasně) zastavit /zpomalit růstový cyklus (+) oživení ekonomického růstu a tvorba nových pracovních míst v roce 2018 30ti letá hypotéční sazba v prosinci 2017 vzrostla z 3,6% na 4,3%

8 USA ekonomický program Trumpa 16.3. předložen neúplný rozpočet na 2018 s vynecháním: - nákladů na zdravotnictví - daňových změn - infrastrukturních výdajů Rozpočet je zatím vyrovnaný (navýšení výdajů na obranu x snížení ostatním kapitolám) 24.3. Zrušení Obamacare se nepodařilo prosadit absence úspor na financování daňové reformy a infrastrukturních výdajů 27.3. Obama vydal dekret o energetické nezávislosti USA podpora těžařů na úkor obnovitelných zdrojů Opatření proti levným dovozům (Mexiko, Čína, ) formou daní, tarifů a cel - pravděpodobně se nepodaří prosadit, stejně tak rozdílnou daň exportérům a importérům - 15.4. vydá ministerstvo financí report identifikující státy, které manipulují měnou 5.4. Jednání o snížení daní odloženo kvůli rozdílným názorům mezi republikány a Trumpem riziko pro akciové trhy USA

Pravděpodobnost % 9 Centrální banky - FED zvýšil 5.3.2017 úrokové sazby Inflace přesáhla cíl FEDu, tahounem je zejména růst cen komodit (ropa, kovy), nákladů na zdravotní péči, nájmů a růst cen mezd Již od 2. poloviny února členové FEDu svými komentáři v médiích připravovali trhy na březnové zvýšení sazeb Sazby zvýšeny do o 0,25% do pásma 0,75% - 1,00% Ponechána predikce pouze dalších 2 zvýšení v 2017 pozitivní reakce akcií, dluhopisů a zlata 5.4.2017: FED zveřejnil záměr ukončení reinvestic (dokupů) peněz ze splacených dluhopisů a upozornil na vysoké ocenění akcií 2% je inflační cíl FEDu Jakou úroveň úrokových sazeb čekají investoři v 12 / 2017 (vývoj rozložení pravděpodobnosti) Očekávání výše úrokových sazeb členy FEDu a investory (vypočteno z aktuálních tržních sazeb) Očekávání členů FEDu Očekávání investorů reakce po volbách reakce po FEDu Komentáře FEDu

10 Další centrální banky Evropská centrální banka 9.3.2017 Měnová politika beze zněny, snížení nákupů dluhopisů z 80 na 60 mld/měsíc platí od 1.4.20107 Nové (-) : dlouhodobá refinanční operace (tzv. TLTRO) pro banky bude poslední v řadě Nové (--) : ECB diskutovala možnost zvýšení sazeb před ukončením QE Nové (++) růst inflace by měl být krátkodobý a není v rozporu se střednědobým inflačním cílem ECB 19.1.2017 Draghi: předpokladem ukončení QE je, že návrat inflace k 2% cíli bude trvalý, udržitelný a rovnoměrný (a nejen kvůli cenám komodit) Turecko 16.3. centrální banka kvůli inflaci zvýšila jednu z úrokových sazeb, čímž potvrdila nezávislost na Erdoganovi pozitivní reakce trhů Rusko Překvapivé snížení úrokových sazeb, avšak bez výraznějších vlivů na finanční trhy

11 Rusko oživení ekonomiky tažené průmyslem, domácnosti dosud šetří 1. Rubl posiloval s růstem ropy Carry trades 2. Posílení rublu snižuje inflaci a umožňuje centrální bance snižovat úrokové sazby 3. slabý rubl a posílení komodit růst průmyslové produkce v 2016 4. Pokles inflace zvyšuje reálné mzdy, maloobchodní tržby dosud nerostou

12 Ekonomika ČR roste Pokles nezaměstnanosti + růst mezd + důvěra v ekonomiku silný růst maloobchodních tržeb Průmysl znovu akceleruje (v souladu s globálním trendem) spotřebitelská důvěra, průmysl maloobchodní tržby důvěra v ekonomický růst inflace 2% je inflační cíl ČNB Stavebnictví (inženýrské stavby) - zpomalení kvůli nižšímu čerpání EU fondů Inflace roste tažena komoditami, mzdami a EET

13 Česká národní banka ukončila měnové intervence ČNB meeting 30.3.2017 Vypuštěno ukončení intervencí bude pravděpodobně v polovině roku CZK/Euro Měnové intervence Spekulace investorů na posílení CZK nutí ČNB navyšovat objemy intervencí ČNB ukončila intervence 6.4.2017 v poledne Česká koruna posílila o necelá 2% Vývoj českých státních dluhopisů před Poptávka po českých krátkodobých dluhopisech stlačila jejich budoucí výnosy hluboko do záporu (tzn. ceny vzrostly) Výnosy dluhopisů s delší splatností naopak vzrostly (tzn. ceny poklesly) kvůli akceleraci inflace a očekáváním zvýšení sazeb v 2018 Vývoj českých státních dluhopisů po V den ukončení intervencí poklesly českých dluhopisů (výnosy vzrostly o cca 0,2%) Do budoucna by měla normalizace výnosů dluhopisů pokračovat 0% Výnosová křivka českých státních dluhopisů Po ukončení Před ukončením

Posilování Oslabování 14 ČNB - Kurz koruny po ukončení intervencí Vývoj koruny bude pod vlivem tržních faktorů (zejména reakce zahraničních spekulantů) Centrální banka bude připravena zasáhnout proti nadměrné volatilitě kurzu Pokud koruna výrazněji oslabí, může ČNB zvýšit úrokové sazby Zdroj: ČNB

15 Vývoj zahraničních dluhopisových trhů Státní dluhopisy Oživení průmyslu napříč ekonomikami od podzimu 2016 + ekonomický program Trumpa obavy z inflace výnosy dlouhodobých dluhopisů (zejména USA) v závěru 2016 vzrostly (ceny poklesly) 2017 stagnace výnosů dluhopisů USA a EMU 03/2017 růst výnosů (pokles cen) dlouhodobých dluhopisů ČR (inflace ) Čekáme růst výnosu (pokles cen) českých dluhopisů Kreditní prémie dluhopisů z Emerging Markets Korporátní dluhopisy Emerging markers Dobrý fundament (nízké defaultní sazby) v důsledku posílení komodit a oživení ekonomik ECB nakupuje firemní dluhopisy a nulové úrokové sazby honba investorů za výnosy Rizikové prémie pokračovaly v poklesu a převážily růst bezrizikové složky výnosu Ceny korporátních dluhopisů tedy za poslední 3 měsíce vzrostly (na rozdíl od bezpečných státních dluhopisů) Brexit Trump

16 Defaultní sazby (korporátní dluhopisy) a jejich predikce EU: stabilita hluboko pod dlouhodobým průměrem 4,5% Pomáhá růst ekonomiky a ECB: Záporné úrokové sazby Nákupy korporátních dluhopisů ze strany ECB tlačí dolů i marže bankovních úvěrů a zlevňuje tak firmám financování USA: nárůst nad dlouhodobý průměr 4,5% Vliv krachů ropných a komoditních firem Nákupy vlastních akcií kryté dluhem (leverage buybacks) pro zvýšení zisků na 1 akcii Rusko, Kazachstán Fundament stabilní nebo se zlepšuje Kvazistátním firmám pomáhal stát Turecko Snížení ratingu, zhoršení fundamentu Agentura Fitch: banky jsou dobře regulované a kapitalizované

17 Akciové trhy vývoj od prezidentských voleb v USA USA EMU EM Do února plynulý růst v očekávání infrastrukturních investic a snížení. Březen zastavení růstu (nedůvěra k prosazení Trumpova programu v původně plánovaném rozsahu) Od poloviny února nadprůměrný růst v důsledku poklesu politických rizik a růstu ekonomiky Týden po volbách pokles o 8% (kromě akcií komoditních exportérů, tzn. Rusko, Brazílie, aj) Od počátku ledna 2017 růst kvůli oslabení USD, prudkému zlepšení makra a odklonu Trumpa od dovozních bariér (cla, tarify) EMU USA EM

18 Vývoj akciových fondů od 2. pololetí 2016 Dobrá výnosnost: Východoevr. akcie, Glob. značky, Nové ekonomiky, Světové akcie Trump

19 Vývoj akciových fondů od voleb v USD Dobrá výnosnost Východoevr. akcie Glob. Značky Farmacie Živá planeta Světové akcie Nové ekonomiky Slabá výnosnost Nemovitostní akcie Ropné ekcie Comoditní fond Zlatý fond

20 Akciové trhy ocenění (P/E) pokleslo a očekávaný růst firemních zisků roste S novým rokem ocenění (P/E) pokleslo, neboť se pro 2017 se čeká růst zisků, ale je v porovnání s dlouhodobým průměrem vysoké. USA: Zároveň se zvýšil výhled na růst zisků v USA na +12% kvůli programu Trumpa (pokles daní) Mírně se zvyšuje výhled zisků na EU firmy GEM (Global Emerging Markets): růst komodit, snižování lokálních úrokových sazeb oživení růstu firemních zisků, nízké P/E (Trump -) CEE (Central Eastern Europe): nadprůměrný ekonomický růst, nízké ocenění (P/E cca 12) Ocenění akcií podle ukazatele P/E

21 OPEC + Rusko snížily těžbu, avšak těžba v USA, Nigérii a Lybii roste Cena ropy by během 2017 měla zůstat v pásmu 45-55 USD/barel Ropný cyklus v USA 1. 3. ceny ropy Počátek poklesu 2. počtu vrtů objemu těžby 1. ceny ropy Počátek růstu 2. počtu vrtů 3. objemu těžby 02 / 2017 Cena ropy Počet vrtů Těžba 06/2014 12/2014 06/2015 02/2016 06/2016 06/2016

22 Krátkodobé vlivy působící na cenu ropy Spekulativní pozice na růst ceny ropy dosáhly dlouhodobého maxima rostlo rizko poklesu Zásoby ropy v USA rostou víc, než se čekalo (protože produkce ropy v USA akceleruje) OPEC dodržuje snížené kvóty ze 102%, ostatní státy (Katar+Rusko + ) z cca 90% OPEC je v pasti - 9.3. varoval americké těžaře už nebudou černými pasažéry profitujícími z aktuální obnovy ropného trhu - OPEC/non-OPEC meeting 24.3.2017 jejich názor se posouvá směrem k prodloužení redukce těžebních kvót o další půl roku. Rozhodnutí bude v květnu.

23 Cena zlata většinou kopíruje směr EUR/USD posílení v březnu 2017 Výjimkou z uvedeného vývoje bylo období okolo konce února 2017, kdy vzrostlo politické riziko Francie (vysoké volební preference Le Pen) a proto zlato rostlo, přes oslabení EUR. V první polovině března Le Pen ztratila volební preference a zlato nárůst odmazalo. Riziko Francie (Credit Default swap 5Y) EUR/USD zlato

Děkuji za pozornost. Kontakt: Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. Daniel Kukačka (Portfolio Manager) Daniel.kukacka@generali.com P +420 2810 44703 generali-investments.cz