ČESKÁ REPUBLIKA USA EUROZÓNA POLSKO
|
|
- Miloslav Rohla
- před 7 lety
- Počet zobrazení:
Transkript
1 u David Navrátil, Mária Katarzyna Fehérová, Rzentarzewska, Martin Lobotka, Martin Luboš Lobotka, Mokráš Luboš Mokráš, Petr Bittner tel.: , září Instrument Úroveň z Prognóza 1 měsíc Prognóza 6 měsíců ČESKÁ REPUBLIKA CZK/EUR 25,7 25,7 25,3 3M Pribor 0,46 0,46 0,50 2Y 0,90 0,90 0,85 10Y 2,23 2,20 2,15 USD/EUR 1,32 1,30 1,30 3M Libor 0,26 0,25 0,26 2Y swap 0,57 0,60 0,75 10Y swap 2,98 3,10 3,10 3M Euribor 0,22 0,15 0,22 2Y swap 0,62 0,65 0,65 10Y swap 2,19 2,25 2,25 PLN/EUR 4,27 4,23 4,14 3M Wibor 2,70 2,71 2,81 2Y 3,26 3,20 3,30 10Y 4,37 4,31 4,41 Z české ekonomiky konečné přicházejí očekávaná lepší data zlepšování vévodí průmysl a export, zlepšila se ale dále i spotřebitelská důvěra a předstihové indikátory (PMI). Růst ve 2Q13 byl 0,6% q/q, ekonomika se tak po 6 kvartálech dostala z recese. Q/q růst byl tažen exportem a zásobami, domácí poptávka stále zůstala slabá, zejména u firem (investice). Podobný příběh čekáme i v nejbližších kvartálech spotřeba domácností se nestane smysluplným faktorem růstu před 2H14, investice až koncem příštího roku. Koruna po sérii lepších dat posílila až pod 25,70, dalšímu posílení brání ČNB, kde existuje skupina lidí, která požaduje okamžité zahájení intervencí proti koruně. Dle nás k nim nakonec nedojde, koruna však do konce roku posílí jenom lehce pod USA Data potvrzují poměrně slušný růst ekonomiky (na poměry po hypoteční krizi), který by měl pokračovat i do konce roku a příští rok by mohl ještě mírně zrychlit. Z toho plyne, že se blíží začátek ukončování kvantitativního uvolňování. K tomuto kroku by mohlo dojít už na blížícím se zářijovém zasedání FOMC. Vidíme ještě omezený prostor pro růst výnosové křivky, ovšem stabilita sazeb v horizontu nejméně roku a půl a nízká inflace by už neměla dávat příliš velký prostor pro jeho prodlužování. Dolar k euru by měl kolísat kolem 1,300, což krátkodobě znamená jeho mírné posílení. EUROZÓNA HDP za druhé čtvrtletí potvrdilo pomalé zlepšování stavu evropských ekonomik. Slabost však přetrvává, problémem je také značná nerovnoměrnost zotavování. ECB se nechystá v dohledné budoucnosti podniknout nic, pokud ji k tomu nedonutí okolnosti (mezi než patří například nadměrný růst výnosů dluhopisů dusící slabou ekonomiku). Stejně jako v USA vidíme relativně malý prostor pro růst výnosů. POLSKO Centrální banka podle očekávání zastavila fázi měnového uvolňování, což už deklarovala na svém posledním, červencovém zasedání. Správnost tohoto závazku potvrdila i data. HDP ve 2Q byl o něco lepší než v 1Q. Očekávání navíc v srpnu překonaly jak maloobchodní tržby, tak průmyslová produkce. Asi největší překvapením bylo skokové zvýšení inflace na 1,1%. Zlotý zůstává dále pod tlakem globálních nálad a navzdory fundamentům se drží v pásmu nad 4,20. Riziko dalšího oslabení trvá, postupně by se ale měl vrátit k posilování. Čekáme 4,15 na konci roku. Poznámka: Směry ukazují rozsah změny daného indikátoru vzhledem k minulé volatilitě instrumentu. Symbol znamená posílení první měny vůči druhé měně, resp. růst výnosů dluhopisů, znamená mírné posílení. Při predikcích pracujeme s pěti intervaly (růst, mírný růst, stabilita, mírný pokles, pokles), které jsou stanoveny na základě minulé volatility (násobku směrodatné odchylky) daného ukazatele. Za předpokladu normálního rozdělení pak pro každý interval existuje 20% pravděpodobnost, že výsledek bude koncem měsíce právě v tomto intervalu. Důležitá upozornění (tzv. disclaimer ), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení (114/2006 Sb.) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu odboru odboru Ekonomických a strategických a strategických analýz České analýz spořitelny České spořitelny Přímý odkaz Přímý na dokument odkaz na s důležitými dokument upozorněními s důležitými naleznete upozorněními na: je: v Historie sekci "Důležitá vydaných upozornění". investičních Historie doporučení vydaných je k dispozici investičních v Měsíčních doporučení strategiích, je k dispozici které jsou v Měsíčních dostupné strategiích, na výše uvedené které jsou webové dostupné adrese. na výše uvedené
2 USA Luboš tel: První revize údajů o růstu HDP ve druhém čtvrtletí přinesla podstatný posun směrem nahoru. Hlavní příčinou revize byl nečekaně velký pokles schodku obchodní bilance, který dostal příspěvek čistého zahraničního obchodu ze zřetelného mínusu k nule. Data o vývoji zahraničního obchodu za červenec naznačují, že červen byl spíše výjimkou než pravidlem a že tedy ve třetím (a asi ani dalších) čtvrtletí příliš nemůžeme spoléhat na to, že zahraniční obchod nebude z HDP ubírat. Jinak se na struktuře HDP nic zásadního nezměnilo: tahounem růstu byla osobní spotřeba, něco přidaly také investice. Poněkud vzrostl příspěvek zásob, což znamená, že v dalších čtvrtletích uvidíme jejich negativní příspěvek jako kompenzaci. Shrnuto: to co dostalo druhé čtvrtletí navíc mohou třetí a čtvrté lehko ztratit, růst ve druhém pololetí tedy může být poněkud pomalejší než se čekalo. Z hlediska trhu práce tyto relativně drobné odchylky moc neznamenají, tempo růstu ekonomiky je stále tak tak dostatečné na to, aby umožňovalo pomalý pokles míry nezaměstnanosti. Bráno z trochu jiného úhlu pohledu: ekonomika roste již léta zřetelně pod svým potenciálem a tento rok se na tom nic nezmění. V příštím roce by se s trochou štěstí k potenciálu mohla aspoň přiblížit. To má významné dopady i pro inflaci: PCE jádrový index jako preferovaný inflační ukazatel Fedu se v červenci pohyboval na 1,2% meziročního růstu, což je hluboko pod dvouprocentním, cílem Fedu. Trh netrpělivě čeká na zářijové zasedání FOMC Pro trh bude klíčové zejména rozhodnutí o tom zda Fed zahájí EUR/USD v případě zhoršení vyhlídek ekonomiky. Důležité také je, že trvá závazek Fedu držet dlouho velmi nízké úrokové sazby (minimálně do roku 2015). V tomto směru bude zajímavá nová čtvrtletní prognóza Fedu. Konečně důležitá bude i tiskovka, která dá prezidentovi Fedu Bernankemu možnost vysvětlit další postup Fedu. Kurz dolaru se po většinu srpna držel zřetelně nad 1,30 Dolar bez nějakých větších podnětů v průběhu srpna driftoval až k 1,34. Situaci změnil až konec měsíce, kdy na kurz ve zvýšení míře začala jako klíčový faktor působit riziková averze. Její nárůst měl dva zdroje: obavy z destabilizace některých velkých rozvíjejících se ekonomik (nejvíce se to týkalo Indie) kvůli přesunu priorit investorů v souvislosti s blížícím se obratem měnové politiky USA a hrozbu eskalace napětí na Středním východě související se zvýšeným napětím kolem Sýrie. Nyní se kurz pohybuje pomalu směrem k 1,30. Neměníme nic na našem názoru, že se střednědobě bude dolar pohybovat v okolí 1,03k euru a že v rámci tohoto pohybu může docházet k dost podstatným výkyvům zhruba v pásmu 1,25 až 1,35. Pokud nedojde k zásadnějším změnám pokládáme hodnoty pod 1,25 a nad 1,35 za vhodné k otevírání sázek nebo zajišťování. Krátkodobě by měl dolar pokračovat v posilování, další impuls v tomto směru by mu mohlo poskytnout zasedání FOMC pokud skutečně začne s ukončováním kvantitativního uvolňování. Desetiletý výnos pomalu driftuje nahoru. V průběhu srpna a na začátku září se výnos desetiletého státního dluhopisu dostal lehce nad 2,9%, lehký růst na 0,78% zaznamenal také výnos dvouletého dluhopisu. Trh je určitě ovlivňován zejména očekáváním postupného ukončení US: výnosová křivka (swapy) 1,50 1,45 1,40 1,35 Minulý vývoj Prognóza ČS 4,0 3,5 3,0 2, M + 6M 1,30 2,0 1,25 1,5 1,20 1,15 5/11 8/11 11/11 2/12 5/12 8/12 11/12 2/13 5/13 8/13 11/13 1,0 0,5 0,0 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 30Y nebo nezahájí už na zářijovém zasedání ukončování probíhajícího kvantitativního uvolňování a jakým tempem případně bude při ukončování postupovat. Momentální konsensus se zahájením ukončování počítá a jako nejpravděpodobnější krok bere snížení objemu odkupovaných dluhopisů o 10 mld USD, přičemž se počítá s tím, že Fed začne snižováním odkupu státních dluhopisů a objem odkupovaných hypotečních dluhopisů ze začátku nezmění. S tímto očekáváním nemáme problém, také podle našeho názoru je to nejpravděpodobnější scénář, nikoliv však jistý. V rámci FOMC zjevně existuje poměrně široké spektrum názorů a data zveřejňovaná v blízké budoucnosti (především zítřejší údaje z trhu práce) ještě mohou rovnováhu názoru v rámci FOMC podstatně ovlivnit. Důležité také je, že detailní postup ukončování kvantitativního uvolňování patrně nebude mít nijak zásadní vliv na reálnou ekonomiku. Pro udržení stability finančních trhů a minimalizaci případných negativních dopadů by asi bylo nejlepší, kdyby Fed začal s ukončováním raději poněkud dříve a postupoval pomalu a s možností vzít jednotlivé kroky při snižování odkupovaného objemu zpět Dif 1M Dif 6M kvantitativního uvolňování, které vytvářelo nezanedbatelnou dodatečnou poptávku po státních dluhopisech. Přechod ke zvyšování úrokových sazeb by měl hrát menší roli, protože k němu máme ještě daleko. Podle našeho názoru je momentálně americký dluhopisový trh do značné míry normalizována a stávající výnosy zhruba odpovídají nastavení úrokových sazeb, aktuální inflaci a výhledu vývoje obou. Spread mezi dvouletým a desetiletým výnosem se pohybuje poblíž maxim od roku 1980, takže pokud by měly výnosy dále růst, pak by se posouval výnosová křivka nejspíše paralelně. K růstu dvouletého výnosu ještě prostor zbývá, v roce 1993 dosáhl spread k sazbám Fed krátce až 250 bp. a v roce 2003 se dostal na 200 bp. Otázka je, jestli není na další růst
3 dvouletých výnosů příliš brzo vzhledem k tomu jak dlouho patrně bude trvat, než Fed začne utahovat sazby. Růst desetiletého výnosu bychom proto pokládali za krátkodobé přestřelení. Nejpravděpodobnější varianta dalšího vývoje ve střednědobém horizontu (půl roku) podle našeho názoru je kolísání výnosů poblíž současných hodnot. EMU Luboš Mokráš, lmokras@csas.cz, tel: Údaje o vývoji HDP ve druhém čtvrtletí potvrdily přechod evropských ekonomik k oživení Růst je ovšem zatím stále slabý, křehký a nerovnoměrný. Nejlépe se daří Německu, pozitivně překvapila i Francie, ovšem za cenu nárůstu zásob, což není pozitivní pro pokračování růstu. Jih Evropy zůstává stále slabý, další velké ekonomiky eurozóny (Itálie a Španělsko) ještě zůstaly v recesi, i když i zde se tempo poklesu podstatně zmírnilo. Zlepšující se stav evropských ekonomik ukazují také další údaje, například indexy nákupních manažerů. Trh práce eurozóny zůstává velmi slabý, i zde jsou velké regionální rozdíly od Německa s mírou nezaměstnanosti na minimech od stanovení po Řecko a Španělsko s mírou nezaměstnanosti přes 25%. Inflace zároveň zůstává nízká, takže ECB má jak důvod (tedy stále slabou ekonomiku), tak prostor (daný nízkou inflací) k udržování stimulační měnové politiky. Měnová politika ECB beze změny a patrně bude stabilní delší dobu Zasedání ECB a následná tisková konference potvrdily stabilitu měnové politiky ECB. Potvrzeno bylo, že sazby zůstanou dlouho nízké, ekonomika se pomalu zotavuje, ale přetrvání rizika směrem dolů a rizika pro inflaci jsou vyvážená. Draghi specificky zdůraznil, že rétorika ECB signalizuje, že ECB je nakloněna dalšímu snížení sazeb v případě potřeby. Specifickou příčinou snížení sazeb může být negativní dopad růstu tržních sazeb na ekonomiku, mezi další možné příčiny patří realizace některých geopolitických rizik, která by měla negativní dopad na světovou ekonomiku. Na druhou stranu nevyloučil ani možnost, že by v případě výraznější ho a trvalejšího zvýšení cen ropy kvůli geopolitickým problémům, které by vedlo k růstu celkové inflace a především ke zvýšení střednědobého odhadu vývoje inflace v EMU, mohla ECB sazby zvýšit. Zásadní roli zde hraje to,m že ECB používá jako sledovanou míru inflace inflaci celkovou, ne jádrovou. 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, EMU: výnosová křivka (swapy) M + 6M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 15Y Dif 1M Dif 6M Výnos desetiletého německého státního dluhopisu na začátku září překročil psychologickou hranici 2%. Pokračuje tak trend k růstu německé výnosové křivky daný primárně vývoje ve světě, hlavně v USA. K normalizaci výnosů v Německu stlačených mimo jiné také dopady dluhové krize přispívá i zmírňování jejich následků, konkrétně se to projevuje v trendovém poklesu spreadu mezi německými na jedné straně a italskými a španělskými na druhé straně výnosy. Stejně jako v USA i v Evropě máme daleko k růstu sazeb a inflace je nízká, na druhé straně jsou stále německé výnosy není tedy mimořádně nízké a jejich další růst by se dal považovat za normalizace stavu. To, že německé výnos prostor k růstu mají ukazuje i spread k americkým výnosům mezi desetiletými výnosy je stále rozdíl téměř 100 bp. Nečekáme však nijak zásadně odlišný vývoj od USA mírný drift nahoru bude ve střednědobém horizontu pravděpodobně překryt přirozenou volatilitou. Česká republika Martin Lobotka, mlobotka@csas.cz ; tel: Lehce pozitivní data z české ekonomiky Data z ekonomiky, která přišla v průběhu srpna, ukazují, že se ekonomika definitivně z recese ve 2Q13 dostala, a jsou mírně optimistická i pro druhou polovinu roku. Nejdůležitější byl samozřejmé v pondělí zveřejněný finální HDP za 2Q13. Ten potvrdil konec recese, ekonomika vzrostla o 0,6% q/q (-1,3% r/r). Na straně poptávky to bylo díky čistému exportu (hlavně díky oživení exportu do Německa) a zásobám (což se po katastrofálním propadu v 1Q13 dalo čekat). Domácí poptávka ale zůstala slabá. Poptávka domácností klesla ve 2Q13 o 0,4% q/q, za celé první pololetí však díky růstu v 1Q13 vzrostla proti druhému pololetí /09 8/09 11/09 2/10 5/10 EURCZK minulost a predikce 8/10 11/10 2/11 5/11 Minulý vývoj Prognóza ČS 8/11 11/11 2/12 5/12 8/12 11/12 2/13 5/13 8/13 roku 2012 o 1,4% (a poprvé od 4Q11 zaznamenala také kladný meziroční růst). Další růst poptávky domácností v nejbližších čtvrtletích je však výrazně omezen situací v reálné ekonomice. Růst v 1H13 byl totiž tažen pouze lepší důvěrou domácností, která se v srpnu dostala až na nejvyšší úroveň od konce 1Q11; samotná nezaměstnanost či mzdy se však nezlepšily, spíše (a u nezaměstnanosti pak určitě) naopak. Poptávka firem je nejbolavějším místem agregátní poptávky firmy vzhledem k podprůměrnému využití kapacit v důsledku předchozí dlouhé recese necítí potřebu investovat, a na tom ani mírný růst zahraniční poptávky v 1H13 nic nezměnil. Investice tak klesly v 1H13 oproti 2H12 o 1,6%. Vývoj v dalších kvartálech nebude o moc odlišný. Předstihové indikátory zde i v EMU ukazují na pokračující oživení tažené průmyslem a exportem. Český PMI ve zpracovatelském průmyslu vzrostl zejména díky exportním objednávkám v srpnu na 53,9 (v červenci 52) a je tak konzistentní s růstem průmyslu o 2,5-3% r/r ve 3Q13 a 3%-4% ve 4Q13. I navzdory lepším tržbám za prodeje aut ale ukazuje stagnující maloobchod, 11/
4 nezlepšující se nezaměstnanost a stagnující reálné mzdy na to, že domácí poptávka zůstane i ve 2H13 zůstane slabá. Ani firmy ještě nebudou nuceny investovat, když využití kapacit je podprůměrné. U poptávky domácností tak čekáme smysluplnější růst až ve druhé polovině roku 2014, u firemní poptávky až ke konci 2014 a začátkem Pozitivním je, že vláda přestane v roce 2014 být brzdou růstu, fiskální restrikce letos skončí CZ: výnosová křivka (swapy) M + 6M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 15Y Výnosy bez výraznější změny až do konce roku 2013 Na trhu dluhopisů a swapů se v posledním měsíci moc nestalo. U dluhopisů i u swapů jsme zaznamenali mírný posun výnosů směrem nahoru, u dluhopisů jsme se dostali na hodnoty poblíž letošním červnovým maximům (10Y 2,4%, 5Y 1,7%). Vzhledem k lepšímu vývoji rozpočtu a kvůli velké rezervě vlády je nabídka nového dluhu ve 2H13 omezená, což společně s dostatkem likvidity zde i v zahraničí tlačí proti růstu výnosů. Na druhé straně však očekávání začátku konce uvolněné MP v Americe a vysoký podíl dluhopisů v bilancích bank tlačí na opačný pohyb. Očekáváme, že z hlediska absolutních výnosů bude i nadále určující zahraniční vlivy, tj. držíme náš odhad ze začátku roku, že 10Y bond bude kolem 2,3%. Domácí faktory, zejména likvidita a nabídka dluhu, stojí za nedávným výrazným poklesem ASW ten se u 10Y dostal na 15 b.b., pod 5Y je dokonce záporný. Vzhledem k domácím faktorům se ani zde do konce roku moc nezmění. Koruna lehce posílila, do konce roku prostor omezen kvůli hrozbě intervencí Koruna se po sérii lepších dat odpoutala od 26, posílila místy ke 25,60. Do konce roku čekáme pouze velmi pozvolný posun pod 25,50. Na jedné straně sice budou přicházet lepší data z ekonomiky, na druhé straně však stojí ČNB, která se kvůli nízké inflace a hrozbě deflace bude výraznějšímu posílení bránit. Nejdůležitějším datem v této souvislosti je příští pondělí, kdy bude zveřejněna inflace za srpen očekáváme 1.4% jako v červenci, další pokles k 1% však může přesvědčit někoho dalšího z BR ČNB, aby se k (zřejmě) trojici těch, co chtěli již v srpnu s intervencemi začít, na dalším zasedání koncem září přidal. Protože ekonomika nebude generovat v nejbližších 2 kvartálech žádné inflační tlaky, ČNB bude citlivá na jakékoliv neodůvodněné posílení koruny vzhledem k našemu scénáři ekonomiky (+0.5% q/q ve 3Q13 i ve 4Q13) čekáme, že posílení pod 25,50 do konce roku bude odůvodnitelné a tolerovatelné, rychlejší však vyvolá reakci ČNB v podobě (přinejmenším) silné verbální intervence. Posílení pod 25 korun tak čekáme v roce 2014, v jeho druhé polovině. Polsko Katarzyna Rzentarzewska, krzentarzewska@csas.cz, tel , Petr Bittner, PBittner@csas.cz, tel: HDP za druhé čtvrtletí potvrdilo průchod ekonomiky dnem. Nedávno zveřejněné údaje o vývoji HDP ve druhém čtvrtletí potvrdily průchod polské ekonomiky dnem. HDP ve druhém čtvrtletí rostlo o 0,8% meziročně ve srovnání s růstem o 0,5% v prvním čtvrtletí, investice se sice dále propadly, do růstu se ale dostala spotřeba, což v kombinaci s lepšící se důvěrou dává pozitivní výhled do 2H13. Makroekonomické údaje zveřejněné v průběhu srpna překvapily pozitivně, což podporuje naše očekávání, že ekonomika bude pokračovat ve zlepšování výkonnosti. Průmysl by měl v srpnu růst o 3,1% meziročně a maloobchodní tržby o 3,6%. Spotřebu domácností podporuje růst jejích kupní síly daný už měsíce trvajícím zvyšování reálných příjmů. Potvrdit by to měl i srpen čekáme růst nominálních mezd o 2,8%, zatímco inflace by měla zůstat nízko, CPI by měl růst o pouhých 1,2% meziročně. Minulý měsíc byl růst spotřebitelských cen tažen především jednorázovými faktory. Přestože tak došlo k překvapivému urychlení inflace nevidíme v ekonomice zatím soustavnější inflační tlaky. Polská centrální banka na svém posledním zasedání ponechala sazby na 2,5% a měla by je delší dobu 4,60 4,40 4,20 4,00 3,80 EURPLN minulost a predikce Minulý vývoj Prognóza ČS 7/09 11/09 3/10 7/10 11/10 3/11 7/11 11/11 3/12 7/12 11/12 3/13 7/13 11/13 ponechat beze změny (nejméně do poloviny příštího roku). Kolem pololetí příštího roku by se inflace měla přiblížit k cíli centrální banky (2,5%) při pokračujícím růstu, což patrně vyvolá diskuse o utažení měnové politiky. 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2, PL: výnosová křivka (swapy) M + 6M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 20Y Dif 1M Dif 6M
5 Zlotý se drží v pásmu 4,20 4,25, riziko oslabení trvá, postupně by ale měly převážit zdravé fundamenty. Zlotý více méně potvrdil, co jsme psali minulý měsíc. I když má z hlediska fundamentů slušný potenciál na posílení, nervozita na trzích (očekávání dalších kroků Fedu, růst benchmarkových výnosů, odliv investic z rozvíjejících se trhů, napětí kolem Sýrie) ho držely po většinu času v pásmu 4,20 4,25. I nadále převažují rizika k dalšímu krátkodobému oslabení. Postupně by s uklidněním situace (a přinést by ho mohlo už zářijové zasedání Fedu) měl převážit lepšící se výhled polské ekonomiky. Zlotý by na to měl reagovat postupným posilováním směrem ke 4,15 na konci roku. Krátký konce výnosové křivky reaguje primárně na výhled měnové politiky, dlouhý na globální faktory. začátkem cyklu utahování úrokových sazeb zhruba v devítiměsíčním horizontu, přibližování termínu by mělo být hybnou silou zvedání sazeb. Dlouhý konec se řídí především globálními pohyby a tedy měnícími se náladami vázanými na očekávání spojená s ukončováním kvantitativního uvolňování v USA. Začátek konce kvantitativního uvolňování by mohl vést ke krátkodobému přestřelení růstu výnosů, ale celkově čekáme spíše stabilitu, protože ukončení kvantitativního uvolňování je do značné míry už započtené v trhu. Krátkodobým faktorem ovlivňujícím trh je zvýšená riziková averze související s napětím kolem Sýrie a odliv prostředků z některých rozvíjejících se trhů. Pokud by tato tlaky zeslábly, umožnilo by to výnosům poněkud poklesnout. V delším časovém horizontu se také víc uplatní domácí faktory, konkrétně lepší růst ekonomiky, vyšší inflace a očekávání růstu sazeb. To by mělo podpořit růst výnosů i na dlouhém konci křivky. V krátkodobém horizontu počítáme se stabilitou krátkého konce křivky, v delším by měl postupně růst. Trh nyní počítá se
6 Česká republika dlouhodobá makroprognóza f 2014f 2015f Reálný HDP (meziroční růst v %) -4,3 2,3 1,8-1,2-0,8 1,3 1,9 Spotřeba domácností (meziroční růst v %) 0,3 0,9 0,5-2,7-0,5 0,2 1,4 Investice (meziroční růst v %) -10,5 0,7 0,4-2,5-3,2-0,4 3,3 Nominální mzdy (meziroční růst v %) 6,2 2,2 2,5 2,7 1,5 2,5 3,8 Maloobchodní tržby (meziroční růst v %) -5,0 1,3 2,0-0,9-0,3 1,8 3,9 Zpracovatelský průmysl (meziroční růst v %) -15,0 7,0 8,6-0,2 0,9 5,2 7,0 CPI (mez. růst v % na konci roku) 1,0 2,3 2,4 2,4 2,0 1,8 3,0 Podíl nezaměstnaných (%) 6,2 7,0 6,7 6,8 7,2 7,0 6,8 Obchodní bilance (% z HDP) 2,3 1,4 2,4 3,8 4,1 3,5 3,0 Přímé zahraniční investice (mld. USD) 2,9 6,1 2,3 10,6 4,2 4,3 3,3 Státní rozpočet (% z HDP) -5,8-4,8-3,3-4,4-3,0-3,0-2,7 Repo sazba (konec roku) 1,1 0,8 0,8 0,1 0,1 0,3 0,5 Krátkodobé úrokové sazby,pribor (3M, průměr) 1,5 1,3 1,2 0,9 0,5 0,5 0,7 Dlouhodobé úrokové sazby, swap (10 let, průměr) 3,7 3,0 2,8 1,8 1,6 1,9 2,4 CZK / USD (průměr) 19,0 19,1 17,7 19,6 19,6 18,9 17,9 CZK / USD (konec roku) 17,9 19,0 19,4 19,2 19,5 18,1 17,5 CZK / EUR (průměr) 26,5 25,3 24,6 25,1 25,6 24,8 24,1 CZK / EUR (konec roku) 26,1 25,2 25,6 25,2 25,3 24,3 23,6 Sazby centrálních bank Klíčová sazba (%) Nejbližší zasedání Prognóza ČS (bp) Očekávání trhu (bp) Poslední změna (bp) Nejbližší očekávaná změna (bp) Česká republika 0, / XI /4Q14 USA 0,0-0, / XII /1H15 Eurozóna 0, / V /2015 Polsko 2, / VII /2H
7 Kalendář makro dat čas zveřejnění Prognóza ČS/ERStE* minulá hodnota období datum Česká republika Obchodní bilance 7/ :00 30,9 mld. CZK 33,0 mld. CZK Průmyslová produkce(meziročně) 7/ :00 3,7% -5,3% Nezaměstnanost (Podíl nezaměstnaných osob) 8/ :00 7,5% 7,5% CPI (meziročně) 8/ :00 1,4% 1,4% Běžný účet 7/ :00 0,8 mld. CZK -3,21 mld. CZK PPI (meziročně) 8/ :00 0,9% 1,1% Zasedání ČNB, repo sazba :00 0,05% 0,05% USA Průmyslové objednávky 7/ :00-3,4% 1,5% Nezaměstnanost 8/ :30 7,4% 7,4% Maloobchodní tržby (meziměsíčně) 8/ :30 0,3% 0,2% PPI (meziročně) 8/ :30 1,3% 2,1% Michiganský index spotřebitelské důvěry 9/ :55 81,7 82,1 Průmyslová produkce(meziměsíčně) 8/ :15 0,0% Využití průmyslových kapacit 8/ :15 77,6% CPI (meziročně) 8/ :30 2,0% Zahájené stavby domů 8/ : tis. Stavební povolení 8/ : tis. FOMC, rozhodnutí o sazbách :00 Philadelphia Fed 9/ :00 9,3 Prodeje existujících domů 8/ :00 5,39 mil. Předstihové indikátory (meziměsíčně) 8/ :00 0,6% Spotřebitelská důvěra 9/ :00 81,5 Prodeje nových domů 8/ : tis. Objednávky zboží dlouh. spotřeby (meziměsíčně) 8/ :30-7,3% Osobní příjmy 8/ :30 0,1% Osobní výdaje 8/ :30 0,1% Chicago PMI 9/ :45 53,0 EU EMU: zasedání ECB :45 0,50% 0,50% EMU: Průmyslová produkce (meziměsíčně) 7/ :00 0,3% 0,7% EMU: CPI jádro (meziročně) 8/ :00 1,1% GE: ZEW 9/ :00 42,0 EMU: PMI služby 9/ :00 50,7 EMU: PMI výrobní 9/ :00 51,4 GE: IFO 9/ :00 107,5 EMU: M3 (meziročně) 8/ :00 2,2% Polsko Běžný účet 7/ : mil. EUR 574 mil. EUR CPI (meziročně) 8/ :00 1,1% 1,1% Průměrná mzda (meziročně) 8/ :00 2,8% 3,5% Zaměstnanost (meziročně) 8/ :00-0,7% Průmyslová výroba (meziročně) 8/ :00 3,1% 6,3% PPI (meziročně) 8/ :00-0,7% -0,8% Maloobchodní tržby (meziročně) 8/ /25.9 3,6% 4,3% Nezaměstnanost 8/ / ,1% 13,1% (*) pozn.: Kromě USA a EU, u těchto zemí se jedná o konsensus trhu
8 KONTAKTY Odbor Ekonomické a strategické analýzy Ředitel odboru, Hlavní ekonom David Navrátil +420/ dnavratil@csas.cz Makro tým (Střední Evropa) Katarzyna Rzentarzewska +420/ krzentarzewska@csas.cz Makro tým (ČR) Martin Lobotka +420/ mlobotka@csas.cz Makro tým (USA, EMU) Luboš Mokráš +420/ lmokras@csas.cz Akciový tým (CEE Real Estate, CEZ & NWR) Petr Bártek +420/ pbartek@csas.cz Akciový tým (ČR, CEE Media) Václav Kmínek +420/ vkminek@csas.cz Akciový tým (market analyst) Martin Krajhanzl +420/ mkrajhanzl@csas.cz Úsek Finanční trhy prodej a obchodování Ředitel úseku Libor Vošický +420/ lvosicky@.csas.cz Robert Novotný +420/ rnovotny@csas.cz Oddělní Debt Capital markets - ředitel Tomáš Černý +420/ tcerny@csas.cz Alice Racková +420/ arackova@csas.cz Vladimír Stehno vstehno@csas.cz Odbor Obchody treasury ředitel odboru Tomáš Picek +420/ tpicek@csas.cz Odbor Obchody na kapitálových trzích ředitel Ondřej Čech +420/ ocech@csas.cz odboru Odbor Institucionální správa aktiv ředitel odboru Petr Holeček +420/ pholecek@csas.cz Odbor Proprietary trading Ivan Kaspar ikaspar@csas.cz Úsek Investiční bankovnictví Ředitel úseku Jan Brabec +420/ jbrabec@csas.cz Primární emise ředitel odboru Antonín Piskáček +420/ apiskacek@csas.cz Finanční poradenství Odbor Custodian služby ředitel odboru Petr Dědeček Stanislav Šnajdr +420/ / pdedecek@csas.cz ssnajdr@csas.cz Odbor Finanční instituce ředitel odboru Pavel Bříza +420/ pbriza@csas.cz Odbor Poradenská řešení ředitel odboru Marcel Babczynski +420/ mbabczynski@csas.cz Erste Bank Vídeň CEE Equity Head of Group Research Friedrich Mostböck friedrich.mostboeck@erstebank.at Co-Head of CEE Equities Henning Esskuchen henning.esskuchen@erstebank.at Co-Head of CEE Equities Guenther Artner, CFA guenther.artner@erstebank.at akcie sektor stavebnictví a ocel Franz Hoerl franz.hoerl@ erstebank.at akcie sektor bankovnictví Guenter Hohberger guenter.hohberger@erstebank.at akcie sektor telekomunikace Vera Sutedja vera.sutedja@erstebank.at akcie sektor farmacie Vladimíra Urbánková vladimira.urbankova@erstebank.at akcie sektor IT Daniel Lion daniel.lion@erstebank.at akcie sektor strojírenství Gerald Walek, CFA gerald.walek@erstebank.at akcie sektor pojišťovnictví Christoph Schultes christoph.schultes@erstebank.at Erste Bank Vídeň Macro/Fixed Income Head of Macro/ Fixed Income Research Gudrun Egger gudrun.egger@erstebank.at Co-Head of CEE Fixed Income Research Juraj Kotian juraj.kotian@erstebank.at Brokerjet On-line obchodování s CP Odbor Ekonomické a strategické analýzy
Česká ekonomika v roce 2013: budou intervence proti CZK? Praha, 31. ledna 2013
Česká ekonomika v roce 213: budou intervence proti CZK? Praha, 31. ledna 213 Česká ekonomika byla celý loňský rok v recesi (~ -1%). Ještě stále pozvolně slábne, což je důsledkem zhoršujícího se průmyslu,
VíceTýdenní Start. Sumář pro tento týden 25.3.2008. Ľuboš Mokráš tel.: 224 995 456, e-mail: lmokras@csas.cz
Ľuboš Mokráš tel.: 224 995 456, e-mail: lmokras@csas.cz 25.3.2008 Sumář pro tento týden USA Makro data + trošičku FX a FI: Tento týden budeme mít kombinaci růstových dat a jednoho důležitého inflačního
VíceFinanční trhy, ekonomiky
Finanční trhy, ekonomiky Martin Pecka, (Portfolio Manager) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. březen 2017 2 Obsah Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled hlavních ekonomik
VíceČESKÁ REPUBLIKA USA EUROZÓNA POLSKO
u David Navrátil, Mária Katarzyna Fehérová, Rzentarzewska, Martin Lobotka, Martin Luboš Lobotka, Mokráš Luboš Mokráš, Peter Bittner tel.: 224 995 177, e-mail: research@csas.cz leden 10.1.2013 Instrument
VíceStav a výhled evropské a české ekonomiky 2H13 Martin Lobotka, Ekonomické a strategické analýzy
Stav a výhled evropské a české ekonomiky 2H13 Martin Lobotka, Ekonomické a strategické analýzy Praha, 24.7.213 EMU zůstala v 1H13 v recesi.8.6 Francie Německo Itálie Španělsko EU-17.4.2 -.2 -.4 -.6 -.8-1
VíceČESKÁ REPUBLIKA. roku je však velmi omezen, hrozba intervencí, ač lehce menší kvůli datům, přece jenom trvá.
u David Navrátil, Mária Katarzyna Fehérová, Rzentarzewska, Martin Lobotka, Martin Luboš Lobotka, Mokráš Luboš Mokráš, Petr Bittner tel.: 224 995 177, e-mail: research@csas.cz 10.10.2013 říjen Instrument
VíceTýdenní Start. Sumář pro tento týden Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Petr Bittner
Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Petr Bittner e-mail: research@csas.cz 29.7.2013 Jako nechci tvrdit, že je v mém pokoji vedro... Ale před chvíli tu byli dva hobiti a hodili po mně prsten Sumář pro tento týden
VíceTýdenní Start. Sumář pro tento týden
Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Petr Bittner e-mail: research@csas.cz 27.5.2013 Chuck Norris kope do zloducha. Jde kolem Cimrman, chvíli se na to dívá a pak zvolá: Chucku, nebylo by to lepší s otočkou???
VíceTýdenní Start. Sumář pro tento týden Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Petr Bittner
Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Petr Bittner e-mail: research@csas.cz 25.11.2013 Dnes něco pro milovníky oddechové literatury: #4e5054, #272727, #282828, #292929, #2b2b2b, #2c2c2c, #2e2e2e, #313131, #323232,
VíceČESKÁ REPUBLIKA USA EUROZÓNA POLSKO
u David Navrátil, Mária Katarzyna Fehérová, Rzentarzewska, Martin Lobotka, Martin Luboš Lobotka, Mokráš Luboš Mokráš, Peter Bittner tel.: 224 995 177, e-mail: research@csas.cz duben 4.4.2013 Instrument
VíceDaniel Kukačka, Portfolio Manager. Generali Investments CEE Webinář, říjen 2017
č Daniel Kukačka, Portfolio Manager Generali Investments CEE Webinář, říjen 2017 Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled vývoje hlavních ekonomik SEKCE II Kapitálové trhy Výhled
VíceTýdenní Start. Sumář pro tento týden Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Petr Bittner
Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Petr Bittner e-mail: research@csas.cz 11.11.2013 Manžel přijel domů z lázní. Druhý den ráno mu říká manželka: Proč jsi v noci žmoulal polštář a volal Edit, Edit? Ale, prosím
VíceFinanční trhy, ekonomiky
Finanční trhy, ekonomiky Fund Portfolio Management Martin Pecka, Portfolio Manager Generali Investments CEE Webinář, prosinec 2017 Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulého období Přehled vývoje
VíceČesko = otevřená, exportní ekonomika
Česko = otevřená, exportní ekonomika David Navrátil Hlavní ekonom České spořitelny 28. června 2011 Daří se zemím s nízkým zadlužením Průměrný reálný růst HDP před a po krizi: skupiny zemí podle jejich
VíceDomácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB
Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 21. října 2015
VíceMartin Pecka, Portfolio Manager. Generali Investments CEE Webinář, září 2017
Martin Pecka, Portfolio Manager Generali Investments CEE Webinář, září 2017 Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled vývoje hlavních ekonomik Měnová politika centrálních bank SEKCE
VíceWebinář. Prosinec Patrik Hudec, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář
Webinář Prosinec 2018 Patrik Hudec, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulých týdnů Přehled vývoje hlavních ekonomik a politik centrálních
VíceDomácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB
Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 19. října 2016
VíceČESKÁ REPUBLIKA. v zahraničí. EUROZÓNA
u David Navrátil, Mária Luboš Fehérová, Mokráš, Petr Martin Bittner, Lobotka, Katarzyna Luboš Rzentarzewska Mokráš tel.: 224 995 177, 192, e-mail: research@csas.cz leden 9.1.2014 Instrument Úroveň z 31.12.2013
VíceFinanční trhy, ekonomiky. Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. srpen 2017
Finanční trhy, ekonomiky Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. srpen 2017 2 Krátce v kostce Ekonomika USA pokračuje oživení, ale bez pozitivních překvapení dopady hurikánové sezóny Výhled
VíceTýdenní Start. Sumář pro tento týden 26.5.2008. Ľuboš Mokráš tel.: 224 995 456, e-mail: lmokras@csas.cz
Ľuboš Mokráš tel.: 224 995 456, e-mail: lmokras@csas.cz 26.5.2008 http://zbranek.blog.sme.sk/c/148981/skvosty-socialisticej-reklamy.html Sumář pro tento týden USA Makro data: Tento týden bude zveřejněna
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ
Investiční oddělení Červenec 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Po růstu o 3,5 procenta v červnu vzrostly spotřebitelské ceny v červenci meziročně o 3,1 procenta. Vývoj
VíceFinanční trhy, ekonomiky
Finanční trhy, ekonomiky Fund Portfolio Management Daniel Kukačka, Portfolio Manager Generali Investments CEE Webinář, leden 2018 Obsah 2 SEKCE I Přehled vývoje hlavních ekonomik Měnová politika centrálních
VíceTýdenní Start. Sumář pro tento týden. Vzad hleď
Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Petr Bittner e-mail: research@csas.cz 22.4.2013 Policista stopne auto za rychlost a říka: "Víte pane řidiči, na Vás tu čekám celý den". Řidič :"Taky jsem přijel, jak nejrychleji
VíceVÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ
VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR: PŘEHLED A KOMENTÁŘE SP ČR ZPRACOVAL: BOHUSLAV ČÍŽEK (BCIZEK@SPCR.CZ) ZPRACOVÁNO K 30.10.2015 VÝZNAM PRŮMYSLU Průmysl (2014) 32,4% podíl na přidané hodnotě
Více@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ
MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ V říjnu vzrostl index spotřebitelských cen o 0,5 % proti předcházejícímu měsíci a o 3,5 % za poslední rok (v září činil meziměsíční růst 0,8 % a meziroční 3,0 %). Meziroční nárůst
VíceFinanční trhy, ekonomiky
Finanční trhy, ekonomiky Martin Pecka (Portfolio Manager) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. květen 2017 2 Obsah Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled hlavních ekonomik Měnová
VíceČeská ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer
Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka CFO Club Praha, 20. února 2013 Stávající situace čs. ekonomiky Česká ekonomika se nachází již zhruba rok
VíceTisková konference bankovní rady
Tisková konference bankovní rady 2. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 31. března 216 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně
VíceWebinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer
1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Únor 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle konečných čísel klesl HDP meziročně o 1,7 procent a mezi-čtvrtletně o 0,2 procent ve 4. čtvrtletí a potvrdil
VíceVýhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom
Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním
VíceOkna centrální banky dokořán
Měnová politika a ekonomický výhled Okna centrální banky dokořán Tomáš Holub člen bankovní rady Ekonomické fórum Komerční banky Praha, 6. prosince 2018 Dvacet let cílování inflace v ČR a transparence měnové
VíceEkonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty
Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 11 Praha 1, Česká Republika, tel.: +42 221 424 111, fax: +42 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz Obsah Nestabilita na
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ
Investiční oddělení Září 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V září vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po růstu o 3,3 procent v srpnu. Vývoj inflace byl
VíceTisková konference bankovní rady ČNB
Tisková konference bankovní rady ČNB 5. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 4. srpna 016 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně
VíceČESKÁ REPUBLIKA USA EUROZÓNA POLSKO
u David Navrátil, Mária Katarzyna Fehérová, Rzentarzewska, Martin Lobotka, Martin Luboš Lobotka, Mokráš Luboš Mokráš, Petr Bittner tel.: 224 995 177, e-mail: research@csas.cz červenec 11.7.2013 Instrument
VíceFinanční trhy, ekonomiky
Finanční trhy, ekonomiky Fund Portfolio Management Patrik Hudec, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář, listopad 2017 Obsah 2 SEKCE I Přehled vývoje hlavních ekonomik Nejdůležitější
VíceČESKÁ REPUBLIKA USA EUROZÓNA POLSKO
u David Navrátil, Mária Katarzyna Fehérová, Rzentarzewska, Martin Lobotka, Martin Luboš Lobotka, Mokráš Luboš Mokráš tel.: 224 995 177, e-mail: research@csas.cz říjen 4.10.2012 Instrument Úroveň z 28.9.2012
VíceAktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky
Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Rozpočet a finanční vize měst a obcí 11. září 14 Praha Autoklub ČR Smetanův sál Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce
VíceTýdenní Start. Sumář pro tento týden Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Mária Hermanová
Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Mária Hermanová e-mail: research@csas.cz 14.7.2008 Sumář pro tento týden USA Makro data: Na rozdíl od předchozího bude tento týden hodně bohatý na data, začneme však dvěma
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 112. měření (srpen 2008)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 112. měření (srpen 2008) Do srpnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů osm domácích a jeden zahraniční
VíceTýdenní Start. Sumář pro tento týden David Navrátil, Ľuboš Mokráš, Petr Bittner, Jan Šedina
David Navrátil, Ľuboš Mokráš, Petr Bittner, Jan Šedina e-mail: research@csas.cz 24.3.2014 Pana Roubíčka porazí na ulici auto kardinála Spellmana. Naštěstí je však všechno v pořádku, pan Roubíček se opráší,
VíceZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability
ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD ) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru
VíceMěnová politika ČNB v roce 2017
Snídaně s Treasury Erste Corporate Banking Měnová politika ČNB v roce 2017 Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB Praha, 10.1.2017 Klíčové otázky pro měnovou politiku i podnikatele Kdy se česká inflace udržitelně
VíceTisková konference bankovní rady
Tisková konference bankovní rady 6. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 9. září 16 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně rozhodla
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz Ministerstvo financí pořádá již od roku 1996 dvakrát ročně průzkum prognóz makroekonomického vývoje České republiky, tzv. Kolokvium. Cílem Kolokvia je získat představu
VíceDámy, když muž řekne, že něco opraví, tak to taky udělá. Není potřeba mu to každých 6 měsíců připomínat.
Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Jana Krajčová, Petr Bittner e-mail: research@csas.cz 20.8.2012 Dámy, když muž řekne, že něco opraví, tak to taky udělá. Není potřeba mu to každých 6 měsíců připomínat. Sumář
VíceZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability
ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního
VíceČeská ekonomika na ivení. Miroslav Singer
Česká ekonomika na začátku oživeno ivení Miroslav Singer guvernér, r, Česká národní banka Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Holiday Inn, Brno, 23. října 213 M. Singer Česká
VíceTýdenní Start. Sumář pro tento týden 16.9.2013. Někdy se sám sebe ptám, jaký má smysl lidská existence. Pak si naleju odpověď a je mi zase dobře.
Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Petr Bittner e-mail: research@csas.cz 16.9.2013 Někdy se sám sebe ptám, jaký má smysl lidská existence. Pak si naleju odpověď a je mi zase dobře. Sumář pro tento týden Hlavní
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 134. šetření (červen 2010)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 134. šetření (červen 2010) Do červnového šetření IOFT zaslalo své predikce osm domácích a dva zahraniční analytici. Prognóza inflace v ročním horizontu
VíceČESKÁ REPUBLIKA USA EUROZÓNA POLSKO
u David Navrátil, Mária Petr Bittner, Fehérová, Martin Martin Lobotka, Lobotka, Luboš Luboš Mokráš Mokráš tel.: 224 995 177, e-mail: research@csas.cz květen 3.5.2012 Instrument Úroveň z 30.4.2012 Prognóza
VíceTýdenní Start. Sumář pro tento týden Jaký je rozdíl mezi běžícím a letícím zajícem? Letící má na zádech orla.
Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Jana Krajčová, Petr Bittner e-mail: research@csas.cz 20.2.2012 Jaký je rozdíl mezi běžícím a letícím zajícem? Letící má na zádech orla. Sumář pro tento týden Hlavní trhy Makro
VíceWebinář. Fund Portfolio Management. Martin Pecka, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář
Webinář Fund Portfolio Management Martin Pecka, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulého období Přehled vývoje hlavních ekonomik a politik
VíceTýdenní Start. Sumář pro tento týden 17.3.2014. David Navrátil, Ľuboš Mokráš, Petr Bittner, Jan Šedina e-mail: research@csas.cz
David Navrátil, Ľuboš Mokráš, Petr Bittner, Jan Šedina e-mail: research@csas.cz 17.3.2014 Víte kolik zubů má mít správná tchýně?.. Dva. Jeden na otvírání piva a druhý aby ji pořádně bolel. Sumář pro tento
VíceEkonomika a reality: křehké oživení?
Ekonomika a reality: křehké oživení? Petr Bártek Ekonomické a strategické analýzy 14. září 2011, Praha Historická perspektiva: Doposud standardní vývoj Krize Bankovní krize reálné ekonomiky fiskální a
VíceStav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku
Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka XIII. Exportní fórum (Asociace exportérů) 7. listopadu 214 Obsah prezentace
VíceMAKRO SPECIÁL. Dovozní náročnost české ekonomiky. Složky HDP. David Navrátil. Jiří Polanský. Dovozní náročnost ekonomiky. Vybrané sektory.
MAKRO SPECIÁL Dovozní náročnost české ekonomiky David Navrátil dnavratil@csas.cz, +420 224 995 439 Jiří Polanský jpolansky@csas.cz, +420 224 995 192 Dovozní náročnost ekonomiky Tato analýza se zabývá dovozní
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 98. měření (červen 2007)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 98. měření (červen 2007) Do červnového průzkumu inflačních očekávání finančního trhu zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších indikátorů
VíceFinanční trhy, ekonomiky
Finanční trhy, ekonomiky Martin Pecka, (Portfolio Manager) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. listopad 2016 2 Obsah Důležité události uplynulého měsíce Přehled hlavních ekonomik Akce
VíceMěnová politika v roce 2018
Měnová politika v roce 18 Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB 7.. 18, Praha Obsah Česká ekonomika v roce 18 optikou ČNB Co lze čekat od měnové politiky Česká ekonomika robustně roste Růst HDP a jeho struktura
VíceZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability
ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny na datech ke konci
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření
VíceTisková konference bankovní rady
Tisková konference bankovní rady 8. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji. prosince 16 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně rozhodla
VíceRok 2012 byl pro dluhopisy a měny střední Evropy výnosný
www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 14. prosince 2012 Česká republika, Polsko, Maďarsko Levnější benzín přistřihl inflaci křídla 2 2 Česká republika Česká ekonomika na přelomu roku 3 3 Výhled na týden MNB
VíceTýdenní Start. Sumář pro tento týden Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Jana Krajčová, Petr Bittner
Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Jana Krajčová, Petr Bittner e-mail: research@csas.cz 30.7.2012 Idú holohlavý a hrbatý. Holohlavý sa pýta hrbatého: Čo máš v tom ruksaku??? Tvoj hrebeň... Sumář pro tento týden
VíceMohou si české domácnosti dovolit další zadlužování? Petr Bittner Ekonomické a strategické analýzy 09/2011
Mohou si české domácnosti dovolit další zadlužování? Petr Bittner Ekonomické a strategické analýzy 09/2011 Zadluženost domácností rostla v předkrizových letech enormním tempem. To bylo odrazem rostoucí
VíceSETKÁNÍ S EXPERTY RAIFFEISENBANK. 1. srpna 2017
SETKÁNÍ S EXPERTY RAIFFEISENBANK 1. srpna 2017 2 Makroekonomický výhled Monika Junicke, Senior analytik Raiffeisenbank 01-13 07-13 01-14 07-14 01-15 07-15 01-16 07-16 01-17 1Q-14 2Q-14 3Q-14 4Q-14 1Q-15
VíceINFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ŘÍJEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů
INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ŘÍJEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2013 I. SHRNUTÍ 2 Do říjnového šetření zaslalo svůj příspěvek deset domácích a tři zahraniční
VíceKomentář k makroekonomickému vývoji ovlivňujícímu vývoj registrací nových vozidel v České republice
Komentář k makroekonomickému vývoji ovlivňujícímu vývoj registrací nových vozidel v České republice Expertní pohled PricewaterhouseCoopers Česká republika ; 1 Přestože ekonomika České republiky nadále
VíceINFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ÚNOR. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů
INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ÚNOR Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2012 I. SHRNUTÍ 2 Do únorového šetření zaslalo svůj příspěvek deset domácích a dva zahraniční
VíceEkonomická situace a výhled optikou ČNB
KONEC ZLATÝCH ČASŮ ČESKÉHO EXPORTU? Ekonomická situace a výhled optikou ČNB Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB XIX. Exportní fórum, 9.-1.11.17 Mladé Buky In strategy it is important to see distant things
VíceTisková konference bankovní rady ČNB
Tisková konference bankovní rady ČNB 3. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 5. května 016 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně
VíceZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability
ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD 01 Samostatný odbor finanční stability 01 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 01 SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny
VícePrůzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR
Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Cílem průzkumu makroekonomických prognóz (tzv. Kolokvia), který provádí MF ČR, je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit
VíceTisková konference bankovní rady
Tisková konference bankovní rady. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 3. března 17 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně rozhodla
VícePrůzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR
Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008) Do květnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů devět domácích a dva zahraniční
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009) Do srpnového šetření IOFT zaslalo své predikce šest domácích a jeden zahraniční analytik. Očekávaný nárůst cenové hladiny se
VíceMěnový kurz jako nástroj měnové politiky ČNB. Miroslav Singer
Měnový kurz jako nástroj měnové politiky ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Institut ekonomických studií FSV UK 20. listopadu 2014 Obsah Vývoj měnové politiky ČNB a české ekonomiky před
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 114. měření (říjen 2008)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 114. měření (říjen 2008) Do říjnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů devět domácích a jeden zahraniční
VíceTrhy rychle postavily novou vládu v Maďarsku do latě. Česká republika Střední Evropa se navrací k růstu 2. Maďarsko.
www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 11. června 2010 Česká republika Střední Evropa se navrací k růstu 2 Maďarsko Nová maďarská vláda vyhlašuje úsporný program 3 Výhled na týden Běžný účet platební bilance
VíceINFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů
INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2014 I. SHRNUTÍ 2 Srpnového šetření se zúčastnilo dvanáct domácích a dva zahraniční analytici.
VíceCeny jdou nahoru, centrální banky ale zůstávají v klidu
www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 16. března 212 Česká republika Český průmysl zrychluje 2 Maďarsko a Polsko Inflace v regionu směřuje vzhůru 3 Výhled na týden Středoevropské měny mohou narazit na silnější
VíceMakroekonomický vývoj a situace na trhu práce
Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Setkání s představiteli odborových svazů Tomáš Holub Ředitel sekce měnovm nové a statistiky Praha, 3.11.9 Plán n prezentace Vnější prostředí Veřejné finance
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 108. měření (duben 2008)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 108. měření (duben 2008) Do dubnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů deset domácích a jeden zahraniční
VíceJarní prognóza pro období : na cestě k pozvolnému oživení
EVROPSKÁ KOMISE TISKOVÁ ZPRÁVA Jarní prognóza pro období 2012 2013: na cestě k pozvolnému oživení Brusel 11. května 2012 Po poklesu produkce koncem roku 2011 se odhaduje, že hospodářství EU je v současné
VíceBakterie E-coli promluví do politiky ČNB a NBP
www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 15. července 2011 Česká republika, Polsko Okurky srazily inflaci ve střední Evropě 2 Bakterie E-coli promluví do politiky ČNB a NBP Dnes Změna 7 dní Další týden Další měsíc
VíceZpráva o inflaci IV/2018
Ekonomika a měnová politika na prahu r. 2019 Zpráva o inflaci IV/2018 Tomáš Holub ředitel sekce měnové ČNB Seminář FRSA Advisory s.r.o. na půdě ČBA, Praha 9. listopadu 2018 Obsah prezentace Ohlédnutí za
VíceZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability
ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY SRPEN ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (SRPEN ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního
VíceFinanční trhy, ekonomiky
Finanční trhy, ekonomiky Fund Portfolio Management Daniel Kukačka, Portfolio Manager Generali Investments CEE Webinář, květen 2018 Obsah 2 SEKCE I Přehled vývoje hlavních ekonomik Měnová politika centrálních
VíceFinanční trhy, ekonomiky
Finanční trhy, ekonomiky (Fund Portfolio Management & Research) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. leden 2017 2 2016: Dobrý rok pro ropu, akcie i další aktiva. Rok 2016: růst globální
VíceINFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ZÁŘÍ. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů
INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ZÁŘÍ Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2016 I. SHRNUTÍ 2 Do zářijového šetření zaslalo svůj příspěvek jedenáct domácích a tři zahraniční
VíceINFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů
INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2012 I. SHRNUTÍ 2 Do červnového šetření zaslalo svůj příspěvek devět domácích a jeden
VíceINFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVENEC. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů
INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVENEC Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2013 I. SHRNUTÍ 2 Do červencového šetření zaslalo svůj příspěvek devět domácích a tři
VíceINFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVENEC. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů
INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVENEC Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2014 I. SHRNUTÍ 2 Červencového šetření se zúčastnilo devět domácích a tři zahraniční
Více