FINANCE PDNIKU podklady ke kurzům 1FP201 1FP211 1FP212 1FP214 ÚVD D FINANCÍ PDNIKU Finanční management = přijímání finančních rozhodnutí trojího typu: 1. Do čeho investovat? 2. Z čeho investovat? 3. Kolik vyplatit na podílech na zisku? Investiční axiomy 1. Každý investor preferuje více peněz než méně. 2. Každý investor preferuje méně rizika než více. 3. Každý investor preferuje stejné množství peněz dnes spíše než zítra. Investoři racionální iracionální ÚVD D FINANCÍ PDNIKU Maximalizace tržní hodnoty podniku Maximalizace interních finančních zdrojů Udržování likvidity statní cíle Maximalizace zisku Maximalizace odpisů Maximalizace ostatních interních finančních zdrojů 1
ÚVD D FINANCÍ PDNIKU Krátkodobý finanční management = finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí s důsledky na dobu do 1 roku řízení likvidity a pracovního kapitálu řízení krátkodobých aktiv a jejich jednotlivých složek řízení krátkodobých pasiv a jejich jednotlivých složek sestavení krátkodobého finančního plánu Dlouhodobý finanční management = finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí s důsledky na dobu delší 1 roku rozhodování o investicích do dlouhodobého majetku optimalizace finanční struktury rozhodování o podílech na zisku sestavení dlouhodobého finančního plánu Finanční analýza = proces vyšetřování a vyvozování závěrů z výsledků finančního hospodaření určité osoby ÚVD D FINANCÍ PDNIKU Finance podniku jako vědní disciplína Franco Modigliani (*1918 2003) Merton H. Miller (*1923 2000) Harry M. Markowitz (*1927) William F. Sharpe (*1934) ČASVÁ HDNTA PENĚZ Časová hodnota peněz = finanční metoda sloužící k porovnání dvou či více peněžních částek z různých časových období Úroková míra = poměr výnosu k vloženému kapitálu nominální úroková míra délka poměřovaného období RNÚM = 2 PNÚM = 4 ČNÚM = 12 MNÚM = 365 (360, 366) DNÚM četnost skládání úroků reálná úroková míra 2
Skládání úroků ČASVÁ HDNTA PENĚZ úrok 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Roční skládání úroků ČASVÁ HDNTA PENĚZ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Čtvrtletní skládání úroků 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Skládání úroků nespojité skládání ČASVÁ HDNTA PENĚZ spojité skládání e = Eulerovo číslo = 2,7182818264590457 3
ČASVÁ HDNTA PENĚZ Budoucí hodnota peněz bdobí 0 1 2 3 n FV Future value Současná hodnota peněz úročitel Present value odúročitel Příklad: Rozhodněte se mezi 5 000 Kč dnes nebo 7 200 Kč za 5 let? Zvažovaná úroková míra činí 12 %? Kč Kč ČASVÁ HDNTA PENĚZ Anuita = série pravidelných plateb ve stejné výši za určité období anuita placená pozadu anuita placená dopředu perpetuita ČASVÁ HDNTA PENĚZ Budoucí hodnota anuity placené pozadu bdobí 0 1 2 3 n FVA z střadatel fondovatel Současná hodnota anuity placené pozadu zásobitel umořovatel 4
ČASVÁ HDNTA PENĚZ Budoucí hodnota anuity placené dopředu bdobí 0 začátek 2 začátek 3 začátek n konec n FVA p Současná hodnota anuity placené dopředu Anuitní platba v anuitě placené dopředu ČASVÁ HDNTA PENĚZ Současná hodnota perpetuity ČASVÁ HDNTA PENĚZ Úvěr s anuitním splácením úvěrová částka = 200tis. Kč, úroková míra = 10%, doba splatnosti =3 roky, zaokrouhlení anuitní platby na celé tisícikoruny dolu bdobí Počáteční bilance Úroková platba Anuitní platba Splátka Konečná bilance 0 200 000,00 0,00 0,00 0,00 200 000,00 1 200 000,00 20 000,00 80 000,00 60 000,00 140 000,00 2 140 000,00 14 000,00 80 000,00 66 000,00 74 000,00 3 74 000,00 7 400,00 80 000,00 72 600,00 +1 400 3 (úprava) 74 000,00 7 400,00 81 400,00 74 000,00 0,00 5
RIZIK Riziko = nebezpečí, že se skutečné výsledky budou lišit od výsledků námi očekávaných Nejistota = nemožnost spolehlivého stanovení budoucího výsledku - vnější (objektivní) faktory - vnitřní (subjektivní) faktory Pravděpodobnost obor hodnot: <0;1> resp. v % <0;100> měření objektivní subjektivní Událost i p i nízká poptávka 1 0,3 průměrná poptávka 2 0,5 vysoká poptávka 3 0,2 Celkem 1,0 RIZIK Průměrný očekávaný výnos investice Rozptyl Směrodatná odchylka Variační koeficient Událost i p i A i p i A i nízká poptávka 1 0,3 10 3 průměrná poptávka 2 0,5 10 5 vysoká poptávka 3 0,2 30 6 Celkem E A 8 Událost i (A i E A ) 2 p i nízká poptávka 1 97,2 průměrná poptávka 2 2,0 vysoká poptávka 3 96,8 Celkem 196,0 Diverzifikace RIZIK Portfolio = kombinace aktiv pro investiční účely Riziko Diverzifikovatelné Nediverzifikovatelné Počet různých aktiv v portfoliu Riziko diverzifikovatelné (nesystematické, jedinečné, reziduální, specifické) nediverzifikovatelné (systematické, tržní) Podmínky: riziko další investice < riziko portfolia KKdalší investice a aspoň 1 investice z portfolia < 1 6
RIZIK Kovariance Korelační koeficient obor hodnot: < 1;1> kde KK = 1 dokonalá přímá závislost KK = 0 nezávislost KK = 1 dokonalá nepřímá závislost RIZIK čekávaný výnos portfolia Příklad Rozptyl RIZIK 7
RIZIK Směrodatná odchylka Variační koeficient RIZIK Beta koeficient Beta Vztah mezi výnosem cenného papíru a tržním výnosem ß> 1 E i roste (klesá) rychleji než roste (klesá) E m ß= 1 E i roste (klesá) stejně rychle jako roste (klesá) E m 0 < ß< 1 E i roste (klesá) pomaleji než roste (klesá) E m ß= 0 E i je nezávislý na E m 1 < ß < 0 E i roste (klesá) pomaleji než klesá (roste) E m ß= 1 E i roste (klesá) stejně rychle jako klesá (roste) E m ß< 1 E i roste (klesá) rychleji než klesá (roste) E m RIZIK Efektivní hranice = hranice efektivních portfolií = portfolia poskytující současně při daném riziku nejvyšší možný výnos a při daném výnosu nejnižší možné riziko Pravidla 1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším rizikem a současně s vyšším výnosem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice. 2. Existuje portfolio se stejným nebo vyšším výnosem a současně s nižším rizikem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice. 8
RIZIK Efektivní hranice E p Pravidla 1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším rizikem a současně s vyšším výnosem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice. σ p Efektivní hranice RIZIK E p σ p Pravidla 1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším rizikem a současně s vyšším výnosem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice. 2. Existuje portfolio se stejným nebo vyšším výnosem a současně s nižším rizikem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliem porovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice. Efektivní hranice RIZIK E p slabá averze středně silná averze silná averze Postoje k riziku sklon k riziku neutrální postoj k riziku averze k riziku σ p Harry M. Markowitz (*1927) 9
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daně v České republice Přímé daně Nepřímé daně statní daně Důchodové daně 1. Daň z příjmů fyzických osob 2. Daň z příjmů právnických osob Majetkové daně 1. Daň z nemovitých věcí 2. Daň silniční 3. Daň z nabytí nemovitých věcí 1. Daň z přidané hodnoty 2. Daně spotřební 3. Cla 4. Daň ze zemního plynu a některých dalších plynů 5. Daň z pevných paliv 6. Daň z elektřiny 7. Daň z hazardních her 1. Pojistné na sociální zabezpečení a příspěvek na státní politiku zaměstnanosti 2. Pojistné na veřejné zdravotní pojištění VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z příjmu fyzických osob předmět zdanění - příjmy ze závislé činnosti - příjmy ze samostatné činnosti - příjmy z kapitálového majetku -příjmy z nájmu - ostatní příjmy VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z příjmu fyzických osob dílčí základ daně ze samostatné činnosti - u účetní jednotky - u neúčetní jednotky, která vede daňovou evidenci - u neúčetní jednotky, která uplatňuje výdaje procentem z příjmu základ daně sazba daně -lineární 15 % + solidární daň 7 % celková daňová povinnost 10
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z příjmu právnických osob předmět zdanění - příjmy z veškeré činnosti a z nakládání s veškerým majetkem základ daně sazba daně -lineární 19 % celková daňová povinnost VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidané hodnoty předmět zdanění -dodání zboží za úplatu - poskytnutí služby za úplatu -pořízení zboží nebo nového dopravního prostředku z jiného státu Evropské unie za úplatu -dovoz zboží s místem plnění vtuzemsku sazby daně -základní... 21 % -snížená... 15 %, 10 % osoby povinné k dani -F a P, které samostatně uskutečňují ekonomické činnosti -za určitých podmínek např. i některé veřejnoprávní subjekty plátce daně -povinná registrace... obrat za 12 měsíců >1 mil. Kč - dobrovolná registrace VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidané hodnoty PL A PL B PL C konečný spotřebitel Položka PL A PL B PL C V Faktura od dodavatele 0,00 121,00 242,00 N Spotřeba materiálu 0,00 100,00 200,00 DPH na vstupu 0,00 21,00 42,00 V N sobní náklady 60,00 60,00 60,00 P Faktura odběrateli 121,00 242,00 363,00 V Tržby 100,00 200,00 300,00 DPH na výstupu 21,00 42,00 63,00 = Výsledek hospodaření 40,00 40,00 40,00 V dvod DPH 21,00 21,00 21,00 = Čistý peněžní tok 40,00 40,00 40,00 11
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidané hodnoty PL A PL B NPL D konečný spotřebitel Položka PL A PL B NPL D V Faktura od dodavatele 0,00 121,00 242,00 N Spotřeba materiálu 0,00 100,00 242,00 DPH na vstupu 0,00 21,00 0,00 V N sobní náklady 60,00 60,00 60,00 P Faktura odběrateli 121,00 242,00 363,00 V Tržby 100,00 200,00 363,00 DPH na výstupu 21,00 42,00 0,00 = Výsledek hospodaření 40,00 40,00 61,00 V dvod DPH 21,00 21,00 0,00 = Čistý peněžní tok 40,00 40,00 61,00 PL C 242,00 200,00 42,00 60,00 363,00 300,00 63,00 40,00 21,00 40,00 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidané hodnoty PL A NPL E PL C konečný spotřebitel Položka PL A NPL E PL C V Faktura od dodavatele 0,00 121,00 200,00 N Spotřeba materiálu 0,00 121,00 200,00 DPH na vstupu 0,00 0,00 0,00 V N sobní náklady 60,00 60,00 60,00 P Faktura odběrateli 121,00 200,00 363,00 V Tržby 100,00 200,00 300,00 DPH na výstupu 21,00 0,00 63,00 = Výsledek hospodaření 40,00 19,00 40,00 V dvod DPH 21,00 0,00 63,00 = Čistý peněžní tok 40,00 19,00 40,00 PL B 121,00 100,00 21,00 60,00 242,00 200,00 42,00 40,00 21,00 40,00 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidané hodnoty NPL F PL B PL C konečný spotřebitel Položka NPL F PL B PL C V Faktura od dodavatele 0,00 100,00 242,00 N Spotřeba materiálu 0,00 100,00 200,00 DPH na vstupu 0,00 0,00 42,00 V N sobní náklady 60,00 60,00 60,00 P Faktura odběrateli 100,00 242,00 363,00 V Tržby 100,00 200,00 300,00 DPH na výstupu 0,00 42,00 63,00 = Výsledek hospodaření 40,00 40,00 40,00 V dvod DPH 0,00 42,00 21,00 = Čistý peněžní tok 40,00 40,00 40,00 PL A 0,00 0,00 0,00 60,00 121,00 100,00 21,00 40,00 21,00 40,00 12
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daňová úspora = peněžní částka, o níž se sníží daňová povinnost v důsledku vzniku události, která zakládá nárok na snížení základu daně nebo na uplatnění slev na dani nebo vede kjiné skutečnosti mající za následek snížení daňové povinnosti Položka I. II. Změna Výnosy 400,00 400,00 Náklady 200,00 220,00 +20,00 Základ daně 200,00 180,00 20,00 Daň 38,00 34,20 3,80 Čistý zisk 162,00 145,80 16,20 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 1. při tvorbě kapitálové struktury zdanění odměny pro poskytovatele kapitálu - 15% srážková daň (komanditista, společník s. r. o., akcionář, člen družstva, majitel dluhopisu) - součást příjmů v daňovém přiznání (společník v. o. s., komplementář, věřitel) existence daňové úspory z vyplacených odměn existence daňové úspory z nákladů vynaložených na zvýšení kapitálu -u základního kapitálu -NE -u cizího kapitálu -AN VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 2. při investičním rozhodování daňové odpisy - rovnoměrná metoda -zrychlená metoda existence daňové úspory ze zůstatkové ceny při vyřazení majetku z užívání existence daňové úspory z titulu poskytnutí vládního příslibu tzv. investiční pobídky 13
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 3. na personální politiku Kolik % čistého výdaje zaměstnavatele činí čistý příjem pracovníka? Položka Mzda 20 000,00 Pojistné na sociální zabezpečení 1 300,00 6,5 % Pojistné na zdravotní pojištění 900,00 4,5 % Záloha na daň 1 950,00 Čistý příjem pracovníka ČPP 15 850,00 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 3. na personální politiku Kolik % čistého výdaje zaměstnavatele činí čistý příjem pracovníka? Položka Mzda 20 000,00 Pojistné na sociální zabezpečení 5 000,00 25,0 % Pojistné na zdravotní pojištění 1 800,00 9,0 % sobní náklad 26 800,00 Daňová úspora 5 092,00 19,0 % Čistý výdaj zaměstnavatele ČVZ 21 708,00 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 3. na personální politiku peněžní plnění vůči pracovníkům - př. náhrady cestovních výdajů, za opotřebení vlastního nářadí,... nepeněžní plnění vůči pracovníkům - hodnota používaných osobních ochranných pracovních pomůcek, slevy na dani z titulu zaměstnávání pracovníků se zdravotním postižením - př. 18 000 Kč za každého pracovníka se zdravotním postižením 14
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 4. při volbě právní formy podnikání zdanění podílu na zisku -15% srážková daň (komanditista, společník s. r. o., akcionář, člen družstva) - součást příjmů v daňovém přiznání (společník v. o. s., komplementář) alternativy k podílu na zisku -mzda - skrytá forma -dar - nenávratná a bezúročná půjčka - prodej produktů společníkům za zvýhodněnou cenu 8 odst. 3 Daňový řád č. 280/2009 Sb.: Správce daně vychází ze skutečného obsahu právního jednání nebo jiné skutečnosti rozhodné pro správu daní. VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 5. při řízení rizika odpočitatelnost daňové ztráty od ZD -nejdéle v 5 následujících zdaňovacích obdobích existence daňové úspory z nákladů na opatření vedoucí ke snížení rizika VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 6. při poskytování bezúplatných plnění účely - na vědu, výzkum, kulturu, vzdělávání, školství,... - sociální, zdravotnické, ekologické, humanitární,... maximální výše úhrnné hodnoty darů odečitatelné od ZD -u P: 10 % ze ZD a min. hodnota bezúplatného plnění 2 000 Kč -u F: 15 % ze ZD(při min. úhrnné hodnotě plnění 1 000 Kč nebo 2 % ze ZD) 15
CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Finanční trh podstata - instituce určená pro realizaci a zprostředkování prodeje a koupě domácího a zahraničního krátkodobého i dlouhodobého kapitálu typy -peněžní - finanční kapitál závazkové povahy se splatností do 1 roku - kapitálový - finanční kapitál majetkové povahy - finanční kapitál závazkové povahy se splatností nad 1 rok - devizový trh -trh drahých kovů CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Dluhopis = cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele) na splacení dlužné částky a na vyplácení výnosu z této částky, a povinnost emitenta (dlužníka) toto právo uspokojit angl. bond podle způsobu stanovení výnosu - dluhopis s pevnou úrokovou sazbou -dluhopis s pohyblivou úrokovou sazbou -dluhopis s podílem na zisku VH 100 mil. Kč ÚS = 12 % VH >100 mil. Kč ÚS = 18 % - dluhopis s prémií - dluhopis neúročený JHD = 1000 Kč, TCD = 920 Kč výnos = JHD TCD = 80 Kč - dluhopis s kombinovaným výnosem CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Dluhopis = cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele) na splacení dlužné částky a na vyplácení výnosu z této částky, a povinnost emitenta (dlužníka) toto právo uspokojit angl. bond podle způsobu splácení -dluhopis s jednorázovým splacením ke stanovenému termínu splatnosti - dluhopis s procentuálním splácením - dluhopis s anuitním splácením -dluhopis s nepravidelným nebo jiným splácením 16
CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Dluhopis = cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele) na splacení dlužné částky a na vyplácení výnosu z této částky, a povinnost emitenta (dlužníka) toto právo uspokojit angl. bond zvláštní druhy - vyměnitelný dluhopis - prioritní dluhopis - podřízený dluhopis - indexový dluhopis CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Současná hodnota dluhopisu = současná hodnota příjmů z dluhopisu = součet současné hodnoty splátek a současné hodnoty úrokových plateb Rozhodovací kritérium SHD> TCD AN koupit (resp. NE prodat) dluhopis SHD= TCD = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat dluhopis SHD< TCD NE kupovat (resp. AN prodat) dluhopis CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Výnos ke dni splatnosti = taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHDrovná TCD Rozhodovací kritérium VDS> ZÚM AN koupit (resp. NE prodat) dluhopis VDS= ZÚM = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat dluhopis VDS< ZÚM NE kupovat (resp. AN prodat) dluhopis Přímý výpočet TCD <JHD VDS> KÚM (1 -SDzÚ) TCD = JHD VDS= KÚM (1 -SDzÚ) TCD >JHD VDS< KÚM (1 -SDzÚ) 17
CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Riziko při investování do dluhopisů spojené s emitentem spojené se znehodnocením příjmů z dluhopisu ve vztahu k ostatním příjmům CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Akcie = majetkový cenný papír, s nímž jsou spojena práva jeho majitele jako akcionáře podílet se podle zákona o obchodních korporacích a stanov a.s. na jejím řízení, na zisku a na likvidačním zůstatku angl. share, stock kmenová prioritní - hlasovací právo -přednostní právo -buď na podílu na zisku - nebo na likvidačním zůstatku -anebo na obojím CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Současná hodnota kmenové akcie = současná hodnota příjmů z kmenové akcie = součet současné hodnoty dividendových plateb a současné hodnoty příjmu z prodeje akcie Rozhodovací kritérium SHAK> TCA 0 AN koupit (resp. NE prodat) akcii SHAK= TCA 0 = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat akcii SHAK< TCA 0 NE kupovat (resp. AN prodat) akcii 18
CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Celkový akciový výnos = taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHAKrovná TCA 0 za předpokladu, že n = 1 CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Celkový akciový výnos = taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHAKrovná TCA 0 Rozhodovací kritérium CAV> ZÚM AN koupit (resp. NE prodat) akcii CAV= ZÚM = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat akcii CAV< ZÚM NE kupovat (resp. AN prodat) akcii CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Rozhodování o investicích do akcií technická analýza - zaměřuje se na odhalení akciového trendu -bere v úvahu: -dosavadní vývoj tržní ceny akcie - výše objemu obchodovaných akcií fundamentální analýza -zaměřuje se na zjištění, zda akcie je na trhu podhodnocená nebo nadhodnocená -bere v úvahu: -ocenění vnitřní hodnoty akcie (SHAK,CAV) - poměrová finanční analýza - vztah podniku k prognóze odvětví a ekonomiky psychologická analýza - zaměřuje se na rozbor chování investiční veřejnosti - bere v úvahu: - existenci cenových bublin, atd. 19
CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Price-earnings ratio = poměr tržní ceny akcie a výsledku hospodaření na akcii přístupy k interpretaci z hlediska nadhodnocení jedné akcie vůči druhé akcii CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Price-earnings ratio = poměr tržní ceny akcie a výsledku hospodaření na akcii přístupy k interpretaci z hlediska času - neměnná budoucí očekávání - změna budoucích očekávání CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Price-earnings ratio = poměr tržní ceny akcie a výsledku hospodaření na akcii přístupy k interpretaci z hlediska rizika 20
CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Dividendový výnos dividend yield = poměr dividendy na akcii a tržní ceny akcie CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Riziko při investování do akcií spojené s emitentem spojené se znehodnocením příjmů z akcie ve vztahu k ostatním příjmům FINANČNÍ ANALÝZA Finanční analýza = proces vyšetřování a vyvozování závěrů z výsledků finančního hospodaření minulých nebo budoucích období určité osoby včetně zjišťování jeho slabých a silných stránek, testování jednotlivých finančních parametrů a ověřování jejich skutečné vypovídací schopnosti Postup práce finančního analytika stanovení účelu finanční analýzy a provedení výběru vyšetřované osoby příprava vstupních dat základní vyšetření specifické vyšetření stanovení diagnózy finančního zdraví a návrh léčebného procesu 21
FINANČNÍ ANALÝZA Způsob vyhodnocení finančních ukazatelů časová báze prostorová báze Podnik prostý aritmetický průměr vážený aritmetický průměr medián modus ( ;2> (2;4> (4;6> (6;8> (8; ) 1 4 3 1 1 A 9,00 120,00 0,12 1,08 B 8,00 100,00 0,10 0,80 C 6,00 90,00 0,09 0,54 D 6,00 110,00 0,11 0,66 E 5,00 70,00 0,07 0,35 F 4,00 150,00 0,15 0,60 G 4,00 50,00 0,05 0,20 H 3,00 80,00 0,08 0,24 I 3,00 130,00 0,13 0,39 J 2,00 100,00 0,10 0,20 Součet 46,00 1 000,00 1,00 4,66 FINANČNÍ ANALÝZA Způsob vyhodnocení finančních ukazatelů časová báze prostorová báze báze finančního plánu báze expertních zkušeností FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výsledku Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu v čisté podnikové podobě příklad 22
FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výsledku Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu v čisté podnikové podobě roční 31.12. 31.12. měsíční denní,... FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výsledku Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu v čisté podnikové podobě v hrubé podnikové podobě v čisté obecné podobě v hrubé obecné podobě Earnings Before Interests and Taxes FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výsledku Rentabilita dlouhodobého kapitálu v čisté podnikové podobě v hrubé obecné podobě 23
FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výsledku Rentabilita vlastního kapitálu teze: kladná hodnota Rvk je vždy lepší než záporná hodnota Rvk Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku Výsledek hospodaření minulých let Výsledek hospodaření FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výsledku Rentabilita vlastního kapitálu teze: kladná hodnota Rvk je vždy lepší než záporná hodnota Rvk teze: hodnota rentability tržní hodnotyvlastního kapitálu podniku musí být větší než hodnota výnosové úrokové míry dosahované z dlouhodobých státních dluhopisů, aby pro investora bylo vůbec ještě zajímavé investovat do jeho akcií Ukazatel Výsledek hospodaření VK v účetní hodnotě Počet akcií VK na akcii Hodnota 750 000 Kč 150 000 000 Kč 5 000 ks 30 000 Kč Ukazatel Hodnota Rentabilita účetní hodnoty VK 0,5 % Tržní cena akcie 150 Kč VK v tržní hodnotě 750 000 Kč Rentabilita tržní hodnoty VK 100,0 % FINANČNÍ ANALÝZA Analýza rentability = poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému kapitálu na dosažení tohoto výsledku Příklad I. II. III. Rúvk 1 Rúvk 0 abs.zm. rel.zm. 24
Pyramidální rozklad FINANČNÍ ANALÝZA Nákladová větev Kapitálová větev = = / + + + + + + + + Pyramidální rozklad FINANČNÍ ANALÝZA FINANČNÍ ANALÝZA Pyramidální rozklad +VH 0 +VH 1 VH 0 VH 1 +VH 0 VH 1 VH 0 +VH 1 0,24 0,03 0,27 Výn >VarN zvýšit výrobu Výn =VarN stop výrobě Výn <VarN stop výrobě 25
FINANČNÍ ANALÝZA Analýza nákladovosti Nákladová větev + + + = + / FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti aktiv a pasiv počet obrátek aktiv či pasiv za určité období za 1 rok, nebo za 1 den doba obratu aktiv či pasiv v časových jednotkách v letech, nebo ve dnech FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti zásob ZÁSBY Materiál Zboží Zásoby vlastní výroby Nedokončená výroba Polotovary vlastní výroby Výrobky Zvířata doba obratu materiálu ve dnech Vliv metody oceňování FIF (first-in-first-out) LIF (last-in-first-out) ACM (average-cost-method) FIF LIF Dmat SMat/V 26
FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti zásob ZÁSBY Materiál Zboží Zásoby vlastní výroby Nedokončená výroba Polotovary vlastní výroby Výrobky Zvířata doba obratu zboží ve dnech FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti zásob ZÁSBY Materiál Zboží Zásoby vlastní výroby Nedokončená výroba Polotovary vlastní výroby Výrobky Zvířata doba obratu zásob vlastní výroby ve dnech FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti zásob ZÁSBY Materiál Zboží Zásoby vlastní výroby Nedokončená výroba Polotovary vlastní výroby Výrobky Zvířata doba obratu zásob ve dnech 27
FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti pohledávek doba obratu pohledávek z obchodních vztahů ve dnech teze: čím nižší hodnota Dpov, tím lépe teze: hodnota Dpov má odpovídat průměrné době splatnosti pohledávek uváděných na fakturách FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti pohledávek doba obratu pohledávek z obchodních vztahů ve dnech doba obratu závazků z obchodních vztahů ve dnech obchodní deficit vliv obchodního deficitu na peněžní toky FINANČNÍ ANALÝZA Analýza obratovosti pohledávek vliv obchodního deficitu na zisk obchodníka 1. obchodník Nákup: 100, Platba: do 30 dnů Prodej: 100, Platba: do 15 dnů 2. obchodník Nákup: 100, Platba: do 15 dnů Prodej: 100, Platba: do 30 dnů 3. obchodník Nákup: 100, Platba: do 15 dnů Prodej: 101, Platba: do 30 dnů 28
Analýza likvidity FINANČNÍ ANALÝZA likvidita = schopnost podniku přeměnit svůj majetek na prostředky, které lze použít k úhradě závazků solventnost = dlouhodobější dostupnost peněz pro uspokojení finančních závazků v termínech splatnosti (1. definice) = schopnost podniku uhradit ke stanovenému datu ve stanovené podobě a na stanoveném místě všechny své splatné závazky (2. definice) Analýza likvidity FINANČNÍ ANALÝZA Aktiva Pasiva Dlouhodobá aktiva 300 Dlouhodobá pasiva 150 Krátkodobá aktiva 300 Krátkodobá pasiva 450 Celkem 600 Celkem 600 Dlouhodobá aktiva = majetek s dobou využitelnosti nad 1 rok ke dni vzniku účetního případu (resp. ke dni sestavení rozvahy v případě pohledávek) Krátkodobá aktiva = majetek s dobou využitelnosti do 1 roku ke dni vzniku účetního případu (resp. ke dni sestavení rozvahy v případě pohledávek) do 2015: KrA= PzUZK+ DM+ Zás+ Dpoh + Kpoh+ KFM+ ČRA od 2016: KrA= PzUZK+ DM+ Zás+ Dpoh + Kpoh+ KFM+ PP+ ČRA Analýza likvidity FINANČNÍ ANALÝZA Aktiva Pasiva Dlouhodobá aktiva 300 Dlouhodobá pasiva 150 Krátkodobá aktiva 300 Krátkodobá pasiva 450 Celkem 600 Celkem 600 Dlouhodobá pasiva = vlastní kapitál a závazky s dobou splatnosti nad 1 rok ke dni sestavení rozvahy Krátkodobá pasiva = závazky s dobou splatnosti do 1 roku ke dni sestavení rozvahy do 2015: KrP= VK+ Rez+ DZáv+ KZáv+ DBÚ+ KBÚ+ KFV+ ČRP od 2016: KrP= VK+ Rez+ DZáv+ KZáv+ ČRP 29
Analýza likvidity FINANČNÍ ANALÝZA Aktiva Pasiva Dlouhodobá aktiva 300 Dlouhodobá pasiva 150 Krátkodobá aktiva 300 Krátkodobá pasiva 450 Celkem 600 Celkem 600 Běžná likvidita (celková likvidita, obecná likvidita, likvidita 3. stupně) Strategie Hodnota BL Konzervativní nad 2,5 Průměrná mezi 1,5 a 2,5 Agresivní pod 1,5 Fiktivní hodnota = hodnota s KrA neupravenými o nelikvidní majetek Reálná hodnota = hodnota s KrA upravenými o nelikvidní majetek FINANČNÍ ANALÝZA Analýza likvidity Krátkodobá aktiva Krátkodobá pasiva Krátkodobá aktiva Výnosy / 365 / Krátkodobá pasiva Výnosy / 365 Zásoby Výnosy / 365 Krátk. pohledávky + Výnosy / 365 + Krátk. fin. majetek Výnosy / 365 Skutečná Žádoucí Dzás 54 040 Dkpo 70 040 Dkfm 20 Dkp 80 Analýza likvidity FINANČNÍ ANALÝZA Pohotová likvidita (rychlá likvidita, kyselý test, likvidita 2. stupně, běžná likvidita) Strategie Hodnota PL Konzervativní nad 1,5 Průměrná mezi 1 a 1,5 Agresivní pod 1 30
Analýza likvidity kamžitá likvidita FINANČNÍ ANALÝZA Peněžní likvidita Analýza likvidity Pracovní kapitál FINANČNÍ ANALÝZA Výchozí stav KrA 10 KrP 5 BL 2 PK 5 Změna Současný stav FINANČNÍ ANALÝZA Analýza likvidity Pracovní kapitál Astra Pampeliška PK 10,00 10,0 Výnosy 100,00 10,0 PK / Výnosy 0,1,0 1,0 Výnosy / Aktiva 0,5,0 0,5,0 Aktiva 200,00 20,0 PK / Aktiva 0,05 0,5 Strategie Hodnota PK/A Konzervativní nad 0,3 Průměrná mezi 0,1 a 0,3 Agresivní pod 0,1 31
Analýza zadluženosti FINANČNÍ ANALÝZA Ukazatele měřící celkovou výši zadluženosti Věřitelské riziko Krytí cizího kapitálu Finanční páka Koeficient samofinancování Podíl cizího kapitálu k vlastnímu kapitálu Podíl vlastního kapitálu k cizímu kapitálu FINANČNÍ ANALÝZA Analýza zadluženosti Ukazatele měřící celkovou výši zadluženosti Věřitelské riziko ptimální zadluženost? I. II. CK 110 ÚVK 100 VR 1,1 FINANČNÍ ANALÝZA Analýza zadluženosti Ukazatele měřící schopnost splácet dluh Úrokové krytí Průměrná doba splatnosti úvěru 32
FINANČNÍ ANALÝZA Predikce finanční tísně = metoda sloužící k odhadu, zda se podnik nachází či nenachází ve finanční tísni finanční tíseň = podnik není schopen dostát k danému termínu, v dané podobě a na daném místě všem svým splatným závazkům (relativní platební neschopnost) = hodnota závazků podniku převyšuje hodnotu jeho aktiv (absolutní platební neschopnost) modely jednorozměrné = nalezení řady jednotlivých ukazatelů, jež se vyhodnocují samostatně a jejichž výpočet sám o sobě postačuje v rozlišení mezi podniky prosperujícími a podniky ve finanční tísni (Beaverův model) vícerozměrné = hodnota ukazatele, který se skládá z více ukazatelů, jimž jsou pro účely výpočtu přiřazovány určité váhy (Altmanův model) Predikce finanční tísně Altmanův model FINANČNÍ ANALÝZA Zeta = ZETA skóre, x 1 = pracovní kapitál / aktiva, x 2 = zadržený zisk / aktiva, x 3 = výsledek hospodaření před úroky a zdaněním / aktiva, x 4 = tržní kapitalizace / cizí kapitál, x 5 = tržby / aktiva. bankrot šedá zóna prosperita KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Krátkodobý finanční management = finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí s důsledky na dobu do 1 roku kruhy řízení 1. Řízení likvidity a pracovního kapitálu 2. Řízení krátkodobých aktiv a jejich jednotlivých složek 3. Řízení krátkodobých pasiv a jejich jednotlivých složek 4. Krátkodobé finanční plánování 33
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení zásob 1. Analýza obratovosti zásob 2. Analýza kvality materiálu a zboží od dodavatelů 3. Volba způsobu financování zásob 4. Regulace stavu zásob 5. Regulace struktury zásob 6. ceňování zásob 7. Hledání rezerv v řízení zásob KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení zásob ptimalizační metoda(pro materiál) cíl = minimalizovat pořizovací a skladovací náklady Celkové skladovací náklady Celkové pořizovací náklady předpoklady nulový počáteční a konečný stav materiálu lineární spotřeba materiálu každá dodávka následuje vždy přesně v tom okamžiku, kdy je spotřebována dodávka předcházející 2 3 1 4 0 5 6 KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení zásob ptimalizační metoda(pro materiál) cíl = minimalizovat pořizovací a skladovací náklady optimální dodávka minimální potřeba materiálu maximální potřeba materiálu průměrná potřeba materiálu 34
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků 1. Analýza obratovosti peněžních prostředků 2. Regulace stavu peněžních prostředků (modely) 3. Regulace struktury peněžních prostředků KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků Modely řízení peněžních prostředků cíl minimalizace nákladů spojených se získáváním peněžních prostředků a jejich držením na účtu a v hotovosti transakční náklady spojené s nákupem či prodejem pokladničních poukázek náklady ušlé příležitosti v podobě diskontní míry z pokladničních poukázek předpoklad podnik drží současně neúročené peněžní prostředky a likvidní aktivum nesoucí úrok KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků Modely řízení peněžních prostředků (Millerův a rrův model) Horní limit Nákup pokladničních poukázek Bod návratu Dolní limit Prodej pokladničních poukázek čas Princip při dosažení horního limitu, budeme nakupovat pokladniční poukázky, a to až do dosažení bodu návratu při dosažení dolního limitu, budeme prodávat pokladniční poukázky, a to až do dosažení bodu návratu 35
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků Modely řízení peněžních prostředků (Millerův a rrův model) Horní limit Nákup pokladničních poukázek Bod návratu Dolní limit Prodej pokladničních poukázek 1. krok subjektivní stanovení dolního limitu Předpoklady transakce lze uskutečnit kdykoli doba transakce je zanedbatelná čas KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků Modely řízení peněžních prostředků (Millerův a rrův model) Horní limit Nákup pokladničních poukázek Bod návratu Dolní limit Prodej pokladničních poukázek 2. krok výpočet rozpětí mezi horním a dolním limitem čas Předpoklady transakční náklady jsou fixní peněžní toky jsou nahodilé KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků Modely řízení peněžních prostředků (Millerův a rrův model) Horní limit Nákup pokladničních poukázek Bod návratu Dolní limit 3. krok výpočet horního limitu Prodej pokladničních poukázek čas 36
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení peněžních prostředků Modely řízení peněžních prostředků (Millerův a rrův model) Horní limit Nákup pokladničních poukázek Bod návratu Dolní limit 4. krok výpočet bodu návratu Prodej pokladničních poukázek čas Využitelnost? KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek 1. Analýza obratovosti pohledávek 2. Analýza finanční důvěryhodnosti klientů 3. Zajištění pohledávek 4. Volba obchodních podmínek 5. Volba způsobu financování pohledávek 6. Regulace stavu pohledávek 7. Regulace struktury pohledávek 8. Vymáhání pohledávek 9. Účetní a daňové vypořádání pohledávek po lhůtě splatnosti KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - platba jiným zbožím dběratel zboží zboží Dodavatel 37
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - platba v hotovosti dběratel zboží Kč Dodavatel KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - platba bankovním převodem dběratel zboží Dodavatel Kč Kč Banka odběratele Kč Banka dodavatele KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - směnka dlužný cenný papír abstraktní závazek nároky oprávněných majitelů směnky nejsou vázány na příčinu vzniku tohoto závazku jestliže dlužník se cítí nezavázán k zaplacení směnky absolutní námitky (nesplnění formálních náležitostí) relativní námitky (nesplnění obsahových náležitostí) druhy směnky směnka vlastní = bezpodmínečný písemný závazek výstavce uhradit v určitý den určitou částku oprávněnému majiteli směnky směnka cizí = bezpodmínečný písemný příkaz výstavce směnečníku zaplatit v určitý den určitou částku oprávněnému majiteli směnky směnečník se k této povinnosti zavazuje jen tehdy, pokud směnku akceptoval 38
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - směnka dběratel zboží SM Dodavatel A zboží SM Dodavatel B SM Kč SM Kč Banka odběratele SM Kč Banka dodavatele KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - směnka (bankovní akcept) dběratel zboží SM Dodavatel Ž Ak Kč PL Kč Banka = přijetí bezpodmínečného příkazu akceptantem zaplatit za směnku písemná doložka ("přijato", "zaplatím", "akceptuji") a podpis akceptanta povinnost akceptanta (hlavního dlužníka): proplatit v den splatnosti celou směnečnou částku, pokud se výslovně nezaváže jen k určité dílčí části KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - směnka (bankovní aval) dběratel zboží SM Dodavatel Ž Av PL Kč PL Kč Banka = přijetí bezpodmínečné záruky avalisty za směnečný (šekový) závazek avaláta písemná doložka ("jako rukojmí", "per aval"), ozn. avaláta a podpis avalisty závazek avalisty (solidárního dlužníka) je stejný jako osoba, za kterou se zaručil, pokud se výslovně nezavázal jen k určité dílčí části 39
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - dokumentární akreditiv = závazek banky příkazce poskytnout na jeho žádost a na jeho účet určité plnění oprávněné osobě, pokud oprávněná osoba splní do určité doby stanovené podmínky, a příkazce se zavazuje zaplatit bance úplatu KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - dokumentární akreditiv dběratel zboží dok Dodavatel Ž A dok Kč A dok Kč Banka odběratele A dok Kč Banka dodavatele 10 mil. Kč 3 mil. Kč KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - dokumentární akreditiv podle odvolatelnosti: odvolatelný: může být kdykoli odvolán bankou plátce neodvolatelný: lze změnit nebo zrušit pouze se souhlasem všech zúčastněných stran podle zajištění částky akreditivu ze strany banky příkazce: krytý je zajištěn již v okamžiku svého otevření např. zablokováním částky akreditivu na účtu příkazce poskytnutím úvěru na částku akreditivu protizárukou bonitní banky zástavní smlouvou nekrytý není zajištěn bankou podle postavení banky příjemce (dodavatele): akreditiv nepotvrzený (avizovaný) banka příjemce odpovídá jen za správnost avíza a přebíraných dokumentů akreditiv potvrzený banka příjemce se připojuje k závazku za splnění akreditivu a spolu s bankou plátce ručí za tento závazek společně a nerozdílně 40
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - dokumentární inkaso = platební instrument, v jehož rámci zajišťuje banka dodavateli (příjemci platby), že se odběratel (plátce) nedostane k dokumentům, umožňujícím nakládat s daným zbožím dříve než zaplatí (D/P documents against payment) nebo akceptuje směnku (D/A documents against acceptance) nebo provede jiný sjednaný inkasní úkon KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - dokumentární inkaso dběratel dok zboží zboží dok Dodavatel? Kč dok Zasilatel dok Kč Banka odběratele dok Kč Banka dodavatele KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Platební instrumenty - platební příslib = příslib banky, pokud dostane do stanoveného termínu příslušné dokumenty, uhradí přislíbenou částku z účtu plátce 41
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Finanční instrumenty - eskontní úvěr dběratel zboží SM Dodavatel SM Banka dodavatele Eskontní úvěr = převod směnky na banku před termínem splatnosti, přičemž se banka nevzdává možnosti uplatnit zpětný postih na předchozího majitele, pokud ji směnka nebude uhrazena ve lhůtě KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Finanční instrumenty - eskontní úvěr dběratel zboží SM Dodavatel PL Kč SM Kč Centrální banka SM Kč Banka dodavatele Směnečná částka: 1 000 000 Kč Diskont: 10 % Doba splatnosti: 1 rok Částka po sražení diskontu: 900 000 Kč KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Finanční instrumenty - faktoring = faktorem prováděný odkup pohledávek splňující následující podmínky: doba splatnosti je kratší 180 dnů k jejich vzniku došlo na základě nezajištěného dodavatelského úvěru postoupení (cese) pohledávky není vyloučeno neexistují k nim práva třetích osob 42
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Finanční instrumenty - faktoring Vývozce zboží F Dovozce Ž ÚL FS F Úv $ $ Export faktor? ÚL F $ Import faktor KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Finanční instrumenty - faktoring podle převzetí úvěrového rizika faktorem: faktoring pravý faktor garantuje úhradu pohledávky i pro případ, kdy odběratel nezaplatí faktoring nepravý úvěrové riziko zůstává u dodavatele podle počtu smluvených odkupů: faktoring jednorázový faktor odkupuje jen jednu pohledávku faktoring rámcový faktor automaticky odkupuje veškeré pohledávky do určité výše úvěrového limitu (rámce) KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Finanční instrumenty - forfaiting = forfaiterem prováděný odkup pohledávek splňující následující podmínky: doba splatnosti je mezi 90 až 180 dny, výjimečně až několik let pohledávky jsou zajištěné postoupení (cese) pohledávky není vyloučeno neexistují k nim práva třetích osob 43
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Zajišťovací instrumenty - právní zástavní právo k věcem zastavení pohledávky podzástavní právo právo zadržovací ručení bankovní záruka smluvní pokuta zajišťovací převod práva, a další Zajišťovací instrumenty - platební dokumentární akreditiv dokumentární inkaso faktoring Zajišťovací instrumenty - pojistné KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení pohledávek Vymáhání pohledávek zaslání upomínek zaslání penalizační faktury 1. soudní vymáhání platební rozkaz soudní spor exekuce 2. mimosoudní vymáhání (najmutí inkasní firmy) forma mandátní smlouvy odkup pohledávky převzetí závazku zprostředkovávání zápočtů faktoring, forfaiting dražby, veřejné soutěže soudní vymáhání pohledávek poradenství kapitalizace pohledávek KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízení krátkodobých pasiv 1. Řízení krátkodobého obchodního úvěru podle doby splatnosti podle zajištění podle věřitelů podle měny 2. Řízení krátkodobého bankovního úvěru eskontní kontokorentní 44
Investice INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ = peněžní výdaje, u nichž se očekává jejich přeměna na budoucí peněžní příjmy během delšího časového úseku Investiční projekty INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ dle významu investice pro naplnění dlouhodob. strategických cílů např. z hlediska kapitálové náročnosti projektů dle účelu, který má být dosažen obnovovací rozšiřující sociální dle stupně vzájemné závislosti vzájemně nezávislé projekty vzájemně závislé projekty vzájemně se vylučující projekty vzájemně podmíněné projekty komplementární projekty substituční projekty INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Kritéria investičního rozhodování peněžní hodnotí očekávané investiční peněžní toky př. ČSH, IČSH, VVP, PDN, DDN nákladová hodnotí očekávané úspory nákladů, které mají přinést investice př. DNP zisková hodnotí očekávaný výsledek hospodaření dosažený investicí př. PVIP 45
INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Investiční peněžní toky investiční peněžní příjem = čistý peněžní příjem podniku při realizování investice čistý peněžní příjem podniku při nerealizování investice výsledek hospodaření, odpisy, příjem z prodeje investičního majetku, ap. investiční peněžní výdaj = čistý peněžní výdaj podniku při realizování investice čistý peněžní výdaj podniku při nerealizování investice pořízení majetku, přírůstek pracovního kapitálu, ap. čistý investiční peněžní tok = investiční peněžní příjem investiční peněžní výdaj INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Investiční peněžní toky konvenční = takový tok peněz, kdy platí předpoklad, že investiční peněžní výdaje jsou na začátku prvního období vyšší a následně převyšují investiční peněžní příjmy nepřetržitě až do konce určitého období, po němž už jsou vyšší jen investiční peněžní příjmy nekonvenční = takový tok peněz, kdy neplatí předpoklad, že investiční peněžní výdaje jsou na začátku prvního období vyšší a následně převyšují investiční peněžní příjmy nepřetržitě až do konce určitého období, po němž už jsou vyšší jen investiční peněžní příjmy bdobí 0 1 2 3 4 5 6 Investiční peněžní příjmy 0 10 50 200 200 200 200 A Investiční peněžní výdaje 60 50 0 0 0 0 0 Čistý investiční peněžní tok 60 40 50 200 200 200 200 Investiční peněžní příjmy 0 30 30 200 200 200 200 B Investiční peněžní výdaje 60 10 40 0 0 0 0 Čistý investiční peněžní tok 60 20 10 200 200 200 200 INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Zvažovaná úroková míra 1. požadovaný výnos 2. vážený průměr kapitálových nákladů 46
INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Čistá současná hodnota angl. net present value = rozdíl mezi současnou hodnotou příjmů z investice a současnou hodnotou výdajů na investici Rozhodovací kritérium ČSH> 0 SHP >SHV AN realizovat investici ČSH= 0 SHP =SHV = stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat ČSH< 0 SHP < SHV NE nerealizovat investici INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Index čisté současné hodnoty(index ziskovosti) angl. index of net present value, profitability index = podíl současné hodnoty příjmů z investice a současné hodnoty výdajů na investici Rozhodovací kritérium IČSH> 1 SHP >SHV AN realizovat investici IČSH= 1 SHP =SHV = stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat IČSH< 1 SHP < SHV NE nerealizovat investici INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Index čisté současné hodnoty(index ziskovosti) versus čistá současná hodnota Investice C Investice D SHP (mil. Kč) 100 60 SHV (mil. Kč) 50 20 ČSH (mil. Kč) 50 40 IČSH 2 3 47
INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Vnitřní výnosové procento angl. internal rate of return = taková zvažovaná úroková míra, při níž se současná hodnota příjmů z investice rovná současné hodnotě výdajů na investici Rozhodovací kritérium VVP> ZÚM AN realizovat investici VVP = ZÚM stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat VVP< ZÚM NE nerealizovat investici INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Vnitřní výnosové procento konvenční peněžní toky ČSH G ČSH H ČSH I ČSH J 0 0 VVP H VVP G HZÚM VVP I VVP J ZÚM> HZÚM ČSH I < ČSH J VVP I <VVP J realizovat investici J ZÚM= HZÚM ČSH I =ČSH J VVP I <VVP J = dle ČSHjsou obě investice stejně výhodné ZÚM< HZÚM ČSH I >ČSH J VVP I <VVP J realizovat investici I INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Vnitřní výnosové procento nekonvenční peněžní toky ČSH ČSH ČSH VVP 0 0 0 VVP VVP VVP 48
INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Prostá doba návratnosti angl. payback period = počet let, za něž se příjmy z investice vyrovnají výdajům na investici Rozhodovací kritérium čím nižší PDN, tím lepší investice bdobí 0 1 2 3 4 5 6 7 8 PDN ČSH K 100 40 30 20 10 30 30 30 30 4 47,96 L 100 10 20 30 40 30 30 30 30 4 40,43 M 100 20 20 20 20 20 20 20 2 000 5 930,38 N 100 50 50 50 20 30 20 20 40 1,19 INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Diskontovaná doba návratnosti angl. discounted payback period = počet let, za něž se současná hodnota příjmů z investice vyrovná současné hodnotě výdajů na investici Rozhodovací kritérium čím nižší DDN, tím lepší investice INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Diskontované náklady projektu angl. discounted costs of project = současná hodnota investičních a provozních investičních nákladů Předpoklad zvažované investice přinášejí stejný užitek Rozhodovací kritérium čím nižší DNP, tím lepší investice 49
INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Průměrná výnosnost investičního projektu angl. averagerateofreturnofproject = poměr průměrného výsledku hospodaření po zdanění dosaženého na základě investičního projektu a součtu všech investičních výdajů projektu Rozhodovací kritérium čím vyšší PVIP, tím lepší investice DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Finanční zdroje ve stavové podobě = pasiva (kapitál) krátkodobé = závazky s dobou splatnosti do 1 roku dlouhodobé = vlastní kapitál + závazky s dobou splatnosti nad 1 rok v tokové podobě = přírůstek pasiv (kapitálu) za určité období DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Finanční zdroje interní = finanční zdroje získané na základní vlastní činnosti podniku zisk odpisy externí = finanční zdroje získané nikoli na základní vlastní činnosti podniku emise akcií emise dluhopisů úvěry a půjčky projektové financování finanční podpora z veřejných zdrojů leasing 50
DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Interní finanční zdroje Zisk problémy Které faktory ovlivňují velikost zisku? Jak plánovat zisk? Jak ovlivňuje zisk zdanění? Jaké jsou výhody a nevýhody samofinancování (tj. financování z interních finančních zdrojů)? DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Interní finanční zdroje dpisy = peněžní vyjádření postupného opotřebení dlouhodobého majetku problémy Proč jsou odpisy finančním zdrojem? Jakou zvolit metodu odepisování? Jaký zvolit vztah mezi účetními a daňovými odpisy? Jakou obnovu majetku prostřednictvím odpisů financujeme? DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Interní finanční zdroje dpisy = peněžní vyjádření postupného opotřebení dlouhodobého majetku lineární metoda degresivní metoda progresivní metoda VC ZC VC ZC VC ZC dp 2 dp 2 dp 1 právky dp 1 právky dp 2 právky 1 2 3 4 DŽ 1 2 3 4 DŽ dp 1 1 2 3 4 DŽ 51
DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Externí finanční zdroje Emise akcií druhy emise kmenových akcií emise prioritních akcií problémy Kolik máme emitovat akcií? Jak vytvořit nebo navýšit základní kapitál? Kolik vyplatit na dividendách? Jak informovat akcionáře? Nepřevezmou noví akcionáři kontrolu nad společností? Máme požádat o obchodování akcií na burze? IP = initial public offerings kapitálové náklady DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Externí finanční zdroje Emise dluhopisů problémy Na jak velkou úvěrovou částku máme emitovat dluhopisy? Jak dělit celkovou úvěrovou částku? Jak dlouho to trvá než na základě emise dluhopisů získáme peníze? Jaká úroková míra bude pro nás přijatelná? Jak budeme splácet dluhopisy? DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Externí finanční zdroje Úvěry a půjčky druhy termínované úvěry revolvingové úvěry hypoteční zástavní listy dodavatelské úvěry forfaiting, atd. problémy Kolik si máme vypůjčit? Jak se zaručíme za úvěr? Jaká úroková míra je pro nás přijatelná? Jak budeme splácet úvěr? Jak dlouho to potrvá než získáme peníze? 52
DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Externí finanční zdroje Projektové financování charakteristické rysy projektové financování je spojeno vždy s konkrétním investičním projektem, odděleným od ostatních aktivit mateřského podniku zakládá se speciální projektová firma, která soustřeďuje veškeré zdroje financování financování zabezpečuje obvykle velká skupina bank projekt musí nabídnout věřitelům hmotnou záruku splátky dlouhodobých úvěrů se uskutečňují tak, aby odpovídaly možnostem projektu vytvářet peněžní příjmy na jejich úhradu DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Externí finanční zdroje Finanční podpora z veřejných zdrojů druhy přímá na základě veřejné soutěže sankce při nedodržení podmínek projektu účelová podpora požadavek na spolufinancování např. investiční dotace nepřímá upravená právními předpisy např. podpory v podobě daňových slev, celních výhod, záruk, apod. DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Externí finanční zdroje Leasing = specifická forma pronájmu dlouhodobého majetku nájemci za úplatu operativní leasing = krátkodobý pronájem bez smluvního nároku na přechod vlastnictví předmětu pronájmu na nájemce doba pronájmu je kratší než doba ekonomické životnosti majetku nájemné od 1 nájemce kryje jen určitou část pořizovací ceny finanční leasing = dlouhodobý pronájem majetku právo či povinnost přechodu vlastnictví předmětu pronájmu na nájemce doba pronájmu odpovídá době ekonomické životnosti majetku nájemné od 1 nájemce kryje celou pořizovací cenu 53
DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Externí finanční zdroje Leasing finanční leasing = přenechání věci vlastníkem k užití uživateli za úplatu, pokud je při vzniku smlouvy ujednáno, že po uplynutí sjednané doby převede vlastník užívané věci vlastnické právo k ní za kupní cenu nebo bezúplatně na uživatele věci vlastnická podmínka předmět pronájmu po skončení nájemního vztahu musí přejít bezprostředně do vlastnictví (obchodního majetku) nájemce časová podmínka minimální doba trvání finančního leasingu odpovídá minimální zákonem o daních stanovené době odpisování u 2. až 6. odpisové skupiny se tato doba snižuje o 6 měsíců cenová podmínka kupní cena najaté věci nesmí být vyšší než zůstatková cena podle daňové rovnoměrné metody odepisování - podmínka neplatí, pokud je pronajatý majetek již 100% odepsán DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Externí finanční zdroje Leasing finanční leasing přímý finanční leasing pronajímatel pronajímá majetek nakoupený zpravidla od výrobce nepřímý finanční leasing (zpětný leasing) pronajímatel pronajímá nájemci majetek, který od něho předtím odkoupil zadlužený leasing pronajímatel financuje nakoupený majetek úvěrem DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Externí finanční zdroje Leasing finanční leasing čistá výhoda leasingu peněžní toky spojené s úvěrem - výdaj na pořízení investice a úvěrová částka - splátka (úmor) - úroková platba - daňová úspora z úrokových plateb - daňová úspora z odpisů - bankovní poplatky - další administrativní náklady - pojištění současná hodnota investičních peněžních toků spojených s úvěrem 54