TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 734-5.2-17.9-14.5-50.9 700 1,711 CZK/EUR 27.91 0.0-11.2-3.9-8.3 22.95 28.55 CZK/USD 21.57 1.1-9.4-12.2-21.2 14.43 22.06 PRIBOR 6M 2.63% -21 bp. -176 bp. -3 bp. -135 bp. 2.63% 4.58% 10-letý SD 3.75/20 4.72% 1 bp. -20 bp. 43 bp. 10 bp. 4.21% 5.42% Zavírací cena Týden TEF O2 418.5 2.6 CEZ 670-11.0 Unipetrol 119.3-7.1 PMCR 6,213-2.3 KB 2,253-7.1 Erste 301-6.8 Zentiva 1,127 0.9 Orco 191-18.4 CME 186-21.0 ECM 212-13.7 Pegas 240.5-0.4 AAA Auto 8.1-3.1 VIG 634-6.6 NWR 74-2.7 Akcie Dluhopisy mil. CZK 6,111 12,744 mil. EUR 216.6 452.9 Titulky Zentiva: PPF chce žalobou odvolat pedstavenstvo Orco: Tržby za rok 2008 splní plán AAA Auto loni splnilo cíl prodej aut Spoteba elektiny v R loni vzrostla o 1,2 % EZ uvažuje o podílu v erné hoe EZ se zajímá o projekt geotermální elektrárny Unipetrol za 4Q08 oekává slabé výsledky Unipetrol: Akcionái Parama zpochybují cenu výkupu Produkce oceli v R loni klesla o 10 % Erste Bank využije jen výhodnou státní pomoc Provozní zisk PMR v 4Q08 klesl ECM získala územní rozhodnutí pro hotel Ceny byt v Praze v 4Q08 klesly Prodeje byt v lednu klesly o 30-50 % r/r NB snížila hlavní úrokovou sazbu o 50 b.b. na 1,75 % Obchodní bilance v prosinci v deficitu 11,8 mld. K Inflace v lednu zpomalila na 2,2 % r/r Nezamstnanost v lednu vzrostla na 6,8 % mil. K 3,750 Výhled na tento týden Tento týden bude pravdpodobn pokraovat v rozpaitém a volatilním obchodování, po špatných údajích o nezamstnanosti v USA. Pozitivním impulzem mže být pondlní vystoupení amerického ministra financí o problematice pomoci americkým finanním institucím. Celkov bychom na pražské burze oekávali stále spíše zvýšenou obezetnost investor, s potenciálem lehkého prodejního tlaku kvli zhoršujícím se makroekonomickým údajm. V týdnu nás eká mén makroekonomických dat ze zahranií, v USA budou zveejnny jen maloobchodní tržby (tvrtek). Trh odhaduje snížení poklesu na -0,7 % za leden z -2,7 % za prosinec. Za Eurozónu nejdležitjším íslem týdne bude HDP za 4Q08, kde se odhaduje pokles o 1,1% r/r (oproti 0,6% rstu za 3Q08). V R však bude oznámena celá ada dat. V pondlí to bude nezamstnanost za leden (oekává se zvýšení z 6,0 % na 6,4 %) a spotebitelská inflace (oekávání se mezironí pokles z 3,6 % na 1,7 %, odhad ATLANTIKU je 1,9 %). Ve stedu budou zveejnna data o prmyslové výrob za prosinec, oekává se pokles o 11,1 % (ATLANTIK oekává -20 %). V listopadu došlo k poklesu o 17,4 %. V pátek bude zveejnna hodnota rstu hrubého domácího produktu za 4Q08. Trh oekává nárst 1,0 % (v 3Q08 nárst inil 4,2 %). ATLANTIK za 4Q08 oekává nulový pírstek HDP. Obchodování bude ovlivovat také zveejnní výsledk hospodaení spoleností. Své výsledky zveejní: Barclays, UBS, Credit Suisse, ArcelorMittal, Sanofi-Aventis, Eni, Rio Tinto. Oddlení analýz Tel.: +420 225 010 210 Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: +420 225 010 221 Bloomberg: ATLK <GO> www.atlantik.cz 2,500 1,250 0 PX Index 950 15/01 19/01 21/01 23/01 27/01 29/01 2/02 4/02 6/02 850 750 650
Akciový trh Zprávy z trhu V uplynulém týdnu pevládala na pražské burze opt prodejní nálada, a to hlavn kvli globáln se zhoršující makroekonomické situaci. Index PX oslabil o 5,2 % t/t na 733,8 bodu. Nejoekávanjší íslo týdne bylo horší než oekávání: nezamstnanost v USA v lednu vzrostla na 7,6 % (ze 7,2 % v prosinci). Oekával se nárst na 7,5 %. Nejvíce rstovým titulem týden se staly akcie Telefóniky O2 CR (+2,6 % na 418,5 K). Dvodem je defenzivní charakter titulu a zajímavý oekávaný dividendový výnos na úrovni 12 %. Naopak nejvíce ztrátovým titulem týdne byla mediální spolenost CME (-21,0 %, 186 K). Zde je vidt již delší dobu silné prodejce, kteí tlaí cenu akcie níže bez výraznjších zpráv o firm. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 734-5.2-17.9-14.5-50.9 699.8 1,710.8 DJIA 8,281 3.5-7.4-5.6-32.0 7,552.3 13,058.2 NASDAQ 1,592 7.8-3.4 0.9-30.9 1,316.1 2,549.9 Euro Stoxx 50 2,344 4.8-9.9-4.2-36.7 2,147.9 3,882.3 Varšava (WIG 20) 1,532-4.0-15.8-14.4-47.7 1,459.3 3,126.8 Budapeš (BUX) 11,824 2.7-9.0-3.4-48.0 10,751.2 24,545.5 PPF soudn požaduje výmnu pedstavenstva Zentivy na mimoádné valné hromad Mimoádná zpráva Zentiva ve stedu informovala o podání soudní žaloby ze strany PPF s cílem svolat mimoádnou valnou hromadu, která by mla diskutovat výmnu celého pedstavenstva Zentivy. Krom tohoto bodu chce PPF, aby bylo na programu jednání rovnž uveejnní dalších informací týkajících se jakýchkoli smluv, které byly uzaveny se spoleností Sanofi-Aventis. Pedstavenstvo Zentivy je dle svého vyjádení pesvdeno, že soudní ízení je zcela neodvodnné a má v úmyslu se podané žalob bránit. Nedomníváme se, že by tato žaloba mla njak oddálit ukonení dobrovolné nabídky na pevzetí Zentivy ze strany Sanofi-Aventis ve výši 1150 K/akcii, která koní 20. února 2009. Dle oekávání Evropská komise ve stedu tuto akvizici povolila. Rovnž se stále domníváme, že PPF (24,3% vlastník) a další významní akcionái z ad finanních investor nabídky ze strany Sanofi-Aventis využijí a dané prostedky využijí na jiné investice. V tomto pípad dle našeho odhadu dojde postupn ke stažení akcií z veejného obchodování. Naše doporuení na využití nabídky Sanofi-Aventis se nemní. Jen pipomínáme, že dnes, 9. Února, se bude konat mimoádná valná hromada Zentivy, která bude diskutovat navržené nabídky pevzetí, které budou do konání valné hromady uveejnny. V souasnosti je platná pouze nabídka ze strany Sanofi-Aventis ve výši 1150 K/akcii, která je rovnž podporována managementem Zentivy. Orco Oznámené výsledky hospodaení Developerská spolenost Orco oznámila, že celkové tržby za rok 2008 by dle jejího odhadu mohly init 299,3 mil. EUR, což by znamenalo jejich stagnaci (0% r/r). Publikovaný odhad je tém totožný s výhledem spolenosti z listopadu 2008 (300 mil. EUR), by strukturáln jsou tam urité odlišnosti. Náš odhad iní 307 mil. EUR. Detailní hospodáské výsledky (v. NAV/akcie) budou zveejnny 17. bezna. Pedpokládáme, že zveejnný odhad tržeb by neml mít žádný dopad na obchodování.
Orco dále zopakovalo, že v roce 2009 oekává tržby ve výši 277 mil. EUR, ale skutené íslo by mohlo být až 391 mil. EUR, pokud se jim podaí prodat nemovitosti, které jsou nyní ve výstavb. Pokud jde o program prodeje aktiv (200 mil. EUR/rok), tak Orco v roce 2008 prodalo nemovitosti za 186 mil. EUR, což je mén, než pvodní cíl 200 mil. EUR. Odráží se v tom patrn slabá aktivita investor na realitním trhu, když vtšina vykává, a pedstavy kupujících a prodávajících o cen se výrazn liší. Orco rovnž sdlilo, že podmínky na trhu jsou nároné, ale spolenost pracuje na zlepšení dlouhodobé ziskovosti. Jako výhradní finanní poradce byla najata UBS Investment Bank, která má pezkoumat všechny možné strategické a finanní možnosti v reakci na zmnné tržní podmínky. Je zejmé, že letošní rok bude pro Orco obtížný (klesající ceny nemovitostí, otázka likvidity a refinancování). mil. EUR 2008e 2007 r/r eaft Orco 11/08 Rezidenní výstavba 158,5 192,8-18% 161,5 160,0 Pronájem 110,0 66,1 66% 108,3 105,0 Hotely 35,1 42,9-18% 41,1 40,0 Správa aktiv 16,3 15,9 2% 12,0 12,0 Intersegm. transakce -20,6-18,4 12% -15,8-17,0 Celkem 299,3 299,2 0% 307,2 300,0 Zdroj: Orco, ATLANTIK FT AAA Auto Spolenost AAA Auto oznámila, že v roce 2008 prodala 60 560 voz, což je o 24% mén než v roce 2007. Dvodem poklesu je ochlazení spotebitelské poptávky, uzavení nkterých ztrátových poboek (poet poboek klesl z 45 na 38). Spolenost splnila svj cíl prodat více než 60 tis. voz. Poet prodaných voz byl vyšší než naše oekávání (60 084 voz). Ve tvrtém tvrtletí 2008 spolenost prodala 10 520 voz (-46% r/r; vs oek. 10 044 voz). Pedbžné hospodáské výsledky za rok 2008 budou zveejnny 26. bezna. Konec minulého roku byl ve znamení silného zpomalení ekonomik v našem regionu, což vedlo k oslabení spotebitelské poptávky. Dalším nepíznivým efektem bylo zlevování nových voz s cílem stimulovat poptávku po autech, což vedlo k tomu, že prodejci ojetých aut museli na tuto situaci reagovat a poskytovat také slevy. Proto došlo k poklesu prmrné ceny za prodané auto. Poptávka se navíc orientovala na levnjší a starší modely. Zejména v Rumunsku a Maarsku došlo ke zpísnní podmínek nových úvr, což má nepíznivý dopad na poptávku, jelikož více než polovina prodaných voz je financována úvrem i leasingem. Oslabení lokálních mn vi EUR ke konci roku 2008 na druhou stranu omezilo vliv levných dovoz, které vytváely konkurenní tlak v pedchozích msících. Penetrace finanních služeb se zvýšila na 53% (+ 5 p.b. r/r), ale zpísnné podmínky úvr limitují potenciál rstu v dalším období. V rámci prgramu na úsporu náklad byly splnny všechny cíle u provozních ukazatel stanovené pro konec roku 2008. Celkový poet zamstnanc se snížil z 3 834 na konci r. 2007 na 1 440 na konci r. 2008 (-62% r/r). AAA Auto plánuje dosáhnout ziskového hospodaení ve 2Q09. Spolenost zopakovala, že zvažuje prodej vtšinového podílu v rumunské poboce. Rozhodnutí by mlo padnout v únoru. Vlivem nepíznivé ekonomické situace se vstup na ruský trh oekává nejdíve v roce 2010. Prodané vozy 2007 2008 r/r podíl 07 podíl 08 eská republika 45 874 35 490-23% 57% 59% Slovensko 18 537 14 860-20% 23% 25% Maarsko 8 396 6 650-21% 11% 11% Polsko 4 423 2 130-52% 6% 4% Rumunsko 2 641 1430-46% 3% 2% Celkem 79 871 60 560-24% 100% 100% Zdroj: AAA Auto
Zprávy ze spoleností EZ Dle zprávy Energetického regulaního úadu (ERÚ) spoteba elektiny v R v roce 2008 dosáhla 60,5 TWh (+1,2 % r/r). V prosinci však poptávka po elektin meziron klesla o 5 %. Dvodem mezironího poklesu poptávky je propad poptávky v kategorii velkoobchod (-13,7 % r/r) daný poklesem prmyslové produkce kvli ekonomické krizi. Pro letošní rok oekáváme maximáln stagnaci poptávky po elektin. Vývoj poptávky bude uren samozejm vývojem HDP v tomto roce. Dle deníku HN by se EZ mohl zajímat o koupi 18,3% podílu v ernohorské spolenosti Elektroprivreda Crne Gore (EPCG). Tiskový mluví EZu Ladislav Kíž potvrdil, že se EZ na tuto investiní možnost podívá. Podle Kíže otázkou je, zda EZu budou vyhovovat podmínky tendru, který ernohorská vláda vyhlásila. as na rozhodnutí má EZ do konce dubna. Souasným majoritním vlastníkem EPCG je ernohorský stát, který vlastní zhruba dvoutetinový podíl. Spolenost EPCG je pln integrovanou energetickou spoleností (vlastní výrobu, penos i distribuci elektiny). Firma je však v posledních letech ztrátová a na EZ by zejm ekaly investice do výrobních a penosových kapacit EPCG. EZ se dle deníku E15 zajímá o projekt geotermální elektrárny v Liberci. EZ již vypsal tendr na przkumné práce v této lokalit. Tiskový mluví EZu Ladislav Kíž ekl, že se jedná o pilotní projekt, ve kterém si firma chce provit možnosti využívání geotermální energie. Celkové náklady na výstavbu jsou odhadovány na 1,2 mld. K (2,2 K/akcii). Zprávu hodnotíme neutráln. Unipetrol Unipetrol v úterý po zavení trhu zveejnil svj odhad provozních a finanních ukazatel za 4Q08. Výkonnost firmy ve 4Q08 bude dle oekávání slabá. Unipetrol sdlil, že za tvrtletí oekává provozní ztrátu, kvli dopadu pecenní zásob surovin a výrobk (dopad na provozní úrove ve výši 1,8 mld. K) a dopadu odstávky etylenové jednotky (229 mil. K). Hlavním dvodem je samozejm velký efekt pecenní zásob (kvli poklesu ceny ropy o 37 % r/r). Také samotná provozní výkonnost jednotlivých segment bude slabá. V rafinérii se negativn projeví pokles marží z výroby benzínu, propad poptávky po palivech a nízký diferenciál mezi ropou Brent a ropou z Ruska (pouze 0,9 USD/barel). V petrochemii se negativn projeví prudký propad cen produkt (hlavn polyolefin). Negativn se projeví také pokles poptávky. V maloobchodu (Benzina) došlo ke stagnaci objemu, negativn se projeví pokles cen paliv, který tlail na marže. Ve tvrtek v rozhovoru pro agenturu Bloomberg generální editel Unipetrolu Francois Vleugels uvedl, že se spolenost bude zamovat na likviditu. Vleugels proto vidí šanci zptného odkupu vlastních akcií jako mén pravdpodobnou variantu než výplatu dividendy. Další komentá se vnoval souasné situaci a nutnosti zvýšení nákladové efektivnosti a vhodnosti výrobního mixu. Vleugels uvedl, že bude nutné zanalyzovat, jaké produkty jsou efektivní a které ne, a pak uinit patiné závry vetn ukonení produkce nevýhodných produkt. Unipetrol v pátek po zavení trhu sdlil, že nkteí akcionái spolenosti Paramo požádali soud o pezkoumání pimenosti protiplnní ve výši 977 K/akcii ve vci výkupu minoritních podíl v Paramu. Uvedenou výši protiplnní schválila NB i mimoádná valná hromada Parama, která se konala 6. ledna. Z tohoto dvodu Unipetrol žádost o pezkoumání považuje za neopodstatnnou. Zprávu hodnotíme z hlediska dnešního obchodování jako neutrální. NWR Dle zprávy deníku HN poklesla v roce 2008 výroba oceli v R o 10 % r/r na 6,4 mil. tun. To byl dvakrát vtší propad než ve státech EU. Trh eká, že svtová produkce letos klesne o 10-20 %. K poklesu výroby v R došlo hlavn v listopadu a prosinci, kdy došlo k propadu o 40 % r/r. Hut jsou totiž závislé na poptávce z automobilového prmyslu a tžkého strojírenství, kde došlo vlivem svtové ekonomické krize k prudkému propadu výroby. Nižší poptávka z oceláství (ArcelorMittal Ostrava, US Steel Košice jsou nejvtší odbratelé koksovatelného uhlí) mže negativn ovlivnit
výsledek hospodaení NWR v roce 2009. Mohlo by dojít k situaci, že NWR by letos nebylo schopno prodat plánovaný objem produkce (12,5-13 mil. tun uhlí). Údaje o cenách na rok 2009 a možná i oekávané výši prodeje by NWR mlo zveejnit spolu s výsledky za rok 2008 (24. února). Erste Šéf Erste Bank Andreas Treichl ekl pro rakouský týdeník Profil, že Erste Bank se mže vzdát státní pomoci, pokud by podmínky byly pro Erste Bank jednostrann nevýhodné. Andreas Treichl sdlil, že jednání o kapitálové injekci ze strany rakouského státu nebyla ješt dokonena a Erste Bank musí jednat v zájmu akcioná. Treichl vyjádil obavu, že dojem, že by rakouská vláda ídila Erste Bank, by mohl vést k tomu, že investoi by se vyhýbali koupi akcií banky. Toto prohlášení je v souladu s naším názorem, že Erste Bank nepotebuje státní pomoc z dvodu njakých vážných problém v hospodaení, ale spíše pro posílení dvry investor. PMR Philip Morris Int. (PMI) mateská spolenost Philip Morris R (PMR) zveejnila výsledky za 4Q08. Celkový trh EU poklesl o 8,7% r/r díky výprodeji zásob v R a zvyšování cen díky daním v Polsku. eská republika byla rovnž zmínna jako jedna ze tí zemí regionu EU, kde za celý rok 2008 došlo k poklesu provozního zisku. Bližší kvantifikace nebyla uvedena. Zopakování R ve spojení se situací kolem pedzásobení i ve 4Q je nepíznivé nicmén díky dosavadnímu vývoji vícemén oekávané. Rovnž mezironí pokles provozního zisku je oekáván. Náš odhad poítá se 40% poklesem. ECM ECM dle agentury Bloomberg získalo územní povolení k projektu City Epoque Hotel, a nyní tedy mže zažádat o stavební povolení. Pipomínáme, že v lednu obdrželo územní povolení i pro projekt City Epoque Residence (rezidenní bydlení), a nyní také eká na stavební povolení. Výstavbu obou projekt donedávna brzdily neúspšné žaloby obanských sdružení, která nesouhlasila se zmínnými projekty. Reality Podle eského statistického úadu nabídkové ceny byt v Praze ve 4Q08 klesly, poprvé od roku 2005. Ve srovnání s pedchozím tvrtletím se snížily o 1,7 % (v celé R to byla stagnace, +0,2 %). Do budoucna oekáváme další pokles cen byt, což souvisí s ochlazením poptávky po pedchozím silném a ásten i bublinovém rstu. Dvodem slabší poptávky jsou mj. i zpísnné podmínky na úvrovém trhu. V dsledku svtové hypotení krize nyní klesají ceny byt a dom v USA i v ad evropských stát (nap. Británii, Španlsku, Irsku, Polsku). Dle zprávy deníku HN klesly prodeje byt v lednu o 30-50 %. Dvodem je negativní nálada na trhu, protože lidé stále vykávají na pokles cen. Nejvtší propad prodej zaznamenala Praha. Zpráva potvrzuje náš negativní pohled na segment v tomto roce.
Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 6,111.1-59.6 216.6-64.1 278.6-66.2 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O2 418.5 2.6 5.8 28.9-13.9 75.4 313 540 1,080-46 CEZ 670-11.0-17.1 1.0-44.9 12.3 558 1,398 6,052-15 Unipetrol 119.3-7.1-5.9 14.6-58.6-15.7 89 306 151-63 PMCR 6,213-2.3 4.0 26.7-14.7 73.8 3,650 7,501 61-61 KB 2,253-7.1-28.5-12.9-39.6 23.1 2,150 4,485 875-61 Erste 301-6.8-39.3-26.0-65.9-30.6 270 1,260 383-72 Zentiva 1,127 0.9 2.8 25.2 20.4 145.2 788 1,175 356-57 Orco 191-18.4-26.8-10.9-88.7-76.9 127 1,792 26-78 CME 186-21.0-60.6-52.1-88.5-76.6 178 1,760 178-46 ECM 212-13.7-28.4-12.8-74.9-48.9 156 930 3-94 Pegas 240.5-0.4 15.6 40.8-63.3-25.2 166 677 29-51 AAA Auto 8.1-3.1-9.9 9.8-71.7-42.4 7 30 1-100 VIG 634-6.6 10.6 34.8-54.6-7.6 393 1,479 15 n.a. NWR 74-2.7-27.6-11.8 n.a. n.a. 59 624 154 n.a. Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2007 2008e 2007 2008e 2007 2008e 2007 2008e cena doporu. výhled Tef O2 13.0 11.1 2.1 2.1 4.8 4.7 2.1 2.1 588 Koupit Neutrální CEZ 9.6 8.3 2.3 2.0 6.2 5.2 2.7 2.4 1 002 Koupit Neutrální Unipetrol 17.7 8.9 0.2 0.2 2.6 2.6 0.2 0.2 276 Držet Negativní PMCR 7.0 9.1 1.6 1.8 4.8 6.3 1.6 1.8 7 322 Koupit Neutrální Zentiva 30.4 30.7 2.6 2.1 16.2 12.4 3.5 2.8 973 Držet Neutrální CETV 4.0 1.7 0.4 0.3 2.6 1.9 1.0 0.8 87 USD Koupit Neutrální Orco 0.8-0.7 0.2 0.2 6.7 223.2 4.3 4.2 10.6 EUR Koupit Negativní ECM 1.2-1.7 4.6 2.8 9.2-13.1 40.3 24.6 148 Prodat Negativní Pegas 4.0 3.2 0.7 0.5 2.1 2.0 0.7 0.5 690 Koupit Neutrální AAA Auto -4.0-11.1 0.0 0.0 21.0 9.0 0.2 0.2 Revize Prodat Negativní NWR 6.9 6.9 0.6 0.6 2.1 2.1 0.6 0.6 448 Koupit Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý 2007 2008e 2007 2008e cena doporuení výhled KB 7.6 7.6 1.7 1.5 3 260 Koupit Neutrální Erste 2.9 1.9 0.4 0.3 40,6 EUR Koupit Neutrální VIG 6.8 6.5 0.9 0.6 31,5 EUR Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací
Ekonomika Obchodování v minulém týdnu se neslo ve velmi nervózním duchu, bez výrazného trendu. V první polovin týdne se koruna stejn jako ostatní stedoevropské mny dostala pod výprodejní tlak. Kurz klesl z 28,0 CZK/EUR až na 27msíní minimum 28,65 CZK/EUR ve stedu. Maarský forint poprvé v historii oslabil pod psychologickou hranici 300 HUF/EUR, na 305. Polský zlotý klesl na 4,70 PLN/EUR minimum od kvtna 2004. Ovšem ve tvrtek pišel zlom. Po snížení hlavní úrokové sazby NB o 50 b.b. na 1,75 % guvernér Tma prohlásil, že eské sazby mohou již být na svém dn. Zpráva odstartovala korekci kurzu koruny, která prudce posílila zpt na hranici 28 korun za euro. Tento vývoj odstartoval korekci i ostatních stedoevropských mn. K dolaru se koruna obchodovala pevážn kolem 22 korun za dolar. V pátek pouze mírn zpevnila na 21,60 CZK/EUR. Na eurodolarovém trhu probíhal vývoj obma smry. V první polovin týdne dolar oslabil z 1,27 na 1,30 USD/EUR. Naopak v závru týdne se dolar vrátil zpt do pásma 1,28-1,29 USD/EUR. I pes tento volatilní prbh dolar neopustil svj posilující kanál, v kterém se drží od zaátku roku a koriguje prosincové propady. Devizový trh málo reagoval na zveejnné makroekonomické výsledky (zamstnanost, index ISM prmyslu a služeb). Tento týden je v R plný výsledk - inflace a nezamstnanost (ob pondlí), prmysl (steda), HDP (pátek). Prmyslová výroba v prosinci vykáže podle našeho názoru výrazný propad (-20 % r/r, odhad trhu: -11 %). Ve prospch našeho odhadu vyznívají i oznámené rekordní propady prmyslu v Nmecku. Výsledky HDP za 4Q08 by mly ukázat výraznou ztrátu dynamiky, mezironí rst by ml klesnout na 0,0 % r/r z 4,2 % v 3Q08. Trh oekává rst kolem 1 %. Mezitvrtletn oekáváme pokles ekonomiky o 2,9 %. Bankovní rada NB ve tvrtek snížila úrokové sazby o pl procentního bodu na 1,75% - historicky nejnižší úrove sazeb, na které je NB naposledy držely v období duben-íjen 2005. Centrální banka reaguje na prudký nárst proti-inflaních rizik - recese v západní Evrop, která se pelila i do eské ekonomiky, v kombinaci s propady cen komodit a poklesem cen potravin. NB pedstavila novou prognózu, ve které pedpokládá pokles ekonomiky kolem 0,3% v roce 2009 a nízký rst (0,9%) v roce 2010. Guvernér Tma na tiskové konferenci uvedl, že úrokové sazby se mohou nacházet u svého dna. To odpovídá i našemu oekávání, že NB bude reflektovat nižší úrovn koruny a sazby již nesníží. Obchodní bilance v prosinci skonila deficitem 11,8 mld. korun (v prosinci 2007 deficit inil 2,8 mld.), což opt výrazn zklamalo oekávání (AFT: deficit 8,0 mld.; trh: deficit 9,0 mld.). Meziron bilance propadla o 9,0 mld. a skonila nejhorším výsledek od prosince 2003. Propad zahraniní poptávky pokraoval a vývoz (-13,4 % r/r) opt prudce poklesl. Dovozy byly meziron nižší o 8,2 %. Stejn jako v pedchozích msících, nejvtší zhoršení zaznamenal obchod se stroji a auty, jehož pebytek poklesl o 7,1 mld. na 12,1 mld. Pokraoval velmi prudký propad vývozu aut (-35,0 % r/r; pokles o 10,0 mld.) a elektrotechniky (-19,9 %; o 3,1 mld.). Dovoz ropy byl opt vyšší (+34 % r/r) a schodek se prohloubil o 2,9 mld. Za celý rok 2008 obchodní bilance skonila pebytkem 69,4 mld. K (asi 1,9 % HDP) a vi pedchozímu roku je nižší o 18,5 mld. Inflace v lednu zpomalila na 2,2 % r/r z 3,6 % v prosinci. Výsledek nenaplnil oekávání (AFT: 1,9 %; trh: 1,7 %). Dvodem poklesu bylo vypadnutí vlivu reformního batohu (zdravotnické poplatky, DPH). Mezimsín cenová hladina vzrostla o 1,5 %. Jako každý leden inflaci ovlivnily hlavn zmny ceníku v položce bydlení vyšší ceny elektiny (+11,6 %), deregulace nájm (+22,8 %), vyšší vodné a stoné (+8,7 %). Díky sezónnosti vzrostly také ceny potravin (1,6 %) a také ceny rekreací (+3,1 %). Proti tomu poklesly cenu odívání a obuvi (-3,2 % m/m) díky sezónním výprodejm a pokraoval pokles cen pohonných hmot (-3,3 %). USD 19.1 20.4 21.7 23.0 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 Koruna USD EUR 15/01 19/01 21/01 23/01 27/01 29/01 2/02 4/02 6/02 P R IBOR 15/01 19/01 21/01 23/01 27/01 29/01 2/02 4/02 6/02 4.50 3.75 3.00 2.25 1.50 Výnosová kivka penžního trhu 6/2/2009 13/1/2009 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 2T 6M EUR 26.5 27.5 28.5 29.5
Nezamstnanost v lednu vzrostla o 8 desetin procentního bodu na 6,8 % (6,1 % v lednu 2008). Vzestup nezamstnanosti byl neekan vyšší (oek. AFT: 6,5 %; trh: 6,4 %). Za nárstem stály jak tradiní sezónní faktory (ukonení termínovaných smluv ke konci roku) a ve vtší míe se také projevilo ochlazování ekonomiky (píspvek asi 0,4-0,6 p.b.). Zpomalení ekonomiky se projevuje nejen propouštním, ale opakovan také poklesem potu volných míst, který klesl o 22 tisíc na 3leté minimum 68,5 tisíce. V letošním roce oekáváme nárst nezamstnanosti až na 7,5-8,0 % v prosinci 2009, v závislosti na zpomalení ekonomiky. Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR 27.91 0.0-11.2-3.9-8.3 22.95 28.55 0.00 0.00 CZK/USD 21.57 1.1-9.4-12.2-21.2 14.43 22.06 0.00 0.00 PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T 2.04-34 -117-47 -173 2.04 3.88 n.a. 3M 2.51-21 -174-1 -140 2.51 4.52 2.23 6M 2.63-21 -176-3 -135 2.63 4.58 2.22 1 rok 2.77-18 -171-5 -128 2.77 4.64 n.a. Indikátor Poslední hodnota Období 2006 2007 2008e Reálný HDP %, r/r 4.2 '3Q/08 6.8 5.9 3.4 Prmyslová výroba %, r/r reál -17.4 '11/08 9.7 9.0 0.0 Spotebitelská inflace %, r/r 3.6 '12/08 2.5 2.8 6.3 Obchodní bilance mld. CZK -11.8 '12/08 39.8 87.9 69.4 Bžný úet % HDP -1.8 '2007-3.1-1.8-2.5 Nezamstnanost % 5.3 '11/08 7.7 6.0 6.0 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 12,743.9-10.1 452.9-17.9 581.8-22.3 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar-09 n.a. n.a. 4,524 n.a. n.a. n.a. SD 6.55/11 5-Oct-11 108.58-38 31 3.12 12.0 2.48 SD 3.70/13 16-Jun-13 100.21 11 3 3.64-2.8 4.00 SD 6.95/16 26-Jan-16 117.78-6 283 3.97 0.1 5.84 SD 3.75/20 12-Sep-20 91.49-6 550 4.72 0.8 9.35
Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 9/2/09 9:00 R CPI 01/08 1.9% y/y 1.7% y/y 3.6% y/y 9/2/09 9:00 R CPI 01/08 1.3% m/m 1.1% m/m -0.3% m/m 9/2/09 9:00 R Nezamstnanost 01/08 6.5% 6.4% 6.0% 9/2/09 9:00 Slovensko Prmyslová výroba 12/08 - -10.0% y/y -7.1% y/y 9/2/09 - - Barclays - - 0.23 GBP 0.593 GBP 9/2/09 - - Egis - - 1636 HUF 1500.183 HUF 9/2/09 - R Zentiva: Mimoádná valná hromada - - - - 10/2/09 - - Applied Materials - - 0.01 USD 0.71 USD 10/2/09 - - Gas Natural - - 2.34 EUR 2.14 EUR 10/2/09 - - Qwest Communications - - 0.102 USD 1.59 USD 10/2/09 - - UBS - - -5.51 CHF -2.028 CHF 11/2/09 8:00 Nmecko CPI 01/08f - -0.5% m/m -0.5% m/m 11/2/09 8:00 Nmecko CPI 01/08f - 0.9% y/y 0.9% y/y 11/2/09 9:00 R Prmyslová výroba 12/08-20.0% y/y -11.1% y/y -17.4% y/y 11/2/09 9:00 Slovensko CPI 01/08-0.6% m/m -0.2% m/m 11/2/09 9:00 Slovensko CPI 01/08-3.6% y/y 4.4% y/y 11/2/09 14:30 USA Obchodní bilance 12/08 - -36.0 mld. USD -40.4 mld. USD 11/2/09 - - ALLAMI NYOMDA - - 90 HUF 78.47 HUF 11/2/09 - - ArcelorMittal - - 9.77 USD 7.41 USD 11/2/09 - - Credit Suisse - - -3.38 CHF 7.43 CHF 11/2/09 - - Groupe Danone - - 2.77 EUR 8.77 EUR 11/2/09 - - Network Appliance - - 0.27 USD 0.88 USD 11/2/09 - - Peugeot - - 0.70 EUR 3.88 EUR 11/2/09 - - Sanofi-Aventis - - 5.37 EUR 3.91 EUR 11/2/09 - - Telenor - - 8.36 NOK 10.72 NOK 12/2/09 9:00 Rumunsko CPI 01/08 - - 0.2% m/m 12/2/09 9:00 Rumunsko CPI 01/08 - - 6.3% y/y 12/2/09 9:00 Rumunsko Prmyslová výroba 12/08 - - -11.5% y/y 12/2/09 10:00 R Bžný úet 12/08-16.0 mld. CZK -17.6 mld. CZK -8.7 mld. CZK 12/2/09 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti 25.-31.1. - 4,800,000 4,788,000 12/2/09 14:30 USA Maloobchodní tržby 01/08 - -0.8% m/m -2.7% m/m 12/2/09 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 01/08 - -0.4% m/m -3.1% m/m 12/2/09 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti 1.-7.2. - 610,000 626,000 12/2/09 - - ABB - - 1.53 USD 1.66 USD 12/2/09 - - British Telecom - - 0.19 GBP 0.215 GBP 12/2/09 - - Cap Gemini - - 3.38 EUR 3.04 EUR 12/2/09 - - Coca-Cola - - 0.61 USD 2.59 USD 12/2/09 - - ENI - - 2.90 EUR 2.73 EUR 12/2/09 - - KBC Bankverzekeringsholding - - -3.52 EUR 9.46 EUR 12/2/09 - - Renault - - 4.95 EUR 10.32 EUR 12/2/09 - - Richter Gedeon - - 2161 HUF 1791.68 HUF 12/2/09 - - Rio Tinto - - 7.83 USD 5.687 USD 12/2/09 - - Rolls-Royce - - 0.36 GBP 0.337 GBP 13/2/09 8:00 Nmecko HDP Q4/08p - -1.8% q/q -0.5% q/q 13/2/09 8:00 Nmecko HDP (oištno o pracovní dny) Q4/08p - -1.4% y/y 0.8% y/y 13/2/09 8:00 Nmecko HDP (sezónn neoištno) Q4/08p - -1.3% y/y 1.3% y/y 13/2/09 9:00 R NB: Zápis ze zasedání bankovní rady (5. února) - - - - 13/2/09 9:00 R HDP Q4/08p 0.0% y/y 1.0% y/y 4.2% y/y 13/2/09 9:00 Maarsko CPI 01/08-0.5% m/m -0.3% m/m 13/2/09 9:00 Maarsko CPI 01/08-3.0% y/y 3.5% y/y 13/2/09 9:00 Maarsko HDP Q4/08p - -1.5% y/y 0.8% y/y 13/2/09 9:00 Slovensko HDP Q4/08p - 3.1% y/y 7.0% y/y 13/2/09 11:00 Eurozóna HDP - - -1.1% y/y 0.6% y/y 13/2/09 11:00 Eurozóna HDP - - - 0.6% y/y 13/2/09 14:00 Polsko CPI 01/08-0.4% m/m -0.1% m/m 13/2/09 14:00 Polsko CPI 01/08-3.0% y/y 3.3% y/y 13/2/09 16:00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 02/08p - 61 61.2 13/2/09 - - National Grid - - -0.15 GBP -0.003 GBP 13/2/09 - - OTP BANK - - 895 HUF 795.599 HUF 13/2/09 - - Pepsico - - 0.88 USD 3.48 USD 13/2/09 - - Pernod-Ricard - - 4.55 EUR 3.92 EUR 13/2/09 - - Synergon - - - 0.052 HUF 13/2/09 - - Thyssenkrupp - - 2.35 EUR 4.59 EUR
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti +420 225 010 243 pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 4 23 436 andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie +420 225 010 203 david.petracek@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Petr Posker Vedoucí pro investice +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer +420 545 423 437 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer +420 545 423 433 marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer +420 545 423 453 robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na www.atlantik.cz.