Česká ekonomika na cestě ské krize. Miroslav Singer. guvernér, Kanadská obchodní komora Ostrava, 15. července 2010

Transkript

1 Česká ekonomika na cestě z hospodářsk ské krize Miroslav Singer guvernér, r, Česká národní banka Kanadská obchodní komora Ostrava, 15. července 2010

2 Obsah Příčiny hospodářské krize, přijaté politiky, rizika Bankovní sektor v ČR Regulační a dohledový rámec v EU: riziko pro ČR Přijetí eura Na cestě k oživení M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 2

3 Příčiny hospodářsk ské krize Makroekonomické (dlouhodobá kumulace globálních nerovnováh; uvolněná měn. pol. příliš nízké úrokové sazby po příliš dlouhou dobu) Etické (porušování obezřetnostních principů; podcenění možných rizik ze strany příjemců finančních služeb i ratingových agentur) Související s dohledem nad finančním trhem (často rozptýlený dohled nad finančními trhy; nedostatečně kvalifikovaný či obezřetný dohled; podcenění rizik souvisejících s finančními inovacemi neznámé produkty) Politické zájem na stimulování růstu a blahobytu (posun ve vnímání úvěru na byt atp. jako občanského práva ); ovlivňování dohledových institucí Psychologické (zbožná přání, naivita, neznalost, lhostejnost, nedbalost, nepoučitelnost, krátkozrakost, chamtivost, arogance) Mnohé příčiny se v krizích opakují M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 3

4 Fáze krize ve vyspělých ekonomikách Hypotéční krize v USA: (červenec 2007) spouštěč krize Náběh na krizi: dlouhodobá kumulace faktorů: bubliny, nerovnováhy Latentní fáze finanční krize Pád Lehman Brothers: září 2008 Akutní fáze finanční krize: riziko zhroucení systému Krize reálné ekonomiky Problémy veřejných financí: deficity, růst dluhů před Jednotlivé fáze jsou důsledkem vývoje, rozhodnutí a politik z fází předchozích M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 4

5 Stabilizační politiky 1. Záchranné balíčky vlád: Dodatečný přísun likvidity na trhy a posílení kapitálu bank Fiskální stimuly s cílem podpořit poptávku 2. Opatření centrálních bank v oblasti měn. politiky: Agresivní snižování měnově-politických sazeb - jednotlivě i koordinovaně (6 centrálních bank dne 8. října 2008) Použití nástrojů tzv. nekonvenční měnové politiky s cílem: Ovlivnit podmínky na mezibankovním trhu Ovlivnit trh úvěrů a přispět k rozsáhlejšímu uvolnění podmínek financování 3. Opatření se strany regulátorů Lišila se podle podmínek jednotlivých zemí Nadnárodní iniciativy: European Systemic Risk Board, European Supervision Agencies; dynamické oprávkování; aj Zabránily zřejmě nejhoršímu = zhroucení finančního systému Tyto politiky neřešily příčiny pouze tlumily následky M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 5

6 Rizika budoucího vývoje Krize ještě neskončila! Vyspělé ekonomiky jsou někde uprostřed : za akutní fází finanční krize, v pokročilé fázi krize reálné ekonomiky a na začátku problémů veřejných financí! Skokový nárůst veřejných dluhů v nejbližších letech se bude odstraňovat jedno či dvě desetiletí ( tlumení strany nabídky a crowding-out soukromých investic) Vysoké dluhy nebude snadné umořovat nízkým hospodářským růstem (a navíc zhoršující se demografickou strukturou) Krátkodobé riziko: oživení ve tvaru W (může přijít druhý pokles) Dlouhodobé riziko: nízký hospodářský růst Růst světové ekonomiky bude nerovnoměrný; i v Eurozóně budou narůstat divergenční tendence hlavní test je teprve před námi! Krize obnažila některé problémy, které nebyly před krizí tak zjevné M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 6

7 Bankovní sektor v ČR M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 7

8 Čím m se vyznačoval finanční (bankovní) sektor v ČR R na začátku krize? Měl přebytek likvidity (ČNB stahuje peníze) Byl relativně izolovaný (má dostatek zdrojů pro poskytování úvěrů z primárních vkladů) Měl (a má) tradiční konzervativní model (v průběhu transformace existoval dostatek příležitostí k růstu) Měl nízký podíl nesplácených úvěrů Banky neposkytovaly ve větší míře úvěry v cizích měnách (nebyly závislé na funkčnosti trhů sloužících k zajišťování kurzového rizika) Podíl toxických aktiv byl zanedbatelný (méně než 1% aktiv) Byl (a je) dobře kapitalizovaný a vysoce ziskový Finanční sytém v ČR byl méně zranitelný než jinde; přímé dopady finanční krize proto nebyly závažné M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 8

9 Opatřen ení ČNB pro lepší fungování finančního trhu a dohledu nad nímn Intenzivní monitoring finančního trhu ze strany ČNB Mimořádné nástroje na podporu likvidity mezibankovního trhu Intenzivní komunikace navenek (s cílem uvést na pravou míru různé dezinformace) Intenzivní komunikace s domovskými regulátory a těsnější mezinárodní spolupráce národních dohledů Přijatá opatření zlepšila fungování finančního trhu; svým charakterem patřila k umírněným a dobře zacíleným M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 9

10 Bankovní sektor v ČR R v roce 2010 Domácí bankovní sektor má dostatek zdrojů, likvidity a kapitálu; je odolný vůči šokům a má silnou externí pozici Rizika budoucího vývoje: Vývoj v zahraničí (oživení ve tvaru W ) Růst podílu úvěrů v selhání Růst rizikové prémie ČR v souvislosti s případným nepříznivým vývojem veřejných financí Nejasný dopad mezinárodních iniciativ v oblasti reformy regulačního rámce (viz níže) Domácí bankovní sektor sám o sobě není zdrojem rizik pro ekonomiku M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 10

11 Regulační a dohledový rámec v EU: riziko pro ČR M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 11

12 Dopad krize na vývoj mezinárodn rodní spolupráce v oblasti dohledu Finanční krize vedla k hledání jejích příčin a způsobů, jak krizím v budoucnu lépe čelit Byla vypracována tzv. de Larosièrova Zpráva (zveř ) Zpráva byla přijata Evropskou komisí v březnu 2009 Bylo navrženo vytvoření: Rady pro systémová rizika při ECB Evropského systému finančního dohledu Evropská komise použila zprávu jako koncepční východisko pro nové uspořádání evr. dohledu a pro své legislativní návrhy Nyní jsou návrhy o uspořádání evropského dohledu diskutovány v Evropském parlamentu ČNB: místo přesného definování a pojmenování příčin krize se vytváří zdání, že nadnárodní forma dohledu a regulace je zárukou proti opakování krize v budoucnu M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 12

13 Otevřen ená témata regulace v EU Rámec pro předcházení, včasnou reakci a řešení krizí finančního sektoru (ČNB se vyjadřuje zejména proti umožnění převodu aktiv v rámci finančních skupin na jiných než tržních principech) Připravován je Evropský záchranný fond a návrhy k harmonizaci systémů garancí vkladů a podobná schémata pro investiční a pojišťovací sektor Zavedení bankovní daně/poplatku na udržení finanční stability (z něho by se pak měla zejména financovat pomoc, kterou v době finanční krize poskytla řada zemí pro svůj domácí finanční sektor) Zákaz některých krátkých prodejů a zajišťovacích nástrojů úvěrového selhání (obchodování s těmito produkty však není prvotní příčinou zvýšené volatility na finančních trzích) Směrnice o správcích alternativních investičních fondů ČNB: Pravomoc k rozhodování je potřeba zachovat tam, kde spočívá zodpovědnost za přijímaná rozhodnutí M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 13

14 Sílící evropská regulace: riziko pro ČR ČNB se od roku 2008 snaží ovlivnit debatu na evropské úrovni (omezené výsledky nejsme tvůrci agendy) V EU nyní prudce sílí regulační nálady ; jejich příčinou je nepřipravenost politiků na krizi; cílem je vykázat před voliči nějakou činnost Harmonizace principů regulace finančního trhu v EU by byla pro ČR nevhodná, protože domácí finanční sektor je ve zcela jiné situaci než ve vyspělých ekonomikách riziko zpomalení růstu HDP v ČR ČNB bude usilovat o co největší manévrovací prostor, o co největší pravomoci a o co největší ochranu zájmů ČR M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 14

15 Přijetí eura M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 15

16 Eurozóna na: : víme v kam chceme vstoupit? Politici problémům nepředcházeli, ale jednali pod tlakem, teprve až když problémy vznikly (často nevhodné reakce) Tolerance vůči fiskální nedisciplinovanosti (revize Paktu stability a růstu z poloviny desetiletí) nyní jako bumerang Obraty o 180 stupňů podkopaly důvěryhodnost a reputaci klíčových aktérů eurozóny Nákup veřejného dluhu ECB představuje krok k propojení měnové politiky s politikami fiskálními Evropským daňovým poplatníkům je dnes vnucována potřeba solidarity; tato solidarita je však falešná Eurozóna není tím, čím ještě donedávna byla nebo se zdála být M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 16

17 Proč nepřijmout euro? Česká ekonomika není doposud na přijetí eura připravená náklady plynoucí z členství v eurozóně by zřejmě byly vyšší než přínosy Stávající podoba eurozóny není důvěryhodná způsob řešení problémů během krize naznačuje nutnost zásadních změn v institucích a v rozhodování Pokud nedojde ke změnám, hrozí eurozóně dlouhodobě pomalý hospodářský růst Přitažlivost eurozóny pro země stojící mimo ni se během krize snížila Úvahy o přijetí eura nejsou nyní aktuální M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 17

18 Na cestě k oživeno ivení M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 18

19 Česká ekonomika na cestě k oživeno ivení Dopad krize na domácí finanční systém byl omezený a krátkodobý; mnohem větší dopad byl prostřednictvím exportů (zahr. poptávka) Domácí hospodářské politiky se nemusely orientovat na řešení příčin krize, ale pouze na utlumení některých dopadů (podpora důvěry ve finanční instituce a funkčnost finančního systému) Přednosti čs. ekonomiky: makroekonomické rovnováhy; pružný měnově-politický rámec (cílování inflace a řízený floating) a vlastní měna; pružné podniky; odolný a ziskový bankovní sektor Faktory zranitelnosti: nekonsolidované veřejné finance, vysoká exportní závislost, regulace v EU Cesta z krize bude ve velké míře závislá na vývoji v zahraničí Signály o zahraničním oživení jsou sice nadále smíšené, ale situace se pozvolna zlepšuje (domácí firmy začínají opět najímat zaměst.) Čs. ekonomika má slušné předpoklady pro návrat ke kladným tempům hospodářského růstu (1,1% v 1Q10) M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 19

20 Prognóza růstu r HDP (z kv (z května 2010) (meziroční změny v %, sezónn nně očištěno) II/08 III IV I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Pramen: ČNB V průběhu 2011 bude docházet k postupnému zrychlování růstu ekonomické aktivity M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 20

21 Děkuji za pozornost Miroslav Singer Česká národní banka Na příkopě Praha 1 Miroslav.Singer@cnb.cz Tel: M. Singer Česká ekonomika na cestě z hospodářské krize 21