Červenec 2016 Praha Daniel Kukačka Working with you since 1831
2 Fond konzervativní červenec 0,10% celý rok 0,37% ČNB: od 1. července má Bankovní rada ČNB nového guvernéra a dva nové členy, je pravděpodobné, že kurzový závazek bude prodloužen do 2.pololetí 2017 Alokace: 33% státní dluhopisy ČR, 14% státní dluhopisy zemí EM, 38% korporátní dluhopisy Korporátní dluhopisy: růst tažený ECB (nákupy firemních dluhopisů) Výhled: růstový potenciál zůstává ve státních a korporátních dluhopisech z regionu CEE a Turecka 2016
3 Fond vyvážený dluhopisový červenec 0,17% celý rok 1,41% Atraktivní výnos od začátku roku Pokles rizikových prémií tažený obecným poklesem rizikové averze na globálních trzích Evropské dluhopisy: pokračuje pozitivní vliv rozhodnutí ECB kupovat firemní dluhopisy Operace: Navýšili jsme především korporátní dluhopisy Maďarska a Polska Vzrostla zainvestovanost na 98 %, durace z 1,8 na 2,4 roku Průměrný rating BBB- (beze změny) 1,015 1,010 1,005 1,000 0,995
Fond korporátních dluhopisů červenec 0,00% celý rok 3,27% 4 Červen : defenzívní portfolio (zredukováno Turecko, Rusko a Kazachstán) navýšení dluhopisů z EU (pozitivní vliv nákupů ECB) Červenec: korekce tureckých dluhopisů po puči navýšení z 9% na 15% NAV) další snížení podílu Ruska pod 25% NAV (kvůli poklesu ropy) zainvestovanost pod 90%, durace 1,7 2016
Fond východoevropských dluhopisů červenec 0,81% celý rok 3,77% 5 Bezrizikové výnosy na trzích středoevropského regionu rostly (-) Hlavní rizika: Polsko stále nevyřešené CHF hypotéky, měnová politika ECB, cena ropy Měny: vysoká volatilita především na turecké liře Region nadále reportuje příznivá data z ekonomiky, dynamika růstu ale klesá Průměrný rating zůstává na BBB Celková durace téměř 4 roky 265 260 255 250 245 240 235 230 Regionální rozložení dluhopisů Rumunsko Rusko Polsko Maďarsko Slovinsko Turecko
6 Fond globálních značek červenec 4,56% celý rok 1,94% Fond profitoval z oživení cyklického (vliv poklesu ropy) a technologického sektoru Podíl akcií snížen na 88% 2016
Fond světových akcií červenec 4,76% celý rok -0,62% 7 Fond profitoval z oživení cyklického a technologického sektoru (dobré firemní výsledky) Fond profitoval z růstu německých akcií (zpomalení ekonomiky pro brexitu zatím nenastalo) Fond je podvážen na komoditních sektorech (poslední měsíc přispívá pozitivně) Podíl akcií zůstává na 85 % (10% pod neutrální úrovní) 330 320 310 300 290 280 270 260
8 Fond farmacie a biotechnologie červenec 5,71% celý rok -1,54% Sektor překonal akciové trhy Hlavní tahoun Biotechnologie, i když stále ztrácí (YTD 11 %) Opět se rozjíždí vlna akvizicí (Biogen x Bayer) Konsolidace sektoru bude pokračovat: tažena velkými hráči s cílem nahradit chybějící léky v portfoliu, dosáhnout úspory z rozsahu a získat daňové zvýhodnění. 2,00 1,95 1,90 1,85 1,80 1,75 1,70 1,65 1,60 1,55 1,50 Oborové rozložení akcií Farmacie Biotechnologie Výrobci Nemocnice a pojišť.
Fond nemovitostních akcií červenec 4,50% celý rok 9,66% 9 Nemovitostní akcie pokračují v nadvýkonnosti Růst tažen všemi regiony Výhled CBRE pro evropské nemovitostní trhy pro 2016 zůstává pozitivní Historicky nejnižší výnosy dluhopisů (hypo) jak v USA tak v EU podporují růst nemovitostí Diskont cen nemovitostních akcií společností s expozicí na CEE vůči svým čistým aktivům (NAV) se stále pohybuje okolo 30 %. 0,87 0,85 0,83 0,81 0,79 0,77 0,75 0,73 0,71 0,69 Regionální rozložení akcií USA západní Evropa střední a východní Evropa
10 Fond východoevropských akcií červenec 3,10% celý rok 3,96% Akcie z regionu ve vleku pozitivního sentimentu a poklesu rizikové averze po prvotním šoku z Brexitu. V závěru měsíce se momentum vytratilo a především polské akcie část svých zisků odevzdaly. Část tureckých akcií odprodána ještě před pokusem o puč, další část bezprostředně po otevření burzy. Událost následně významně zasáhla pouze lokální aktiva a na Fond měla jen omezený dopad. Realokace v rámci regionu: realizace profitu a nákup výnosově zajímavějších titulů. Zásluhou vysoce aktivní správy se Fondu v porovnání s regionálními indexy daří. (+5%) 290 240 190 Regionální rozložení akcií Rakousko Česko Rumunsko Maďarsko Polsko Turecko Chorvatsko Německo Francie Rusko
11 Fond nových ekonomik červenec 5,81% celý rok 15,61% Komodity táhnou Emerging Markets nahoru Emerging Markets překonaly rozvinuté trhy Brexit bez výraznějších propadů EM nabízejí alternativu + zvyšování sazeb v USA se odkládá (příznivé pro EM) Turecko - po nezdařeném puči pokles akcií i měny, ostatní země EM bez nákazy Obavy z Číny se zmírnily malá senzitivita na Brexit Hlavní nejistoty se nyní přesunuly do rozvinutých zemí 0,90 0,85 0,80 0,75 0,70 0,65 0,60 0,55 Regionální rozložení akcií Asie Lat. Amerika CEE Rusko Ostatní
Fond ropy a energetiky červenec -0,25% celý rok 6,18% 12 Ceny ropy jako na houpačce Ropa výrazná korekce - pokles 14% meziměsíčně Roste nabídka: obnovily se přerušené dodávky z Kanady, Iráku a Nigérie, roste íránský export, navíc přestala klesat těžba z břidlic v USA Energetické firmy z USA (dividendové akcie) profitují z nízkých sazeb fond zaostal za růstem hlavních akciových indexů 1,35 1,25 1,15 1,05 0,95 0,85 Sektorové rozložení akcií Ropa a plyn Elektřina Ostatní
Fond živé planety červenec 1,27% celý rok 6,26% 13 Sektor překonává vyspělé trhy Byznys v sektoru vodního a odpadového hospodářství performuje stále silně a stabilně Vzhledem k silným výprodejům v solárním sektoru v něm byla navýšena expozice na 6%, která byla dosud pod 3%, protože nejsilnější hráči začínají být podhodnoceni Získání expozice na výrazné lídry na specifických trzích recyklace odpadů, ekologické příslušenství do domů nebo solární panely a optimalizátory Postupní zvyšování expozice v Evropě na úkor USA, kde environmentální akcie v poslední době silně outperformovaly 0,75 0,70 0,65 0,60 Oborové rozložení akcií Vodné Utility Smíšené Utility Alternativní zdroje Odpadové hospodářství Sociálně zodpovědné firmy
14 Fond komoditní červenec -2,81% celý rok 4,81% Téměř 5ti měsíční růst komodit tažený ropou kulminoval začátkem června Fond byl od té doby nastaven velice defenzivně (celkově podvážený) = výrazně podvážený na ropě vs. převážený na drahých kovech. Ztrátu růstového momenta na ropě v červnu vystřídal v červenci silný výprodej (-15%), který se postupně přelil také na většinu ostatních komodit. Drahé kovy zpomalily růst. Pokles jsme využily ke snížení podvážení na ropě. Alokace: 32 % zemědělské komodity, významný podíl v drahých kovech (23 %) na úkor především ropy (pouze 18 %); průmyslové kovy 14 %. 140 Rozložení aktiv Energie 130 120 110 100 90 Průmyslové kovy Drahé kovy Zemědělské komodity Hotovost
15 Fond zlatý červenec 6,39% celý rok 58,11% Fond od poloviny měsíce mírně ztrácel: část investorů realizovala zisk & po prvotním šoku z Brexitu přišlo velké uklidnění a nárůst rizikového apetitu. Nicméně prostředí extrémně nízkých sazeb a uvolněných měnových politik dává zlatu silnou podporu. V reakci na potvrzení opatrného přístupu amerického Fedu k diskutovanému zvýšení sazeb drahé kovy a těžařské tituly v závěru měsíce opět rostly. Operace: Pokračuje přealokace od těžařského sektoru zpět směrem ke zlatu. Největší taktická pozice letošního roku: podvážení zlata (+26%) ve prospěch těžařů (+117%) se plně materializovala. Zainvestovanost poklesla k 90 %. Dluhopisová složka: BB+, durace 3,5 roku Po silném růstu v prvním čtvrtletí očekáváme spíše klidnější druhý Rozložení kvartál aktiv a stabilizaci cen blízko stávajících úrovní. těžaři 0,80 0,75 0,70 0,65 0,60 0,55 0,50 0,45 paládium platina stříbro zlato hotovost dluhopisy
Fond balancovaný konzervativní červenec 1,71% celý rok 3,71% 16 Akcie: redukce z 22 23% NAV (pod neutrální pozicí) nákup zlata (1,2% NAV) Dluhopisy : 66% NAV celkově defenzívní portfolio v porovnání s 1.pololetím redukce Ruska a Kazachstánu (kvůli poklesu ropy) dokup Turecka po korekci Cash: 16 10% NAV 1,75 1,70 1,65 1,60 1,55
17 Fond balancovaný dynamický červenec 3,47% celý rok 3,29% Akcie: podvažování při růstu (57 53% NAV) Dluhopisy: květen: redukce Turecka (růst politického rizika) červen: redukce Ruska a Kazachstánu (kvůli ropě) červen+červenec: navyšování EU (kvůli ECB) červenec: navyšování Turecka po korekce 1,75 1,70 1,65 1,60 1,55
18 Fondy fondů vyvážený / dynamický červenec 1,65% 0,07% celý rok 4,22% 6,08% Operace: snížení podílu akciových fondů (FFV 34 32% NAV, FFD 78 74% NAV) Převážení: Fond globálních značek, Fond nemovitostních akcií, Fond živé planety, Fond východoevropských akcií Podvážení: Zlatý fond, Fond ropy a energetiky 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 FFD FFV
19 Prémiový konzervativní fond červenec 0,07% celý rok 0,50% Pokles výnosů korporátních dluhopisů (hlavní podíl na portfoliu) pokračoval Portfolio: zaměření zejména na země a společnosti z EM (převažuje střední a východní Evropa) státní dluhopisy 40% NAV Operace: nákupy korporátních dluhopisů z Maďarska a Polska prodloužení doby do splatnosti z 0,9 na 1,4 roku = vyšší citlivost na růst cen dluhopisů 265 264 263 262 261
Prémiový vyvážený fond červenec 2,14% celý rok 3,09% 20 Akcie podvažování při růstu (35 32% NAV) Dluhopisy : květen: redukce Turecka (růst politického rizika) červen: redukce Ruska a Kazachst. (kvůli ropě) červen+červenec: navyšování EU (kvůli ECB) červenec: navyšování Turecka po korekci 290 280 270 260 250
Prémiový dynamický fond červenec 3,03% celý rok 7,51% 21 Vývoj fond přečkal propad trhů v úvodu roku v hotovosti, od dubna postupné snižování akcií (především US a Global Emerging) a realizace zisku. Vyprodání tureckého ETF se ziskem 18,7%. VK/ PL 295 290 285 280 275 270 265 260 255 250 31.12.15 31.1.16 29.2.16 31.3.16 30.4.16 31.5.16 30.6.16 Alokace akcie: pokles podílu pod 55 % měnově otevřeno na posílení USD dluhopisy: navýšení na 45 % (rating BB+, durace 3,4 roku) * široká regionální diverzifikace * důraz na vybrané sektory a regiony stock-picking v regionu CEE * investice do ETF s vybranými strategiemi (min/low volatility, target volatility, equal-weight, )
Děkuji za pozornost Kontakt: Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. Daniel Kukačka (Portfolio Manager) daniel.kukacka@generali.com P +420 2810 447103 generali-investments.cz