Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

Transkript

1 Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka XIII. Exportní fórum (Asociace exportérů) 7. listopadu 214

2 Obsah prezentace Analýza současného stavu ekonomiky Nová makroekonomická prognóza ČNB a výhled měnové politiky Pár poznámek k exitu ze stávajícího režimu Shrnutí, závěr, diskuse 2

3 Mezinárodní srovnání: ekonomický vývoj a sentiment Meziroční růst reálného HDP (%) Q1 29Q1 21Q1 211Q1 212Q1 213Q1 214Q1 Česká republika Německo Rakousko Maďarsko Polsko Slovensko Indikátor ekonomického sentimentu (dlouhodobý průměr = 1) 6 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 ČR Německo Evropská unie Do loňska zažívala ČR největší útlum ve srovnání s ostatními zeměmi regionu Vnější i vnitřní faktory vleklé recese byly zesíleny špatnou ekonomickou náladou českých firem a domácností Nyní zcela jiná situace: domácí měnová i fiskální politika a vývoj v EA působí prorůstově dno cyklu dosaženo v 1.pol. 213, obrat k poměrně rychlému růstu od přelomu roku ekonomický sentiment v ČR se nadále zlepšuje, zatímco v Německu a EU opět klesá 3

4 Nezaměstnanost Ukazatele nezaměstnanosti (v %, sezonně očištěné údaje, zdroj: MPSV, ČSÚ) I/1 I/11 I/12 I/13 I/14 I/1 I/11 I/12 I/13 I/14 Obecná nezaměstnanost (VŠPS - ILO) Obecná míra nezaměstnanosti Podíl nezaměstnaných osob Podíl nezaměstnaných osob (MPSV) Potvrzuje se pokračující vliv ekonomického růstu na zlepšování situace na trhu práce Nezaměstnanost klesá. Vznikají nová pracovní místa a momentálně je počet volných pracovních míst registrovaných na ÚP nejvyšší za posledních více než let 4

5 Zaměstnanost a mzdy Přepočtené počty zaměstnanců (meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech) I/1 I/11 I/12 I/13 I/14 Úvazek na zaměstnance Počty zaměstnanců Počty zaměstnanců přepočtené na plný úvazek HDP Průměrná mzda Růst počtu zaměstnanců ve druhém čtvrtletí 214 dále zrychlil zejména vlivem nárůstu délky pracovních úvazků Pokračuje růst průměrné nominální i reálné mzdy, byť ve druhém čtvrtletí 214 poněkud zpomalil (vývoj stále zčásti ovlivněn efektem daňové optimalizace z přelomu let ) I/1 I/11 I/12 I/13 I/14 Průměrná nominální mzda Průměrná reálná mzda

6 Vývoj v průmyslu 1 1 Průmyslová produkce Nové průmyslové zakázky (stálé ceny, meziroční změny v %) (běžné ceny, meziroční změny v %) - Průmyslová produkce -1 Sezonně očištěný údaj HP trend -1 1/1 1/11 1/12 1/13 1/ /1 1/11 1/12 1/13 1/14 Nové průmyslové zakázky celkem Nové průmyslové zakázky ze zahraničí Nové průmyslové zakázky z tuzemska Průmyslová produkce překmitla v srpnu do meziročního poklesu vlivem rozdílných celozávodních dovolených v prázdninových měsících v roce 213 a 214. V kumulaci za červenec a srpen meziroční růst zpomalil na 1,7 % Také dynamika průmyslových zakázek zaznamenala v srpnu výkyv směrem dolů 6

7 Vývoj ve stavebnictví a maloobchodě Stavební produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) Maloobchod vč. motoristického segmentu (stálé ceny, meziroční změny v %) Stavební produkce Sezonně očištěný údaj HP trend /1 1/11 1/12 1/13 1/14 - Maloobchod včetně motoristického segmentu Sezonně očištěný údaj HP trend -1 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 Po poklesu v červenci, který byl ovlivněn vysokou srovnávací základnou loňského roku (v důsledku stavebních prací po povodních), stavební produkce v srpnu stagnovala. Rychlý růst zakázek ale naznačuje pokračování růstu stavebnictví Prodeje v maloobchodě v červenci a srpnu zpomalily, vedle tržeb v motoristickém segmentu rostou i tržby v ostatních segmentech maloobchodního prodeje 7

8 Hospodaření nefinančních podniků Vybrané ukazatele podniků s a více zaměstnanci (mzr. změna v %) I/1 I/11 I/12 I/13 I/14 Osobní náklady Hrubý provozní přebytek (odpisy + zisk) Tržby Ukazatele provozního hospodaření podniků se výrazně zlepšily zejména růst přidané hodnoty a hrubého provozního přebytku 8

9 Ekonomický sentiment /1 1/11 1/12 1/13 1/14 Souhrnný indikátor Spotřebitelský indikátor Podnikatelský indikátor /1 1/11 1/12 1/13 1/14 průmysl stavebnictví obchod služby Podnikatelský celkem Souhrnný indikátor důvěry se v říjnu opět zvýšil, u domácností v souvislosti se zlepšeným vnímáním finanční situace a zaměstnanosti v následujícím roce Mírné zvyšování podnikatelského indikátoru důvěry taženo v letošním roce zejména vývojem ve stavebnictví. 9

10 Ekonomika před rokem a nyní meziročně v % Dostupné k Dostupné k Hrubý domácí produkt (s.o.) II/13-1,3 II/14 2, Výdaje domácností na konečnou spotřebu (s.o.) II/13, II/14 1,9 Tvorba hrubého kapitálu (s.o.) II/13-14, II/14 6,3 Index spotřebitelských cen 9/13 1, 9/14,7 Měnověpolitická inflace 9/13,2 9/14,6 Obecná míra nezaměstnanosti - věk 1-64 let (s.o.) 9/13 7,1 9/14,9 Průměrná nominální mzda II/13 1,2 II/14 2,3 Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře II/13 1,1 II/14 2, Počet volných pracovních míst 9/ / Hrubý provozní přebytek nefinančních podniků II/13 1,3 II/14 13,4 Souhrnný indikátor důvěry (index) 1/13 88,9 1/14 94,1 Tržby v maloobchodě vč. motoristického segmentu (s.o.) 9/13,3 9/14 4,4 1

11 Shrnutí prognózy Celková inflace se bude zvyšovat především vlivem rostoucí ekonomické aktivity a zrychlujícího růstu mezd, naopak proinflační působení dovozních cen odezní vlivem utlumeného cenového vývoje v zahraničí při stabilním kurzu koruny K 2% cíli ČNB se inflace dostane počátkem roku 216, tzn. na horizontu měnové politiky, poté se bude pohybovat lehce nad cílem V důsledku zvyšující se zahraniční poptávky, uvolněných domácích měnových podmínek a zvýšení vládních investic HDP letos i příští rok vzroste o 2, %, v roce 216 pak růst mírně zrychlí To se projeví v pokračujícím růstu počtu zaměstnanců přepočteném na plné úvazky, Míra nezaměstnanosti bude dále postupně klesat. Dynamika mezd v podnikatelské sféře se zřetelně zvýší Prognóza předpokládá stabilitu tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu jako nástroje měnové politiky do prvního čtvrtletí 216 Následný návrat do standardního režimu měnové politiky přitom nebude znamenat posílení kurzu na úroveň před zahájením intervencí ČNB 11

12 Prognóza celkové inflace 6 Horizont měnové politiky Inflační cíl 1-1 IV/12 I/13 II III IV I/14 II III IV I/1 II III IV I/16 II 9% 7% % 3% interval spolehlivosti 12

13 Prognóza HDP IV/12 I/13 II III IV I/14 II III IV I/1 II III IV I/16 II 9% 7% % 3% interval spolehlivosti 13

14 Reálné exporty vs. zahraniční poptávka Tempo růstu reálného vývozu a zahraniční poptávky (mzr. v %) /I 99/I /I 1/I 2/I 3/I 4/I /I 6/I 7/I 8/I 9/I 1/I 11/I 12/I 13/I 14/I 1/I 16/I reálný vývoz zahr.poptávka Tempo růstu vývozu výrazně převyšuje růst zahraniční poptávky. Důvodem je oslabený reálný efektivní kurz (zlepšená cenová konkurenceschopnost). Příznivý vliv kurzu na dynamiku růst vývozu na horizontu prognózy postupně vyprchá 14

15 Vývoj mezd 6 4 Nominální mzdy (mzr. změny v %) 4 Mzdy v podnikatelské sektoru očištěné o vliv daňové optimalizace (mzr. změny v %) 7.SZ I/1 I/11 I/12 I/13 I/14 Průměrná mzda v ČR Podnikatelská sféra Nepodnikatelská sféra 1 I/1 I/11 I/12 I/13 I/14 I/1 I/16 Od druhé poloviny letošního roku bude růst průměrné mzdy v podnikatelské sféře výrazně zrychlovat v souvislosti s pokračujícím zřetelným oživením domácí ekonomické aktivity a postupným návratem inflace k cíli 1

16 Zaměstnanost a nezaměstnanost Zaměstnanci na plné úvazky ( %, mzr.) Obecná míra nezaměstnanosti (v %, s.o.) I/1 I/11 I/12 I/13 I/14 I/1 I/16 Zaměstnanci I/1 I/11 I/12 I/13 I/14 I/1 I/16 Úvazek na zaměstnance Zaměstnanci přepočtení na plné úvazky Obecná míra nezaměstnanosti podle VŠPS Růst počtu zaměstnanců přepočteného na plné úvazky do konce letošního roku zrychlí zejména vlivem rostoucího průměrného úvazku na zaměstnance Obecná míra nezaměstnanosti začne v průběhu roku 21 opět klesat. Podíl nezaměstnaných osob se bude postupně snižovat na celém horizontu prognózy 16

17 Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR) IV/12 I/13 II III IV I/14 II III IV I/1 II III IV I/16 II 9% 7% % 3% interval spolehlivosti Prognóza předpokládá stabilitu tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu jako nástroje měnové politiky do prvního čtvrtletí

18 Jak bude vypadat exit? Přistoupení k využívání kurzu jako nástroje měnové politiky bylo transparentní a stejný bude i exit Exit může být realizován jednorázově i v sérii kroků Exit by měl být sametový, i když jednorázové šoky nikdo nemůže vyloučit. Případné výkyvy ale budeme vyhlazovat Klíčové je správné načasování exitu. Existuje přitom trade-off mezi hladkým průběhem exitu a pravděpodobností vyhnutí se návratu k nulové dolní hranici úrokových sazeb: dřívější exit = hladší průběh (postupné zpřísňování MP, menší riziko, že se inflace dostane nad cíl) pozdější exit = více jistoty, že nedojde k návratu k nulové spodní hranici úrokových sazeb 18

19 Shrnutí a závěr Oslabení kurzu skutečně a jednoznačně přispělo k odvrácení reálné hrozby deflace a k urychlení oživení ekonomiky Faktory předchozí recese odezněly a některé přispívají k růstu (oživení v zahraničí jak bude robustní?, konec domácí fiskální konsolidace, zlepšená nálada firem i domácností ) Ekonomické oživení je taženo zejména fixními investicemi, k růstu přispívá také spotřeba domácností i vlády Růst vývozu předstihuje dynamiku zahraniční poptávky, mj. díky oslabení kurzu Ekonomické oživení se projevuje na trhu práce (roste počet volných pracovních míst a délka pracovních úvazků, nezaměstnanost postupně klesá, růst mezd v podnikatelské sféře oživil) Bankovní rada opakovaně konstatovala, že ČNB režim používání kurzu neukončí dříve než v roce

20 Kontakty Kamil Janáček Člen bankovní rady ČNB