ECB upřesní, kdy plánuje zvyšovat úrokové sazby

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 23. července 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu ECB upřesní, kdy plánuje zvyšovat úrokové sazby Jana Steckerová (420) jana_steckerova@kb.cz I tento týden bude patřit geopolitickým událostem. Ve středu se sejde americký prezident Trump s prezidentem Evropské komise Junckerem k diskuzi o uvalení amerických cel na dovoz automobilů z EU. Výsledek vyjednávání ohledně podoby Severoamerické dohody o volném obchodu (NAFTA) bude oznámen ve čtvrtek. Ve čtvrtek nás čeká i zasedání Evropské centrální banky, v pátek pak HDP Spojených států a Francie. Spojené státy vykáží za Q2 18 silný růst Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Německo IFO index St Čvc 101,8 101,3 101,5 IFO, složka očekávání St Čvc 98,6 98,1 98,3 IFO, složka hodnotící současnou situaci St Čvc 105,1 104,7 104,8 Eurozóna ECB: repo sazba (%) Čt 0,0 0,0 0,0 ECB: marginální zápůjční facilita (%) Čt 0,25 0,25 0,25 ECB: depozitní sazba (%) Čt -0,4-0,4-0,4 Francie HDP (%, q/q) Pa 2Q A 0,2 0,3 0,3 HDP (%, y/y) 2Q A 2,2 1,8 1,9 USA HDP anualizovaně (%, q/q) 2Q A 2,0 4,0 4,1 Jádrové výdaje na os. spotřebu - PCE (%, q/q) 2Q A 2,3 2,1 2,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Klíčovou událostí tohoto týdne bude zasedání ECB. Ta by mohla upřesnit, kdy hodlá začít zvyšovat úrokové sazby. Na přetřes by mohlo přijít i to, jak bude vypadat politika reinvestování dluhopisů po ukončení programu QE. V pátek nás čeká zveřejnění HDP za Q2 ve Spojených státech. To by mělo vykázat silný růst na úrovni 4 % q/q anualizovaně, především díky silné spotřebě domácností. Pomoci by měly i čisté exporty. Růst HDP ve Francii už tak oslnivý nebude. Čekáme ho na úrovni 0,3 % q/q. Polská nezaměstnanost je historicky nejnižší Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko Klíčová úroková sazba (%) Út Čer 0,9 0,9 ČR Důvěra podnikatelů Út Čer 17,0 Celková důvěra v domácí ekonomiku Út Čer 15,7 Spotřebitelská důvěra Út Čer 10,5 Polsko Míra nezaměstnanosti (%) St Čer 6,1 5,9 5,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Červnová míra nezaměstnanosti v Polsku podle ekonomů SG poklesne na 5,9 %. Počet nezaměstnaných by měl dosáhnout 969 tisíc, což je historické minimum. Míra nezaměstnanosti bude podle SG klesat i nadále, ne však již tak rychlým tempem. Rekordně vysoký počet firem uvádí nedostatek pracovní síly jako hlavní bariéru zvyšování produkce, což je problém celého středoevropského regionu. Kromě toho nás čeká zasedání maďarské centrální banky, která však ponechá současné nastavení měnové politiky beze změny. Konjunkturální průzkum v České republice ukáže na vysokou důvěru v domácí ekonomiku Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 23. července 2018, 09:30

2 Zaostřeno na dnešek: spotřebitelská důvěra v eurozóně na historických maximech Z pohledu dat bude dnešek patřit k těm méně zajímavým. Čeká nás červnová spotřebitelská důvěra v eurozóně, která se udrží poblíž historických maxim. Data ve Spojených státech by měla ukázat na mírný nárůst prodejů stávajících nemovitostí. V regionu budou zveřejněny pouze indikátory důvěry v maďarskou ekonomiku. Ty se dlouhodobě drží na vysokých úrovních a ani tentokrát tomu zřejmě nebude jinak. Spotřebitelé ekonomice eurozóny věří Kalendář dnešních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA Index ek. aktivity v oblasti Chicaga 14:30 Čer -0,15 0,3 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 16:00 Čvc A -0,5-0,5-0,7 USA Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) 16:00 Čer -0,4 1,3 0,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 Spotřebitelská důvěra v eurozóně se v červnu zřejmě udrží na úrovni z minulého měsíce, tedy -0,5 bodech. To je stále 1,5 směrodatné odchylky nad jejím dlouhodobým průměrem. Podle ekonomů SG nejsou tyto úrovně dlouhodobě udržitelné a dříve nebo později přijde korekce. V současné době však lepšící se situace na trhu práce a uvolněná fiskální politika v Německu udržuje spotřebitele dobře naladěné. Ve Spojených státech nás dnes čekají méně důležité statistiky, a to index ekonomické aktivity z okolí Chicaga a prodeje stávajících nemovitostí. Oba ukazatele by měly vykázat solidní výsledky. USD/EUR Zdroj: Bloomberg Tweet Donalda Trumpa poslal euro na silnější úrovně Společná evropská měna v pátek posílila o 0,6 % a posunula se na úroveň 1,171 USD/EUR. Finanční trhy reagovaly na tweet Donalda Trumpa, ve kterém nařknul Čínu a Evropskou unii, že manipulovaly své měny a snižovaly úrokové sazby, zatímco v USA sazby rostou, čímž se dolar stává každý den silnější a silnější a bere tak Americe její velkou konkurenční výhodu. Evropská centrální banka odmítla tweet ohledně manipulace kurzu komentovat. Dolar však na základě těchto vyjádření oslaboval. Došlo také k další eskalaci obchodních válek. Prezident Donald Trump prohlásil, že je připraven uvalit dovozní cla na veškeré čínské importy. Ty v roce 2017 činily 505 mld. USD. Regionální měny budou muset hledat impulzy na světových trzích V regionu je dnes kalendář událostí prázdný. Nové impulzy tak regionální měny budou muset hledat na světových trzích. Opětovné posilování eura vůči americkému dolaru, kterého jsme byli svědky v pátek, by mohlo vylepšit i sentiment na rozvíjejících se trzích a oživit tak zájem investorů o regionální měny. Strach z obchodních válek však ze scény hned tak nezmizí a tak je zde riziko, že páteční posilování eura vůči dolaru a tím i středoevropských měn může mít jepičí život. V závěru týdne se na regionálních trzích rozlila dobrá nálada Přehled středečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Polsko Maloobchodní tržby (%, m/m) 09:00 Čer 2,7 3,4 1,5 Maloobchodní tržby (%, y/y) 09:00 Čer 7,6 10,3 8,1 Maďarsko Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) 08:00 Kvě 12,6 10,9 11,2 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST července

3 Kurz koruny vůči euru se minulý týden držel převážně v desetihaléřovém pásmu 25,84-25,94 CZK/EUR. V pátek se svezl s posilováním eura vůči americkému dolaru a připsal si na svůj účet 0,2 %. Dostal se tak na úroveň 25,88 CZK/EUR. Zisky sklízely i ostatní regionální měny. Polský zlotý i maďarský forint posílily vůči euru shodně o 0,3 % (na 4,322 PLN/EUR a 325,6 HUF/EUR). I nadále platí, že domácí měna zůstává spíše ve vleku dění na globálních trzích, než že by jí významněji ovlivňovaly domácí faktory. Důkazem toho může být v podstatě nulová reakce na vyjádření guvernéra ČNB Rusnoka, že se domácí ekonomika přehřívá, či výrazná akcelerace cen výrobců (více jsme se tomuto tématu věnovali zde: CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 23. července

4 Technická analýza EUR/CZK: At a multi month trend support. (20. července 2018, 14:48 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK After hitting the trend resistance drawn since 2008 near 26.20/26.25 earlier, EUR/CZK has been witnessing a steady pullback /26.25 remains an important hurdle that will decide about a larger up move. Shorter term, EUR/CZK has now reached a multi month ascending trend at 25.80/25.78 which also happens to be the 38.2% retracement from February lows. With daily RSI near the 50% mark and closing in on an upward sloping trend, the downside is likely to remain limited. 200 day MA at 25.67/25.60 will be an important support. Holding above 25.80/25.78, an initial recovery is likely first towards with next resistance at aforementioned levels of 26.20/ EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: Downside should remain contained. (20. července 2018, 9:24 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD EUR/USD has defended the crucial support at /1.1450, the 50% retracement of whole up move since This is a significant support area. Short term, it is forming a double bottom and should head towards the neckline at /55, also a multi month channel. This will decide about larger recovery. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 23. července

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Euro area Euro area Euro area Consumer Confidence Markit Eurozone Manufacturing PMI M3 Money Supply YoY ECB Main Refinancing Rate GDP QoQ Jul A Jul P Jun Jul Q A Markit Eurozone Services PMI Trump Juncker meeting ECB Marginal Lending Facility GDP YoY Jul P Jul Q A Markit Eurozone Composite PMI Germany ECB Deposit Facility Rate Consumer Spending MoM Jul P IFO Business Climate Jul Jun Jul Consumer Spending YoY ECB Bank Lending Survey IFO Expectations Germany Jun Jul GfK Consumer Confidence Germany Jul IFO Current Assessment Aug France France Consumer Confidence Jul P PPI MoM Jul Markit Germany Services PMI Jun Jul P PPI YoY Spain Markit/B ME Jun Unemployment Rate Jul P G5 Monday 23 July Tuesday 24 July Wednesday 25 July Thursday 26 July Friday 27 July Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Markit/BME Germany Manufacturing PMI 2Q France France Business Confidence Jul Manufacturing Confidence Jul Production Outlook Indicator Jul Own-Company Production Outlook Jul Business Survey Overall Demand Jul Markit France Manufacturing PMI Jul P Markit France Services PMI Jul P Markit France Composite PMI Jul P Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BoE Ben Broadbent speech CBI Trends Total Orders CBI Retailing Reported Sales Jul Jul CBI Business Optimism Jul United Kingdom CBI Total Distributive Reported Sales Jul United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Existing Home Sales New Home Sales Durable Goods Orders U. of Mich. Sentiment Jun 5.43m 5.50m 5.45m Jun Jun P Jul F Existing Home Sales MoM New Home Sales MoM Durables Ex Transportation GDP Annualized (% QoQ) Jun Jun Jun P Q A Cap Goods Orders Nondef Ex Air Personal Consumption Jun P Q A GDP Price Index 2Q A Core PCE (% QoQ) 2Q A Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 23. července

6 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Poland Poland Russia Money Supply M3 MoM Unemployment Rate CBR key rate Jun Jun Jul Money Supply M3 YoY Jun Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Mexico Chile Brazil Brazil Economic Activity IGAE YoY Bi-Weekly Core CPI Overnight Rate Target Current Account Balance Outstanding Loans MoM May Jun 729m m Jun Bi-Weekly CPI Other Countries Monday 23 July Tuesday 24 July Wednesday 25 July Thursday 26 July Friday 27 July Europe Total Outstanding Loans Mexico Jun 3107b Bi-Weekly CPI YoY Unemployment Rate SA Jun Mexico Unemployment Rate NSA Trade Balance Jun Jun m Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Australia South Korea Industrial Production YoY CPI QoQ GDP SA QoQ Jun Q Q P CPI YoY LatAm Asia Pacific GDP YoY 2Q Q P CPI Trimmed Mean QoQ 2Q Australia CPI Trimmed Mean YoY Import Price Index QoQ 2Q Q CPI Weighted Median QoQ Export Price Index QoQ 2Q Q CPI Weighted Median YoY 2Q Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 23. července

7 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,89-0,1 % 0,2 % -0,4 % 1,4 % CZK/USD 22,11-1,0 % -0,8 % -0,7 % 4,1 % USD/EUR 1,171 0,9 % 1,0 % 0,3 % -2,6 % USD/JPY 111,7 0,0 % 1,4 % 0,8 % -0,8 % USD/CNY 6,775-0,4 % 4,4 % 2,3 % 4,1 % GBP/USD 1,312 1,0 % -0,6 % -0,6 % -3,0 % GBP/EUR 0,893-0,1 % 1,6 % 0,8 % 0,4 % CHF/EUR 1,164 0,2 % 0,9 % 0,5 % -0,5 % CHF/USD 0,995-0,7 % -0,2 % 0,3 % 2,1 % NOK/EUR 9,591 0,1 % 1,3 % 0,7 % -2,5 % SEK/EUR 10,38 0,1 % 1,0 % -0,7 % 5,6 % PLN/EUR 4,328-0,3 % 0,2 % -1,1 % 3,7 % PLN/USD 3,696-1,2 % -0,8 % -1,4 % 6,4 % HUF/EUR 325,8-0,3 % 0,7 % -1,2 % 4,9 % HUF/USD 278,3-1,2 % -0,4 % -1,5 % 7,7 % RUB/EUR 74,47 0,6 % 1,0 % 1,7 % 7,6 % RUB/USD 63,60-0,3 % 0,0 % 1,4 % 10,5 % TRY/EUR 5,620 0,3 % 2,3 % 4,7 % 23,4 % TRY/USD 4,798-0,5 % 1,2 % 4,4 % 26,7 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,08 0,2 2,5 169,9-1,0 CZGB 5Y 1,51-2,1-6,3 178,6-4,6 CZGB 10Y 2,09-1,9-10,4 172,0-5,9 GER 2Y -0,62 1,2 1,7 GER 5Y -0,28 2,5-1,8 GER 10Y 0,37 4,0-0,7 UST 2Y 2,59 0,0 2,7 321,1-1,2 UST 5Y 2,76 0,0-4,3 304,4-2,5 UST 10Y 2,89 0,0-4,6 252,3-4,0 PLGB 2Y 1,63 1,4-2,3 224,5 0,2 PLGG 5Y 2,53 6,0 0,6 281,2 3,5 PLGB 10Y 3,18 5,0 0,4 281,3 1,0 HUGB 3Y 1,71 0,6 2,4 233,1-0,6 HUGB 5Y 2,71 1,1 60,9 298,5-1,4 HUGB 10Y 3,34 1,2-10,8 297,2-2,8 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,76 0,7 29,2 192,0 0,1 CZK 5Y 2,01 0,5 20,0 172,7-0,9 CZK 10Y 2,08 0,0 10,0 118,8-2,9 EUR 2Y -0,16 0,6 1,1 EUR 5Y 0,28 1,4 1,0 EUR 10Y 0,89 2,9-0,8 USD 2Y 2,83 0,7 1,6 299,4 0,1 USD 5Y 2,91 2,7-1,7 262,8 1,3 USD 10Y 2,95 4,1-2,3 206,2 1,2 PLN 2Y 1,94 1,5 2,0 209,8 0,9 PLN 5Y 2,46 4,0 3,3 217,5 2,6 PLN 10Y 2,92 4,0-0,8 203,1 1,1 HUF 2Y 1,08 0,2 5,5 123,8-0,4 HUF 5Y 1,98 0,0 9,5 169,2-1,4 HUF 10Y 2,84 0,7-1,5 194,8-2,2 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,00 0,53 1,18 1,77 2,09 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,26 0,89 USD (horní limit) 2,00 1,95 2,34 2,83 2,95 JPY 0,10-0,15 0,07 0,05 0,30 GBP 0,50 0,53 0,76 1,05 1,50 CHF -0,75-0,75-0,72-0,53 0,45 NOK 0,50 0,50 1,06 1,48 2,17 SEK -0,50-0,60-0,35-0,15 1,11 HUF 0,90-0,05 0,25 1,08 2,86 PLN 1,50 1,60 1,60 1,94 2,92 RUB 8,25 6,83 7,43 6,41 6,72 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 23. července

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,0 % 1,6 % 3,2 % 1,4 % US S&P ,1 % 1,2 % 3,1 % 4,8 % US Nasdaq ,1 % 0,5 % 4,1 % 13,3 % Euro STOXX ,3 % 0,6 % 1,9 % -1,3 % CAC 40 - Francie ,3 % 0,5 % 1,4 % 1,6 % DAX - Německo ,0 % -1,1 % 2,1 % -2,8 % UK FTSE ,1 % 0,7 % 0,5 % -0,1 % PX - Česko ,1 % 1,4 % 2,0 % 0,6 % WIG20 - Polsko ,7 % 1,3 % 2,2 % -11,3 % BUX - Maďarsko ,2 % -0,6 % -2,6 % -10,6 % SAX - Slovensko 331-0,4 % 0,1 % 0,2 % 0,2 % BET - Rumunsko ,4 % -2,9 % -2,3 % 1,9 % RTS - Rusko ,9 % -0,4 % -3,4 % -3,5 % ISE Turecko ,2 % -0,5 % -2,5 % -18,4 % Nikkei Japonsko ,3 % 0,6 % 1,8 % -0,3 % Hang Seng - Hong Kong ,8 % -5,0 % -2,5 % -5,7 % Shanghai - Čína ,0 % -3,0 % -0,6 % -14,5 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 87,6-1,8 % -2,1 % 2,9 % -7,7 % ČEZ 576,0 0,4 % 1,4 % 4,1 % 43,7 % Erste Group Bank 890,0-0,5 % -1,4 % -1,4 % 2,9 % Kofola ČeskoSlovensko 300,0-1,3 % -1,6 % -6,3 % -29,6 % Komerční banka 950,0-0,6 % 0,6 % 3,7 % -0,9 % Moneta Money Bank 77,8-0,4 % 0,0 % 2,2 % -1,1 % 02 Czech Republic 262,5-0,4 % 0,4 % 3,1 % -4,7 % Pegas Nonwovens ,2 % -0,2 % -3,6 % -11,1 % Philip Morris Czech Republic 1530,0-0,7 % -1,2 % 1,7 % -1,0 % Stock Spirits Group 68,3 0,3 % 0,7 % -0,7 % 40,8 % Unipetrol 376,5 0,0 % 0,5 % 0,5 % 24,7 % Vienna Insurance Group 607,0 0,5 % 1,1 % -0,6 % -7,5 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 87,6 105,5 77, ,5 % ČEZ 576,0 590,0 397, ,1 % Erste Group Bank 890,0 1057,9 856, ,8 % Kofola ČeskoSlovensko 300,0 426,9 275,0 1796,4 20,5 % Komerční banka 950,0 1013,0 879,0 7942,4 4,9 % Moneta Money Bank 77,8 86,3 74, ,0 2,0 % 02 Czech Republic 262,5 289,8 251,4 5179,3 6,1 % Pegas Nonwovens ,4 % Philip Morris Czech Republic 1530,0 1806,0 1456,0 150,3 12,3 % Stock Spirits Group 68,3 91,5 46,5 81,0 0,5 % Unipetrol 376,5 389,0 288,0 929,0 4,8 % Vienna Insurance Group 607,0 731,0 595,0 1963,6 20,2 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 72,7 0,0 % -1,2 % -7,5 % 8,8 % Ropa WTI (USD/barel) 70,5 1,4 % 6,4 % -5,0 % 16,6 % Zlato (USD/trojská unce) 1232,0 0,0 % -2,8 % -1,7 % -5,5 % Stříbro (USD/trojská unce) 15,5 0,0 % -4,7 % -3,7 % -8,4 % Měď (USD/t) 6122,5 1,4 % -9,5 % -7,6 % -15,0 % Hliník (USD/t) 2029,0 1,4 % -6,3 % -4,9 % -10,5 % Olovo (USD/t) 2135,0 0,9 % -11,1 % -11,4 % -14,2 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 192,6 0,6 % -1,2 % -3,9 % -0,6 % Emisní povolenky (EUR/t) 17,1 1,1 % 17,7 % 13,7 % 109,8 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 44,4-0,8 % 8,0 % 2,8 % 17,0 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 23. července

9 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná úroveň Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK EURHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná úroveň Severní Amerika USDCZK Evropa GBPCZK CHFCZK Asie CNYCZK CZKJPY AUDCZK CZKKRW CZKTWD CZKINR CZKIDR Latinská Amerika BRLCZK MXNCZK CZKCLP CZKCOP Střední a východní Evropa CZKRUB PLNCZK EURCZK CZKHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 23. července

10 Výnosy 10Y dluhopisů Q3 Q4 Q1 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Sazby centrálních bank Q3 Q4 Q1 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň července

11 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Inflace Vaibhav Tandon (91) vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com 23. července

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku července