Finanční trhy, ekonomiky Martin Pecka, (Portfolio Manager) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. březen 2017
2 Obsah Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled hlavních ekonomik Měnová politika centrálních bank Vývoj kapitálových trhů Výhled
3 USA: ekonomika pokračuje v růstu Trh práce je silný - růst mezd roste poměrně pomalu Míra nezaměstnanosti je pod pěti procenty Inflace akceleruje roste nejen celková, ale i jádrová inflace Lednové maloobchodní tržby překonaly očekávání Spotřebitelská důvěra nejvyšší od 2001 Očekávaný růst HDP ve čtvrtém čtvrtletí 20 je 3,6 % Zklamala průmyslová produkce
4 Evropa: předstihové ukazatele zůstávají pozitivní PMI na úrovni 56 šestiletá maxima Růst HDP ve 4.Q 0,5% (1,8 % meziročně) za celý rok 2017 na úrovni 1,7 % Ekonomika roste nejen v Německu, ale i nově ve Francii Do centra pozornosti se opět dostává Řecko Inflace v eurozóně v únoru vzrostla na 1,9 % meziročně
5 Rozvíjející se trhy: fundament je zdravý Ekonomika Ruska po dvou letech kontrakce poroste Brazílie cyklický obrat po největší recesi za 100 let Stabilizace ekonomiky Číny - růst HDP 6,5 % pro k 2017 Turecko - stále pokračují čistky po pokusu o převrat Region CEE růst HDP v roce 20 zpomalil
Měnová politika - FED 6 FED připravil trhy na zvýšení úrokových sazeb Zrychlující inflace, silný trh práce Příznivý růst HDP Vysoká pravděpodobnost zvýšení sazeb v březnu 120% 100% 80% 60% 40% 20% FED Funds Futures: Očekávaný průměr pro daný měsíc Pro rok 2017 FED signalizuje tři růsty sazeb 0% 0,625 0,875 1,125 1,375 1,625 1,875 2,125 2,375 Prosinec 2017 Březen 2017
7 Měnová politika - ECB Inflace se v lednu vyšplhala na 1,8 % - nejvyšší úroveň za 4 roky Za celý rok 2017 by tak průměrná inflace měla činit 1,6 % (v roce 20: 0,2 %) ECB pohlíží na stávající nárůst inflace jako na přechodnou záležitost Očekáváme, že ECB bude v programu nákupů pokračovat do konce roku 2017 Depo sazba ECB -0,40 %, refi sazba 0,00 % (poslední změna sazeb: březen 20)
8 Měnová politika - ČNB Česká ekonomika se v současnosti nachází blízko svého potenciálu V letech 2017 a 2018 růst HDP opět zrychlí k 3 % Trh práce se přehřívá - nejnižší míra nezaměstnanosti v EU Pozitivní vývoj na trhu práce se přelévá do vývoje mezd a růstu jádrové inflace Blíží se konec kurzového závazku
Posilování Oslabování ČNB - Kurz koruny po exitu 9 Bankovní rada neukončí závazek dříve než ve druhém čtvrtletí 2017 Preference jsou pro jednorázové ukončení kurzového závazku a transparentnost Centrální banka bude připravena zasáhnout proti nadměrné volatilitě kurzu Vývoj úrokových sazeb bude odpovídat aktuálním potřebám nastavení měnové politiky Záporné sazby nejsou preferovanou variantou Zdroj: ČNB
Dluhopisové trhy divergence mezi EU a USA 10 Státní dluhopisy USA stabilita na relativně vysokých úrovních zvyšování sazeb se blíží EU pokles výnosů politické nejistoty ČR růst výnosů dominantním faktorem zůstává spekulativní kapitál Firemní dluhopisy Globální defaultní míra 4,5 %, očekávání na konec roku 2017 pokles ke 3 % EU - kreditní spready pohybovaly bez jasného směru v úzkém rozmezí EM - pokles rizikové prémie, růst cen dluhopisů Výnosy dluhopisů 2Y od 1.1.20 Výnosy dluhopisů 1,500 1,000 0,500 0,000 US 2Y GE 2Y CZ 2Y 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 0,60% 0,05% 1,26% -0,43% 1,93% 0,09% 2,39% 0,61% 0,21% -0,500-1,0% -0,66% -0,67% -0,90% -0,57% -1,000-1,500 I- II- III- IV- V- VI- VII- VIII- IX- X- XI- XII- I-17 II-17 III- 17-2,0% 3M 6M 2Y 5Y 10Y ČR USA EMU Zdroj: ČP INVEST
11 Akciové trhy pozitivní nálada trvá Akcie USA - vzrostly o 3,7 %, nová maxima Dobrá makro data + očekávaný fiskální stimul Daňová reforma + repatriace zisků ze zahraničí Evropa růst akcií navzdory politickým nejistotám Slušná výsledková sezona x volby v NL a FR Rozvíjející se trhy mírně zaostávaly Atraktivní ocenění + dynamický růst Trump + růst sazeb v USA Akciové indexy 1M 3M 1R Současná hodnota USA (DJIA) 4,77% 8,83% 26,01% 20 812 Německo (Dax) 2,59% 11,22% 24,63% 11 834 Střední Evropa 3,76% 18,37% 22,04% 1 614 Komodity 1M 3M 1R Současná hodnota Zlato 3,77% 6,92% 1,97% 1 256 Ropa Brent -0,20% 10,14% 54,55% 55,59
12 Komoditní trhy Ropa stabilní 55$/b OPEC dodržuje dohodu o omezení těžby z více než 90 % Těžaři v USA za poslední měsíc uvedli do provozu nejvíce těžebních zařízení od r. 2012 Spekulativní pozice na na růst ropy jsou na maximech Zlato příznivý vývoj Drahé kovy těžily z politických nejistot Pozitivní data z Číny Zdroj: ČP INVEST 75 65 55 45 35 Ropa Brent Zlato (vpravo) 25 Vývoj ceny zlata a ropy 1 400 1 350 1 300 1 250 1 200 1 150 1 100 1 050 1 000 950 900
13 Důležité faktory pro budoucí vývoj finančních trhů Politika prezidenta Trumpa a její dopad na světový obchod Dohoda o pozastavení dluhového stropu konči v polovině března Zvyšování úrokových sazeb v USA Volební super rok v EU Brexit aktivace článku 50 Lisabonské smlouvy Řecko v červenci splátka 7 mld. EUR Schopnost Číny uřídit ekonomické zpomalení tzv. měkké přistání Ukončení intervenčního režimu ČNB Ropa dodržování závazku zemí OPEC Geopolitická situace v Sýrii
Děkuji za pozornost. Kontakt: Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. Martin Pecka (Portfolio Manager) Martin.pecka@generali.com P +420 2810 44703 generali-investments.cz